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产业经济学企业并购

产业经济学企业并购

第一次并购浪潮
企业垄断现象在这个阶段首次出现 ，西方国家的工业逐 渐形成了自己的现代工业结构 。
横向并购为主是第一次并购浪潮的重要特征，同行业的 优势企业对劣势企业并购，组成横向托拉斯。
集中资本，市场势力，规模经济，超额利润
追求垄断地位，追求规模经济是本次并购浪潮主要动因 例如：美国的矿业和制造业，1898-1903年间，发生了 2795起并购，其中1899年就发生了1208起，使美国经济集 中度大大提高。到1909年美国100家最大的公司控制了全美 近40%的工业资本。
第二节 横向并购——福利权衡
横向并购和市场集中度 横向并购与竞争效应 横向并购的福利分析
横向并购和市场集中度
横向并购将使一个行业的市场集中度提高 ，并
购造成的集中度变化的比率可以由以下公式计算而
得：
C2 C1 100 C3 C1
（Ｃ２是发生并购的工厂的基本资产值加总起来作为一个新的整体， 计算出来的集中度）
对企业的资产和股份的购买行为
并购：在市场机制下，企业为获得其他企业的控 制权而进行的产权交易活动。
主兼并或主收购公司称为：
兼并公司、收购公司、进攻公司、出价公 司、标购公司或接管公司
被兼并或被收购的公司称为：
被兼并公司、被收购公司、目标公司、标 的公司、被标购公司、被出价公司或被接 管公司
并购与反并购斗争的日益激烈 跨国并购进一步发展
第五次并购浪潮
主要原因：
一是科学技术特别是通信技术的突破为并购活动创造了很多机会 二是政府反托拉斯政策的转变为“强强联合”打开了方便之门
显著特点 ：
规模极大，参与并购的企业之间的“强强”联合，使企业竞争力得 到迅速提高 ，如：1995年迪士尼公司收购美国广播公司；西屋电器公 司收购美国大电视网哥伦比亚广播公司。 跨国并购占了很大的比重 横向与纵向并购剥离并存 并购的支付手段不是现金，而主要采取股票的形式

《企业并购一二节》PPT课件

《企业并购一二节》PPT课件
• 特别是流通盘小，易于二级市场炒作，获利机会较大。然后是股权相对集中。由于二级 市场收购成本较高，而且目标公司较少，因此大都采取股权协议转让方式。股权相对集 中易于协议转让，而且保密性好，从而为二级市场的炒作创造条件。
– 最后是目标公司有配股资格。 • 证监会规定，上市公司只有连续三年平均净资产收益率在10%以上(最低为6%) 时，才有配股资格。买壳上市的主要目的就是配股融资，如果失去配股资格， 也就没有买壳上市的必要了。
13
借壳上市和买壳上市的相同与区别之处
• 共同之处：
– 它们都是一种对上市公司壳资源进行重新配置的活动，都是为了实现间接上 市。
• 不同点：
– 买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控制权。 – 借壳上市的企业已经拥有了对上市公司的控制权。
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• 一般来说，壳公司具有这样一些特征：即所处行业大多为夕阳行业，主营业 务增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损；此外，公司的股权结构较为单一，以 利于对其进行收购控股。
• 在实施手段上，借壳上市的一般做法是： – 第一步，集团公司先剥离一块优质资产上市； – 第二步，通过上市公司大比例的配股筹集资金，将集团公司的重点项目注 入到上市公司中去； – 第三步，再通过配股将集团公司的非重点项目注入进上市公司实现借壳上 市。
• 与借壳上市略有不同，买壳上市可分为买壳--借壳两步走，即先收购控股一 家上市公司，然后利用这家上市公司，将买壳者的其他资产通过配股、收购 等机会注入进去。
• 国家金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东，依法 行使股东权利，参与公司重大事务决策，但不参与企业的正常生 产经营活动，在企业经济状况好转以后，通过上市、转让或市（Back Door Listing）
• 借壳上市是指一间私人公司透过把资产注入一间市值较低的已上市公司（壳， Shell），得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，使母公司的资产得 以上市。通常该壳公司会被改名。

企业并购运作ppt课件

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管理层收购的特点： ① 发起收购的人是目标公司的经理层 ② 收购的资金靠举债筹措 ③ 有巨大的资产潜力或存在潜在的管理效率 管理层收购追求的是所有权与经营权合一，实现管理层对企业决
策权、剩余控制权和剩余索取权的接管。 有助于降低代理成本、有效激励和约束管理层、提高资源配置效
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管理层收购的四个步骤： ① 前期准备：筹集资金、设计管理层激励体系。 ② 实施收购：收购股票或资产 ③ 后续整合：战略整合、人员整合、削减成本 ④ 重新上市
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4.3.3 管理层收购在中国的实践与发展 2005年4月，国资委和财政部公布的《企业国有产权向
管理层转让暂行规定》 中小型国有及国有控股企业的国有产权可向管理层转让，
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1
掌握各种并购支付方式的特点及适用条件 掌握并购所需资金量的预测方法及筹资方式 理解杠杆并购的概念及特点 理解管理层收购的概念及在我国的实践 熟悉几种并购防御战略 掌握并购整合的类型与内容
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2
› 并购筹资是实现并购战略的关键一步,主要内容包括预测并购资 金需要量、确定并购支付方式以及选择适当的筹资渠道筹集资金。
资产重估
股份回购
寻找“白 衣骑士”
“降落伞” 计划
白衣骑士：善意收购者 降落伞计划：事情先约定对并购发生后导致管理层更换和员工裁减时对管理层和员工
的补偿标准，从而达到提高并购成本的目的。 金色降落伞：目标公司董事会决议，由公司董事及高层管理人员与目标公司签订合同，
如目标公司被收购，其董事及高层管理人员被解雇，则公司须一次性支付巨额的费用。 灰色降落伞针对目标公司中级管理人员 锡降落伞针对目标公司的普通员工

产业经济学之企业并购行为(38页){修}共40页PPT

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产业经济学之企业并购行为(38页){修}
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6、黄金时代是在我们的前面，而不在 我们的 后面。
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7、心急吃不了热汤圆。
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8、你可以很有个性，但某些时候请收 敛。
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9、只为成功找方法，不为失败找借口 (蹩脚 便几乎 能克服 任何恐 惧。因 为，请 记住， 除了在 脑海中 ，恐惧 无处藏 身。-- 戴尔． 卡耐基 。
56、书不仅是生活，而且是现在、过 去和未 来文化 生活的 源泉。 ——库 法耶夫 57、生命不可能有两次，但许多人连一 次也不 善于度 过。— —吕凯 特 58、问渠哪得清如许，为有源头活水来 。—— 朱熹 59、我的努力求学没有得到别的好处， 只不过 是愈来 愈发觉 自己的 无知。 ——笛 卡儿
拉
60、生活的道路一旦选定，就要勇敢地 走到底 ，决不 回头。 ——左

产业经济学第3版PPT(王俊豪) 第6章.企业并购行为

产业经济学第3版PPT(王俊豪) 第6章.企业并购行为

的减少和集中度的上升，这会产生有利于达成
协同性条款的条件，有利于发现和惩罚背离行
为，因此促进企业之间的合谋。
（二）单边限制竞争效应
• 单边限制竞争效应理论认为，企业并购可能会使并购企业单 方面的行使市场势力和提高价格。并购能通过消除企业之间 的竞争而使并购企业的市场势力上升，这种市场势力的上升 并不是来源于企业之间协调行动而是并购企业通过并购独享 的效应。 • 当市场中企业数量减少时，市场中的产品价格会上升，产量 会下降。在并购之前，由于市场竞争限制了企业的市场势力， 并购之后，由于并购带来市场竞争者的减少会导致市场竞争 程度下降，这会增强并购企业的市场势力。此时，即使并购 后不存在合谋促进效应，并购企业的市场势力也会增强，可 能会产生高价格和低产量。
第一节 企业并购概述
二、并购的类型
（一）按照被并购双方的产业特征划分
1、横向并购 横向并购双方处于同一行业的并购活动，即一种竞争者之 间的并购。 并购企业与目标企业生产相同产品或提供相同服务。 企业间通过实施横向并购，能够充分利用并购后企业的规 模经济效应来扩大市场竞争力，达到在市场竞争中取胜的目的。
1
企业并购概述 横向并购 纵向并购 混合并购
2
3 4
第一节 企业并购概述
本章概览
并购的三种形式：横向并购、纵向并 购、 混合并购。 核心问题：并购是否会导致对市场竞
争的伤害，是否对社会福利产生影响。
第一节 企业并购概述
一、并购的概念
（一）兼并： 狭义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过产 权交易获得其他企业的产权，使这些企业法人资格丧 失，并获得它们控制权的经济行为。
横
向
并
购
一、横向并购的效率效应

产业经济 第5章 企业并购

产业经济 第5章 企业并购

5.1.2 并购的类型
1、按照被并购双方的产业特征划分 横向并购 ：指并购双方处于同一行业的并 购活 动。 纵向并购 ：并购企业与被并购企业处于同一产 品的不同生产环节，这些环节之间存在着直 接的前后衔接的关系。 混合并购：在彼此没有相关市场或生产过程的 公司之间进行的并购行为。
2、按照并购后的法律状态分 新设合并型 ：新设合并是两个以上公司通 过并成一个新公司的形式而进行的合并。 吸收合并型：吸收合并是指一个公司通过 吸收其他公司的形式而进行的合并。 控股型 ：控股型即并购双方都不解散，但 一方为另一方所控制
案例简介
2004年12月 联想集团有限公司和IBM历经13 IBM历经13个 2004年12月8日，联想集团有限公司和IBM历经13个 月的谈判之后，双方签署了一项重要协议， 月的谈判之后，双方签署了一项重要协议，根据此 项协议，联想集团通过现金、 项协议，联想集团通过现金、股票支付以及偿债的 方式，收购了IBM个人电脑事业部（PCD） IBM个人电脑事业部 方式，收购了IBM个人电脑事业部（PCD），其中包 IBM在全球范围的笔记本及台式机业务 在全球范围的笔记本及台式机业务， 括 IBM 在全球范围的笔记本及台式机业务 ， 并获得 Think系列品牌 从而诞生了世界PC 系列品牌， PC行业第三大企 Think 系列品牌 ， 从而诞生了世界 PC 行业第三大企 中方股东、联想控股将拥有新联想集团45 45% 业 。 中方股东 、 联想控股将拥有新联想集团 45% 左 右的股份，IBM公司将拥有18. 左右的股份。 公司将拥有18 右的股份，IBM公司将拥有18.5%左右的股份。新联 想集团将会成为一家拥有强大品牌、 想集团将会成为一家拥有强大品牌、丰富产品组合 和领先研发能力的国际化大型企业。 和领先研发能力的国际化大型企业。作为国内知名 IT企业 联想正在走出国门， 企业， 的IT企业，联想正在走出国门，向着国际化的宏伟 目标稳步前进。 目标稳步前进。

产业经济学6.企业并购行为

产业经济学6.企业并购行为

海尔：文化公关，激活休克鱼
而要将休克鱼激活，必须要有行之有效的企业 管理模式，海尔人形象地将其称为“克隆海尔 鱼”，这种克隆的文化基因就是海尔“敬业报国， 追求卓越”的企业文化精神。在搞好自身企业的 基础上，探索出成功的文化管理的内涵，总结出 一套具有可操作性的、可以转用的管理模式，将 其用在兼并来的企业上，让企业重新焕发活力。
规模经济效益
（1）企业横向并购会引起规模的扩大，从而产生工 厂规模经济；
（2）企业横向并购会扩大企业规模，形成企业规模 经济；企业规模经济可以通过管理费用的分摊、 营销资源的综合利用、原材料购入的批量采购、 融资能力的提高等途径实现。
管理协同效应
管理协同效应就是当两个管理能力具 有差别的企业发生并购后，合并企业将受 到具有管理能力企业的影响，表现出大于 两个单独企业管理能力总和的现象。其本 质是一种合理配置管理资源的效应。
产业经济学
第六章 企业并购行为
本章主要内容
1 企业并购概述 2 横向并购 3 纵向并购 4 混合并购
第一节 企业并购概述
一、并购的概念 并购泛指在市场机制作用下，企业为获得其他企 业的控制权而进行的产权交易活动。 兼并（merger）企业通过产权交易获得其他企业 的产权，被兼并企业法人资格消失，并获得控制权 的经济行为。 收购（acquisition）一个企业对另一个企业的资 产和股份的购买行为。
海尔：文化公关，激活休克鱼
青岛红星电器厂由于经营不善，到了1995年6月，资不抵 债1.33亿元，资产负债率高达143.65％，其产品品种单一， 十几年不变，产品质量也大幅度下降，海尔在对其进行考 察和研究后，决定将其兼并。1995年7月4日，在青岛市政 府的支持下，红星厂整体划归海尔，连同所有的债务。海 尔认为盘活资产的关键在于盘活人，用“无形资产盘活有 形资产”，给员工们灌输海尔文化，在厂内执行海尔总结 成功经验得来的管理方法，很快就收到了效果。

企业并购业务ppt课件

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烧伤病人的治疗通常是取烧伤病人的 健康皮 肤进行 自体移 植，但 对于大 面积烧 伤病人 来讲， 健康皮 肤很有 限，请 同学们 想一想 如何来 治疗该 病人
四、投资银行并购业务的收费
➢ 前端有以下三种主要的计费方式 ： （1）固定比例佣金（2）累退比例 佣金（3）累进比例佣金。
烧伤病人的治疗通常是取烧伤病人的 健康皮 肤进行 自体移 植，但 对于大 面积烧 伤病人 来讲， 健康皮 肤很有 限，请 同学们 想一想 如何来 治疗该 病人
第一节 企业并购业务概述
➢ 企业并购的概念 ➢ 企业并购的动因 ➢ 投资银行在企业并购中的作用 ➢ 投资银行并购业务的收费
烧伤病人的治疗通常是取烧伤病人的 健康皮 肤进行 自体移 植，但 对于大 面积烧 伤病人 来讲， 健康皮 肤很有 限，请 同学们 想一想 如何来 治疗该 病人
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第四节 企业并购的估价方法
企业价值评估具有较强的科学性和艺术 性，所谓科学性，是指企业价值评估需 要依据金融理论和模型，所谓艺术性， 是指在价值评估中依赖于投资银行家的 经验和洞察力。 ➢ 贴现法 ➢ 市场比较法 ➢ 资产基准法
烧伤病人的治疗通常是取烧伤病人的 健康皮 肤进行 自体移 植，但 对于大 面积烧 伤病人 来讲， 健康皮 肤很有 限，请 同学们 想一想 如何来 治疗该 病人
本章要点
·并购的分类分析和动因分析
·投资银行在并购中所起作用分析
·投资银行为并购企业提供的服务 分析
·投资银行参与并购的主要环节分 析
·企业并购估价的方法分析
二、市场比较法

产业经济学之企业并购行为培训(PPT 43张)

产业经济学之企业并购行为培训(PPT 43张)

第一位，惠普为15%，而IBM仅有5.6%的市场份额。规模不大就降低不了
成本，得不到竞争的优势。所以联想和IBM此次合作的共同目的是为了扩 大PC制造销售的规模，获得规模经济，从而降低成本，以应对戴尔、惠 普等同行的竞争。
联想牵手IBM打造世界PC巨头
协同效应： 扩大规模这个共同目标使联想和IBM有了合作的基础，而两者巨大的
第4章企业并购行为
本章主要内容
1 2 3
企业并购概述
横向并购
纵向并购
4
混合并购
第一节 企业并购概述
并购是企业扩大经济规模的一种重要方 式，泛指在市场机制作用下，企业为获得其 他企业的控制权而进行的产权交易活动。
第一节 企业并购概述
一、兼并的概念
狭义：
兼并： 吞并、吸收、 合并
在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些 企业法人资格丧失，并获得它们控制权的经济行为。 例如：有A、B两个企业，如果A企业兼并B企业，那么B企业就不存 在，而成为A企业的一部分了。
间的并购。混合并购有三种类型： 在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购
对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行市场扩张型并购
生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业间的纯粹的混 合并购。
企业进行混合并购的目的是追求组合效应，降低经营风险
第一节 企业并购概述
（二）公司法分类
按照并购后的法律状态分 １、新设合并型
第二节 横 向 并 购
（三）横向并购的福利分析
横向并购扩大了企业生产规模，降低了单位产品成 本，提高了效率，形成规模经济。 横向并购形成卖方集中，增加了卖方施加市场势力 的机会，造成了一定程度的垄断，导致福利损失。

企业并购行为PPT文档共39页

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企业并购行为
36、如果我们国家的法律中只有某种 神灵， 而不是 殚精竭 虑将神 灵揉进 宪法， 总体上 来说， 法律就 会更好 。—— 马克·吐 温 37、纲纪废弃之日，便是暴政兴起之 时。— —威·皮 物特
38、若是没有公众舆论的支持，法律 是丝毫 没有力 量的。 ——菲 力普斯 39、一个判例造出另一个判例，它们 迅速累 聚，进 而变成 法律。 ——朱 尼厄斯
40、人类法律，事物有规律，这是不 容忽视 的。— —爱献 生
谢谢！
51、 天 下 之 事 常成 于困约 ，而败 于奢靡 。——陆 游 52、 生 命 不 等 于是呼 吸，生命是活 动。——卢 梭
53、 伟 大 的 事 业，需 要决心 ，能力 ，组织 和责任 感。 ——易 卜 生 54、 唯 书 籍 不 朽。——乔 特
55、 为 中 华 之 崛起而 读书。 ——周 恩来
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第二节 横 向 并 购
2、管理协同效应 管理协同效应的本质是一种合理配置管理资源 的效应。存在两个管理效率不同的企业时，横向兼 并有利于提高低效率企业的管理水平。
第二节 横 向 并 购
3、市场势力效应 持有这种动机的企业是想通过横向兼并减少竞 争对手来增强对企业经营环境的控制，提高市场支 配力，使企业获得某种形式的垄断或寡占以及由此 带来的垄断或寡占利润。 横向兼并对市场势力的影响主要是通过市场集 中度实现的，通过市场集中达到扩大市场势力和操 纵市场的目的。
第一节 一般集中和市场集中
（二）公司法分类 按照并购后的法律状态分 １、新设合并型 两个以上公司通过并成一个新公司的形式而进行的 合并，合并双方都失去法人资格。
第一节 一般集中和市场集中
２、吸收合并型 一个公司通过吸收其他公司的形式而进行的合 并，被吸收公司失去法人资格，存续公司申请变 更，同时继承被吸收公司的债权、债务。 ３、控股型 并购双方都不解散，但一方为另一方所控制， 双方均合法存在。
D
P2 P1
A2
A1
C1
D P2 P1
C2
A2
D1
A1 C1
C2
Q2 Q1 图6-2并购前没有市场势力
第一节 一般集中和市场集中
（二）收购（acquisition） 对企业的资产和股份的购买行为 （三）主兼并或主收购公司称为： 兼并公司、收购公司、进攻公司、出价公司、 标购公司或接管公司 （四）被兼并或被收购的公司称为： 被兼并公司、被收购公司、目标公司、标的公 司、被标购公司、被出价公司或被接管公司
第二节 横 向 并 购
二、横向并购的效应
（一）横向并购和市场集中度
横向并购将使一个行业的市场集中度提高 ，并
购造成的集中度变化的比率可以由以下公式计算而
得：
C2 C1 100
C3 C1
实证研究表明，至少50％以上的集中度提高 都来自于并购活动。
第二节 横 向 并 购
表6-5 并购对集中度的影响 （单位：％）
第一节 一般集中和市场集中
三、西方企业并购的演进
第一次并购浪潮：19世纪末至20世纪初，其高 峰时期为1898-1903年。
第二次并购浪潮：两次世界大战之间的20世纪 20年代。
第三次并购浪潮：第二次世界大战结束后的20 世纪50年代和60年代的资本主义经济“繁荣”时期， 并在60年代后期形成高潮。
2、过度并购可以导致独占，从而限制竞争。
第二节 横 向 并 购
（三）横向并购的福利分析 横向并购扩大了企业生产规模，降低了单位产 品成本，提高了效率，形成规模经济。 横向并购形成卖方集中，增加了卖方施加市场 势力的机会，造成了一定程度的垄断，导致福利损 失。
第二节 横 向 并 购
威廉姆森福利权衡模型就是通过对比这两个方面 的福利影响来分析横向并购的效应的。
第二节 横 向 并 购
（二）横向并购与竞争效应 并购具有潜在的反竞争的效果，但是由于并购 可以优化企业资源配置效率、增强规模经济效应、 降低交易费用，也会导致整个社会福利的增加。
第二节 横 向 并 购
横向并购可能导致的反竞争效果主要表现在以下 方面：
1、过度的并购将造成市场过度集中，进而导致 企业间形成共谋。
第一节 一般集中和市场集中
3、混合并购 指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供 应商的企业之间的并购。混合并购有三种类型： ➢ 在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购 ➢ 对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行市 场扩张型并购 ➢ 生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业 间的纯粹的混合并购。 ➢ 企业进行混合并购的目的是追求组合效应，降 低经营风险
附录 中国啤酒企业横向并购的代表性模式
第二节 横 向 并 购
一、横向并购的动机
横向并购的具体动机包括两方面：一是由 于成本节约所致，包括规模经济效应和管理协 同效应，二是由于追求市场势力所致。
第二节 横 向 并 购
1、规模经济效应 通过横向兼并扩大生产规模，企业能获得规模 经济效应，从而导致成本降低。 （1）企业横向兼并从微观的层次来看，会引 起工厂规模的扩大，从而产生工厂规模经济。 （2）企业兼并从更高的层次来看，会扩大企 业的规模，形成企业规模经济。
集中度
CR25 CR50 CR100
1958年
31.37 40.92 51.65
1967年
35.28 49.23 62.03
并购的影响 比率 110 62.3
54.3
资料来源：Saronovitch, Sawyer.：《并购发展与集中》，《牛津 经济报》，1976（3）；《伦敦巨商.》，麦克米伦出版社，1975。Biblioteka 第一节 一般集中和市场集中
三、西方企业并购的演进
第四次并购浪潮：20世纪70年代中期至 80年代末并在80年代形成高潮。
第五次并购浪潮：20世纪90年代中期，一 直延续至今。
附录 杜邦公司 联合国贸易和发展会议
第一节 一般集中和市场集中
第二节 横 向 并 购
横向并购是企业扩张的一种基本形式，企业间 通过实施横向并购，能够充分利用并购后企业的规 模经济效应来扩大市场竞争力，达到在市场竞争中 取胜的目的。
产业经济学
第六章 企业并购行为
本章主要内容
1 企业并购概述 2 横向并购 3 纵向并购 4 混合并购
第一节 企业并购概述
并购是企业扩大经济规模的一种重要方式，泛 指在市场机制作用下，企业为获得其他企业的控制 权而进行的产权交易活动。
第一节 企业并购概述
一、并购的概念
（一）兼并（merger） 狭义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过 产权交易获得其他企业的产权，使这些企业法人资 格丧失，并获得它们控制权的经济行为。 广义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过 产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权 的经济行为。
第一节 一般集中和市场集中
二、并购的类型
（一）按照被并购双方的产业特征划分 1、横向并购 横向并购双方处于同一行业的并购活动，即一 种竞争者之间的并购 附录 2004年中国十大并购事件
第一节 一般集中和市场集中
2、纵向并购 纵向并购指处于生产同一（或相似）产品不同 生产阶段的企业之间的并购。 从纵向并购方向来看，有前向并购（前向一体 化）和后向并购（后向一体化）之分。