金融独角兽蚂蚁金服分析报告正文目录1. 全球最大科技金融独角兽之一 (5)1.1 从支付工具到金融服务平台 (5)1.2 员工控股蚂蚁金服，阿里计划将持有33%股权 (6)2. 五大业务板块支撑普惠金融 (7)2.1 支付平台：不断拓展支付场景，成为最大业务 (7)2.2 财富管理：蚂蚁财富重新升级，打造理财开放平台 (9)2.2.1余额宝成为最大货币基金产品 (10)2.2.2收购数米基金，大力发展基金销售 (11)2.3 微贷业务：企业与个人业务并重 (13)2.3.1经营性融资：网商银行 (13)2.3.2消费性融资：蚂蚁借呗和蚂蚁花呗 (15)2.4 保险服务：借助互联网发展多元化业务 (17)2.4.1众安保险 (17)2.4.2国泰产险 (18)2.5 芝麻信用：精准刻画信用状况 (19)3. TechFin：利用金融技术，创新金融服务 (20)4. 出海远航，成功布局海外 (22)4.1 商户网络遍布全球 (23)4.2 本地钱包业务蓬勃发展 (25)4.2.1顺应一带一路的布局选择 (26)4.2.2与本土公司合作，直接输出技术经验 (27)5. 蚂蚁金服盈利能力与市值 (28)6.风险提示 (29)图目录图1 阿里金融生态圈 (5)图2 蚂蚁金服公司历程 (6)图3 蚂蚁金服B轮后前10股东构成 (6)图4 普惠金融时间表 (7)图5 中国第三方支付市场交易规模 (9)图6 中国第三方支付综合支付市场交易份额 (9)图7 余额宝规模（亿元） (11)图8 余额宝及微信理财通7日年化收益率 (11)图9 蚂蚁财富“财富号” (12)图10 蚂蚁基金产品 (12)图11 数米基金16、17年经营情况及资产情况（万元） (13)图12 网商银行贷款业务 (14)图13 重庆市蚂蚁小微小额贷款历年项目发行总数及总额 (17)图14 重庆市蚂蚁商诚小额贷款历年项目发行总数及总额 (17)图15 众安在线主营项目构成（单位：万元） (18)图16 国泰产险的主要产品 (19)图17 蚂蚁金服技术栈 (20)图18 刷脸认证应用流程 (21)图19 蚂蚁金融云服务 (22)图20 国内居民出境人次与消费统计 (24)图21 2017中国大陆旅客到达规模变化 (24)图22 支付宝全球商户网络 (25)图23 支付宝钱包覆盖的国家及其占比（按覆盖人口） (26)图24 蚂蚁金服利润估算（百万元） (28)表目录表 1 蚂蚁金服支付场景布局 (8)表 2 网商银行贷款产品 (15)表 3 蚂蚁借呗花呗、微粒贷、京东白条贷款余额（亿元） (16)表 4 消费类贷款项目特点对比 (16)表 5 共享单车芝麻信用减免押金情况表 (20)表 6 支付宝2017年境外扩张日历 (25)表7 9大海外钱包布局情况 (26)表8 主要海外钱包国家2016年GDP增速 (27)表9 蚂蚁金服历史融资及对应市值 (29)表10科技公司股票市值情况 (29)1. 全球最大科技金融独角兽之一1.1 从支付工具到金融服务平台支付宝：一款植根于淘宝网购需求的支付工具。
支付宝于2004年成立，在支付宝成立初期，其主要目的是为解决淘宝交易平台的信任问题。
2011年，支付宝获得央行颁发的国内第一张《支付业务许可证》；2012年获得基金第三方支付牌照。
2013年上线与天弘基金合作的基金货币产品余额宝，标志着支付宝成功跨出转型的一步，开始逐步拓展金融业务。
2013年，支付宝母公司宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团，小微金融成为蚂蚁金服的前身。
图1 阿里金融生态圈蚂蚁金服：起步于支付宝的金融服务平台。
蚂蚁金服于2014年10月16日正式成立，在蚂蚁金服正式成立的同年9月，网商银行获银监会批复。
蚂蚁金服分别于2015年7月和2016年4月宣布完成120亿人民币A轮融资和45亿美金B轮融资。
2018年2月阿里巴巴宣布入股蚂蚁金服，持股33%。
4月阿里巴巴与蚂蚁金服全资收购饿了么，进一步完善生态圈布局。
6月蚂蚁金服完成了最新一轮的融资，募集资金140亿美元，为将来的上市做准备。
图2 蚂蚁金服公司历程1.2 员工控股蚂蚁金服，阿里计划将持有33%股权员工持股平台控股蚂蚁金服。
A、B轮之后，杭州君瀚和杭州君澳两家员工持股平台控制了蚂蚁金服76.43%的股权，其他外部投资者持有23.57%的股权。
经历几轮融资之后，蚂蚁金服的股东包含了全国社保基金、中国人寿、人保等国字号机构，北京金管、上海金融发展投资基金等地方性资金，还有上海麒鸿、上海祺展、上海众付等私募基金的参与。
图3 蚂蚁金服B轮后前10股东构成阿里巴巴选择持有蚂蚁金服33%股权。
支付宝分拆之时曾经签订一份补偿协议，规定支付宝以“知识产权许可费与技术服务费”的名义，每年向阿里巴巴支付税前利润的49.99%直到IPO。
2014年阿里巴巴IPO之时，又对这项协议进行修改，将49.99%的利润分享降至37.5%，但是范围扩大到整个蚂蚁金服。
同时在条件允许下，阿里巴巴有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，并停止分润协议。
2018年2月1日，阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布，根据2014年双方签署的战略协议，阿里巴巴将以一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权，我们认为此次交易预计在2018年下半年完成。
2. 五大业务板块支撑普惠金融普惠金融正成为我国发展的重要战略。
普惠金融是指立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务。
普惠金融着重于消除贫困，提供公平的金融服务。
这一概念于2005年国际小额信贷年被联合国首次提出。
2015年我国在《政府工作报告》提出，要大力发展普惠金融，让所有市场主体都能分享金融服务发展的雨露甘霖，并于次年发布了《推进普惠金融发展规划（2016－2020年）》。
图4 普惠金融时间表蚂蚁金服通过支付宝等五大产品平台向大众提供最普惠的金融服务。
目前蚂蚁金服旗下普惠金融业务主要分为五块：支付平台，财富管理，微贷业务，保险服务，信用系统。
通过支付作为流量入口，以信用系统为辅助，积极拓展财富管理、小微小贷及保险业务。
对于蚂蚁金服，普惠金融在于给所有具有真实金融服务需求的个人或者企业，提供平等的无差异的金融服务。
通过移动互联的普及面向最广大的用户群体，发展先进的数字网络平台以提升效率，使用大数据、云计算等技术来解决风控问题，蚂蚁金服将其金融服务的触角深入大众群体中。
2.1 支付平台：不断拓展支付场景，成为最大业务支付宝正发展成为以个人为中心，以实名和信任为基础的生活平台。
支付宝于2003年上线时的主要目的为解决淘宝交易平台的信任问题，是一款植根于淘宝网购需求的支付工具。
经过一年多的发展，支付宝于2004年12月从淘宝网分拆并独立运营，宣告支付宝从淘宝网的第三方担保平台向独立支付平台的发展。
因为当时网络消费处于初步发展阶段，所以支付宝在分拆之初淘宝网依旧是其单一客户。
于是支付宝将客户群体的开发目标定位于网络游戏、航空机票、B2C消费等网络化较高的市场。
支付宝小试牛刀获得成功后，逐步拓展更多的应用场景比如携程网、友邦保险、公共事业（水、电、煤、通讯）缴费等，逐渐奠定支付宝独立支付的地位。
自成立以来，支付宝已经与超过200家金融机构达成合作，为近千万小微商户提供支付服务。
蚂蚁金服围绕用户的生活不断拓展支付场景。
在信息碎片化的互联网时代，支付场景的争夺越来越激烈。
移动支付公司能否持续构建稳定的支付场景，增加用户打开应用的频率，抢着用户的时间碎片，是此次市场争夺的关键所在。
蚂蚁金服目前围绕用户的生活需求，打造多维的支付场景：从超市便利店的二维码支付到话费的即时充值；从火车票机票的手机购买到滴滴出行的免密支付；在海外市场，支付宝也推出了跨境支付、退税、海外扫码等多项服务，蚂蚁金服的服务正在潜移默化的融入大众的生活，使得日常消费更加方便快捷省心。
表 1 蚂蚁金服支付场景布局支付业务是当前蚂蚁金服中规模最大的业务。
截至2017年年底，中国支付市场总支付量达到37.7万亿元，较上季度增长28%。
目前国内第三方支付市场发展迅速，近两年每季度环比上季度的增长率都超过了20%。
截止2018年3月，支付宝及其环球合作伙伴用户数已达8.7亿人。
支付平台正成为蚂蚁金服中不可或缺的获客平台，重要的流量导入口，业务的发展平台。
支付市场上，双寡头局面正在形成。
截止2017年底，支付宝占有移动支付54.26%的市场份额，而微信为38.15%。
截止2018年3月，在用户量上，微信及其海外版的活跃用户超过10亿人，而支付宝及其环球合作伙伴的活跃用户数仅有8.7亿人。
微信支付平台起步稍晚，但倚靠社交平台的巨大优势，迅速扩张市场。
交易费率上，根据支付产品（电脑网页、手机网页、手机APP、当面付）的不同，支付宝的费率从0.6%-1.2%不等，非营利性机构(如公益性机构，公立医院，学校等)费率全免。
微信支付根据交易产品的不同，交易费率从0.6%-1.0%不等，非营利性机构交易费率全免，民生服务行业（如水电煤生活缴费、公共交通等）费率低至0.3%。
从16年下半年至今，支付宝与微信的市场份额日趋稳定，形成了支付市场上的双寡头局面，而其他支付平台合计仅占有剩余7%左右的市场。
图5 中国第三方支付市场交易规模图6 中国第三方支付综合支付市场交易份额2.2 财富管理：蚂蚁财富重新升级，打造理财开放平台蚂蚁金服通过升级蚂蚁财富，打造全产品理财开放平台。
蚂蚁财富是蚂蚁金服旗下的一站式理财服务平台，由原先的蚂蚁聚宝升级而来，财富业务包含了余额宝、定期、基金、黄金等产品。
2018年，支付宝将蚂蚁财富入口放于主页面重新升级为一级入口，体现了蚂蚁金服对于财富管理的重视。
除此之外，蚂蚁财富的升级加强了导流效果，增大对定期、基金、黄金等业务的引流，用户可以通过支付宝中的财富入口或者蚂蚁财富App进入。
蚂蚁财富的定期理财业务有多种时长的理财业务选择，从7天到360不等。
其申购门槛低，买入后不可撤销，其产品类型有定开型个人养老保障管理产品、券商集合资产管理计划等。
目前蚂蚁财富旗下黄金产品有博时基金和华安基金提供的黄金基金，紧跟国内黄金价格表现。
黄金产品的申购门槛低，最低1元就能买入且持有超过30天卖出0费率。
2.2.1余额宝成为最大货币基金产品余额宝定位为支付宝旗下的现金管理工具。
余额宝于2013年6月上线时其基金管理人为天弘基金，天弘基金也因此在市场上一跃成为资产管理规模第一的公募基金。
余额宝的货币基金销售服务由蚂蚁金服旗下网商银行提供支持。
2018年5月3日，余额宝宣布接入博时基金公司旗下的“博时现金收益货币A”和中欧基金公司旗下的“中欧滚钱宝货币A”两支货币基金；5月21日，余额宝宣布接入华安基金旗下的“华安日日鑫A”；5月28日，余额宝宣布接入国泰基金旗下的“国泰利是宝”。
