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第2章金融体系概览2.1 复习笔记1．金融市场的功能金融市场履行的基本经济功能，是将资金从那些由于支出少于收入而积蓄有多余资金的人手中转移到由于支出大于收入而短缺资金的人手中。
图2-1演示了这一功能。
图2-1 金融体系中的资金流动图2-1左边是拥有储蓄并贷出资金的人，即贷款-储蓄者；右边是为支出筹资因而必须借入资金的人，即借款-支出者。
主要的贷款-储蓄者是居民，但工商企业、政府、外国人及其政府有时候也有资金剩余，因而也要贷放出去。
最主要的借款-支出者是工商企业和政府，但居民和外国人也会为购买汽车、家具和住宅而借入资金。
图中的箭头表示：资金沿着两条路线从贷款-储蓄者手中流入借款-支出者手中。
在直接融资中（图2-1底部所示的路线），借款人通过在金融市场上向贷款人出售有价证券，直接向贷款人借入资金，所发行的有价证券构成对借款人未来收入或者资产的索取权。
有价证券对于购买者来说是资产，但对于发行者（个人和企业）来说是负债。
如图2-1所示，资金从贷款人向借款人流动的第二条途径就是间接融资，之所以称之为间接融资，其原因是在贷款-储蓄者和借款-支出者之间还有一个金融中介机构，它帮助资金从一方流向另一方。
金融中介机构向贷款-储蓄者借入资金，并向借款-支出者发放贷款，从而完成资金的转移。
金融市场的功能有：（1）金融市场使资金从没有生产性投资机会的人手中流向有这种投资机会的人手中。
这样，金融市场有助于资本的合理配置，为经济社会更高的产出与效率作出了贡献。
（2）运转良好的金融市场使得消费者能够合理地选择购买时机，直接提高了他们的福利。
2．金融市场的结构（1）债务和股权市场①债务工具：是一种契约协定，借款人以契约的方式，承诺向债务工具的持有人定期支付固定的金额（利息与本金支付），直至一个确定的日期（到期日）支付最后一笔金额。
债务工具的期限就是到该工具最终偿还日的时间（期限）。
按照偿还期的不同，债务工具可以分为短期（1年以下）、中期（1～10年之间）、长期（10年或10年以上）。
对外经济贸易大学金融专业考研（米什金）《货币金融学》辅导讲义10第十九章货币需求1.欧文费雪的货币数量论费雪考察货币总量M与最终产品与劳务总支出PXY之间的联系，以货币流通速度V连接。
V指一年中1单位货币用来购买产品和服务的平均次数，即货币周转率。
精确定义为：V=PXY/M，推导出交易方程式MXV=PXY。
交易方程式：仅仅是一个恒等式，说明货币数量乘以该年被使用次数必定等于名义收入。
费雪认为货币流通速度在短期内很稳定，将交易方程式转变成货币数量论。
货币数量论：名义收入仅仅取决于货币数量的变动，当货币数量变动，名义收入等幅变动。
因为古典经济学家认为工资和价格完全弹性，于是总产出Y总是维持在充分就业水平上，因此短期内可以认为方程中Y很稳定。
结论：提供对物价水平变动的一种解释，物价水平变动仅仅源于货币数量变动。
货币需求数量论：交易方程式两边同除以V，货币市场均衡时，人们持有货币等于货币需求，得到（剑桥学派现金余额方程），表明货币需求仅仅是收入的函数，利率不影响货币需求。
（因为费雪相信人们持有货币仅仅是为了交易）。
2.凯恩斯的流动性偏好理论摒弃古典学派将货币流通速度视为常量的观点，强调利率重要性，假定货币需求有三个动机：1）交易动机：遵循古典理论传统，认为交易需求与收入成正比。
2）预防动机：认为存在预防意料之外的需求，取决于未来交易规模，与收入成正比。
3）投机动机：认为持有货币还因为货币是财富储藏手段，假设资产分为货币和债券，且每个经济个体均认为利率会趋向某个正常值，若目前利率低于该值，预期利率上升债券会跌价，因此更愿意持有货币。
故货币需求与利率水平成反比。
综合三种动机：假定人们要持有一定数量实际货币余额，即用实际值表示的货币数量。
流动性偏好函数：，推导即收入水平既定情况下，利率上升激励人们减少持有实际货币余额，货币周转率即流通速度上升，因此V非常量。
3.弗里德曼的线代货币数量论利用资产需求理论，货币需求应为个体拥有资源及其他资产相对于货币的预期回报率的函数。
Chapter1物价总水平资产预算赤字预算盈余经济周期资产转换逆向选择信息不对称道德风险货币市场场外市场商品货币通货流动性价值储藏记账单位交易媒介基点统一公债/永续债券指数化债券利率风险名义利率贴现发行债券(零息债券)到期收益率固定支付贷款不变价回报需求曲线预期回报率可贷资金可贷资金理论市场均衡流动性偏好理论供给曲线普通股财政政策外汇市场金融中介金融市场Chapter2股利一级市场风险分担交易成本承销Chapter3M1 M2M3恶性通货膨胀货币总量收入Chapter4普通贷款贴现收益率现期贴现值实际利率息票债券当期收益息票利率率现值资本利得率Chapter5资产需求理论机会成本风险超额需求超额供给费雪效应Chapter6无违约风险债券预期理论翻转的收益率曲线流动性溢价理论期限优先理论适应性预期现金流量股利有效市场假定随机游走戈登增长模型市场基本面代理理论银行业恐慌现金流量抵押品债务萎缩金融危机搭便车鼓励相容啄食顺序假定资产管理资产负债表资本充足性管理补偿余额信用配给信用风险存款外流贴现贷款贴现率久期分析股本乘数超额准备金缺口分析利率风险风险溢价利率的风险结构分割市场理论利率的期限结构收益率曲线Chapter7最优预测未被利用的盈利机会理性预期剩余索取权有效资本市场理论推广的股利估值模型Chapter8委托-代理理论限制性条款担保债务高额核实成本资不抵债净值无担保债务风险投资公司Chapter9负债管理流动性管理贷款承诺贷款出售表外业务法定准备金率法定准备金准备金资产回报率股权回报率二级准备金 T账户库存现金Chapter10自动银行机自动提款机存款利率上限脱媒银行破产银行监管巴塞尔协议商誉年金封闭式基金共同保险免赔额固定受益型计划固定缴费型计划足额基金对冲基金美式期权套利买入期权货币互换欧式期权执行价格衍生金融工具金融期货合约金融期货期权远期合约避险远期利率合约利率互换公开市场操作目标独立性贴现率金融衍生工具期货合约证券化Chapter11杠杆比率表外业务监管套利监管宽容Chapter12初次公开发行(IPO)付佣基金非付佣基金开放式基金再保险适时发行不足额基金承销商Chapter13长头寸综合避险保证金盯市单个避险名义本金未平仓合约期权期权费卖出期权短头寸股票期权互换Chapter14工具独立性Chapter15超额准备金浮款高能货币基础货币多倍存款创造公开市场操作公开市场购买货币乘数防御性市场操作贴现窗口能动性公开市场操作联邦基金率工具指标中介指标国际政策协调自然失业率非加速型通货膨胀失业率升值资本流动性贬值有效汇率指数配额现汇率汇率汇率超调外汇市场国际收支平衡表资本账户固定汇率制度国际货币基金组织官方储备交易余额特别提款权非冲销性外汇干预国际收支危机经常账户公开市场出售法定准备金率法定准备金准备金简单存款乘数Chapter16非借入基础货币Chapter17最后贷款人再买回交易(反回购协议)一级交易商回购协议Chapter18操作指标菲利普斯曲线真实票据原则泰勒规则Chapter19远期汇率现汇交易关税远期交易利息平价条件一价定律货币中性购买力平价理论Chapter20外汇干预国际储备储备货币冲销性外汇干预世界银行布雷顿森林体系法定贬值金本位制度有管理的浮动制度法定升值货币局美元化铸币税交易方程式货币理论实际货币余额总需求总需求函数浮躁情绪自主性消费支出净出口存货投资消费函数可支配收入总需求曲线长期货币中性积极干预主义者总需求总需求曲线总供给总供给曲线浮躁情绪自我纠错机制供给冲击货币流通速度后遗效应凯恩斯主义者长期总供给曲线现代货币数量论耐用消费品支出贸易余额Chapter21名义锚时间一致性问题Chapter22流动性偏好理论货币数量论货币流通速度Chapter23支出乘数固定投资消费支出计划投资支出 LS曲线 LM曲线边际消费倾向政府支出Chapter24总产出的自然水平完全挤出Chapter25货币主义者完全挤出效应消费支出交易方程式政府支出非加速通货膨胀型失业率非积极干预主义者部分挤出效应计划投资支出真是经济周期理论总产出的自然率水平净出口Chapter26消费信用途径消费简化形式实证分析适应性政策单一货币增长规则成本推进型通货膨胀需求拉动型通货膨胀计量经济模型政策无效命题结构模型实证分析货币政策传导机制 Chapter27 政府预算约束债务货币化李嘉图平衡式政府印钞 Chapter28。
第4章理解利率4.1 本章要点●利率（interest rate）是借款的成本或为借入资金支付的价格，由于使用资金是有成本的，所以货币具有时间价值，不同时期收到的等额货币具有不同的价值；将来收到的资金折算成今天的价值，叫现值；今天收到的资金将来的价值叫终值。
●信用市场工具大致包括普通贷款、固定支付贷款、息票债券、贴现债券。
●债券的现价与利率是负相关的，当市场利率上升时，债券价格下跌，当市场利率下降时，债券价格上升。
债务工具的到期收益率是使未来支付的现值与债券当前价值相等的利率。
●由于市场利率的波动，债券的价格也会随之波动，回报率是债券的利息收入与债券价值变动之和占债券购买价格的比率。
只有持有期与到期期限一致的债券的回报率才与最初的到期收益率相等。
●名义利率是未调整通货膨胀因素的利率，实际利率是是指剔除通货膨胀率后的真实利率。
费雪方程式表明，名义利率等于实际利率加上预期的通货膨胀率。
4.2 重难点导学一、利率的计算将来收到的1美元不如现在收入的1美元值钱，我们称之为货币的时间价值。
1.终值：终值：现在的1美元，在将来某个时点的价值。
单利、复利和连续复利单利：以首期的本金为基数计算的各期利息P t＝P0（1＋r×t）复利：在每期届满时，将应得利息加入本金再计息的方式P t＝P0（1＋r）t连续复利：P t＝P0 ×e r n2.现值现值（present value）将来支付的现在的价值。
3年后的133美元，即$100×（1+i）3相当于今天的100美元，即如果利率为15％，2年后的250美元的现值是多少?假定你购买纽约州政府彩票获得2000万美元的头奖，这意味着你将在未来的20年中每年获得100万美元。
你赢了多少钱？是2000万美元?二、四种类型的信用市场工具根据偿付时间安排的不同，信用市场工具可以分为四种基本类型。
1．普通贷款（simple loan）。
贷款人向借款人提供一定数量的资金，借款人必须在到期向贷款人归还本金，并支付额外的利息。
货币金融学课后答案1、假如我今天以5000美元购买一辆汽车，明年我就可以赚取10000额外收入，因为拥有了这辆车，我就可以成为推销员。
假如没有人愿意贷款给我，我是否应该从放高利贷者拉利处以90%的利率贷款呢？你能否列出高利贷合法的依据？我应该去找高利贷款，因为这样做的结果会更好。
我支付的利息是4500（90%×5000）,但实际上，我赚了10000美元，所以我最后赚得了5500美元。
因为拉利的高利贷会使一些人的结果更好，所以高利贷会产生一些社会效益。
（一个反对高利贷的观点认为它常常会造成一种暴利活动）。
2、“在没有信息和交易成本的世界里，不会有金融中介机构的存在。
”这种说法是正确的、错误的还是不确定？说明你的理由。
正确。
如果没有信息和交易成本，人们相互贷款将无成本无代价进行交易，因此金融机构就没有存在的必要了。
3、风险分担是如何让金融中介机构和私人投资都从中获益的？风险分担是指金融中介机构所设计和提供的资产品种的风险在投资者所承认的范围之内，之后，金融中介机构将销售这些资产所获取的资产去购买风险大得多的资产。
低交易成本允许金融中介机构以较低的成本进行风险分担，使得它们能够获取风险资产的收益与出售资产的成本间的差额，这也是金融中介机构的利润。
对投资者而言，金融资产被转化为安全性更高的资产，减少了其面临的风险。
4、在美国，货币是否在20世纪50年代比70年代能更好地发挥价值储藏的功能？为什么？在哪一个时期你更愿意持有货币？在美国，货币作为一种价值储藏手段，在20世纪50年代比70年代好。
因为50年代比70年代通货膨胀率更低，货币贬值的贬值程度也较低。
货币作为价值储藏手段的优劣取决于物价水平，因为货币价值依赖于价格水平。
在通货膨胀时期，物价水平迅速上升，货币也急速贬值，人们也就不愿意以这种形式来持有财富。
因此，人们在物价水平比较稳定的时期更愿意持有货币。
5、为什么有些经济学家将恶性通货膨胀期间的货币称做“烫手的山芋”，在人们手中快速传递？在恶性通货膨胀期间，货币贬值速度非常快，所以人们希望持有货币的时间越短越好，因此此时的货币就像一个烫手的山芋快速的从一个人手里传到另一个人手里。
第17章外汇市场17.1 本章要点1．外汇汇率（用另外一个国家货币表示的一国货币的价格）非常重要，因为它会影响国内生产的商品在国外销售的价格，以及在国内购买外国商品的成本。
2．购买力平价理论说明，两国货币间汇率的长期变动取决于两国相对物价水平的变动。
3．影响长期汇率的其他因素有关税和配额、进口需求、出口需求和生产能力。
4．短期汇率取决于本国资产相对预期回报率的变化，它会导致需求曲线的位移。
任何影响本国资产相对预期回报率的因素都会引起汇率的变动。
这类因素包括国内和外国资产利率的变动，以及任何影响长期汇率进而影响预期未来汇率变动的因素。
17.2 重难点导学一、外汇市场1．汇率的含义（1）以另外一种货币衡量的一种货币的价格被称为汇率。
（2）外汇交易有两种形式。
最主要的形式被称为现汇交易，指的是银行存款立即（2天内）兑换的交易形式。
远期交易指的是银行存款在未来某个特定时间兑换的交易形式。
即期汇率是现汇交易使用的汇率，而远期汇率则是远期交易使用的汇率。
（3）如果某一货币价值上升，就称为升值；如果它的价值下跌，就称为贬值。
例如，1999年初，欧元的价值等于1.18美元，2009年2月2日，欧元的价值为1.28美元。
欧元升值了8％[（1.28—1.18）/1.18=8％]。
同样，也可以说，因为1美元的价值从1999年初的0.85欧元下跌到2009年2月2日的0.78欧元，贬值了8％2．汇率的重要性汇率之所以重要，是因为汇率会影响国内外商品的相对价格。
如果一国货币升值（相对于其他货币价值上升），该国商品在国外就变得更加昂贵，而外国商品在该国就会更加便宜（假定两国国内价格保持不变）；相反，如果一国货币贬值，其商品在海外就变得便宜，而外国商品在该国就变得昂贵。
货币贬值有助于国内制造商在海外销售商品，而外国商品在国内市场上的竞争力则会有所下降。
3．外汇如何进行交易货币的交易不在纽约证券交易所等交易所中进行。
外汇市场是以场外市场的形式组织，几百个交易商（大部分是银行）随时准备买入和卖出以外国货币计价的存款。
国外金融学的经典教材(2008-07-24 18:41:48)转载标签：分类：中财回忆教育金融1、弗雷德里克·S·米什金《货币金融学》（中国人民大学出版社）货币政策与货币理论的经典入门教材Array作者简介：弗雷德里克·S·米什金（FredericS．Mishkin）是哥伦比亚大学研究生学院研究银行和金融机构的教授。
他还是国家经济研究局的助理研究员。
自1976年于美国麻省理工学院获经济学博士学位以来，曾先后执教于美国芝加哥大学、西北大学、普林斯顿大学和哥伦比亚大学。
他还是中国人民大学的名誉教授。
1994—1997年，他担任过美国纽约联邦储备银行研究部执行副主席和主任，是联邦公开市场委员会的助理经济学家。
米什金教授的主要研究领域为货币政策及货币政策对金融市场和总体经济的影响。
他先后出版了十几本书，包括《金融市场和机构》（第四版）（AddisonWesley，2003）、《通货膨胀指标制度：国际经验和教训》（PrincetonUniversityPress，1999）、《货币、利率和通货膨胀》（EdwardElgar，1993）、《理性预期在计量经济学中的运用：对政策无效性和有效市场模型的检验》（UniversityofChicagoPress，1983）。
另外，他还在《美国经济评论》、《政治经济学杂志》、《经济学季刊》、《金融杂志》、《货币经济学杂志》等学术刊物上发表了学术论文100余篇。
2、兹维·博迪、罗伯特·莫顿《金融学》（中国人民大学出版社）从更广阔的视野上关注金融学的一般原则及其在金融领域各方面的应用，在金融投资方面见解独到著名经济学家保罗·萨缪尔森对本书的评注：每年，都会有大量新版教科书问世，这不足为奇。
就好比威利·萨顿回答法官他为什么要抢银行时说：“因为那儿有钱。
”但是，一本创新的卓尔不群的新作要每隔十年才能出现，它将开创新的教学模式和教学方法。
1、弗雷德里克·S·米什金《货币金融学》（中国人民大学出版社）淘宝价22，运费10货币政策与货币理论的经典入门教材作者简介：弗雷德里克·S·米什金（FredericS．Mishkin）是哥伦比亚大学研究生学院研究银行和金融机构的教授。
他还是国家经济研究局的助理研究员。
自1976年于美国麻省理工学院获经济学博士学位以来，曾先后执教于美国芝加哥大学、西北大学、普林斯顿大学和哥伦比亚大学。
他还是中国人民大学的名誉教授。
1994—1997年，他担任过美国纽约联邦储备银行研究部执行副主席和主任，是联邦公开市场委员会的助理经济学家。
米什金教授的主要研究领域为货币政策及货币政策对金融市场和总体经济的影响。
他先后出版了十几本书，包括《金融市场和机构》（第四版）（AddisonWesley，2003）、《通货膨胀指标制度：国际经验和教训》（PrincetonUniversityPress，1999）、《货币、利率和通货膨胀》（EdwardElgar，1993）、《理性预期在计量经济学中的运用：对政策无效性和有效市场模型的检验》（UniversityofChicagoPress，1983）。
另外，他还在《美国经济评论》、《政治经济学杂志》、《经济学季刊》、《金融杂志》、《货币经济学杂志》等学术刊物上发表了学术论文100余篇。
2、兹维·博迪、罗伯特·莫顿《金融学》（中国人民大学出版社）淘宝价20，运费10从更广阔的视野上关注金融学的一般原则及其在金融领域各方面的应用，在金融投资方面见解独到著名经济学家保罗·萨缪尔森对本书的评注：每年，都会有大量新版教科书问世，这不足为奇。
就好比威利·萨顿回答法官他为什么要抢银行时说：“因为那儿有钱。
”但是，一本创新的卓尔不群的新作要每隔十年才能出现，它将开创新的教学模式和教学方法。
人们向来对博迪和莫顿合著的《金融学》期许甚殷，而该书也证明了这种等待是值得的。
第9章金融危机与次贷风波9.1 本章要点●金融危机（financial crises），是以资产价格急剧下跌与企业破产为特征的金融市场的大动荡。
在金融危机中，资产市场对资产负债表的影响、金融机构的资产负债表恶化、银行业危机、不确定性的增加、利率上升、政府财政失衡。
●金融危机在美国等发达国家的爆发可能是以以下几种方式：金融自由化/金融创新的不当管理、资产价格泡沫的积聚和崩溃、利率上升、主要金融机构倒闭引起的不确定性增加。
结果是逆向选择和道德风险问题的显著加剧引起的贷款萎缩和经济活动下滑。
●新兴市场国家金融危机的爆发有两条基本路径：一条是对金融自由化/金融创新的不当管理弱化了银行的资产负债表，另外一条则是严重的财政失衡。
它们都会引发对本币的投机性冲击，最终引发货币危机。
9.2 重难点导学一、导致金融危机的因素金融危机的发生是指金融体系发生的剧烈震荡加剧了信息不对称，引发了十分严重的逆向选择和道德风险问题，使得金融市场无法将资金融通给具有生产性投资机会的居民和企业，进而引起经济活动的萎缩。
在金融危机中，六类因素发挥着重要作用：资产市场对资产负债表的影响、金融机构的资产负债表恶化、银行业危机、不确定性的增加、利率上升、政府财政失衡。
1．资产市场对资产负债表的影响危机使股市下跌、物价水平意外下跌、本币意外贬值、资产减值。
（1）股市下跌股市下跌企业净值减少贷款人的放款意愿下降投资下降总产出下降股票市场下跌引起的企业净值减少，增加了借款公司参与高风险投资的动力，道德风险问题更加严重，这进一步削弱了贷款意愿。
（2）物价水平意外下跌债务偿付的名义金额是固定的，物价水平意料之外的下跌会增加公司负债的实际价值（加重了债务负担），但却没有增加公司资产的实际价值，由此导致实际净值（实际资产价值与实际负债价值之间的差额）的减少，由此增加了贷款人所面临的逆向选择和道德风险问题。
（3）本币意外贬值在发展中国家（和一些工业化国家）中，出于对本币未来价值的不确定，许多非金融企业、银行和政府认为，以外币为面值发行债务更为容易。
金融专业考研米什金《货币金融学》经典课件第二十三章货币政策传导机制的实证分析1.实证分析评估结构模型简化模型定义建立一个模型，解释一个变量通过什么途径影响另一个变量，揭示前者对后者是否有影响直接观察两个变量之间的关系，从而揭示前者对后者是否有影响优点1.独立评估每一传导机制，更多的实证数据。
2.更为精确的预测货币供给对经济的影响。
3.更准确的预测制度变化对传导机制的影响。
没有限定货币对经济活动的影响途径，因而没有排除任何可能的途径。
缺点若忽略重要因素，则会把分析引向错误方向。
只反映相关性而非因果性，无法排除因果颠倒的可能性。
使用者凯叔叔弗先生2.货币政策传导机制1）传统利率传导途径扩张性货币政策→实际利率-→I+→Y+扩张性货币政策→预期价格+→预期通胀+→实际利率-→I+→Y+ 2）其他资产价格途径汇率水平对净出口的作用：扩张货币政策→实际利率-→E-→NX+→Y+托宾的q（企业市值/资本重置成本）理论：扩张..→股价+→q+→I+→Y+财富效应（资负表影响支出决策）：扩张..→股价+→财富+→消费+→Y+其中消费仅指非耐用品消费，假设消费者一生中平均安排消费。
3）信用途径观点银行贷款途径：扩张..→银行存款+→银行贷款+→I+→Y+资产负债表途径：扩张..→股价+→企业净值+→道风逆选-→贷款+→I+→Y+现金流途径：扩张..→名义利率-→企业现金流+→道风逆选-→贷款+→I+→Y+意料之外的物价水平：扩张..→意料之外的P+→道风逆选-→贷款+→I+→Y+对家庭流动性影响：扩张..→股价+→居民金融资产价值+→财务困境可能-→对耐用消费品和住宅的支出+→Y+为什么信用途径如此重要？1.信用市场不完善的确会影响企业雇佣员工及支出等方面的决策。
2.小规模企业因为更易受到信用约束，更易受到紧缩货币政策影响。
3.信用途径的核心是不完善信用市场的信息不对称，而这能很好的解释很多现象。
3.传导机制分析对货币政策的启示1）把货币政策的松紧简单地同短期名义利率水平的升降联系起来是十分危险的。
米什金货币金融学第十版中文版(米什金的《货币金融学》第十版修订不大，主要是第九章和第十六章进行了较大变动，特别是第十六章，是本次修订版本的精华，第一稿已经完成，先发一部分上来看看效果。
原创作品，转载请注明:译者:Amoysea;QQ:910399443) 第16章货币政策的运用前言货币政策是否正确对经济的健康发展至关重要。
过渡扩张的货币政策导致通货膨胀，最终降低经济效率，阻碍经济增长。
过渡紧缩的货币政策会导致经济衰退，最终造成经济输出下降，失业率上升。
过渡紧缩的货币政策还会导致通缩，即物价水平的下降，最典型的莫过于美国的大萧条时期及日本的十年萧条期。
正如我们在第9章所探讨的，通缩对经济的破坏尤为严重，在于它会引起金融的不稳定并导致金融危机。
现在我们已经知道美联储等中央银行用于操作货币政策的工具，我们可以来考虑下中央银行会如何运用货币政策。
为了探讨这个话题，在本章中，我们首先探讨了三个货币政策战略，这三个战略的重点都将物价稳定放在了首位，及并以货币政策的长期运行为目标;然后我们分析了各种战术，即货币政策工具的选择和设置。
在分析完战略和战术后，我们就能对美联储过去的货币政策操作行为进行评估，并祈盼这种分析会告诉我们未来的货币政策走向。
货币稳定目标及名义锚在过去的几十年中，全球范围内的政策制定者们已经日益意识到通货膨胀所造成的社会成本及经济成本，同时也越来越关注于将维持物价稳定作为经济政策的目标之一。
虽然中央银行将物价稳定定义为较低和稳定的通货膨胀率，但实际上越来越多的人认为物价稳定是货币政策最重要的目标之一。
物价稳定是非常有必要的，因为上升的物价水平(通货膨胀)造成经济具有不确定性，而该种不确定性可能会阻碍经济发展。
比如，当物价总体水平发生变化时，货物及服务物价所传递的信息就难以解读，造成消费者、企业及政府难以做出准确决策，并导致金融体系更加低效。
不仅民意测验表明，公众对通货膨胀怀疑敌意，而且越来越多的实证也表明通货膨胀会导致更低的经济增长率。
最极端的物价不稳定例子就是恶性通货膨胀，如阿根廷、巴西、俄罗斯和津巴布韦在过去的几年中都曾经经历过恶性通货膨胀。
经验表明恶性通货膨胀对经济运行的破坏性及其严重。
通货膨胀还会增加制定经济计划的难度，比如，在一个通货膨胀的环境下，我们在子女大学教育储蓄的决策时就面临更多的困难。
此外，通货膨胀还会导致一个国家社会结构的紧张:比如社会各团体为了跟上物价的上涨水平，就会互相竞争，而这种竞争可能会导致各种冲突的产生。
名义锚的作用由于物价稳定对经济的长期健康发展具有至关重要的作用，货币政策是否成功的一个核心要素就是名义锚的使用，名义锚是一种名义变量，比如货币供应的通货膨胀率，名义锚的作用是控制物价水平以实现物价的稳定。
通过名义锚将名义变量控制在一个较小的范围内，通过直接产生较低和稳定的通货膨胀预期，实现物价稳定。
名义锚重要性的另外一个原因在于，当货币政策及其不稳定时，它能控制时间-不一致问题。
时间不一致问题时间不一致问题是我们日常生活中一直面临的问题。
我们经常制定计划，并确信该计划将产生好的结果，但是当明天来临时，我们却常常身不由己，我们会为了短期利益而改变我们的计划。
比如，我们制订了一个一年期的减肥计划，但不久后，我们实在控制不住欲望尝试了一个新出品的冰激凌，不久后又尝试了另外一个新食品，如此反复，最终体重不降反升。
换句话说，我们总是发现我们无法长时间遵循我们的美好计划，那么该美好计划就是所说的时间不一致，不久后它就会被我们所抛弃。
货币政策制定者们也面临时间不一致性问题。
他们总是倾向于制定更加扩张和超出人们预期的货币政策，因为这样的政策更能在短期内促进经济增长(或较低的失业率)。
但是，最好的政策不是扩张政策，因为各种工资及物价决策反应了工人和企业对政策的预期，当他们预见到中央银行开始实行扩张的政策时，工人和企业就会加强他们对通货膨胀的预期，促使工资和物价也随之上涨。
工资和物价的上涨将导致更高的通货膨胀，但不会导致更高的平均输出(该问题将在第24章进一步探讨)。
如果中央银行没有超出人们预期采取扩张的货币政策，从长期看他们在通货膨胀上表现更好，因为他们能够控制通货膨胀。
但是，即使某个中央银行认识到随意的政策将导致更差的输出(高通胀，却没有输出收益)时，它仍然不会采取更加有效的通货膨胀控制政策，因为决策者们更倾向于了利用中央银行的压力，采用过渡扩张的货币政策促进输出。
如何解决时间不一致问题呢,父母教育子女的方式可以给我们提供一些思路。
父母亲都知道，溺爱孩子就会造就一个淘气的孩子。
但是，当孩子们发脾气时，很多父母亲为了平息孩子总是对孩子有求必应。
由于父母亲总是未能坚持他们的“不溺爱”计划，孩子们就会预期只要他们哭闹，他们就能得到他们想要的，因此他们就会一次又一次的哭闹。
教子经提供了一个时间不一致问题(虽然他们不会使用这个概念)的解决办法:父母亲应该为子女们设定一些行为规则并遵循这些规则。
名义锚就类似于一个行为规则。
正如行为规则有助于父母亲抵抗溺爱的随意性政策，避免时间不一致问题，名义锚可以对随意性政策进行预期限制，从而避免货币政策的时间不一致性问题。
货币政策的其他目标虽然物价稳定是大多数中央银行的首要目标，但在讨论货币政策的目标时，中央银行的官员们通常还会提到其他五个目标:(1)高就业和输出稳定;(2)经济增长;(3)金融市场的稳定;(4)利率的稳定;及(5)外汇市场的稳定。
高就业和输出稳定高就业是一个值得追求的目标，原因有二:(1)其对立面-高失业-更容易造成社会问题;且(2)当失业率很高时，就会出现劳动力和资源闲置(工厂关闭，设备停运)，导致输出损失(更低的GDP)。
很明显我们需要高就业，但是就业率应该多少才算高呢,在何种水平我们才能说我们实现了完全就业,首先，从概念上看，完全就业意味着没人失业，也就是说，失业率为零。
但是这种概念忽略了一些无法就业的事实，我们称之为“摩擦性失业”，即工人和企业寻找合适雇主和员工的状态，而这种状态是有利于经济的。
比如，某个工人决定寻找一个更合适岗位，在寻找工作的过程中可能会失业一段时间。
工人们还经常临时离职从事其他活动(如组建家庭、旅行或回学校深造)，当他们决定重新返回就业市场时，可能需要花费一段时间才能找到合适的岗位。
虽然实现了完全就业但失业率却不是零的另外一个原因为“结构性失业”，即岗位需求和当地劳动力技能和可获得性之间具有不匹配性。
很明显，这种失业并不是人们所需要的，但是却是货币政策需慎重解决的问题之一。
高就业目标不是失业率为零的状态，而是失业率在零之上，但却实现充分就业，也即劳动力需求等于劳动力供给，我们称这种状态为“自然失业率”。
该定义看起来清楚权威，但却留下了一系列未解的问题:什么样的失业率等同于完全就业,在一些情形下，失业率明显太高了，比如，在大萧条时期，失业率超过20%，很明显太高了。
在二十世纪六十年代早期，情况却相反，决策者们认为合理的目标为4%，该水平可能1太低了，因为它将导致通货膨胀。
当前自然失业率预测值为4 和6%2之间，但即使是该预测值也具有很大的不确定性和不一致。
比如，一些政府政策，如提供更好的岗位需求信息或就业培训计划，可能就会降低自然失业率。
我们可以以另外一种方式来思考高就业目标。
由于失业率与经济活动直接相关，特定水平的输出是在自然失业率下产生的，足够自然的自然失业率称为“自然失业率下的输出”，但通常称为“潜在输出”。
实现高就业的目标意味着中央银行应该将输出水平调整至自然失业率下的输出。
换句话说，他们应该将输出水平稳定在自然率左右。
经济增长经济稳定增长的目标同高就业目标紧密关联，原因在于在失业率处于低水平时，企业更倾向于投资资本设备以提高生产力和经济增长。
相反地，如果失业率很高，大量工厂闲置，则企业就不值得投资其他工厂和设备。
虽然这两个目标紧密相关，但政策却可以直接通过鼓励企业进行投资或鼓励人们进行储蓄，因此为企业提供更多的投资资金，从而促进经济增长。
事实上，这种方法正是“供给学派”政策的根本目的，即通过税收减免刺激企业投资厂房和设备，并刺激纳税人进行储蓄，从而刺激经济增长。
积极的减税政策在刺激经济增长上比货币政策更加有效。
金融市场的稳定正如我们在第9章所分析的，金融危机会扰乱金融市场的资金募集渠道，影响人们的投资机会，并导致经济活动的急剧紧缩。
因此一个更加稳定的金融系统，一个能够避免金融危机的金融系统，是中央银行的一个重要目标。
实际上，正如我们在第13章中所分析的，联邦储备系统的创设目的就是为了应对1907年的银行恐慌，增强金融稳定性。
利率稳定利率稳定也是非常有必要的，原因在于利率的波动会造成经济活动不稳定，并使得决策者们更难以制订后期计划。
比如，利率的波动会影响消费者购买房屋的意愿，使得消费者更难以决定何时购买房屋，开发商也无法对建造多少房屋进行计划。
中央银行也可能希望降低利率的上升状态，原因我们已经在第13章讨论过了:利率的上升移动会引起人们对中央银行产生敌意，并产生控制他们权力的需求。
金融市场的稳定也需要利率的稳定，因为利率的波动会给金融机构造成大量不确定。
利率的提高造成长期债券和抵押品的资本损失，而这种损失会导致支撑这些债券和抵押品的金融机构破产。
最近几年中，几次大的利率波动给一些储蓄和贷款机构和互助储蓄银行造成了严重的问题，很多机构在二十世纪八十年代和九十年代早期陷入了严重的金融困境。
