图2 股票总市值和GDP 比较 资料来源: wind 资讯数据库。
图3 单周参与交易的A 股账户数 资料来源: wind 资讯数据库。
上述统计数字的背后隐藏着的是中国股市的高波动性特征，对于这一问 题国内学者做了很多研究。中国股市的波动表现出明显的非理性特征， 波动性远高于美国、法国和日本的股票市场，已经表现出明显的不适合 个人投资者进行投资的市场特征，应当从国内股票市场的制度性以及相 关基础性问题的角度，来思考和解决股市高波动性问题
如果从股指变化上看，在2001—2011 年间涨少跌多，呈现出与宏观 经济运行越来越明显的背离。
图1 是从2001—2011 年的上证综指的年度变化幅度。我们定义△V 为年度市值变化，那么每个市场的年度市值变动的计算公式为:△Vt = ( Vt + Vt－1) /2 × L其中: Vt 为当年年末市值;Vt－1为上一年度年末 市值;L 为股票指数变动幅度，计算单位为%。
为什么中国股市与 经济运行相背离？
晏承明 韩杰 顾海 陈垚 李亚强
一、中国股市的回顾与特征描述
在过去的10 年里，中国股市发生的重要事件有: 颁布《基金法》; 修改 《证券法》; 完成股权分置改革; 建立了中小板和创业板; 市值规模进入 全球股票市场前10 名。但是,在急速膨胀过程中股市积累的问题和矛盾 也日益突出，并开始显现出制约未来发展的迹象，这与世纪之初人们期 待的大国崛起战略中的股市表现大相径庭。
分别计算出两个市场的年度市值变动后，整个股市的年度市值变动 为:V = Vsh + Vsz
2001—2011 年之间，△V 为正的年度有4 年，市值增加幅度最大的 年度是2007 年，两市市值共增加22． 74 万亿元; △V 为负的年度有 7 年，市值损失幅度最大的年度是2008 年，两市市值共损失14． 58 万亿元。2001—2011 年的△V 加总值为21． 02 万亿元，这意味着， 如果不剔除每年股权融资对市值增加影响， 2001—2011 年的累计市 值增加为21． 02 万亿元( 详见表1) 。事实上，从市值变化的计算公 式很容易理解，这些增加的市值主要来自每年新上市流通的股份。
