金融学课件 第10章

受益人所在地
Direct Guarantee
金融系 刘玲
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An indirect guarantee is a guarantee where a second bank is involved. This bank(usually a foreign bank located in the beneficiary’s country of domicile)will be requested by the initiating bank to issue a guarantee in return for the risk of a loss which could result from the beneficiary submitting a claim under the foreign bank’s guarantee. The initiating bank must formally pledge to pay the amount claimed by the beneficiary under the guarantee upon demand by the guarantee bank.
Principal
1.Underlying transaction
Beneficiary
2.Authorization
4.guarantee
Initiating Bank
3.Counter guarantee
Indirect Guarantee 金融系 刘玲
Guaranteeing bank
11
4.
A direct guarantee occurs when the client authorizes the bank to issue a guarantee directly to the beneficiary, as the following figure shows.

第一章 金融导论
【专栏1－2】
金融领域覆盖范围 按 照 联 合 国 统 计 署 有 关 “ Financial and Related Service”(金融及相关服务)这一项统计口径，其覆盖面大致为：
——金融中介服务，包括中央银行服务、存贷业务和银行中介 业务的服务；
——投资银行服务； ——非强制性的保险和养老金服务、再保险服务； ——房地产、租借、租赁等服务；
第一章 金融概述
第一节 金融与金融体系
货币的流通及其管理 货币资金的筹集
金 融 活 动
财政、银行的资金分配 企业内部的资金分配 间接融通和直接融通 资金的融通 资金的配置和调度 信贷资金结构的调整和管理
纵向融通和横向融通
国内融通和国际融通
资金周转速度及资金运用效率的管理
第一章 金融概述
第一节 金融与金融体系
第一章 金融导论
第一节 金融概述
三、金融体系
金融体系是国民经济体系内围绕资金融通、由相关要素 有机构成的子系统。 金融工具 金融体系 金融市场 金融制度 金融机构
第一章 金融导论
第一节 金融概述
（一）金融工具 金融工具又称信用工具，通常是依一定格式作成、用 以证明或创设金融交易各方权利和义务的书面凭证。
（二）金融机构
凡专门从事各种金融活动的组织，均称金融机构。金 融机构的职能，概括言之，就是组织社会资金的运动，建 立或疏通资金融通的渠道。
第一章 金融导论
第一节 金融概述
（三）金融市场 金融市场即资金融通的场所，它是经济生活中与商品市 场、劳务市场和技术市场并列的一种市场。通过金融市场， 资金的供求双方，直接或借助于信用中介进行资金的融通， 并基于资金供求的对比，形成相应的市场“价格”，即利率。 （四）金融制度 金融制度是由金融立法、基本金融政策和金融规章建立 起来的，有关金融交易、金融调控和金融监管的相对稳定的 运行框架和办事规程。

第9、10章 金融市场
本章提要： 金融市场是金融学的重要组成部分， 本章主要内容是金融市场的概念与特征、 金融市场的分类、金融市场的功能、金 融市场工具、金融市场的有效性等问题。
重点与难点
▲ 金融市场的分类、功能 ▲ 金融市场的工具 ★ 金融市场的有效性
金融市场的基本要素
金融市场价格
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（三）按金融工具交易的阶段来划分，金融市场 可分为发行市场和流通市场。 （四）按成交后是否立即交割划分，金融市场可 分为现货市场和期货市场。 （五）金融市场可分为场内交易市场和场外交易 市场。

金融市场的分类：
国内金融市场、国际金融市场
地理范围
经营场所
金融工具的期限 交割期限 中介特征
有形市场、无形市场
（二）金融市场的特征 与普通商品市场相比，金融市场有其自身 的特征。 1. 交易商品的特殊性。 2. 交易价格的一致性。 3. 交易活动的集中性。 4. 交易主体角色的可变性。

5
5
2
2
3
3
0.9
1.2
2.1
1.8
合并值
25 15 10 4 6 2.1 3.9
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转移定价下
销售收入 减：产品成本
毛利润 减：其他费用
税前收入 减：所得税
净收益
泰国子公司 挪威子公司
23
25
15
23
8
2
2
2
6
0
1.8
0
4.2
0
合并值
25 15 10 4 6 1.8 4.2
22
例题示范
某中国企业(33%)在泰国(30%)和挪威(40%)各有一家子公司，利润汇回前需向东道国缴纳所得税。 假定泰国子公司向挪威子公司每年供货2000万元。
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市场价格下
销售收入 减：产品成本
毛利润 减：其他费用
税前收入 减：所得税
净收益
泰国子公司 挪威子公司
20
25
15
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长期融资的币种选择
• 不同货币选择代表了不同的融资成本 • 影响某种货币利率走势的因素
• 货币政策 • 经济周期 • 资产价格 • 季节性 • 国际互动
5
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外币融资成本比较
［例］海尔美国需要300万美元使用三年。融资备选方案有二： A. Yankee bond: 14% B. SGD Euro bond: 10%
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汇率风险管理
• 运用远期合约
一家中国公司借入10年期日元固定利率贷款20亿元，每 半年还本付息一次。该公司利用远期合约对债务支出进行保 值。2004年10月，公司还本付息额为1.842亿日元。

资产定价模型
资本资产定价模型
由资本市场线公式得出的期望收益率并没有针对某一个资产，因而无法 解决某个资产的定价问题。经济学家希望能在资本市场线公式的基础上 进一步发展，得到单个资产的期望收益率。
对于每一项资产，投资人所关心的不是该资产本身的风险，而是持有该 资产后，对整个资产组合风险的影响程度。在这个基础上，确定该资产 的风险补偿以及期望收益率。
法律风险是指类如签署的合同因不符合法律规定而造成损失的风险。 法律风险还包括由于违反政府监管而遭受处罚的风险。
政策风险是指货币当局的货币政策以及政府的财政政策、对内对外的 经济政策乃至政治、外交、军事等政策的变动,可能给投资者带来的 风险。
风险与资产组合
道德风险
道德风险是信息不对称、逆向选择和道德风险这一串概念的组合。 逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。如果在进行融资之前，融资
例如，期限越长、票面利息率越低的债券，其价格变化对利率变 动越敏感。 如果其他因素不变，债券的价格也会随到期日的临近逐渐地接近 面值。
证券价值评估
股票价值评估
对于普通股股票,计算价值的关键之一是估计未来的现金股票分红——投 资人预期可以得到的未来收益。普通股股票价值的一般计算公式是：
式中，Dt是第t期的现金红利。 根据企业在不同寿命期的利润以及红利有不同增长速度的判断，提出了
资产定价模型
资本市场理论
资本资产定价模型是1964年由威廉•夏普、约翰•林特尔和简•莫辛三人 同时提出的。这个模型以及有关的资本市场理论,是建立在马科维茨奠 定的资产组合理论基础上的。
资产组合理论作了这样的假设：在资产组合中引入无风险资产，并且假 定投资者对于风险资产的投资是按照一个特定的市场组合进行的，则新 构成的组合包含一种无风险资产和一组风险资产组合构成的特定组合。

第10章通货膨胀和通货紧缩本章思考题1．什么是通货膨胀？为什么不能将它与货币发行过多、物价上涨、财政赤字划等号？答：（1）通货膨胀是指在纸币流通条件下，流通中的货币量超过实际需要所引起的货币贬值、物价上涨的经济现象。

（2）不能将通货膨胀与货币发行过多划等号。

不可否认，货币过多会引起通货膨胀，但决定流通中货币量的，不仅是商品价格总额，还有货币流通速度。

即在商品总量和货币量相适应的情况下，如果货币流通速度加快，也会使流通中货币过多。

所以，不能将通货膨胀与货币发行过多简单等同。

（3）不能将通货膨胀与物价上涨划等号。

通货膨胀会引起物价上涨，但决不能引伸为，凡是物价上涨都是由通货膨胀引起的。

因为引起物价上涨的因素是多方面的，价格运动有其自身的规律性，不能都归咎于通货膨胀。

同时，在一些采取物价管制政策的国家，过多的货币供应并非都通过物价上涨表现出来。

（4）不能将通货膨胀与财政赤字划等号。

财政赤字如果通过多发行货币来弥补，可能引发通货膨胀，但是财政赤字的弥补方式并非都是靠货币发行，还可以采取压缩银行信贷、举借外债、挖掘库存、发行国家债券等。

2．试述通货膨胀的类型。

答：按照不同的标准，通货膨胀可分为以下类型：（1）按发生原因划分①需求拉动型。

即指单纯从需求角度来寻求通货膨胀根源的一种理论假说。

这种观点认为，通货膨胀是由于总需求过度增长引起的，是由于太多的货币追求太少的货物，从而使包括物资与劳务在内的总需求超过了按现行价格可得到的总供给，因而引起物价上涨。

②成本推进型。

即指通货膨胀的根源在于总供给变化的一种理论假说。

具体是指由于商品成本上升，即材料、工资保持一定利润水平，从而使物价水平普遍上涨的一种货币经济现象。

③结构型。

即物价的上涨是由于对某些部门的产品需求过多，虽然经济的总需求并不过多，其发展过程是最初由于某些经济部门的压力使物价和工资水平上升，随后又使那些需求跟不上的部门的物价和工资额也趋于上升的水平，于是便出现全面的通货膨胀。

第一节 汇率变动的经济影响
货币贬值与物价水平 货币贬值与外汇短缺 货币贬值与进出口贸易收支
国际金融学10
一、 货币贬值与物价水平
传统的理论认为，在需求弹性比较高的前提下，货币贬值可以提高进口 商品的国内价格和降低出口产品的国外价格，通过这种相对价格的变化， 进口可以减少，从而生产进口替代品的国内产业得以扩张；出口可以增加， 从而生产出口商品的产业得以扩张。从贬值可以在对国内物价不产生上涨 压力的情况下，贬值不一定真能达到上述理想的结果。
第一，从货币工资机制来讲，进口物价的上升，会推动生活费用的上涨， 从而导致工资收入者要求更高的名义工资。
第二，从生产成本机制来讲，当进口商品构成出口产品的重要组成部分 时，贬值会直接导致出口商品价格的上升，并可能最终恶化本国的 贸易收支。
第三，从货币供应机制来讲，贬值后，由于货币工资机制和生产成本机制 的作用，货币供应量可能增加。
国际金融学10
第二节 汇率制度的选择
固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 其他汇率制度简介 影响一国汇率制度选择的主要因素
国际金融学10
一、 固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
1. 实现内外均衡的自动调节效率问题 2. 第一，单一性。 3. 第二，自发性。 4. 第三，微调性。 5. 第四，稳定性。
2. 实行内外均衡的政策利益问题 3. 第一，政策自主性。 4. 第二，政策纪律性。 5. 第三，政策放大性。
国际金融学10
二、 货币贬值与外汇短缺
外汇短缺的根本原因不是货币性的，但货币贬值会影响外汇短缺的扩大或缩 小。通过货币供应机制，贬值导致国内一般物价水平的上涨，货币发行增多，使 人们预期货币的进一步贬值，出于保值，人们转而将资金投向外币，从而加剧外 汇市场的缺口。这是货币供应—预期机制。

第十章实物期权
学习目标
掌握实物期权的基本概念 理解实物期权的定价方法 了解实物期权的应用
第一节 实物期权的基本概念
案例1 一房地产开发商甲拥有在一片土地上建造大
型停车场的权利.由于他不准备拥有和经营停车 厂,所以即使建造了停车厂,也是在建造后马上 出售. NPV)方法,该项目是否可行?
不久之后,另一开发商乙找到开发商甲,他愿 意以5万元的价格买下投资这个项目的权利.1个 月后,市场上的1年期利率下降了1.5个百分点,即 为7%,这时候项目的NPV=2160 – 2000(1+7%) =20万,除去购买权利的5万,开发商乙还净赚15 万.
如果允许在项目投资2年后,投资人可以90 万元的价格卖掉这个项目.假设无风险年利率 为5%.
问题:这个项目的价值是多少?
分析:这是一个典型的实物期权,即拥有在
将来(2年后)卖掉一个项目的权利,那么在
做项目评估时,我们就必须把这个权利的
价值考虑进去.
116.64
108
0
C1
100
101.52
C
94
从不确定性中捕捉盈利机遇——管理者必须具 备的现代决策思维，掌握了这种思维方式和工 具，就可以在战略管理方面具有核心竞争能力
实物期权新学科的形成和发展
费雪.布莱克(Fischer Black)、罗伯特.默顿 （Robert Merton )、马龙.舒尔茨（Myron Scholes）创造了金融期权合约的定价理论，获 得了诺贝尔经济学奖。
马莎.阿姆拉斯（Matha Amram）博士曾任教 于波士顿大学管理学院，以后任咨询公司副总 裁。纳林.库拉蒂拉卡（Nalin Kulatilaka )博士， 波士顿大学管理学院金融学教授。他们将金融 期权合约定价理论发展为实物期权定价理论， 并使实物期权定价和金融市场估价相一致。

– For a fee, obtain the right to select between contract 1 and 2 at a later date
– Hedge with contracts to third parties, (radio station, concessionaires, contractors, …)
1
Risk-Bearing
Copyright © 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall
Chapter 10 Contents
• 10.1 What is Risk? • 10.2 Risk and Economic Decisions • 10.3 The Risk-Management Process • 10.4 The Three Dimensions of Risk Transfer • 10.5 Risk Transfer and Economic Efficiency • 10.6 Institutions for Risk Management • 10.7 Portfolio Theory: Quantitative Analysis
10.1 What is Risk?
• Uncertainty
– An unrealized event is uncertain for an observer at a given time if he/she does not know its outcome at that time
– I enter a sealed bid on a public contract
for Optimal Risk Management • 10.8 Probability Distributions of Returns • 10.9 Standard Deviation as a Measure of Risk

2、 2010年5个月运行情况看，作为中国经济 拉动内需最重要的两个市场，房地产市场 与汽车市场销量逐月萎缩（关键是环比数 据）。房地产也汽车业的状况直接导致钢 铁行业库存增加，5月份钢铁企业的产成品 库存指标超过60%，较4月份的39.3%上升了 20多个百分点 。
• 通胀论者的理由： 1、联合国(UN)粮农组织(Food and Agriculture Organisation)上周表示，在肉 类和奶制品等高价值食品成本上升的推动 下，预计今年全球食品进口成本将上涨 11.5%。中国这两类食品的消费量正日益加 大，而中国4月份的食品通胀为5.9%。
（1）中央银行所获得并上交中央财政的利润（创造 基础货币过程中展开的资产负债利息差减费 用）。 （2）中央银行和商业银行在货币创造过程中通过购 买国债向中央财政提供的资金。购买国债也是 商业银行资产运作的一个主要方式。 （3）财政直接发行通货所获得的收益。在一些国家 如美国，主币由联邦储备银行发行，硬币及10 美元以下纸币等辅币由财政部发行，辅币约占 货币发行总额的10％。我国则由中央银行统一 发行主币和辅币。
四、通货膨胀的类型及计量
（一）需求拉动型 由过多的货币追逐有限的货物所致。 （二）成本推动型 物价上涨的主要原因是成本的上升所致。又分为“工资推 动型”和“利润推动型”。 （三）结构性通货膨胀 大多数产品的价格都是按照“固定利润+成本”的办法来 决定的，不同部门的生产率是不同的，而货币工资按照生 产率较高的部门来决定，生产率较低的部门就承受了较高 的成本压力。通过膨胀事实上在国家之间也能传递，所谓 “输入型通货膨胀”。
居住类价格权重的调整方向： 在居住类价格权重调整中，原有的自有住 房的房屋贷款利率，会被贷款利率与房价 的加权数代替，这个贷款利率实际上是代 表居民的虚拟房租，以此虚拟房租，替代 现价房租。

第十章商业银行商业银行是运用公众资金，以获取利润为经营目标，以多种金融资产和金融负债为经营对象，具有综合服务功能的、在经济生活中起多方面作用的金融服务企业。

一、商业银行的作用功能：1. 信用中介商业银行是间接融资金融中介，将闲置资金聚少成多、续短为长，将资金由盈余单位转移到具有投资价值与机会的资金短缺单位。

2. 支付中介商业银行对不同账户的存款进行转移，代替客户对商品和劳务进行支付。

这提高了资金周转、配置的效率，扩大银行资金的来源。

3. 信用创造在信用中介、支付中介的基础上，一方面商业银行可以创造各种金融工具，另一方面，在部分准备金制度下，商业银行发放的贷款存放于客户在商业银行开具的账户中，这些贷款在非现金结算条件下又可以转化为存款，循环往复，商业银行就可以创造出成倍于原始存款的派生贷款，从而增加了货币供应量，扩大了信贷规模。

4. 金融服务商业银行利用其在社会经济活动中的特殊地位，以及在经营业务过程中所获得的大量信息，运用计算机技术分析处理这些数据信息，为客户提供各种综合性的服务。

5. 调节经济商业银行信用创造功能是政府可以调控的，银行便成为经济社会目标实现过程中重要的政策传导工具（机构）。

二、商业银行的业务一、资产业务1. 现金资产：库存现金（客户提存、日常开支）、在中央银行存款（法定准备金）、同业存款（代理业务、清算收付）、在途资金（未托收达权限）。

2. 贷款资产3. 证券投资目的：获取收益、降低风险、补充流动性二、负债业务1. 存款负债：活期存款、定期存款、储蓄存款2. 借入负债：商业银行的主动负债，包括向中央银行借款（再贴现、再贷款）、同业拆借、回购协议、转贴现转抵押、发行金融债券融资3. 结算中负债三、中间业务商业银行不利用或者较少的占用自有资金，以中间人的身份为客户办理收付以及其他委托事项，提供金融服务并收取各种费用。

中间业务不在资产负债表中反映，具有相对独立性。

包括：1. 结算类中间业务利用一定的结算工具（本票、汇票、支票、信用卡等），以信用收付代替现金支付，通过收付双发在银行开立的存款账户，将资金有付款方划转到收款方账户。