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香港人民币离岸市场形成与发展研究随着中国经济的迅速崛起和国际影响力的增强，人民币的国际化进程日益加速。
在这个进程中，香港作为中国与国际金融市场之间的桥梁和纽带，扮演着重要的角色。
香港人民币离岸市场的形成与发展不仅对于中国经济的国际化具有重要的意义，也对香港作为国际金融中心的地位具有深远的影响。
首先，我们需要理解什么是人民币离岸市场。
人民币离岸市场指的是在离岸地区进行的人民币交易市场，其中最重要的地区就是香港。
在过去，人民币在境外交易几乎是不可想象的，因为人民币受到中国政府的严格管制。
然而，随着中国经济的开放和改革，人民币逐渐脱离了政府的控制，在全球范围内开始流通和交易，这就催生了香港人民币离岸市场。
香港之所以成为人民币离岸市场的核心地区，有几个关键因素。
首先，香港是中国境内人民币最大的离岸市场，这意味着香港的金融机构在人民币国际化进程中起到了重要的推动作用。
其次，香港的金融市场发达并且具备完善的金融基础设施，这为人民币离岸交易提供了良好的条件。
此外，香港的法律体系与国际接轨，监管体系健全，使得投资者对于在香港进行人民币离岸交易具有较高的信心。
人民币离岸市场的发展离不开政策的支持和创新。
中国政府在国际化人民币方面采取了一系列政策和措施，其中包括建立人民币离岸市场、推动人民币跨境贸易和直接投资、开展人民币债券市场和外币兑换业务等。
政府还鼓励金融机构创新金融产品，以满足投资者多样化的需求。
这些政策与措施促使香港的人民币离岸市场逐渐发展壮大。
人民币离岸市场的形成和发展给香港带来了多重影响。
首先，香港作为人民币离岸市场，可以吸引来自全球的投资者参与人民币交易，增加香港金融市场的活跃度和竞争力。
其次，香港的金融机构通过参与人民币离岸交易，可以获取利润并进一步拓展业务范围。
此外，香港作为离岸人民币清算中心，还可以提供清算、结算和风险管理等服务，增加其作为国际金融中心的地位和影响力。
然而，人民币离岸市场的发展也面临一些挑战和风险。
离岸人民币市场发展历程
离岸人民币市场的发展历程可以追溯到2003年，当时香港交易
所推出了以人民币计价结算的人民币股票指数期货，并称之为“H股”。
在此基础上，2004年诞生了首只以离岸人民币（CNH）计价的债券，这也是人民币债券市场的开端。
2007年，离岸人民币市场正式成立。
随着国际贸易逐步采用人民币结算，同时推出了更多的金融产品，包括银行存款、债券和外汇交
易等。
2010年，中国证券监督管理委员会（CSRC）通过授权，让香港
证券及期货事务监察委员会（SFC）获得对境外机构合资企业（如大型
银行、证券公司和基金管理公司）进行监管的权力。
2011年，离岸人民币市场迎来快速发展，银行业玩家开始加入市场，发行人民币理财产品，并为客户提供离岸人民币跨境交易服务。
离岸人民币市场的一大突破是2012年12月香港交易所开通人民币股
票市场，允许大陆内地公司在香港上市发行股票。
此外，中国人民银
行和香港金融管理局还签署了“跨境人民币贸易支付备付安排”，为
跨境贸易提供离岸人民币清算和结算服务。
随着中国对海外市场的开放和全球贸易的增长，离岸人民币市场
不断发展与壮大。
2014年，中国国务院发布金融对外开放的新政策，
扩大了离岸人民币市场的投资范围，吸引更多国际机构和投资者参与。
同时，中国人民币被纳入了国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，进一步促进了离岸人民币市场的国际化和全球化发展。
我们相信，未来离岸人民币市场将继续成为全球金融市场的重要
组成部分，为全球贸易和投资提供更多便利和机会。
香港人民币离岸市场形成与发展研究一、引言香港作为中国的特别行政区，一直以来在国际金融中扮演着重要的角色。
自1997年香港回归以来，随着中国经济的快速发展，香港逐渐成为人民币离岸市场的重要枢纽。
本文旨在研究香港人民币离岸市场的形成与发展，并探讨其对中国金融体系和国际金融体系的影响。
二、人民币离岸市场形成背景及特点1. 香港作为国际金融中心的地位不容忽视，其独特的地理位置和历史背景，使其成为全球金融资本的重要交汇点。
2. 中国经济改革开放以来，国内市场对人民币国际化需求日益增强。
随着中国与世界经济的深度融合，人民币在国际贸易和投资中的使用频率不断提高。
3. 香港与内地的金融体系具有很强的互补性。
香港作为国际金融中心，拥有成熟的金融市场和完善的法律法规，而内地则拥有庞大的市场和丰富的资源，两者结合，为人民币离岸市场的发展提供了坚实的基础。
三、人民币离岸市场的国际背景及发展趋势1.全球化进程加速，跨境金融需求不断扩大。
各国经济相互依赖，跨境金融业务的开展成为必然趋势。
2.国内外政策推动，人民币国际化迎来重要机遇。
我国政府积极推动人民币国际化，相关政策举措不断出台，为人民币离岸市场的发展提供了有力支持。
3.金融科技发展，为离岸人民币市场提供强大技术支持。
金融科技的发展降低了金融业务的成本，提高了金融服务的效率，为离岸人民币市场的发展注入了新动力。
四、香港人民币离岸市场的形成过程及关键节点1.2003年起，香港试点推出离岸人民币业务，标志着人民币离岸市场的诞生。
2.2009年，我国启动跨境贸易人民币结算试点，业务范围逐步扩大，为人民币离岸市场的发展奠定了基础。
3.2014年，人民币国际化取得重要进展，香港离岸人民币中心地位确立，标志着香港人民币离岸市场进入全面发展阶段。
五、香港人民币离岸市场发展现状及成果1.业务规模持续扩大，市场参与者不断增多。
香港人民币离岸市场已成为全球最重要的离岸人民币市场之一。
2.离岸人民币市场产品种类丰富，投资渠道拓宽。
香港人民币离岸市场对境内货币政策的影响研究关于香港人民币离岸市场对境内货币政策的影响研究一、香港人民币离岸市场的发展现状香港是中国唯一一个拥有离岸人民币市场的地区，自2004年起开始发展离岸人民币市场。
目前，香港离岸人民币市场规模已超过1万亿元，是全球最大的离岸人民币市场之一。
二、香港人民币离岸市场对境内货币政策的影响1. 人民币汇率香港离岸人民币市场的汇率与境内人民币市场的汇率有时存在差异。
这意味着，香港汇率的变化会影响中国境内的汇率，从而影响中国货币政策的稳定性。
2. 资金流动香港离岸人民币市场为中国内地提供了一个便捷的融资渠道。
香港的离岸人民币市场对境内货币市场的影响主要体现在资金流动方面，离岸人民币市场能够通过跨境资金流动帮助内地企业实现融资。
然而，资金的大量流入和流出也会对内地的货币政策带来影响。
3. 对中国央行政策调控的制约香港离岸人民币市场有可能出现大量流动性和汇率波动，这可能会对人民币的价值和稳定性带来负面影响，从而制约中国央行政策调控能力。
4. 影响中国政府的货币政策制定香港离岸人民币市场与中国内地货币市场的联系紧密，这也意味着香港离岸人民币市场的汇率和利率水平可能会影响中国政府的货币政策制定。
5. 货币政策工具的控制效果香港离岸人民币市场的发展对中国货币政策工具的控制效果也会产生影响，可能会削弱中国央行的货币政策工具控制力度。
三、香港人民币离岸市场对境内货币政策的案例分析1. 2016年人民币汇率大幅下跌2016年1月，人民币兑美元汇率突然大幅下跌，这一事件被认为与香港离岸人民币市场的表现有关。
一些投资者在离岸市场上卖出了人民币，使兑换外汇的供应受到了限制，导致国内市场的人民币供应不足，从而推动了人民币汇率的下跌。
2. 2020年疫情下的离岸人民币利率倒挂2020年，由于新冠疫情的影响，香港离岸人民币市场的流动性出现问题，导致市场上的人民币利率出现倒挂现象。
这意味着，市场上流动性紧张程度不仅影响到同业存单的价格，也会影响到存款利率、放贷利率等市场利率。
我国人民币离岸市场的交易方式与特点分析随着中国经济全球化进程的不断加快，人民币离岸市场作为中国国际化的重要一环，越来越受到国内外投资者的关注。
本文将从交易方式、特点等多个方面，来分析我国人民币离岸市场的情况。
一、交易方式人民币离岸市场的交易方式主要有两种，分别是离岸人民币市场和离岸人民币离岸交易市场。
1.离岸人民币市场离岸人民币市场主要是香港市场，是指中国内地境外以离岸人民币为交易媒介的金融市场。
香港是世界上最大的离岸人民币市场，离岸人民币市场包括银行间市场和离岸外汇市场。
银行间市场主要是指银行之间进行的交易，包括货币市场基金、短期票据、 FX等各种形式。
离岸外汇市场则是指在境外进行的外汇交易，涉及的交易品种包括外汇期货、外汇期权、外汇掉期、远期外汇等等。
离岸人民币市场不仅可以为企业提供金融服务，还可以通过汇率操作、套利等手段，为投资者提供丰富的投资渠道。
2.离岸人民币离岸交易市场离岸人民币离岸交易市场是指在境外开展的人民币远期和掉期交易市场，是市场参与者用远期和掉期合同，以人民币为计价货币在境外进行交易的市场。
这种市场主要通过声誉和信任关系，实现市场做市商和交易对手的配对，以吸引市场参与者的交易，提供市场深度和流动性。
例如，新加坡和伦敦是离岸人民币离岸交易市场的主要核心。
二、特点人民币离岸市场具有以下主要特点：1.创新性产品人民币离岸市场具有较高的创新性，主要体现在创新性产品的设计和推广上。
例如，人民币离岸债券市场的推出，使得离岸人民币市场拥有了相对独特的金融产品。
此外，人民币离岸市场还推出了离岸CNH股票、外汇期权以及国债期货等多种产品，吸引了众多国际机构和投资者的关注。
2.灵活的汇率机制人民币离岸市场具有发展灵活的汇率机制的特点。
由于这种市场处于离岸位置，不受中国央行的控制，因此人民币离岸市场的人民币兑外币汇率更具有市场化特点。
这样的市场机制可以吸引更多的投资者参与，也有利于市场价格的形成和发展。
离岸人民币的离岸中心有哪些各有何特点在全球经济一体化的大背景下，人民币国际化的步伐不断加快，离岸人民币市场也日益繁荣。
离岸人民币中心作为推动人民币国际化的重要节点，发挥着不可或缺的作用。
目前，主要的离岸人民币中心包括香港、伦敦、新加坡、纽约等，它们各具特点，为离岸人民币业务的发展贡献着力量。
香港作为全球最大的离岸人民币中心，具有得天独厚的优势。
首先，其地理位置优越，与内地紧密相连，经贸往来频繁。
香港拥有成熟的金融市场体系和完善的法律制度，金融监管严格，为离岸人民币业务提供了稳定和可靠的环境。
此外，香港拥有大量的金融专业人才，具备丰富的经验和专业知识，能够为客户提供高质量的金融服务。
在人民币清算方面，香港的清算系统高效便捷，能够满足大量的资金清算需求。
同时，香港还拥有丰富的人民币投资产品，包括债券、基金、保险等，为投资者提供了多元化的选择。
伦敦作为国际金融中心之一，在离岸人民币业务方面也表现出色。
伦敦的优势在于其深厚的金融底蕴和广泛的国际影响力。
伦敦的金融市场历史悠久，交易活跃，能够吸引全球的投资者和资金。
其法律和监管环境透明、公正，受到国际社会的广泛认可。
在人民币外汇交易方面，伦敦的市场规模较大，交易品种丰富，为企业和投资者提供了良好的风险管理工具。
此外，伦敦还积极推动人民币在大宗商品交易中的使用，进一步提升了人民币的国际地位。
新加坡作为亚洲重要的金融中心，也是离岸人民币业务的重要参与者。
新加坡的优势在于其地理位置优越，处于亚洲的中心地带，便于与周边国家开展金融业务。
新加坡的金融市场监管严格，金融基础设施完善，具有较高的安全性和稳定性。
在人民币资金池方面，新加坡的规模不断扩大，为人民币业务的开展提供了充足的资金支持。
同时，新加坡还注重与中国在金融领域的合作，通过签署双边合作协议等方式，推动离岸人民币业务的发展。
纽约作为全球最重要的金融中心之一，近年来在离岸人民币业务方面也取得了一定的进展。
纽约的优势在于其庞大的金融市场和丰富的金融资源。
港交所人民币期货介绍港交所新推出的人民币期货将于9月17日正式开始交易，暨人民币NDF之后成为一个新的人民币汇率风险对冲工具，投资者可以通过人民币期货投资人民币货币市场或对冲人民币汇率风险，港交所方面表示，人民币期货正式推行后，将能真正反映离岸人民币的供求。
对于有进出口需求的企业来说，人民币期货为其提供了一个新的汇率风险对冲工具下表给出了人民币期货合约的内容合约解读：此品种合约标的为美元现货，数量为100000，若做交割，卖方提供美元现货，买方提供人民币购买；报价是以美元人民币汇率来计算，精确到小数点后四位，最小变动价位为0.0001元人民币，整张合约最小变动幅度为10元人民币；以2012年9月14日的汇率计算，一张人民币期货合约价值为633170元人民币，按保证金8000元计算，保证金比例约为1.26%，也就是说人民币期货杠杆率约为79倍。
应用：进出口企业可利用港交所的人民币期货对货币资产进行有效的风险规避，但是套期保值都有成本，这里所涉及到的成本主要来源于以下两个方面：i)手续费：从交易所公布的合约资料来看，交易一手所需手续费为人民币8元，投资者实际支付手续费用要高于这个值ii)保证金资金占用成本：从目前掌握的材料来看，做一手人民币期货，所需保证金为8000元人民币左右，这部分保证金占用需要一定的借贷成本。
下面就用一个案例来进行说明：某进出口企业进口一批价值1000万美元的货物，现在敲定价格并且约定两个月后付款，当前国际形势比较复杂多变，企业担心未来人民币贬值，遂计划在期货市场进行套保操作，当前美元汇率为6.3317，期货三月合约为6.3250，企业在6.3250处买入100张人民币期货合约，两个月后支付货款，需在银行兑换1000万美元，即期汇率为6.3465，而期货报价为 6.3418，企业在此处平仓，平仓盈亏情况为(6.3418-6.3250)*100000*100=168000元人民币，成本为手续费100手*手续费率（此处假设按单边计算）和占用保证金的利息（多准备20%的风险预备资金)为100*（8000+2000）*利率*天数/365。
香港人民币离岸市场形成与发展研究随着中国经济的迅速崛起，人民币的国际化进程也在逐步加速。
作为中国的货币，人民币的离岸市场也逐步形成和发展。
在国际贸易和投资中，离岸人民币市场扮演着重要的角色。
本文将分析香港人民币离岸市场的形成和发展。
一、香港人民币离岸市场形成香港是中国内地与国际市场之间的桥梁。
自1997年香港回归中国以来，香港在推动人民币国际化进程中发挥了重要作用。
由于中国政府对人民币资本帐户的管制，使得离岸人民币市场初步形成于香港。
2004年，中国央行首次在香港发行了人民币海外机构投资者债券（CNH）作为一种金融创新工具。
随后，香港银行业开始大肆投入人民币离岸业务。
2007年，香港人民币离岸市场正式建立，香港成为了全球最主要的人民币离岸市场。
二、香港人民币离岸市场发展香港作为人民币离岸市场的重要地位，促使了人民币的快速流通。
香港人民币离岸市场已成为世界上最大的离岸人民币市场，其规模已经超过了新加坡、伦敦和纽约等市场。
由此可见，香港人民币离岸市场发展前景广阔。
1、市场规模根据中国快报的报告，截至2019年12月，香港人民币离岸市场存量已经达到1.3万亿人民币，相比2009年的3000亿元，规模增长了3倍以上。
2、业务种类香港人民币离岸市场主要的业务种类包括离岸人民币存款、离岸人民币债券、离岸人民币贷款、香港人民币现货市场（CNH/USD）等等。
离岸人民币存款、债券和贷款业务是香港人民币离岸市场的主体业务。
三、香港人民币离岸市场的重要性1、促进了人民币国际化香港人民币离岸市场的快速发展，促进了人民币的国际化进程。
随着人民币外汇储备的不断增加，人民币已逐渐成为国际贸易和投资的主要货币之一。
2、为跨境贸易提供方便作为中国与海外贸易的桥梁，香港人民币离岸市场的发展为跨境贸易提供了方便。
跨境贸易中人民币的使用，可以减少汇率风险和费用，促进贸易的顺利进行。
3、促进了香港经济的发展香港人民币离岸市场的发展，为香港经济的发展注入了新的动力。
香港推出人民币期货简评
2012年4月，香港交易所宣布计划将在取得监管批准和市场准备就绪后，于三季度推出人民币期货合约，这一迟来的产品对人民币国际化和香港离岸人民币市场的发展具多重意义，对推出产品的港交所则是其多元化发展的重要一步，而且相信它还会对香港离岸市场现有的人民币汇率衍生产品市场带来新的影响。
特点及其意义
之所以说这是迟来的产品，主要是因为早在2006年8月，美国芝加哥商品交易所（CME）便率先推出人民币兑美元、欧元和日元的期货及期权合约，夺取了市场先机。
当时香港随即有不少意见认为香港应尽快推出同类产品以作竞争，确保人民币汇率的市场定价权不致于旁落他人。
然而，由于当时香港离岸人民币业务和市场还处于发展的初级阶段，以个人银行业务为主，以试验性质为主，加上当时人民币汇改刚满一周年，汇率和资本管制还较为严格，故这一较为先进的人民币汇率衍生产品在香港并未能实时推出。
时至今日，在香港离岸人民币市场的广度和深度得到了长足发展、人民币国际化取得了相当进展，以及相关的人民币投资产品和衍生产品市场发展日渐成熟的情况下，推出人民币期
货才水到渠成。
受到上述因素的影响，加上缺乏内地与香港投资者的参与，尽管CME在2006年8月宣布由香港发钞行汇丰和渣打银行作为其人民币期货系列的市场庄家，但一直以来CME 人民币期货和期权产品并不算成功，应该说该市场仍然接近空白。
根据CME的统计，2012年4月，人民币兑美元期货未平仓合约只有377张（人民币兑欧元、日元期货则根本没有头寸），与同期CME所有外汇期货未平仓合约共136万张相比，只是一个零头。
至于成交量，整个4月份CME人民币兑美元期货合约只成交了72张（人民币兑欧元、日元期货合约也没有成交），这与同期CME所有外汇期货合约合共1520万张的成交更不能相比。
据此，香港推出人民币期货合约，只要在宣传、推广和市场庄家方面做好工作，无论是交投或是市场规模要赶超CME都不应该是难事。
CME人民币兑美元期货的合约金额为100万元人民币，但由于CME当时与现在都不可能有人民币交收，故该合约的结算是以美元来进行的。
与之相比，港交所将推出的人民币期货合约就更具意义。
首先，其合约金额为10万美元，以现时汇率计算大约相当于CME合约金额的约2/3左右，鉴于投资的杠杆比率相信两者不会相差太远，这就更容易让个人投资者进入该市场，从而对香港目前主要在场外交易（OTC）、以机构投资者和银行为交易主体的人民币衍生产
品做出较好的补充。
其次，该期货合约是可交收的，到期时卖方缴付合约指定的美元金额，买方则支付以最后结算价计算的人民币金额，而且其按金额、交易费和结算费均以人民币支付，相比起CME有关合约只能以美元现金结算，港交所将推出的才是真正意义上的人民币期货合约。
外汇期货合约是在交易所交易的标准化衍生产品。
目前港交所股票现货市场的交投当中有41.7%来自海外机构投资者，有4.4%来自海外个人投资者。
人民币期货的推出意味着有兴趣的海外个人和机构投资者都可以不受限制地参与其中，没有了其他OTC人民币汇率衍生产品准入门坎较高的无形制约，联同香港的离岸人民币债券市场，它为所有本地和海外投资者提供了关于人民币利率和汇率的比较完善的投资产品线，从而将进一步推动人民币国际化的进程。
对港交所的影响
人民币期货合约将是港交所推出的首只外汇期货产品，有助港交所产品多元化的努力，是对其现有的股指衍生产品、股票期货和期权、利率及定息衍生产品的补充。
连同港交所于2008年推出的黄金期货，以及近月港交所竞投伦敦金属交易所（LME）的举措，足以显示港交所的发展策略也走出了原来为股票及其衍生产品所绝对主导的局限，而将之扩展到货币和商品领域。
此外，连同2011年挂牌的首只人民币股票和筹划当中的人民币股票产品，港交所开发人民币
计价的投资产品也全面铺开，对港交所的积极意义不言而喻，而对香港国际金融中心地位和离岸人民币中心地位的支持也是显著的。
2011年香港证券市场创下多项纪录，但主要仍集中在股票、期指及其衍生产品之上，而在其他衍生产品市场则存在明显差距，例如2011年港元利率期货合约成交只有不到700张，黄金期货合约成交只有3716张，其市场深度有待加强，才能赋予香港国际金融中心更全面的内容。
在其他国际金融中心，商品期货往往在独立的商品期货交易所交易，香港也有属于私人性质的香港商品交易所，但面对全球性的竞争，以港交所作为一个综合平台来谋求发展，可能会更为有效。
加上港交所有证券与期货条例的保护，它是可以兼顾商业利益和国家发展战略的要求的。
香港实行联系汇率，由于不设资本管制和崇尚利伯维尔场原则，因此一直是全球活跃的外汇交易中心之一。
根据国际清算银行的调查，截至2010年4月，香港仍居全球十大外汇交易市场的第六位，每天平均外汇成交有2376亿美元，占全球外汇市场交投的4.7%，在亚洲它则位居第三，在日本和新加坡之后。
未来如果香港能成功推出人民币兑美元期货和期权产品，然后逐渐将之推扩展到人民币兑港元、欧元、日元和其他商品货币的话，就可以在提升香港外汇市场竞争力及推动人民币国际化方面一举两得。
目前，香港离岸人民币债券市场的发展己上正轨，市场规模逾千亿元人民币，人民币股票也初作尝试，后续产品相信会陆续有来，加上人民币期货期权产品，将令香港人民币计价的产品线基本趋于完整。
后两者以交易所为主要交易平台，而人民币债券目前无论是发行和交易就主要在银行间市场进行，目前只有约20只人民币债券同时在港交所挂牌交易，如果能将该数目显著提升，则港交所就可以在一个统一的平台上提供所有主要的人民币计价产品，从而提升其在香港离岸人民币中心的地位。
而且如果港交所能通过收购兼并扩展进入商品期货领域的话，更可以同时服务交易所发展策略和国家发展战略。
对市场现有产品的影响
人民币期货合约是对香港离岸人民币市场的重要补充，其合约金额、交易所交易等特点显示它能较好地全面服务机构和个人投资者投资和对冲等的需要。
目前，香港离岸人民币市场已经拥有人民币现汇（CNH）、人民币即期及远期掉期合约（CNH Swap）、人民币可交收远期合约（CNH Forward）以及人民币不交收远期合约（NDF）等产品，人民币期货期权合约的推出基本上完善了关于人民币汇率预期的衍生产
品线。
但它的出现也可能对现有产品带来新的影响。
在人民币期货合约之前，离岸和在岸人民币现货以及远期产品之间因受不同的供求因素影响，其走势不尽相同，有时还
会出现短暂的背驰，但实践也证明离岸市场价格不宜主导在岸市场价格。
香港人民币期货的情况相信也一样，应该不会对内地人民币汇率及其预期产生过大的影响，其价格发现所反映的仅是香港离岸市场的预期而已。
接下来的问题就是香港人民币期货合约会否对离岸人民币现汇CNH产生较大影响。
之所以有此问题主要是因为在其他市场如香港股票市场，由于股指期货和期权市场的高度活跃，加上交易时间的不尽相同，很多时候期货市场的运作会影响现货市场指数。
对此问题，由于人民币期货合约如要能够影响CNH的价格，就要求该期货市场要相当的深度和活跃的成交。
鉴于这是交易所交易的汇率期货产品，其交易时段是从每日上午9时至下午4时15分，而外汇市场则是24小时运作的，加上其合约金额相对较低，更适合个人投资者使用，另外市场的发展需时，故应不必过于担心期货价格会主导离岸人民币汇率的走势。
再就是人民币期货合约对CNH Swap、CNH Forward和NDF等现有衍生产品的影响问题。
对此，一个基本的判断是这些关于离岸人民币汇率未来走势预期的衍生产品其走势及水平由于供求因素的不同不会完全一致，但方向应该是大致相同的，或者是在市场预期转折时稍有先后之分，而且其差别也不会很大。
至于何谓合理差价，具体要视交易成本和买卖差价而定。
另外，由于现有的CNH Swap、CNH Forward
均属于OTC产品，其参与者主要为机构投资者和银行，故其交投活跃，日均交易量可达30亿美元，若以人民币期货合约每张合约金额为10万美元来计算，日均成交1万张所涉及的名义金额才达到10亿美元，而一个新产品绝不可能一蹴而就。
由于这些产品均涉及人民币的交收，市场主要参与者的不同就决定了CNH Swap、CNH Forward等的价格指针性可能更为机构和专业投资者所接受，而个人投资者则可能倾向更所受人民币期货的价格指针性。
而对于NDF，目前人民币仍未完全实现可兑换，内地也仍然实行资本管制，但内地同时也有大量的跨境资本流动，故人民币NDF仍有存在价值。
不过，随着人民币国际化程度提升，香港离岸市场推出一系列人民币可交收远期产品，人民币NDF市场也确实受到一定影响。
根据市场估计其日均交易量从2010年高峰时期的约40亿美元下降至目前约20亿美元，香港人民币期货合约的推出相信会进一步加大其所收影响。
但如果说人民币期货能取代NDF也未免过于乐观，因为一来NDF市场的交易主体仍在新加坡，香港推出人民币期货能否将之全部吸引过来仍是未知之数；二来NDF所参考的是在岸人民币的汇率，毕竟在人民币还没有完全实现可兑换、内地还实行一定的资本管制的情况下，它与香港离岸CNH汇率之间还是会存在一定的区别，故NDF还是有其存在价值；三来就人民币而言，由于其资本市场对外仍未完
全开放，NDF被用作汇率投资/投机的工具更胜于它作为对冲汇率风险的工具，其存在价值与其他人民币衍生产品也有不同。
未来只有当这些制度性因素消失，相信NDF才会逐渐淡出。
在这之前，相信香港人民币期货和NDF会共存相当一段时间。
（作者单位：中银香港发展规划部）。
