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13中级财管·闫华红基础班·【010】-第二章-财务管理基础(6)

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13中级财管·闫华红基础班·【010】-第二章-财务管理基础(6)第二节风险与收益三、证券资产组合的风险与收益3.系统风险及其衡量（1）单项资产的系统风险系数（β系数）①含义:P47反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。

②结论当β=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；如果β＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；如果β＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。

③需要注意的问题绝大多数资产β＞0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。

④计算公式股票β系数股票的每股市价（元）股票的数量（股）A 0.7 4 200B 1.1 2 100C 1.7 10 100【解答】首先计算ABC三种股票所占的价值比例：A股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40%B股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）=10%C股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）=50%然后，计算加权平均β系数，即为所求：βP=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.24。

【例题22·多选题】在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的有( ）。

（2006年）A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重B.该组合中所有单项资产各自的β系数C.市场投资组合的无风险收益率D.该组合的无风险收益率【答案】AB【解析】投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占的比重两个因素的影响。

四、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线(SML）资本资产定价模型的基本表达式根据风险与收益的一般关系：必要收益率=无风险收益率+风险附加率资本资产定价模型的表达形式：R=Rf+β×（Rm-Rf）其中：（ Rm-Rf）市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。

证券市场线证券市场线就是关系式：R=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直线。

①横轴(自变量）：β系数；②纵轴(因变量）：Ri必要收益率；【提示】资本资产定价模型认为，只有系统风险才需要补偿，非系统风险可以通过资产组合分散掉。

【例题23 ·计算题】当前国债的利率为4％，整个股票市场的平均收益率为9％，甲股票的β系数为2，问：甲股票投资人要求的必要收益率是多少？【解答】甲股票投资人要求的必要收益率=4％+2×（9％-4％）=14％。

【例题24·判断题】按照资本资产定价模型，某项资产的风险收益率是等于该资产的系统风险系数与市场风险溢酬的乘积。

（）【答案】√【解析】根据R=Rf +β×(Rm-Rf），可见，某项资产的风险收益率=该资产的β系数×市场风险溢酬。

（二）资产组合的必要收益率P35资产组合的必要收益率（R）=Rf +βp×(Rm -Rf），其中：βp是资产组合的β系数。

【例题25·计算题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。

已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为 3.4%。

同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。

要求：（1）根据Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。

（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。

（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。

（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。

（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。

（2005年）【答案】（1）A股票的β＞1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的 1.5倍）B股票的β=1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险）C股票的β＜1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍）（2）A股票的必要收益率=8％+1.5×（12％-8％）=14％（3）甲种投资组合的β系数=1.5×50％+1.0×30％+0.5×20％=1.15甲种投资组合的风险收益率=1.15×（12％-8％）=4.6％（4）乙种投资组合的β系数=3.4％/（12％-8％）=0.85乙种投资组合的必要收益率=8％+3.4％=11.4％或者：乙种投资组合的必要收益率=8％+0.85×（12%-8%）=11.4％（5）甲种投资组合的β系数（1.15）大于乙种投资组合的β系数（0.85），说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。

P50教材【例2-30】某公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，三种股票的β系数分别是2.0、1.3和0.7，它们的投资额分别是60万元、30万元和10万元。

股票市场平均收益率为10%，无风险利率为5%。

假定资本资产定价模型成立。

要求：（1）确定证券组合的预期收益率；（2）若公司为了降低风险，出售部分甲股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中的投资额分别变为10万元、30万元和60万元，其余条件不变。

试计算此时的风险收益率和预期收益率。

【解答】（1）①首先计算各股票在组合中的比例：甲股票的比例=60÷（60+30+10）=60%乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30%丙股票的比例=10÷（60+30+10）=10%②计算证券组合的β系数：证券组合的β系数=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66③计算证券组合的风险收益率：证券组合的风险收益率=1.66×(10%-5%）=8.3%④计算证券组合的预期收益率：证券组合的预期收益率=5%+8.3%=13.3%（2）调整组合中各股票的比例后：①计算各股票在组合中的比例：甲股票的比例=10÷（60+30+10）=10%乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30%丙股票的比例=60÷（60+30+10）=60%②计算证券组合的β系数证券组合的β系数=2.0×10%+1.3×30%+0.7×60%=1.01③计算证券组合的风险收益率：证券组合的风险收益率=1.01×(10%-5%）=5.05%④证券组合的预期收益率=5%+5.05%=10.05%P51教材【例2-31】某公司拟在现有的甲证券的基础上，从乙、丙两种证券中选择一种风险小的证券与甲证券组成一个证券组合，资金比例为6∶4，有关的资料如表2-6所示。

表2-6 甲、乙、丙三种证券的收益率的预测信息可能情况的概率甲证券在各种可能情况下的收益率乙证券在各种可能情况下的收益率丙证券在各种可能情况下的收益率0.5 15% 20% 8% 0.3 10% 10% 14% 0.2 5% -10% 12% 要求：（1）应该选择哪一种证券？（2）假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率是12%，无风险利率是5%，计算所选择的组合的预期收益率和β系数分别是多少？【解答】甲的预期收益率=0.5×15%+0.3×10%+0.2×5%=11.5%乙的预期收益率=0.5×20%+0.3×10%+0.2×(-10%）=11%丙的预期收益率=0.5×8%+0.3×14%+0.2×12%=10.6%乙的标准离差率=11.35%/11%=1.03丙的标准离差率=2.69%/10.6%=0.25由于丙证券的标准差和标准离差率小于乙证券的标准差和标准离差率，所以应该选择丙证券。

（2）组合的预期收益率=0.6×11.5%+0.4×10.6%=11.14%根据资本资产定价模型：11.14%=5%+β×(12%-5%）解得：β=0.88P52教材【例2-32】某公司现有两个投资项目可供选择，有关资料如表2-6所示。

表2-6 甲、乙投资项目的预测信息市场销售情况概率甲项目的收益率乙项目的收益率很好0.2 30% 25%一般0.4 15% 10%很差0.4 -5% 5%要求：（1）计算甲、乙两项目的预期收益率、标准差和标准离差率。

（2）假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为12%，政府短期债券收益率为4%，市场组合的标准差为6%，分别计算两项目的β系数以及它们与市场组合的相关系数。

【解答】（1）甲项目的预期收益率=0.2×30%+0.4×15%+0.4×(-5%）=10%乙项目的预期收益率=0.2×25%+0.4×10%+0.4×5%=11%甲项目的标准离差率=13.41%/10%=1.34乙项目的标准离差率=7.35%/11%=0.67（2）①首先计算甲、乙两项目的β系数：由资本资产定价模型知：甲项目的预期收益×（12%-4%）率=4%+β甲从（1）中的计算可知：甲项目的预期收益×8％率=10％=4%+β甲=0.75从上面的式子中求出：β甲同理，可计算出乙项目的β系数：β=0.875乙②下面计算两项目收益率与市场组合的相关系数：由β系数的定义可知：所以：0.75=ρ，M×13.41%/6%，甲解得：ρ=0.34甲，M同理，求得：ρ=0.71乙，M（三）资本资产定价模型的有效性和局限性有效性：资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述，CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，并用这样简单的关系式表达出来。

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财务管理·闫华红基础班·第十二章(一)

财务管理·闫华红基础班·第十二章(一)

第十二章财务分析与业绩评价本章考情分析财务分析是财务管理工作的一个关键环节，在实际工作中有重大的意义，因此要求考生要全面理解、掌握。

从3几年考试来说，平均分数为8.7分。

本章每年不仅在客观题中占分较大，而且容易在计算题或综合题的考察中出现。

客观题的出题点很多，主要是财务分析的各相关指标的含义、分析及运用，财务分析各方法的特点，业绩评价的评价指标和评价标准。

计算题的出题点有根据报表计算财务指标；利用财务指标间的钩稽关系已知一些指标推算其他财务指标；杜邦的核心指标的分解以及相关财务分析方法的运用。

本章大纲要求1.掌握财务分析的含义、内容及其局限性；2.掌握财务分析方法的种类、含义、原理及应注意的问题；3.掌握分析偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力的指标与方法；4.掌握杜邦财务分析体系的应用；5.熟悉财务综合指标分析的含义及特点；6.熟悉业绩评价的评价指标、评价标准、评价方法和综合评价报告；7.了解沃尔比重评分法的含义和基本原理。

第一节财务分析的意义与内容（了解）一、财务信息需求者及分析重点债权人：重视偿债能力经营者：关注企业经营理财的各方面，偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力政府：双重角色，因身份不同关注点不同【例1·单项选择题】在下列财务分析主体中，必须对企业营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是( )。

（2006年）A.短期投资者B.企业债权人C.企业经营者D.税务机关【答案】C【解析】经营者关注企业经营理财的各方面，偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力。

【针对7950提问】二、财务分析的内容1.偿债能力分析；2.运营能力分析；3.获利能力分析；4.发展能力分析三、财务分析的局限性财务分析的局限性主要表现为资料来源的局限性、分析方法的局限性和分析指标的局限性。

第二节 财务分析的方法一、趋势分析法：1.含义P340：又称水平分析法，是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。

会计职称-中级财务管理-第二章 财务管理基础(41页)

会计职称-中级财务管理-第二章 财务管理基础(41页)

本章教材主要变化一是删除了资金时间价值的有关重复例子，二是增加了企业风险的概念、风险矩阵以及风险管理原则的相关表述。

本章基本结构框架第一节货币时间价值一、货币时间价值的含义（一）含义P23在没有风险和没有通货膨胀的情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。

（二）货币时间价值量的规定性P23用相对数表示的货币的时间价值也称为纯粹利率（纯利率）。

纯粹利率是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。

【例题•单选题】下列哪些指标可以用来表示资金时间价值（）。

A.企业债券利率B.社会平均利润率C.通货膨胀率极低情况下的国债利率D.无风险报酬率【答案】C【解析】资金时间价值是无风险、无通货膨胀下的社会平均利润率。

二、终值和现值终值（FutureValue）是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在未来某个时间点的价值。

现值（PresentValue）是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值。

利和。

（1）复利终值的计算公式：P23（1）复利现值计算公式：P24【教材P24例2-3】某人拟在5年后获得本利和100万元，在存款年利率4%的情况下，求当前应存入的金额。

【解析】P=F/（1+i）n=100/（1+4%）5=82.19（万元）或：方案是5年后付100万元，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？【解析】（1）用终值比较：方案一的终值：F=800000×（1+7%）5=1122080（元）或F=800000×（F/P，7%，5）=800000×1.4026=1122080（元）方案二的终值：F=1000000（元）所以应选择方案二。

（2）用现值比较方案二的现值：P=1000000×（1+7%）-5=713000（元）或P=1000000×（P/F，7%，5）=1000000×0.713=713000＜800000（元）按现值比较，仍是方案二较好。

12注会财管-闫华红基础班-第二章财务报表分析(6)

12注会财管-闫华红基础班-第二章财务报表分析(6)

四、盈利能力比率连环替代法的应用：表2-10 总资产净利率的分解 单位：万元=〔4.53%-5.61%〕×1.70=〔-1.08%〕×1.70=-1.84%总资产周转次数变动影响=本年销售净利率×总资产周转次数变动 =4.53%×()=4.53%×(-0.20)=-0.91% 合计=-1.84%-0.91%=-2.75%由于销售净利率下降，使总资产净利率下降1.84%；由于总资产周转次数下降，使总资产净利率下降0.91%。

两者共同作用使总资产净利率下降2.75%，其中销售净利率下降是主要原因。

五、市价比率 〔一〕指标计算上市公司有两个特殊的财务数据，一是股数，二是市价。

它们是一般企业所没有的。

股【提示】〔1〕每股收益的概念仅适用于普通股，优先股股东除规定的优先股股利外，对收益没有要求权。

所以用于计算每股收益的分子应从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股利。

〔2〕通常只为普通股计算每股净资产。

如果存在优先股应从股东权益总额中减去优先股的权益，包括优先股的清算价值及全部拖欠的股利，得出普通股权益。

【例题10·单项选择题】ABC 公司无优先股，去年每股收益为4元，每股发放股利2元，留存收益在过去一年中增加了500万元。

年底每股账面价值为30元，负债总额为5000万元，那么该公司的资产负债率为〔〕。

A.30%B.33%C.40%D.44%【答案】C【解析】普通股股数=500/(4-2)=250(万股)；所有者权益=250×30=7500(万元)；资产负债率=5000/(5000+7500)=5000/12500=40%。

〔二〕指标分析应注意的问题〔1〕市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期，相当于每股收益的资本化。

〔2〕市价比率指标将在第七章评估确定企业价值的相对价值法中进一步应用。

六、杜邦分析体系〔一〕杜邦体系的分解杜邦体系的核心公式权益净利率=资产净利率×权益乘数资产净利率=销售净利率×资产周转次数权益净利率=销售净利率×资产周转率次数×权益乘数【例题11·单项选择题】甲公司2021年的营业净利率比2007年下降5%，总资产周转率提高l0%，假定其他条件与2007年相同，那么甲公司2021年的净资产收益率比2007年提高( )。

【2020年中级会计职称《财务管理》章节习题第6章(2)】闫华红的财管讲的怎样

【2020年中级会计职称《财务管理》章节习题第6章(2)】闫华红的财管讲的怎样

【2020年中级会计职称《财务管理》章节习题第6章（2）】闫华红的财管讲的怎样项目现金流量单项选择题某公司新建一条生产线，预计投产后第一年末、第二年末流动资产分别为40万元和50万元，结算性流动负债分别为15万元和20万元，则第二年新增的营运资金是()万元。

A.5B.15C.20D.30【正确答案】A【知识点】本题考核点是项目现金流量。

【答案解析】第一年的营运资金=40-15=25(万元)，第二年的营运资金=50-20=30(万元)，所以，第二年新增的营运资金=30-25=5(万元)。

多项选择题下列各项，属于原始投资的有()。

A.归属于不同年份的建造工程款B.垫支的营运资金C.购买设备支出D.金额较大开办费【正确答案】ABCD【知识点】本题考核点是项目现金流量。

【答案解析】原始投资=长期资产投资+垫支的营运资金，选项A、C、D属于长期资产投资，所以正确答案是选项A、B、C、D。

判断题投资决策中的现金是指库存现金、银行存款等货币性资产。

()√×【正确答案】×【知识点】本题考核点是项目现金流量。

【答案解析】在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量(NCF)。

这里，所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产(如原材料、设备等)的变现价值。

单项选择题某企业为提高生产效率，降低生产成本而进行一项投资用以改造旧设备，预计每年的折旧额将因此而增加5000元，但税前付现成本每年可节约6000元。

如果所得税税率为25%，未来使用年限每年现金净流量将()。

A、增加1000元B、增加5750元C、增加7370元D、增加9030元【正确答案】B【知识点】本题考核点是项目现金流量。

【答案解析】增加的现金净流量=6000×(1-25%)+5000×25%=5750(元)。

单项选择题某公司计划添加一条生产流水线，需要投资100万元，预计使用寿命为4年。