美国西南航空公司航空油套期保值成功案例
对于航空企业来说，航油成本是航空企业运营成本的重要组成部分，航油
价格一旦持续上涨或者大幅度地波动，那么航空企业的经营业绩就会受到很大
的影响。2008年开始，国际油价一路上扬；至2008年7月中旬，纽约原油期货价格上涨到每桶147美元的惊人水平，正当人们看涨原油价格时，它却又节节下落。正是因为这段原油价格的大起大落，很多航空公司纷纷陷入经营困境。然而，
美国西南航空公司成功利用期货、期权、远期和互换等金融衍生产品来开展航
油套期保值业务，即降低了风险，又获得额外丰厚的利润，一直在航空业内处
于领先地位。
早在1994年，国际原油价格低，波动幅度小的情况下，西南航空公司就已
经居安思危，对小份额原油做了套期保值。虽然这并没有给给企业带来太多显
著的成本上的优势，但这表明公司从这个时候起开始树立风险意识，逐步培养
和储备熟悉套期保值业务的专业人才，建立和完善相关的制度以及流程，为公
司以后的套期保值做好前期准备工作。
随着原油价格波动幅度地增大，美国西南航空公司开始把航油套期保值放
到重点工作议程中去，逐步改变保值策略，不断增加航油保值力度，而且在保
值期限上，也从刚开始的一年延长到三年甚至五年后，因此，保值效果也逐渐
显现，除1998年外，每年均能节省数千万甚至上亿美元航油成本，为美国西南
航空公司保持稳健经营发挥了不可忽视的作用。
2003年至今，国际油价波动非常频繁和剧烈，特别是在2008年全球经济
金融危机关头，西南航空公司对于航油的套期保值比率达到70％，2008年美国西南航空公司的航油成本为平均5l美元每桶，这给公司带来了近13亿美元的
收入。如图1所示，西南航空公司套期收益占总收益比例在在2004-2007年达
到60%以上，这说明西南航空公司在这段时间主要靠套期收益来维持企业的正
收益。如果剔除套期保值收入部分，公司在2005年则面临亏损的风险。如图2
所示，美国西南航空公司在2003年到2007年间，套期收益远高于净利润，这
足以见套期保值在公司持续盈利过程中扮演中重要角色。
图1：美国西南航空公司套保收益及其占总收益比例
图2：美国西南航空公司套期收益与净利润
对于美国西南航空公司的成功套保案例，我国企业应该认真学习研究，在企业发展过程中，管理者不应该只是聚焦在近一两年所面临的风险上，对于以后的风险，企业应该做好提前预防和准备。而且，要对未来几年的趋势进行早期预测，尽可能做到提前预防，适当地做好套期保值，并明确好套期保值的目标，这样才能使整个套保方案形成连贯性的一体化，而不是偶然性、突发性的一个行为。
