期货市场概述

•期货交易（futures trading）的对象是期货合约，或者说期货 交易就是指买卖双方在期货交易所内以公开竞价的方式进行 期货合约的买卖。 •期货交易所（futures exchange）是为期货交易投资者提供的 专门从事期货交易的场所。
期货市场的产生
• 现货 → 远期 → 期货
Spot, forward, futures
• 后来，农民们想办法在每年春季和销售商签订秋 天的供粮协议，销售商则预付一定的订金作为保 证，这种方式慢慢发展成为了现在的期货交易。
1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加 哥期货交易所.(CBOT)（现代意义上）
1851年,芝加哥期货期货交易所引进了远期合 同.
1865年,芝加哥期货期货交易所推出了标准化 合约,保证金制度.
1882年,芝加哥期货期货交易所允许以对冲的 方式免除履约责任.
1883年,芝加哥期货期货交易所成立了结算协 会.
早期，:农产品，如玉米、小麦、燕麦和大豆。
经过多年的发展演变:非农产品，如黄金和白银。
金融期货合约于1975年10月推出，该合约为 基于政府全国抵押协会抵押担保证券的期货合 约。
CME以80亿美元收购CBOT 美国最大衍生品交易所诞生
买方违约
（下跌超过1万）
Profit
Price of Underlying
K
at Maturity, ST
Profit
Price of Underlying
K
at Maturity, ST
远期合约的交易弊端
一、非规范化合约，降低了交易效率。(standardization) 二、合约难以转让，合约的流动性差。(liquidity) 三、容易发生违约行为。(default) 四、合约的价格不具有广泛的代表性。(representation)
如果在3个月之内所有的新车折价10%，或者你所选的车型价格上涨，都不会对你们 的交易产生影响。
远 期 (forward)
买卖双方同意在未来某一特定日期，交付一定 数量和质量资产的合约。 交易的条件由你与交易商私下商定，同时你支 付一笔押金作为你将执行合约的担保。
20万
卖方违约
（只要价格上涨）
时间
主要内容
• 第一讲 期货市场概述 • 第二讲 期货交易制度与风险管理 • 第三讲 期货行情分析 • 第四讲 套期保值与套利 • 第五讲 金融期货 • 第六讲 期权与期权交易
第一讲 期货市场概述
主要内容
• 期货市场的产生 • 期货合约与期货品种 • 期货市场的功能 • 中国期货市场的发展历程 • 期货市场的组织结构
• 郁金香狂热的终结，终于在1637年 2月4日不期而至，最大的“傻瓜” 终于还是出现了。一星期后，郁金 香的价格平均已经下跌了90％，那 些普通品种的郁金香更是几乎一文 不值，甚至不如一只洋葱的售价。
• 不仅买卖已收获的郁金香球茎，而且 还提前买卖将要收获的球茎。
• 球茎在实际进行货物交割之前不需要 实际支付货款。
内在矛盾不断外化并不断得 到解决
问题: 为什么远期没有消亡?
一、神奇的郁金香根球：期货市场雏形
荷兰库肯霍夫郁金香公园的郁金香
• 1637年2月，一枚“永远的奥 古斯都”的售价曾高达6700荷 兰盾。这一价钱，足以买下阿 姆斯特丹运河边的一幢豪宅！
〓?
• 今天的经济学家都把在这次郁金香 狂热视为“博傻理论”的最佳案例。
• 没有明确的规则，对买卖双方都没有 什么具体约束。
• 为了方便郁金香交易，人们干脆在阿 姆斯特丹的证券交易所内开设了固定 的交易市场。
球茎的“期货”市场就这样诞生了。
二、芝加哥期货交易所的诞生
真正意义上的期货市场 1848年，世界上第一个较为正规的期货交易所——芝加哥期货交 易所，又称芝加哥谷物交易所（CBOT, Chicago Board of Trade）。
期货交易所的介入：
• 提供交易场所 • 制定标准化合约 • 竞价交易 • 保证金和盯市 • 其他规定（如每日波动幅度）
20万
向买卖双 方同时收 取保证金
1万元
要求卖方 追加保证
金
要求买方追加 保证金
卖方违约
（只要价格上涨）
时间
买方违约
（下跌超过1万）
远期合约的交易弊端交易wenku.baidu.com制定
合约
一、非规范化合约，降低了交易效率。
2006年，美国芝加哥商业交易所（CME，Chicago Mercantile Exchange）控股公司宣布，并购CBOT控股公司。该收购计划耗 费80亿美元。
两家机构合并之后新成立的公司将命名为CME集团有限公司 (CME Group Inc.)，新公司市值达250亿美元，总部仍设在芝加哥。
• 期货投资者
• 风险? • 风险和收益的关系? • 愿意承担风险并获取超额收益------期货交易。
期货的起源——远期
例1：一份远期合约——拥有在3个月之内购买一辆车的权利和义务。
决定购买一辆新汽车：选定车型,确定车的具体特征——包括颜色、引擎规格 配备等等。 签下定单: 议定了价格、支付一笔押金，可以在三个月到期时取货。
芝加哥有得天独厚的地 理位置和战略地位，背靠 密歇根大湖，毗邻中西部 肥沃的平原，为美国最大 谷物集散地。
然而，由于当时交通不便， 仓库稀缺，农产品供求矛 盾尖锐，致使市场秩序混 乱不堪。
• 由于交通不便，每年秋天粮食价格都要大跌，农 民辛苦种下的粮食卖不到好价钱，而到了春天青 黄不接的时候粮价又飞涨，连城里人都很苦恼。
二、合约难以转让，合约的流动性差。
三、容易发生违约行为。
保证金和盯市
交易所制定合约， 在交易所集中交
易
四、远期合约的价格不具有广泛的代表性。
竞价交易
期货（futures）
期货合约（futures contract）是由期货交易所制定的，由买卖 双方达成的，在规定的时间和地点交割一定数量期货商品或金 融工具的标准化合约。
期货交易
教材：<期货市场教程>,全国期货从业人员资格考试用书，中国
期货业协会编，中国财政经济出版社。
参考书：1.<金融衍生工具导论>，路透编，北京大学出版社。
2.<期货期权和其他衍生品>，约翰.赫尔，华夏出版社。
主讲人：梁朝晖，zhaohuiliang@eyou.com
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