顺丰控股借壳上市的动因及绩效分析.doc

顺丰速运借壳上市的决策动因及绩效分析
顺丰速运是一家中国领先的物流企业，其业务范围涵盖国内外货物运输、仓储服务、
供应链管理等领域。

在顺丰速运的发展过程中，借壳上市是一个重要的决策，本文将从决
策动因和绩效分析两个方面来探讨顺丰速运借壳上市的原因和效果。

顺丰速运选择借壳上市的决策动因可以从以下几个方面解读。

2. 资本运作：借壳上市可以带来更多的融资渠道和资金支持，有利于顺丰速运进一
步加大投资力度，提升企业的核心竞争力，实现企业的战略规划。

3. 品牌价值：借壳上市可以提高顺丰速运的品牌价值和知名度，吸引更多的合作伙
伴和客户。

借壳上市还可以为企业提供更好的资本市场环境，有助于进一步培育企业的品
牌形象。

对于顺丰速运来说，借壳上市的效果可通过以下几个维度来进行绩效分析。

1. 资金来源：借壳上市可以通过股票发行融资，为顺丰速运提供更多的资金来源，
帮助企业扩大规模、提升服务水平，并实现战略转型。

4. 企业治理：借壳上市需要满足资本市场的监管要求，有助于规范企业的管理和运作。

通过借壳上市，顺丰速运可以引入更多的优秀管理人才和专业人士，提升企业的治理
水平。

顺丰速运选择借壳上市的决策动因主要包括市场需求、资本运作和品牌价值等方面。

借壳上市对企业的绩效影响主要体现在资金来源、市值提升、品牌建设和企业治理等方面。

通过借壳上市，顺丰速运能够进一步加大投资力度，提升企业的核心竞争力，实现企业的
战略规划。

顺丰控股借壳上市动因及绩效分析常雨朵摘㊀要：互联网的发展使得网上购物越来越普及，快递作为购买双方达成交易的工具，其需求量也在不断地增加㊂但由于不断涌入快递的同行企业导致快递企业的价格不断被压低㊂文章通过对顺丰速运借壳上市进行案例分析，主要运用了财务指标分析法㊁非财务指标分析法以及ＥＶＡ业绩评价模型对顺丰借壳上市前后的绩效进行了分析，进而得出结论，最后对其他民营企业在选择借壳上市，提供一些建议㊂关键词：借壳上市；快递行业；上市动因；绩效一㊁引言随着社会和经济的不断发展，人们的消费水平的提高，网络的发达，物流行业的快速发展，也降低了商品的流通成本㊂诸多物流企业在发展和扩张挡住越来越重视资本市场，通过资本市场进行筹资，促进企业资源㊁客户㊁产业链之间的融合，许多公司希望在证券市场发行股票㊂２０１６年，民营企业相继选择借壳上市㊂由于这些物流企业的上市，几乎代表了整个行业的动向㊂文章选取了顺丰控股借壳鼎泰新材的案例，对其借壳动因和借壳前后的绩效进行对比分析为其他想借壳上市的民营企业提供参考和借鉴意义㊂二㊁文献综述（一）国外研究综述ＰａｔｒｉｃＡ．Ｇａｕｇｈａｎ（２０１１）认为借壳上市相对于ＩＰＯ，成功率更要高，时间耗费也相对更短，是一种更便捷的上市途径㊂Ｎｅｅｌａｍ㊁Ｒａｎｉ（２０１３）通过一系列的分析也得出了同样结论，大部分企业并购后的经营状况都表现出良好的市场效益，所以他们一致认为并购对于企业的发展有良好的作用㊂（二）国内研究综述郭倩（２０１０）认为借壳的动因不同也会使得企业采取的行动也出现不同，进而这些不同的行动会影响借壳之后企业财务绩效㊂马雷辉（２０１５）结合我国政治背景，梳理了借壳方㊁被借壳方和外部环境三方要素的动因，得出我国借壳上市受到政府的相关政策的影响，上市公司的重组也会更加迅速㊂李丹（２０１８）以２０１２年在沪深股市借壳上市的所有公司为研究对象，选择部分财务指标，分析了企业借壳前后的业绩的变化情况㊂研究表明，企业通过借壳上市可以提高经营业绩，增强竞争力㊂三㊁顺丰控股借壳鼎泰新材案例分析（一）背景简介顺丰公司１９９３年在广东顺德由董事长王卫创建㊂经过二十几年的发展，顺丰也在不断发展国外的业务，成为一家综合性的快递服务公司㊂顺丰通过出售重大资产㊁发行股票购买资产以及募集配套资金来完成此次借壳上市，以２０１５年１２月３１日为基准日，顺丰的全部股东的股权和鼎泰新材的全部资产和负债进行互换㊂双方最终确认交易置出资产八亿元，在评估基准日当天，顺丰的股权预估价为四百四十八亿元，减去年度分红利润１５亿，还剩下四百三十三亿㊂经过顺丰和鼎泰新材的协商，两者差额四百二十五亿，由鼎泰新材发行非公开股权对顺丰控股进行补偿㊂（二）顺丰速运借壳上市动因分析１．内部动因分析（１）借助上市融资，走出现期困境第一，顺丰相比较于国际物流企业，只能提供一些基础物流服务，其整合资源和综合的服务能力比较弱㊂第二，顺丰速运的相关基础设施建设也没有十分完善，硬件设施也不够先进㊂通过这次借壳，顺丰可以在资本市场进行全方位的资源整合，通过外部的资本的不断增加，进而实现自身的转型和升级㊂（２）弥补企业自身发展短板和资金缺口顺丰的单位物流价格只有国际市场平均价格的一半，只有上市才能填补这些资金缺口㊂在这次借壳上市后，顺丰就拥有了足够的资源用来支持其进一步转型和扩张战略的实施，可以提升产业竞争力和产业地位，还可以促进公司发展㊂２．外部动因分析（１）突破瓶颈，实现转型考虑到商业环境日益多样化和个性化，以及客户的需求，仅仅依靠自有资金很难满足企业的转型和现代化要求，快递服务的竞争已经从原来的价格战转向更好的服务和多元化满足不同的需求的附加值更多的产品中㊂（２）借壳上市比ＩＰＯ上市更有优越性因为国内ＩＰＯ上市要求严格而且审核和等待的时间也很长，上市成本也很高㊂因此借壳上市的顺丰，优先抢占了资本和市场，还保证了自己的龙头地位，也保证了顺丰在日后的发展㊂（３）提高市场地位和影响力顺丰借壳上市这一行为，一方面，可以获得资金；另一方面，媒体和其他资本市场投机者的参与使公司越来越知名，也使公司的声誉越来越好，公司也将走向国际化发展道路㊂（三）顺丰控股借壳上市绩效分析１．财务指标分析法０２产业经济Һ㊀财务指标分析法主要包括偿债能力㊁运营能力㊁盈利能力和发展能力指标四个方面㊂文章选取顺丰速运２０１５年至２０１９年相关数据，对比各年份相关财务指标变化进行绩效分析㊂（１）偿债能力分析表１㊀２０１３ ２０１９年顺丰偿债能力对比分析表财务比率２０１３２０１４２０１５２０１６２０１７２０１８２０１９流动比率２．２１１．３３１．１３１．１６１．４６１．２１１．３８速动比率２．１８１．２９１．１２１．１４１．４４１．１８１．３６资产负债率（％）３３．４０４７．３４６０．３９５３．４２４３．２３４８．４５５４．０８利息保障倍数５．７４３．６０５．２６１３．４４４２．８０２３．２７１３．０７㊀㊀根据表１可以看出，顺丰的流动比率和速动比率在２０１７年达到顶峰，说明在上升的短时间内，顺丰的短期偿债能力是在大幅度的提高的㊂但是这两项指标在２０１８年时有所回落，是因为顺丰一直在不断地扩大自己的物流路线和购买固定资产，也反映了顺丰的短期偿债能力比较好㊂再看长期偿债能力，顺丰的资产负债率在借壳上市之前一路飙升到６０．３９％，说明企业的偿债压力很大，但从借壳上市后的资产负债率也降低了不少，说明企业有了更多的资金㊂其利息保障倍数为借壳上市之前一年的近３倍，说明顺丰在未来的长期偿债的能力在快速地上升㊂（２）营运能力分析表２㊀２０１３ ２０１９年营运能力纵向对比分析表指标２０１３２０１４２０１５２０１６２０１７２０１８２０１９应收账款周转率（％）１３．６８１５．６２３．５１２４．０９１３．７２１３．８１１１．５７总资产周转率（％）１．３１１．６１０．７２２．５５１．４０１．４１１．３７㊀㊀如表２所示，从２０１６年到２０１７年的应收账款周转率有所回落原因是企业刚刚实现资产重组，资金变现的速度有所加快，借壳上市对顺丰的资金回收速度还是有利的㊂２０１７年总资产周转率有所降低，这是由于顺丰一直运用资金筹建资产，在一定的程度上影响了它的营运能力，自２０１７年到２０１９年该比率保持平稳，也说明顺丰的营运能力也保持相对平稳㊂（３）盈利能力分析表３㊀２０１３ ２０１９年盈利能力纵向对比分析表项目２０１３２０１４２０１５２０１６２０１７２０１８２０１９销售净利率（％）６．６９１．２２２．２７７．２４６．６８４．９１５．０１净资产收益率（％）１３．１１３．２９７．９５２４．２５１７．８３１３．１２１４．６５总资产净利率（％）８．７３１．９７３．５２１０．５５９．３４６．９１６．８５㊀㊀从表３可以看出，顺丰控股的盈利能力在２０１６年借壳的那一年，三项指标是这五年中的最高峰，顺丰通过非同一控制的企业合并并购了几家公司，形成的负商誉就使得营业外收入大幅增加㊂但是顺丰借壳上市后，２０１７年和２０１８年这三个指标都在有降低，是因为２０１６年盈利能力指标大幅上升主要是顺丰通过并购和剔除相关不能盈利的业务所导致的，２０１７至２０１９年的盈利指标数据比２０１６年的指标更具有代表性，更能反映企业的真实盈利能力㊂（４）发展能力分析这里选择营业收入增长率和净利润增长率及总资产增长率来分析顺丰的发展能力㊂表４㊀２０１３ ２０１９年成长能力纵向对比分析表指标２０１３２０１４２０１５２０１６２０１７２０１８２０１９营业收入增长率（％）－１３．３７１２．５６－１７．７４１６．５０２３．６８２７．６０２３．３７净利润增长率（％）－１５．７０－４０．１１４．１７２８０．２５１４．２１－６．１２２６．００总资产增长率（％）１０．８９３０．７７２６．５８４８８４．６７３０．６５２４．２０２９．２１㊀㊀从表５可以发现，２０１６年借壳当年，顺丰控股的营业收入和净利润和总资产的金额都在不断地增长，净利润和总资产的增长率都达到了这５年的最高值㊂因为２０１６年顺丰不光将资产重组，而且它还将不能盈利的业务进行剥离，使得净利润大幅度增长㊂说明企业的发展能力还是不错的，顺丰控股的迅速发展离不开市场的快速发展，还得益于借壳上市，使得顺丰可以筹集更多的资源，用以扩大企业的规模㊂考虑到顺丰目前的发展形势，它还是非常有潜力的㊂２．非财务指标分析法非财务指标分析法主要是从经营㊁顾客㊁和员工等三方面来进行分析㊂（１）企业经营角度顺丰强大的物流体系和整合资源的能力使得它成为物流行业的老大㊂顺丰还有智慧物流项目，创造了更加便捷的物流无人机，还创建了天地信三网合一的生态系统，使得它的运输网络更加完善㊂顺丰还采取了直营的模式，保证了对物流环节的各种控制力，进而保持了自上而下的统一和企业的稳定性，这就是顺丰和其他物流公司的能够拉开差距原因㊂（２）顾客角度顺丰凭开拓了农产品的产业链，完善了服务，由于它的优质服务，顺丰在消费者中得到了一致好评，提高了企业的声誉㊂此外，顺丰已经连续９年成为消费者最满意的快递，成为众多物流企业里唯一超过８０分满意度的企业㊂（３）员工角度在顺丰的高级管理人员中，大部分人都是受到良好教育的㊂并且他们的从业的经验十分丰富而且特别注重实践㊂研究也表明收到高等教育的员工可以给公司带来更好的发展㊂３．基于ＥＶＡ评价顺丰控股借壳上市绩效ＥＶＡ是税后净营业利润扣除了全部的投入资本的成本后的剩余收益㊂它可以在某些方面反映企业创造剩余价值的能力㊂这里选取顺丰２０１５年至２０１８年的净利润作为ＥＶＡ值１２的计算根据㊂表６㊀２０１５年 ２０１８年顺丰速运ＥＶＡ计算表单位：万元项目２０１５年２０１６年２０１７年２０１８年税后净营业利润１７９７３７３２７４１０５９７６４８６４０８６９资本合计２４０４４３６２９８２８７９４１２２６２６４１８５５３８加权资本成本率９．２８％１２．９０％１３．６１％４．３５％ＥＶＡ－４３３９５－５７３８２３６５５９４５８７９８图１㊀ＥＶＡ变化从上述计算过程表，可以看出顺丰在借壳上市前ＥＶＡ为负数，但在借壳上市后，ＥＶＡ由负数转变为正数，有了质的飞跃，说明顺丰借壳上市的利益远大于成本，企业的价值也在不断提高，根据ＥＶＡ的分析结果，说明顺丰借壳上市的绩效有所提高㊂（四）顺丰控股借壳上市后的结果分析１．顺丰控股借壳上市的益处（１）与资本市场对接，保持自身行业地位顺丰虽然在行业中一直保持着领先的地位，但是其同行业的竞争者相继登陆资本市场，利用募集的资金开展进一步的发展，进一步威胁到了顺丰的地位，借壳上市可以减少等待时间，跟上其他快递行业快速发展的步伐，增强自身核心竞争力，保持自己原有的市场地位㊂（２）调整业务结构，集中优势业务通过这次借壳上市，根据证监会发布的相关文件，顺丰调整了它的披露方案，果断剥离了金融资产㊂就此顺丰可以集中力量发展快递㊁冷藏运输等业务，相对于其他竞争者，顺丰可以获得更多的利润㊂２．顺丰控股借壳上市出现的问题（１）信息没有全面披露在借壳上市过程中，顺丰速运存在着一些信息没有完全披露的问题㊂首先，可能有内部信息㊂企业内部信息管理中存在一些不可控因素，因此企业内部信息管理存在一定的困难和挑战㊂（２）股价下跌自顺丰速运借壳上市后，股价持续上涨，市值一度达到三千亿元㊂但在经过股价快速上涨以后，顺丰速运的市值在２０１９年５月２４日跌到不到峰值的一半，仅仅为１３２６．３８亿㊂股票市场大环境发展不好，股民不看好股市，使得大批股民退市㊂（３）借壳成本较高鼎泰新材发布重组公告时，其公司价值未达到顺丰快递壳上市计划中八亿元的估值㊂然而，在双方进行估值计算时，鼎泰新材的公司价值为八亿元，且成本有所增加，这也对顺丰的发展构成了威胁㊂四㊁研究结论顺丰借壳上市于２０１６年１０月１６日正式宣布获得证监会的通过，２０１７年的２月２４日也改名为顺丰控股，至此，我们可以从顺丰速运借壳上市中获得一些启示，进而给其他公司提出建议㊂（一）选择好的壳公司借壳上市中至关重要的部分就是壳资源的选择㊂一个优质的壳资源至少具备以下条件：第一，壳公司的市场价值比较小，市场价值越小，对借壳方就很有利，这样在资产重组之后，借壳方可以占用较多的股份，就可以释放更多的股权用来融资㊂第二，股本也要小㊂在市场价值一定的情况下，股本越小，股价就会越高㊂第三，公司没有出现特别多的负债，也没有其他风险，经营状况良好㊂（二）正确选择借壳上市方案由于各行各业都有自己的特点，决定上市之前，企业要对自己上市之路要有准确的定位㊂总的来说，借壳上市比较适合于扩张型或者竞争比较激烈的企业实施㊂ＩＰＯ比较适合发展稳的企业实施㊂（三）完善后期规划上市的最终目标是企业能够可持续地发展下去，能够综合各方的资源去实现企业的长远发展㊂企业借壳上市后，要积极地进行整合资源，在企业的管理㊁人才㊁财务等方面做到统一的管理，进而推动企业的发展㊂参考文献：［１］ＮＥＥＬＡＭ，ＲＡＮＩ．Ａｗａｖｅｏｆｍｅｒｇｅｒｓａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｓ：ａｒｅｉｎｄｉａｎｂａｎｋｓｇｏｉｎｇｕｐａｂｌｉｎｄａｌｌｅｙ［Ｊ］．ＧｌｏｂａｌＢｕｓｉｎｅｓｓＲｅｖｉｅｗ，２０１３，１４（２）：２６３－２８２．［２］郭倩．我国民营企业买壳动机研究［Ｊ］．价值工程，２０１０，２９（８）：６６－６７．［３］马雷辉．我国借壳上市沿革及动因分析［Ｊ］．现代商业，２０１５（６）：１６８－１６９．［４］李丹．公司借壳上市市场反应及其对绩效的影响研究［Ｄ］．昆明：云南财经大学，２０１８．作者简介：常雨朵，南京信息工程大学㊂２２。

顺丰控股借壳上市的动因及绩效分析
近年来,由于互联网和电子商务的高速发展,快递行业应运而生并快速发展壮大起来,对国民经济的发展起到了至关重要的作用。

十九大以来,国家发布了《快递业发展“十三五”规划》和行业指导意见,重点推进快递行业的发展。

虽有政策支持,但由于快递行业同质化严重、低价格竞争剧烈、利润空间被压缩,行业转型迫在眉睫。

实现转型需要资本的支持,在我国资本市场获得资金来源主要有两种方式:IPO和借壳上市。

由于快递行业对资金流需求的特殊性加上借壳上市的优势,借壳上市成为快递行业的首选。

目前国内快递业规模最大的前五家有四家采用借壳上市的方式,因此对快递行业借壳上市的研究还是很有价值的。

本文探讨了顺丰控股借壳上市的动因并对其财务与非财务绩效进行评价,分析其财务绩效前后变化的原因。

作为国内快递行业的龙头企业,顺丰控股借壳上市的成功无疑是行业的里程碑,有一定的借鉴和引导的作用。

因此,文章选用顺丰控股借壳鼎泰新材上市的案例进行深入研究。

本文首先对借壳上市的理论基础进行了一个概述、总结,然后介绍借壳双方的公司情况的交易流程,接着笔者将从借壳方和壳公司两方面分析其动因,运用财务指标分析法重点对财务绩效进行详细剖析,将上市前后的绩效做一个横纵对比,更加直观的反映借壳上市对顺丰控股带来的变化。

最后通过对事件的梳理得出结论和启示,为日后计划借壳上市的企业提供帮助。

文章得出以下结论:本次借壳上市顺丰控股的品牌效应得到提升,对壳公司注入发展前景良好的快递物流服务业务资产,既改善了公司的经营能力又保护了公司股东的权益,实现双赢。

在财务绩效上面,上市后的整体财务绩效较之前实现了巨大的提升,但营运能力还需加强。

顺丰快递借壳上市财务效应分析发布时间：2021-09-14T07:05:07.273Z 来源：《教学与研究》2021年第13期作者：胡光宏[导读] 近年来物流快递行业正处于高速发展期，快递企业已有申通、圆通、中通、顺丰、韵达、后德邦物流在在资本市场上市。

胡光宏湖北汽车工业学院 442002【摘要】：近年来物流快递行业正处于高速发展期，快递企业已有申通、圆通、中通、顺丰、韵达、后德邦物流在在资本市场上市。

这说明了我国快递行业由劳动密集型向劳动力、技术和资金密集综合性转换的发展趋势，进入资本市场已然成为其继续发展完善基础设施建设、保持行业领先地位必不可少的一步。

随着选择借壳上市的企业越来越多，国家监管层开始出台新规防范借壳市场过热可能引发的一系列问题，对于选择借壳上市的企业的要求也逐渐提高。

本文通过在对顺丰控股借壳鼎泰新材上市案例的案例进行全面而深入的分析，从其借壳方案实施过程中概括经验。

【关键词】：借壳上市；资本市场；资金1.研究背景与意义购物需求的日渐上升为民营快递企业的崭露头角搭建了平台，快递企业如雨后春笋般涌现，已然达到了饱和状态。

想要在众多快递企业中占据龙头，保持自身竞争力，抢占市场份额，单单通过改变经营战略已经不能产生质的成效。

软件只能作为辅助，想要在行业中出类拔萃硬件才是关键，即上市融资。

上市有IPO和借壳两种途径，而借壳上市尤其盛极一时。

借壳上市实质上是拟上市的企业为获得上市资格而与上市企业进行交易并获得其控制权的一种资产重组行为。

2016年以来，民营快递几大巨头接连借壳上市，比如圆通、韵达和顺丰。

申请借壳上市的企业不在少数，各自结果却相去甚远，这也说明借壳上市流程越来越繁琐，审核标准越来越高，成功率也越来越低。

而顺丰控股股份有限公司（以下简称顺丰控股）在不到四个月的时间就成功借壳马鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司（以下简称鼎泰新材）上市,对于拟借壳上市企业具有借鉴性价值。

本文旨在探究顺丰借壳鼎泰新材这一事件，梳理前后逻辑发展流程，分析其动因，探究其效应，总结顺丰成功借壳的普遍性原理，为后续拟借壳企业提供指导。

目录以顺丰控股为例的借壳上市分析 (2)一、什么是借壳上市 (2)（一）借壳上市的定义 (2)（二）借壳上市的目的 (2)（三）借壳上市的一般步骤 (2)二、借壳上市与IPO的区别 (3)（一）IPO的定义 (3)（二）IPO上市的一般步骤 (3)（三）借壳上市的优势 (4)（四）IPO上市的优势 (4)三、顺丰借壳上市的背景及原因 (4)（一）案例背景 (4)（二）顺丰借壳上市原因 (5)四、顺丰集团借壳上市的事件经过 (6)（一）重大资产置换 (7)（二）发行股份购买资产 (7)（三）募集配套资金 (8)五、顺丰选择鼎泰新材作为壳公司的原因 (8)六、顺丰控股借壳上市后财务绩效分析 (10)（一）偿债能力分析 (10)（二）盈利能力分析 (10)（三）营运能力分析 (10)（四）发展能力分析 (11)（五）顺丰借壳上市股价表现 (11)七、总结 (12)参考文献 (13)以顺丰控股为例的借壳上市分析[摘要]现如今随着网购浪潮的逐渐兴起，快递行业内部竞争也越发激烈，快递行业中的中通、德邦等企业都争先上市，以抢占市场份额，目前快递行业企业上市已成为一个趋势，作为拥有自己完整的供应链渠道以及优质服务的顺丰集团，在2017年也成功借壳上市。

本文以顺丰集团为载体，探究企业为什么要进行借壳上市、借壳上市的优势劣势以及借壳上市后对公司的影响，为国内意图上市的企业提供一些参考。

[关键词] 借壳上市顺丰控股 IPO一、 什么是借壳上市（一）借壳上市的定义在狭义上是指上市公司母公司，一般为集团公司，通过将其主要资产注入到上市公司的子公司中，从而达到母公司上市的目的。

广义的借壳上市中还包括买壳上市，指非上市优质公司通过一定的方式取得上市公司的所有权、经营权以及上市地位，买壳上市与借壳上市的本质区别在于后期上市企业是什么时候获得了对上市企业的控制，因为顺丰在上市前就取得了鼎泰新材100%的股权，所以顺丰集团为借壳上市。

顺丰控股借壳上市财务绩效分析李恒瑞【期刊名称】《《价值工程》》【年(卷),期】2019(038)015【总页数】3页(P24-26)【关键词】借壳上市; 资产重组; 财务绩效【作者】李恒瑞【作者单位】浙江新翔科技有限公司杭州310012【正文语种】中文【中图分类】F253.70 引言借壳上市模式是很多企业谋求快速上市的途径，尽管以上海科创板为代表的注册制将成为国内企业上市的大趋势，但借壳上市模式仍将有较大的发展机会。

2016年，顺丰控股通过借壳鼎泰新材成功实现上市，2018年是顺丰控股借壳上市三年承诺期的最后期限，通过对顺丰控股近三年财务绩效的分析有助于评价其借壳上市目标实现的程度。

从本质上来说，借壳上市仍属于企业并购行为，是上市公司重大资产重组的一部分，它发生于上市公司与非上市公司之间，一般是非上市公司通过购买一家壳公司（上市公司）一定比例的股份以获得上市资格，然后再将自身资产及业务注入到上市公司，从而达到间接上市的目的。

1 顺丰控股借壳动因顺丰控股成立于1993年，其战略定位为：国内领先的快递物流综合服务商，为客户提供一体化综合物流解决方案。

2016年5月11日，顺丰控股宣布采用借壳重组的方式进行上市，其借壳上市的动因主要体现在以下几个方面：1.1 维持行业地位顺丰控股立志于打造国内快递行业第一品牌，但随着快递行业竞争的不断加剧，顺丰控股的行业地位却面临诸多挑战。

尽管顺丰控股依靠自身的优质服务和运送效率占据了较大的市场份额，但受国内经济放缓、高端商务件市场有限、国内外竞争对手迅速崛起、电商平台加速布局物流行业等因素影响，顺丰控股的行业地位受到很大冲击，面对激烈的行业竞争和市场格局巨变，顺丰控股唯有及时采取积极的应对措施，才能维持其行业地位；加之，2015年底申通快递率先宣布借壳艾迪西，2016年初圆通速运又紧接着宣布借壳大杨创世，韵达股份也在急于寻找借壳上市的壳资源，同行纷纷快速上市的行为迫使顺丰控股选择借壳上市方式进入资本市场，以寻求新的发展平台和机遇。

证券市场借壳上市动因及启示研究——以顺丰控股借壳上市为例摘要：企业上市有许多方式，比如最常见的首次公开发行（IPO），但是这种方式并不适用所有的企业，非上市企业还可以通过“借壳”达到上市目的。

近些年来，我国的证券市场有许多企业采用这种方式达到上市目的。

通过对顺丰控股借壳鼎泰新材的案例研究，分析公司借壳上市的过程及动因，比较借壳上市这种上市方式的优劣，最后从中得到企业在资本市场上市的启示。

关键词：顺丰控股；借壳上市；资本市场一、引言众所周知，当企业发展到某一阶段，增速放缓，仅仅靠企业内部增长已经难以突破，为了扩大生产规模，获得更高的市场份额，必然产生较大的融资需求，而企业上市就是解决这种需求的重要手段之一。

在我国的资本市场，IPO是企业实现上市融资的主要渠道，但是我国证监会对于企业IPO的监管十分严格，对于想要上市的企业来讲，IPO存在较多约束。

而证监会对于借壳上市这种方式的监管相对宽松，使其成为企业上市一项相对容易的选择。

另一方面，借壳上市这种方式让借壳方和让壳方通过借壳交易实现双赢，对于我国的资本市场发展也存在一定推动。

虽然目前开放注册制，但在相当长一段时期内，我国资本市场仍会适度允许借壳上市的存在。

所以对借壳上市这种上市方式进行研究，有助于完善我国资本市场的发展，同时保护投资者利益，完善对借壳上市行为的监管。

合理推动符合条件的公司通过借壳上市进行融资，对优化资源配置、维护我国资本市场健康发展意义重大。

二、顺丰控股借壳上市过程分析（一）借壳上市动因（1）通过资本运作实现企业的转型。

第一，在国际物流市场上，顺丰快递只能提供基础物流服务，资源整合和综合服务能力相对匮乏。

第二，快递基础设施相对落后，比如陆运航空网络、运输工具、信息技术、自动化设施等都不够完善。

以航空运输为例，虽然顺丰拥有自有全货机和航空运输基础网络，但是相比国际顶尖物流企业还有不足。

因此，为了实现企业的转型升级，顺丰有着较大的融资需求，迫切需要上市融资。

顺丰控股借壳上市财务绩效分析作者：***来源：《价值工程》2019年第15期摘要：近几年，受益于电子商务的蓬勃发展，我国快递行业迅速壮大。

在激烈的市场竞争中，快递巨头们不断在加大各自在资金、市场及客户等方面的资源整合力度，尤其是在2015-2016年间，顺丰控股、韵达股份、申通快递、圆通速递纷纷通过借壳方式实现了在国内A股上市。

本文结合顺丰控股上市三年以来的运营状况，对其财务绩效进行分析，以评价其借壳上市目标的实现程度。

Abstract： In recent years， with the vigorous development of e-commerce， China's express industry has grown rapidly. In the fierce market competition， courier giants are constantly increasing their resources integration in terms of capital， market and customers. Especially in the period of2015-2016， Shunfeng Holding， Yunda Stock， Shentong Express and Yuantong Express have realized the listing of domestic A-share through shell-backing. This paper combines the operation of Shunfeng Holdings in the past three years， and analyses its financial performance， in order to evaluate the degree of realization of its backdoor listing objectives.關键词：借壳上市;资产重组;财务绩效Key words： backdoor listing;assets reorganization;financial performance中图分类号：F253.7 ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ;文献标识码：A ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ; ;文章编号：1006-4311（2019）15-0024-030 ;引言借壳上市模式是很多企业谋求快速上市的途径，尽管以上海科创板为代表的注册制将成为国内企业上市的大趋势，但借壳上市模式仍将有较大的发展机会。

顺丰控股借壳上市财务分析•&-1Z-丄贝二二【摘要】伴随着电子商务的繁荣发展，快递行业也不断地迅速壮大。

在激烈的竞争环境中，快递行业巨头纷纷借壳上市。

本文通过对顺丰控股上市前后两年以及上市当年共五年间的财务数据进行指标分析对比，评价其运营状况并为其以后发展给出建议。

【关键词】顺丰控股；借壳上市；财务指标分析一、引言很多公司为了能够快速上市，便通过协议或在二级市场收购壳公司（上市公司）股票的方式获得壳公司的控制权，然后通过对壳公司资产、债务实施重组，将自身的优质项目与资源注入壳公司，最终实现借壳上市。

随着2014年国务院印发《物流业发展中长期规划（2014-2020）年》，快递行业巨头纷纷借壳上市。

顺丰控股也顺势而为，在2017年成功借壳上市，利用壳公司的优势抵消企业财务风险，拓宽融资渠道。

二、顺丰控股借壳动因（一）国家政策支持国家政策关乎每个行业，国家对行业的相关政策、法律的支持将会对行业的未来发展产生极其重大的影响。

在商业快递出现之前，中国邮政垄断了中国地区所有的邮政业务。

2006年，国家为了引入竞争机制，开放我国快递市场，从这时起开始出现商业快递。

在2009年，国家提出的十大产业振兴计划中，对物流业提出了新的要求与重大机遇。

2014年，国家明确了快递企业通过兼并重组与上市等方式实现国家快递行业的快速发展并优化行业资源配置能力。

目前，对快递行业的要求从原来的规模化到现在的智能化、绿色快递，实现了由高速发展转向高质量发展的国家方针，对于快递行业来说，这又是一次新的契机。

（二）缩短上市时间通过对比传统IPO方式与借壳上市，在传统IPO上市流程中，需要企业首先完成改制，改制结束后报送审批与登记，这个过程往往需要较长的排队与等待期。

而之后需要对企业进行整体的企业价值资产评估，上市前需要不断地路演，整个IPO过程一般持续1-3年的时间，且这期间亦有众多严格的规定。

而通过借壳，则可以避免传统IPO耗时长，审批慢以及较长的等待期等问题，为我国企业在短期内上市提供了捷径。

顺丰控股借壳上市的动因及绩效分析资本市场的不断发展与完善,各行业都在不断加快整合的步伐,并购重组现象越来越多。

借壳上市作为目前资本市场上并购重组最重要的一种方式,也被更多的企业采用,尤其在第三产业服务业并购传统制造业上居多。

随着我国经济的发展,电商、生鲜、商超等各种需求刺激着快递行业的不断发展,加上国家快递下乡等政策的扶持,国内快递公司都在寻求自身的扩张战略。

本文在物流公司纷纷上市的大背景下,选取顺丰控股借壳鼎泰新材上市事件作为本文的案例进行研究。

分析顺丰借壳上市的背景、动因、过程、绩效表现和部分问题经验,最终得出结论。

顺丰控股作为物流行业的“领头羊”,在公司规模、服务质量、客户口碑等多方面处于国内领先地位,因此具有一定的代表性。

本文分为六部分进行案例分析。

第一部分阐述研究背景和研究目的、方法,分析了我国借壳上市的发展和物流行业发展。

物流行业激烈的竞争促使顺丰进行借壳上市。

第二部分解释借壳上市相关概念,依据的理论基础,并对国内外文献进行梳理,借壳上市在上市成本、融资、企业发展和效应上存在诸多优势。

第三部分对顺丰借壳上市进行案例介绍,包括双方情况和借壳上市交易过程。

第四部分为具体的案例分析,先分析本次的动因,在物流行业竞争激烈的背景下,顺丰为了自身业务扩张需借壳上市融资,从而扩大了公司规模。

然后对股权结构变动列表分析,本次上市未影响到顺丰的控股权地位。

再对相应绩效进行评价,包括财务绩效、市场效益、公司治理和业务发展等方面,财务指标整体呈现良性变化,市场反应良好,本次借壳上市总体带来了积极的效应,对顺丰来说利大于弊。

也改善了鼎泰新材经营发展的困境。

但也分析发现本次借壳上市存在的问题,包括壳资源选择成本较高和信息不透明、交易方案中业绩补偿风险和信息披露不完善等问题。

最后进行案例总结。

第五部分对本次顺丰借壳上市总结相应的经验及启示,包括合理选择壳资源和交易模式、注重风险规避和披露、加强上市后整合等。

以期对其他民营企业提供一定的借鉴意义。