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证券投资学讲义----0f72653e-6ebc-11ec-92bf-7cb59b590d7d 目录投资概述0第一节什么是投资............................................................................ .........................................1第二节投资的基本类型............................................................................ .................................2第一章证券与证券市场............................................................................ . (3)第一节概述第二节证券市场的构成要素第三节证券市场的功能4第二章股份五第一节概述............................................................................ .....................................................5第二节股票的形式与类型............................................................................ .............................5第三节股票价格指数............................................................................ .....................................7第四节股票内在价值的评估............................................................................ .........................9作业题............................................................................ .............................................................12第三章债券............................................................................ . (13)第一节概述第二节债券投资收益第三节债券估值16个家庭作业问题第四章投资基金18第一节投资基金概述............................................................................ ...................................19第二节投资基金的分类............................................................................ ...............................19第三节投资基金的价值评价............................................................................ .......................20第五章金融衍生工具............................................................................ (23)第一节金融期货第二节金融期权第六章证券投资收益与风险二十七第一节单一证券的收益与风险............................................................................ ...................27第二节证券组合的收益与风险............................................................................ ...................28第三节资本资产定价模型............................................................................ ...........................32作业题............................................................................ .............................错误！未定义书签。
证券投资分析全部讲义第一章债券、基金及其他有价证券的价值学习目的和要求：除了股票外，债券、证券投资基金等也是差不多的投资工具。
通过本章的学习，我们要了解几种要紧的有价证券，把握有价证券的投资价值分析的方法。
在下一章中我们再介绍股票的价值分析。
知识要点：阻碍债券价值的因素、债券价值的运算方法、证券投资基金的投资价值分析、可转换债券和认股权证的价值分析。
第一节债券的价值分析一、阻碍债券价值的因素（一）内部因素1．期限一样来说，在其他条件不变的情形下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。
2．票面利率债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。
在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。
然而，当市场利率下降时，它们增值的潜力也专门大。
3．流淌性流淌性是指债券能够随时变现的性质。
流淌性好的债券与流淌性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。
4．信用级别信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。
（二）外部因素1．基础利率在证券的投资价值分析中，基础利率一样是指无风险证券利率。
一样来说，短期政府债券风险最小，能够近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。
此外，银行的信用度专门高，这就使得银行存款的风险较低，况且银行利率应用广泛，因此基础利率也可参照银行存款利率来确定。
2．市场利率市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。
在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。
3．其他因素阻碍债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。
二、债券价值的运算公式（一）货币的终值与现值简便起见，假定债券不存在信用风险，同时不考虑通货膨胀对债券收益的阻碍，从而对债券的估价能够集中于时刻的阻碍上。
使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的时刻价值。
假定当前使用一笔金额为P0的货币按某种利率投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为Pn，那么称P0为该笔货币（或该项投资）的现值（即现在价值），称Pn为该笔货币（该项投资）的终值（即期末价值）。
第二章有价证券的投资价值分析与估值方法熟悉证券估值的含义；熟悉虚拟资本及其价格运动形式；掌握有价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系；熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其例证；掌握现金流贴现和净现值的计算；掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其模型常用指标和适用性；熟悉资产价值；熟悉衍生产品常用估值方法。
掌握债券估值的原理；掌握债券现金流的确定因素；掌握债券贴现率概念及其计算公式；熟悉债券报价；掌握不同类别债券累计利息的惯例计算和实际支付价格的计算；熟悉债券估值模型；掌握零息债券、附息债券、累息债券的订价计算；掌握债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；熟悉利率的风险结构、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限结构；掌握收益率曲线的概念及其基本类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构基本理论。
熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制；熟悉计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型掌握计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型公式及应用；熟悉计算股票市场价格的市盈率估价方法及其应用缺陷；熟悉市净率的基本概念及其在股票估值方面的运用。
熟悉金融期货合约的定义及其标的；掌握金融期货理论价格的计算公式和影响因素。
熟悉金融期权的定义；掌握期权的内在价值、时间价值及期权价格影响因素。
掌握可转换证券的定义；熟悉可转换证券的投资价值、转换价值、理论价值和市场价值的含义及计算方法；掌握可转换证券转换平价、转换升水、转换贴水的计算；熟悉可转换证券转换升水比率、转换贴水比率的计算。
掌握权证的概念及分类；熟悉权证的理论价值的含义、各变量变动对权证价值的影响以及权证理论价值的计算方法；掌握认股权证溢价计算公式；熟悉认股权证的杠杆作用。
第一节证券估值基本原理（2010年新增小节）一、价值与价格的基本概念证券估值是指证券价值的评估。
证券估值是证券交易的前提和基础，另一方面，估值似乎又是证券交易的结果。
吉老师注：本文大多数内容在“货币银行学”的复习中已经详细阐述，因此这里大部分只是简单列出，不做深入讲解第一章证券投资概论第一节证券的定义和特征一、证券的定义1、证券是有价证券的简称，它是表示和证明一定财产权利的证书。
2、有价证券有广义和狭义之分（1）广义有价证券包括：商品证券、货币证券（如期票、汇票等）和资本证券（包括所有权证券和债权证券）（2）狭义有价证券即资本证券二、证券的特征：收益性、风险性、变现性参与性价格波动性第二节证券市场一、投资的含义1、概念：广义的投资包括金融资产和实际资产购买两部分，即只要能提供预期收益的资产购买行为都可以称为投资。
二、证券投资的特点三、证券投资的分类1、直接投资（直接购买股票或债券）、间接投资（购买信托投资机构的受益凭证）2、短期投资、长期投资（通常以一年为界）3、固定收入投资（收益低风险小）、非固定收入投资（收益高，风险大）四、证券投资与证券投机第三节证券市场的特点与类型一、证券市场的特点1、证券市场的定义：是证券发行和流通的场所，是包括证券投资全过程在内的证券供求关系的网络和体系，有着广泛的外部联系和复杂的内部结构，它是金融市场的一个重要组成部分。
2、证券市场的特征（与一般商品市场的区别）：（1）市场交易对象不同。
证券市场：股票、债券等有价证券，商品市场：是作为劳动产品的商品（2）市场交易物职能不同（3）市场交易价格不同：证券价格与利率密切相关，而商品价格与社会必要劳动时间有关。
（4）市场风险不同：证券价格波动较大。
（5）市场交易体现的关系不同：商品市场交易完结之后不存在任何关系。
而证券市场不同。
二、证券市场的类型1、按照市场的职能，分为发行市场和流通市场2、按照市场的组织形式，分为场内市场和场外市场（或者有组织的和无组织的证券市场）3、按照交易的对象，分为股票市场、债券市场和基金市场第四节证券市场的产生与发展一、证券市场的产生与发展1、证券市场产生的基础2、国外证券市场产生与发展（1）各国证券市场的产生：1680年荷兰的阿姆斯特丹出现世界第一家正式的证券交易所，是证券市场产生的标志。
第三章有价证券的投资价值分析大纲要求：第一节债券的投资价值分析1.影响债券投资价值的因素一般来讲，影响债券收益率的因素有很多，可把它们分为内部因素和外部因素。
内部因素主要是债券的信用评级、期限、票面利率、流动性税收待遇以及提前赎回条款等因素；外部因素主要有基础利率、市场利率、通货膨胀和汇率等。
2.影响债券投资价值的内部因素（1）债券的信用评级信用级别越高的债券，代表其信用风险越小，投资者要求的风险补偿即收益率越低，债券的内在价值也就越高；信用级别越低的债券，其隐含的违约风险等越高，投资者要求的风险补偿即收益率越高，因而其票面利率相对较高，债券的内在价值也就越低。
（2）债券的期限在其他因素相同的情况下，债券期限越长，票面利率越高；反之，票面利率越低。
（3）债券的票面利率债券的票面利率主要取决于两个因素：一是债券发行人的资信情况。
一般来说，在其他因素相同的情况下，发行人的资信水平越高，债券的利率越低；发行人的资信水平越低，债券的利率越高。
二是发行时市场利率的高低。
一般来说，在不考虑发行折价策略的情况下，发行时的市场利率越高，则债券的票面利率越高；市场利率越低，发行时的票面利率越低。
（4）债券的流动性是指债券随时买卖（变现）的难易程度，债券越容易变现，其流动性越强；反之，则流动性越弱。
（5）债券的税收待遇一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低;低利附息债券比高利附息债券的内在价值要高。
（6）债券的提前赎回条款具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值相对较低。
3.影响债券投资价值的外部因素（1）基础利率基础利率是债券定价过程中必须考虑的一个重要因素。
基础利率也可参照银行存款利率来确定。
（2）市场利率在市场总体利率的水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低；反之，在市场总体利率的水平下降时，债券的收益率水平也应下降，从而使债券的内在价值增加。
证券投资〖授课题目〗本章共分四部分：第一节证券投资概述第二节证券投资的风险与收益率第三节证券投资决策第四节证券投资组合〖教学目的与要求〗通过本章的教学，主要是对债券投资、股票投资管理的基本知识进行讲解，使学生掌握债券投资与股票投资等金融资产外投资的风险与报酬的基本分析方法与技巧。
结合实际学习进行投资方案的选择。
〖教学重点与难点〗【重点】1、债券投资收益率的计算2、债券投资风险与防范3、债券估价4、股票估价5、资本资产定价模型【难点】1、债券、股票价值的计算2、资本资产定价模型3、证券投资组合策略〖教学方式与时间分配〗教学方式：讲授时间分配：本章预计6学时〖教学过程〗1、国库券2、短期融资券3、可转让存单4、股票和债券（二）证券的分类1、按发行主体分类政府证券、金融证券、公司证券2、按证券的到期日分类短期证券、长期证券3、按证券收益状况分类固定收益证券、变动收益证券4、按证券体现的权益关系分类所有权证券、债权证券（三）证券投资的分类1、债券投资2、股票投资3、组合投资三、证券投资的目的（略）§6－2 证券投资的收益率一、证券投资风险（一）违约风险违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。
国库券，由于有政府作担保，所以没有违约风险。
避免违约风险的方法是不买质量差的债券。
（二）利率风险利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。
由于债券价格会随利率变动，即使没有违约风险的国库券，也会有利率风险。
减少利率风险的办法是分散债券的到期日。
（三）购买力风险购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。
在通货膨胀期间，购买力风险对于投资者相当重要。
一般说来，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产。
例如，房地产、普通股等投资受到的影响较小，而收益长期固定的债券受到的影响较大。
普通股作为减少通货膨胀损失的避险工具。
（四）变现力风险变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉 资产的风险。
（五）期限性风险由于证券期限长而给投资人带来的风险叫期限性 风险。
一般而言，到期日越长，期限性风险越大。
（六）再投资风险购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投 资风险。
二、证券投资收益率证券投资收益 ：买卖价差、股利或利息 （一）短期证券收益率不考虑时间价值)( 买价利息股利价差买价收益收益率+==（二）长期证券收益率考虑时间价值本质：投资的内含报酬率 1、债券投资收益率：V = I ·(p ／A ，i ，n)十M ·(p ／s ，i ，n) V ——债券的价格； I ——每年的利息； M ——面值；N ——到期的年数； i ——贴现率。
逐步测试法找出使V 略大于P 和略小于P 的两个贴现率， 然后利用“内插法”计算到期收益率的近似值。
试误法比较麻烦，也可用下面的简便算法求得近 似结果：2)()(÷+÷-+=P M nP M I i例：某公司2004年1月1日平价发行债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。
要求：（1）2004年1月1日的到期收益率是多少 （2）假定20088年1月1日的市场利率下降到 8%，那么此时债券的价值是多少（3）假定2008年1月1日的市价为900元，此 时购买该债券的到期收益率是多少（4）假定2006年1月1日的市场利率为12%， 债券市价为950元，你是否购买该债券（2005年）〖答案〗（1）平价发行且每年支付一次利息的债券， 到期收益率等于票面利率，即为10%。
（2）2008年1月1日时，债券还有1年到期。
V=1000×10%÷+1000÷=1019（元）（3）900=100÷（1+i ）+1000÷（1+i ） i=22%（4）2006年1月1日时，债券还有3年到期。
V=100÷+100÷+100÷+1000÷=952因为V 为952大于市价950，故应购买。
2、股票投资收益率nnj jji Vni D V )1()1(1+++=∑=三、证券风险与收益的确认------------证券信用评级 见书§6－3 证券投资决策 一、影响证券投资决策的因素分析收益、风险（一）国民经济形势分析 （二）行业分析（三）企业经营管理情况分析 二、债券投资 （一）投资目的1、 短期投资目的：调节现金余额2、 长期投资目的：获利 （二）债券的估价 1、 基本模型每年付息，到期还本nn n i Mi I i I i I V )1()1()1()1(2211++++⋅⋅⋅++++=V ——债券价值； I ——每年的利息； M ——到期的本金；i ——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬； n ——债券到期前的年数。
2、 一次还本付息，单利计息模型 V=（M+M ·i ·n ）（P/F,i,n ）3、 折现发行模型 V= M （P/F,i,n ）例：中豪华威公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可 供挑选：（1）A 公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率 为8％，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105， 若投资人要求的必要收益率为6％，则A 公司债券的价值为 多少，若中豪华威公司欲投资A 公司债券，并一直持有到 到期日，其投资收益率为多少；应否购买？（2）B 公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率 为8％，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为 1105，若投资人要求的必要收益率为6％，则B 公司债券的 价值为多少；若中豪华威公司欲投资B 公司债券，并一直持 有至到期日，其投资收益率为多少；应否购买？（3）C 公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率 为8％，C 公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内 不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6％，则 C 公司债券的价值为多少；若中豪华威公司欲投资A 公司债券，并一直持有至到期日，其投资收益率是多少;应否购买？ （4）若中豪华威公司持有B 公司债券2年后，将其以1200 元的价格出售，则投资收益率为多少？正确答案：（1）A 债券的价值 ＝80×（P ／A ，6％，5）＋1000×（P ／F ，6％，5） ＝设I ＝4％，80×（P ／A ，4％，5）＋1000×（P ／F ，4％，5）＝内插法：债券投资收益率I ＝%不应购买。
（2）B 债券的价值＝1400×（P ／F ，6％，5） ＝ 1105=1400(P/F,I,5) (P/F,I,5)=1105/1400= I=5%，(P/F,I,5)= I=4%，(P/F,I,5)=插值法：债券投资收益率＝%不应购买 （3）C 债券的价值 ＝1000×(P/F,6％,5)＝747 600＝1000(P/F,I,5) (P/F,I,5)＝I ＝10％，(P/F,I,5)＝ I=12%,(P/F,I,5)=插值法：债券投资收益率＝%应购买。
（4）1200/（1＋I ）（1+I ）＝1105 （1＋I ）（1＋I ）＝1200／1150 I ＝%则投资该债券的投资收益率为%（三）、债券投资的特点 1、优点本金安全性高； 收入稳定性强； 市场流动性好； 2、缺点购买力风险较大； 没有经营管理权三、股票投资 （一）投资目的 获利、控股 （二）股票估价1、 短期持有，未来准备出售nnj jjK VnK D V )1()1(1+++=∑=2、长期持有，股利稳定KD V =3、长期持有，股利固定增长gK g D g K D V -+=-=)1(01例：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。
现有A 公司股票和B 公司股票可供选择，甲企业只准备投资 一家公司股票。
已知A 公司股票现行市价为每股9元， 上年每股股利为元，预计以后每年以6％的增长率 增长，B 公司股票现行市价每股7元，上年每股股利为 元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。
甲企 业所要求的投资必要报酬率为8％。
要求：(1)利用股票估价模型，分别计算A 、B 公司股票 价值。
(2)代甲企业作出股票投资决策。
正确答案：（1）计算A 、B 公司股票价值 A 公司股票价值（VA ）＝×(1+6%)/(8%-6%) =(元) B 公司股票价值 （VB ）＝8%=(元) （2）分析与决策由于A 公司股票现行市价为9元，高于其投资价值 元，故A 公司股票目前不宜投资购买。
B 公司股票现行市价为7元，低于其投资价值元， 故N 公司股票值得投资,宜购买B 公司股票。
（三）股票投资的特点1、 优点投资收益高； 购买力风险低； 拥有经营控制权2、缺点求偿权居后； 价格不稳定； 收入不稳定； 风险较大。
四、投资基金美国称为“Investment Company ” 英国称为“Unit Trust ”日本、台湾地区称为“证券投资信托” (Securities Investment Trust) 香港称为“单位信托与互惠基金” (Unit Trust and Mutual Fund) 我国称其为“证券投资基金”大陆、香港和台湾地区通称“投资基金”（一）概念大众化的间接证券投资工具发行基金单位或股份专业管理机构（即基金管理人）管理分散化投资的集合证券投资方式由独立的托管机构保管资产当事人：投资人、发起人、管理人、托管人（二）分类1、按投资基金的组织形式不同，分为契约型、公司型2、按投资基金能否赎回，分为封闭式、开放式3、按投资基金的投资对象，分为股权式、证券式（三）投资基金的特点1、优点专家理财；资金规模优势。
2、缺点无法获得很高收益；受大盘整体影响较大。
§6－4 证券投资组合一、证券投资组合的风险与收益（一）证券投资组合的风险1、非系统风险可分散风险、公司特别风险某一因素或事件只会对特定的证券带来价格下跌或者对某一投资者带来损失的可能性。
投资者对非系统风险应尽可能消除。
组合形式：完全负相关完全正相关介于两者之间2、系统风险不可分散风险、市场风险某一种因素会对市场上所有证券都会带来价格下跌或者对所有的投资者带来损失的可能性。
投资者无法消除，但可回避计量：β系数计量个别股票随市场移动趋势的指标是“贝他系数”。
β>1，该项投资风险大于整个市均风险。
β<1，该项投资风险小于整个市均风险。
β=1，该项投资风险等于整个市均风险。
组合β系数∑==n1iipx i ββ（二）证券投资组合的风险收益证券投资要求补偿的只是不可分散风险。
R p =β·(R M －R F )（三）资本资产的定价模式R i =R F ＋β·(R M －R F )Ri ——第i 种股票的预期收益率； RF ——无风险收益率；RM ——平均风险股票的必要收益率； β——第i 种股票的贝他系数。
