信用经济条件下货币需求实证分析

中国的货币需求函数的实证分析弗里德曼货币需求理论公式文献综述对于我国货币需求函数的研究，很多国外学者投入了大量的精力。

研究结果表明，近十年来我国的信贷需求对于利率的变动更加敏感，但从利率到真实经济的传导仍然十分薄弱。

很多国内学者针对我国的货币需求函数也进行了深入的探讨。

汪红驹( xx) 运用误差修正模型估计中国1979-2000 年间的货币需求函数，证明了实际货币余额与实际GDP和利率、通货膨胀率之间存在协整关系，但是M1和M2 货币需求的误差修正模型并不稳定，即使把1996 年作为分水岭，仍然不能可靠地得出货币需求具有稳定性的结论。

易纲( xx) 则把通货膨胀率预期以及货币化因素纳入货币需求函数之中，证明了货币需求伴随着经济改革中的制度变迁而发生了变化。

王少平和李子奈( xx)所作的协整向量的约束检验表明，准货币流通速度对于货币需求的长期稳定性起着不可或缺的作用，但货币需求的长期稳定性对货币需求的短期增长和利率不具有显著的抑制效应和调节作用，货币需求缺乏内在调节机制。

变量的选取及数据的影响货币需求的变量主要有规模变量、机会成本变量和制度变量三大类。

由于制度变量很难通过数据来表示, 本文选取的变量主要是规模变量和机会成本变量，主要变量如下:狭义货币(M1)由于M2包含数据很多，相当的复杂，无法做出统计进行估计。

一般情况下，M1具有稳定的趋势，于是这里我们选取了M1作为函数估计的因变量。

国内生产总值（GDP）根据凯恩斯流动性偏好理论，收入的增加会导致交易动机和预防动机的货币需求增加，于是，国内生产总值与货币需求具有同向关系，GDP以亿元为单位。

利率（R)利率的变动对货币需求的影响是存在的, 对于投资者而言, 由于投资渠道的拓宽, 影响投资主要因素就是利率与收益率的比较,所以, 利率的变化对于投资者是非常敏感的。

实证分析序列的平稳性检验在现实经济情况中，大多数的时间序列都是非平稳的，在回归分析中可能导致“伪回归”现象出现，从而使模型不能真实地反映解释变量和被解释变量之间的关系。

影响货币需求四大因素的实证分析一、货币需求模型的设定根据西方货币需求理论，一般认为影响货币需求的因素主要有三类变量：规模变量、机会成本变量以及包括制度性因素在内的其他变量。

考虑到有效数据的获得，本文主要采用前两类变量。

对于规模变量，本文采用实际GDP作为规模变量；而测度持有货币机会成本的变量有很多，本文采用利率Rt、物价消费指数CPI季度环比∏t＝CPIt/CPIt-1(CPIt以1998年为基期价格的季度消费物价指数),以及国债的增发情况Dt作为机会成本的代理变量。

同时，货币需求变量则采用狭义实际货币需求余额m1t。

由于成本最小化行为引发的局部调整模型是一个短期动态表达式。

为了能够体现变量百分比变化之间的关系，得出被解释变量与解释变量之间的弹性系数，也为了减少模型的异方差性，本文对各变量时间序列取对数，设定了如下的局部调整模型：式（1）其中，m1t为实际货币需求余额，m1t=M1t/Pt;mt-1是滞后变量；GDPt为实际国内生产总值；Rt为商业银行储蓄存款利率水平，采用一年期储蓄存款平均利率表示，若某季度先后实行多个利率，则按时间长短加权平均；∏t＝CPIt/CPIt-1是与GDP平减指数相联系的通货膨胀率；Pt采用1998年为基期的季度消费物价指数CPIt表示；Dt表示该季度国债的增发情况，Dt={1，增加国债发行量；0,不动;-1，减少国债发行量};为随机变量。

模型中含有Πt项，旨在能包含实际局部调整模型RPAM（b4=0）或名义局部调整模型NPAM（b4=-b3）。

本文原始数据的样本区间为2001年～2007年，所采用的季度数据均来源于各期的《中国人民银行统计季报》和《中国经济景气月报》，共168个样本数据。

由于数据的季节因素很强，因此，在进行实证分析之前，本文使用Eviews软件运用“同期平均法”对m1t、GDPt、Rt及CPIt进行了季节性调整，以剔除季节因素的影响。

二、货币需求模型的估计结果利用Eviews5.0软件对上述数据进行回归分析，可得到以下结果：式（2）表1 EVIEWS5.0的回归拟合结果式（2）中，给定，实际GDPt、利率Rt及滞后变量mt-1在=0.05的条件下，其t值通过显著性检验；通货膨胀率∏t和国债增发情况Dt在=0.1的条件下，其t值通过显著性检验。

关于货币替代的理论与实证分析苑德军　陈铁军本文认为,货币替代有广义和狭义之分,广义的货币替代泛指本外币持有比例的变化,而狭义的货币替代则特指将外币充当国内交易媒介的情形。

货币替代会对一国宏观经济变量产生重要影响,分析这种影响的工具有理论模型、实证模型两类,前者如现金预付模型,后者如不变弹性生产函数模型。

作者运用后一个模型测算了80年代中期以来美元与人民币之间的替代弹性,说明转轨期的中国虽然不存在狭义的货币替代,但广义的货币替代已成为植根于经济和金融生活中的重要现象,并正在对经济和金融的运行产生着不可忽视的负面影响,需要引起注意并采取相应的对策。

关键词　货币替代　宏观经济变量　货币替代模型作者苑德军,1952年生,经济学博士,天津财经学院教授;陈铁军,1965年生,经济学博士,中国建设银行计划财务部副总经理。

进入转轨时期以来,由于体制条件、经济与金融环境、市场发育等相关基本因素的变化,货币替代在我国悄然出现并呈走强之势。

如何理解货币替代的基本原理?我国货币替代的生成条件及经济影响是什么?应采取哪些对策抑制货币替代?探讨这些问题,对保证经济、金融的正常运行和稳定成长,对构建和完善中国社会主义市场经济条件下的金融理论体系,无疑都是很必要的。

货币替代的真实含义及其原因在开放经济条件下,一国之内通常存在着多种可兑换货币的流通,当本国出现较为严重的通货膨胀或出现一定的汇率贬值预期时,公众就可能减弱对本国货币稳定的信心,并出于机会成本与相对收益的考虑,而减少持有价值相对较低的本国货币,增加持有价值相对较高的外国货币,于是,外国货币便作为国内的价值储藏手段或交易媒介而逐步替代了本国货币。

这种现象通常被称为“货币替代”(Currency Substitution)。

与“格雷欣法则”相反的是,货币替代更为普遍地反映了良币驱逐劣币的现象,而不是劣币驱逐良币。

货币替代的发生必须同时具备两个不可或缺的基本条件。

其一是国内经济主体持有外国货币;其二是国内经济主体持有的外国货币余额必须随利率、汇率、通货膨胀率等重要经济变量中国社会科学　2000年第6期的变化而变化。

基于弗里德曼理论的中国货币需求函数实证分析摘要：改革开放以来，中国的金融体制的深入改革一直都在不断摸索前进。

进入21世纪以后，随着中国金融市场的不断调整，货币政策的调控开始由供给调控向需求调控转变，使得以货币需求为重要内容的宏观调控受到越来越多的重视。

因此，对于货币需求的实证研究有着越来越重要的意义。

本文基于弗里德曼货币需求理论，在结合中国实际情况的条件下，进行了中国货币需求函数的实证分析，并对相关货币政策提出了一些个人见解。

关键词：货币需求；利率；通货膨胀预期一、引言中国人民银行的宏观经济目标为经济增长、充分就业、物价稳定以及国际收支平衡，为达到预期政策目标需要采取一些常规的货币政策手段。

其三大常规政策为调整准备金率，调整再贴现率以及公开市场业务。

同时人民银行还具有一些选择性货币政策工具，主要有消费信用管理、不动产信用控制和证券市场信用控制，这些货币政策工具影响商业银行的资产运作与负债经营管理，进而同时影响了整个金融系统的货币供给、信用状况以及负债管理活动。

随着我国经济体制改革的不断完善以及金融市场的不断深化，特别是近年来中国人民银行开始将货币供应量确定为我国货币政策中介目标以后，根据传统的货币需求理论，结合我国国内市场的货币实际需求，建立货币需求模型并进行实证分析，对我国人民银行制定并实施正确的货币政策具有重要的现实意义。

二、理论背景弗里德曼运用资产需求理论分析货币，创立其货币需求理论。

其理论认为一项资产的需求量通常和财富正相关；一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产的预期回报率正相关，与该项资产相对于替代性资产回报的风险负相关，与该项资产相对于替代性资产的流动性正相关。

同时财富以永久性收入代表，指消费者在较长一段时期内所能获得的平均收入，按照资产需求理论，货币需求也与财富即永久性收入正相关。

由于永久性收入相对稳定所以货币需求基本不随产业周期的波动而波动。

在弗里德曼看来影响货币需求的主要因素有三类：第一是预算约束，也就是说个人所能够持有的货币以其总财富量为限。

2023货币银行学第十章货币需求习题及答案货币银行学第十章货币需求习题一、名词解释(8题，每题4分)1、货币需求所谓货币需求，就是指家庭、企业和政府愿以货币形式持有其所拥有的财产的一种需要。

2、流动性偏好所谓流动性偏好，是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有流动性最强的货币而不愿意持有其他缺乏流动性资产的欲望。

这种欲望构成了对货币的需求。

3、恒久性收入这是弗里德曼计量财富的指标，称为永久性收入，理论上讲就是所有未来预期收入的折现值，简单地说就是长期收入的平均预期值。

4、名义货币需求名义货币需求是指社会各经济部门在一定时点所实际持有的货币单位的数量，通常以Md表示。

5、实际货币需求实际货币需求，是指名义货币数量在扣除了物价变动因素之后那部分货币余额，它等于名义货币需求除以物价水平，即Md/P。

6、交易方程式即 MV=PT，它认为，流通中的货币数量对物价具有决定性作用，而全社会一定时期一定物价水平下的总交易量与所需要的名义货币量之间也存在着一个比例关系1/V。

7、剑桥方程式即M = KPY，这一理论认为货币需求是一种资产选择行为，它与人们的财富或名义收入之间保持一定的比率，并假设整个经济中的货币供求会自动趋于均衡。

8、投机动机是凯恩斯提出的人们持有货币的三种动机之一，是指人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便满足从中投机获利的动机，由此产生的货币需求称为货币的投机需求。

二、单项选择题(16题，每题1分)1、在决定货币需求的各个因素中，收入水平的高低和收入获取时间长短对货币需求的影响分别是 A 。

A、正相关，正相关B、负相关，负相关C、正相关，负相关D、负相关，正相关2、在正常情况下，市场利率与货币需求成 B 。

A、正相关B、负相关C、正负相关都可能D、不相关3、货币本身的收益与货币需求成 A 。

A、正相关B、负相关C、正负相关都可能D、不相关4、制度因素是货币需求函数的 C 。

A、规模变量B、机会成本变量C、其他变量D、都不是5、下列 B 是货币需求函数的规模变量。

货币需求数量就是指特定时期公众愿意而且能够持有的货币的量。

人们收入中为消费的部分，可以以现金的形式持有，也可以购买金融债券，现金具有流动性，金融债券可以获得利息。

货币需求理论认为人们持币主要有三大动机：①交易动机，用于交易和日常商品开支；②预防动机，预防未预料的紧急事件的发生；③投机动机，投资其他金融资产以获取收益。

其中交易动机和预防动机的货币需求都是收入的增函数，交易需求也受到利率变动的影响，并且随利率变动反向变动，而投机动机主要取决于利率。

总体来讲，货币需求对利率的弹性较低，对收入的弹性较大。

运用我国1983年到2008年的序时数据，根据货币需求的方程式：lnM= lna+blnY+Clni，分析在我国货币需求与收入和利率间的关系。

表11983～2008年我国利率、国民收入、货币供应量统计值（取对数后）1、i1为人民币1年期存款基准利率，i3为人民币3年期存款基准利率2、Y、M1、M2均为实际值，用其名义值除通货膨胀后的值，单位为亿元（人民币）。

（资料来源：中国人民银行、人大经济论坛数据库）模型一：lnM2=1.3636611nY-3.920055lnM1=1.1901971nY-2.86683（0.030573）（0.330434）（0.0303343）（0.3278556）t＝（44.60361）（－11.86334）t＝（39.236028）（-8.744186）R2=0.9881F＝1989.5DW＝0.53R2=0.9846F＝1539.46 DW＝0.59检验结果显示：拟合优度R2的值都很高，均接近0.99，表明（对数）国民收入解释了99％（对数）货币需求的变动；t检验（a= 0.05，）显示解释变量与被解释变量间有显著相关性；DW值说明模型存在序列相关性。

残差图表明，该模型不存在异方差的情况。

模型一的结果说明，在我国，收入与货币需求有着显著相关性，DW值没有通过说明被解释变量M2和M1可能还受其他关键因素的影响。

收稿日期：2022-04-18修回日期：2022-04-29关于结构性货币政策工具最优规模的实证分析——以山东省支小再贷款为例董龙训霍成义孙健（中国人民银行济南分行，山东济南250021）摘要：近年来，针对宏观经济运行中面临的结构性问题，中国人民银行不断创新丰富结构性货币政策工具，取得良好的政策效果。

以结构性货币政策工具为研究对象，通过构建理论模型，探讨了结构性货币政策工具的最优区间，并基于山东省100家地方法人银行7个季度的数据，利用面板门槛模型，实证研究了支小再贷款与普惠小微贷款的关系，测算了支小再贷款的最优门槛值。

研究结果发现，支小再贷款实现了预期的政策目标，促进了普惠小微贷款的增长，但支小再贷款的作用也有临界值，存在最优的结构性货币政策工具规模区间。

基于此，建议根据普惠小微企业、“三农”等市场主体发展情况，提供相匹配的结构性货币政策工具支持，有效平衡好稳总量和调结构的功能，适时调整再贷款、再贴现等结构性货币政策工具的利率水平，进一步完善结构性货币政策工具的配套政策措施。

关键词：结构性货币政策工具；面板门槛模型；中小银行；普惠小微贷款中图分类号：F820.1文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2022）05-0022-08DOI ：10.19647/ki.37-1462/f.2022.05.003作者简介：董龙训，供职于中国人民银行济南分行；霍成义，供职于中国人民银行济南分行；孙健，供职于中国人民银行济南分行。

本文不代表作者所在单位意见。

一、引言近年来，我国充分发挥货币政策工具的总量和结构功能，创设了定向降准、定向中期借贷便利、扶贫再贷款、抵押补充贷款、民营企业债券融资支持工具等政策工具，增加支农支小再贷款和再贴现额度，加大对普惠金融等重点领域、薄弱环节的金融支持，在支持经济结构调整和高质量发展方面发挥了积极作用。

如2020年面对新冠肺炎疫情冲击，中国人民银行先后出台3000亿元、5000亿元、1万亿元的再贷款再贴现政策，支持疫情防控、复工复产、“三农”领域、小微企业和民营企业，为统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展提供了有力支撑。