中国证券私募发行标准的立法设想

私募股权基金合格投资者制度构想摘要：2012年12月《证券投资基金法》已完成修订，并于2013年6月予以实施，其中私募证券基金合格投资者制度首次进入监管体系，然而遗憾的是私募股权基金仍然处于法律的缺失地带。

从立法原则和具体的制度要求方面提出了构建我国私募股权基金合格投资者制度的初步法律构想如下：应采取“先严后松，循序渐进”的模式；合理吸收借鉴美国私募发行对象的相关规范；区分个人和机构投资者，并且对于任一种类的投资者均需采用更加全面科学的判定标准，尽量确保各个指标之间相互衔接、相互补充。

关键词：私募股权基金；合格投资者；监管模式；法律构想中图分类号：d996.2 文献标志码：a 文章编号：1002-2589（2013）23-0160-02在私募股权投资基金面临发展瓶颈，乱象丛生的情况下，呼吁必要的法律规制成为时代的需求。

法律管制不仅可以有效防止出现金融的系统性风险。

通过规范各方行为，明确各方义务，理顺私募基金现状中的混乱秩序，进一步可以规避整个金融行业的风险。

还可以对保护投资人的利益进行有效保护。

在私募中由于信息不对称等多方面因素，投资人一般处于弱势地位，利益很容易受到损害，使得募集资金更加困难。

必要的法律管制可以对投资人一方形成有效的保护机制，最终形成活跃的投资市场，推动资金募集的前进。

一、我国私募股权基金合格投资者的全国性法规首先，新修订的《中华人民共和国证券投资基金法》规定，“非公开募集基金应当向合格投资者募集，合格投资者累计不得超过二百人。

前款所称合格投资者，是指达到规定资产规模或者收入水平，并且具备相应的风险识别能力和风险承担能力、其基金份额认购金额不低于规定限额的单位和个人。

合格投资者的具体标准由国务院证券监督管理机构规定。

”其次，2011年底，国家发改委颁布了首个有关私募股权合格投资者的全国行规定，即通知2864号（1）。

通知规定，“股权投资企业的投资人数应当符合《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国合伙企业法》的规定。

2023年高校教师资格证之高等教育法规题库第一部分单选题(100题)1、在教育司法实践中，如某一违反教育法律法规的行为同时触犯多种形式的教育法律规范，则可追究行为人责任种类是（）。

A.教育民事责任B.教育行政责任C.教育刑事责任D.教育民事责任、教育行政责任或教育刑事责任【答案】：D2、下列论述错误的是（）。

A.法是统治阶级意志的体现，只能由国家制定B.法律是规定权利和义务的行为规范C.法律依靠国家强制力来得以实施D.法的规范作用主要包括指引、评价、预测、教育等方面【答案】：A3、高等学校对于修满一年，申请退学的学生应当（）。

A.颁发毕业证书（注明退学）B.颁发结业证书（注明退学）C.颁发肄业证书D.不发任何学业证书【答案】：C4、制定和实施行业自律规则，监督、检查会员及其从业人员的执业行为，对违反自律规则和协会章程的，按照规定给予纪律处分属于（）的职责。

A.证券业协会B.基金业协会C.中国证监会D.中国银保监会【答案】：B5、不属于社会对高等教育的参与和支持的是（）。

A.社会同高校的合作与参与B.社会利用高校获得经济利益C.社会为学生实习与实践提供帮助和便利D.社会力量举办高等教育【答案】：B6、中国证券投资基金业协会对出具意见书的律师事务所的资质（）。

A.无特殊要求B.至少开立3年以上C.从业人员有数量限制D.应出具过类似意见书【答案】：A7、我国政协对我国教育法制情况进行的监督属于（）。

A.行政监督B.社会监督C.司法监督D.权力机关的监督【答案】：B8、跨境设立股权投资基金是指（）。

A.外国基金管理人或外国投资者在中国境内参与发起或设立股权投资基金的行为B.中国境外的股权投资基金投资于中国境内企业或设立于中国境内的股权投资基金投资于境外企业的行为C.中国境内的股权投资基金投资于中国境外企业的行为D.境内基金管理人或境内投资者在中国境外参与发起或设立股权投资基金的行为【答案】：A9、表述义务性教育法律通常采用的字样是（）。

私募债发行法律意见书尊敬的委托人：鉴于您公司计划通过私募债券发行融资，现就相关法律事项给予如下法律意见：1. 发行主体资格：您公司为依法设立并具有独立法人资格的企业，具备发行私募债券的主体资格。

2. 发行方式：根据相关法律规定，您公司可以选择以公开发行或者私募发行方式进行私募债券的发行。

鉴于您公司选择私募发行方式，您公司应当依据《公司法》、《证券法》等法律规定，制定相关发行方案，并按照相关要求履行发行登记、披露等程序。

3. 审计和评估要求：在私募债券发行前，您公司应当邀请独立的会计师事务所对前两个会计年度的经审计财务报告进行核查，并将最近一次审计报告作为私募债券募集说明书等相关文件的必备附件。

此外，您公司还需委托评估机构对财务状况、债务风险等进行评估。

4. 募集说明书：募集说明书是私募债券的重要信息披露文件，您公司在发行私募债券前需编制募集说明书并报送相关部门备案。

募集说明书应当包括公司基本情况、发行对象、募集用途、募集金额、利息计算方式、还本付息保障措施等内容，并且真实、准确地反映了债券发行人的财务、经营状况和债务风险。

5. 监管报备：根据相关规定，您公司发行私募债券需提前向证券监管机构进行报备，并提交报备材料。

监管机构将对报备材料进行审查，并作出批准或者不予批准的决定。

6. 监督披露：私募债券发行成功后，您公司应当按照《债券法》和相关规定，履行披露义务，向投资者和相关监管机构披露债券发行后的重大事项、财务状况、经营情况等信息，并且确保信息的准确、全面及时披露。

7. 法律风险提示：您公司应当充分了解私募债券发行过程中可能涉及的法律风险，妥善处理与债券发行相关的风险，遵守相关法律法规的规定，确保发行过程的合规性。

8. 法律风险承担：请您公司了解，私募债券发行过程中存在一定的法律风险，如发行资金用途与募集说明书约定不符、债券信用评级下调导致偿付能力不足等。

为减轻法律风险，您公司应当谨慎选择发行方式、编制募集说明书、履行披露义务等，并及时咨询专业律师的意见。

证券法证券发行和交易的法律要求证券法是指对于证券发行和交易过程中的各项法律要求的总称。

证券是一种特殊的金融产品，其发行和交易涉及到各方的权益和责任，因此需要严格的法律规范来保护市场参与者的利益，维护市场的秩序和稳定。

本文将就证券发行和交易的法律要求进行探讨。

一、证券发行的法律要求1. 发行准备阶段: 在证券发行过程中，发行人需要履行一系列的法律要求。

首先，发行人应依法提交申请资料，并按照法定程序进行审核和反馈。

其次，发行人应明确并履行信息披露义务，提供与发行有关的真实、准确、全面的信息，确保投资者能够全面了解证券的风险和收益。

此外，发行人还需遵循公开、公平、公正的原则，保障投资者的知情权和平等权。

2. 发行审批阶段: 在发行审批阶段，相关监管机构将对发行申请进行审查。

发行人需遵守法律法规的规定，提供满足合规要求的发行方案和资料。

监管机构将对发行方案的合法性、合规性以及市场稳定性进行评估，并依法作出是否批准发行的决策。

发行人应密切配合监管机构的工作，提供必要的配合与协助。

二、证券交易的法律要求1. 信息披露要求: 在证券交易过程中，信息披露是确保交易公开、公平、公正的基本要求。

证券发行人和交易所需依法对交易所及时、全面地披露与交易相关的重要信息，以保证所有交易参与者在进行交易时能够拥有同样的信息，减少信息不对称的情况发生。

2. 内幕交易禁止: 内幕信息是指未公开并与证券价格有关的信息。

内幕交易是指利用内幕信息进行的证券交易行为。

内幕交易是违反诚实信用原则的行为，损害了市场公平竞争的基本原则。

证券法严禁内幕交易的产生和实施，并对违反内幕交易规定的人员给予法律制裁。

3. 操纵市场的禁止: 操纵市场是指通过人为手段向市场注入虚假信息或肆意操作，以获取非公平利益的行为。

证券法严禁操纵市场行为的发生，保护市场参与者的合法权益。

4. 投资者保护: 证券交易中的投资者保护是证券法的一个重要目标。

证券法规定了投资者的信息获取、知情权和维权途径等方面的要求，以保护投资者的权益。

2024年我国《证券法》立法技术浅析一、立法背景与必要性随着我国市场经济的不断深化，证券市场作为金融市场的核心组成部分，其地位日益凸显。

为规范证券市场秩序，保护投资者合法权益，促进证券市场的健康发展，我国于1998年首次颁布了《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）。

这一立法背景主要是基于我国改革开放和市场经济发展的需要，以及对证券市场进行统一监管和规范的迫切要求。

二、立法原则与特点《证券法》的立法原则主要包括公开、公平、公正原则，自愿、有偿、诚实信用原则，以及保护投资者合法权益原则。

这些原则体现了证券市场的基本属性和发展规律，为证券市场的健康运行提供了法律保障。

同时，《证券法》还具有鲜明的中国特色，如注重政府监管，强调信息披露的真实性和完整性，以及保护中小投资者的利益等。

三、法律体系与结构《证券法》作为证券市场的基本法律，构建了较为完善的法律体系。

其体系结构清晰，内容涵盖证券市场的各个方面，包括证券发行、交易、信息披露、监管等多个环节。

同时，《证券法》还与其他相关法律法规相互协调，共同构成了一个相对完整的证券市场法律体系。

四、主要内容与亮点《证券法》的主要内容包括证券市场的准入制度、信息披露制度、交易制度、监管制度等方面。

其中，信息披露制度是《证券法》的核心内容之一，旨在保障投资者获取准确、完整的信息，从而作出明智的投资决策。

此外，《证券法》还明确了证券市场的违法违规行为及其法律责任，为打击证券市场违法犯罪行为提供了法律武器。

亮点方面，《证券法》突出了对投资者权益的保护，如设置了投资者保护专章，明确了投资者的基本权利和保护措施。

同时，《证券法》还注重市场创新，为证券市场的创新发展提供了法律支持。

五、法律实施与监管《证券法》的实施与监管是确保证券市场健康运行的关键。

我国通过设立证券监管机构、制定实施细则和规范性文件、加强执法力度等多种方式，确保《证券法》的有效实施。

同时，监管部门还积极推动证券市场的自律机制建设，鼓励证券公司、证券交易所等市场主体加强自身管理和风险控制。

关于私募基金立法的几点建议程信和中山大学法学院教授, 蒲夫生中山大学上传时间:2007-4-9关键词: 私募基金/制度要素/立法建议内容提要: 我国的投资基金立法,应当借鉴国外立法经验,对私募基金的构成要件、监管、资金来源、组织形式、流动性、投资方向和范围、规模、契约内容、发起人和管理人资格等作出规定, 以完善私募基金制度的要素。

一、私募基金的界定虽然各国基金法或相关立法中有“私募”的概念,但都没有“私募基金”的概念,这样,如何定义私募基金就成了我国投资基金立法所面临的首要问题。

为此,有必要考察外国基金市场上私募基金和私募发行的构成要件。

美国美国法中有“私募发行”和“私募发行豁免”的概念。

私募发行指的是《证券法》第4 ( 2) 节中的“不涉及任何公开发行的发行与交易”。

可见,公开发行与否是判断是否私募发行的主要要件。

但是“公开发行”又是一个需要进一步解释的概念。

美国联邦证券交易委员会( 以下简称证交会) 总监( t he SEC’s General Co unsel) 于1935 年对私募发行构成要件发表了总结性意见,即在一般情况下,向25 个以下的人发行证券不构成公开发行。

从这时开始,判断私募发行的依据是以受发行人的人数为准,要想获得豁免,不能超过该人数限制。

直到1953 年,最高法院审理SEC v. Ralsto n Purina Co . 一案时指出,由于证券法不仅适用于对多数人的发行,也适用于对少数人的发行,所以,在适用豁免注册时,受发行人的数量并不是决定性因素,而应考虑综合因素: (1) 受发行人与购买者的数量,以及他们之间、他们与发行人之间的关系; (2) 发行单位的数量; (3) 发行的规模;(4) 发行的方式; ( 5) 投资者是否成熟。

可见,美国判断私募发行时所考虑的是综合性因素。

[1]对这些因素进行分析归类,我们发现“私募发行”的构成要件有两个:一是发行对象要件,即投资者是否成熟。

我国证券发行存在的问题及对策证券法。

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我国证券发行存在的问题及对策【摘要】： 20世纪90年代以来证券发行成为中国经济转轨过程中发展最快、影响最广的领域之一，但是由于种种因素的影响，它也是一个争议话题最多的问题.本文从证券发行的概念、构成要素、特征、功能和作用出发，介绍了我国证券发行的发展现状以及存在的问题,并在监管体制、上市公司治理结构、投资者教育以及上市公司退出机制等方面提出了一些积极的建议和思路.关键词：证券发行发展现状问题对策内容摘要3-5 一、证券发行概述8-11 (一) 证券发行的含义及产生（二）证券发行的特征 (三) 证券发行的目的 (四）证券发行的管理制度二、我国证券发行的现状、存在的突出问题及其原因（一) 我国证券发行的发展状况（二）我国证券发行的主要作用（三）当前我国证券发行存在的突出问题及其主要原因三、促进证券发行健康发展的构想及思路（一) 完善市场结构，尽快实现统一,结束分割局面（二）建立起严格、有序、高效的证券监管体制（三）完善上市公司的治理结构（四）实施有效的退出机制（五）加强投资者教育参考文献42[参考文献］［1］董安生。

证券发行与交易[M］.北京：中国人民大学出版社，1996，147。

[2]林海颖、陈晓芸.新股上网定价发行方式亟待改革[J].经济论坛，2000（4）：26.[3]齐斌.证券市场信息披露法律监管［M］。

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北京:法律出版http://www.wenkuxiazai。

com/doc/f4bb88a6284ac850ad024286.html社,2000, 281。

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论股票发行决定权———-股票发行制度演进考察[D]．中国社会科学院：中国社会科学院，2002．［7］徐刚．浅谈证券市场特有缺陷与证券立法的几个问题［J].管理世界，1998（6）：19—20．［8］郭锋．中国证券监管与立法[M]．北京：法律出版社，2000，278．[9]吴晓求．证券发行与承销[M］.北京：中国人民大学出版社，2001，356-357.关于证券发行的概念，学术界大致有三种理解:一是最广义的，“证券发行是指集资决策、证券发行制度、证券发行活动和证券发行管理的总和”.①二是广义的，“证券发行，是指符合发行条件的商业组织或政府组织的以筹集资金为直接目的,依照法律规定的程序向社会投资人要约出售代表一定权利的资本证券的行为”。

《中华人民共和国证券法》第一条【立法宗旨】为了规范证券发行和交易行为，保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益，促进社会主义市场经济的发展，制定本法。

第三条【公开、公平、公正原则】证券的发行、交易活动，必须实行公开、公平、公正的原则。

第四条【平等、自愿、有偿、诚实信用】证券发行、交易活动的当事人具有平等的法律地位，应当遵守自愿、有偿、诚实信用的原则。

第五条【守法原则】证券的发行、交易活动，必须遵守法律、行政法规；禁止欺诈、内幕交易和操纵证券市场的行为。

第四十七条【公司归入权】上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。

但是，证券公司因包销购入售后剩余股票而持有百分之五以上股份的，卖出该股票不受六个月时间限制。

公司董事会不按照前款规定执行的，股东有权要求董事会在三十日内执行。

公司董事会未在上述期限内执行的，股东有权为了公司的利益以自己的名义直接向人民法院提起诉讼。

公司董事会不按照第一款的规定执行的，负有责任的董事依法承担连带责任。

第六十三条【披露信息的要求】发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

第六十七条【重大事件】发生可能对上市公司股票交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即将有关该重大事件的情况向国务院证券监督管理机构和证券交易所报送临时报告，并予公告，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的法律后果。

下列情况为前款所称重大事件：（一）公司的经营方针和经营范围的重大变化；（二）公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定；（三）公司订立重要合同，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响；（四）公司发生重大债务和未能清偿到期重大债务的违约情况；（五）公司发生重大亏损或者重大损失；（六）公司生产经营的外部条件发生的重大变化；（七）公司的董事、三分之一以上监事或者经理发生变动；（八）持有公司百分之五以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化；（九）公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定；（十）涉及公司的重大诉讼，股东大会、董事会决议被依法撤销或者宣告无效；（十一）公司涉嫌犯罪被司法机关立案调查，公司董事、监事、高级管理人员涉嫌犯罪被司法机关采取强制措施；（十二）国务院证券监督管理机构规定的其他事项。

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本所依据《中华人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）以及深圳证券交易所颁布的《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》（以下简称“《试点办法》”）、《深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南》（以下简称“《业务指南》”）等法律、法规和规范性文件的有关规定，按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，出具本法律意见书。

为出具本法律意见书，本所特此作出如下声明：本法律意见书是本所对本法律意见书出具日以前已经发生或存在的事实的了解及对国家现行法律、法规和规范性法律文件的理解而出具。

发行人保证已提供本所认为为出具本法律意见书所必需的、真实的、完整的原始书面材料、副本材料或口头证言，一切足以影响本法律意见书的事实和文件均已向本所披露，并无任何隐瞒、虚假或误导之处。

本所对与出具本法律意见书有关的、发行人的相关文件、资料及证言已经进行了审查、判断，并据此发表法律意见；对本法律意见书至关重要又无法得到独立证据支持的事实，本所依赖于有关政府部门、发行人或者其他有关单位出具的证明文件作出判断。

上市公司证券发行管理办法中国证券监督管理委员会令第30号上市公司证券发行管理办法已经2006年4月26日中国证券监督管理委员会第178次主席办公会议审议通过,现予公布,自2006年5月8日起施行;中国证券监督管理委员会主席尚福林二○○六年五月六日上市公司证券发行管理办法第一章总则第一条为了规范上市公司证券发行行为,保护投资者的合法权益和社会公共利益,根据证券法、制定本办法;第二条上市公司申请在境内发行证券,适用本办法;本办法所称证券,指下列证券品种：一股票；二可转换公司债券；三中国证券监督管理委员会以下简称“中国证监会”认可的其他品种;第三条上市公司发行证券,可以向不特定对象公开发行,也可以向特定对象非公开发行;第四条上市公司发行证券,必须真实、准确、完整、及时、公平地披露或者提供信息,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏;第五条中国证监会对上市公司证券发行的核准,不表明其对该证券的投资价值或者投资者的收益作出实质性判断或者保证;因上市公司经营与收益的变化引致的投资风险,由认购证券的投资者自行负责;第二章公开发行证券的条件第一节一般规定第六条上市公司的组织机构健全、运行良好,符合下列规定：一公司章程合法有效,股东大会、董事会、监事会和独立董事制度健全,能够依法有效履行职责；二公司内部控制制度健全,能够有效保证公司运行的效率、合法合规性和财务报告的可靠性；内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；三现任董事、监事和高级管理人员具备任职资格,能够忠实和勤勉地履行职务,不存在违反第一百四十八条、第一百四十九条规定的行为,且最近三十六个月内未受到过中国证监会的行政处罚、最近十二个月内未受到过证券交易所的公开谴责；四上市公司与控股股东或实际控制人的人员、资产、财务分开,机构、业务独立,能够自主经营管理；五最近十二个月内不存在违规对外提供担保的行为;第七条上市公司的盈利能力具有可持续性,符合下列规定：一最近三个会计年度连续盈利;扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为计算依据；二业务和盈利来源相对稳定,不存在严重依赖于控股股东、实际控制人的情形；三现有主营业务或投资方向能够可持续发展,经营模式和投资计划稳健,主要产品或服务的市场前景良好,行业经营环境和市场需求不存在现实或可预见的重大不利变化；四高级管理人员和核心技术人员稳定,最近十二个月内未发生重大不利变化；五公司重要资产、核心技术或其他重大权益的取得合法,能够持续使用,不存在现实或可预见的重大不利变化；六不存在可能严重影响公司持续经营的担保、诉讼、仲裁或其他重大事项；七最近二十四个月内曾公开发行证券的,不存在发行当年营业利润比上年下降百分之五十以上的情形;第八条上市公司的财务状况良好,符合下列规定：一会计基础工作规范,严格遵循国家统一会计制度的规定；二最近三年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告；被注册会计师出具带强调事项段的无保留意见审计报告的,所涉及的事项对发行人无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已经消除；三资产质量良好;不良资产不足以对公司财务状况造成重大不利影响；四经营成果真实,现金流量正常;营业收入和成本费用的确认严格遵循国家有关企业会计准则的规定,最近三年资产减值准备计提充分合理,不存在操纵经营业绩的情形；五最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十;第九条上市公司最近三十六个月内财务会计文件无虚假记载,且不存在下列重大违法行为：一违反证券法律、行政法规或规章,受到中国证监会的行政处罚,或者受到刑事处罚；二违反工商、税收、土地、环保、海关法律、行政法规或规章,受到行政处罚且情节严重,或者受到刑事处罚；三违反国家其他法律、行政法规且情节严重的行为;第十条上市公司募集资金的数额和使用应当符合下列规定：一募集资金数额不超过项目需要量；二募集资金用途符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行政法规的规定；三除金融类企业外,本次募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资,不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司;四投资项目实施后,不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或影响公司生产经营的独立性；五建立募集资金专项存储制度,募集资金必须存放于公司董事会决定的专项账户;第十一条上市公司存在下列情形之一的,不得公开发行证券：一本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；二擅自改变前次公开发行证券募集资金的用途而未作纠正；三上市公司最近十二个月内受到过证券交易所的公开谴责；四上市公司及其控股股东或实际控制人最近十二个月内存在未履行向投资者作出的公开承诺的行为；五上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规被中国证监会立案调查；六严重损害投资者的合法权益和社会公共利益的其他情形;第二节发行股票第十二条向原股东配售股份简称“配股”,除符合本章第一节规定外,还应当符合下列规定：一拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的百分之三十；二控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；三采用证券法规定的代销方式发行;控股股东不履行认配股份的承诺,或者代销期限届满,原股东认购股票的数量未达到拟配售数量百分之七十的,发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东;第十三条向不特定对象公开募集股份简称“增发”,除符合本章第一节规定外,还应当符合下列规定：一最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六;扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；二除金融类企业外,最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形；三发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价;第三节发行可转换公司债券第十四条公开发行可转换公司债券的公司,除应当符合本章第一节规定外,还应当符合下列规定：一最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六;扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；二本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十；三最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息;前款所称可转换公司债券,是指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券;第十五条可转换公司债券的期限最短为一年,最长为六年;第十六条可转换公司债券每张面值一百元;可转换公司债券的利率由发行公司与主承销商协商确定,但必须符合国家的有关规定;第十七条公开发行可转换公司债券,应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级;资信评级机构每年至少公告一次跟踪评级报告;第十八条上市公司应当在可转换公司债券期满后五个工作日内办理完毕偿还债券余额本息的事项;第十九条公开发行可转换公司债券,应当约定保护债券持有人权利的办法,以及债券持有人会议的权利、程序和决议生效条件;存在下列事项之一的,应当召开债券持有人会议：一拟变更募集说明书的约定；二发行人不能按期支付本息；三发行人减资、合并、分立、解散或者申请破产；四保证人或者担保物发生重大变化；五其他影响债券持有人重大权益的事项;第二十条公开发行可转换公司债券,应当提供担保,但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的公司除外;提供担保的,应当为全额担保,担保范围包括债券的本金及利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用;以保证方式提供担保的,应当为连带责任担保,且保证人最近一期经审计的净资产额应不低于其累计对外担保的金额;证券公司或上市公司不得作为发行可转债的担保人,但上市商业银行除外;设定抵押或质押的,抵押或质押财产的估值应不低于担保金额;估值应经有资格的资产评估机构评估;第二十一条可转换公司债券自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票,转股期限由公司根据可转换公司债券的存续期限及公司财务状况确定;债券持有人对转换股票或者不转换股票有选择权,并于转股的次日成为发行公司的股东;第二十二条转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价;前款所称转股价格,是指募集说明书事先约定的可转换公司债券转换为每股股份所支付的价格;第二十三条募集说明书可以约定赎回条款,规定上市公司可按事先约定的条件和价格赎回尚未转股的可转换公司债券;第二十四条募集说明书可以约定回售条款,规定债券持有人可按事先约定的条件和价格将所持债券回售给上市公司;募集说明书应当约定,上市公司改变公告的募集资金用途的,赋予债券持有人一次回售的权利;第二十五条募集说明书应当约定转股价格调整的原则及方式;发行可转换公司债券后,因配股、增发、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份变动的,应当同时调整转股价格;第二十六条募集说明书约定转股价格向下修正条款的,应当同时约定：一转股价格修正方案须提交公司股东大会表决,且须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上同意;股东大会进行表决时,持有公司可转换债券的股东应当回避；二修正后的转股价格不低于前项规定的股东大会召开日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价;第二十七条上市公司可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券简称“分离交易的可转换公司债券”;发行分离交易的可转换公司债券,除符合本章第一节规定外,还应当符合下列规定：一公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元；二最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；三最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券一年的利息,符合本办法第十四条第一项规定的公司除外；四本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十,预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额;第二十八条分离交易的可转换公司债券应当申请在上市公司股票上市的证券交易所上市交易;分离交易的可转换公司债券中的公司债券和认股权分别符合证券交易所上市条件的,应当分别上市交易;第二十九条分离交易的可转换公司债券的期限最短为一年;债券的面值、利率、信用评级、偿还本息、债权保护适用本办法第十六条至第十九条的规定;第三十条发行分离交易的可转换公司债券,发行人提供担保的,适用本办法第二十条第二款至第四款的规定;第三十一条认股权证上市交易的,认股权证约定的要素应当包括行权价格、存续期间、行权期间或行权日、行权比例;第三十二条认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前二十个交易日公司股票均价和前一个交易日的均价;第三十三条认股权证的存续期间不超过公司债券的期限,自发行结束之日起不少于六个月;募集说明书公告的权证存续期限不得调整;第三十四条认股权证自发行结束至少已满六个月起方可行权,行权期间为存续期限届满前的一段期间,或者是存续期限内的特定交易日;第三十五条分离交易的可转换公司债券募集说明书应当约定,上市公司改变公告的募集资金用途的,赋予债券持有人一次回售的权利;第三章非公开发行股票的条件第三十六条本办法规定的非公开发行股票,是指上市公司采用非公开方式,向特定对象发行股票的行为;第三十七条非公开发行股票的特定对象应当符合下列规定：一特定对象符合股东大会决议规定的条件；二发行对象不超过十名;发行对象为境外战略投资者的,应当经国务院相关部门事先批准;第三十八条上市公司非公开发行股票,应当符合下列规定：一发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十；二本次发行的股份自发行结束之日起,十二个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份,三十六个月内不得转让；三募集资金使用符合本办法第十条的规定；四本次发行将导致上市公司控制权发生变化的,还应当符合中国证监会的其他规定;第三十九条上市公司存在下列情形之一的,不得非公开发行股票：一本次发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏；二上市公司的权益被控股股东或实际控制人严重损害且尚未消除；三上市公司及其附属公司违规对外提供担保且尚未解除；四现任董事、高级管理人员最近三十六个月内受到过中国证监会的行政处罚,或者最近十二个月内受到过证券交易所公开谴责；五上市公司或其现任董事、高级管理人员因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查；六最近一年及一期财务报表被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告;保留意见、否定意见或无法表示意见所涉及事项的重大影响已经消除或者本次发行涉及重大重组的除外；七严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形;第四章发行程序第四十条上市公司申请发行证券,董事会应当依法就下列事项作出决议,并提请股东大会批准：一本次证券发行的方案；二本次募集资金使用的可行性报告；三前次募集资金使用的报告；四其他必须明确的事项;第四十一条股东大会就发行股票作出的决定,至少应当包括下列事项：一本次发行证券的种类和数量；二发行方式、发行对象及向原股东配售的安排；三定价方式或价格区间；四募集资金用途；五决议的有效期；六对董事会办理本次发行具体事宜的授权；七其他必须明确的事项;第四十二条股东大会就发行可转换公司债券作出的决定,至少应当包括下列事项：一本办法第四十一条规定的事项；二债券利率；三债券期限；四担保事项；五回售条款；六还本付息的期限和方式；七转股期；八转股价格的确定和修正;第四十三条股东大会就发行分离交易的可转换公司债券作出的决定,至少应当包括下列事项：一本办法第四十一条、第四十二条第二项至第六项规定的事项；二认股权证的行权价格；三认股权证的存续期限；四认股权证的行权期间或行权日;第四十四条股东大会就发行证券事项作出决议,必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过;向本公司特定的股东及其关联人发行证券的,股东大会就发行方案进行表决时,关联股东应当回避;上市公司就发行证券事项召开股东大会,应当提供网络或者其他方式为股东参加股东大会提供便利;第四十五条上市公司申请公开发行证券或者非公开发行新股,应当由保荐人保荐,并向中国证监会申报;保荐人应当按照中国证监会的有关规定编制和报送发行申请文件;第四十六条中国证监会依照下列程序审核发行证券的申请：一收到申请文件后,五个工作日内决定是否受理；二中国证监会受理后,对申请文件进行初审；三发行审核委员会审核申请文件；四中国证监会作出核准或者不予核准的决定;第四十七条自中国证监会核准发行之日起,上市公司应在六个月内发行证券；超过六个月未发行的,核准文件失效,须重新经中国证监会核准后方可发行;第四十八条上市公司发行证券前发生重大事项的,应暂缓发行,并及时报告中国证监会;该事项对本次发行条件构成重大影响的,发行证券的申请应重新经过中国证监会核准;第四十九条上市公司发行证券,应当由证券公司承销；非公开发行股票,发行对象均属于原前十名股东的,可以由上市公司自行销售;第五十条证券发行申请未获核准的上市公司,自中国证监会作出不予核准的决定之日起六个月后,可再次提出证券发行申请;第五章信息披露第五十一条上市公司发行证券,应当按照中国证监会规定的程序、内容和格式,编制公开募集证券说明书或者其他信息披露文件,依法履行信息披露义务;第五十二条上市公司应当保证投资者及时、充分、公平地获得法定披露的信息,信息披露文件使用的文字应当简洁、平实、易懂;中国证监会规定的内容是信息披露的最低要求,凡对投资者投资决策有重大影响的信息,上市公司均应充分披露;第五十三条证券发行议案经董事会表决通过后,应当在二个工作日内报告证券交易所,公告召开股东大会的通知;使用募集资金收购资产或者股权的,应当在公告召开股东大会通知的同时,披露该资产或者股权的基本情况、交易价格、定价依据以及是否与公司股东或其他关联人存在利害关系;第五十四条股东大会通过本次发行议案之日起两个工作日内,上市公司应当公布股东大会决议;第五十五条上市公司收到中国证监会关于本次发行申请的下列决定后,应当在次一工作日予以公告：一不予受理或者终止审查；二不予核准或者予以核准;上市公司决定撤回证券发行申请的,应当在撤回申请文件的次一工作日予以公告;第五十六条上市公司全体董事、监事、高级管理人员应当在公开募集证券说明书上签字,保证不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,并声明承担个别和连带的法律责任;第五十七条保荐机构及保荐代表人应当对公开募集证券说明书的内容进行尽职调查并签字,确认不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,并声明承担相应的法律责任;第五十八条为证券发行出具专项文件的注册会计师、资产评估人员、资信评级人员、及其所在机构,应当按照本行业公认的业务标准和道德规范出具文件,并声明对所出具文件的真实性、准确性和完整性承担责任;第五十九条公开募集证券说明书所引用的审计报告、盈利预测审核报告、资产评估报告、资信评级报告,应当由有资格的证券服务机构出具,并由至少二名有从业资格的人员签署;公开募集证券说明书所引用的法律意见书,应当由事务所出具,并由至少二名经办签署;第六十条公开募集证券说明书自最后签署之日起六个月内有效;公开募集证券说明书不得使用超过有效期的资产评估报告或者资信评级报告;第六十一条上市公司在公开发行证券前的二至五个工作日内,应当将经中国证监会核准的募集说明书摘要或者募集意向书摘要刊登在至少一种中国证监会指定的报刊,同时将其全文刊登在中国证监会指定的互联网网站,置备于中国证监会指定的场所,供公众查阅;第六十二条上市公司在非公开发行新股后,应当将发行情况报告书刊登在至少一种中国证监会指定的报刊,同时将其刊登在中国证监会指定的互联网网站,置备于中国证监会指定的场所,供公众查阅;第六十三条上市公司可以将公开募集证券说明书全文或摘要、发行情况公告书刊登于其他网站和报刊,但不得早于按照第六十一条、第六十二条规定披露信息的时间;第六章监管和处罚第六十四条上市公司违反本办法规定,中国证监会可以责令整改；对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员,可以采取监管谈话、认定为不适当人选等行政监管措施,记入诚信档案并公布;第六十五条上市公司及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员违反法律、行政法规或本办法规定,依法应予行政处罚的,依照有关规定进行处罚；涉嫌犯罪的,依法移送司法机关,追究其刑事责任;第六十六条上市公司提供的申请文件中有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的,中国证监会可作出终止审查决定,并在三十六个月内不再受理该公司的公开发行证券申请;第六十七条上市公司披露盈利预测的,利润实现数如未达到盈利预测的百分之八十,除因不可抗力外,其法定代表人、盈利预测审核报告签字注册会计师应当在股东大会及中国证监会指定报刊上公开作出解释并道歉；中国证监会可以对法定代表人处以警告;利润实现数未达到盈利预测的百分之五十的,除因不可抗力外,中国证监会在三十六个月内不受理该公司的公开发行证券申请;第六十八条上市公司违反本办法第十条第三项和第四项规定的,中国证监会可以责令改正,并在三十六个月内不受理该公司的公开发行证券申请;第六十九条为证券发行出具审计报告、法律意见、资产评估报告、资信评级报告及其他专项文件的证券服务机构和人员,在其出具的专项文件中存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的,除承担证券法规定的法律责任外,中国证监会十二个月内不接受相关机构出具的证券发行专项文件,三十六个月内不接受相关人员出具的证券发行专项文件;第七十条承销机构在承销非公开发行的新股时,将新股配售给不符合本办法第三十七条规定的对象的,中国证监会可以责令改正,并在三十六个月内不接受其参与证券承销;。

中国证券场外交易市场法律制度的完善论文自20世纪90年代中国证券交易市场建立以来, 场外交易市场便以柜台交易的形式存在, 甚至成为当时主要的交易模式, 经过30多年的发展, 场外交易市场历经曲折, 从限制到放宽, 配套的政策和法规正在逐渐建立。

目前中国的场外交易市场可以分为三个部分：第一部分为全国股份转让系统, 第二部分为全国300多家产权交易市场, 第三部分为各地区域性股权交易市场。

(一)全国股份转让系统20世纪90年代初期, 为了配合证券交易市场的发展, 中国以政府为主导, 参考美国的场外市场交易模式设立了全国证券交易自动报价系统(STAQ 系统)和全国电子交易系统(NET系统), 但随着亚洲经济危机的爆发, 政府又以行政命令强制关闭STAQ系统和NET系统, 这一措施虽然对中国尚处于萌芽阶段的证券市场起到了一定的保护作用, 但从那时起企业市场融资渠道只剩下上交所和深交所一条, 实力不足的中小微企业只能望洋兴叹。

为了解决这个问题, 代办股份转让(即“老三板”)系统浮出水面, XX年, 中国证券业协会发布的《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》使得老三板可以接受STAQ 系统和NET系统挂牌交易的企业进入转让。

XX年, 老三板业务扩展到高新企业。

随后中关村非上市股份公司股份报价转让系统(即“新三板”)在老三板的基础上正式启动。

XX年12月, 国务院发布的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发49号, 以下简称《决定》)中明确全国性的非上市公司股权交易市场落定新三板(全国中小企业股份转让系统), XX年5月19日, 全国中小企业股份转让系统证券交易和登记结算系统(简称“新交易结算系统”)正式上线, 挂牌公司股票的协议转让、两网及退市公司股票的集合竞价转让等功能得以实现。

7月3日, 新三板发布了《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引(试行)》的公告, 决定在8月份引入做市商制度, 逐步改变目前新三板市场的交易方式。