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因素模型本章学习提要✧回顾介绍可直接用于研究和证券的估价的因素模型单因素模型多因素模型✧通过对套利进行定义，推导出套利定价模型，并说明其在定价方面的应用预备知识✧套利利用资产定价之间的不一致来赚取无风险利润的行为所谓套利行为是指利用同一实物资产或证券的不同价格来赚取无风险利润的行为。
当投资者可以构造一个能产生安全利润的零投资证券组合时，套利机会就出现了。
✧资本市场均衡：不存在套利机会✧套利定价理论：用无套利原则来简化风险-收益关APT模型不再局限于CAPM模型中对收益率和风险的讨论,而考虑各种因素对收益率的影响,这些因素称为因子。
APT模型正是从套利者角度出发,考察市场不存在无风险套利机会而达到均衡时各证券及证券组合的定价关系。
10.1 多因素模型概述（Multi-Factor model）✧指数模型：用一个市场指数替代所有的宏观经济风险✧改进思路：将注意力直接放在风险的根本来源上比间接地运用市场替代更有效10.1.1 证券收益的因素模型F表公共因素对其期望的偏离，即未预期到的变化。
根据市场有效性原则，其期望=0例：设 为非预期 百分比变动，预期增长率为4%，股票 的 值为1.2，若实际只有3%，则 值为-1%，股票收益将低于原先预期1.2%。
若现在股票期望收益率为10%， 增长率为5%，而不是4%，应如何修正期望收益率？因素模型将收益分解成系统和公司特有层面。
单因素模型存在缺陷：⑴将系统风险限为单因素，其实存在大量风险源；⑵把各个公共、宏观因素对收益的影响看成相同的；10.1.1 证券收益的因素模型电力公司业绩 项 值较低，对利率变化敏感，但航空公司业绩 项的 值较高，对利率不是很敏感。
增加同时利率提高，将利空电力公司，利好航空公司。
运用多因素模型评估风险的实例：公司期望收益率为13.3%，在预期基础上每增加1%，公司收益率将增加1.2%，利率增加1%，公司收益率下降0.3%。
10.1.2 多因素证券市场线10.2 套利定价理论arbitrage Pricing Theory✧Ross (1976)✧三个基本观点：证券收益能用单因素模型表示有足够多的证券来分散不同的风险有效率的证券市场不允许持续性的套利机会1.无风险套利使用零投资组合(zero-investmentportfolio)2.无风险套利行为实际上是一价法则(the law ofone price)在金融市场中的应用3.无风险套利组合的重要性质：任何投资者，不管其风险态度如何，都愿意更多地拥有该项组合头寸。
