陈伟忠-金融经济学教程-笔记和课后习题详解答案解析_第七章 套利定价理论

第七章金融工程与金融风险一、单项选择题1、巴塞尔协议Ⅲ规定，普通股最低比例由2%提升至（）。

A、3%B、4%C、4.5%D、5%2、巴塞尔协议Ⅲ要求，资本充足率加资本缓冲比率在2019年以前从现在的8%逐步升至（）。

A、8.5%B、9%C、9.5%D、10.5%3、（）用来计量银行是否具有与其流动性风险状况相匹配、确保各项资产和业务融资要求的稳定资金来源。

A、流动性覆盖比率（LCR）B、净稳定融资比率（MSPR）C、流动性比率D、资产负债比率4、中国人民银行研究构建了（），并从2016年开始实施。

A、金融机构宏观合规评估体系B、金融机构微观审慎评估体系C、金融机构宏观审慎评估体系D、金融机构微观合规评估体系5、交易对手无力履行合约而造成经济损失的风险属于（）。

A、投资风险B、信用风险C、市场风险D、声誉风险6、我国某企业在出口收汇时正逢人民币升值，结果以收入的外汇兑换到的人民币的金额减少。

此种情形说明该企业承受了汇率风险中的（）。

A、交易风险B、折算风险C、转移风险D、经济风险7、我国某商业银行的信贷人员在收受某房地产开发商的贿赂以后，向该房地产开发商提供的假借款人发放了购买该房地产开发商的商品房的按揭贷款，则该商业银行承受了（）。

A、信用风险B、法律风险C、流动性风险D、操作风险8、根据2013年春季广交会传出的信息，我国很多从事加工贸易的企业在人民币对外持续升值的情况下，不敢接来自外商的长期订单。

这是因为，如果接下外商的订单，当未来对外商交货并结汇时，如果人民币对外币升值，我国企业在将收入的外币兑换为人民币时，兑换到的人民币金额会减少。

这种情形属于我国企业承受的（）。

A、利率风险B、汇率风险C、投资风险D、操作风险9、狭义的金融工程认为金融工程学科产生的本质原因是（）。

A、解决金融问题的方法和手段B、金融体制的缺陷C、金融理论的发展D、风险管理的需求10、风险中性定价法与套利定价法是内在一致的，它假设任何风险资产的期望收益均为（）。

第七章金融工程与金融风险【知识框架】【考试大纲】理解金融工程的含义、特点、管理风险的方式及其优势、与金融创新的关系、应用领域和分析方法，理解和应用金融远期合约、金融期货、金融期权和金融互换，理解金融风险的性质与类型，进行内部控制和全面风险管理，设计金融风险管理的流程，进行信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、法律风险与合规风险、国家风险和声誉风险的管理，理解“巴塞尔协议Ⅱ”和“巴塞尔协议Ⅲ”的内容和要求，分析我国的金融风险管理。

【要点详解】第一节金融工程一、金融工程概述1．金融工程的含义与特点（1）金融工程的含义①狭义的金融工程，是指金融风险管理的技术和方法。

②广义的金融工程，是指综合运用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等），设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段，并且对金融问题构造创造性的结构化解决方案的一门科学。

（2）金融工程的特点①综合性金融工程是现代金融理论和现代工程技术方法相结合的产物。

②创造性创造性具有三种含义：a．金融领域中思想的跃进，其创造性最高；b．指对已有的观念做出新的理解和应用；c．指对已有的金融产品和手段进行重新分解和组合，从而创造出新的金融工具。

③实用性金融科学的工程化本身就已经表明，金融学已经从抽象的理论中走了出来，开始面向客户、面向市场。

2．金融工程与风险管理（1）金融工程管理风险的方式风险管理在金融工程中居于核心地位。

管理风险的方式主要有分散风险和转移风险。

①分散风险就是多元化投资。

通过分散化投资，投资者可以分散掉一部分风险，即个体风险，但无法分散掉证券组合中的系统性风险。

②转移风险通过新产品的设计，将风险转移给其他愿意承担风险的市场参与者，这就是衍生工具开发的初衷。

金融工程转移风险的方式包括转移全部风险和转移部分风险两种。

远期合约、期货、互换等远期类产品可以转移全部风险；金融期权只是转移了对自己不利的风险，保留了对自己有利的风险。

第七章资产评估1、资产估值的原理资产的基本价值的定义：消息灵通的投资者在自由且存在竞争的市场里必须为该资产支付的价格。

2、价值最大化和金融决策完全可以不考虑风险偏好和未来预期，以价值最大化为基础了理性作出金融决策。

金融资产提市场提供了评价不同选择所需要的信息。

3、一价定律与套利一价定律说明，在竞争市场上，如果两项资产是等同的，那么他们将倾向于拥有相同的市场价格。

一价定律由一项被称为套利的过程强行驱动。

套利是为了从等同资产的价格差异中赚取真实利润而购买并立即售卖这些资产的行为。

4、套利与金融资产价格出现似乎违反一价定律的现象原因：某些东西正在干扰竞争性市场的正常运作；两项资产之间存在某些经济角度的差别。

5、利率和一价定律金融市场的竞争性不仅保证了同一资产的价格是相同的，而且同一资产的利率也是相同的。

利率套利：一脚低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。

6、汇率与三角套利把货币A换成贬值的货币B购买第三样东西C,将C以货币A卖出，赚取差价借入货币A换成对于A贬值的货币B，B换成C,C换成A赚取差价（A和C，B和C之间的比率不变）对于在竞争市场上自由兑换的人任意三种货币而言，为了知晓第三种汇率，了解任意两者之间的汇率就足够了。

7、运用参照物进行价值评估甚至在不能依赖套利力量强制执行一价定律时，我们仍然可以以来套利的逻辑对资产进行评估。

8、价值评估模型对房地产进行价值评估对股票进行价值评估一家企业的市盈率=其股票价格与每股收益的比率公司股票的估计价值=公司的每股收益x行业平均市盈率账面价值时出现在会计报表中的价值测评标准9、价值的会计标准当资产的价值出现在资产负债表中时被称为资产的账面价值如果资产价值没有被特别重新估值，从而反映资产的当前市场价值，那么不要将在财务报表中出现的资产价值解释为市场价值公司股票市场价格不等于账面价格的理由：账面价值不包括一家公司的全部资产和负债；一家企业公告的资产负债表中所包括的资产和负债是以原始购入成本减去折旧进行计价，而不是按照当前的市场价值进行计价。

金融工程习题答案第一章金融工程导论1、什么是金融工程？答：一般认为金融学发展经历了描述性金融、分析性金融和金融工程三个阶段: （1）英国学者洛伦兹·格立茨(Lawrence Galitz,1995)的观点：“金融工程是指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使之具有所期望的特性(即收益/风险组合特性)”。

（2）最早提出金融工程学科概念的学者之一John Finnerty（1988）的观点：金融工程将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、网络图解、仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。

（3）国际金融工程师学会常务理事Marshall等（1992）的观点,认为Finnerty的定义中提到的金融产品是广义的：它包括所有在金融市场交易的金融工具，比如股票、债券、期货、期权、互换等金融产品；也包括金融服务，如结算、清算、发行、承销等；而设计、开发和实施新型的金融产品的目的也是为了创造性地解决金融问题，因此金融问题的解也可看作是创新一个金融产品。

2、金融工程产生和发展的基础是什么？答：从发展的过程来看，金融工程是在金融理论与实践的基础上，作为金融学科的一个方向，逐步发展并演变成为一门独立学科的。

金融理论的产生和发展为金融工程的产生的发展提供了理论基础。

这些理论既包括有效市场假说等较为宏观的金融理论，也包括资产组合理论、套利定价理论、资本资产定价理论等微观金融理论。

3、金融工程的基本框架是什么？答：金融工程作为一门学科，它具有较为系统和完整的框架，主要包括金融工程的理论基础、金融工具和金融工程技术。

（1）金融工程的理论基础。

它是支撑金融工程的知识体系，主要涉及金融理论、经济学理论、数学和统计学知识、会计及法律知识等方面的理论和知识。

核心的基础理论是估值理论、资产组合理论、有效市场理论、套期保值理论、期权定价理论、汇率及利率理论等。

（2）金融工具。

第7章市场估值原理7.1 复习笔记【知识框架】【考点难点归纳】资产估值资产价值与资产价格的关系价值最大化和金融决策一价定律与套利套利与金融资产价格利率和一价定律汇率与三角套利运用参照物进行价值评估价值评估模型价值的会计标准信息怎样反映在股票价格之中有效市场假说市场估值原理考点一：资产估值许多金融决策从根本上可以归结为资产价值的计算。

资产估值即资产价值的测算过程，它是金融的三大分析支柱之一（其他两项是货币时间价值和风险管理）。

在进行多数金融决策过程中，资产估值是核心内容。

考点二：资产价值与资产价格的关系资产的基本价值是指消息灵通的投资者在自由且存在竞争的市场里必须为该资产支付的价格。

资产的市场价格与基本价值之间可能暂时存在差别。

但在进行多数金融决策时，通常是先假定在竞争市场上资产的买卖价格能正确反映其基本价值。

该假定总体上是可以得到保证的，因为有许多信息充分的专业人士一直在努力寻求价格不正确的资产，并通过减少该资产的市场价格与基本价值之间的差别以获得利润。

考点三：价值最大化和金融决策（1）完全可以在不考虑投资者的风险偏好和未来预期的条件下，以价值最大化为基础理性地做出金融决策。

（2）金融资产市场提供了评价不同选择所需要的信息。

公司是根据价值最大化原则进行金融决策的。

公司进行金融决策的原则为：选择使现有股东财富最大化的投资项目。

每个股东都会同意该原则，所以，即使管理层不了解股东的其他偏好也可以进行决策。

考点四：一价定律与套利一价定律说明，在竞争性市场上，如果两项资产是等同的，那么它们将倾向于拥有相同的市场价格。

从理论上讲，如果国家与国家之间不存在任何形式的贸易壁垒，且商品在不同国家之间的运输费用为零，那么任何一种商品在不同国家、按同种货币计量的价格应该是完全一样的。

由于这里的“一价”指的是用同种货币计量的价格，因而就涉及到不同国家货币之间的换算即汇率问题。

因此，该定律实际上揭示了不同国家的国内价格同相应汇率之间的一种基本联系。

《金融工程学》习题及参考答案无套利定价和风险中性定价练习1、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8%，马克利率是4%，试问一年后远期无套利的均衡利率是多少？2、银行希望在6个月后对客户提供一笔6个月的远期贷款。

银行发现金融市场上即期利率水平是：6个月利率为9.5%，12个月利率为9.875%，按照无套利定价思想，银行为这笔远期贷款索要的利率是多少？3、假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美远与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？4、一只股票现在价格是40元，该股票一个月后价格将是42元或者38元。

假如无风险利率是8%，用无风险套利原则说明，执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？5、条件同题4，试用风险中性定价法计算题4中看涨期权的价值，并比较两种计算结果。

6、一只股票现在的价格是50元，预计6个月后涨到55元或是下降到45元。

运用无套利定价原理，求执行价格为50元的欧式看跌期权的价值。

7、一只股票现在价格是100元。

有连续两个时间步，每个步长6个月，每个单步二叉树预期上涨10%，或下跌10%，无风险利率8%（连续复利），运用无套利原则求执行价格为100元的看涨期权的价值。

8、假设市场上股票价格S=20元，执行价格X=18元，r=10%,T=1年。

如果市场报价欧式看涨期权的价格是3元，试问存在无风险的套利机会吗？如果有，如何套利？9、股票当前的价格是100元，以该价格作为执行价格的看涨期权和看跌期权的价格分别是3元和7元。

如果买入看涨期权、卖出看跌期权，再购入到期日价值为100 的无风险债券，则我们就复制了该股票的价值特征（可以叫做合成股票）。

试问无风险债券的投资成本是多少？如果偏离了这个价格，市场会发生怎样的套利行为？参考答案1、按照式子：（1+8%）美元=1.8×（1+4%）马克，得到1美元=1.7333马克。

精品行业资料，仅供参考，需要可下载并修改后使用！《金融基础知识》课后习题答案第7章习题答案 1. （1）交易成本的假设：BS 模型假定无交易成本，可以连续进行动态的套期保值，但事实上交易成本总是客观存在的。

（2）波动率为常数的假设：实际上波动率本身就是一个随机变量。

（3）不确定的参数：BS 模型假设波动率、利率、股利等参数都是已知的常数（或是已知的确定函数）。

但事实上它们都不是一个常数，最为典型的波动率甚至也不是一个时间和标的资产价格的确定函数，并且完全无法在市场观察到，也无法预测。

（4）资产价格的连续变动：在实际中，不连续是常见的，资产价格常常出现跳跃。

2. 交易成本的存在，会影响我们进行套期保值的次数和期权价格：交易成本一方面会使得调整次数受到限制，使基于连续组合调整的BS 模型定价成为一种近似；另一方面，交易成本也直接影响到期权价格本身，使得合理的期权价格成为一个区间而不是单个数值。

同时，不同的投资者需要承担的交易成本不同，具有规模效应，即使是同一个投资者，处于合约多头和空头时，期权价值也不同。

3. 在放松布莱克－舒尔斯模型假设之后，常常出现非线性的偏微分方程，这意味着同一个组合中的期权头寸可能出现互相对冲和保值，减少了保值调整成本，从而使得整个组合的价值并不等于每个期权价值之和，因此组合中一份衍生证券合约的价值往往取决于该组合中其他合约的价值。

4. 应用期权的市场价格和BS 公式推算出来的隐含波动率具有以下两个方面的变动规律：（1）“波动率微笑”：隐含波动率会随着期权执行价格不同而不同；（2）波动率期限结构：隐含波动率会随期权到期时间不同而变化。

通过把波动率微笑和波动率期限结构放在一起，可以构造出一个波动率矩阵，它是我们考察和应用波动率变动规律的基本工具之一。

波动率微笑和波动率期限结构的存在，证明了BS 公式关于波动率为常数的基本假设是不成立的，至少期权市场不是这样预期的。

实际从业人员常常从隐含波动率矩阵中获取市场对资产价格分布的信息和预期，从而为衍生证券尤其是那些交易不活跃的期权定价。