金融衍生工具 经典的远期与期货
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远期和期货的定价与套利基础知识
远期和期货的交易机制
远期合约：双方约定在未 来某一时间以某一价格买 卖某种资产的合约
期货合约：标准化的远期 合约，在交易所内进行交 易
交易方式：通过交易所进 行公开竞价交易
交易对象：包括股票、债 券、外汇、商品等各类资 产
交易时间：远期合约通常 在交易所外进行，期货合 约在交易所内进行
交易风险：远期合约和期 货合约都存在价格波动风 险，需要采取相应的风险 管理措施
交易所等
监管法规：如 《期货交易管
理条例》等
监管措施：如 保证金制度、 每日无负债结
算制度等
风险管理措施： 如风险控制、 风险预警、风
险处置等
风险管理机制
风险管理机构：负责制定和执行 风险管理政策
风险管理策略：制定风险管理计 划，包括风险识别、风险评估、 风险应对和风险监控
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交易策略的风险控制
设定止损点： 根据市场波动 情况设定止损 点，避免损失
扩大
分散投资：分 散投资于不同 的远期和期货 品种，降低风
险
控制仓位：合 理控制仓位， 避免过度交易 导致风险加大
跟踪市场动态： 密切关注市场 动态，及时调 整交易策略，
降低风险
远期和期货市场的监管与风险管理
市场监管体系
监管机构：如 证监会、期货
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远期和期货的定价 与套利基础知识
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远期和期货的套利 策略
远期和期货的基本 概念
远期和期货的交易 策略
远期和期货的定价 原理
金融工程复习——远期和期货
第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（一）金融远期合约种类：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。
远期利率协议：买卖双方同意从未来某一确定时刻开始，在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
远期外汇协议：双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
NDF：本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约：在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。
远期市场交易机制特征：分散的场外交易、非标准化合约。
二、期货与期货市场金融期货合约：场内交易，标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件（包括交割地点、价格、时间）买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
（二）期货合约的种类：股票指数期货：特定股票指数外汇期货：货币利率期货：标的资产价值依赖利率水平（三）期货市场交易机制期货市场交易机制特征：交易所集中交易、标准化。
优点：克服了远期交易信息的不充分和违约风险，提高了市场的流动性，降低违约风险。
交易机制三、远期与期货的比较：（一）交易场所不同远期没有固定的交易场所，买卖双方自主寻找合适的交易对象，是无严格组织的分散市场；期货则在一个交易所内集中交易，一般不允许场外交易。
是有组织有秩序的统一市场。
（二）标准化程度不同。
远期交易遵循“契约自由”原则。
合约相关条件都是根绝双方具体的需求商定的，个性化强；期货合约是标准化的，交易所谓期货合约指定了各种标准化的条款。
（三）违约风险不同远期合约的履行取决于签约双方的信用。
其中一方违约，另一方就要蒙受损失；期货合约的履行由交易所或清算结构担保。
交易双方直接面对的是交易所，一方失信，另一方不受影响。
（四）合约双方关系不同认识与不认识远期合约是交易双方直接签订的，违约风险取决交易对手的信用，因此交易前需都交易对手充分了解；期货合约的履行只取决于结算结构或交易所，交易中，交易者无需知道对方是谁。
《金融衍生品》课件_第06章_远期与期货的定价
第二节 期货和远期定价公式
• 一、无套利定价方法 • 二、无收益资产远期合约的定价 • 三、支付已知现金收益资产远期合约的定价 • 四、支付已知收益率资产远期合约的定价
第二节 期货和远期定价公式
• 一、无套利定价方法
• 复制无套利定价法的基本思路为：构建两种投资组合，让 其终值相等，则其现值一定相等；否则就存在套利机会， 套利者可以卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投 资组合，并持有到期末，赚取无风险收益。
一、短期国库券期货合约（Treasury Bill Futures）
（二）短期国库券以及短期国库券期货的报价
• （1）短期国库券报价
（2）短期国库券期货报价
（三）基本点
• IMM 13周国库券期货的最小变动价位和每日波动 限价用则用“基本点”来表示。
• 所谓“基本点”（Basic Point），是指1个百分点 的百分之一。表6－2中最小变动价位栏里的0.01 点所代表的最小变动价位就为1个基本点，即年收 益率变动的最小幅度为0.01%。
• 最后，融资融券交易机制的存在为市场参与者提供了一 种兼具投资与保值双重功能的投资形式。
• 但是，从另一方面看，融资融券交易机制也有扰乱市场的 负面作用，融资融券交易行为在通过保证金交易方式降低 交易成本的同时也创造出了虚拟的供应和需求，这会可能 会导致市场信号的失真 。
三、远期和期货鞅定价分析
• 但是，在对消费型资产期货进行定价时，由于大部分的资产是 用于消费而非投资，持有者并不愿意Байду номын сангаас出资产而持有期货，也 就是说，期现套利只在一个方向上有效。因此，我们并不能得 到消费型资产期货的准确定价，只能得到它的上限。
• 在后续内容中，如无特殊说明，资产指的是投资型资产。
金融衍生常见工具~远期合约和期货合同
金融衍生常见工具：远期合约和期货合同引言金融市场中，投资者和交易者经常使用金融衍生工具来管理风险和进行投机。
其中，远期合约和期货合同是两种常见的金融衍生工具。
本文将介绍远期合约和期货合同的定义、特点、应用场景以及如何使用它们来进行投资和风险管理。
远期合约远期合约是一种以事先协定的未来日期、价格和数量交割特定资产的金融合同。
在远期合约中，交易双方约定在未来某个特定日期以事先约定的价格买入或卖出特定的资产。
远期合约的特点包括几点：1. 交割日期远期合约的交割日期是事先协定的日期，一般而言是在合约签订之后的一段时间内。
交割日期是远期合约最重要的特定条件之一，它代表了合约到期时的结算日。
2. 交割价格远期合约中的交割价格是事先协定的价格，是双方协商达成的价格。
该价格不受市场波动的影响，不像期货合约中的价格会随市场波动而变化。
3. 交割数量远期合约中的交割数量是事先协定的数量，代表了合约到期时买卖的资产的数量。
交割数量可以是任意的，根据交易双方的需求和约定来确定。
远期合约的主要应用场景是对冲风险。
投资者可以利用远期合约锁定未来的价格，从而降低因价格波动带来的风险。
例如，如果一家进口商担心汇率的波动会导致货币贬值，那么他们可以通过远期外汇合约锁定汇率，以便未来的购买成本可预期。
此外，远期合约也可以用于投机目的，投资者可以根据对未来价格走势的判断来买入或卖出远期合约。
期货合同期货合同是一种标准化的金融合同，它规定了在未来特定日期和特定价格交割的标的资产。
与远期合约不同，期货合约是在交易所进行交易的标准化合约。
期货合约的主要特点包括几点：1. 标准化期货合约是在交易所上进行交易的，其数量、交割日期和交割地点等都是事先确定和标准化的。
这样做的目的是为了提高流动性、降低交易成本和降低投资者的风险。
2. 每日结算期货合约采用每日结算制度，即每个交易日都会根据市场价格的变动进行盈亏结算。
投资者需要根据每日结算价来计算盈亏并履行保证金要求。
金融衍生工具案例
02
案例一：期货交易
期货交易的基本原理
定义
01
期货交易是在交易所进行的标准化合约买卖，通常涉及大宗商
品、金融资产等。
特点
02
期货交易具有杠杆效应、高流动性、对冲风险等特点。
功能
03
期货市场为参与者提供价格发现、套期保值和投机等交易机会。
期货交易的策略与风险管理
套期保值策略
通过在期货市场和现货市场进行相反的操作，以对冲 价格波动风险。
投机策略
利用对市场走势的预期，在期货市场进行买卖以获取 盈利。
风险管理
控制杠杆、设置止损点、关注市场动态等措施降低风 险。
期货交易的实际案例分析
案例一
某农产品生产商为规避未来价格下跌风 险，在期货市场卖出期货合约，最终实 现套期保值。
VS
案例二
某投资机构预期某商品价格上涨，在期货 市场买入期货合约，最终实现盈利。
远期合约的策略与风险管理
套期保值
通过远期合约，投资者可以规避未来价格波动的风险，实现套期保值。
投机
利用远期合约，投资者可以赚取赚取投机收益，但同时也承担着较大 的风险。
对冲
将远期合约与其他投资组合相结合，以降低整体风险。
风险管理
在远期合约交易中，风险管理至关重要。投资者需要密切关注市场动 态，及时调整头寸，以降低风险敞口。
金融衍生工具的种类
按基础资产划分
包括股票衍生工具、利率衍生工具、 汇率衍生工具、商品衍生工具等。
按交易方式划分
包括远期合约、期货合约、期权合约 、互换合约等。
金融衍生工具市场的发展与现状
发展历程
金融衍生工具市场经历了从场内交易到场外交易的发展历程，市场规模不断扩大，产品种类日益丰富 。
远期与期货
远期的基本概念:远期是合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物(标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品)。
1. 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。
合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。
2. 目前，远期合约主要有:货币远期和利率远期两类。
3.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。
若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差;相反，则由买方向卖方支付价差。
双方可能形成的收益或损失都是无限大的。
期货就是一种合约，一种将来必须履行的合约，而不是具体的货物。
合约的内容是统一的、标准化的，惟有合约的价格，会因各种市场因素的变化而发生大小不同的波动。
期货(Futures)与现货相对。
期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品(例如黄金、原油、农产品)，也可以是金融工具，还可以是金融指标。
交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。
买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。
买卖期货的场所叫做期货市场。
投资者可以对期货进行投资或投机。
对期货的不恰当投机行为，例如无货沽空，可以导致金融市场的动荡远期和期货的主要区别:·期货是标准合约，具有特定合约条款格式，因此通常在交易所大厅交易;而远期是交易双方互相协议合同，没有固定条款格式，因此通常在场外OTC 交易;·期货在交易所交易，每日结算，有保证金制度，风险相对较小;远期场外交易，没有保证金制度，风险相对较大。
金融远期和期货的差异远期合约可选择性强指定时间，品种有限24小时交易，品种较多时间/品种远期合约成本大按合约数交费买卖差价交易成本期货合约控制违约风险需要(盯市操作消除合约价值)不需要(但合约价值存在)保证金远期违约风险大清算所对方银行交易对象期货市场有助于增加市场的交易和流动性不到5% (绝大多数提前对冲平仓)几乎所有的合约(违约例外)清算(满期)期货伸缩性小交易所指定双方协商决定合约内容期货交易价格透明度高集中(交易所)分散(OTC)交易场所经济意义期货合约远期合约。
金融衍生工具的分类
金融衍生工具的分类
金融衍生工具可以按照不同的标准进行分类。
一、根据产品形态，金融衍生工具可分为独立衍生工具和嵌入式衍生工具。
二、根据交易场所，金融衍生工具可分为交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具。
三、根据基础工具种类，金融衍生工具可以划分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。
四、根据金融衍生工具自身交易的方法及特点，可以分为金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化金融衍生工具。
此外，还可以根据原生资产性质将金融衍生工具分为股票类、利率类、汇率类和商品类。
在现实中通常使用两种方法对衍生工具进行分类：一是按照产品类型分为远期、期货、期权和掉期四大类型；二是根据衍生工具的原生资产性质分为股票类、利率类、汇率类和商品类。
除了上述分类，金融衍生工具还可以根据其他维度进行分类，例如：
1.根据交易性质：分为买入衍生工具和卖出衍生工具。
2.根据衍生工具的交割方式：分为美式衍生工具和欧式衍生工具。
3.根据衍生工具的价格变动性：分为价格衍生工具和利率衍生工具。
金融衍生工具的分类方法多种多样，可以根据不同的需求和目的进行选择。
金融学常识
期货金融衍生工具：远期合约、期货合约、互换合约和期权合约从交易方法上分类，金融衍生工具分属远期、互换、期货和期权。
按照巴塞尔银行监管委员会1997年7月发布的定义，衍生工具是一种金融合约，包括远期合约、互换合约、期货合约和期权合约，其价值取决于作为基础标的物的资产或指数。
金融远期，是指交易双方签定的在未来确定的时间按确定的价格购买或出售某项金融资产的合约。
金融互换，是指交易双方按照事前约定的规则在未来互相交换现金流的合约。
一、金融远期合约的分类和特点按基础资产的性质划分，金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。
远期利率协议是买卖双方同意在未来一定时间(清算日)，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或股票组合的协议。
金融远期合约作为场外交易的衍生工具与场内交易的期货、期权等衍生工具比较具有以下特征：1．金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。
2．金融远期合约交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险。
3．金融远期合约交易不需要保证金，刘方风险通过变化双方的远期价格差异来承组。
金融远期合约大部分交易都导致交割。
4．金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定，到期日经常超过期货的到期日。
二、金融互换的含义及交易产生的条件金融互换，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定现金流的金融合约。
金融互换主要包括利率互换和货币互换（含同时具备利率互换和货币互换特征的交叉货币互换）。
典型的金融互换交易合约上通常包括以下几个方面的内容：交易双方、合约名义金额、互换的货币、互换的利率、合约到期日、互换价格、权利义务、价差、中介费用等。
远期、期货和互换
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维持保证金（maintenance margin）: when the balance in a trader’s margin account falls below the maintenance margin level, the trader receives a margin call requiring the account to be topped up to the initial margin level. 对冲平仓（offset）：最主要的一种结清头寸的方式 。 套保（hedging）: a trade designed to reduce risk.
远期（forwards）
期货（futures）
互换（swaps）
期权（options）
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一、远期(forward)
远期合约（forward contract）：a contract to buy or sell a specified asset at a designated future time.
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远期合约的类型： 商品远期合约 金融远期合约
远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约
下面仅介绍远期利率协议
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远期利率（Forward Rate ）：将来某个时点开始的一定 期限的利率。(rate of interest for a period of time in the future implied by today’s zero rates). zero rate = zero coupon interest rate.
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盈亏（net payoff，profit），从回收中扣除建立仓位 所发生的初始费用的终值，即 Profit = payoff – FV of expenses incurred
金融衍生工具概述
5.1 金融远期、期货与互换
5.1.2 期货
➢ 期货：期货交易所统一制定的、规定在将来某一时间和 地点交割某一特定数量和质量的实物商品或金融资产的 标准化合约。
✓ 特点： 标准化合约； 对冲交易多，实物交割少； 采用有形市场，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安
全可靠； 交易者众多，交易活跃，流动性好。
金融衍生工具
金融衍生工具：一种金融合约，其价值取决于一种或多种 基础资产或指数。
合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权， 还包括具有其中一种或多种特征的混合金融工具。
金融衍生工具基础的变量因素繁多： 股票、债券的资产价格、价格指数； 利率、汇率、费率、通货膨胀以及信用等级等； 甚至人类行为，如选举、温室气体排放。
➢ 期货交易制度 ✓ 保证金制度：清算所规定的达成期货交易的买方和卖方，
应缴纳履约保证金的制度。在期货交易中，任何一个交 易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（5%10%）缴纳少量资金，作为其履行期货合约的财力担保， 才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否 追加资金。
保证金制度充分体现了期货市场的便利性，套期保值者能 够用少量资金规避较大的现货市场风险，极大提高了资 金的使用效率。如10%的保证金相当于把投资资金放大 了10倍：扩大利润空间；也放大风险。
金融衍生工具
5.1 金融远期、期货与互换
5.1.1 远期
➢ 远期：交易双方约定在未来的某一特定时间，按某一特 定价格，买卖一定数量和质量的金融资产或实物商品的 安排。
✓ 多方（Long Position）：未来将买入标的物的一方； ✓ 空方（Short Position）：未来将卖出标的物的一方。
中国金融期货交易所
金融工程学金融衍生工具知识点总结
金融工程学金融衍生工具知识点总结金融衍生工具在现代金融市场中扮演着至关重要的角色，它们为投资者和金融机构提供了多样化的风险管理和投资策略选择。
金融工程学作为一门将金融理论、数学方法和计算机技术相结合的学科，对于深入理解和运用金融衍生工具具有重要的指导意义。
接下来，让我们一同深入探讨金融工程学中金融衍生工具的相关知识点。
一、金融衍生工具的定义与分类金融衍生工具是基于基础金融资产（如股票、债券、货币、商品等）的价值而衍生出来的金融合约。
其价值取决于基础资产的价格、利率、汇率等变量的变化。
常见的金融衍生工具主要包括以下几类：1、远期合约远期合约是指交易双方约定在未来某一特定日期，按照事先确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。
由于远期合约是在场外交易市场（OTC）进行的非标准化合约，因此其流动性相对较差，违约风险也较高。
2、期货合约期货合约与远期合约类似，也是在未来某一特定日期按照约定价格买卖一定数量资产的合约。
但期货合约是在交易所内进行交易的标准化合约，具有较高的流动性和较低的违约风险。
期货合约实行每日结算制度，通过保证金制度来控制风险。
3、期权合约期权合约赋予持有者在未来某一特定日期或之前，以约定价格买入或卖出一定数量资产的权利，但持有者并不负有必须买卖的义务。
期权合约分为看涨期权和看跌期权。
4、互换合约互换合约是指交易双方约定在未来一定期限内，按照约定的条件相互交换一系列现金流的合约。
常见的互换合约包括利率互换和货币互换。
二、金融衍生工具的特点1、杠杆性金融衍生工具通常只需要支付少量的保证金或权利金，就可以控制较大金额的基础资产。
这种杠杆效应在放大收益的同时，也放大了风险。
2、高风险性由于金融衍生工具的价值取决于基础资产价格的波动，其价格变化往往较为剧烈，加之杠杆效应的存在，使得金融衍生工具具有较高的风险。
3、复杂性金融衍生工具的设计和交易涉及到复杂的数学模型和金融理论，对于投资者的专业知识和风险承受能力要求较高。
金融衍生工具ppt第3章
第三章 期货与远期合约的定价
第一节 连续复利
日常生活中，计息通常是以年或者月为频率的。
当然，计息的频率可以比按月计息更加频繁。有 时候，可能是按日计息的。理论上讲，利息的支 付甚至可能更加频繁——按小时、分钟、甚至按 秒计息。一个符合逻辑的结论是，可能有无限次
的利息支付。这种无限次利息支付，我们就称为
卖空机制为股市提供了两种最基本功能：流动性与价格发 现。 卖空机制的存在活跃了市场的交易行为，扩大了市场的供 求规模，有利于提高市场的流动性。 其次，卖空机制的存在使市场客观上能产生一种“价格发 现”机制，促使股市的价格接近实际价值。 最后，卖空机制的存在为市场参与者提供了一种兼具投资 与保值双重功能的投资形式。 但是，从另一方面看，卖空机制也有扰乱市场的负面作用。 卖空行为在通过保证金交易方式降低交易成本的同时也创 造出了虚拟的供应和需求，这会导致市场信号的失真 。
F0 (S 0 U )e
rt
如果储藏成本u是商品价格的一个比率，我们可以把u看作 持有现货的一个负的收益率。同样，我们可以得到：
F 0 S0 e
( r u ) t
金融衍生工具第三章
25
第七节 消费型资产为标的物的期货定价
• 在研究消费型资产期货定价时，我们依然研究套利者。 rt • 当F0 (S0 U )e 时，套利者将采取如下的套利策略： • 1、 以无风险利率借入 (S0 U ) 的资金，购买一单位的消费性商品并且 支付储藏成本。 • 2、 卖空1单位的商品期货。 F0 (S0 U )ert • 这样，套利者将获得无风险收益 。套利决定了消费性商品 rt )e 期货的上限 F0 (S0 U 。这一点与投资性资产的分析一样。 rt • 当 F0 (S0 U )e 时，由于大部分的商品是用于消费，持有者们并不愿意 卖出商品购买期货，因此当 F0 (S0 U )ert 时，此套利并不能存在。 • 因此，对消费性资产的期货合约来说，并不能得到它的准确定价，只 能得到它的上限。 rt F ( S U ) e • 当U为储藏成本的现值时， 0 0 • 当u为储藏成本率时， F0 S0e( r u )t
第一节 连续复利
日常生活中，计息通常是以年或者月为频率的。
当然，计息的频率可以比按月计息更加频繁。有 时候，可能是按日计息的。理论上讲，利息的支 付甚至可能更加频繁——按小时、分钟、甚至按 秒计息。一个符合逻辑的结论是，可能有无限次
的利息支付。这种无限次利息支付，我们就称为
卖空机制为股市提供了两种最基本功能：流动性与价格发 现。 卖空机制的存在活跃了市场的交易行为，扩大了市场的供 求规模，有利于提高市场的流动性。 其次，卖空机制的存在使市场客观上能产生一种“价格发 现”机制，促使股市的价格接近实际价值。 最后，卖空机制的存在为市场参与者提供了一种兼具投资 与保值双重功能的投资形式。 但是，从另一方面看，卖空机制也有扰乱市场的负面作用。 卖空行为在通过保证金交易方式降低交易成本的同时也创 造出了虚拟的供应和需求，这会导致市场信号的失真 。
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rt
如果储藏成本u是商品价格的一个比率，我们可以把u看作 持有现货的一个负的收益率。同样，我们可以得到：
F 0 S0 e
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金融衍生工具第三章
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第七节 消费型资产为标的物的期货定价
• 在研究消费型资产期货定价时，我们依然研究套利者。 rt • 当F0 (S0 U )e 时，套利者将采取如下的套利策略： • 1、 以无风险利率借入 (S0 U ) 的资金，购买一单位的消费性商品并且 支付储藏成本。 • 2、 卖空1单位的商品期货。 F0 (S0 U )ert • 这样，套利者将获得无风险收益 。套利决定了消费性商品 rt )e 期货的上限 F0 (S0 U 。这一点与投资性资产的分析一样。 rt • 当 F0 (S0 U )e 时，由于大部分的商品是用于消费，持有者们并不愿意 卖出商品购买期货，因此当 F0 (S0 U )ert 时，此套利并不能存在。 • 因此，对消费性资产的期货合约来说，并不能得到它的准确定价，只 能得到它的上限。 rt F ( S U ) e • 当U为储藏成本的现值时， 0 0 • 当u为储藏成本率时， F0 S0e( r u )t
C13029金融衍生品系列课程之一：远期与期货概述课后测验100分答案
C13029金融衍生品系列课程之一；远期与期货概述，课后测验100分答案一、单项选择题1. 期货合约在交易所挂牌的好处不包括（）。
A. 降低了基差风险B. 合约标准化C. 消除了信用风险D. 价格有效性2. 如果远期合约的一方在合约到期前破产，另一方则（）。
A. 可以向政府申请赔偿B. 必须接受所有头寸损失C. 可以通过清算所进行追索D. 可以从经纪人处提取“诚信”存款3. 期货合约到期时，将会出现（）。
A. 即期（现货）价格高于期货价格B. 即期（现货）价格与期货价格的关系不确定C. 即期（现货）价格低于期货价格D. 即期（现货）价格等于期货价格4. 期货合约的盈利可在（）实现。
A. 每月B. 交割时C. 合约购买时D. 每天5. 下列选项中不是期货合约价格决定因素的是（）。
A. 预付成本B. 存储成本C. 处理与保险成本D. 现货市场商品价格6. 如果期货保证金账户低于维持保证金，下列情况中不会发生的是（）。
A. 政府处以罚款B. 账户将被重新设回初始保证金水平C. 期货头寸被强制平仓D. 账户持有人收到补充保证金通知7. 远期合约对生产者有利，因为合约（）。
A. 是获得最佳价格的最有效方法B. 确定能够对商品价格进行投机C. 确定了买方D. 保证交割时为最高价8. 期货账户中每天调整保证金账户的做法被称为（）。
A. 投机B. 保证金要求C. 清算所D. 逐日盯市二、多项选择题9. 远期合约中生产者的风险包括（）。
A. 现货价格上涨B. 成本超过预期C. 现货价格下跌D. 买方信用问题三、判断题10. 一般情况下，在远期合约中，如果商品价格在交割时下跌，则卖方盈利。
（）正确错误。
金融衍生品系列课程之一：远期与期货概述80分
金融衍生品系列课程之一：远期与期货概述-80分单选题（共6题，每题10分）1 . 一般情况下，在期货合约中，如果商品价格下跌，则（）。
• A.卖方向买方付款• B.买方向卖方付款• C.无款项支付• D.取消合约我的答案： B2 . 下列选项中不是期货合约价格决定因素的是（）。
• A.现货市场商品价格• B.预付成本• C.处理与保险成本• D.存储成本我的答案： B3 . 如果投机者相信某种商品的市场价值将下降，那么期货投机者将会（）。
• A.做多期货合约• B.做空期货合约• C.与套期保值者签订补充协议• D.与另一个投机者签订补充协议我的答案： B4 . 期货合约的盈利可在（）实现。
• A.合约购买时• B.交割时• C.每天• D.每月我的答案： B5 . 下列（）情况下，采用期货合约交割商品时可能并无益处。
• A.合约价格等于现货价格• B.买方只是进行投机• C.卖方可能实现亏损• D.期货合约不要求交割我的答案： A6 . 期货合约初始保证金账户金额由（）来确定。
• A.期货经纪• B.期货交易所• C.期货买方• D.期货卖方我的答案： B多选题（共2题，每题 10分）1 . 远期合约买方的风险包括（）。
• A.交割履约问题• B.现货价格下跌• C.生产商的信用问题• D.现货价格上涨我的答案： ABC2 . 在正常市场中，下列关于期货合约的说法错误的是（）。
• A.不存在套期保值• B.不存在投机• C.较近月份交易价格低于较远月份交易价格• D.较近月份交易价格高于较远月份交易价格我的答案： AB判断题（共2题，每题 10分）1 . 一般情况下，在远期合约中，如果商品价格在交割时下跌，则卖方盈利。
（）对错我的答案：对2 . 如果投机者相信某种商品的市场价值将下降，那么期货投机者将会做空期货合约。
（）对错我的答案：对。
2014-2015年证券从业资格考试《市场基础知识》第五章：金融衍生工具第二节 金融远期、期货与互换 考点汇总
2014-2015年证券从业资格考试《市场基础知识》第五章：金融衍生工具第二节金融远期、期货与互换考点汇总一、现货交易、远期交易、期货交易(一)现货交易：“一手钱一手货”(二)远期交易(三)期货交易二、金融远期合约与远期合约市场：金融远期合约是最基础的金融衍生产品。
是交易双方在场外市场上经过协商，按约定的价格(称为远期价格)在约定的未来日期(交割日)买卖某种标底的金融资产(或金融变量的合约)(一)股权类资产的远期合约(二)债权类资产的远期合约(三)远期利率协议(四)远期汇率协议三、金融期货合约与金融期货市场(一)金融期货的定义和特征1、金融期货定义：首先了解期货交易：交易双方在集中性的市场以公开竞价方式进行的期货合约的交易;期货合约：由期货交易所涉及的一种对指定的商品的种类、规格、数量、交收时间和交收地点都作出统一规定的标准化协议书;以各种金融商品(外汇、债券、股票价格指数)为标的物的期货交易方式。
2、金融期货的基本特征(1)交易对象不同：现货交易的是有具体形态的金融商品，是代表一定所有权或债权的金融商品;而期货交易的对象是金融期货合约(2)交易的目的不同：现货交易是为了获得价值或收益权，为了筹集资金或寻找投资机会;而期货交易是为了套期保值，为不愿意承担价格风险的生产经营者提供稳定成本、保住利润的条件。
(3)交易价格的含义不同：金融现货交易价格是通过公开竞价、某一时点上的均衡价格，金融期货交易虽然是在交易过程中形成，但是它是对未来价格的预期(4)交易方式不同。
金融工具的现货交易要求在成交后几个工作日内完成资金与金融工具的全额交割，成熟的市场也会实行保证金制度，但所涉及资金或证券的缺口由经纪商借给交易者，要收取相应利息。
期货交易则实行保证金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的时候拥有或借入全部的资金或基础金融工具。
(5)结算方式不同：现货交易转让;对冲结算3、金融期货与普通远期交易之间的区别：(1)交易场所和交易组织形式不同(2)交易的监管制度不同(3)金融期货交易是标准化交易(4)保证金制度和每日结算制度导致违约风险(二)金融期货的主要交易制度1、集中交易制度2、标准化期货合约和对冲机制3、保证金及其杠杆作用4、结算所和无负债结算制度5、限仓制度6、大户报告制度(三)金融期货的种类：1、外汇期货外汇期货产生的背景：为防范外汇汇率风险而产生(外汇市场汇率的不确定性)( 1970 年代初)外汇汇率风险的种类：商业性外汇风险是在国际贸易中因汇率变动而遭受损失的可能性;金融性外汇风险包括债权债务风险(国际借贷中因汇率变动)和储备风险(外汇储备的汇率风险)2、利率期货其基础资产是一定数量的与利率有关的某种金融工具，主要是各类股定收益的金融工具，主要是为了规避利率风险而产生的。
远期、期货、期权、互换
金融衍生工具是指价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。
按合约类型的标准分类：远期、期货、期权、互换。
1. 远期合约(forwards)：指合约双方约定在未来某一日起按约定的价格买卖约定数量的数量的相关资产。
计算远期价格是用交易时的即期价格加上持有成本（carry cost）。
根据商品的情况，持有成本要考虑的因素包括仓储、保险和运输等等。
远期价格＝即期或现金价格＋持有成本2. 期货合约(futures)：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；还有一个是期货有盯市 marking to market，保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
3. 期权合约(options)：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素：①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。
期权合约都包括四个特别的项目：标的资产、期权行使价、数量和行使时限。
4. 互换合约(swaps)：也译为掉期或调期，是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
证券投资学第4章 金融衍生工具
11
在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单， 将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当 日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品，但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等，它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法，以及它们在实际中 的一些应用。
9
(1)交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险； (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险； (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险； (6)因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利，期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割，所以期权类 合约又被叫做选择权类合约（Options）。
6
二 、金融衍生工具的基本特征 1．跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单， 将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当 日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品，但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等，它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法，以及它们在实际中 的一些应用。
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(1)交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险； (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险； (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险； (6)因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利，期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割，所以期权类 合约又被叫做选择权类合约（Options）。
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二 、金融衍生工具的基本特征 1．跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
约翰.赫尔《期权、期货和其他衍生品》复习总结
期货价值（futures value）：由于期货是保证金制度与每日盯市结算制度，所以， 期货合约的价值在每日收盘后都等于零。因此，对于期货合约而言，一般较少谈 及“期货合约的价值”。 期货价格（futures prices）：与远期价格类似，在期货合约中，期货价格为使得期 货合约价值为零的理论交割价格。 总之，远期价格与期货价格的定价思想在本质上是相同的，其差别主要体现在交 易机制与交易费用的差异上。因此，在大多数情况下，可以合理的假定远期价格 与期货价格相等，并都用 F 来表示。
定。 我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。
价格和头寸限制 期货报价
商品期货合约的报价一般是按照单位商品价格进行报价。 金融期货Байду номын сангаас约则是按照点数来进行报价。 涨跌幅限制 为了期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌, 交易所一般对期货合约价格
每日最大波动幅度进行限制。 超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。 合约持仓限制（头寸的限额） 期货交易所一般对单个投资者在单一期货合约上的持仓（头寸）有最大
平仓：获取一个与初始交易头寸相反的头寸。 平仓是指在交割期之前，进入一个与已持有的合约有相同交割月份、相同数量、 同种商品、相反头寸的新期货合约。
期货的运作机制 期货合约条款的规定 标的资产：指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。
对交割品的品质进行详细的规定, 从而保证交割物的价值。 对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。 商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。 金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。 指数类期货合约以现金进行结算, 因此不需要交割物条款。
合约规模：合约的面额指的是交割物的数量, 而不是交割物的实际价值。无论采 用实物交割还是现金交割，期货合约必须规定合约的大小，即未来交割的标的资 产的数量。高合约面额有利于节省交易成本。低合约面额则有利于吸引中小投资 者参与市场, 提高市场流动性。
定。 我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。
价格和头寸限制 期货报价
商品期货合约的报价一般是按照单位商品价格进行报价。 金融期货Байду номын сангаас约则是按照点数来进行报价。 涨跌幅限制 为了期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌, 交易所一般对期货合约价格
每日最大波动幅度进行限制。 超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。 合约持仓限制（头寸的限额） 期货交易所一般对单个投资者在单一期货合约上的持仓（头寸）有最大
平仓：获取一个与初始交易头寸相反的头寸。 平仓是指在交割期之前，进入一个与已持有的合约有相同交割月份、相同数量、 同种商品、相反头寸的新期货合约。
期货的运作机制 期货合约条款的规定 标的资产：指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。
对交割品的品质进行详细的规定, 从而保证交割物的价值。 对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。 商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。 金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。 指数类期货合约以现金进行结算, 因此不需要交割物条款。
合约规模：合约的面额指的是交割物的数量, 而不是交割物的实际价值。无论采 用实物交割还是现金交割，期货合约必须规定合约的大小，即未来交割的标的资 产的数量。高合约面额有利于节省交易成本。低合约面额则有利于吸引中小投资 者参与市场, 提高市场流动性。
使用衍生工具的案例
衍生工具的使用案例有很多，以下是一些常见的例子：
1. 期货交易：期货交易是一种常见的衍生工具。
它涉及买卖双方在将来某一特定日期按照事先约定的价格进行交易的合约。
例如，大豆期货合约可以规定在未来的某一日期以特定价格交割一定数量的大豆。
2. 期权交易：期权是一种衍生工具，它给予持有者在未来某一日期以特定价格购买或出售标的资产的权利，但不是义务。
例如，股票期权可以给予持有者在未来以特定价格购买或出售某只股票的权利。
3. 远期合约：远期合约是一种衍生工具，其中买卖双方约定在未来某一日期按照事先约定的价格交割某种资产。
例如，远期外汇合约可以规定在未来某一日期以特定汇率交割两种货币。
4. 利率掉期：利率掉期是一种衍生工具，其中两个机构交换利息支付。
例如，一家银行可以与另一家机构进行利率掉期，约定交换不同利率的利息支付。
5. 信用违约掉期：信用违约掉期是一种衍生工具，其中一方支付另一方因特定债务违约而产生的损失。
例如，一家保险公司可以与一家银行进行信用违约掉期，以保护银行免受债务违约风险。
这些是使用衍生工具的一些常见案例，实际上还有许多其他类型的衍生工具和更复杂的交易策略。
在使用衍生工具时，重要的是要理解其风险和潜在的回报，并确保进行适当的风险管理。
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欧洲美元期货合同是用现金结算的，贴现利
率为芝加哥商业交易所的清算所决定的
LIBOR利率。
交易单位
IMM3月期欧洲美元利率期货合约 1 000 000美元
最小变动价位 0.01
最小变动值 25美元
合约月份 交易时间 最后交易日
3月、6月、9月、12月 芝加哥时间8:00~14:00 交割日前一天
交割日
长期国库券期货
长期国债及其期货的报价方式
报价为98-22，表示100元面值的长期国债或其期货的纯净价 为98+22（1/32）。合约总价格为N倍的100元面值的价格。
需要多少支付结算金呢？
需要支付多少结算金？(一般用单利，连续复利更准确)
结算金
rr
rk
A
D B
1
rr
D B
0.04570.0410 100000091
结算金
10.041091
360
360
远期利率协议定价的什么？
在交易日商定的未来商品买卖价格多少才是 的合理（无套利）？
在交易日商定的未来借贷利率f是多少才是的
最小变动价位为年利率一个百分点，即 0.01%
标的物有90、91、92天的短期国库券，通
常91天交易较多，不过期货合同的价格总是
用90天期短期国库券来计算的。
IMM3月期国库券期货合约
交易单位
1 000 000美元面值的短期国库券
最小变动价位 0.01
最小变动值
25美元
每日交易限价 0.60，即每张合约1500美元
合理（无套利）？假设f0为合理远期利率 若现在远期利率的市场价格大于f0如何实现 套利？
若现在远期利率的市场价格小于f0如何实现 套利？
远期利率协议的定价方法一
符号 T*年即期连续利率为r* T年即期连续利率为r，T<T* 第T年开始的T*-T年期远期利率f
定价方法一：相同成本的两种无风险策略，收益相 等才不存在套利（在T*） 策略A：“用钱买钱”持有到T，现在商量好在T把 所中间有收钱益）以f卖出，T*收回，收入1erT ef(T*-T) ,（钱这个商品有
金融衍生工具：经典的 远期与期货合约
Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010
1
内容(合约、定价及期现套利)
远期外汇协议 远期利率协议 外汇期货 利率期货 股指期货 合约、定价、期现套利及对冲
策略B：以r的价格购买无风险投资品，如国债，持
有到T*时点，收入Se r(T-t) 1er’(T-t) F=Se r(T-t) F＝Se (r－r’) (T-t)
符号
r’、r为外汇和本币的无风险利率，可以看成外汇和 本币（这个投资品）的收益率
S、F为t时的即期汇率和远期汇率，T为协议到期日
定价方法二：一种无风险策略的收益应该等于净成 本，才不存在套利（在T）
如果根据报价计算，发现现在该短期国库券期货的 市场价格F小于F0，如果套利呢? 借券换钱后进行6%的投资，做多期货
30天和121天期即期利率分别为6%和8%， 求30天后交割的面值100万期限91天的短期 国库券期货的合理价格。
F0=(S-I)er(T-t)=（S-0）e6%×（30/360）
S=1000000e-8%(121/360) 期货合约的报价是多少呢？
交割月份第三个周三往回数第二个伦敦银行营业日
交割等级
现金结算
港元利率期货，其标的物是面值100万港元 债券，贴现利率为3个月香港同业拆放利率， 交易期限为3月、6月、9月、12月，最长期限 可达2年。
最小变动价位：一个基点，即25港元=100 万×0.01%×90／360
每日交易限价：每日限价为125点，但当某 一日交易因达到限额而收市时，随后3个营业 日放宽到250点。
现金交割
定期存单是一种存在银行的固定利率的定期 存款，是一种可转让的资金收据。
定期存单的期限为30天到90天不等，面值为 10万到100万美元不等。
长期利率期货概述：长期国库券期货
(T-Bond) 长期国库券期货的概念 期货合约的标的物的剩余期限超过一年的各种利率期货。 长期国债期货与一般期货的主要区别
3.14 3.16
4.15 4.18
2011. 7.18
2天
延后期
2天
合同期
交
起
确
结
到
易
算
定
算
期
日
日
日
日
日
合同利率
rk
参照利率
rr 远期利率协议流程图
远期利率协议交易流程及术语
在本例中，起算日是2011年3月16日星期三，而 结算日则是2011年4月18日星期一（4月16日、17 日为非营业日），到期时间为2011年7月18日星期 一，合同期为2011年4月18日至2011年7月18日， 即91天。 在结算日之前的两个交易日（即2011年4月15日 星期五）为确定日，确定参照利率(rr)为4.10%。 在结算日，由于参照利率低于合同利率，协议买 方（买入“钱”）要支付结算金给协议卖方。
T) ,（钱这个商品有中间收益）
收益{1erT ef(T*-T)} =成本1er*T*
远期利率定价与套利：例子
目前的1年期和2年期即期连续利率分别为2.5%和 3%，问现在如果签订一份1年后生效的1年期远期 利率协议，合理的协议远期利率价格是多少？
erT ef(T*-T)= er*T* f0=(r*T*-rT)/(T*-T)=(0.03×2-0.025×1)/(2-1)=0.035 当T远)>期er*利T*,率如f何大套于利f0, 钱价值的被高估，即erT ef(T*-
协议内容 远期外汇协议的定价及期现套利
远期外汇合约(Forward Exchange Contracts)是指双方约定在将来某一时间按 约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇 的合约。
交易双方在签订合同时，就确定好将来进 行交割的远期汇率，到时不论汇价如何变 化，都应按此汇率交割。在交割时，名义 本金并未交割，而只交割合同中规定的远 期汇率与当时的即期汇率之间的差额。
F=(r*T*-rT)/(T*-T)=(0.032×1.5-0.027×0.5)/(1.5-0.5)=0.0345
T时刻该远期利率协议的价值
空头， [e0.035(2-1)-e0.0345(2-1)]e-3.2%(2-0.5)
多头， [e0.0345(2-1)-e0.035(2-1)]%(2-0.5)
交割月任意时刻空头可以在众多可交割债券中选择债券进 行交割
可交割债券：在交割日离到期日还有15年以上的不可赎回 国债或者离赎回日还有15年以上的国债
但签订期货协议时及以后交易所只报以标准债券（15年， 6%、一年两次计息）为标的物的期货价格，其它标的物期 货的价格需要折算 可便宜可交割债券的确定 对于空头，选择交割后利润最大的可交割债券 利润=交割后期货收入—可交割债券的成本
远期利率协议交易流程及术语
【例2-1】假定今天是2011年3月14日星期一，双方同意成交一 份1×4名义金额100万美元合同利率(rk)为4.75%的远期利率协议 。
其中“1×4”是指起算日和结算日（非营业日顺延）之间为1个
月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。交易日与
起算201日1.时隔20一11.般两个交易20日11。. 2011.
符号
r’、r为外汇和本币的无风险利率，可以看成外汇和 本币（这个投资品）的收益率
S、F为t时的即期汇率和远期汇率，T为协议到期日
定价方法一：相同成本的两种无风险策略，收益相 等才不存在套利（在T） 策略A：用S钱买1单位外汇持有到T，现在商量好在
T把1er’(T-t) 外汇以F卖出，收入1er’(T-t) F ,
F＝Se (r－r’) (T-t) = 0.65e (0.08－0.03) （2/12）
当F> Se (r－r’) (T-t)时如何套利
外汇被高估，e r’(T-t) F > S e r(T-t)先借美元、
换成外汇再投资外汇再通过远期卖外汇
当F< Se (r－r’) (T-t)时如何套利
外汇被低估，e r’(T-t) F < S e r(T-t)先借外汇、
策略B：以r*的价格购买无风险投资品，如国债，持 有到T*时点，收入1er*T* 1erT ef(T*-T) =1er*T*
符号 T*年即期连续利率为r* T年即期连续利率为r，T<T* 第T年开始的T*-T年期远期利率f
定价方法二：一种无风险策略的收益应该等 于净成本，才不存在套利（在T*） 策略A：用“钱买钱”持有到T，现在商量好 在T把所有钱以f卖出，T*收回，收入1erT ef(T*-
合约月份
3月、6月、9月、12月
交易时间
芝加哥时间8:00~14:00
最后交易日
交割日前一天
交割日 交割等级
交割月份中1年期国库券尚余13周期限的第一天 还剩余90,91或92天期限，面值为1 000 000美元的短期国库券
报价方式
一个91天期短期国库券期货报价为8表示： 年贴现率为8% 称360天期100元面值的短期国库券的价格为IMM指 数（100-贴现率×100） 请问面值100万的91天期短期国库券期货的贴现率 为9%，求该利率期货的价格。 （1 000 000÷100）×f f=100－q q=y×(90／360) y=9%×100
利率期货及分类 短期利率期货概述 长期利率期货概述
利率期货及其分类 利率期货的定义
标的资产价格依赖（反比）于利率水平的期 货合约。 利率期货的标的物就是各类债券。 利率期货与远期利率协议一个区别 标的物债券VS一笔钱 利率期货的分类 短期利率期货（<1年）：如短期国库券期货 、商业票据期货、欧洲美元定期存款期货 长期利率期货（>=1年）:如长期国库券期货 、中期国库券期货、房屋抵押债券期货、市 政债券期货 注：看标的物债券的剩余期限时间