2018年中国股权衍生品市场专题分析报告

2018年股权质押风险分析报告2018年7月目录一、“无股不质押”的股权质押融资 (5)（一）当前股权质押整体规模 (6)（二）股权质押到期规模统计 (8)二、股权质押的板块及行业分布 (8)（一）质押规模行业分布集中在计算机、房地产及化工 (8)（二）三大市场板块“雨露均沾” (9)三、月度质押解禁行业结构性分析 (12)（一）未来一年到期质押规模及行业分布 (12)（二）2018年下半年月度质押解禁行业结构性分析 (13)四、股权质押风险测算 (18)（一）高质押比例风险测算 (18)（二）市场调整下高爆仓风险测算 (20)1、质押风险区段分布 (22)2、质押风险的行业分布 (23)五、20%的安全空间下，18H2质押风险总体可控 (24)股权质押融资总体规模：目前A股市场上有3400多家公司参加了股权质押，目前股权质押的总参考市值达6万亿元规模，占A股总市值10%左右。

场内股权质押成为主要质押方式，2018年上半年场内质押新增规模是场外质押规模的9.6倍。

股权质押的解押时间集中在未来两年，2020年以后股权质押到期规模逐渐减少。

未来一年（2018.7-2019.6）质押到期规模为1.86万亿，整个A股市场总市值的3%。

各月度存在的已有质押压力呈总体下降式分布，19年上半年解押压力逐渐减弱。

质押到期规模的板块及行业分布：1）行业分布：从到期行业参考市值区间占比看，到期质押股票参考市值超过1000亿的行业有医药生物、房地产、电子、化工、传媒、计算机及机械，从绝对量上来看，未来1年行业质押股票参考市值大部分仍然集中在医药生物、房地产、电子等几个行业中。

相对占比角度看，前五大“压力行业”分别为：房地产、医药生物、传媒、计算机、轻工制造。

2）板块分布：从市场细分3大板块来看，未来一年主板解禁额度约8597亿，中小板约6406亿，创业板约3690亿。

从主板、中小板和创业板三大板块未来一年股票质押占比来看，整体呈现出创业板相对较为稳定，主板占比呈现小幅收窄，中小板占比呈现小幅扩张趋势，具体来看，三大板块平均占比比例为46%：34%：20%。

2018年证券行业市场投资调研分析报告报告编号：03目录第一节政策环境：新周期开启 (10)一、本轮新周期必然性更胜从前 (10)二、本轮创新方向和重点已经明确 (11)1、CDR超预期推出 (11)2、场外期权规范发展、龙头先行 (13)第二节行业趋势：业务升级，龙头机遇 (13)一、“看天吃饭”的牌照生意成过去 (13)二、机构化和财富管理并行是未来 (17)三、龙头券商优势更加凸显 (23)第三节当期业绩：半年承压，静待全年反转 (25)一、经纪业务：看佣金率更看收入和利润率 (26)二、投行业务：CDR重磅推出 (27)三、自营业务：基数压力山大，直投布局期待开花 (29)四、信用业务：股质承压新规，两融弱周期 (31)1、股票质押业务承压新规 (31)2、两融超预期弱周期 (33)五、资管业务：回归主动，蓬勃发展 (33)第四节盈利预测 (34)图表1：证券行业收入结构 (14)图表2：经纪业务佣金率 (14)图表3：日均股基交易量与换手率（单位：亿元） (14)图表4：投资者结构变化 (18)图表5：A股机构投资者持股率 (18)图表6：高盛历年ROE水平 (19)图表7：高盛历年收入结构 (20)图表8：高盛杠杆倍数 (20)图表9：高盛资产结构 (21)图表10：嘉信理财收入和净利润（单位：亿美元） (22)图表11：嘉信理财ROE水平 (22)图表12：中国证券行业营收集中度 (23)图表13：中国证券行业净利润集中度 (24)图表14：月度日均成交额与换手率 (26)图表15：IPO与再融资规模（单位：亿元） (27)图表16：IPO过会率 (28)图表17：证券行业自营业务收入（单位：亿元） (30)图表18：期权初始名义本金月度新增（单位：亿元） (30)图表19：股票质押场内、场外市值 (32)图表20：场内股票质押平均履约保障比例 (32)图表21：两融平均余额（单位：亿元） (33)表格1：两轮创新周期比较 (10)表格2：2010年上市券商收入结构 (15)表格3：2017年上市券商收入结构 (16)表格4：上市券商ROE (24)表格5：上市券商经纪业务利润率 (26)表格6：战略配售基金关键要素 (29)表格7：证券行业盈利预测 (34)。

2018-2019-股权转让资产评估报告范文-word范文模板 (11页)股权转让资产评估报告范文导语：本文为股权转让资产评估报告范文，旨在提供参考，具体情况需根据实际情况进行评估。

注册资产评估师声明我们在执行本资产评估业务中，遵循相关法律法规和资产评估准则，恪守独立、客观和公正的原则。

根据我们在执业过程中搜集到的资料，评估报告陈述的内容是客观的，并对评估结论合理性承担相应的法律责任。

评估对象涉及的资产、负债清单由委托方、被评估单位申报并经其盖章确认。

所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当使用评估报告是委托方和相关当事方的责任。

我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系，与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏见。

我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调查。

我们已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验，并对已经发现的问题进行了如实披露，且已提请委托方及相关当事方完善产权以满足出具评估报告的要求。

我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假设和限定条件的限制，评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明的假设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。

___股权转让项目资产评估报告书中证苏分评报字(201X)第086号摘要___(以下简称“本公司”)接受贵公司的委托，根据有关法律、法规和资产评估准则、资产评估原则，分别采用成本法，按照必要的评估程序，对___拟实施转让股权行为涉及的___的股东全部权益在评估基准日201X年11月30日所表现的市场价值进行了评估。

评估结果有效期为一年。

现将资产评估结果揭示如下：根据本项目的具体情况，本次评估选取成本法结果作为本次评估结论。

根据本次评估目的，评估对象为___的股东全部权益价值。

评估范围包括___经审计后账面上列示的全部资产及相关负债。

资产总额为36,201,125.87元，其中流动资产为24,627,416.23元，在建工程为562,244.00元，无形资产为11,011,465.64元，负债总额为0.00元，净资产为36,201,125.87元。

2018年证券行业市场调研分析报告目录第一节证券公司业务类型划分和特点 (4)第二节股市交易量下滑对于证券公司整体业务存在负面影响 (5)一、交易是证券公司收入的核心，趋势看下半年交易难以大幅回升 (5)二、2017年以来市场交易量连续下滑及其原因 (6)三、交易低迷对其他业务的影响 (7)第三节市场低迷下大经纪业务对证券公司收入具有稳定作用 (8)一、经纪业务面临交易和佣金率双降压力 (8)二、经纪业务收入仍然是证券公司收入来源的中流砥柱 (9)三、经纪业务未来发展升级之路 (10)第四节监管升级和去杠杆对投行业务的影响较大 (11)一、并购重组面临较为严格审核，重大资产重组和定增放缓 (11)二、IPO未受股市低迷影响，仍然按部就班发行 (11)三、股权融资降速，可转债成为新宠 (12)四、2017年投行业务收入料难有较大增长 (13)第五节证券公司互联网战略的核心将发生转变 (13)一、远程开户带来券商市占率提升，但最好阶段已经过去 (13)二、券商互联网化的核心从获客向提升活跃度转化 (14)第六节“投行+投资”模式将成为证券公司的新宠业务 (16)一、股权投资市场受到证券公司重视 (16)二、“投行+投资”业务模式将给证券公司带来长期收益 (16)三、未来投行业务需要与资本结合 (17)第七节投资建议 (17)一、上市券商2017年分业务收入预测 (17)二、上市券商盈利预测 (19)三、券商股估值处于底部期间，具有较高的配置价值 (20)四、加入MSCI给券商股带来的投资机会 (20)图表目录图表1：证券公司三因素结构. (4)图表2：201301-201705股基日均交易量（亿元）及变化情况（%） (5)图表3：2010-2016A及2017E股基交易量总额（亿元）及变化情况（%） (5)图表4：2016年以来宏观层面监管政策路线图. (6)图表5：市场交易与融资融券余额表现出较强的相关性 (7)图表6：行业佣金率逐年下滑但下滑趋势在收窄 (9)图表7：牛熊市阶段大经纪业务对于营业收入都起到重要作用. (9)图表8：中大型证券公司仍然在扩充营业部数量. (10)图表9：股权融资规模及预测（亿元） (12)图表10：2015-2016年远程开户数量实现井喷 (13)图表11：互联网+低佣金战略促使华泰证券市占率有效提升 (13)图表12：互联网战略促使国金证券市占率有效提升. (14)图表13：2017年远程开户自然人数量增速很慢 (15)图表14：国内证券交易类app排名 (15)图表15：中国私募股权市场情况 (16)图表16：上市券商2017年经纪业务收入测算 (17)图表17：上市券商2017年投行业务规模占比测算 (18)图表18：上市券商2017年投行业务收入测算 (18)图表19：上市券商2017年自营业务收入测算 (18)图表20：上市券商2016年资管业务收入测算 (19)图表21：上市券商2017年盈利预测（亿元） (19)第一节证券公司业务类型划分和特点证券公司的业务比较复杂，如果每项业务都进行跟踪，很难抓住主线，因此根据证券业务盈利性质，我们将证券公司的业务类型划分为三类：中介业务、融资业务和投资业务。

2018年证券行业市场调研分析报告目录第一节业务规范，趋势向好 (5)一、市场震荡致业绩回落，行业分化加剧 (5)二、资产负债表收缩周期，净资本扩充严控风险 (7)1、创新业务审慎开展，资产负债表小幅缩水 (7)2、监管趋严环境下加速扩充净资本，杠杆率趋稳 (10)三、困中求变，业务转型摆脱“看天吃饭” (14)1、市场变化+政策驱动倒逼券商业务结构转型 (14)2、传统业务承压，券商积极探索特色化业务空间 (17)第二节严监管下，守正出奇 (19)一、投行业务：IPO 规模超预期，严监管下更看业务实力 (19)二、资管业务：去通道去嵌套，回归业务本源 (26)三、资本中介业务：成本端有望改善，业绩或将提振 (28)四、直投业务：IPO 提速推动业绩进入加速释放期 (33)五、自营业务：规模较稳定，风险偏稳健 (35)六、经纪业务：佣金率进一步下降压力有限 (36)第三节投资回归价值，优质券商攻守兼备 (38)图表1：证券行业营收规模趋势 (5)图表2：证券行业净利润趋势 (6)图表3：证券行业总资产规模小幅下滑 (7)图表4：行业集中度提升 (8)图表5：上市券商融出资金规模下降 (9)图表6：上市券商自营类资金规模情况 (9)图表7：证券行业净资产规模稳步增长 (11)图表8：上市券商2016 年净资产规模 (11)图表9：证券行业杠杆水平小幅下降 (12)图表10：证券行业历年ROA 水平 (12)图表11：上市券商2016 年ROA 水平 (13)图表12：证券行业ROE 水平 (13)图表13：上市券商2016 年ROE 水平 (14)图表14：证券行业业务结构逐步多元化 (15)图表15：2015-2016 年权益类融资情况 (19)图表16：2015-2016 年债券类融资情况 (20)图表17：行业历史投行业务净收入 (20)图表18：上市券商承销业务收入情况 (21)图表19：证券行业IPO 业务平均费率情况 (22)图表20：2016 年上市券商IPO 业务费率情况 (23)图表21：上市券商IPO 排队项目情况 (23)图表22：上市券商投行收入贡献比 (24)图表23：上市券商IPO 排队项目情况 (25)图表24：上市券商投行收入贡献比 (25)图表25：行业历史资产管理业务净收入 (26)图表26：2016 年券商资产管理业务净收入及增速 (26)图表27：2016 年上市券商资管业务净收入贡献比 (27)图表28：证监会主管ABS 规模 (28)图表29：行业利息净收入情况 (29)图表30：上市券商利息支出占总利息收入比重情况 (30)图表31：市场两融业务余额 (30)图表32：2016 年上市券商两融利息净收入 (31)图表33：2017 年1-4 月股票质押市场结构 (32)图表34：券商承揽的股票质押市值规模及数量 (32)图表35：市场日均股基交易量变动趋势 (36)图表36：上市券商股基交易额占比 (36)图表37：券商指数市盈率、市净率情况 (39)表格1：2016 年上市券商盈利经营情况 (7)表格2：2016 年上市券商业务结构 (16)表格3：2016 年上市券商直投子公司情况 (34)表格4：上市券商权益类和固定收益类投资情况 (35)第一节业务规范，趋势向好一、市场震荡致业绩回落，行业分化加剧业绩出现较大回落，成本刚性致净利润率下滑，行业集中度稳定。

2018年新三板市场投资策略分析报告报告编号：1目录第一节新三板市场全面进入存量经济时代 (7)一、挂牌企业数量持续下降，新三板进入存量经济时代 (7)二、一级化特征愈发明显 (11)三、融资热度下降，优质项目获得市场热捧 (13)四、新三板企业IPO过会率或将迎来好转 (21)五、主板公司并购挂牌企业数量显著增多 (25)第二节改革举措纷纷落地，制度建设持续推进 (28)一、创新层调整名单公布，差异化制度供给持续推进 (28)二、含三类股东企业IPO问题渐趋明朗化 (28)三、“3+H”落地为三板改革赢得空间 (29)第三节寻找下半年的投资方向 (32)一、财务筛选 (32)1、收入增速改善，盈利能力下滑 (32)2、互联网服务业成长能力显著 (34)二、一级映射：人工智能火爆、新零售异军突起 (37)第四节两大策略自上而下掘金新三板 (41)一、PRE-IPO策略 (41)1、A股Pre-IPO策略 (41)2、港股Pre-IPO策略 (48)二、低估值高成长策略 (51)第五节细分行业投资策略 (53)一、教育：凤凰涅槃，鹏程万里 (53)二、消费：四大消费新景象，迎接市场新机遇 (54)三、装备制造：锂电产业链日新月异，热管理行业老树逢春 (55)四、新能源汽车：市场驱动新时代，全球化竞争大幕拉开 (56)五、计算机通信：网络部署逐步完善，行业应用多点开花 (58)六、传媒互联网：内容全面付费时代来临，小程序成生态流量新红利 (60)第六节重点公司分析 (62)一、中投保：控股股东保驾护航，业务持续稳定发展 (62)二、中国康富:“一体四翼”战略部署，风险管控成效显著 (63)三、君实生物：着力单抗药物，加速产品创新与研发生产 (64)四、原子高科：放射性同位素制品龙头 (65)五、成大生物：国内人用狂犬疫苗龙头企业 (66)图表目录图表 1：新三板存量情况（累计、做市和竞价） (7)图表 2：201701-201805新增挂牌/摘牌公司数 (7)图表 3：上半年新增挂牌公司主要财务指标与新三板整体情况的对比（平均值法，2017年年报，单位：万元） (8)图表 4：上半年新增挂牌公司主要财务指标与新三板整体情况的对比（中位数法，2017年年报，单位：万元） (9)图表 5：2016-2018主动申请摘牌企业数量 (10)图表 6：2016-2018因其他原因申请摘牌企业数量 (10)图表 7：新三板市盈率（历史TTM，中位数法） (11)图表 8：新三板市盈率结构（历史TTM，扣除非经常性损益） (11)图表 9：新三板整体成交金额（亿元） (12)图表 10：竞价转让和做市转让成交金额（亿元） (12)图表 11：新三板融资情况（亿元） (13)图表 12：当月发布增发预案的公司成功融资平均间隔天数 (14)图表 13：2018年1-5月发布融资预案的挂牌企业融资进展 (14)图表 14：控股股东和实际控制人参与增发配售的数量（单位：家） (15)图表 15：个人/机构投资者参与增发配售的数量（单位：家） (15)图表 16：创投/投资公司/资产管理公司参与配售的数量（单位：家） (16)图表 17：证监会每月IPO核发家数 (21)图表 18：每月IPO过会公司归母净利润均值（亿元） (21)图表 19：新三板公司过会情况 (22)图表 20：新三板挂牌企业每月上市辅导家数 (22)图表 21：主板公司并购挂牌企业处于完成/进行中的数目 (26)图表 22：主板公司并购挂牌企业处于进行中各阶段案例数 (26)图表 23：主板公司并购新三板挂牌企业并购目的 (27)图表 24：新三板可比公司营收增速（%） (32)图表 25：新三板可比公司归母净利润增速（整体法，%） (32)图表 26：新三板挂牌企业整体盈利能力 (33)图表 27：PE/VC机构投资案例数 (37)图表 28：PE/VC机构投资金额数 (38)图表 29：一级市场各行业最近4年PE/VC投资案例数 (38)图表 30：新零售异军突起 (39)图表 31：人工智能创业领域和投资赛道 (39)图表 32：营业收入（算术平均）对比（单位：百万元） (41)图表 33：归母净利润（算术平均）对比（单位：百万元） (42)图表 34：营收增速对比 (42)图表 35：归母净利润增速对比 (43)图表 36：ROE对比（扣非，摊薄整体法） (43)图表 37：毛利率对比 (44)图表 38：成功转板A股新三板公司近三年营业收入平均数与中位数 (45)图表 39：成功转板A股新三板公司近三年归母净利润平均数与中位数 (45)图表 40：成功转板A股新三板公司近三年ROE中位数（%） (46)图表 41：成功转板A股新三板公司近三年毛利率中位数（%） (46)图表 42：成大生物营业收入及其增长率（右轴） (49)图表 43：成大生物归母净利润及其增长率（右轴） (49)图表 44：成大生物ROE（摊薄） (49)图表 45：2017年成大生物各项业务收入占比 (50)表格目录表格 1：201801-201805之间完成定增的企业及增发耗时 (16)表格 2：截止2018年5月25日新三板IPO排队企业 (23)表格 3：2018年来含三类股东新三板企业过会情况 (28)表格 4：香港主板与创业板市场上市条件对比 (30)表格 5：新加坡主板及凯利板市场首次上市规则 (31)表格 6：新三板ROE杜邦因子拆解 (34)表格 7：新三板各行业营业收入及其增速 (35)表格 8：新三板A股财务指标分析 (47)表格 9：新三板港股财务指标分析 (50)表格 10：低估值高成长企业财务指标分析 (51)表格 11：教育行业A股及新三板部分重点公司财务指标 (53)表格 12：消费行业A股及新三板部分重点公司财务指标 (55)表格 13：装备制造行业A股及新三板部分重点公司财务指标 (56)表格 14：系能源汽车行业A股及新三板部分重点公司财务指标 (58)表格 15：通信行业A股及新三板部分重点公司财务指标 (60)表格 16：传媒互联网行业A股及新三板部分重点公司财务指标 (61)表格 17：中投保核心财务指标 (62)表格 18：中国康富核心财务指标 (64)表格 19：君实生物历史盈利数据 (65)表格 20：原子高科历史盈利数据 (66)表格 21：成大生物核心财务指标 (67)。

股权质押对2018年股市下跌的影响分析作者：***来源：《现代商贸工业》2020年第19期摘要：2018年2月份开始我国股市开始出现断崖式下跌，上证指数最低触及2440点，各大交易机构和媒体纷纷对造成2018年A股大“跌”的原因进行了分析报道，许多研究报告将矛头指向股权质押。

同年10月监管机构开始重视股权质押问题，出台了一些关于股权质押的新政策。

基于股权质押相关理论和监管政策，本文研究股权质押对2018年股市下跌带来的影响并提出政策建议。

关键词：股权质押;2018股市下跌;监管政策中图分类号：F23文献标识码：A doi：10.19311/ki.1672-3198.2020.19.0371 我国股权质押市场迅速发展的原因分析改革开放初期《公司法》及相关法律没有针对股权质押做出明确规定。

1995年10月1日，我国正式开始实施《担保法》才真正开始确立了我国的质押担保制度。

2007年10月1日开始实施的《物权法》明确了股权作为标的可以进行质押的规定。

2013年5月，证券公司推出股票质押业务，即场内股权质押开闸，受到市场的强烈反响，股权质押份额迅速增长，相关数据可见图1表1。

从图1表1列示数据可知，从2014年开始到2017年我国股权质押总市值从2.58万亿增长到6.15万亿，4年内增加了138%;参与质押上市公司也由2544家上升至3432家，增加了40%，总体上看是一个快速增长的趋势。

我国股权质押业务迅速增长除了股权质押本身拥有的优点外，还有以下几个方面原因：第一，2015年银行进场了，以券商为通道，由银行出资，大大拓宽了股权质押的市场;第二，减持规定的出台导致大股东很难套现：在2015年7月证监会发布了第18号文，明确规定了大股东半年内不得减持，半年后发布的减持规定（即《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》）要求在三个月内大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份总数不得超过公司股份总数的百分之一，该规定催生了大量的质押需求;第三，证监会于2017年2月对定增政策进行了修改，明确了基准日只能是非公开发行股票发行期的首日，以此来抑制以定增方式套现而产生过度融资;第四，随着国内经济上行压力的加大，我国银行放贷利率逐年提升;第五，在国家去杠杆的背景下“非标”融资业务，如信贷资产、信托贷款、委托债权等大幅收缩。

中国场外衍生品市场发展状况分析作者：孙璐璐马卫锋来源：《中国证券期货》 2019年第3期摘要:随着场外衍生品监管框架的逐步填充,参与主体的逐步放开,我国场外衍生品业务,特别是场外期权业务已跃升为证券期货市场一大新的业务增长点。

但无论是规模、结构还是监管体制建设,我国场外衍生品市场与国际成熟的场外衍生品市场仍然有明显差距。

公开数据显示,我国券商、风险管理子公司及银行这三类重要的机构参与者,在场外衍生品市场的业务规模、挂钩标的等方面均表现出不同的特征。

本文通过对我国场外衍生品市场现状的分析,提出发展中存在的问题及政策建议。

关键词:场外衍生品场外期权风险管理当前,中国经济处于转型升级的关键阶段,这个时期各个行业都面临很大的不确定性,企业对于风险管理的需求大幅攀升。

为此,发展场外衍生品市场是金融供给侧改革的一个很好的发力点,它能为企业提供个性化的风险管理工具,帮助企业化解经营过程中面临的价格不确定性等问题。

一、中国场外衍生品市场发展概况现阶段,中国场外衍生品交易规模呈现快速增长态势。

与此同时,实体企业对场外衍生品市场的功能也有了更加理性的认识,利用衍生工具规避风险的企业也越来越多。

(一)市场体系初步建立商业银行是国内最早开展场外衍生品业务的金融机构。

2005年,银行间市场债券远期交易的推出标志着我国银行间衍生品市场的初步建立,随后4年间人民币利率互换、远期利率协议、人民币外汇远期与掉期等产品陆续推出。

随着利率及汇率市场化改革的推进,对外币资产风险管理的需求预计将带动银行间衍生品市场快速发展(巴曙松,2018)。

2013年2月1日,中国期货业协会(以下简称中期协)实施了《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》。

同年3月,中国证券业协会(以下简称中证协)相继发布了《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》《证券公司金融衍生品和柜台交易风险管理指引》和《中国证券市场金融衍生品交易主协议及其补充协议》等规范性文件。

2018年券商机构业务分析报告2018年3月目录一、机构化是大势所趋 (6)1、海外成熟股票市场呈现明显机构化 (6)2、我国正处于机构化渐进过程中 (6)二、我国券商机构业务酝酿春天 (8)1、投资银行：并购重组收入占比仍待提升 (9)2、销售交易：多元市场方兴未艾 (11)3、资产管理：海外资产配置有待深入 (14)（1）资本市场发展仍未成熟 (15)（2）全球性资产配置比例过低 (16)4、PB业务：收入贡献不容小觑 (16)三、国外券商模式探讨 (19)1、高盛模式：交易起家，服务机构 (19)（1）高盛集团概况 (19)（2）FICC业务为特色，顾问、融资、投资结合的服务模式 (21)2、美林模式：零售经纪商向全面财富管理转型 (22)（1）美银美林概况 (22)（2）美银美林具有成熟的FA营销模式 (23)3、拉扎德模式：轻资本精品投行 (25)4、嘉信模式：互联网零售模式先锋转型财富管理 (28)（1）嘉信理财概况 (28)（2）独立理财顾问模式撬动财富管理转型 (30)四、零售寻求转型破局，机构业务大有可为 (31)券商作为资本市场的重要参与者，身担提供全面金融服务的责任。

一边是寻找资本者，发行债券、股票等证券进行筹资的政府、企业、金融机构等，另一头是提供资本者，也就是投资者。

比起国外券商寡头强势，业务百花争鸣的现状，国内证券公司还没有出现显著差异化，业务趋同使得未来发展陷入迷思。

产业组织理论认为，随着行业逐步发展成熟，平均利润率下降而集中度上升。

券商行业亦然。

由于管制多、地方型券商兼并集中有困难、退出机制不健全等原因，我国证券业的集中度偏低，市场绩效受影响。

对比零售业务目前不断深化集中，我国的机构业务还处在竞争未充分状态。

例如海外成熟的衍生品市场在我国才刚兴起，参与者才刚刚集聚，市场离饱和还有很大空间。

随着市场的竞争加剧和券商的分化重组，未来行业集中度必然会大幅提高。

去年场外期权业务引发市场极大的关注度，在单个业务蓬勃发展的背后，是券商机构化的大趋势，我们希望借助本文解答以下问题：（1）对标海外，我国机构业务的发展程度如何？（2）海外有哪些模式参考？（3）机构化大方向下，零售见长的券商该如何自处？中国股市机构化是未来长期趋势。

中国外汇衍生品市场现状、问题及发展建议摘要：本文主要分析中国外汇衍生品市场发展现状、问题和策略。

首先对其发展现状进行分析，在明确现状的基础上，确定了市场主体问题、汇率波动空间问题、产品研发问题、产品创新手段问题以及外部环境等问题，继而根据实际状况，制定了外汇衍生品市场的发展建议。

希望可以为外汇衍生品的发展提供借鉴。

关键词：外汇衍生品；外汇市场；创新对于外汇衍生品市场的发展而言，其属于金融领域研究的重点问题之一。

我国外汇衍生品的起步相对较晚，对其发展产生了一定的不利影响。

尤其是在我国人民币汇率改革后，对外汇衍生品的发展产生了进一步的冲击[1]。

因此，在全球经济融合发展以及一带一路战略环境下，探究中国外汇衍生品市场的发展现状及问题具有重要的价值。

1 外汇衍生品市场现状分析国际互换衍生协会对外汇衍生品进行定义，认为其是交易者在转移风险过程中制定的双边合约。

衍生品属于合约其中的一种形式，其主要发展现状如下：1.1 衍生品发展次序近年来，我国银行外汇衍生品取得了较好的发展。

我国首次引入衍生品，是在2005年开始，而在2006年，开始制定了人民币交易模式。

在2007年，制定了外汇币掉期业务。

在2011年，建立了期权产品。

经过多年的发展，我国已经建立了基本完全的外汇衍生品市场。

截止到2018年，我国外汇衍生品市场在发展过程中，成交的金额超过175万亿人民币，增长速度超过50%[2]。

可见，衍生品取得了较好的发展。

1.2 衍生品交易类别及规模分析外汇衍生品在发展中，发展速度相对较快，目前已经超过外汇的交易规模，并且该发展模式符合国际市场的发展标准。

根据交易显示，在2015年，我国的外汇衍生品成交份额达到7.8万亿美元，同比提升的幅度超过90%。

在2016年，外汇衍生品取得了进一步的发展，成交金额超过11万亿美元，且提升幅度超过25%，较为接近国际清算的规模。

在2017年，我国衍生品的交易规模达到13.9万亿美元，提升幅度超过27.6%。

股市动态分析_2018年第12期从宏观经济层面来看，2018年全球经济增速放缓，尤其是中美贸易摩擦的加剧，对中国出口和经济增长产生了负面影响。

同时，国内去杠杆、严监管政策也对市场情绪产生了压制。

在这样的背景下，A股市场在2018年出现了显著的波动。

从市场层面来看，2018年A股市场呈现出明显的结构性特征。

一方面，蓝筹白马股在年初表现强劲，但在年中后出现了明显的调整。

另一方面，中小创股票在年中后有所反弹，但整体表现仍不及预期。

受政策影响，科技、消费、医药等板块表现相对较好，而周期、金融等板块表现相对较弱。

再次，从投资者情绪来看，2018年市场波动性加大，投资者情绪波动明显。

年初市场乐观情绪高涨，但随着市场波动的加剧，投资者情绪逐渐转向谨慎。

尤其是在年中后，市场悲观情绪加剧，投资者信心受到严重打击。

从政策层面来看，2018年监管层出台了一系列政策，旨在稳定市场、保护投资者利益。

例如，放宽了IPO审核条件，加大了对市场操纵行为的打击力度，降低了印花税等。

这些政策在一定程度上缓解了市场压力，但整体效果仍需观察。

股市动态分析_2018年第12期从宏观经济层面来看，2018年全球经济增速放缓，尤其是中美贸易摩擦的加剧，对中国出口和经济增长产生了负面影响。

同时，国内去杠杆、严监管政策也对市场情绪产生了压制。

在这样的背景下，A股市场在2018年出现了显著的波动。

从市场层面来看，2018年A股市场呈现出明显的结构性特征。

一方面，蓝筹白马股在年初表现强劲，但在年中后出现了明显的调整。

另一方面，中小创股票在年中后有所反弹，但整体表现仍不及预期。

受政策影响，科技、消费、医药等板块表现相对较好，而周期、金融等板块表现相对较弱。

再次，从投资者情绪来看，2018年市场波动性加大，投资者情绪波动明显。

年初市场乐观情绪高涨，但随着市场波动的加剧，投资者情绪逐渐转向谨慎。

尤其是在年中后，市场悲观情绪加剧，投资者信心受到严重打击。

从政策层面来看，2018年监管层出台了一系列政策，旨在稳定市场、保护投资者利益。

2018年证券行业分析报告2018年1月目录一、中美对比：证券行业发展空间 (5)1、从总量看中国证券业成长潜力大 (5)（1）证券化程度相当于美国1992年水平 (5)（2）总资产相当于美国1994年水平 (6)（3）总收入相当于美国1987年水平 (7)（4）成长性相当于1980-2000年成长期 (8)（5）行业资产收入有望五年翻倍 (10)2、从结构看中国证券业模式升级空间大 (10)（1）业务模式：美国丰富，中国单薄 (10)（2）收入结构：美国多元，中国单一 (11)（3）阶段周期：美国成熟，中国成长 (14)3、从竞争格局看中国证券业或将分化加剧 (15)（1）美国投行寡头垄断，中国证券集中度低 (15)（2）美国投行差异化发展，中国证券同质化严重 (16)（3）美国龙头巨无霸体量，中国龙头仍待做大 (17)4、从驱动因素看中国证券业ROE阶段 (18)（1）杠杆是美国投行ROE最强驱动力 (18)①80年代初期通道业务主导阶段：净利润率推动ROE (20)②80年代后期及90年代中介业务主导阶段：资产周转率提升ROE (20)③2000年后重资产业务主导阶段：杠杆率驱动ROE (21)（2）中国证券ROE潜在驱动力 (21)二、证券行业发展动能 (23)1、经济维度：经济结构转型倒逼资本市场改革 (23)2、市场维度：资本市场建设撬动券商发展 (26)3、制度维度：制度完善蕴育业务成长土壤 (27)4、政策维度：监管环境边际改善引导行业向上 (28)三、证券行业发展方向 (29)1、从坐享红利到稳中求变，转型升级正在路上 (29)2、从牌照为王到资本为王，经营模式重资产化 (30)3、从业务导向到客户导向，打造金融生态链 (32)4、从人力引擎到人力+科技双轮驱动，fintech驱动效能提升 (33)四、证券行业成长空间 (35)1、经纪及财富管理业务：预计未来五年复合增速为11% (35)2、投资银行业务：预计未来五年复合增速为14% (39)3、资管业务：预计未来五年复合增速为16% (42)4、资本中介业务：预计未来五年复合增速为15% (45)5、投资业务：预计未来五年复合增速为15% (46)6、海外业务：预计未来五年复合增速为20% (48)7、业绩预测 (49)五、五年收入翻倍可期 (50)1、长周期大格局，转型跨越在路上 (50)2、风起扬帆时，能者立潮头 (51)六、主要风险 (52)1、市场波动风险 (52)2、利率风险 (52)3、政策风险 (53)4、技术风险 (53)证券行业发展空间。