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２００８年国际金融危机大事记作者：来源：《财经界》2009年第09期2008年1月22日美联储紧急降息0.75个百分点,将联邦基金利率从4.25%降至3.5%;将贴现率降低0.75个百分点至4.0%。
2008年1月30日受高达140亿美元的次贷相关资产减计拖累,瑞银集团(UBS)称其2007年第四季度出现约110亿美元的亏损。
2008年2月17日英国政府决定将北岩银行国有化。
2008年3月16日美联储主导救助贝尔斯登,主要措施是通过摩根大通向贝尔斯登提供流动性支持和由摩根大通收购贝尔斯登。
2008年5月2同美联储宣布,将提高短期拍卖工具的拍卖额,增加与欧洲中央银行和瑞士中央银行的临时性货币互换额度,扩大短期债券借贷工具的抵押范围。
2008年7月8日美国加利福尼亚州住房抵押贷款机构Indy Mac银行凶遭严重挤提,被FDIC接管。
2008年7月30日美联储宣布4条措施增强其现有的流动性支持工具效力:延长一级券商信贷工具(PDCF)和定期证券借贷工具(TSLF),至2009年1月30日;追加TSLF拍卖额度;推出84天的定期标售工具,作为28天TAF的补充;增加与欧洲中央银行之间的美元互换规模。
2008年9月7日美国政府宣布接管房利美和房地美。
2008年9月10日雷曼兄弟公司申请破产保护。
2008年9月15日美国银行宣布以500亿美元、全股票的交易形式收购美林集团。
2008年9月16日美联储授权纽约联邦储备银行向AIG提供最高可达850亿美元的贷款,旨在保护美国政府和纳税人的利益。
2008年9月18日英国第五大银行劳埃德银行宣布以122亿英镑全股收购哈利法克斯银行。
2008年9月21日美联储批准高盛和摩根士丹利成为银行控股公司。
2008年9月25日全美最大的储蓄及贷款银行华盛顿互惠银行被FDIC查封并接管,成为茭阑有史以来倒闭的规模最大的银行。
2008年9月28日比利时、荷兰、卢森堡联合注资富通银行集团。
２００８年中国应对国际金融危机大事记作者：来源：《财经界》2009年第09期2008年1月16日中国人民银行决定从1月25日起,提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,执行15%的存款准备金率。
2008年2月19日中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合发布《金融业发展和改革“十一五”规划》,该规划提出,将大力发展债券市场特别是企业(公司)债券市场。
2008年3月5日温家宝总理在十一届全国人大一次会议上作政府工作报告时指出,根据国内外经济形势和宏观调控任务的要求,2008年要实行稳健的财政政策和从紧的货币政策。
2008年经济工作要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀,作为宏观调控的首要任务。
2008年3月18日中国人民银行决定从3月25日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,执行15.5%的存款准备金率。
2008年3月19日中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合出台《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》。
2008年4月16日中国人民银行决定从4月25日起,提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,执行16%的存款准备金率。
2008年5月12日中国人民银行决定从5月20日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,执行16.5%的存款准备金率。
2008年5月19日中国人民银行、银监会联合发布《关于全力做好地震灾区金融服务工作的紧急通知》,对受到地震灾害影响的四川、甘肃、陕西、重庆、云南等重灾省市,实施恢复金融服务的特殊政策。
2008年6月7日中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,执行7.5%的存款准备金率,于6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。
地震重灾区法人金融机构暂不上调。
2008年7月25日中国中央政治局召开会议,研究当时经济形势和经济工作,将“两防”调整为“一保一控”,即把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务,把抑制通货膨胀放在突出位置。
２００８年国债发行市场回眸作者：王向明来源：《审计与理财》2009年第04期2008年我们接连经历了一些难以预料、历史罕见的重大挑战和考验。
在外部环境复杂多变，股市、楼市全面低迷的形势下，国债市场的表现可谓一枝独秀。
为全面了解情况，现对2008年国债发行市场进行回顾。
一、国债发行：圆满完成任务据悉，2008年我国发行了8558亿元的国债，其中5期凭证式国债1300亿元，3期储蓄国债(电子式)581.39亿元，26期记账式国债6676.61亿元，顺利完成2008年的发行任务，有力地支持了国家经济建设。
2008年我国采取了多项措施，通过合理安排国债期限结构，建立国债收益率曲线，实施国债余额管理，推出处于国际领先地位的多种价格(混合式)招标方式，组建统一的记账式国债承销团，提高了国债交易结算效率，吸引了更多的投资者参与国债市场，完成了预算筹资，建立了统一互联、结构合理、规范有序、运行高效、功能较为齐全的国债发行市场。
二、发行特点：由平淡到火爆2008年3月1日，首只凭证式国债上市发行。
当时股市持续的震荡下行使投资者的信心受到打击，部分稳健的投资者开始配置一些国债以规避风险，多数投资者对股市：基金仍心存反弹的希望，故国债发行市场较为平淡。
2008年5月16日至5月31日发行的第一期储蓄国债(电子式)，相对凭证式国债而言，更不受欢迎。
国家300亿元发行计划，实际发行额为243.21亿元，任务完成率仅为81.07％。
2008年9月15日，央行宣布自9月16日起下调1年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，同时，还下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。
存款基准利率保持不变。
广大市民意识到存款利率已无上涨的空间，受此消息刺激，9月16日起发行的第二期储蓄国债(电子式)销售开始紧俏了，出现排队抢购的场面。
随后的国债销售一波更比一波热，国债二级市场也演绎出一场异常强劲的走势。
人们终于发现降息已成为全球央行的共识与共举。
2008年第三季度中国货币政策大事记7月2日,国家外汇管理局、商务部、海关总署联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》， 8月4日起正式实施，以加强跨境资金流动监管，完善出口与收结汇的真实性及一致性审核。
7月3日，中国人民银行发布2008年第12号公告，决定自2008年8月1日起在全国银行间债券市场全面实现券款对付结算方式。
7月14日，中国人民银行货币政策委员会召开2008年第二季度例会。
7月15日，中国人民银行向全国人大财经委员会汇报2008年上半年货币政策执行情况。
8月4日，中国人民银行、财政部、人力资源和社会保障部联合印发《关于进一步改进小额担保贷款管理积极推动创业促就业的通知》（银发[2008]238号），进一步改进下岗失业人员小额担保贷款管理，积极推动创业促就业。
8月5日，国务院颁布新修订的《中华人民共和国外汇管理条例》，条例自公布之日起实施。
8月6日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合印发《关于汶川地震灾后重建金融支持和服务措施的意见》（银发[2008]225号），全方位做好汶川地震灾后重建的金融支持与服务工作。
8月15日，中国人民银行发布《2008年第二季度中国货币政策执行报告》。
8月20日，国家外汇管理局批准在北京和上海进行个人本外币兑换特许业务试点。
9月15日，中国人民银行宣布从2008年9月25日起，除中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。
9月16日，中国人民银行决定下调金融机构人民币贷款基准利率。
金融机构1年期贷款基准利率下调0.27个百分点，由7.47%下调至7.20%，其他各档次贷款基准利率相应调整。
同时下调个人住房公积金贷款利率。
五年期以下由4.77%下调到4.59%，下调0.18个百分点；五年期以上由5.22%下调到5.13%，下调0.09个百分点。
08年金融危机的全过程背景2008年1月至5月，越来越多的金融机构卷入其中，美国陷入巨大的危机。
2008年1月中旬，美国花旗集团和美林证券，摩根大通，瑞士银行受到严重亏损。
最先的牺牲者，是国内有广泛知名度的贝尔斯登，因流动性不足和资产损失，被摩根大通以2.4亿美元的价格收购.曾经的中国伙伴中信证券,急忙撇清关系。
2008年7月起,危机已经恶化成为全球性的问题.不再仅仅是股票市场大跌，许多非美元货币开始大幅贬值,恐慌四处蔓延。
2008年7月,美国两大联邦住房贷款抵押融资公司房利美（Fannie Mae）与房地美(Freddie Mac)股价双双连续急剧下挫,反映出投资者对于政府隐性担保大型金融机构与房产市场前景的悲观预期。
随后,美国财政部和联邦储备委员会宣布救助“两美”.但房利美和房地美股价跌幅达到了50%以上，纽约股市三大股指全面跌入“熊市"。
2008年9月中旬，雷曼兄弟申请破产保护，巴克莱银行以2.5亿美元低价收购了雷曼兄弟北美市场的投资银行及资本市场业务；美国保险巨头AIG陷入困境；美林证券被美国银行以503亿美元的价格收购。
这一阶段，次贷危机转变成了全球性的金融危机，欧洲受影响最大。
不仅股票市场大幅下跌,欧洲的货币兑美元汇率也大幅下挫，冰岛克朗的贬值尤甚。
股价大跌、货币贬值、银行信贷紧缩是全球性金融危机的表现，各国政府今仍无一例外地正在努力拯救经济，同时，国际上关于改革国际货币体系和国际金融体系的呼声也日渐高涨。
华尔街金融寡头的高管们为了获得巨额奖金而设计的复杂的衍生品,放大杠杆，一旦出现巨大问题，损失是巨大的。
亚洲开发银行报告显示：全球金融业2008年损失高达50万亿美元。
这个数字相当于全世界一年的经济产出。
原因第一，过度的金融创新这场全球性金融危机起因于美国次级信用住房抵押贷款债务的证券化，而次贷证券化和次贷证券买卖正是为满足金融家们对尽可能多的高额利润的追求。
“两房”通过资产证券化，将购买到的商业银行及房贷公司流动性差的贷款转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买。
2008年金融危机大事记2007年4月，次级抵押信贷市场风险乍现--以新世纪房贷公司申请破产保护为开端。
2007年6月，Bear Stearns旗下的两个对冲基金因为投资次级抵押贷款市场损失惨重。
2007年7月，2007年7月，American HomeMortgage Investment关门大吉。
2007年7月，澳大利亚麦格里银行旗下基金在次级抵押信贷市场受损。
2007年7月，标普和穆迪对超过170亿美元高风险抵押贷款支持的债券发布警告。
2007年8月，美国最大的按揭公司Countrywide表示，次级抵押贷款市场的风暴开始影响高质量的按揭贷款。
2007年8月，中国银行、工商银行卷入“美国次贷风暴”。
2007年8月9日到10日，欧、美、加、澳、日等国央行先后在全球经济体中注入了3023亿美元。
2007年8月11日，世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市；美联储一天三次向银行体系注资380亿美元。
2007年8月14日，美国欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市；亚太央行再向银行系统注资。
2007年8月15日，欧洲央行与美联储考虑做货币互换安排；欧洲央行向欧元区银行系统注资已超2100亿欧元；美银行开始拒绝以次级信贷为抵押品发放贷款。
2007年8月16日，美联储再向金融系统注入70亿美元；全球股市暴跌。
日本及新兴市场股市跌幅远远超过欧美市场。
2007年8月17日，美联储再次向金融系统注入资金170亿美元；全美最大商业抵押贷款公司全国金融公司面临破产；全球股市再次暴跌。
2007年8月17日，欧美股市跌幅收窄，日本以及新兴市场股市持续下跌。
香港恒生指数一度失守20000点，国企指数跌幅一度超过10%，美联储将再贴现利率下调0.5个百分点至5.75%。
2007年8月18日，美联储下调贴现率，纽约股市大幅反弹；德国股市亦因美联储下调贴现率大幅冲高。
2007年8月20日，日央行向银行系统注资1万亿日元，美联储再向金融系统注资35亿美元，日本股市大涨。
银行间债券市场2008年回顾及2009年展望与操作策略平安证券贺毅2008年债券市场回顾在国内特大自然灾害和国际金融危机的冲击和影响下，中国经济在2008年走过了不平凡的一年。
面对错综复杂的国内外形势，一年来，中国宏观调控政策经历了迅速而大幅度的调整：从“双防”转向“一保一控”，再转向“保增长、扩内需”。
银行间债券市场也随着经济政策的三次调整，呈现了一波三折的走势，在经历了2007年和2008年前三季度漫长的熊市后，在政策面和资金面的双重利好刺激下，银行间债券市场从9月开始走出一波疯牛行情，在2002年和2005年利率低点建仓的机构也纷纷解套，各市场成员也都或主动或被动的交出了一份成绩不错的08年答卷。
一、2008年质押式回购情况图1-1：R001利率走势（数据来源：红顶收益战略家）图1-2：R007利率走势（数据来源：红顶收益战略家）截至2008年12月17日，1天品种平均利率2.36%，较上年上涨18bp，最高加权利率3.54％，最低加权利率0.97％；7天品种平均利率2.98％，较上年下降24bp，最高加权利率5.09％，最低加权利率1.43％。
2008年质押式回购市场利率走势可以分为二个阶段：年初至10月和10月至年底。
如图1-1和图1-2所示。
第一阶段，年初至10月，剧烈波动阶段。
这一阶段可以说是07年回购利率走势的延续，几只大盘股的发行均造成了债券回购市场利率的剧烈上扬，其中7天期回购品种表现更为明显，最高与最低加权利率相差近400bp，如图1-2。
从图1-1和图1-2中可以看出，回购利率振动最为剧烈的七次：1月24日、2月25日、4月9日、5月16日、6月10日、8月4日和10月5日，其中5月16日和6月10日利率大幅上涨是因央行宣部上调存款准备金率，9月28日为国庆7天长假影响，其他四次分别为中煤能源、金钼股份、中国铁建和中国南车等大盘股新股申购。
第二阶段，10月至年底，持续下调阶段。
随着10月份以来，国务院和各部委一系列保持经济平稳较快增长措施的出台和１１月９日国务院常务会议对货币政策从“从紧”转为“适度宽松”的重大调整，以及股票市场的持续低靡导致资金的回流，加之影响回购利率波动的大盘股的停发，银行间债券市场流动性充裕，伴随着央行3次合计幅度为3%存款准备金率和4次合计189bp利率的下调，回购利率出现了持续下调。
1天期和7天期回购利率分别从10月7日的3.2%和3.73下降至12月17日的0.97%和1.43%，分别下降了223bp和230bp。
二、银行间债券市场表现（一）一级市场情况1、发行情况截至2008年11月底，银行间债券市场共发行债券579期，发行总量66080.01亿元，较2007年全年减少57期，发行量减少13676.07亿元，剔除2007年8期合计15502.28亿元特别国债因素影响，08年前11个月较07年全年多发行1826.21亿元。
其中，政府债券共发行26期（记帐式国债23期，电子式储蓄国债3期），6,494.49亿元；央行票据120期， 42,350亿元；金融债券75期（政策性金融债51期，商业银行债券24期）10,020.10亿元；企业债券65期，2,286.90亿元；短期融资券241期，3,499.50亿元；资产支持证券24期，254.01亿元；中期票据28期，1,175亿元。
与07年相比，除金融债券下降1884.5亿元外，其他品种债券发行量均有所增加。
见表2-1、图2-1。
表2-1：2007年与2008年前11月债券发行量（单位：亿元，数据来源：中债信息网）图2-1：2007年与2008年前11月债券发行比较图（数据来源：中债信息网）（注：07年政府债券发行量为剔除特别国债后数据）从发行构成上看，政府债券、央行票据和金融债券仍为债券市场发行主力，发行量合计58864.59，占比为89.08%。
其中央行票据占比最高为64.09%。
见图2-2。
图2-2：2008年前11月债券发行构成（数据来源：中债信息网）2、收益率情况我们分别选取关键期限1年期国债、央票和AAA级短融；5年和10年期期国债、政策性金融债和AAA级企业债固息债券的首末期发行利率进行说明。
如图2-3—图2-5。
需要说明的是，1年期央票于2008年11月18日后停发，截至12月19日二级市场收益率为1.13%。
图2-3：1年期国债、央票、短融2008年首末期发行利率比较（数据来源：中债信息网）图2-4：5年期国债、政策性金融债2008年首末期发行利率比较（数据来源：中债信息网）图2-5：10年期国债和企业债2008年首末期发行利率比较（数据来源：中债信息网）随着2008年9月开始进入本轮降息周期，特别是进入10月份以来，由于货币政策从“从紧”到“适度宽松”的调整和对未来经济减速的担忧，加之市场资金追捧，银行间债券一级市场发行利率一改07年和08年上半年节节攀升的走势，不断创出新低，债券发行认购倍数也屡屡创出新高，甚至在10月14日出现了央票一级市场认购倍数26倍的罕见盛况，可谓“一票难求”。
通过图2-3—图2-5可以看出，债券一级市场年末票面收益率较年初均有较大幅下降，不考虑1年期央票于11月18日后停发因素，各期限品种债券中短期限品种收益率下降幅度最大，普遍在200bp以上，中期限品种次之，长期限品种最少。
其中AAA级短期融资券收益率下降最多，为239bp，而下降幅度最小的5年期AAA级企业债也达到了101bp。
见表2-2。
表2-2：不同期限品种债券发行票面收益率变动情况（数据来源：中债信息网）(二)二级市场情况1、交易情况截至2008年11月末，银行间二级市场共成交365232.92亿元，较2007年全年增加199316.98亿元，增幅为120%。
分品种看，政府债券32,818.91亿元，央行票据228,183.16亿元，金融债券66,391.75亿元，企业债券6,143.54亿元，短融25,785.97亿元，资产证券114.39亿元，中期票据5,793.29亿元。
除中期票据为08年4月份新发行品种无法同上年比较外，其他品种较07年全年分别增长了53.02%、147.82%、95.10%、25.11%、92.05%和1283.19%。
各品种债券交易量和笔数较上年均有所放大，特别是资产证券产品，08年获得了快速发展，但因其基数较小，对整个市场交易量影响有限。
央票因其低风险性和高流动性，特别是伴随着11月以来1年期和3年期央票的先后停发致使供应量急剧减少，成为了资金追捧的热点，不仅交割量较07年全年增长147.82%，占整个市场交易总量的比重也增加了6.98个百分比。
见表2-3。
另外值得关注的是，自2008年4月首次发行以来，中期票据因其与企业债公司债相比在发行效率、流动性和融资成本上的优势，迅速获得发行人和投资者的青睐。
虽然中途一度暂停发行，但自10月回复发行以来，成交量呈现逐步放大的趋势。
表2-3：各品种债券成交情况变化表（数据来源：中债信息网）从前11个月每月的成交情况来看，下半年开始市场交投活跃程度明显高于上半年。
截至08年11月底，交割量最高的8月为39235.69亿元，较交割量最低2月的22395.66亿元增长了75.19%。
图2-6：08年前11月各月债券成交情况（数据来源：中债信息网）2、收益情况在宏观经济政策特别是货币政策以及资金面的影响下，2008年银行间债券市场的收益率曲线经历了“平行下移——陡峭化上移——平坦化下移——陡峭化下移”四个阶段。
下面以国债收益率曲线为例进行说明（图2-7）。
平行下移。
年初由于南方地区出现严重的雨雪冰冻灾害，给中国经济发展带来了不利影响，各机构对于未来加息预期的逐渐减弱，各期限债券收益率在出现小幅上涨后开始平行下移， 1季度末，国债各关键期限收益率较年初出现了30bp-50bp不等的降幅。
陡峭化上移。
二季度随着2、3、4月连续3个月物价指数处于8的高位，市场对通胀形势的担忧逐渐加重，加之央行3-6月共4次上调存款准备金率合计2.5个百分点，市场收益率呈陡峭化上移，国债收益率二季度上移30bp-60bp不等，其中30年期国债收益率上涨最多，为60bp。
平坦化下移。
７月２５日召开的中央政治局会议明确了将把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，即“一保一控”作为下半年经济工作的任务，加上随着奥运会的召开，市场进入了政策真空期，债券交投逐渐活跃，收益率曲线开始下移，由于央票一级市场发行利率对收益率短端的指导作用，收益率曲线短端降幅有限，收益率曲线呈现平坦化下移的走势。
三季度各期限国债收益率降幅为10bp-60bp不等。
陡峭化下移。
随着2008年9月16日央行宣布下调存款准备金率和贷款利率，货币政策由“从紧”开始转向“适度宽松”，央行10月9日的降息宣告了本轮降息周期正式开始，加之股票市场低靡和IPO项目的暂停，市场资金充裕，整个收益率曲线迅速下移。
受到央行一级市场发行利率的引导和市场资金的追捧，短端收益率曲线逐渐探底，特别是进入12月以来，1年期国债收益率更是不断突破7天回购利率、银行资金成本等收益率理论下限，目前正逐渐逼近银行机会成本——央行超储利率0.72%。
而由于市场对未来经济走势的不确定，长期限债券收益率降幅明显低于短期限债券，整个收益率曲线呈现出短端和长端平坦、中端陡峭的形态。
目前平坦化趋势有逐渐超中长段蔓延的趋势。
12月19日，1年与3年期国债收益率期限利差为25bp，15年与30年期国债收益率期限利差为38bp，而3年与15年期国债收益率期限利差为196bp。
图2-7：国债收益率曲线变动图（数据来源：中债信息网）2009年银行间债券市场展望及操作策略虽然市场预期对银行间债券市场收益率走势起一定影响，但根本性决定性因素仍为整个宏观经济形势。
此外，债券市场的资金及债券发行量也是债券收益率上下波动的主要因素。
以下分别从宏观经济环境和市场资金情况对2009年银行间债券市场进行展望。
一、2009年宏观经济环境展望（一）经济保8的目标或能实现1、2008年前三季度国内生产总值为20.16万亿元，预计全年国内生产总值约为26.4万亿元，根据国务院09年“保8争9”的经济目标，明年国内生产总值新增额约需要2.1万亿元。
国务院提出的到2010年底前落实4万亿新增经济投资计划如果能够得到充分落实，明年将有至少2万亿的新增投资，在原有经济构成不出现负增长的情况下，经济保8的目标将能够实现。
2、美国刚刚公布经济数据显示第三季度GDP负增长0.5%，如果经济形势进一步恶化，势必对美国国内消费造成影响，加上英国等国刚刚公布的圣诞节消费数据，欧洲的消费形势也不容乐观。
这对于外贸易占GDP比重已超过百分之六十1，对欧美的出口额占出口额超过一半的中国来讲绝对算不上好消息。
