第十四章货币政策

【例题】如果中央银行调高法定存款准备率，则（
）
A、商业银行会增多上交存款准备金数量
地降低本身贷款能力
B、商业银行会相应
C、商业银行会通过派生机制，以倍数规模缩小货币供应量
D、商业银行不会受到影响
【答案】ABC
E、以上说法全对
【解析】当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行需要上缴中央
银行的法定准备金数量增加，可自主运用的超额准备金减少，商业银行
可用资金减少，在其他情况不变的条件下，商业银行减少贷款或投资， 引起存款的数倍紧缩，市场中货币供给量减少。
第二节 货币政策工具及其运用
（二）再贴现政策 再贴现是指商业银行等金融机构为了取得资金，将已贴现的未到期票据再以贴现方式向中央银行进 行转让的票据行为。中央银行的再贴现政策主要包括两方面的内容：一是再贴现利率的确定与调整； 二是再贴现资格的规定与调整。 1再贴现政策的作用机理 调整再贴现利率的作用机理:中央银行通常会根据市场的资金供求状况，随时调整再贴现利率，用以 影响商业银行借入资金的成本，进而影响商业银行向社会提供的信用量，以达到调节货币供给量的 目的。 具体来说，如果中央银行提高再贴现利率，会使商业银行从中央银行融资的成本上升，这会产生两 方面的效果：第一，降低商业银行向中央银行的借款意愿，减少中央银行基础货币的投放。第二， 反映中央银行的紧缩政策意向，产生一种告示效果，商业银行会相应提高对客户的贴现利率和放款 利率，减少企业的资金需求。两方面的共同作用是使市场上的货币供给量减少，利率提高，达到紧 缩效果。中央银行降低再贴现利率的作用过程与上述相反。 规定与调整再贴现资格的作用机理:中央银行规定或调整何种票据及哪些金融机构具有向中央银行申 请再贴现的资格。中央银行对此进行规定与调整，能够改变或引导资金流向，可以发挥抑制或扶持 作用，主要着眼于长期的结构调整。 2再贴现政策的优缺点 再贴现政策的最大优点是中央银行能够利用它来履行“最后贷款人”的职责，并在一定程度上体现 中央银行的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。 缺陷： 第一，中央银行处于被动地位。商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现，再贴现多少，均由商业 银行自身决定。 第二，影响力有限。在商业银行过度依赖再贴现融资的情况下，中央银行对再贴现利率的调整会受 到制约，削弱中央银行控制货币供给量的能力。当商业银行对再贴现融资依赖度有限时，再贴现政 策将如“空中楼阁”，难以发挥作用。
第十四章 货币政策
本章是宏观金融理论的核心章节，也是整个课程体系的重要章节之一。本章内容较为系 统，知识点较多，考点也很多，尤其与现实结合紧密，是简答题和论述题经常性的出题 点。建议学员首先掌握货币政策的基本概念和理论体系，再次基础上全面复习，把握细 节，学会分析实际问题。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名 词解释题、简答题以及论述题。
第一节 货币政策与货币 政策目标
第二节 货币政策工具及 其运用
第三节 货币政策的操作 指标与中介指标
第四节 货币政策的传导
第五节 货币政策与财政 政策的协调配合
目录
第一节 货币政策与货币政策目标
一、货币政策的含义与特点
（一）货币政策的含义 货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标，运用各种政策工具调控货币 供给量和利率所采取的方针和措施的总称。 总体来看，货币政策主要包括四个方面的内容，即政策目标、政策工具、操 作指标与中介指标、政策传导机制。货币政策四个内容之间的关系：中央银 行运用货币政策工具，作用于货币政策的操作指标与中介指标，进而通过中 介指标的变化实现货币政策的最终目标。这个过程实际上也是货币政策的传 导过程。 （二）货币政策的特点 1货币政策是宏观经济政策 2货币政策是调节社会总需求的政策 【例题】制订和实施货币政策的金融机构是( ) （2010年单选题） A．商业银行 B．专业银行 C．中央银行 D．投资银行 【答案】C 【解析】货币政策是宏观经济政策，其实施主体只能是中央银行。
第二节 货币政策工具及其运用
（三）公开市场业务 公开市场业务是指中央银行在金融市场上卖出或买进有价证券，吞吐基础货币，用以改变商业银行 等金融机构的可用资金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策工具。 1公开市场业务的作用机理:中央银行公开市场业务买卖的证券主要是政府公债和国库券。当中央 银行认为应该放松银根，增加货币供给时，其就在金融市场上买进有价证券，扩大基础货币供应， 直接增加金融机构可用资金的数量，增强其贷放能力；相反，当中央银行认为需要收紧银根，减少 货币供给时，它会在金融市场上卖出有价证券，回笼一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数 量，降低其贷放能力。 2公开市场业务发挥作用的前提条件 第一，中央银行必须拥有一定数量、不同品种的有价证券，拥有调控整个金融市场的资金实力。 第二，必须建有一个统一、规范、交易品种齐全的全国性的金融市场。 第三，必须具有一个规范、发达的信用制度，流通领域广泛使用票据，存款准备金政策准确、适度。 3公开市场业务的优点和局限性 与法定存款准备金率、再贴现政策相比，公开市场业务具有主动性强、灵活机动、调控效果缓和等 优点。 局限性： 第一，各种干扰因素较多，如资本外流、国际收支逆差、社会公众大量提款等，这些干扰因素的存 在对中央银行在公开市场买进债券均具有一定的抵消作用。 第二，政策效果较为滞缓，从中央银行运用公开市场业务开始，到货币政策效果的显现，需要经过 一系列的变化过程。 第三，因操作较为细微，公开市场业务对公众预期的影响和对商业银行的强制影响较弱。 第四，公开市场操作的随时发生和持续不断，使其告示性效果较弱。
第二节 货币政策工具及其运用
一、一般性货币政策工具 主要包括法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务三大政策工具，俗称中央银行的“三大法宝”。 （一）法定存款准备金率 1法定存款准备金率的作用机理 法定存款准备金率的作用机理是：中央银行通过调高或调低法定存款准备金率，影响商业银行的存 款派生能力，从而达到调节市场缴中央银行的法定准备金数量减 少，可自主运用的超额准备金增加，商业银行可用资金增加，在其他情况不变的条件下，商业银行 增加贷款或投资，引起存款的数倍扩张，市场中货币供给量增加。相反，当中央银行提高法定存款 准备金率时，商业银行需要上缴中央银行的法定准备金数量增加，可自主运用的超额准备金减少， 商业银行可用资金减少，在其他情况不变的条件下，商业银行减少贷款或投资，引起存款的数倍紧 缩，市场中货币供给量减少。 2法定存款准备金率的优点和局限性 优点： 第一，中央银行是法定存款准备金率的制定者和施行者，中央银行掌握着主动权。 第二，法定存款准备金率通过影响货币乘数作用于货币供给，作用迅速、有力，见效快。 局限性： 第一，缺乏弹性，有固定化倾向。由于作用于货币乘数，即使准备金率较小幅度的调整，可能也会 引起货币供给量的巨大波动，因此法定存款准备金率通常被认为是中央银行最猛烈的货币政策工具 之一，调控效果较为强烈，不宜作为中央银行调控货币供给的日常性工具，这致使它有了固定化的 倾向。 第二，为了体现公平性，各国的法定存款准备金率对各类存款机构基本都一样，“一刀切”式的法定存 款准备金率提高，可能使超额存款准备金率较低的银行立即陷入流动性困境，难以把握货币政策的 操作力度与效果。 第三，调整法定准备金率对商业银行的经营管理干扰较大，增加了银行流动性风险和管理的难度， 当对法定准备金存款不付息时，还会降低银行的盈利，削弱其在金融领域的竞争力。
第一节 货币政策与货币政策目标
二、货币政策的最终目标★
货币政策的最终目标与一国的宏观经济目标相一致，一般包括稳定物价、经济增长、充分就 业和国际收支平衡四大目标。 （一）稳定物价 稳定物价是中央银行货币政策最早具有的，也是最基本的政策目标。是指一般物价总水平在 短期内相对稳定，不发生显著的或剧烈的波动。稳定物价并不意味着中央银行要将物价保持 静止不变，而是指将物价控制在一个合理的水平上，既不能过高，防止出现通货膨胀，也不 能持续过低，防止出现通货紧缩。 （二）充分就业 充分就业是指凡有工作能力的且愿意工作的人都可以在较为合理的条件下找到工作，通常以 失业人数与愿意就业的劳动力之比——失业率的高低，作为考察是否实现充分就业的衡量指 标。但充分就业并不是指失业率为零。 失业主要有三种存在形式：一种是摩擦性失业，即由于劳动力流动、劳动力供给结构与需求 结构不对称所造成的失业；一种是周期性失业，即由于整个社会的总需求不足所造成的失业； 一种是自愿性失业，即劳动者不愿意接受现有的工资水平而自愿放弃工作所造成的失业。一 般认为，如果不存在周期性失业，则可认为实现了充分就业。 （三）经济增长 经济增长是指在一定时期内一国所生产的商品和劳务总量的增加，通常用国内生产总值 （GDP）的变化，或人均GDP的增长率来衡量一国经济增长的情况。 （四）国际收支平衡 开放型经济中，保持国际收支平衡是保证国民经济持续稳定增长和经济安全的重要条件。
第一节 货币政策与货币政策目标
三、货币政策诸目标间的关系
上述货币政策四大目标间的关系既有统一性，又有矛盾性，中央银行很难同时实现这四大目标，需要统筹兼顾， 有所侧重。 （一）稳定物价和充分就业 稳定物价与充分就业两个目标之间经常发生冲突。 菲利普斯曲线显示：失业率高，物价上涨率低；失业率低，物价上涨率高。 面对物价稳定与充分就业之间的矛盾，中央银行可有三种选择：一是失业率较高的物价稳定；二是通货膨胀率较 高的充分就业；三是在失业率和物价上涨率之间相机抉择。在具体操作中，中央银行只能根据具体的社会经济条 件相机抉择，寻求物价上涨率和失业率之间某一适当的组合点。 （二）经济增长与充分就业 经济增长与充分就业两个目标间具有一致性，奥肯定律论证了这种一致性。美国经济学家奥肯于1962年提出了关 于经济增长率与失业率关系的“奥肯定律”：失业率与经济增长率具有反向的变动关系。那么，作为失业率的对 立面，充分就业就与经济增长具有同向的变动关系。 （三）稳定物价和经济增长 稳定物价与经济增长两个目标间具有矛盾性，经济的增长一般都伴随着物价水平一定程度的上涨。 （四）稳定物价和国际收支平衡 稳定物价有利于实现国际收支平衡 （五）经济增长和国际收支平衡 一般来说经济增长通常会增加对进口商品的需求，同时由于国民收入的增加带来货币支付能力的增加，会导致对 一部分本来是用于出口的商品转向内销。两方面作用的结果是进口的增长高于出口的增长，导致贸易逆差。为了 平衡国际收支，消除贸易逆差，中央银行需要紧缩信用，减少货币供给，以抑制国内的有效需求，但是生产规模 也会相应缩减，从而导致经济增长速度放慢。因此，经济增长与国际收支平衡二者之间也存在矛盾，难以同时兼 得。 正是由于货币政策诸目标之间存在矛盾，所以货币政策几乎不可能同时实现这些目标，于是就出现了货币政策目 标的选择问题。在货币政策实践中,不同的国家在不同的时期，总是根据具体的经济情况来选择货币政策的最终 目标或侧重于某一方面。