我国房地产上市公司资本结构特征研究

我国房地产上市企业资本结构优化探讨摘要：房地产业是我国国民经济的支柱产业，直接或间接带动了如钢铁、建材、化工、交通等60多个产业，对宏观经济的影响举足轻重。

本文通过对我国房地产上市企业总体数据分析，以及以栖霞建设为例进行细化数据的分析，总结了目前我国房地产开发企业的现状、存在的问题，并通过对理论的研究，选择了以公司价值最大化作为优化目标，提出了企业资本结构优化的措施，降低企业的经营风险，促进企业健康发展。

关键词：上市企业;资本结构;优化一、我国房地产开发企业的资本结构（一）我国房地产开发企业概况表1-1为我国房地产开发企业构成状况，从该统计数据（来源于《2015年中国统计年鉴》）可以看出，2011年-2014年间，我国房地产开发企业的数量不断增加，其中以内资企业（以私营企业、股份制企业、联营企业为主，国有企业和集体企业的数量入表1-2所示）为主，约占94.5%，且所占的比重逐年增加，从2011年的93.9%上升至2014年的94.7%，港、澳、台投资企业和外商投资企业约占5.5%。

（二）我国房地产开发企业资本结构情况我国房地产企业的资金来源主要有国内贷款、利用外资、自筹资金、和其他资金这四大类。

表1-3为2010-2014年我国房地产开发企业资金来源的情况（来源于《2015年中国统计年鉴》），其中国内贷款约占16%左右，利用外资约占0.7%左右，自筹资金约占40%左右，其他资金约占43%左右，从中可以看出我国房地产开发企业的资金重要是来源于国内贷款、自筹资金和其他资金，利用外资不足。

从表中数据显示，房地产开发企业的资金来源前两位是自筹资金和其他资金，在自筹资金中，建筑施工单位垫付的工程款占到50%左右，这些工程款大部分是建筑施工单位从银行贷的款;其他资金主要是购房款等，目前大部分购房者的购房款是从银行贷出的个人住房按揭款。

因此，虽然国内贷款只是我国房地产企业的第三大资金来源，但通过对自筹资金和其他资金的组成分析，可以看出，房地产企业的开发资金很大部分都是直接或间接来源于银行借款。

房地产开发企业的资本结构和财务稳定性研究房地产开发企业是一个重要的经济实体，也是一个高风险的行业。

由于资本密集、周期波动大等因素，导致房地产开发企业的财务稳定性备受关注。

在此背景下，本文探讨房地产开发企业的资本结构和财务稳定性状况，并提出一些对策建议。

一、房地产开发企业的资本结构分析房地产开发企业的资本结构主要包括股本、债务和其他权益工具。

股本是指投资者通过股票等方式对企业提供的永久性资本，通常扮演着企业经营的定向、控制和分权等功能。

债务是指企业通过债券、贷款等方式筹集资金，扮演着弹性资本和负债异象两重角色。

其他权益工具包括优先股、可转换债券等，也扮演着股本和债务之间的过渡角色。

房地产开发企业的资本结构特点是资本密集、债务比重高。

据统计，目前我国房地产开发企业的股权融资比例仅为18.7%，而债务融资比例则高达81.3%。

这主要是由于房地产开发企业需要大量资金投入到土地、建筑、物业等方面，从而导致其对外借款比重相对较高。

此外，房地产开发企业还面临着政策风险、信用风险等诸多的融资风险。

房地产开发企业资本结构的良好与否，直接影响到其财务健康状况和经营发展。

因此，对于房地产开发企业而言，要通过适当调整资本结构，提高资本的稳定性和可持续性，才能更好地应对市场波动和竞争压力。

二、房地产开发企业的财务稳定性分析房地产开发企业的财务稳定性是指企业长期经营能否保持稳定、持续发展，并能够承受外部环境波动的能力。

衡量财务稳定性的指标主要包括财务杠杆、偿债能力、现金流量等。

1. 财务杠杆财务杠杆是指企业利用债务融资来增加股东收益的能力。

一般来说，财务杠杆水平的提高能够增加企业的收益率，但同时也增加了股东的风险。

因此，企业需要合理控制财务杠杆水平，确保股东收益和企业风险之间的平衡。

2. 偿债能力偿债能力是指企业在现有负债基础上能够通过现金流量和其他可变现的资产来清偿债务的能力。

对于房地产开发企业来说，由于行业特点，其经营现金流量往往不稳定，因此需要提高偿债能力，确保其在短期和长期债务到期之际能够满足还款义务。

关于房地产上市公司资本结构优化的文献综述一、引言安全、合理的资本结构是企业生存与发展的基本保证，也是企业保持旺盛竞争力以及实现其价值最大化的关键，对于企业资本结构优化问题的研究意义重大。

房地产业是我国支柱产业之一，对于带动相关几十个产业发展，扩大就业等一系列问题具有积极作用。

在我国当前经济形势下，房地产企业的资产负债率普遍偏高，企业融资结构不合理，企业过分依赖银行借款，融资渠道单一，短期负债比例高于长期比例，内源融资比例偏低，直接融资比例较小。

企业资本结构不够合理，使房地产开发企业缺乏抵御市场风险的能力，在国家紧缩银根时企业资金链会非常紧张，严重影响企业长远发展。

因此，寻求合理优化房地产企业资本结构的策略显得迫切而且必要。

二、我国房地产上市公司资本结构现状及优化的目标1、我国房地产上市公司资本结构的特点和影响因素房地产上市公司的发展现状，为研究者的研究工作提供了一个宏观的背景，以及研究问题、解决问题的切入口。

上海易居房地产研究院的研究者刘卫卫指出我国房地产上市公司的主要特点是，虽然我国房地产上市公司的规模不断扩大，营业收入持续增长，整个行业具有良好的发展前景，但是数据显示，我国房地产上市公司的资产负债率始终维持在一个60-70%的水平，负债结构不合理，流动负债比例呈现显著增长态势，而且许多公司现金流吃紧。

张健根据我国的实际情况，给出了一个可以接受的负债比率，认为房地产开发企业的债权比率一般不能占总资产的60%以上，但是但市场处于牛市时，偶尔一段时间资产负债率超过70%也是合理的。

虽然，西方成熟房地产市场的行业的平均资产负债率约为30-40%，这种保守的负债比率与西方房地产商的多元化经营模式，多样的融资渠道，发达的金融工具不无关系，因此对于我国房地产上市公司资本结构，融资结构的优化，在借鉴国际一流房地产商的同时，对于优化我国企业特别是房地产上市公司的资本结构更加应当结合我国地产市场发展的实际和特点进行分析。

我国房地产行业上市公司资本结构对企业价值影响的实证研究房地产行业已经成为我国国民经济发展的基本要素,是国家支柱产业和先导产业之一。

房地产行业与我国多个行业发展关系密切,其发展成为推动我国工业化和城镇化建设的主要力量。

同时,房地产行业与我们每个人的生活息息相关。

从20世纪80年代开始,我国不断出台了一些关于房地产的相关政策,如土地使用制度改革、房屋商品化决策、住房改革等,这些政策加快而我国品化进程。

各个地方政府基于本地经济增长和就业问题的驱动,对房地产行业的发展都给予了大力支持。

不到二十年时间,房地产行业发展空前繁荣,近几年房地产行业开发投资速度超过20%,对我国GDP直接和间接拉动保持在2个百分点以上,房地产行业成为推动我国国民经济增长的主力军。

2007年我国房地产投资已经占该年GDP的11.57%,该年固定投资总额是GDP的24.31%,房地产行业的投资已成为我国固定投资的重要组成部分,一时间房地产投资十分高涨。

然而,我国房地产业尚属年轻行业,房地产市场正处于逐步完善阶段,因此,在房地产实际发展中暴露出许多问题。

房地产行业属于资金密集型产业,其在生产、经营、消费等环节都需要大量资金,需要有良好稳健的资本市场为企业提供所需资金。

目前我国房地产行业自有资金投资比例较小,内部积累及极其缺乏,导致我国房地产行业资产负债率长期偏高,尤其短期流动负债比率特别高,企业财务风险大。

房地产行业负债主要来源于银行,一旦银根紧缩或是金融系统有所变动,房地产行业筹资环境将会受到巨大变动,企业难以高效快捷筹集所需资金,导致企业财务风险加大,甚至面临破产的危险。

房地产企业管理者需根据不同经济环境、宏观政策对资本结构进行动态调整,以提升企业价值。

另外,目前我国房地产行业的股权集中度较高,导致企业“一股独大”的局面,特别是在上市公司中,过半以上的上市公司中50%以上的股权集中在前十位股东手中。

公司很多经营决策权都集中少数几个人手中,过半上市公司第一大股东持有35%以上股权。

中国房地产市场的房企资本结构近年来，中国房地产市场经历了快速的发展和巨大的变革。

作为中国经济的支柱产业之一，房地产行业对于国家经济增长和就业创造扮演着重要的角色。

在这个行业中，房地产企业的资本结构对于企业的持续发展和竞争力的维持至关重要。

本文将探讨中国房地产市场的房企资本结构，并分析其对行业的影响。

一、资本结构的定义与作用资本结构是指企业通过各种方式筹集和调配资金的组成、比例和形式。

它直接关系到企业的融资能力、盈利能力、稳定性和风险承受能力。

一个合理的资本结构可以促进企业的发展和经营管理，提高企业的竞争力和抗风险能力。

二、主要的房地产房企资本来源房地产企业的资本来源主要包括自有资金、股权融资、债权融资和其他金融工具。

其中，自有资金是房地产企业最主要的资本来源之一。

通过自身的盈利积累的资金可以作为企业的自有资本，用于企业的日常经营、扩大规模和投资项目。

此外，房地产企业还可以通过发行股票和融资债券等方式进行股权和债权融资，吸引社会资本进入房地产市场。

三、房企资本结构的特点和问题房地产企业的资本结构具备以下几个特点：1. 高度杠杆化：房地产行业的投资规模庞大，需要大量的资金。

因此，房企通常具备较高的负债比例，即高度杠杆化的资本结构。

这也是房企的一个核心特点和风险之一。

2. 依赖短期融资：为了满足房地产项目的资金需求，房企通常倾向于依赖短期融资工具，如银行贷款、信托和非标准化债券等。

这种资本结构可能带来流动性风险，一旦市场出现波动，房企可能面临偿债风险。

3. 多元化资本来源：为了分散风险和降低融资成本，房地产企业通常会从多个渠道获取资金，一方面增加了企业的资本灵活性，另一方面也提高了企业的财务运营风险。

然而，房企资本结构也存在一些问题：1. 高杠杆风险：由于房地产行业的投资风险较大，房地产企业容易出现高杠杆风险，一旦市场下行或资金周转困难，企业的负债压力将增加。

2. 流动性风险：依赖短期融资工具的房企在市场不稳定时容易面临流动性风险，可能有较大的偿债压力。

我国房地产行业上市公司资本结构分析——以光明地产为例摘要随着经济的发展，我国逐渐走向了国际的舞台，作为房地产行业发展迅速，并且在我国的经济中占有重要的地位，其关键是资金链问题，资金是一个企业赖以生存发展的命脉，资金需求量大，主要依赖银行贷款，导致负债率高，偿债能力差，财务风险大，房地产市场出现减速甚至下滑的趋势，因此，本文通过对当前光明地产资本结构的研究，找到上市房地产资本结构存在的问题，进行思考探讨，针对这些问题提出合理化建议，是企业价值最大化的关键，有利于整个国民经济的健康稳定发展具有重要的意义关键词：资本结构；财务指标；资本结构优化Analysis of Capital Structure of listed companies in real estateindustry in China-- take bright real estate as an exampleAbstractGradually with the development of economy, our country to the international stage, as the real estate industry has developed rapidly, and occupies an important position in our country's economy, is the key problem of capital chain, cash is the lifeblood of the survival development, an enterprise capital demand, mainly rely on bank loans, leading to a high debt ratio, debt paying ability is poor, financial risk is big, the trend of the real estate market appears to slow down or even decline, therefore, in this article, through the study of the current real estate capital structure light, find the problems existing in the listed real estate capital structure, to think, give the rationalization suggestion to solve these problems, It is the key to the maximization of enterprise value and is of great significance to the healthy and stable development of the whole national economyKey words:Capital Structure; Financial Indicators; Capital Structure Optimization目录摘要 (I)Abstract (II)一、引言 (1)（一）研究的背景和意义 (1)（二）研究的思路和方法 (1)1.研究思路 (1)2.研究方法 (2)二、资本结构相关理论概述 (2)（一）资本结构的概述 (2)1.资本结构的概念和本质 (2)2.资本结构理论基础 (2)3.文献综述 (2)（二）反映企业资本结构的财务指标 (3)三、我国房地产上市公司资本结构的一般分析 (3)（一）房地产上市公司的基本情况 (3)（二）房地产上市公司的资本结构的一般分析 (5)1.资本结构的整体分析 (6)2.债务结构分析 (6)3.股权权益分析 (6)四、光明地产资本结构案例分析 (6)（一）光明地产的基本介绍 (6)（二）光明地产资本结构的相关财务指标分析 (6)1.盈利能力指标分析 (7)2.营运能力指标分析 (7)3.偿债能力指标分析 (8)4.增长能力指标分析 (8)（三）光明地产资本结构分析的基本结论 (9)五、光明地产资本结构方面存在的问题及优化建议 (9)（一）光明地产资本结构方面存在的问题 (9)1.负债水平高，偿债能力低 (9)2.流动性资产差，低于国家标准 (9)3.股权集中度较高 (10)4.资产周转率慢，回款慢 (10)（二）提高光明地产资本结构的建议 (10)1.保持合理的负债结构，进一步优化债务结构 (10)2.增强资产流动性，提高流动资产的利用价值 (10)3.完善股权结构，分散权力 (10)4.开拓更多客户，分散风险，同时回笼资金 (10)六、结束语 (10)参考文献 (12)致谢 (13)一、引言（一）研究的背景和意义随着经济体制的深化改革，我国的经济逐渐走向了国际舞台，经济的发展依靠于科技的发展，技术的提高促进了生产力的发展，当然也离不开国家的经济政策支持，所以许许多多的产业萌芽发展，而房地产行业是众多产业中的姣姣之者，并且成为了我国的支柱性产业。

我国房地产上市公司资本结构研究摘要：最近十几年以来，由于受到政治大环境和经济发展速度等各方面的影响，房地产行业的发展得到了前所未有的政策支持，竟然进入了发展的黄金阶段，也由此出现了“黄金十年”的说法。

然而房地产上市公司资本结构情况却不容乐观，新的经济形势客观上对公司的资本结构提出了更高的要求。

本文首先对于上市公司基本结构进行了概述，然后对于上市公司资本结构进行了行业对比分析，接下来阐述了我国房地产上市公司资本结构的基本现状，文章最后提出了我国房地产上市公司资本结构问题的解决对策。

关键词：房地产上市公司；资本结构；行业对比；现状；对策一、上市公司资本结构概述（一）上市公司的概念作为股份制公司的一种，上市公司在经过批准、符合相应的条件下可以在证券交易所进行交易，它和普通公司相比最大的优点就是可以在公司生产经营所需要的范围内最大限度的通过吸引社会闲置资金的形式进行融资，用以此来迅速的扩大企业的生产规模和经营规模进一步增加收益，所以房地产公司也将公司股票上市作为企业扩张和发展的主要手段，将有利于公司的规模化发展，其上市对于公司自身具有重要意义。

（二）资本结构的概念一般情况下，资本结构能够比较直接的反映出一家企业的财务的具体状况，其所利用的正是企业的负债和企业股东权益之间的各种不同的比例和关系，在这一方面学术界也取得了统一的意见，但在短期负债是否属于负债的问题上意见不统一，整体上来看有三种不同的观点。

第一种观点就是一些学者提出的资本结构包括所有的负债和企业股东权益之间的不同比例关系。

而第二种观点则是一部分学者认为的只有企业的长期负债和企业股东之间的各种关系才能被称为资本结构。

最后一种观点则认为资本结构不仅包括狭义的资本结构还包括广义的资本结构。

二、上市公司资本结构行业对比分析在我国，资本市场并没有较长的历史，但其行业特色，尤其是上市企业，却极其鲜明。

就以2014——2018几年间不同行业的负债率为例，如下表1。

我国上市房地产企业资本结构优化研究很久之前,就有很多学者开始对企业资本结构问题展开深入研究,如今,企业资本结构问题的研究已然成为财务学研究的核心问题,这也是一个关于企业如何高效配置自身资源的问题。

改革开放至今,我国社会经济发展突飞猛进,为了能使经济保持持续增长,就需要不断完善投融资体制的建设和加速经济体制的转型,因此学术界对企业资本结构的研究一直滔滔不绝。

房地产业在我国可以说是一个举足轻重的行业,也是我国非常重要的支柱性产业,房地产行业自身的发展方向和融资方式,使得房地产企业的资本结构具有有比较鲜明的特点。

我国的房地产行业在过去几年非常辉煌,然而在多变的经济环境中,房地产行业虽然发展非常迅速,但是随之而来的经济泡沫带来的危害也在逐渐加深,这些危害对我国经济的发展、市场的稳定以及社会的和谐都非常不利。

为了减轻不利因素造成的影响,国家经过慎重的考虑,相应的出台了一系列与房地产行业相关的宏观调控政策,这些严厉的政策对于房地产企业的发展非常不利。

房地产行业其自身的行业特征以及我国多变且复杂的经济环境,这就要求房地产行业需要动态的优化其自身的资本结构,只有这样企业才能继续发展下去。

因为融资方式和资本结构两者之间有一定的关联,而如果对企业的资本结构进行优化,需要按照我国房地产上市企业的融资结构的情况进行相应的配合才能实现。

所以,如果对我国的房地产企业的融资问题进行相应的分析,可以发现建立合理的融资结构是对企业的资本结构进行优化的关键。

本文的主要思路是以资本结构理论为基础,以万科集团的资本结构为研究对象,对万科集团的资本结构的现状、存在的问题以及优化方法进行了详细研究。

本文首先分析了万科集团目前的资本结构的现状,其次总结出万科集团的资本结构特征,并根据这些特征提出万科集团目前存在的问题,再次,运用规范的分析方法,计算出万科集团的静态最优资本结构,并在此基础上综合考虑了房地产行业目前的现状、万科集团的资本结构的影响因素,得出万科集团的动态最优资本结构的区间为83%-87%,最后,根据前述的问题,提出相应措施优化万科集团的资本结构。