酱卤肉制品及佐餐凉菜行业分析报告
一、酱卤肉制品及佐餐凉菜行业发展及其消费特点2
二、行业容量巨大，10年内无天花板忧虑 (3)
三、竞争激烈，规模以上水平企业占比较少 (4)
四、从日本熟食消费数据看我国未来趋势 (7)
一、酱卤肉制品及佐餐凉菜行业发展及其消费特点
酱卤肉制品及佐餐凉菜是中华美食的重要组成部分，在我国有着悠久的历史。在很长一段时间内，其都是以居民家庭自行制作及食用为主，各流通环节中的产品相对较少。改革开放以后，随着我国市场经济的深入发展，基于各地酱卤肉制品及佐餐凉菜制作工艺配方的民间化、独特化等特点，各地都逐渐兴起了个体户形式的小作坊，经营符合当地人口味的酱卤肉及佐餐凉菜制品，慢慢的经过市场化的筛选与优胜劣汰，一批在口味、卫生状况、管理等各方面做的都比较好的企业慢慢脱颖而出，把小作坊做大做强，形成了一定的规模效应后，开始逐步向公司化、企业化过渡，而煌上煌就是其中的佼佼者。
我国的酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的消费受众可以细
分为四大类，家庭消费、酒店餐饮市场、休闲食品市场和礼品市场，下面我们统计总结了这四类市场的渠道、特点、受众人群、消费目地等情况。
综上所述，我国酱卤肉及佐餐凉菜制品行业经过30 多年的发展已经进入了成熟阶段，未来市场将日趋精细化。家庭消费、酒店餐饮市场、休闲食品市场和礼品市场将成为四个最主要的细分市场，其消费人群、渠道、销售特点以及消费方式之间的差异化非常大。
二、行业容量巨大，10年内无天花板忧虑
近年来，随着我国国民经济的快速发展，我国居民对酱卤肉制品的消费支出逐年增加，行业市场规模逐渐扩大。经食品类权威期刊《肉类工业杂志》统计显示，2000 年我国快捷消费酱卤制品的市场规模为92.37 亿元，2009 年我国快捷消费酱卤制品的市场规模已达到437.42 亿元，较2000 年增长了373.55%，年均复合增长率为
18.86%。未来随着生活节奏的日益加快、城镇居民工作时间延长的常态化、双职工家庭日益增多等因素的合力影响下，家庭下厨时间必将受到显著挤压，（这个趋势在北上广深已十分明显，未来必将逐渐往其他二三四线城市纵深发展），因此，深受人民群众欢迎及喜爱，集便捷、营养、美味于一体的酱卤肉及佐餐凉菜制品肯定会成为家庭厨
房的有效替代，其中卫生状况好，品牌领先、产业链完整的规模型企业必将收益显著。
另外，经《肉类工业杂志》预测，我国酱卤肉制品及佐餐凉菜行业从11 年开始的未来5 年内，仍将能维持13.42%的复合增长率增长，到2015 年末，行业规模将接近1000 亿元。作为行业内龙头的煌上煌，11 年销售额8 亿多，市场份额约1.5%，未来随着行业监管标准的提高、规范，行业必将有一个去弱存强的洗牌过程，品牌企业必将强势填补被“洗”企业所留下来的市场空白。
综上所述，无论是享受朝阳行业所带来的市场增量还是受益于未来行业洗牌所挤出的市场存量，结合公司目前约1.5%的市场占有率，因此，我们判断煌上煌未来市场份额可提升空间非常大，10 年内难现天花板。
三、竞争激烈，规模以上水平企业占比较少
我国快捷消费酱卤肉制品生产企业成千上万，多数仍旧以地方性
的手工作坊类生产个体户为主，属于自产自销的家庭式作坊。在这个行业中，从业企业大多规模小、产品品类单一，能够达到规模以上生产水平的企业数量极少，企业之间的发展差距也非常之大，整个行业的发展水平相较于国外仍处于较低水平。市场竞争方面，我国幅员辽阔，各地口味差异巨大，能达到一定规模，并生产符合多地区口味的企业数量极少，因此行业的集中度非常低。未来，随着食品安全控制标准的进一步完善、行业安全监测的进一步严格规范，相当一部分规模以下企业和地方作坊将会因为达不到监管要求而被迫退出市场，市场份额会逐渐向拥有较大规模的大型企业集中，行业的整体发展水平也将因此提高。行业内的规模化领先企业主要有周黑鸭、绝味轩、南京桂花鸭、江西煌上煌和德州扒鸡。其中，我们选取与煌上煌产品可比性更强与、商业模式更接近的周黑鸭与绝味进行对比参照。
周黑鸭，1995 年周黑鸭创始人周富裕开始从事卤制品行业，1997 年创始人周富裕先生研发出“周黑鸭”的配方，很快“周黑鸭”以独特的口味风靡“江城”武汉。随后公司以“直营”扩张模式，现已在全国8 个省市，拥有近400 家直营门店。
绝味轩，长沙绝味轩企业管理有限公司成立于2005 年，是一家从事休闲食品连销经营的专业性企业，公司下辖华中、华南、西南、华北等21 家分公司，目前全国近4000 名在职员工；并建立起超过3000 家特许零售专卖店，居全国同行业之首。
从门店数量看，以加盟为主的绝味，扩张相当激进，截至12 年末，门店数有望超过3000 家，而同样以加盟为主的煌上煌12 年门店增速显著放缓（据我们判断12 年是公司的上市年，公司可能刻意放缓扩张速度，保证扩张质量，以求稳为主）。以直营为主的周黑鸭在门店的绝对数量上大幅落后其他两家，但是在较低的基数下，近2 年的增速也几近翻番，扩张速度亦十分迅猛，大有后来居上之势。从单店销售数据看，直营的周黑鸭以12 年250 万的单店销售数据遥遥领先，是其他两家单店销售的4~5 倍。其主要原因是周黑鸭进入省市相对较少，尚未进入大范围的全国性扩张阶段，多数门店仍旧以湖北、江西、广东等成熟市场为主，因此单店销量数据比较乐观，而绝味和煌上煌已经进全国性大面积铺点扩张阶段，大量新进市场需要培育时间，需要慢慢摸索消费群体的消费习惯，从而进行产品口味的调整，因此拉低了单店销售数据。
煌上煌、周黑鸭和绝味三家公司分别在09 年~12 年获得了一级市场的多轮融资，根据周黑鸭12 年7 月份最近的一次融资情况和煌上煌IPO 后的市场定价情况看，现在同类企业的PE 定价在
20X~25X，可见一、二级市场在基于“鸭脖子” 生意的成长性的认可度方面还是存在一定“默契”的。
四、从日本熟食消费数据看我国未来趋势
他山之石，可以攻玉。我们将通过回顾日本的经济发展历程，寻找出他与中国现阶段经济发展相似度较高的时期，对比其期间消费结构的变化情况，希望找到些线索，并得到些启示。
日本：首先，我们回顾下日本二战后的1975 年~1985 年的十年间的数据，之所以选取这个时间段，是我们认为1975~1985 这十年间是日本经济在经历了战后经济奇迹般的复苏后，GDP 名义增速开始逐步放缓的十年，有点类似于我国现阶段（在经历了改革开放30 年的高速发展后，GDP 名义增速也开始逐渐放缓，经济面临转型压力）。
在这十年间，我们选取了全熟主食、自驾交通、通讯、医疗设备、私人教育、文化娱乐、医疗服务、外出就餐、整体消费、肉类、谷物、米以及和服等具有代表性的人年均消费支出的十年CAGR 值作为对比参照。
