国企资产证券化 案例

投资银行学结业论文

题目

资产证券化案例分析

二级学院 经济金融学院

专 业 金融工程

班 级 113020701

学生姓名 詹鑫

学号 ***********

时 间 2016年7月10日

资产证券化案例分析

—— 公路收费证券化

资产证券化是世界金融领域近 30 年来最重大、发展最迅速的金融创新和金融工具。资产证券化起源于美国的住房抵押贷款证券化，并很快被应用于其它资产。巴塞尔新资本协议对银行资本充足率、风险资产的关注和约束极大的刺激了各国金融机构从事资产证券化的需求，从而推动了资产证券化在欧美各国以及亚洲新兴市场经济国家的发展。相对而言，我国资产证券化的起步较晚，但在监管当局的大力推进和金融机构的积极参与下，我国资产证券化经历了从无到有、快速发展和不断突破的过程。2005 年底，国开行 41.77 亿元的 信贷资产支持证券和建行 30.1 9 亿元的个人住房抵押贷款支持证券在银行间市场顺利发行，这也是我国首批政策规范下的资产支持证券，标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了阶段性成果。2015年前8个月，中国已发行的资产证券化产品已经达到263亿美元，较去年同期208亿美元的规模大增25%。数据还显示，信贷资产支持证券(CLO)1-8月总计发行了209亿美元，较2014年同期的159亿美元提高了超过三分之一。这些资产证券化产品的发行，不仅加快了我国银行、证券、信托等金融市场的融合，增强了银行信贷资产的流动性，而且丰富了金融市场的产品种类，促进了国内金融市场的不断创新。

华侨城资产证券化案例

华侨城资产证券化项目是我国企业资产证券化在旅游产业中的第一次有益尝试，其发行规模18．5亿元，发行期限5年期，融资成本5．5％至6％，取得了良好的成绩。与银行信贷、债券融资等融资方式相比，具有如下几个特点：

首先，华侨城欢乐谷是以提供娱乐设施为主的旅游服务设施类公司，深圳、北京和上海三家原始权益人资产负债率分别为71％、55％和79％，除华侨城A资产规模较大外，北京与上海两家公司的总资产均为20亿元左右，属于典型的高负债率、轻资产型公司。通过对主题公园人园凭证的证券化，突破了传统融资方法对于高负债率、轻资产型公司的种种限制条件，对于旅游企业具有较强的借鉴意义。

其次，该项目在首期不足3亿元人园凭证收人的基础上，不仅利用5年发行期作为时间乘数实现杠杆放大，同时根据可靠的历史现金流记录合理预估了未来5年的增长，将有效资产规模进一步放大，最终实现了18．5亿元的融资规模和5年期的融资期限。时间乘数以及预期增长两项创新有效挖掘了基础资产的融资潜力，取得了传统融资方法所不能效果，实现了良好的创新效果。

再次，本案例基础资产由位于深圳、北京和上海三地资产集合而成，利用聚集效应，通过统一的冠名将各地有融资需求的不同企业绑定在一起，发挥规模优势满足增信要求并提升评级，实现了全资本市场的公开融资。集合融资模式不仅有效突破了单一企业因为规模小、信用低、成本高所面临的融资困境，而且打破了传统融资方式较强的地域限制，更是在企业资产证券化领域中具有重大创新意义。

最后，与传统融资方式中债券融资明确要求募投项目、银行贷款严格限定资金使用方向有所不同，企业资产证券化中的资金使用相对灵活。例如本次专项计划募集资金就主要用于欢乐谷主题公园游乐设备和辅助设备维护、修理和更新，欢乐谷主题公园配套设施建设和补充日常运营流动资金，尽可能满足原始权益人的资金使用自由度。此外，通过结构化的资产重组技术，本次专项计划将北京、上海和深圳三家独立欢乐谷的人园凭证收入进行打包重组，提升了资产的规模效应；同时采取了5档优先级收益凭证和1档次级受益凭证的优先与次级分层，将专项计划自身的信用等级提高了1至2个等级，降低了融资成本，具有十分有益的推广价值。

Synthesis 综合

29《国际商务财会》2019年第10期【摘要】建筑业作为我国国民经济发展的基础行业,在推动城乡建设,加快城镇化发展等方面作出重要贡献。但是,建筑业的一些显著特点，使得建筑施工企业具有大量的应收账款,且期限较长,流动性较差。资产证券化作为企业进行融资的一种不可或缺的有效方式,可以对企业的应收账款进行盘活,提高企业的资本利用率,从而很好地减少企业的融资成本。文章探讨了建筑施工企业资产证券化的可行性,并针对资产证券化对企业的影响进行分析。【关键词】资产证券化；应收账款；案例研究【中图分类号】F832.51一、资产证券化概述资产证券化的本质是一种将项目产生的收益权作为基础资产而对项目进行融资的方式。主要涉及主体为发行人、投资者、原始资产权益人和消费者，操作过程为原始资产权益人将因提供劳务和产品获得的应收账款汇集到资产池中，再根据不同的风险和收益特征重组以后以债券的形式发行并供投资者购买，最后将投资者购买债券的收入转交给发起人使其快速回款。经过资产证券化产品的发行，一方面企业可以将未来预期的收入或收益提前转化为现时可用的现金流，从而达到扩大生产、偿还借款或维持运营等目的；另一方面对投资者而言，也提供了新的投资方案和机会。建筑施工企业资产证券化的价值创造研究——基于××公司资产证券化案例分析邵举洋 苏 凯 赵 攀 杜强 朱 淼 李忻川（中国建筑第七工程局有限公司）资产证券化的标的物是可以被用来证券化的相关基础资产，拥有达到合格标准的基础资产是顺利进行资产证券化的必要条件。基础资产可以是具体某项财产，也可以是依附于某项财产的权利，但不管何种基础资产，只有满足了规定的条件才可以被用来证券化。合格的基础资产应主要满足法律层面、归属权层面、转让效力层面及现金流层面的要求。资产证券化的各方参与主体包括实体企业、监管机构、银行、信托、保险、证券公司、评级和法律等多个行业和部门，这些参与主体涵盖范围较广且角色各异，并起到相辅相成且互相制约的作用。随着资产证券化交易的成熟完善，现已形成一套完整标准的流程（如图1所示），主要包括挑选并确认基

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“巴拉格宗ABS”项目资产证券化案例简析

作者：闫 伟 徐 丹

来源：《中文信息》2020年第01期

摘 要：近年来，资产证券化作为一种新兴的金融产品在中国市场上发展迅速，并受到广泛关注。资产证券化的实际意义在于形成一条直接的金融体系业务链条。本文主要对资产证券化在以自然风景区为主的旅游产业中的应用进行研究，从“巴拉格宗ABS”项目的资产证券化融资出发，对此项目的交易进行研究，分析实例;最后通过分析现状发现此项目为旅游产业的发展提供了新思路，资产证券化市场的广度及深度在不断增加，并推动着旅游业经济的快速发展。

关键词：资产证券化 融资方式 创新

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1003-9082（2020）01-0-01

一、资产证券化 龙源期刊网

如今，资产证券化已经成为国际资本市场中最具创新性的金融产品之一。在该融资过程中，首先需要组建资产池，将具备预期稳定现金流但缺乏流动性的非证券化资产进行组合，然后通过结构性设计重组，最后，“真实出售”给SPV，在资本市场以发行证券的方式予以出售，从而获取融资。这种方式极大的增加了资产的流动性，同时实现了风险转移[1]，创新了多元化的企业融资方式，进一步推动了我国实体经济的发展。

其主要的运作程序如下图：

图1 一般证券化流程体系

如图，一般资产证券化的主要参与者有：发起人（原始权益人），特定目的机构或特定目的受托人（SPV），信用增级机构，信用评级机构，托管人等。

在一个完整的资产证券化体系中起到关键性作用的是：

破产隔离：破产隔离等同于是对证券的一种信用增级手段，发起人把证券化资产“真实出售”给SPV，其风险和收益也随之转让;SPV再进一步进行风险等级评估，根据不同风险等级的资产支持证券，通过承销商售予有需要的投资者。从而使证券化资产与发起人破产风险相隔离;证券化资产与SPV的破产相隔离。