国际商业票据市场的发展与借鉴

目录1. 美国商业票据市场简介 (3)1.1 票据发行 (3)1.2 商业票据分类 (4)1.3 当前商业票据市场存量规模 (4)2. 美联储救助情况 (6)插图目录图1：商业票据市场细分规模（million） (5)图2：金融票据细分规模（million） (5)图3：非金融票据细分规模（m illion） (5)图4：商业票据市场与短期国债市场规模（b illion） (6)图5：CPFF 增量与买入价（million） (7)图6：CPFF 买入价与市场价（%） (7)图7：非金融票据与国债利率 (7)图8：低等级票据利率有效回落 (7)图9：短期AA 非金融票据新发量 (8)图10：中期AA 非金融票据新发量 (8)图11：80 天以上AA 非金融票据新发量 (8)图12：A2 非金融票据新发量 (8)图13：AA 金融票据新发量 (8)图14：AA 资产担保票据新发量 (8)图15：短期AA 金融票据新发量与美股 (9)表格目录表1：票据评级 (3)表2：Section 4(a)(2)票据优缺点 (4)1. 美国商业票据市场简介美国商业票据市场起源于19 世纪早期，是实体经济重要的短期融资途径。

相对于银行贷款，商业票据滚动操作便捷，通常成本也低于银行短期贷款。

19 世纪中期，随着纽约及其他金融中心的急速发展，伴随着以工业和移民为代表的经济繁荣，商人和制造商等非金融机构面向专业投资者以及交易商发行短期凭证融资，以覆盖运营成本，如工资、存货、应收账款等。

到了20 世纪，美国对耐用品需求上升，信用消费盛行，票据市场开始由金融机构主导。

1970 年后，由于美联储对存款机构的存款利率设定上限，大量存款涌向货币基金。

货币基金规模扩大以及高通货膨胀促进了票据市场的发展。

一方面，对小型投资者而言，可以通过购买货币基金间接持有商业票据；另一方面，大量存款流出促使金融机构为了获得资金，开始发行金融票据。

货币基金购买这些金融票据实现存款资金回流银行。

国外支付系统建立经历借鉴中支营业室慧超支付系统作为支撑各种支付工具应用，实现资金清算并完成资金转移的重要通道，是一个国家或地区的金融根底设施，在市场经济中的作用和地位越来越重要。

随着中国经济的逐步转型，建立和完善中国现代化支付系统是中国金融体制改革的一个重要组成局部。

因此，比拟研究兴旺国家和经济体的支付系统建立的成功经历，对我国支付系统的建立，具有重要的借鉴意义。

一、美国支付系统建立美国的支付系统是由中央银行投资开发和直接经营管理。

在操作上，美联储制订了必要的规章制度、行业标准，并具体经营票据交换和资金清算网络。

其优点在于方便美联储及时掌握商业银行的资金运营状况，分析全国经济形势，制定各项金融政策。

〔一〕美元跨行支付系统1、美元大额支付系统。

大额资金清算系统实时处理国大额资金划拨业务，并逐笔进展资金清算。

FEDWIRE〔联邦电子资金转账系统〕和CHIPS〔清算所同业支付清算系统〕是支持美元全球清算的两大主要大额支付系统。

2、支票结算体系。

据统计，美国大约有30%的支票是行清算，其余70%通过银行间的清算机制来进展清算。

银行间的清算不仅能够直接提示付款行或者通过代理行和联储银行，还能够通过当地支票清算所进展清算。

3、自动清算所〔ACH〕。

联储作为美国最大的自动清算所运营者，每天要处理85%以上的ACH交易，纽约清算所的电子支付系统是全美唯一一家私营的ACH。

4、银行卡结算网络。

银行卡、ATM机和POS机构成了一个庞大的支付网络，近年来网上银行开展迅猛，形成了更加完整的银行卡结算网络。

美国最大的信用卡和凭印签支取借记卡网络是VISA和Mastercard系统5、联储全国清算效劳。

它是指联储为私营的清算机构提供净额结算效劳，整个私营系统的最终清算是联储通过调整私营的清算机构会员在联储银行里的账户余额来进展的。

〔二〕证券交易结算系统当前美国的证券市场包括政府债券市场、企业股票市场以及固定收益债券市场，不同的市场由不同的机构和系统分别负责清算和结算。

浅析国际电子结算票据的发展现状及问题探讨摘要：随着国际贸易的产生，国际结算也应运而生。

在国际贸易中，货物和金钱不是由贸易者双方当面交易的；一般情况下，都是由卖方发货交单，买方凭借单据付款，再由中介（银行）用票据工具进行结算。

这是现在的国际社会进行结算的基本特征。

票据在国际贸易的结算中占据着很重要的地位。

它在使用过程中所产生的问题，在国际结算领域中是一个较为重要的问题。

因为它关系着国际间贸易结算秩序的正常运转，以及国际间资金流通的安全问题。

随着商务与金融的电子化趋势，为票据的发展带来新的机遇，开启了电子化时代。

本文主要阐述了在国际贸易中电子结算票据的发展现状以及产生的相关问题的探究。

关键词：国际贸易电子结算票据引言我国的票据业务产生于上个世纪80年代，在近几年票据市场得到迅猛发展，某些事物的迅猛发展，随之而来的便是他的弊端。

导致很多的造假和丢失现象，纸质化票据还威胁着携票者的人身安全。

当今社会，随着信息化的高速发展，电子结算已经成了一种潮流。

不仅仅在我国，使用这种电子方式进行结算。

在国际贸易的结算中，电子结算仍然是一个关键性的支付结算方式。

国际结算实际上就是货币的跨国支付，是一项极其重要的经济活动，是保证国际贸易正常进行的必要手段。

所谓的电子票据，就是用电子的方式做成票据，改变了原来的实体签名，以电子盖章的方式进行支付的工具。

在我国，电子票据还没有受到法律的保护，没有一部法律是为电子票据所设立的。

目前，上海的国际金融中心正在积极的建设中。

关键问题是，他的金融体系建设亟待完善，主要问题就在于，与上海金融中心建设在货币、证券等多个领域取得了较大的进步相比较而言，上海的票据市场发展相对而言就较为落后，还没有形成统一的票据市场。

在上海这种国际金融中心中，电子票据必然会成为主要的交易结算方式。

然而，在现在的上海金融中心，纸质票据占据了主体，严重影响了金融信息化和金融产品电子化交易的进程。

一、电子结算票据的发展现状（一）我国电子结算票据的发展现状在我国，有一大部分人，还是依赖于传统的纸质票据，很难习惯于运用电子票据的业务结算，这就使得电子化票据的发展进程相对迟缓。

美国票据市场发展及其借鉴内容摘要：本文在借鉴美国票据市场发展经验的基础上，提出进一步促进我国票据市场发展的建议,即通过对金融机构承兑资格和承兑规模的控制，加强银行承兑汇票市场的管理；通过构建商业信用体系，健全货币市场体系等措施推动我国商业票据市场发展；最后指出商业银行票据营业机构应积极参与商业票据市场制度安排与设计，成为商业票据市场的主要参与者。

关键词：银行承兑汇票市场商业票据市场发展借鉴美国票据市场的发展美国货币市场的构架与我国不尽相同，银行承兑汇票市场与商业票据市场是其中互不隶属的两个子市场，二者共同构成了美国票据市场的主体部分。

美国银行承兑汇票市场的发展美国银行承兑汇票市场源于国际贸易的发展，在国际贸易中为解决进口商和出口商相互缺乏了解、互不信任的问题，将银行信用与商业信用结合，促使银行承兑汇票的产生。

美国的银行承兑汇票主要用于进出口贸易，国内贸易使用不多，它是进出口贸易中进口商签发的付款凭证，当银行承诺付款并在凭证上注明“承兑”字样后，就变成了承兑汇票。

大多数银行承兑汇票偿还期为90天，因其以商品交易为基础，又有出票人和承兑银行的双重保证，信用风险较低，流动性较强。

由于有银行作为支付的后盾，且美联储成立后曾极力提倡银行承兑汇票的使用，还直接参与二级市场的交易，而国际贸易的迅猛增长、石油和其他商品价格的上涨等都刺激了银行承兑汇票市场的增长，增加了市场对银行承兑汇票的需求，促进了市场的繁荣。

进入20世纪80年代以后，美国银行承兑汇票市场增长速度明显下降。

从1989-1998年，银行承兑汇票余额出现负增长，1998年市场余额下降到了143亿美元，仅占除政府短期证券外所有货币市场工具交易余额的0.6%，而到2000年，余额更是仅为103亿美元。

美国的商业票据市场的发展美国的商业票据市场发展历程大致如下：从19世纪中叶开始到20世纪六七十年代，在这一时期商业票据由商品交易的支付工具转化为银行短期贷款的替代形式，其主要功能是以真实贸易为信用依据替代银行短期流动资金贷款的融资工具。

美国商业票据市场发展给我们的启示话题：教育学习成功经验票据摘要：商业票据是货币市场悠久的工具，一种短期信用凭证，发行者多为实力雄厚、信誉卓著的大公司；发行成本低、筹资效率高、流动性较强、信用评级机构参与等诸多原因促使美国商业票据发展迅速；借鉴美国商业票据发展之经验，通过短期融资性商业票据发行，权威性信用等级评价机构建立，监管法规体系的逐步完善等措施建立和发展中国商业票据市场。

关键词：商业票据；信用等级；监管制度中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1003-5192(2007)04-0029-051．美国商业票据发展之历程商业票据是一种以短期融资为目的、直接向货币市场投资者发行的无担保票据。

利用商业票据市场融资对于企业更便捷，因此国外企业更偏向以这种方式融资，商业票据仅以信用为保证，因此有资格和能力发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司，商业票据市场就是这些大公司发行的商业票据交易的场所。

商业票据是货币市场上最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初期，早期商业票据的发展和运用几乎都集中在美国，发行者主要为纺织品工厂、铁路、烟草公司等非金融性企业，大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者则是商业银行。

20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了变化，汽车和其他耐用消费品的生产和销售，大大增加了消费者对短期信贷的需求，由此导致消费信贷金融公司的产生，以满足消费品购买的融资需要，资金来源主要通过发行商业票据来筹措。

第一家发行商业票据的消费信贷金融公司是美国通用汽车承兑公司(GMAC)，对购买通用汽车的消费者提供汽车贷款，公司为了获取发展所需要的资金，开始发行商业票据，随后其他金融公司也纷纷效仿。

同时该公司还开创了另一先河，它设立自己的发行机构，将商业票据直接售给投资者，不再通过经纪商销售。

20世纪20—30年代直到二战期间，美国商业票据市场发展比较缓慢，到1945年二战结束时，商业票据还只是一种不重要的融资工具。

一、国际金融中心城市发展经验借鉴1.伦敦：市场主导模式，先进的监管理念和开放的市场体系英国金融市场的监管采用金融服务局（FSA）的单一监管模式，它以原则监管和风险控制为基础，强调与企业的沟通协调而非公开惩戒。

FSA的监管效益是通过仔细测算监管成本与收益后得出的，这一效率衡量方式奠定了FSA的监管程序。

监督官们会定期与金融企业的高管进行开诚布公的交流，讨论企业经营过程中遇到的监控难题，及时发现经营中的风险和监管的薄弱环节，帮助企业出谋划策，在提高企业经营能力的同时做好合规性管理工作。

从而既做到防范风险，又最大限度地降低监管成本。

这一监管制度既能灵活应对金融市场的新变化，又有利于提高企业的经营主动性，同时较好地保护了市场投资者利益，提高了市场的公信力，达到鼓励投资的目的。

伦敦金融市场的吸引力主要体现在监管体制的高效灵活上。

以风险环境为基础的监管模式，由相关的公司进行自身管理。

当金融机构想要发展一项新业务时，监管机构要考察它是否计算过和这个新业务相关联的风险及如何管理风险。

风险管理鼓励参与者竞争和创新，这一条正是伦敦排名高于纽约的原因。

基于便利的生活条件、先进的监管理念、宽松与严格兼备的司法体系，伦敦城发育成为一个公正而开放的市场体系，这个市场体系对世界各地的机构和人才都有强大的吸引力。

要把北京建设成为具有影响力的国际金融中心，一方面要发挥自身优势，另一方面要借鉴伦敦金融中心的优势，提高自身的金融服务发展水平。

（1）改变监管模式，鼓励业务创新我国金融监管采用的是正向清单方式，即不允许的都是禁止的，而伦敦在监管上采取的是负向清单方式，即不禁止的都是允许的，负向监管模式更有利于金融创新，有利于金融市场的活跃与发展。

因此，建议在北京金融市场上率先推出负向清单的监管方式，鼓励交易创新，使一流的金融机构和人才有用武之地。

（2）提高监管效率，奠定政策基础北京金融行业的各监管方应率先建立起合作监管的信息平台，把各自掌握的企业信息置于该平台上共享，这么做可以提高监管部门的综合分析能力，降低监管成本，提高监管效率。

浅谈商业票据发展中存在的几点问题及发展的趋势票据是现代社会重要的信用支付工具，集汇兑、支付、结算、信用、融资等多种功能于一身。

票据业务的显著特点是“低信用风险、高操作风险”。

结合业务工作实际，现就票据业务发展中的存在几点问题谈谈自己的一点看法。

一、票据风险日趋增强比如有信用风险，支付风险，诈骗风险等。

现在最令人担心的就是假票风险。

主要表现类型为：粗糙仿造类型，套写仿造类型，克隆仿造类型。

可以直接通过一查、二听、三摸、四比、五照的辨别方法审查出票据的真伪。

一查：即通过审查票面的“四性”——清晰性、完整性、准确性、合法性来辨别票据的真伪；二听：即通过听抖动汇票纸张发出的声响来辨别票据的真伪；三摸：即通过触摸汇票号码凹凸感来辨别票据的真伪；四比：即借助票面“四种防伪标志”比较来辨别票据的真伪；五照：即借助鉴别仪的“四个灯”来辨别票据的真伪。

为了有效的防范风险，针对三种类型的风险分析如下：1、粗糙仿造类型：汇票专用章略粗或略细、票据字母不符、加红水纹不符、票面颜色不符、纸张大小略短、深透性印油仅在票据正面有扩散印象、出票金额大写处无渗透性油墨水溶效果、微缩文字与真票行数不符、紫光灯下隐藏的行微不清晰。

2、套写仿造类型：内容与真票一致、采用套写方式、字体和字符间距与真票不同。

3、克隆仿造（此种类型票据为最新的也是最难以辨别的,该票据造假手段特殊，变造效果逼真，普通的紫外及放大等分析设备很难识别。

）类型：采用连号票据变造；改动部分极少；欺骗性极强；纸张、油墨、印刷效果、特殊暗记等均和真票相同；传统的荧光、放大对比等手段基本无法识别真伪；查询系统无法辨别真伪。

二、票据流通兑付仍不完善1、票据签发及流通过程中经常出现的错误现象票据签章方面：签章不清、签章不完整、签章重复、签章不符合规范；背书过程方面：被背书人名称填写时涂改、填写错误、非墨水笔填写；金额方面：金额涂改、金额大小写不符、金额不清，由于上述种种错误，将会发生银行退票和拒付，致使购货方的付款延误。

票据专营机构模式国际经验借鉴及其启示一、发达国家（地区）票据专营机构模式由于发达国家（地区）商业票据市场在组织构架、市场规则等方面存在差异，票据市场模式也不尽相同，较典型的有美国模式、英国模式、日本模式和我国的TWAN地区模式。

（一）美国票据专营机构模式美国金融市场的参与者介入票据市场的程度很高，一方面票据的发行者包括了金融公司、非金融公司和银行控股公司；另一方面票据的投资者包括了银行、非金融企业、投资公司、中央和地方政府、私人养老基金、公益基金、个人等。

他们之间通过专业的票据中介机构有机联系起来，票据买卖双方通过中介机构沟通信息，保证交易的顺利实施。

美国的票据专营机构主要有投资银行的全资子公司和银行持股公司的子公司进行专业经营，如摩根·斯坦利、所罗门兄弟公司和美林公司等大的投资银行都是主要的商业票据交易商。

他们的票据市场业务主要放在商业票据承销上，并依据发行规模和发行公司通过交易商发行的票据数量来收取费用，另外也从事自营、公司票据发行辅导和经纪等业务。

商业票据交易商可以用回购协议或从银行贷款来为其存储票据筹资。

美国的票据市场包括商业票据（Commercial papers）和银行承兑汇票（Bankers Acceptance Bills），美国政府和企业都是短期资金市场最重要的融资者。

商业票据不需要以真实贸易背景为基础，银行承兑汇票则以国际贸易为基础。

（二）英国票据专营机构模式。

英国的票据市场的专业票据机构为票据贴现行和商人银行（票据承兑行），重要参与者还包括商业银行、证券经纪商号和英格兰银行等金融机构。

贴现行起源于近代英国商业汇票流行的贸易繁荣时期，主要扮演商业汇票贴现的角色。

贴现行具有独特性，是英格兰银行与商业银行之间的缓冲器。

在英国，各种票据的贴现和再贴现都通过贴现行进行，贴现行一方面从清算银行和其他金融机构借入短期资金，另一方面将资金投资于商业票据，中央银行并不直接参与贴现市场，而是通过向贴现行提供资金融通的方式间接参与，并通过调整再贴现利率和买卖票据的公开市场方式干预市场，传导货币政策。

国外票据市场发展模式对我国的启示'当前，我国商业票据市场总体发展较快，在货币市场乃至宏观经济中的作用日渐重要，票据市场的交易主体、交易品种和制度建设等方面也在不断完善，“ 中国票据网”和“票据价格指数”的启用，都促进了票据市场的发展。

然而，票据市场快速发展的同时，票据业务竞争日趋白热化，盈利空间迅速缩小，逐渐忽视票据的贸易背景和银行资信等问题日渐突出，因此，借鉴国外票据市场发展特别是运行良好的发达国家的经验，规范和发展我国的票据市场显得尤为重要。

1.放任兼营模式。

该模式以美国为代表。

美国建立在完善的市场经济基础之上的票据市场包括商业票据（Commercialpapers）和银行承兑汇票（BankersAcceptanceBills），美国政府和企业都是短期资金市场最重要的融资者。

商业票据不需要以真实贸易背景为基础，银行承兑汇票则以国际贸易为基础。

在商业票据的演变发展方面，1980-1988年美国的商业票据市场以每年17%的速度增长，到1988年其市场容量曾一度超过短期国库券市场；进入1990年代，票据市场的年末余额一直位居货币市场第二位，仅低于国库券。

为适应融资主体的需求，美国商业票据市场先后出现了无担保和有担保两种形式的商业票据。

短期无担保商业票据期限最长可达270天，一般在30-50天；1980年代出现了资产担保的商业票据，即非金融公司向商业发行主体SPV （Special-purposevehicle）出售应收账款，SPV对该应收账款进行评估和设计，并以此为保证向投资者发行商业票据。

这些一般不需要贸易背景。

在商业票据市场中的投资者构成方面，货币市场基金占30％，小额投资者信托、非盈利性公司占30％，从事短期投资的非金融性公司占10％，其余为寿险公司、养老基金和公众个人等。

在银行承兑汇票方面，美国的银行承兑汇票是国际贸易结算的金融单据。

目的是为了向进口商提供信用额度支持，承兑业务量由1970年的70亿美元增加到1993年的320亿美元，由于信用等级高，一般为货币市场基金和市政机构购买并作为投资对象来持有，二级市场不发达，在监管和调控业务方面，联邦储备委员会对贴现贷款的实行内部期限比例管理。

UAN ZHUO LUN TAN圆桌论坛Y- 166 -票据市场是货币市场的重要组成部分，也是有效连接货币市场和实体经济的重要通道，票据的产生解决了企业间的资金拖欠，为防止其波及面太广，规模过大，影响企业生产经营的正常进行，票据市场的迅速发展加快了企业资金周转和商品交易，而电子商业汇票的广泛应用，提高了票据支付结算效率。

一、国内票据市场发展现状分析中国票据市场发展四十多年以来，国内研究者对于当前阶段票据市场发展现状多方位提出不同的见解分析。

我国票据市场发展与信用拆借等其他货币市场长期割裂，我国当前对于金融机构的政策约束逐渐收紧，也明确了不同类型金融机构的受管辖机构，如证券公司由证监会管理，但证监会并没有制定明确且详细的证券公司进入票据市场的准入流程。

尽管我国票据经济市场在近年来获得了长足的发展，但是与西方发达国家相比，我国票据经济市场还存在较为突出的问题，诸如银行存在不规范行为、票据市场经纪行业监管力度不足等。

以当前我国票据市场经纪行业为例，由于准入标准较低、规范性较差、制度不健全，导致票据经纪从业人员综合素质较低，缺乏职业精神与专业素养，将提高收益作为单一的工作目标。

同时，在没有健全法律及制度的约束下，票据经纪从业人员的不规范行为还会影响到银行的行为，加剧道德风险。

此外，由于监管的缺失，监管部门很难及时发现票据经纪公司票据期限过度错配等问题，难以保障公众的合法利益。

二、发展我国票据市场的意义（一）新时代下票据业务服务实体经济高质量发展是必然选择票据业务与经济金融的发展关系十分密切，对于实体经济发展有十分重要的支撑作用。

在经济金融发展过程中，票据作为一个介质，不管是在公司财务方面还是在国家经济金融发展领域，都起着无可厚非的作用。

其中，商业汇票是企业筹措流动资金的重要工具。

商业汇票具有相对较高的法定地位，并且有固定的账期，在票据市场中具有较强的流动性，因此在票据经营市场中被广泛应用。

（二）票据市场为金融机构创利增收提供了重要渠道由于中小企业融资更加青睐于商业银行的票据业务，这扩大了商业银行的潜在客户群体，给商业银行带来一定的存款，同时也能获取企业在承兑汇票时所缴纳部分保证金。