股利理论与政策

第九章一、单项选择题1.收益分配的基本原则中，（）是正确处理投资者利益关系的关键。

A.依法分配原则B.兼顾各方面利益原则C.分配与积累并重原则D.投资与收益对等原则2.下列各项中，（）是确定投资者是否有权领取本次股的日期.A宣告日B股权登记日C除息日D.股利发放日3.对“一鸟在手”理论提出批评的主要理由是（）A该理论混淆了投资决策和股利决策对公司风险的不同影响B投资者偏好现金股利不符合实际情况C税收差异不会对股利分配产生影响D投资者实际上更喜欢资本利得收益4.股利政策产生顾客效应的重要原因是（）.A投资者的偏好不同 B.投资者的风险承受力不同C投资者的边际税率不同 D.公司的风险水平不同5.下列股利政策中，能够使股利支付水平与公司盈利状况密切相关的是（）A固定股利政策 B.剩余股利政策C.固定股利支付率政策D.稳定增长股利政策6.下列股利政策中，属于一种投资优先的股利政策的是（）.A固定股利政策 B.剩余股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策7.下列股票回购方式中，不需要支付大量现金的是（）A公开市场回购 B.要约回购C.协议回购D.转换回购8.下列关于库藏股的论述中，正确的是（）.A我国上市公司回购股票可以作为库藏股B库藏股不能用于实施股权激励计划C公司可以长期持有库藏股D库藏股不能享有与正常的普通股相同的权利9.易造成股利的支付与企业盈余相脱节的股利政策是（）A固定股利政策 B剩余股利政策C固定股利支付率政策 D正常股利加额外股利政策10.公司提取法定盈余公积达到注册资本的（）时，可不再提取法定盈余公积金.（）A.15%B.25%C.40%D.50%11.为了稀释流通在外的本公司股票价格，对股东支付股利的形式采用（）A现金股利 B财产股利 C负债股利 D股票股利12.“多盈多分”“少盈少分”的股利政策是（）A 剩余股利政策 B固定股利政策C固定股利支付率政策 D正常股利加额外股利政策13.项目中不属于利润分配的项目是（）A盈余公积金 B公益金 C股利 D所得税14.制定股利政策时，应考虑的股东因素是（）A资本保全B筹资成本C通货膨胀D股权稀释15.保持目标资本结构，应采用的股利政策是（）A 剩余股利政策 B固定股利政策C固定股利支付率政策 D正常股利加额外股利政策16.（）是一种企业最常见也是投资者最容易接受的股利支付形式.A现金股利 B股票股利 C财产股利 D负债股利17.（）这一天登记在册的股东，才有资格领取本期股利。

目录1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关? (1)2.结合我国上市公司的实际情况，分析公司在确定股利分配政策时是否存在代理问题。

(3)如果存在，主要表现在哪些方面? (3)3.你认为公司的股利政策是否必须保持稳定? (4)如何评价股利政策是否合理? (5)分析我国上市公司股利分配政策的特点， (5)并分析股利分配与股票价格之间是否存在相关性。

(6)进行股利分配时，应考虑哪些因素? (7)这种股利分配形式对公司会产生怎样的影响? (7)对股东有何影响? (9)采取证券交易所集中竞价交易方式或要约回购方式进行。

请分析这两种方式对回购公司和股票价格有何不同影响。

(9)4.计算题 (11)1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关?答:在完全资本市场条件下,如果公司的投资决策和资本结构保持不变,那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平,而与股利政策不相关。

可分以下两种情况进行讨论:第一,公司的投资决策和资本结构确定之后,需要向股东支付现金股利,但是,为了保证投资所需资本和维持现有资本结构不变,公司需要发行新股筹集资本。

公司在支付现金股利后,老股东获得了现金,但减少了与现金股利等值的股东权益,股东的财富从对公司拥有的股东权益形式转化为手中持有的现金形式,二者价值相等,因而老股东的财富总额没有发生变化。

同时,为了保持现有资本结构不变,公司必须发行新股筹集与现金股利等值的资本,以弥补因发放现金股利而减少的股权资本,新股东投入了现金,获得了与其出资额等值的股东权益。

这样,公司支付股利而减少的资本刚好被发行新股筹集的资本抵补,公司价值不会发生变化。

第二,公司的投资决策和资本结构确定之后,公司决定将利润全部作为留用利润用于投资项目,不向股东分配现金股利。

如果股东希望获得现金,可以将部分股票出售给新的投资者来换取现金,这种交易即自制股利。

自制股利交易的结果相当于第一种情况中发放股利和发行新股两次交易的结果,原有股东将部分股权转让给新的投资者获得了现金,其股东财富不变,公司价值也不会发生变化。

[股利理论与政策] 股利的4个理论各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。

以下是小编精心整理的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论与政策股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。

费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。

谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。

一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证�交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。

同时,证�的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。

完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。

对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。

信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。

理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。

公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。

股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。

这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。

既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。

公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。

股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。

因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。

对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。

如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。

相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。

C.根据代理理论，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率的股利政策D.根据信号理论，对处于成熟期的公司而言，提高股利支付率，尤其是发放高额股利，意味着公司的前景向好，是向投资者传递了好消息，有利于公司股价上升。

【答案】BC【解析】A不正确，理由：根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，即使股利与资本利得具有相同的税率，投资者在支付税金的时间上也是存在差异的。

对于投资者而言，股利收益纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只是在股票出售时才发生，显然继续持有股票将延迟资本利得纳税时间，致使投资者仍然会偏好资本利得而不是派发股利。

D不正确。

根据信号理论，对于处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的。

二、股利政策的类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

【教材例11-1】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。

预计今年需要增加投资资本800万元。

公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。

按法律规定，至少要提取10%的公积金。

公司采用剩余股利政策。

问：公司应分配多少股利？【答案】利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）（2）特点采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

【提示】股利支付受未来投资机会和盈利的影响，基于股利无关论（3）应注意的问题第一、关于法律限制（提取10%的公积金）法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。

第五章股利理论与股利政策习题一、客观题：1、【单选题】公司旳收益分派有狭义和广义之分，下列各项中，属于狭义收益分派旳是（）。

A.公司收入旳分派B.公司净利润旳分派C.公司产品成本旳分派D.公司职工薪酬旳分派『对旳答案』B2、收益分派是优化资本构造、减少资本成本旳重要措施。

（）『对旳答案』√『答案解析』留存收益是公司重要旳权益资金来源，收益分派旳多少，影响公司积累旳多寡，从而影响权益与负债旳比例，即资本构造。

公司价值最大化旳目旳规定公司旳资本构造最优，因而收益分派便成为了优化资本构造、减少资本成本旳重要措施。

3、收益与分派管理是对公司收益与分派活动及其形成旳财务关系旳组织与调节，是公司将一定期期内所发明旳经营成果向公司所有者进行分派旳过程。

（）『对旳答案』×『答案解析』收益与分派管理是对公司收益与分派活动及其形成旳财务关系旳组织与调节，是公司将一定期期内所发明旳经营成果合理地在公司内、外部各利益有关者之间进行有效分派旳过程。

4、【多选题】公司旳收益分派应当遵循旳原则涉及（）。

A.投资与收益对等B.成本与效益原则C.兼顾各方面利益D.分派与积累并重『对旳答案』ACD『答案解析』收益分派旳基本原则是依法分派原则、分派与积累并重原则、兼顾各方利益原则、投资与收益对等原则。

5、【判断题】根据公司法旳规定，法定公积金旳提取比例为当年税后利润旳10%。

当年法定公积金旳累积额已达到注册资本旳50%时，可以不再提取。

（）『对旳答案』×6、【单选题】某公司在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为原则。

该公司所根据旳股利理论是（）。

A.“手中鸟”理论B.信号传递理论C.所得税差别理论D.代理理论『对旳答案』D『答案解析』代理理论觉得，高水平旳股利政策减少了公司旳代理成本，但同步增长了外部融资成本，抱负旳股利政策应当使两种成本之和最小。

7、【单选题】某公司正在讨论股利分派问题。

公司旳一名高管觉得，为了有效实行来年旳配股方案，公司应当采用高钞票股利政策。

[股利理论与政策]股利的4个理论公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。

以下是精心的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。

费雪?克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。

谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。

一、股利理论及新发展(一)股利无关论(MM理论)1.MM理论的假设(1)完善资本市场假设:任何一位证?交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。

同时,证?的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。

(2)完性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。

(3)对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。

(4)信息完备假设:所有的投资者都可以平等地获得影响股票价格的任何信息。

2.MM理论的内容(1)股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。

公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。

(2)股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。

这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。

(3)既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。

公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。

股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。

因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。

(4)对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。

如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。

相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。

第八章 股利理论与政策一．教学目的及要求1．掌握股利政策的基本理论2．了解股利政策的主要影响因素3．熟悉股利政策的主要类型及其实施4．股票股利和股票分割的辨别及比较二．学时安排财务管理专业学生： 3 学时非财务管理专业学生：3 学时三．重点和难点1．股利政策理论对股票价格的影响2．股利政策理论对资本成本的影响3．股利政策的影响因素4．股利政策的主要类型5．股票股利和股票分割之比较四．教学内容第 1 节 股利政策与投资、筹资决策股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用 股利支付率表示：股利支付率=每股股利/每股收益在投资决策既定的情况下，这种选择就归 结为，公司是否用留存收益（内部筹资）或以出 售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。

第 2 节 关于股利政策的基本理论1． 股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani) 首次提出。

在完善的资本市场条件下，股利政 策（盈余分配方式）不会影响公司的价值，公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力 和风险组合所决定。

2． “一鸟在手”理论这一理论的主要代表人物是 M.Gordon 和 D.Durand 等。

通常将这种理论称之为“在手之鸟” 理论，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。

股票投资收益率=股利收益率 + 资本利得（风险小） （风险大）3． 差别税收理论股利收入所得税率高于资本利得所得税率， 由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出。

资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生；支付股利的股票必须比具有同等风险但不支 付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。

4． 股利政策理论对股票价格的影响5． 股利政策理论对资本成本的影响第3节 股利政策的影响因素1． 法律因素（1）资本保全的约束；（2）企业积累的约束；（3）企业利润的约束；（4）偿债能力的约束2． 债务契约因素当公司以长期借款协议、债券契约、优先股协议、以及租赁合约等形式向公司外部筹资时， 常常应对方的要求，接受一些关于股利支付的限制性条款。

股利政策（股利政策）股利政策是指股东大会或公司董事会在与股利有关的所有事项上采用的原则方法。

这是关于公司是否，何时分红的政策和策略。

它主要涉及分配或保留公司收益以进行再投资的策略。

它可以分为狭义和广义。

从狭义上讲，股利政策是讨论留存收益与普通股股利支付之间的关系，即股利支付比率的确定。

股利政策的广义含义包括：确定股利的宣布日期，确定股利的支付比例以及支付股利时的募集资金。

传统理论在20世纪60年代和70年代，学者主要研究股利政策是否会影响股票价值。

其中，最具代表性的理论是“牵手理论”，“无关股息”理论和“税收差异”理论。

这三个理论称为传统股利政策理论。

“一只鸟在手”的理论“手里有只鸟”的理论源于谚语“森林里的两只鸟比手里有只鸟更好”。

该理论最有代表性的著作是m。

戈登1959年，他在《经济和统计评论》上发表了《股息，利润和股价》。

他认为，企业保留收益的再投资将存在很大的不确定性，投资风险将随着时间的推移而继续扩大。

因此，投资者倾向于获得当期收益，而不是未来收益，即当期的现金股利。

由于投资者通常不愿承担风险，因此他们更希望当前期的股利收入要少，而未来的股利收入则风险更大。

在这种情况下，当公司提高股息支付率时，不确定性将减少。

投资者可以要求降低必要的回报率，公司的股价将上涨；如果公司降低股息支付率或延迟支付，将会增加投资者的风险，而投资者必须要求更高的回报率来弥补所承担的风险，公司的股价也会下跌。

MM理论1961年，股利政策的理论开创者Miller（MH）和Modigliani （f）在他们的“股利政策，增长和公司价值”即理想的市场中提出了著名的“ mm股利独立性理论”。

免税，股利政策与公司股价无关，公司的投资决策和股利决策相互独立。

公司价值仅取决于公司资产的运营效率，以及股利分配政策的变化仅表示公司的盈余如何在现金股利和资本收益之间分配。

理性投资者不会因为分配的比例或形式而改变对公司的评估，因此公司的股价不会受到股息政策的影响。