大小非减持规章制度

行为模式也各有特点。因此，分析控股股东、在股权　

制衡的条件下的大股东以及中小股东的减持动因是具　

有现实意义的。与其他研究大小非减持动因的文献不　

同，本文从最优股权结构的理论出发，基于Ｐａｒｉｇｉ和　

Ｐｅｌｉｚｚｏｎ（２００８）的模型，借鉴黄志忠等（２００９）的　

研究方法，考虑中国股市的实际情况对其进行改进和　

变通，并通过实证检验研究上市公司不同类型股东减　

持过程的动机。　

二、理论模型与假设　

（一）模型假定。　

１、投资对象。　

假设一个具有两种资产的单阶段封闭经济。资产　

１是风险资产，资产２是无风险资产。在ｔ０时投资于　

资产ｉ＝１，２的金额为Ｉ　。在时间ｆ时资产ｉ的回报为　

（　）。设风险资产１的预期单位收益是ｍ　＝ｍ，则　

ｔ时资产１的总收益为　１　（‘，）＝（ｍ＋￡　）Ｉ１　，其中￡ｒ是　

随机变量，满足均值Ｅ（￡，）＝０，方差Ｅ（￡，　）＝６　＞０。考　

虑资产２是无风险资产，令其收益率标准化为０，则　

尺２　（　２）＝Ｉ２。资产的回报来自于经营而与投资的规模　

无关。　

２、投资者。　

假定经济体中有Ｎ（Ｎ　２）个投资者，其中　

Ｎ一１个是大股东；第Ｎ个投资者代表经济体中的中小　

股东或散户，他们的行为不会对资产的预期收益率、　

大股东的行为以及整体企业价值产生影响。对于大股　

东、中小股东的区分和定义以及大股东对资产的控制　

都是外生决定的。本文根据我国的实际情况假设一个　

大股东只控制一个资产以排除一个大股东控制多个资　

产的可能性（见Ｐａｒｉｇｉ　Ｐｅｌｉｚｚｏｎｚ（２００８）的模型），并　

因我国对外投资的实际困难假定只考虑大股东在封闭　

的经济体中进行投资，市场的风险难以被分散化。　

３、利润转移收益。　

假设：每个投资者拥有　单位可以无风险资　产形式存放的财富。则整个经济体的所有财富是　

单位。Ｎ一１个大股东共同控制风险资产１。　＝１　定义大股东ｉ在投资资产１时以货币形式所获得的利　

润转移收益为Ｂ（Ｉｉ　），中小股东及散户无法获得掠夺　

“大小非”减持过程中个人所得税问题研究

始于2006年的股权分置改革,对中国证券市场来说无疑是一场大手术。在改革当中,“大小非”自然人股东通过减持其所持有的非流通股,套取巨额收益,一夜暴富的例子比比皆是。然而,由于我国目前的税收法律法规尚不完善,对“大小非”减持收益所得没有一个明确的归类,导致“大小非”减持过程中的个人所得的纳税问题异常突出,成为全社会关注的焦点。研究“大小非”自然人股东减持过程中涉及的个人所得税问题,是每一个税务工作者尤其是政策制定者面对的当务之急。另外,在这一特殊历史时期,如何通过税收手段合理处理“大小非”减持收益问题,将对社会和谐稳定产生深重的影响。

标签：“大小非”减持;个人所得税

1 研究背景及意义

1.1 选题背景

1.1.1 中国股市的“造富神话”

依据《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,中国证监会于2005年4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,标志着股权分置改革正式启动。2005年9月4日,中国证监会颁布了《上市公司股权分置改革管理办法》,意味着股权分置改革从试点阶段开始转入积极稳妥地全面铺开的新阶段。

在此次改革的过程中,收益最大的莫非那些持有上市公司非流通股的“大小非”们,他们随着“大小非”的解禁也一夜暴富,中国股市的“造富”功能在“大小非”减持过程中体现得淋漓尽致。数据显示,自2006年6月19日三一重工拉开股改限售股解禁上市序幕以来,截至2009年9月10日,沪深两市已有2597.22亿股股改限售股解禁,“大小非”累计减持股份已达到159.59亿股,套现金额约为1941.24亿元。

1.1.2 个人所得税功能

随着我国国民经济的不断发展,居民的总体收入水平和生活水平都有了明显的提高。与此同时,一系列的问题也随之而来,其中收入分配不公、贫富差距日益扩大这一问题越来越受到人们的广泛关注。对这一问题仅仅依靠市场机制是无法解决的,还需要政府在再分配领域中运用一定的调控工具加以调节,而税收就是调节收入分配的一个极其重要的杠杆。个人所得税作为调节收入分配的主要税种,在抑制贫富差距过大,实现公平分配的目标中发挥着举足轻重的作用。

第３３卷第１期　武汉理工大学学报・信息与管理工程版　２０１　１年２月　ＪＯＵＲＮＡＬ　ＯＦ　ＷＵＴ（ＩＮＦＯＲＭＡＴＩＯＮ＆ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ　ＥＮＧＩＮＥＥＲＩＮＧ）　ＶｏＬ　３３　Ｎｏ．１　Ｆｅｂ．２０１１　

文章编号：１００７—１４４ｘ（２ｏｌ１）０１—０１４０—０５　文献标志码：Ａ　

我国股市大小非减持影响因素的实证分析　

许　可　，郭　炜　

（１．武汉理工大学经济学院，湖北武汉４３００７０；２．华中科技大学管理学院，湖北武汉４３００７４）　

摘要：对影响我国股票市场大小非减持的因素进行了分析，将各类因素大致分为４类，即市场因素、股东性　质、上市公司的基本面和限售股的解禁情况。以２００６年６月１９日至２００９年２月１３日之间所有公告减持的　上市公司为样本，利用多元回归分析了各因素对减持的影响。实证结果显示，股东性质对大小非减持的影响　最大，其次为市场类因素，限售股解禁的情况对减持也具有显著的影响，上市公司的基本面影响最弱。　关键词：非流通股；股票减持；多元同归　

中图分类号：Ｆ８３０．９１　ＤＯＩ：１０．３９６３／ｊ．ｉｓｓｎ．１００７—１４４Ｘ．２０１１．Ｏ１．０３６　

随着我国越来越多的股改限售股解禁上市，　

市场上也出现了越来越多的反对声和谴责声。大　

小非减持一时成为众矢之的。限售股上市是股权　

分置改革成果的体现，而股改后重新出台政策限　

制了大小非减持，说明股改政策存在一定的不完　

善性。同时由于政策预期的不确定性，可能导致　

大小非减持行为产生新的变化。这就需要提出科　

学合理的政策来规范大小非减持，有必要对大小　

非减持的行为和动机进行分析和研究。因此，对　

影响大小非减持的因素进行分析和研究具有重大　

的现实意义和参考价值。　

由于股权分置改革是我国所特有的现象，限　

售股减持作为时事事件，国内外还鲜有研究。国　内主要从市场因素…、股东性质　、股份公司的　

经营状况　和解禁数量、规模以及解禁股东个　

数　卜加　等方面进行了探讨。研究发现：上市公司　

制度解读Ｉ　ＰＯＬＩＣＹ　ＩＮＴＥＲＰＲＥＴＡＴＩＯＮ　

大小非减持会计核算与税务处理分析　

——基于大小非减持税务稽查的思考　

辽宁税务高等专科学校　王宝田　广东发展银行（沈阳分行）　王榕梓　

一、大小非减持的会计核算　企业以“股权分置流通权”科目核算各种方式支付对价取得的　

在证券交易所挂牌交易的流通权和以“应付权证”科目核算企业为　取得流通权而发行权证的价值。“股权分置流通权”项目在企业资　

产负债表中的长期资产项目内单独填列，“应付权证”项目在企业　

资产负债表中的流动负债项目内单独填列。　

（一）非流通股股东（下称股东）取得非流通股流通权时的会　计核算应区分不同情况进行会计核算。　

（１）以支付现金方式取得的流通权。公司根据经批准的股改方　

案，以支付现金的方式作为对价的，股东做如下会计处理：借记“股　权分置流通权”（按照公司实际支付的金额），贷记“银行存款或其　

他货币资金（存出投资款）。　

（２）以送股或缩股方式取得的流通权。根据经批准的股改方　

案，以送股或缩股的方式作为对价的，股东做如下会计处理：借记　

“股权分置流通权”，贷记“长期股权投资”（按照公司送股或缩股部　

分所对应的长期股权投资账面价值）。　

（３）以发行认购权证方式取得的流通权，并且是公司将认购权　

证直接送给流通股股东的，公司首先在备查登记簿中记录相关认　

购权证事项，然后在认购权证持有人行使认购权向企业购买股份　

时，股东做如下会计处理：借记“银行存款”（按照公司实际收到的　

价款）、“股权分置流通权”（按照行权价低于股票市场价格的差　额）、“投资收益”（按照借贷差额），贷记“长期股权投资”（按照减少　

股份部分对应的长期股权投资账面价值）、“投资收益”（按照借贷　

差额）。认购权证持有人行使认购权，要求以现金结算行权价低于　股票市场价格的差价部分的，公司首先在备查登记簿中注销相关　认购权证的记录，然后股东做如下会计处理：借记“股权分置流通　

权”，贷记“银行存款”（按照实际支付的金额）。