企业并购风险及规避策略

浅谈企业跨国并购风险及应对措施

摘要：随着经济全球化的浪潮，企业跨国并购变得越来越频繁。相对于企业在境外重新设立新的实体，跨国并购往往能够更快的获得企业发展所需要的资源、技术、市场等，在较短时间内增强企业实力，促进企业的发展。但是值得注意的是由于跨国并购涉及不同的国家和地区，企业往往面临着更加复杂多变的环境和风险，加之企业并购业务本身就具有很高的专业性要求，稍有不慎不仅并购活动不能成功甚至企业原本经营也会受到波及。因此企业在跨国并购中要充分认识相关风险，并根据情况合理应对，才能提高并购成功率进而实现并购目标。本文通过分析跨国并购中的常见风险，提出应对思路和策略，希望为企业跨国并购提供时提供参考。

关键词：跨国并购，风险，应对策略

引言

改革开放以来，越来越多的中国企业开始放眼全球，积极加入全球分工与协作。通过跨国经营和海外并购等多种方式，寻找新的市场和发展空间。由于跨国并购有其独特的优势，越来越多得企业选择这种扩张方式，比如2004年联想收购IBM公司PC业务，2010年吉利汽车收购沃尔沃，2017年美的收购KUKA等等成功案例。

但是值得注意的是由于企业并购业务的复杂性及专业性，企业并购中也伴随着诸多风险，如果企业不能很好的应对跨国并购业务中的风险，往往会导致并购失败，使企业蒙受巨额损失。比如2004年上汽收购双龙汽车，2013年中海油收购尼克森，2018年阿里巴巴收购印度信实零售，2016年至今北京天骄收购马达西奇等。在这种背景下，我们有必要对企业海外并购的常见风险进行探讨，合理应对管控相应风险。

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跨国并购面临的主要风险 跨国并购由于业务的复杂性及专业性，在实际运作过程中面临诸多风险。其中比较常见的风险主要有政策法规风险、估值风险、财务风险、整合风险等。

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政策法规风险

企业跨国并购由于面临的政策法规环境和国内有较大差异，而这些差异往往给企业跨国并购带来困扰和风险。比如并购项目所在国家政局不稳定、并购政策、产业政策、环境政策、知识产权等方方面面和中国有较大差异。企业在并购调研时应该充分评估相应差异，考虑这些差异背后隐含的风险和不确定性，如果没有做好充分调研，对可能存在的风险进行预判和应对，可能会带来巨大隐患，甚至关系企业跨国并购的成败。

万达并购的动因风险与策略分析

近日，万达旗下的大连万达集团宣布，通过其全资子公司万达商业管理集团拟以51亿美元现金收购全球第二大影院线贝蒂斯（AMC）集团（以下简称AMC），该并购成为了中国涉足海外市场最大的一宗交易，也是华尔街有史以来最大的一宗海外交易。

万达并购AMC的动因

万达并购AMC的动因比较显然，商业版图的扩展是其中的首位，万达商业早在2011年8月份已经在美国纽约上市，此次万达收购AMC可以将该中国企业与全球最大的电影院线连成一线，从而在国际上具备较强竞争力。此外，在万达陶瓷博物馆、广场、高尔夫球场等项目之后，拥有世界第二大影院线AMC的并购将为万达的全球化业务拓展提供了极大助力。

接下来是风险

可以说万达并购AMC具有不小的风险，首先是Wanda Group规模不算太大，它的资产负债表总额只有1500亿元左右，万达收购AMC总共才花费51亿美元，这是一个极大的负担，因为其投资金额高达50%以上的万达地产集团总资产。万达收购AMC投资总额如此之大，如果未来经营不利，将会对万达的财务状况造成很大影响。

其次是经营风险，影视行业的市场生存环境十分复杂，AMC在美国虽然有相对优势，但是不乏竞争对手，未来竞争的压力或许会对AMC的全球业务产生很大影响。

最后是监管风险，此次收购有可能会受到美国监管部门的反垄断调查，如果调查结果不如万达计划，将会对此次并购造成很大阻力。

虽然存在风险，但是，要想在国际市场上立足，华人企业必须进一步扩展其海外市场。万达并购AMC不仅仅是单纯的扩张，其背后有着更多的策略性考量。

首先，在全球经济低迷的环境下，影视行业依然在高速发展，这使得影视产业成为了一个信息最发达、理念最前沿的产业之一，因此，万达并购AMC主要目的之一是加强其ASIA项目的建设，进行产业协同，推动万达集团全球化产业布局和产业链上游建设。

“企业并购审计风险”资料合集

目录

一、企业并购审计风险及其防范

二、企业并购审计风险研究以立信所审计宁波东力并购年富供应链为例

三、企业并购审计风险及防控研究以粤传媒并购香榭丽为例

四、企业并购审计风险与防范

五、企业并购审计风险及应对研究以斯太尔公司为例

六、企业并购审计风险研究

企业并购审计风险及其防范

企业并购作为当今经济社会的一种常见经济活动，为企业提供了快速发展的可能，然而也伴随着相应的风险。其中，企业并购审计风险是重要的一环，它不仅影响着并购的成败，更直接关系到企业的生存和发展。本文将对企业并购审计风险及其防范进行深入探讨。

定价风险：并购过程中，对目标企业的价值评估是至关重要的环节。定价风险主要源于信息不对称、估值方法选择不当等因素，可能导致实际价值与评估价值出现较大偏差。 财务整合风险：并购完成后，双方在财务制度、会计核算等方面可能存在差异，需要进行整合。此过程中可能出现财务信息失真、财务风险放大等问题。

法律与合规风险：并购过程中涉及诸多法律与合规问题，如并购协议的签订、相关证照的变更等。若操作不当，可能引发法律诉讼或遭受重大经济损失。

人力资源与文化整合风险：并购后，人力资源与文化的整合也是影响并购效果的重要因素。处理不当可能导致人才流失、员工士气低落等问题。

充分尽职调查：在并购前期，对目标企业进行全面、深入的尽职调查，充分了解其经营状况、财务状况、法律风险等方面信息，为定价提供准确依据。

审慎选择估值方法：根据目标企业的行业特点、发展趋势等因素，选择适当的估值方法，并进行多轮估值，以降低定价风险。

强化财务整合：并购完成后，应尽快统一财务管理体系、会计核算体系等，确保财务信息的真实性和准确性。

重视法律与合规审查：在并购过程中，应充分了解相关法律法规，严格遵守合规要求，避免因操作不当引发的法律风险。

推进人力资源与文化整合：并购后，应积极推进人力资源与文化的整合工作，通过有效的沟通与培训，提升员工认同感，降低人才流失率。

中国储运网京东物流并购德邦快递财务风险与防范研究文/薛文杰一、引言近年来，我国物流行业进行过多次并购，本文根据信息不对称理论和协同效应理论，以京东物流并购德邦快递为例，分析物流企业在整个并购过程中财务风险的成因、结果与防范措施。二、案例介绍（一）公司简介京东物流：2021年，京东物流在香港主板上市，其业务范围涉及服装、家用电器、家具、生鲜产品等行业，是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。京东物流拥有约1450家仓库，总面积达2400多万平方米。随着公司规模扩大以及市场竞争的要求，京东物流开始进行大量的投资和收购（见表1）。表1京东物流发展阶段的收购过程德邦快递：德邦快递成立于1996年，以大件快递为核心业务，是一家集快递、整车、快运、仓储与供应链于一体的物流供应商。2018年1月，公司在上海证交所挂牌上市，成为国内第一家通过IPO上市的快递物流企业。（二）并购过程2022年3月，德邦快递发布公告，京东物流旗下子公司京东卓风收购德邦投资控股99.99%的股份，因此间接持有德邦投资控股所持有的上市公司德邦快递66.5%的股份，成为德邦快递真正的控制人。9月7日，德邦快递公告显示，京东物流子公司京东卓风合计控制德邦快递71.9%的股份，合计交易金额97亿元，同时要约收购清算过户手续办理完成。京东物流并购德邦快递的过程如图1所示。图1京东物流并购德邦快递流程图（三）并购动机1.被收购方动机：（1）快运业务面临其他企业竞争压力。传统企业中，2020年安能物流年货运总量达到1000万吨，2016-2020年均增长率约32%，远远高于同期市场增长率。此外，顺丰、中通等快递企业入局快运，顺丰快运2020年营业收入达到207.76亿元，营收规模和增速均排名第一。面对众多企业竞争，德邦快递的快运业务未能发挥传统优势抢占市场，反而接连失守阵地，年货运量近几年都维持在460万吨左右，增长乏力，2021年货运量排名行业第六。（2）向大件快递转型的策略未能达到预期。德邦快递2018年上市后转型开展快递业务，并提出“大件快递”概念，进行差异化竞争。然而，德邦的转型策略并未获得成功。货量及市场份额方面，2020年德邦快递业务量仅有5.6亿件，市场份额从2018年的0.88%下降到0.68%。时效和服务方面，根据国家邮政局2021年第二季度测试结果，德邦快递的用户快递服务时限测评在覆盖公司中排名最后。本次收购更为直接的导火索是企业盈利能力逐年下降，使股东等相关利益者失去信心。2.收购方动机：（1）以资本并购为主要手段，强化完善京东物流板块。京东物流通过并购不断填补干线、中转等方面的能力短板，扩大完善物流版图。本次收购德邦快递，京东物流将在网点覆盖面、干线运输等方面获得极大的能力补充，从而不断巩固仓配能力、夯实优势地位。（2）弥补线路与网点覆盖方面的短板，增强独立运营能力。京东物流早期仅服务于B2C仓配业务，不涉及“上门揽件-干线运输-中转”等前端环节。因此，与传统快递企业相比，京东物流在网点覆盖、干线运输以及中转方面不具备相对优势，所以要想完善第三方物流服务能力，必须扩大规模向外开放，获取更多外部客源。2017年，京东物流子公司独立运营，开启对外开放战略，提供面向社会的点对点服务，这就需要强大的网点覆盖密度和主干线中转能力。德邦快递拥有覆盖全国94%乡镇的3万多个末端网点、140个分拨中心以及超过2200条干线。京东物流收购德邦快递，能够迅速弥补网点覆盖率不高、运输能力不强的短板，极大提升点对点服务能力和独立运营能力。（3）加强向供应链上游渗透，完善一体化供应链服务体系。供应链服务是京东物流的核心产品，目前已建成以仓储为核心的物流网络，具备国内独一档的“销地供应链”服务能力。但是在综合网络能力和B端客户资源方面还有所不足。德邦快递以零担快运起家，建立了成熟的B2B业务运作模式，积累了丰富的B2B业务运作经验和客户资源。京东收购德邦快递，可以迅速强化综合物流网络能力和B端市场。三、京东物流并购德邦快递财务风险分析（一）价值评估风险。京东物流以89.76亿收购德邦快递66.5%的股份，对应德邦快递企业估值为135亿元。但是之后京东物流触发了全面要约收购，最终合计控制德邦快递71.9%的股份，收购金额达97亿元。由此看来，京东物流并购德邦快递虽没有出现较大的估值溢价风险，但存在要约收购不可控的风险。截至收购期届满，京东物流仅完成要约目标的20%，没有终止德邦快递的上市地位，进而导致企业存在同业竞争问题。关于同业竞争，《上市公司治理规则》明确规定：对于因控股股权发生变化导致的上市公司与控股股东存在同业竞争，要求控股股东在3年时间内解决上市公司的同业竞争问题。（二）融资偿债风险。京东物流购德邦快递成本较高，导致京东物流需要更多的融资金额，进而产生企业偿债风险。财报显示，2022年京东物流半年度融资活动产生的现金流量净额其他项目总额从-166亿元增加到37亿元，增额为203亿元，说明企业融资力度巨大。其次，2022年上半年京东物流产生短期借款8.5亿元。因此，融资力度大和短期借款在短期内都会给京东物流带来偿债风险。（三）支付风险。数据显示，2022上半年京东物流股票下跌45.78％。此外，从近三年业绩来看，京东物流“增收不增利”现象明显，甚至亏损在逐年放大。2019-2021年，京东物流分别实现营业收入为498亿元、733亿元和1046亿元；毛利润分别为34亿元、63亿101Chinastorage&transportmagazine2024.01元及58亿元；年内亏损分别为22亿元、40亿元和157亿元。综上所述，京东物流资金支付能力势必会受到企业亏损的影响。而本次京东物流并购德邦快递采取“全面要约收购+现金支付”的方式，收购定价也比提示性公告前30个交易日加权平均价高出20%溢价收购。因此，此次收购对京东物流的资金支付能力是巨大考验，存在较大的支付风险。（四）财务整合风险。德邦快递企业规模较大，业务类型多样，订单业务、物流信息繁多，但德邦快递仍采用传统的成本计算方法，不利于物流成本控制，是后续京东物流进行财务整合要重点关注的问题。因此，京东物流为更好地实现财务资源与其他资源的融合，在并购完成后便聘任新的财务负责人，加快两家公司财务整合进度，降低财务风险。四、京东物流并购德邦快递财务风险防范分析（一）并购前结合企业战略发展目标制定并购计划。京东物流要对德邦快递整体的内部条件和外部环境的变化进行分析，研究并购双方业务关联及协同程度，调查影响并购效果的风险因素，根据风险最小化原则选择并购方式和实施路径。（二）并购中创新融资方式并选择合理的支付方式。首先，采取多样化的融资方式，降低融资风险。京东物流应根据自身情况制定合理的融资计划，可以采用低风险自有资金和高风险债务资金的组合，确保企业利益最大化。其次，京东物流应考虑自身财务状况，根据公司实际情况选择合适的付款方式，综合考虑现金、利息等因素，采用分期付款或延迟支付税收等方式，减轻企业的税负和偿债压力。（三）并购后重视财务资源的整合。有效的财务资源整合可以实现协同效应，在整合过程中，要构建合理的财务组织结构，将两者的财务制度及管理理念协调配合以降低财务风险；此外，还要重新配置双方的运营模式，实现优势互补。（四）注重培养和提高决策者的专业能力和经验。京东物流在并购过程中，应做好高级管理人员的培养工作，提高其专业能力和素质。决策者应注意学习先进的财务知识、国内外成功的并购案例，积累经验；其次，企业高层与高级财务人员应时刻关注国家最新政策，把握市场发展动向，提升识别信息和规避风险的能力。五、结论通过对上述案例的分析，我们发现物流企业在并购过程中存在着一系列的财务风险，包括并购前价值评估风险、并购中融资偿债和支付风险、并购后财务整合风险。因此，企业防范并购财务风险要做到以下几点：并购前充分调查估值并制定并购方案，选择合适的风险防范措施；并购中创新融资方式拓宽融资渠道、选择合理的支付方式，降低财务风险出现的概率；并购后重视财务资源融合，构建合理的财务组织结构，促进企业可持续发展。本案例研究旨在为物流企业及其他企业防范并购财务风险提供参考，提高其对并购财务风险防范重要性的认识。（作者单位：山东工商学院会计学院）引用出处[1]柳德才,梁晓冉,陈宇奥.上市公司跨境并购财务风险与防范研究———以顺丰控股并购嘉里物流为例[J].财会通讯,2022(14):132-136.[2]李阳一.企业并购中的财务风险防范[J].财会月刊,2019(S1):72-87.[3]王玉红,曲波.上市公司并购中的财务风险及防范对策[J].财务与会计,2018(07):70-71.现代物流业与交通运输经济协调发展分析文/程菲I.引言在当今的全球化经济环境下，物流业和交通运输经济已经成为国民经济中不可或缺的组成部分，对于促进国民经济的发展和提高国家的竞争力具有重要的作用。同时，随着信息技术的快速发展和物流业的全球化趋势，物流业和交通运输经济之间的联系越来越密切，协调发展的必要性也日益凸显。II.现代物流业与交通运输经济的发展A.现代物流业的概念和特点。现代物流业是指在市场经济条件下，通过现代化的物流技术和管理手段，将商品、信息、资金和服务等物质和非物质要素从生产地点和供应地点，通过合理的流通方式、流通渠道和流通方式，在时间、空间和数量上实现供应链的高效管理和协调的产业。现代物流业的特点主要表现在以下几个方面：高效性、信息化、服务性、综合性、国际化、社会化等。B.现代物流业和交通运输经济的关系。现代物流业和交通运输经济是密不可分的，二者之间的协调发展对于提高物流效率、降低物流成本、促进经济增长具有重要作用。交通运输经济为现代物流业提供了物流资源和物流基础设施，物流业则通过信息化、智能化和网络化的手段优化了交通运输经济的发展模式和运作方式。III.现代物流业与交通运输经济协调发展的必要性A.现代物流业与交通运输经济的互动效应。现代物流业与交通运输经济之间存在着紧密的互动关系。一方面，现代物流业的高效管理和协调需要依赖于交通运输的快捷、便捷、安全和稳定的物流运输服务。另一方面，交通运输经济的发展需要现代物流业的信息化、智能化和网络化手段来提高运输效率、降低运输成本和提高客户服务质量。这种互动效应表现在物流与运输的业务衔接、信息共享、服务协同和资源整合等方面。B.现代物流业和交通运输经济的矛盾与问题。尽管现代物流业和交通运输经济之间存在着互动关系，但是在实践中也存在着一些矛盾与问题。其中一个重要问题是物流业和运输业之间的竞争关系。由于现代物流业具有服务性、信息化、综合性和国际化等特点，使得物流业在一定程度上取代了传统的运输业务。这种趋势会对传统运输企业的利润和市场份额产生一定的冲击。C.现代物流业与交通运输经济协调发展的重要性。现代物流业与交通运输经济的协调发展对于促进经济增长、提高国际竞争力、优化产业结构和保障国家安全具有重要意义。一方面，现代物流业和交通运输经济的协调发展可以提高物流效率、降低物流成本，增加企业的经济效益和社会贡献。另一方面，协调发展还可以推动运输业和物流业的转型升级，提高企业的科技含量和服务水平，增强产业的可持续发展能力。工业品下乡“最后一公里”和农产品进城“最初一公里”的问题，降低农村流通成本，是实现乡村振兴的重要因素。城乡客货邮一体化是指在城市和农村之间建立起统一、高效的物流配送网络，整合城乡客运、货运和邮政服务，将城市和农村的物流资源进行有机结合，提高