我国股指期货的制度设计与风险管理
［摘要］随着不久前中国金融期货交易所关于沪深300指数期货合约、交易细则、结算细则以及风险控制管理办法四项细则的《征求意见稿》的发布，我国的股指期货已经离我们越来越近了。本文从《征求意见稿》中所涉及的制度设计出发，对股指期货交易中可能存在的风险进行了分类，并对如何进行有效的风险管理作了进一步的探讨。
［关键词］股指期货 制度设计 投机 风险管理 内部控制
股票指数期货（Stock?Index?Futures）是以某一股票指数作为标的物的期货品种,它并不采取实物方式进行交割，而是采取现金交割的方式。指数期货以指数点报价，每一份期货合约的价值金额为每一点代表的金额乘以指数点数。如香港恒生指数期货每一点代表50港元,则当指数为10000点时，一份恒指期货的价值为10000*50=50万港元。投资者可以利用股指期货有效地规避股市系统性风险，也可以用较少的资金投入获得较高的投资回报。自1982年问世以来，股票指数期货已获得快速发展，目前世界许多国家的交易所均开展了股票指数期货的交易，主要有：纽约证券交易所指数期货(NYSE?Composite?Index?Futures)、S&P500指数期货、日经225股票指数期货、香港恒生指数期货(?HSI?Futures)等。
1 我国股指期货的制度设计
我国的股指期货面世日益临近，从前不久中国金融期货交易所公布的沪深300指数期货合约、交易细则、结算细则以及风险控制管理办法四项细则的《征求意见稿》来看，我国股指期货在制度设计上突出了标的指数抗操纵能力强、合约面值设计适中以及创新的风险控制手段等特点。具体表现在：
首先，合约标的选择较为合理。在《征求意见稿》中，中金所锁定了合约标的为沪深300指数。该指数发布以来，与上证综指的相关性在97%以上，具有较好的市场代表性且不容易受到市场的短期影响。例如，中行上市当天上涨了22.7%，但沪深300指数却小跌了18点，并无过度震荡，因而该指数是较适合作为股指期货标的。而且作为上海证券交易所和深圳证券交易所联合共同推出指数，具备公正公平的基础，其计算公式简洁明了，可以保证指数的透明度。因此，这一股指比新加坡交易所所采用的新华富时A50指数，更加具有代表性且不易被操纵。
股指期货五大基础知识
1、什么是股指期货
期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产或者标的资产，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融资产，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或指数等。如果这个标的物是某个股票价格指数，则该期货就是股票价格指数期货，简称股指期货。
2、股指期货的发展过程
股指期货最早出现于美国市场。20世纪70年代，西方各国出现了经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，当时股票市场经历了二战后最严重的一次危机，在1973-1974年的股市下跌中道琼斯指数跌幅达到了45%，投资者意识到在股市下跌中没有适当的管理金融风险的手段，开始研究用于规避股票市场系统性风险的工具。1982年2月，美国商品期货交易委员会（CFTC）批准推出股指期货。同年2月24日，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出了全球第一只股指期货合约——价值线综合指数期货合约；4月21日，芝加哥商业交易所（CME）推出了S&P 500指数期货合约。目前，全部成熟市场以及绝大多数的新兴市场都有股指期货交易，股指期货成为股票市场最为常见、应用最为广泛的风险管理工具。按照世界交易所联合会的统计，2009年全球股指期货的交易量高达18.18亿手。其中，美国的小型S&P 500指数期货、欧洲的道琼斯欧元Stoxx 50指数期货、印度的S&P CNX Nifty指数期货、俄罗斯的RTS指数期货、韩国的Kospi 200指数期货和日本的小型日经225指数期货等成交活跃，居全球股指期货合约交易量前六位。
3、股指期货的功能与作用
股指期货最主要的功能是通过套期保值操作来规避股票市场的系统性风险。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分。非系统性风险通常可以采取分散化投资方式减低，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货提供了做空机制，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作来达到规避风险的目的。例如担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。
中国银监会关于印发
信托公司参与股指期货交易业务指引的通知
银监发〔２０１１〕７０号
各银监局，各国有商业银行、股份制商业银行，邮政储蓄银行，银监会直接监管的信托公司：
现将《信托公司参与股指期货交易业务指引》印发给你们，请遵照执行。
请各银监局将本通知转发至辖内相关银行业金融机构。
二○一一年六月二十七日 信托公司参与股指期货交易业务指引
第一条 为规范信托公司参与股指期货交易行为，有效防范风险，根据《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国银行业监督管理法》、《信托公司管理办法》和《银行业金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》等法律法规，制定本指引。
第二条 信托公司直接或间接参与股指期货交易，应当经中国银监会批准，并取得股指期货交易业务资格。
信托公司参与股指期货交易应当遵守期货交易所有关规则。
第三条 信托公司固有业务不得参与股指期货交易。
信托公司集合信托业务可以套期保值和套利为目的参与股指期货交易。信托公司单一信托业务可以套期保值、套利和投机为目的开展股指期货交易。
第四条 信托公司申请股指期货交易业务资格，应当具备下列条件：
（一）最近年度监管评级达到３Ｃ级（含）以上。
申请以投机为目的开展股指期货交易，最近年度监管评级应
当达到２Ｃ级（含）以上，且已开展套期保值或套利业务一年以上；
（二）具有完善有效的股指期货交易内部控制制度和风险管理制度； （三）具有接受相关期货交易技能专门培训半年以上、通过期货从业资格考试、从事相关期货交易１年以上的交易人员至少２名，相关风险分析和管理人员至少１名，熟悉套期会计操作程序和制度规范的人员至少１名，以上人员相互不得兼任，且无不良记录；
期货交易业务主管人员应当具备２年以上直接参与期货交易活动或风险管理的资历，且无不良记录；
（四）具有符合本指引第六条要求的ＩＴ系统；
（五）具有从事交易所需要的营业场所、安全防范设施和其他相关设施；
（六）具有严格的业务分离制度，确保套期保值类业务与非套期保值类业务的市场信息、风险管理、损益核算有效隔离；
股指期货基础知识
一、股指期货基本概念
1、什么是期货 ............................................................ 2
2、期货的常用概念 ........................................................ 2
3、期货有哪些种类 ........................................................ 2
4、什么是股指期货 ........................................ 错误!未定义书签。
5、股指期货的特点 ........................................ 错误!未定义书签。
6、股指期货功能 .......................................... 错误!未定义书签。
7、股指期货合约内容 ...................................... 错误!未定义书签。
8、沪深300指数期货合约 .................................................. 3
9、股指期货与股票的区别 .................................................. 4
10、股指期货与ETF基金的区别 ............................................. 4
11、股指期货的推出对大盘的影响 ........................................... 5
二、股指期货交易 ............................................................. 5
1、股指期货的交易如何进行 ................................................ 5
