外汇市场业务与风险管理

状况。银行买卖的外汇数额经常是不平衡的，即会出现“多 头”与“空头”。
多头（超买、长余头寸）：与客户交易使某种外汇的
买入多于卖出。
空头（超卖、短缺头寸）：与客户交易使某种外汇的
卖出多于买入。
外汇交易的原因：进行国际贸易结算
国外投资
国际借贷
外汇保值或投机
外汇银行的交易活动 1、外汇银行与客户之间的交易活动
承担信用风险和利息损失。
注意：交割日恰逢某一方所在国节假日，则向后顺延；
标准交割日的计算一般以报价行的交割日为准。
2、交割日期（起息日）：
买卖双方交收货币并开始计息的日期。 （1）当日交割：港元对美元、美元对加拿大元、
美元对墨西哥比索
（2）次日交割：港元对日元、新加坡元等 （3）标准交割日交割：欧美地区
它适用于银行与客户之间的远期外汇买卖。 例如：某日苏黎世外汇市场报价 USD/CHF 即期汇率 1.2484/1.2514 3个月远期汇率 1.2288/1.2303 （2）差额报价：在即期汇率基础上用升、贴水表示， 它适用于银行间的远期外汇买卖。 例如： 即期汇率 3个月远期 USD/CHF 1.2486-91 10-15 则3个月远期为1.2496/1.2506 升水：远期汇价高于即期汇价 贴水：远期汇价低于即期汇价 平水：远期汇价等于即期汇价
4、远期汇率的决定因素
（1）两种货币远期外汇市场的供求关系
（2）两种货币利率的差异 两种货币的利差是决定它们远期汇率的基础。※ 利率高的货币，其远期汇率会贴水； 利率低的货币，其远期汇率会升水。 如果两种货币的利差为零（即利率相同），那么这两种 货币的远期汇率应与即期汇率相等，即远期汇率为平价。
月数 12
升水（或贴水）数字
即期汇率 两种货币的利差

例：客户用美元兑换日元，即期汇率为1美元=133.10日元， 远期汇率应为多少？
货币 美元
数额
100万
存期
90天
年利率
8.5%
利息
21250美元
1164625 90天 3.5% 日元 13310万 合8750美元 对于美元持有者：在3个月后兑换成日元，可以拿到21250美 元的利息，若做即期交易，3个月后只能拿到8150美元的利 息，所以做远期交易可以多得12500美元的利息。
掉期交易规避了英镑贬值更多的风险。
（六）外汇投机交易
外汇投机者单纯期望从汇率的变动中获利而进行的外 汇买卖活动。 根据投机方向，可将外汇投机交易分为： 买空：交易者对外汇的行情看涨，以现价买进现汇或期
汇，期望涨价后再卖出，借以赚取价差收益。由于在涨价之
前手中有实物，所以又称（做）多头，（做）实头交易，做 “牛市”。
该投资者用其1000万美元可兑换为689.66万英镑，若将
这些英镑投资于英国3月期国库券，则到期可获得本利之和为： 689.66万×（1+10%）×3/12 = 706.9015万英镑
若3个月后英镑与美元的汇率不发生变化，该投资者再将
这些英镑兑换成美元，可获得1025万美元，比他用美元购 美国国库券可多获利5万美元。若3个月后1英镑 = 1.40美元？
2、 掉期交易的类型 按照掉期交易的交割期限，可以划分为：
（1）即期对远期的掉期： 即期买入（卖出）的同时，又被远期卖出（买入）。 主要用于短期资本输出和负债。
（2）即期对即期的掉期（隔日掉期交易）
主要用于银行间的隔夜资金拆借 （3）远期对远期的掉期： 使长期资金变为未来的短期交易
3. 掉期交易的作用
又称外汇银行柜台交易（顾客市场） 外汇零售市场（零售业务） 特点：多数经由银行柜台，交易笔数多但每笔交易量较少。 客户：进出口商、国际投资者、旅游者等机构或个人。 银行买卖外汇的作用：客户出口和进口的收付汇、收到或者 向国外汇款、入境来访、出境访问等用途。
2、外汇银行同业间的交易活动
又称外汇银行同业市场、外汇批发市场（批发业务） 特点：买卖汇率差价小且交易量较大。 客户：外汇银行、中央银行 银行买卖外汇的原因：轧平外汇头寸，避免汇率变动风险。 交易原则：抛出长余头寸，补进短缺头寸， 使外汇收支平衡，头寸为零。
对于美方银行：3个月后仍按即期汇率兑换将蒙受利息损失， 因此调整远期汇率，使其贴水，抵补利息损失。 美元贴水 1 33 . 1 0 ( 3.5 % 8.5 %)
90 360
-1.664
则纽约市场，美元对日元的远期汇率变为： 1美元=（133.10-1.664）日元=131.64日元 （间） 1日元=（1/133.10+1.664）美元 （直）
间接套汇例子
（2）其次，选择套汇循环体
纽约市场 1美元=1.3850～1.3864瑞士法郎
苏黎世市场 1英镑=2.1000～2.1010瑞士法郎 伦敦市场 1英镑=1.5820～1.5830美元
则美元持有者可有两个套汇循环体： 美元 美元 瑞士法郎 英镑 英镑 美元（从纽约市场开始） 美元（从伦敦市场开始）
抛补性套利举例
美短期存款年利率为8%，英国为12%，套利者用美元购买
英镑存入英国银行3个月。
即期汇率1英镑=1.5828美元 英镑3个月掉期率贴水为1英镑=0.0100美元。
（1）判断套利可能（将贴水率换成年率与利差对比）
0.0100/1.5828×12/3=2.53%﹤4% 存在套利的可能且可获利
（二）远期外汇交易
也称期汇交易，是指外汇买卖双方预先签订合同，规定
买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的日期，到规定的
交割日期，再按合同办理交割。 远期交易的期限一般按月计算，通常为1个月、2个月、 3个月、6个月、9个月或1年，最多的是3个月远期外汇交易。
1、远期外汇交易按照交割日是否固定分为：※
高的市场上卖出，通过贱买贵卖赚取利润的活动。
1、 套汇的方式
（1）直接套汇，又叫两点套汇、两角套汇、两地套汇。 是指套汇人利用某种货币在同一时间两个外汇市场上
的汇率差价，进行贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖活动。
（2）间接套汇，又叫三角套汇、三地套汇。 是指套汇人利用三个外汇市场上同一时间的汇率差异， 同时在三地市场上贱买贵卖，从中赚取汇差的行为。
定期交割：按合约事先确定的到期日进行交割。
择期交割：交割一方有权从成交后第二个营业日后到合同
到期日前的任何一个营业日要求交易，汇率按 事先约定好的汇率进行交割。 当然，择期交割的价格要比定期交割的价格高。
2、远期外汇交易的作用
（1）套期保值
（2）调整银行的外汇头寸
（3）进行外汇投机
3、远期汇率的表示方法 （1）直接报价：直接标出远期外汇的买入价和卖出价，
直接套汇例子
※
例：同一时间 伦敦外汇市场 1英镑=美元1.4215～1.4225 纽约外汇市场 1英镑=美元1.4245～1.4255 则美元持有者 在伦敦外汇市场以1英镑=1.4225美元的价格 卖出美元，买进英镑； 在纽约外汇市场以1英镑=1.4245美元的价格
卖出英镑，买进美元。
每1美元可获得0.0020美元的套汇利润。
从交易结果看，若为保持平衡状态，则为保值，否则为投机。
三、衍生的外汇交易方式 （一）外汇期货交易 （二）外汇期权交易 （三）金融互换交易
（一）外汇期货交易
外汇期货，也称货币期货，是金融期货交易的一种。 外汇期货交易是指在有组织的交易市场上，以公开竞 价方式，买卖在未来某一标准交割日期按合约的价格与数 量进行交割的外汇标准合约的交易。
（1）避免外汇风险的投资保值手段。
（2）银行可利用掉期交易消除与客户进行单独远期交
易所承受的汇率风险，调整外汇期限结构，防止 被客户套汇或套利。 （3）调整手中持有货币的起息时间，以便更好地进行 资金头寸管理。
（四）套汇交易 是指套汇人利用不同外汇市场在同一时刻的
汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率
第三章 外汇市场业务与风险管理 第一节 外汇交易方式 第二节 外汇风险种类 第三节 外汇风险防范措施
第四节 外汇管制
第一节 外汇交易方式 一、外汇交易概述 二、传统的外汇交易方式 三、衍生的外汇交易方式
一、外汇交易概述
外汇交易：又称外汇买卖，指人们把不同的货币按一
定的汇率进行兑换的行为。
外汇头寸：是指外汇银行所持有的各种外币帐户的余额
3、外汇银行与中央银行的交易活动
中央银行参与外汇交易的目的：
（1）增加外汇储备的数量或改变外汇结构； （2）维护外汇市场的秩序。
二、传统的外汇交易方式
（一）即期外汇交易
（二）远期外汇交易 （三）外汇掉期交易 （四）套汇交易 （五）套利交易
（六）外汇投机交易
（七）外汇保值交易
（一）即期外汇交易 又称现汇交易，是指在外汇买卖成交后，在两个 营业日内办理交割的外汇交易。 1、营业日：即两个清算国的银行均开门营业的日子。 目的：保证交易双方同时完成货币的收付，避免任一方
卖空：交易者对外汇的行情看跌，在外汇市场先抛出外
汇，待跌价后再买回的交易活动。由于在买回前手中无实
物，所以又称（做）空头，做“熊市”。
（七）外汇保值交易
又称套期交易、抵补交易、抛补交易、海琴交易。指交 易者为避免汇率变动而造成预期收入损失所进行的外汇买卖 活动，从而使外币资产与负债相等，保持收支平衡状态。
瑞士法郎
间接套汇例子
（3）套汇利润计算 从纽约市场开始 （间接标价银行卖出价）
1美元=1.3850瑞士法郎 1瑞士法郎=1/2.1010英镑 1英镑=1.5820美元 则 1.3850×1.5820/2.1010=1.04287﹥1 存在汇差，若不计套汇费用，1美元可获利0.04287美元
1美元= 1/1.5830英镑 1英镑=2.1000瑞士法郎 1瑞士法郎=1/1.3864美元 则 2.1010/1.5830×1.3864=0.95686﹤1 存在汇差，若不计套汇费用，1美元可亏损0.04314美元
是指谋取利差时不采取任何防范手段，承受高风险。 （2）抛补型套利（无风险套利） 是指套利的同时，还在外汇市场进行外汇的抛补，与 掉期交易相结合。
非抛补性套利举例 假设美国的3个月国库券利率为8%，而英国3个月国库 券利率为10%，英镑与美元的即期汇率为1英镑 = 1.45美元。
一美国投资者拥有1000万美元，若投资于美国3月期的国 库券，则到期可获得本利之和为： 1000万×（1+8%）×3/12 = 1020万美元
从伦敦市场开始 （直接标价银行买入价）
（五）套利交易
又称利息套汇，是指利用不同国家或地区短期利率 的差异，将资金由利率低的国家转移到利率高的国家， 以赚取利差收益的一种外汇交易。 1、套利能否成功取决于两个因素：
（1）资金自由流动条件下两国存在利差。
（2）交易费用的大小
2、套利分类
（1）非抛补型套利（有风险套利）
间接套汇例子 （1）首先判断三地市场是否有套汇的可能，判断原则： 同种标价法下 若：等号右边的乘积等于或非常接近1，说明三个市场汇率基 本持平，没有或汇率差价非常小，不足以抵补资金调度 的成本，套汇得不偿失。 若：乘积与1偏差很大，说明有套汇机会，但要综合考虑套汇
路线、套汇成本和所需资金的投入量。
抛补性套利举例 （2）具体步骤： 以1万美元为例，将1wk.baidu.com美元买英镑存入英银行，同时卖出 3个月远期英镑，买入远期美元，防止英镑贬值。 则 a.美元兑换成英镑 1万美元=10000×1/1.5828=6318英镑，
存入英银行3个月获本息：6318（1+12%×3/12）=6507英镑
b.英镑期汇到期交割 6507×1.5728=10235美元 （按远期贴水汇率1英镑=1.5828-0.0100美元计算） 此次套利1万美元获利235美元 若3个月后英镑汇率低于1英镑=1.5728美元，则利用
即美元利率高，远期贴水，日元利率低，远期升水。
在直接标价法下：远期汇率 = 即期汇率+ 升水
远期汇率 = 即期汇率- 贴水 在间接标价法下：远期汇率 = 即期汇率- 升水 远期汇率 = 即期汇率+ 贴水
（三）外汇掉期交易
※
又叫调期交易或互换交易，是指在买进或卖出 某中货币的同时，卖出或买进交割期不同的、等额的 同种货币的交易。 1、特点：两笔交易合为一笔，但交易方向相反； 不改变交易者持有的额度，但交割期不同。
※
1972年美国芝加哥商品货交易所建立了国际货币市场 （IMM），开始进行外汇期货交易。 1982年，伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）成立。
1、外汇期货合约的内容