红光照相机厂投资决策案例

企业投资决策成功与失败的案例分析企业投资决策成功与失败的案例分析谢谢！我是第二次到知识经济俱乐部来与大家见面，可能在座有几位同志跟我上次讲课认识过，上次因为两位老师讲一上午，后来因为时间不够，只讲了一个半小时。

所以翁总监说要让我继续把课讲完，今天有这么个机会跟大家再见面，后来回去把我讲课的内容重新整理了一下，现在主要以实证的角度，来研究一下我们国家的一些大企业，或者身边一些小企业，在投资问题上的一些发展。

因为讲到这个问题时，我们就有个比较直观的认识，就是一企业在发展的过程中，将是两个存在的形式。

一个是日常的生产经营与管理，这是我们企业经营管理人员每天都碰到的问题，比如说开个工厂，首先要计算每天使用原材料的状况，要计算你每天生产经营……太平洋保险公司的基金经理陆晔还记得在商学院的财务分析课上，会计学教授Gilad Livne给大家做的一个有趣的练习：一张Exel的工作表上，论文格式论文范文毕业论文太平洋保险公司的基金经理陆晔还记得在商学院的财务分析课上，会计学教授Gilad Livne给大家做的一个有趣的练习：一张Exel的工作表上，列有掩去公司名字的一组基本财务数据，要求学生在3分钟之内说出每个公司的行业。

这一点都难不倒她：现金和短期投资最高的肯定是金融机构，资产最少的一定是软件公司，应收和应付账款高的是零售，高负债的可能是公用设施公司。

商学院学的规则如今显得非常遥远，屡屡跟她工作中的现实冲突。

就拿现金管理来说，许多上市公司坐拥在数量尺人的现金和短期投资上，并进行与主业毫不关联的投资活动，Gilad一定看不懂。

陆晔翻阅着办公桌上的上市公司最新年报、新闻公告，以及分析师报告带着怀疑和讽刺的眼光。

·富甲一方以上仅仅清点了资产负债表上的“非货币资金”项目——其实，在银行里沉睡的大量现金只是上市公司过度募集的资金的冰山一角，更多的现金已经流向了股票的债券的“短期投资”和说不清道不明的“长期投资”。

固定资产投资决策案例假设公司是一家制造业企业，目前正在考虑购买一台新的生产设备，以替代旧有设备。

新设备的价格为100万人民币，使用寿命为10年，预计每年可为公司带来300万元的额外收入。

另外，旧设备目前的残值为20万元。

在本案例中，公司可以按如下步骤进行财务评估：1.计算每年的净现金流量。

净现金流量是指扣除了各项费用和税收后的现金流量。

在本案例中，净现金流量为300-0.1*100-0.3*300=170万元。

2.计算净现值。

净现值可以通过将每年的净现金流量折现到现在，再减去投资金额得出。

在本案例中，假设折现率为10%，则净现值为：NPV=-100+170/(1+0.1)+170/(1+0.1)^2+...+170/(1+0.1)^10=66.8万元3.计算内部收益率。

可以使用试错法来计算内部收益率，即尝试不同的折现率，使净现值等于零。

在本案例中，假设内部收益率为12%，则计算得出净现值为负数；假设折现率为8%，则净现值为正数。

因此，内部收益率约为8%到12%之间。

另外，公司还应考虑投资的风险。

固定资产投资涉及到市场变动、技术进步和竞争等因素，这些都是不确定的因素。

因此，公司可以进行敏感性分析，以评估该投资对不同因素的敏感程度。

在本案例中，公司可以根据市场预期和竞争情况，进行不同的敏感性分析。

例如，如果市场需求下降10%，每年的现金流量可能减少30万元；如果竞争加剧，价格下降10%，每年的现金流量可能减少30万元。

这样的分析可以帮助公司评估投资的风险和回报。

最后，公司还应考虑其他因素，如税收优惠和环保要求等。

政府可能提供税收优惠，以鼓励企业进行可持续发展的投资。

另外，新设备可能具有更高的能效和排放标准，从而符合环保要求，减少环境污染。

通过以上的分析，公司可以得出一个综合评估，确定是否购买新设备。

如果净现值为正，并且内部收益率高于公司的折现率，那么该投资可能是有盈利能力的。

然而，公司还应考虑投资的风险和其他因素，并进行综合评估后做出最终决策。

练习决策树1、长城公司该选择哪一种方案？长城照相器材厂是一家有着20年生产照相机历史的企业。

最近企业实行改制，由国有独资企业改制为股份制企业，并通过猎头公司招聘李远担任公司的总经理。

李远上任后要求公司的发展规划部为公司的未来发展提出方案。

发展规划部提出了两个方案供公司领导班子选择：一个方案是继续生产传统产品，另一个方案是生产数码相机。

根据发展规划部的分析测算，如果照相机市场需求量大的话，生产传统相机一年可获利30万元，而生产数码相机则可获利50万元。

如果市场需求量小，生产传统相机仍可获利10万元，生产数码相机将亏损5万元。

根据对照相机市场所作的调研和市场分析，市场需求量大的概率为0.8，需求量小的概率为0.2。

以李远为总经理的公司领导班子根据发展规划部提交的方案将作出怎样的决策？2、某公司生产一种电视机，有两种方案可选：一是建大厂，需要投资2800万元；二是建小厂，需要投资1200万元。

两种方案建成后使用期都是十年。

公司对十年中该电视的市场销售预测如下：高需求、中需求、低需求的概率分别为0·5、0·3、0·2。

在高需求下每年获利大厂为1000万，小厂为400万；在中需求下每年获利大厂为500万，小厂为300万；在低需求下每年大厂亏损200万，小厂获利为250万。

问该采取哪种方案？3、现要开辟一条新航线,有三种收费方案件,征收过闸费、驳船费、执照费；有三种自然状态存在：通航船只多，中，少，其自然状态的概率是船只多0.3，船只中0.5，船只少0.2，三种方案的收益为：（万元）船只多船只中船只少0.30.50.2征收过闸费3.42.82.0征收驳船费3.92.91.9征收执照费3.02.72.54、为生产某种新产品而设计了三个基本建设方案。

一是建大厂：投资300万元。

二是建小厂：投资140万元。

两者使用期限都是10年。

估计在此期间，产品销路好的概率是0.7，销路差的概率是0.3。

案例1：罗彻姆罗德兹博士发火了“这应该是一项非常简单的决策，因为只有两种选择，我实在不明白它怎么会变成这么大的一个问题。

我只是让你们去摘要一台机器而已〞，管理委员会都面有愧色。

问题已经酝酿了好几个星期了，虽然约翰·罗德兹已经预感到了它会发生，他还是非常生气。

当他还是一名年轻的化学家时，他创立了这家公司，至今已有十三年了，公司一直防止了政策方面的剧烈争论，目前就这个小问题发生争论，这令他感到困惑和不安，特别是这发生在公司已经完善以后。

罗彻姆是最大的独立公司之一，它主要向仪器加工业供货。

它在20世纪60年代末首次获得成功，这归功于一种食品防腐剂，它主要用于肉制品的保鲜，当时是用利兰太(LerentyI)的名字出售的。

此后它们又开发了食品染色与食品包装方面的产品，目前，利兰太在公司销售总额中只占25%。

决策争论的发起与替换用于生产利兰太的一台加工机器有关。

一共只有两台机器，它们都是由当地的切迈克斯〔Chmex〕公司出品的。

其中较旧的一台机器发生了故障，频繁的停机，再加上质量水平的不稳定，使产出水平只能勉强到达要求。

现在的问题是，应当用新的切迈克斯机器替换旧的，还是购置市场上仅有的符合加工要求的一家德国产AFU机器？首席化学家对两种机器进展了比拟，如附录图1所示：问题由新成立的管理委员会主持解决，约翰•罗德兹最近宣布，公司已经初具规模，从前所彩的专制的〔尽管比拟友好〕决策方式应该改变了。

委员会由四名高级经理组成，他们是：首席化学家和营销经理，他们从公司创立起就在公司工作；还有生产部经理和会计师，他俩参加公司只有6个月之久。

这是委员会的第二次会议，罗德兹已经开始为当初的决定懊悔了。

下面列出的就是委员会各位成员提交的信息以及他们对决策的表态。

1．营销经理今年对这种防腐剂的市场需求已经到达了2000万英镑的规模，其中罗彻姆公司占大约48%的份额。

市场已经发生了明显的变化—特别是很多防腐剂用户现在能够买到与利兰太相似的产品，竞争的结果是市场对价格的反响敏感多了。

企业投资决策成功与失败的案例分析一、引言企业投资决策是指企业在面临各种投资选择时，通过分析、评估和决策来确定是否进行投资的过程。

在现代商业环境中，投资决策的成功与失败对企业的发展和生存至关重要。

本文将通过案例分析的方式，深入探讨企业投资决策的成功与失败因素，并总结出相关的经验教训。

二、成功案例分析1. 案例一：公司A的市场扩张投资决策公司A是一家电子产品创造商，面临市场竞争激烈的局面。

该公司决定进行市场扩张投资，以增加市场份额。

在决策过程中，公司A进行了详尽的市场调研和竞争分析，发现市场需求旺盛且竞争对手相对较弱。

公司A制定了详细的市场扩张计划，并投入了大量的资金和资源进行市场推广和产品研发。

结果，公司A成功地扩大了市场份额，实现了业绩的快速增长。

成功因素分析：- 充分的市场调研和竞争分析，使公司A对市场情况有了全面的了解，能够准确判断市场机会。

- 制定详细的市场扩张计划，包括市场推广和产品研发等方面，有利于实现投资目标。

- 投入足够的资金和资源，为市场扩张提供了充足的支持。

2. 案例二：公司B的技术创新投资决策公司B是一家科技公司，专注于新技术的研发和应用。

该公司决定进行一项技术创新投资，以提升产品的竞争力。

在决策过程中，公司B进行了深入的技术研究和市场需求分析，发现该技术在市场上有较大的应用潜力。

公司B制定了详细的研发计划，并投入了大量的资金和人力资源进行技术创新。

结果，公司B成功地推出了一款颠覆性的新产品，获得了市场的认可，并取得了可观的经济效益。

成功因素分析：- 深入的技术研究和市场需求分析，使公司B能够准确判断技术创新的潜力和市场需求。

- 制定详细的研发计划，包括资金和人力资源的投入，有助于实现技术创新的目标。

- 推出颠覆性的新产品，能够满足市场的需求并获得市场认可。

三、失败案例分析1. 案例三：公司C的市场扩张投资决策公司C是一家传统创造业企业，决定进行市场扩张投资以应对市场竞争。

然而，在决策过程中，公司C没有进行充分的市场调研和竞争分析，对市场情况了解不足。

公司投资决策成功案例及启示一、公司投资决策投资决策是指运用一定的科学理论，对经济活动中的重大问题，如投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本和收益等进行分析、判断和方案选择，实现预期投资目标的方法和手段。

投资决策是一个重要的生产过程。

它是企业所有决策中最关键、最重要的决策。

因此，我们常说投资决策失误是企业最大的错误。

一个重要的投资决策失误往往会使企业陷入困境甚至破产。

因此，财务管理的一个非常重要的功能是为企业提供良好的咨询，并控制投资决策。

简而言之，是指企业在投资项目（包括类型、无形资产、技术、经营权等）之前进行的分析、研究和方案选择。

二、公司投资决策的特点1.投资决策是有针对性的，投资决策应该有明确的目标。

如果没有明确的投资目标，就没有投资决策，而未能实现投资目标的决策就是错误的。

2.投资决策具有现实性.投资决策是投资行动的基础，投资决策是现代化投资经营管理的核心。

因此可以说企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的，没有正确的投资决策，也就没有合理的投资行动。

3.投资决策是选择性的投资决策与优化的概念并存。

投资决策过程是对各种投资方案进行判断和选择的过程，因此在投资决策中必须提供几种实现投资目标的可行方案。

一个合理的选择是优化。

最优方案不一定是最优方案，但它应该是许多可行投资方案中最令人满意的投资方案。

4.投资决策具有风险性.风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。

因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法避免的，但人们可没法去认识风险的规性，依据以往的历史资料并通过概率统计的方法，对风险做出估计，从而控制并降低风险。

三、公司投资决策成功案例——无锡尚德电力无锡尚德电力是拥有领先光伏技术的国际化高科技企业，专业从事太阳能光伏产品的研发、制造、销售和售后服务，提供全世界最可靠和经济高效的太阳能系统解决方案。

决策树例题经典案例建厂# 建厂决策树案例分析题。

一、题目。

1. 若新建工厂，需要投入固定成本300万元。

产品投产后，根据市场需求情况，有两种可能：市场需求高的概率为0.6，在此情况下，每年可获得收益200万元，生产期为10年。

市场需求低的概率为0.4，每年只能获得收益50万元，生产期同样为10年。

2. 若不新建工厂，企业可以选择与其他厂商合作生产，此时不需要投入固定成本，但每年可获得稳定收益60万元，合作期为10年。

请通过绘制决策树并进行分析，为该企业做出是否新建工厂的决策。

二、解题步骤。

# （一）绘制决策树。

决策树由决策节点、方案枝、状态节点和概率枝组成。

1. 首先画出决策节点，用方块表示，从决策节点引出两个方案枝，分别代表“新建工厂”和“不新建工厂（合作生产）”。

2. “新建工厂”方案枝的末端连接一个状态节点，用圆圈表示，从状态节点再引出两个概率枝，分别代表“市场需求高”和“市场需求低”，并标注相应的概率0.6和0.4 。

3. “不新建工厂（合作生产）”方案枝的末端直接标注收益情况。

# （二）计算各节点的期望收益值。

1. 计算“新建工厂”方案下的期望收益值。

当市场需求高时，10年的总收益为：200×10 = 2000（万元）当市场需求低时，10年的总收益为：50×10 = 500（万元）期望收益值计算公式为：E = ∑_i = 1^nP_i× R_i，其中E为期望收益值，P_i 为第i种状态发生的概率，R_i为第i种状态下的收益值。

则“新建工厂”方案的期望收益值为：E_新建 = 0.6×2000 + 0.4×500 300（固定成本）= 1200 + 200 300= 1100（万元）2. 计算“不新建工厂（合作生产）”方案下的期望收益值。

“不新建工厂（合作生产）”方案每年收益60万元，10年的总收益为：60×10 = 600（万元）即E_合作 = 600（万元）# （三）比较期望收益值并做出决策。

企业决策的案例
嘿，咱来说说一个超有意思的企业决策案例。

就说那回，咱公司面临一个重大抉择，到底是大规模投资拓展新市场呢，还是稳扎稳打巩固现有业务。

这可真是个两难的选择啊！就好比站在十字路口，不知道该往哪儿走。

老板在会议室里坐立不安，着急地走来走去，嘴里嘟囔着：“难道真要冒险去新市场闯荡？可要是失败了咋办呢？”这时候销售主管一拍桌子，大声说：“怕啥呀！不拼一把怎么知道行不行？咱得大胆往前走！”财务主管则忧心忡忡地说：“可那得花好多钱啊，风险太大了吧！”两人就在那儿争个不停。

大家在那儿七嘴八舌讨论了好久，那气氛紧张得哟！最后老板一咬牙，说：“干！咱们就去闯闯新市场。

”你说这决定得多难下呀！这就像赌博一样，把全部身家都押在一张牌上。

随后的日子，大家全力投入到新市场的开拓中，忙得昏天黑地。

有时候遇到困难，大家也会抱怨几句，但还是咬着牙坚持。

嘿，你还别说，慢慢地真有成效了，新市场开始有了起色，订单也越来越多。

你看，这个决策多关键啊！要是当初老板不敢冒险，哪会有现在的成绩呢？所以说呀，企业决策就像走钢丝，得胆大心细，敢迈出那一步，才能有惊喜等着咱！咱得明白，有时候就得赌一把，不赌怎么知道会不会赢呢，对吧？。

工程项目投资决策阶段成本案例话说有这么一个建商场的工程项目。

一、背景情况。

有个老板叫老王，他看到自己住的那片区域人越来越多，消费也挺活跃，就琢磨着盖个大商场，肯定能赚大钱。

这就是这个项目最初的想法来源，就像你看到路边有个空位，就想着在那摆个小吃摊一样，不过这个规模可大多了。

二、投资决策阶段的成本考量。

1. 市场调研成本。

老王呢，刚开始可不敢随便就拍板。

他得先知道这片儿的人到底有没有钱消费，喜欢买啥东西。

于是他就请了个专业的市场调研公司。

这调研公司的人啊，到处发问卷，问大家每个月花多少钱买衣服，去不去电影院啥的。

这一套下来，就花了老王5万块钱。

这就好比你想在小吃摊卖烤串，你得先问问周围人喜不喜欢吃烤串，这也是要付出点成本的。

不过这钱也不是白花的，调研结果显示这片儿年轻人居多，而且大家对时尚品牌和餐饮的需求特别大。

这就给老王的商场定位提供了方向，要是没这个调研，他可能就乱建一通了。

2. 土地成本。

找地可是个头疼事儿。

老王看了好几块地，有一块在市中心，位置那叫一个好，人来人往的。

但是一问价格，好家伙，一平米要3万块呢。

另外一块地在稍微偏一点的地方，不过交通也还方便，一平米只要1万5。

老王心里就开始算账了。

如果在市中心拿地，虽然位置好，但是土地成本太高了。

假设商场要建5万平米，那土地成本就是15个亿。

在偏一点的地方呢，土地成本就是7.5亿。

这差距可不小啊。

不过老王也担心在偏的地方没人去，他又去研究了交通规划和周边发展趋势。

最后咬咬牙，还是选了偏一点的那块地，想着能在其他方面把优势补回来，这就像你租小吃摊的位置，太贵的地方虽然人多，但可能租金把你的利润都吃光了，还得综合考虑。

3. 项目规划成本。

老王找了好几个建筑设计公司来做商场的规划方案。

有的设计公司设计出来的商场特别高大上，外观像个大钻石一样闪闪发光，但是内部布局很复杂，而且造价特别高。

有的设计就比较务实，功能分区很合理，造价也相对低一些。

那些高大上的设计方案，建筑成本预估每平米要8000元，而务实的方案建筑成本预估每平米6000元。

公司投资决策成功案例及启示公司投资决策成功案例及启示一、公司投资决策投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用―定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中重大问题所进行的分析、判断和方案选择。

投资决策是生产环节的重要过程。

是企业所有决策中最为关键、最为重要的决策，因此我们常说：投资决策失误是企业最大的失误，一个重要的投资决策失误往往会使一个企业陷入困境，甚至破产。

因此，财务管理的一项极为重要的职能就是为企业当好参谋把好投资决策关。

简单而言，就是企业对某一项目（包括有型、无形资产、技术、经营权等）投资前进行的分析、研究和方案选择。

二、公司投资决策的特点1.投资决策具有针对性.投资决策要有明确的目标,如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。

2.投资决策具有现实性.投资决策是投资行动的基础，投资决策是现代化投资经营管理的核心。

因此可以说企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的，没有正确的投资决策，也就没有合理的投资行动。

3.投资决策具有择优性.投资决策与优选概念是并存的，投资决策中必须提供实现投资目标的几个可行方案，因为投资决策过程就是对诸投资方案进行评判选择的过程。

合理的选择就是优选。

优选方案不―定是最优方案，但它应是诸多可行投资方案中最满意的投资方案。

4.投资决策具有风险性.风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。

因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法避免的，但人们可没法去认识风险的规性，依据以往的历史资料并通过概率统计的方法，对风险做出估计，从而控制并降低风险。

三、公司投资决策成功案例――无锡尚德电力无锡尚德电力是拥有领先光伏技术的国际化高科技企业，专业从事太阳能光伏产品的研发、制造、销售和售后服务，提供全世界最可靠和经济高效的太阳能系统解决方案。

企业新投资项目决策——健民葡萄酒厂新建生产线可行吗?一、教学目的通过本案例分析，使学生能较熟练运用项目投资分析原理针对不同的投资项目进行定量分析和决策。

二、案例资料健民葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。

为了扩大生产能力，健民葡萄酒厂准备新建一条生产线。

李伟是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。

总会计师王利要求李伟搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。

李伟经过十几天的调查研究，得到以下有关资料(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法提折旧，残值率为10％。

(2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。

(3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1～5年的销售收入每年增长1000万元，第6～10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60％。

(4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。

(5)所得税税率为30％。

(6)银行借款的资金成本为10％。

三、思考与讨论的问题(1)预测新的生产线投入使用后，该厂未来10年增加的净利润。

(2)预测该项目各年的现金流量。

(3)计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。

四、必要提示(1)净利增加＝(增加的收入—增加的成本)×(1—所得税率)(2)NCF＝净利＋折旧＋利息(年初、年末例外)(3)NCF＞0时还应考虑相关因素进行决策。

公司项目投资决策案例分析2. 洋厂长施密特河南汽轮机厂为了进一步提高企业治理水平，给国家多做奉献，大胆解放思想，经省里有关领导部门同意，从德国退休企业家协会聘请了63岁的治理专家、退休前曾任德国同类企业总经理的施密特先生来华出任该厂正厂长，此举在三省尚属首创。

消息传开，赶忙引起了多方面人士的关注。

有关汽轮机厂先进治理、从严治厂等报道时有所闻，赴该厂参观经的人们川流不息。

省里领导定期会见如此洋厂长，询问工作进展情形，及时和谐解决施密特先生提出的一些与宏观环境有关的问题。

连中央一些领导同志对此也颇为关怀，几次会见过施密先生，征询他对经济改革和企业治理的意见。

在企业内部，尽管施密特先生认为不如他在德国公司里那么得心应手，但总的来说，指挥依旧有效的，他也确实竭尽全力在工作着，几乎达到废寝忘食的程度，在华期间体重下降了18磅。

一晃，两年的合同期满，施密特先生留下了几十万字的治厂体会和建议，满载着中国人民的深情和敬意，也带着一丝未尽壮志的遗憾，辞别了河南汽轮机厂，踏上了归程。

洋厂长在河南汽轮机厂的是非功过，一直是厂内外有关人士议论的热点。

能够说，从聘请一开始就存在着不同看法。

碍于情面及传统习俗，过去在公布场合下差不多上颂扬褒奖的言词，而且在欢送施密特的仪式上，还由省领导颁发给奖券和荣誉证书等。

现在人己离去，分歧逐步公布，有些观点截然不同，各持己见，各陈理由，而且涉及到一些更深层次的问题。

中央有关部门的一位领导同志建议我们整理一下这方面的材料，供有关方面参考。

为此，我们走访了河南汽轮机厂及相关单位。

在厂内召开了六次座谈会，分别听取不同层次的职工对施密特厂长的评判，同时查阅了许多资料。

现将两种最不同的观点简要汇总如下，供企业界有关领导部门的同志们分析参考，期望从中能得出一些有益的结论，使今后的国际智力引进工作能取得较大的实效。

持确信意见的同志认为：施密特尽管没有过去媒介所说的那么完美，但也绝不像在一些人讲的那么不行。

5.4 项目投资决策的实例一、固定资产更新决策（一）新旧设备可使用年限相等的情况 1、更新决策的现金流量分析。

例：某企业有一台原始价值为80000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40000元，假定使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入100000元，每年的付现成本为60000元。

该企业现准备用一台高新技术设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用5年，期满有残值20000元，使用新设备后，每年可获收入160000元，每年付现成本为80000元，假定该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。

问该企业是继续使用旧设备还是对其进行更新。

【解析】①继续用旧设备的年现金流量： NCF 1-5=[10,000—(60,000+10000,80)]×（1—33%）+8,000=29,440元继续使用旧设备的现金流量用图形表示：②更新为新设备的现金流量：NCF o =-120000+20,000-[20,000-（80,000-40,000）]×33% = -93,4000（元）固定资产清理系营业作支出在当期列支，减少所得税6600元。

NCF 1~4=[160,000-（80,000+5000,120）×（1-33%）+20,000=60,200（元）更新为新设备的现金流量用图形表示：-93,400 60,200 60,200 60,200 60,200 80,200 2、方法选择：净现值法下的差量分析法： 计算两种方法现金流量的差量如下：NCFo=-93400NCF 1~4=60200-29440=30760（元） NCF 5=80200-29440=50760（元） NPV=30760×（4%,6,AP）+50760×（5%,6,AP）—93400]=30760×3465+50760×0.747-93400=1065834+3791772—93400=51101.12（元）NPV ＞0故应更新设备。

第五章案例分析四川长虹资本结构分析资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，通常用资产负债率来衡量。

企业的资本结构决策是公司融资决策的重要内容，合理的资本结构可以降低企业的平均资本成本，从而使公司的价值增加。

我们以四川长虹为案例，来讨论资本资产定价模型在公司资本结构决策中的应用。

1.背景资料四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6月，其前身是国营长虹机器厂，创办于1958年，在当时是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地。

长虹于20世纪70年代初开始研制和生产电视机，1992年开始进行规范化股份制改组。

1994年，长虹股票（600839）在上海证券交易所挂牌上市。

其主营业务涵盖：视频，空调，视听，电池，器件，通讯，小家电及可视系统等产品的研发生产销售，但其主要营业收入还是来自于彩色电视的销售，2004年年报显示，彩电收入占其主营业务收入的74.45％。

（1）公司资本结构分析四川长虹及所在行业近几年的资产负债情况如表7-6所示。

行业的资产负债率计算选取日用电子器具制造业的14家上市公司。

可以发现，长虹的资产负债率一直以来都低于行业平均水平，大致低10到20个百分点，长虹的资产负债率在2000年最低，仅约20.64%，而行业平均值为45.25％，行业中位数为40.36％。

2001年开始，长虹又加大了负债的力度，逐渐接近于行业水平。

这一变化的原因在于长虹在20世纪90年代后期进行多次配股融资，而2001年之后股票市场逐渐走低，上市公司再融资非常困难。

加之在20世纪90年代末我国彩电市场饱和，彩电企业业绩迅速下滑，也使得长虹在股市上的再融资之路被彻底堵死。

从长虹历年的年报可以看到，长虹从1994年至2005年，其资金来源主要依靠股票融资，通过2000年之前的三次配股，长虹总共募集资金45.576亿元。

这期间没有发行债券，长期借款也相对较少，较大笔的长期借款发生在1998年和2003年，分别是5年期的3000万元和3年期7000万元。