国有企业资产证券化研究

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我国资产证券化模式分析与比较

作者：邓海清 胡玉峰

来源：《债券》2013年第08期

摘要：自2004年国务院提出“积极探索并开发资产证券化品种”以来，由于分业监管，我国业已形成三种资产证券化模式，三种模式在基础资产、交易结构、信用增级措施、现金流支付顺序和信息披露措施等方面具有显著差别。本文对这三种资产证券化模式作了具体分析及比较，并对资产证券化业务的未来进行了展望。

关键词：信贷资产证券化 企业资产证券化 资产支持票据 模式比较

资产证券化是指将一组缺乏流动性但预计可以产生稳定现金流的资产进行风险和现金流的结构性重组，并实施一定的信用增级，从而将其预计现金流转换为可出售、可流通的证券产品的过程。

我国自20世纪90年代初就开始了对资产证券化的初步探索。早期的标志性事件有1992年三亚地产的投资券，1996-1998年珠海大道、中集集团和中远集团的离岸证券化，2003年华融资产管理公司和2004年工商银行宁波市分行的不良债权证券化等。2004年，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出“积极探索并开发资产证券化品种”，国内资产证券化业务由此拉开序幕。

我国资产证券化三种模式简介

目前，资产证券化在我国已经发展演变出三大模式，分别是人民银行和银监会主管的信贷资产证券化（简称信贷ABS）、证监会主管的企业资产证券化（简称企业ABS）和交易商协会主管的资产支持票据（简称ABN）。三种模式在发起人、基础资产、特殊目的载体（SPV）、交易场所等方面都有显著差异（见表1），形成一定程度上的市场隔离。

根据本文统计，截至2013年8月6日，三种模式中信贷ABS已累计发行了23期，发行规模达896.4亿元，基础资产涵盖个人住房抵押贷款、个人汽车抵押贷款、个人信用卡贷款、一般企业贷款、中小企业贷款和不良贷款等；企业ABS已累计发行了14期，规模为346.5亿元，基础资产涵盖市政工程、租赁资产、水电气资产、路桥收费和公共基础设施等；ABN的发展起步较晚，共发行9期，总发行规模为82亿元。

国有企业资产盘活方案

国有企业资产盘活方案

随着中国经济的快速发展，国有企业在国民经济中扮演着重要的角色，但是也面临着资产负债表压力大、效率低下等问题。因此，如何有效地盘活国有企业资产，成为了一个紧迫的问题。本文将从六个方面，分别阐述国有企业资产盘活方案。

一、拍卖资产

拍卖资产是一种快速有效的资产盘活方式，尤其适用于国有企业中无法盈利或已经停产的非核心资产。通过公开拍卖，将这些资产变现，可以快速减轻国有企业的负担。同时，拍卖也可以避免因为内部信息不透明而导致的资产流失或者低价变现。

二、充分发挥资产价值

有些国有企业拥有的资产虽然被认为是非核心资产，但是如果经过充分开发利用，也可以创造不小的价值。比如，一些国有企业的房地产资源非常丰富，可以通过出租或者转让等方式获取收益。此外，一些废弃厂房也可以通过改造成为商业中心、创意园区等，创造新的价值。

三、股权转让

股权转让是国有企业盘活资产的又一种方式。国有企业可以将自己的股权转让给其他具备发展潜力的企业，从而获得一笔现金，并且可以通过控股或者参股的方式，继续分享被投资企业未来的发展成果。

四、债权转让

债权转让是国有企业资产盘活的又一种方式。国有企业可以将自己的债权转让给有能力承担延期还款或者提前还款的企业，通过卖出债权来获取现金流。这种方式不仅可以降低企业的负债率，还可以缩短资金回笼周期，有效增加企业资金运作的灵活性。

五、资产证券化

资产证券化是指将企业的资产通过特殊目的公司打包成为证券，并通过交易所买卖，从而实现资产盘活的方式。这种方式可以将国有企业的非流动资产变成流动资产，提高企业的投资回报率和资产流动性。

六、合作共享

国有企业可以通过与其他企业进行合作，共享资源，实现资产的最大化利用。比如，国有企业可以与其他企业合作开发某一资源，共同投资某一项目等等。这种方式可以扩大企业的经营范围和市场规模，从而提高企业的收益。

综上所述，国有企业资产盘活方案可以从拍卖资产、充分发挥资产价值、股权转让、债权转让、资产证券化、合作共享六个方面入手。但是，为了确保这些方案的实施效果，国有企业还需要重视内部制度建设和管理机制的完善，以保障资产盘活方案的实施效果。

建筑企业应收账款资产证券化(ABS)

建筑企业应收账款资产证券化研究

近年来，随着中央企业的做强做大，企业经营规模不断扩大和经济效益迅速增长的同时，中央企业“两金”规模也在持续增长。其中，中央建筑企业的“两金”占全部中央企业“两金”总量的四分之一。由于不能及时收回项目应收账款，导致企业大量资金被占用，降低了资产回报率，资金成本逐步增加，严重影响企业经济运行发展质量。因此，如何更好地提升中央建筑企业财务风险防范能力，盘活低效无效资产，不断优化资产结构，切实推动企业提升资产运营质量和效率，促进中央企业提质增效升级，中央建筑企业的“两金”压控，特别是应收账款的压控，已成为中央建筑企业在国有企业改革中急需解决的重要问题。

资产证券化概述

资产证券化是一种融资方式，指将缺乏即期流动性的资产，但该资产具有可预期的收入、有稳定的未来现金流，通过借助内外部结构化设计进行信用增级，并以此为偿付基础在资本市场上发行可以流通的资产支持证券，以获取资金。

应收账款资产证券化是以应收账款为基础资产，以其未来现金流为偿付基础，设定资产支持专项计划(SPV)。资产管理公司通过归集企业的应收账款，并打包形成资产包，整体转移给资产支持专项计划，实现应收账款与原始债权人法人层面的风险隔离。通过结构分层设计及外部信用增级，提高债券评级，实现应收账款的卖断出表。

应收账款管理现状及实施资产证券化意义

近年来，由于建筑市场资金短缺，建设单位对建筑企业的资金承受能力上要求更加苛刻，以及企业内部基础管理工作薄弱，致使企业计价确权和回款不及时。应收账款规模持续增加，应收账款周转率低，资产流动性差，资金利用效率偏低，项目垫资不断增加，现金流持续为负，项目创效能力不足，导致债务风险累积，危及企业经济安全和健康发展。

本文选取了2017年度A股市场年报营业收入在1000亿元以上的八家代表性建筑企业，对其相关财务指标进行了分析。从表2-1中可以看出，这八家企业的营业收入和资产总额都非常可观。而其应收账款原值也在不断增加，这说明企业应收账款管理方面存在问题。

国有资产盘活方案

1. 背景介绍

国有资产是指国家所有的土地、房屋、企业、股权等财产。这些资产在许多情况下被视为国家财富的重要组成部分。但是，在一些情况下，国有资产可能因为各种原因而无法得到充分利用，从而影响国家的经济发展。因此，盘活国有资产成为了许多国家的政策方针之一。

2. 国有资产盘活的意义

国有资产盘活可以为国家创造一系列的经济效益：

• 增加政府收入：通过出售或转让国有企业和土地等资产，政府可以获得大量资金，从而增加政府财政收入。

• 促进经济增长：通过盘活国有资产，可以激发市场活力，推动经济发展，提升国家的经济实力和竞争力。

• 提高企业效率：通过引入市场化机制和优化企业组织架构、内部管理等手段，可以提高国有企业的经营效率，提升其竞争力。

• 优化资源配置：通过优化国家资源配置，可以更好地满足社会需求，提高资源利用效率，推进经济社会可持续发展。

3. 国有资产盘活方案

针对国有资产盘活的实际操作，可以采取以下几种方案： 3.1 重组、股份制改造和混合所有制改革

国有企业重组、股份制改造和混合所有制改革是一种颇为有效的国有资产盘活方案。通过这一系列改革，可以优化国有企业的组织架构和管理模式，提高企业管理效率和竞争力，实现资产的盘活。

3.2 租赁和出售

将国有资产以租赁或出售的方式进行盘活，是另一种常见的国有资产盘活方案。土地、房屋、企业股权等资产适合采取这种方式进行盘活。

3.3 资产证券化

资产证券化通过发行资产支持证券，将产权转让给符合条件的投资者，从而将国有资产变成可以流通、可以交易的金融产品，为资产的盘活提供了一种创新的方式。

3.4 资产置换

将国有资产与社会资产置换，也是一种有效的盘活资产的方式。具体操作方式可以采用纯粹的资产置换，也可以采用资产和资金的混合置换等方式。

3.5 创新模式

随着新经济新业态的出现，相关的新的国有资产盘活模式也应运而生。例如，利用共享经济模式，将闲置的国有资产变成共享经济的利器，推动总量效应最大化、结构效应最优化。 4. 结语