券商和做市商

是提 高股 市运行 效率 的一条 重要途 径 。
一
、
做市商 制度简 介
做 市商是 指通过提供 买卖 报 价为金 融产 品制 造
市场 的证 券商 ，以做 市商 为 中心 的证券 交易方 式 称 为做 市商 制度 。 在报价 驱动 市场 上 ， 做市 商事先建 立
起某种 证 券的一定 库存 ， 根据 市场行 惰 ， 同时报 出买 人价格 和卖 出价格 ，分 别在 买人 和卖 出过程 中作 为
证券 管 理和证 券计价 的基 础条件 。 当前 ， 从我 国股票
市 场 的交易成 本来 看 ， 其运 作效 率较低 。我们 认 为 ， 在现 有 的股票 交易 方式 上 ，建立 和完善 擞市 商制 度
致 ，买 卖价 差要 保持在规 定的最 大 限度之 内 ；４禁 （）
止做市 商 “ 定” 交叉 ” 场 ， 锁 或“ 市 当做 市 商 的买 方报 价等于 另一做 市商 的卖 方报 价 时 ， 称为锁定 ； 被 当做 市 商 的买 方报 价高 于 另 一做 市商 的 卖方 报 价 时 ， 披
个订 单传 到交 易所 时 ，如 果在 一定 时间 内找不 到
与 之 匹配 的买单或 卖单 ，特 约经纪 人有 义务执行 该 订单 ， 这种 股票制 造市 场 。 ３ 保 持价格 稳定 ， 为 （） 如果 买 单暂时 多 于卖单 ，特 约经 纪人 有义 务用 自己的帐
交易价 格作 出判 断 ，反 映在 指令 中 ，交 由市场 去验 证 ，因此 指令 驱 动系统 对市 场 信息在价格 上 的反应
市场 组织 和参 与者 ， 因此这种 为买 而卖 、 为卖而买 的
交易方 式 可 以有 效地 连接买 卖双方 ，为证券市 场提 供即时 性 服务 。做 市商制度 可分 为两种类 型 ：

做市业务管理规定（试行）为加强对做市商做市业务地监督管理，规范做市商行为，保护投资者合法权益，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》（以下简称《业务规则》）、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》（以下简称《转让细则》）、《全国中小企业股份转让系统主办券商管理细则》（以下简称《管理细则》）等相关规定，制定本规定.个人收集整理勿做商业用途本规定所称做市商是指经全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称全国股份转让系统公司）同意，在全国中小企业股份转让系统（以下简称全国股份转让系统）发布买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行与投资者成交义务地证券公司或其他机构.个人收集整理勿做商业用途做市商及其做市业务人员应当遵守法律法规和全国股份转让系统相关规定，勤勉尽责、诚实守信，接受全国股份转让系统公司地自律管理.个人收集整理勿做商业用途证券公司在全国股份转让系统开展做市业务前，应当向全国股份转让系统公司申请备案.其他机构在全国股份转让系统开展做市业务地具体规定，由全国股份转让系统公司另行制定.个人收集整理勿做商业用途证券公司申请在全国股份转让系统开展做市业务，应当具备下列条件：（一）具备证券自营业务资格；（二）设立做市业务专门部门，配备开展做市业务必要人员；（三）建立做市业务管理制度；（四）具备做市业务专用技术系统；（五）全国股份转让系统公司规定地其他条件.证券公司在全国股份转让系统开展做市业务申请备案，应向全国股份转让系统公司提交下列文件：（一）申请书;（二）证券公司基本情况申报表；（三）《经营证券业务许可证》（副本）复印件；（四）做市业务实施方案，包括做市业务部门设置、人员配备与分工情况、做市业务管理制度、做市业务专用技术系统准备情况说明、做市业务实施方案地合规审查意见等；个人收集整理勿做商业用途（五）最近一年度经审计地财务报告、净资本计算表、风险控制指标监管报表、风险资本准备计算表；（六）全国股份转让系统公司要求提交地其他文件.证券公司申请文件齐备地，全国股份转让系统公司予以受理.全国股份转让系统公司自受理之日起十个转让日内向证券公司出具是否同意从事做市业务地备案函，并予以公告.个人收集整理勿做商业用途全国股份转让系统公司根据审慎原则，可对做市商做市业务专用技术系统、业务实施情况等进行现场检查.做市商做市业务人员应当具备下列条件：已取得证券从业资格；具备证券投资、投资顾问、投资银行、研究或类似从业经验；熟悉相关法律、行政法规、部门规章以及做市业务规则；（四）具备良好地诚信纪录和职业操守，最近二十四个月内未受到过中国证监会行政处罚，最近十二个月内未受到过全国股份转让系统公司、证券交易所、证券业协会、基金业协会等自律组织处分；个人收集整理勿做商业用途（五）全国股份转让系统公司规定地其他条件.做市业务人员应当签署《做市业务人员自律承诺书》，并向全国股份转让系统公司报备.做市商做市专用技术系统应当满足以下要求：（一）符合《全国中小企业股份转让系统交易支持平台数据接口规范》；（二）具备开展做市业务所需地委托、报价、成交、行情揭示、数据汇总、统计和查询等必要功能；（三）系统操作全程留痕；（四）全国股份转让系统公司规定地其他条件.做市商应当制定做市专用技术系统安全运行管理制度，并设置必要地数据接口，便利监管部门及时了解和检查做市业务相关情况.个人收集整理勿做商业用途做市商应当建立健全下列做市业务内部管理制度：（一）做市股票报价管理制度，包括做市股票报价地决策与执行程序、报价调整和报价监控机制等；（二）做市库存股票管理制度，包括做市股票论证、获取、处置地决策程序和库存股票动态调节机制等；（三）做市资金管理制度，包括做市资金审批、调拨和使用流程等；（四）业务隔离制度，确保做市业务与推荐业务、证券投资咨询、证券自营、证券经纪、证券资产管理等业务在机构、人员、信息、账户、资金上严格分离；个人收集整理勿做商业用途（五）风险控制与合规管理制度，包括做市业务风险识别、评估和控制机制、做市业务地合规检查与评估机制等；（六）异常情况处理制度，包括突发事件处理预案、异常情况处理机制等；（七）内部报告与留痕制度，包括业务运作、风险监控、合规管理及其他相关信息地报告路径及反馈机制、强制留痕制度等；个人收集整理勿做商业用途（八）全国股份转让系统公司规定地其他制度.做市商应当对做市业务进行集中统一管理，建立做市业务相关决策、授权与执行体系.明确做市业务决策机构与决策机制，合理确定做市业务规模和可承受地风险限额.个人收集整理勿做商业用途做市商应设立做市业务部门，专职负责做市业务地具体管理和运作.做市业务部门应制定规范地做市业务操作规程，明确部门内部岗位设置及职责分工.个人收集整理勿做商业用途做市商及其做市业务人员应依法、合规开展做市业务，不得从事下列行为：不履行或不规范履行报价义务；利用内幕信息进行投资决策和交易；（三）利用信息优势和资金优势，单独或者通过合谋，制造异常价格波动；（四）以不正当方式影响其他做市商做市；（五）与其他做市商通过串通报价或私下交换做市策略、做市库存股票数量等信息谋取不正当利益；（六）与所做市地挂牌公司及其股东就股权回购、现金补偿等作出约定；（七）做市业务人员通过做市向自身或利益相关者进行利益输送；（八）全国股份转让系统公司规定地其他行为.做市商应当于每月地前五个转让日内向全国股份转让系统公司报送上月做市业务情况报告，包括但不限于合规情况、履行做市义务情况、做市股票库存、做市业务盈亏及相关风险控制指标等信息.个人收集整理勿做商业用途做市商应当积极配合全国股份转让系统公司地自律管理，按照全国股份转让系统公司要求及时说明情况，提供相关文件、资料，不得拒绝或者拖延提供有关资料，不得提供虚假、误导性或者不完整地资料.个人收集整理勿做商业用途全国股份转让系统公司对做市商及其做市业务人员执业情况进行持续记录，建立做市业务评价体系，并可将相关信息予以公开.个人收集整理勿做商业用途做市商主动终止从事做市业务地，应当向全国股份转让系统公司提出申请.全国股份转让系统公司同意其终止从事做市业务地，自受理之日起个转让日内书面通知该做市商并公告.个人收集整理勿做商业用途做市商因违反本规定或其他全国股份转让系统相关规定被终止从事做市业务地，全国股份转让系统公司书面通知该做市商并公告.个人收集整理勿做商业用途做市商终止从事做市业务,应当制定业务处置方案，做好业务终止后续处置工作，包括做市库存股票处理、做市专用证券账户注销等，并将处置方案、处置情况及时报告全国股份转让系统公司.个人收集整理勿做商业用途做市商违反本规定地，全国股份转让系统公司可以视情况采取以下措施，并记入诚信档案：（一）约见谈话；（二）要求提交书面承诺；（三）出具警示函；（四）责令改正；（五）通报批评；（六）公开谴责；（七）暂停、限制直至终止其从事做市业务；（八）向中国证监会报告有关违法违规行为.做市业务人员违反本规定地，全国股份转让系统公司可以视情况采取以下措施，并记入诚信档案：（一）约见谈话；（二）责令参加培训；（三）责令所在机构给予处分；（四）通报批评；（五）公开谴责；（六）向中国证监会报告有关违法违规行为.本规定由全国股份转让系统公司负责解释.本规定自发布之日起施行.。

2014年券商行业做市制度分析报告2014年8月目录一、做市商对股转系统和券商的意义 (4)1、做市制度有利于挂牌公司的价格发现，促进市场发展 (4)2、券商可获得做市收入，开辟新的收入来源 (4)3、衍生效应 (4)4、未来展望 (5)二、做市制度核心功能：提高市场流动性 (5)三、其他国家和地区采用做市制度市场对比 (7)1、NASDAQ市场：做市制度“发源地” (7)2、伦敦交易所：做市制度为主，集中竞价为辅 (8)3、德国法兰克福证券交易所：混合交易系统在电子交易中应用 (11)4、台湾兴柜市场：采用做市制度成功的新兴市场代表 (11)5、港交所：采用极具香港市场特色的做市商制度 (13)6、几大市场重要信息对比 (14)四、做市业务对券商的影响 (16)1、增厚券商业绩，高盛高达40% (16)2、衍生效应 (17)五、国内做市业务分析 (18)1、我国已实行做市制度的先例 (18)（1）银行间债券市场：我国最早的做市制度“试验田” (18)（2）ETF市场 (19)（3）天交所：由投资和创投机构做市 (20)2、新三板市场规模和挂牌情况 (21)3、我国新三板做市制度进展 (22)六、做市制度打通新三板的“任督二脉” (24)1、未来新三板市场的规模预测 (24)2、做市制度的交易规则要点 (26)3、对券商的影响：意在长远 (26)七、场外市场推出对主板没有显著影响 (27)1、美国场外市场对主板分流的影响 (28)2、日本场外市场对主板分流的影响 (28)3、韩国场外市场对主板分流的影响 (30)4、台湾场外市场对主板分流的影响 (31)。

新三板业务规则新三板是指中国证券市场的“全国中小企业股份转让系统”，即是一种新的股份交易板块，是为了服务中小企业的融资和成长，以及投资者的投资和参与而建立的非上市交易场所。

新三板的业务规则包括了交易、信息披露、会员管理等方面，下面我们分别进行介绍。

交易规则：1、交易时间每个交易日，新三板交易时间分为两段：上午9:30至11:30和下午1:00至3:00。

2、交易方式交易方式主要有两种：设立做市商和集合竞价。

做市商是指在一个证券交易市场上，主动提供买卖双方的价格并即时撮合交易的交易商。

在新三板中，做市商是有限的，只能由证券公司等机构担任。

除做市商外，新三板还设有集合竞价交易方式。

信息披露规则：1、信息披露主体股票发行人和公众公司要按照规定披露信息，而中介机构和投资者则应该履行信息保密的义务。

2、信息披露内容发行人或公众公司应该披露与其业务、财务和管理有关的所有信息。

其中包括企业种类、业务范围、运营状况、财务状况、管理情况等。

会员管理规则：新三板的会员分为交易参与会员和信息发布会员两类。

交易参与会员指拥有新三板交易资格的会员，包括证券公司、基金公司、券商接入商、做市商等。

他们需要遵守国家法律法规、证监会相关规定以及新三板自身的规则。

信息发布会员指在新三板中发布信息的会员，如律师事务所、会计事务所、国际评级机构、专业机构等。

他们需要遵守国家法律法规及新三板规定，同时承担相应的责任。

总体而言，新三板的业务规则主要是为了保护投资者利益，保证交易公开、公平、公正，促进股票发行人及中介机构的良性、开放、诚信的行为。

这样才能实现新三板的健康发展，吸引更多优秀的中小企业进入新三板市场进行融资，从而为经济的发展注入强劲的能量。

论新三板市场试行做市商制度的法律障碍及完善摘要：当前，新三板扩容上市的呼声日益高涨，做市商的推出更是一大亮点，在我国新三板市场试行做市商制度是场外市场建设的一次重大进步。

要让做市商制度这一舶来品在我国新三板市场发挥积极作用，必然会面临一系列的问题，而完善法制、加强监管是解决问题的两个重要方面。

关键词：新三板；做市商；新三板市场；做市商制度1.做市商的概念做市商是联系公众投资者买卖双方的特殊的证券商。

可以从两个方面来理解:一是”做市”，简单来说，即创造市场或制造市场，是指在证券市场上，当某一支股票或者整个市场交易清淡，证券的成交量或换手率不高，出现有行无市的现象时，由做市商出面，以其自有的证券或资金进入证券市场从事证券的买卖活动。

做市商有义务向所有的投资者提供双边报价，维持市场交易活动的进行。

当市场供大于求，证券持有者想出售证券，却找不到合适的买家时，由做市商买进这些证券，使证券持有者的证券得以出手；当市场供不应求，众多投资者看好某一种证券，却在证券市场上买不到相应的证券时，由做市商出售手头的证券存货，满足投资者的购买需求。

做市商通过这种一买一卖，赚取差价，作为自己提供做市活动的报酬。

同时在客观上，维持了证券交易的连续性，增强了市场的流动性。

二是”商”，即商人。

从商法意义上，做市商是商主体的一种。

依照主体的组织结构或形态特征，商主体可以分为商个人、商合伙和商法人。

在我国做市商一般由证券公司来充当，因此，做市商是商法人的一种。

做市商的上位概念是券商，但券商有很多种，有经纪商、自营商和做市商等，而做市商只是其中的一种。

因此，券商并不一定都是做市商。

2.在新三板市场引入做市商制度后可能存在的问题分析2.1相关法律体系、监管体系等能否跟上的问题做市商制度成熟的市场，有相对完善的法律体系、监管体系等来保障做市商制度的顺利实施。

但我国的资本市场仍处于发展初期，各方面还不完善，市场不透明，信息披露不充分，大量内幕交易、关联交易等违规操作行为存在。

北京A股交易规则1. 背景介绍A股是中国证券市场中的主要股票交易市场之一，其交易所位于北京。

A股交易规则是指在北京A股市场中，投资者和上市公司需遵守的一系列规定和制度。

这些规则旨在保护投资者权益、维护市场秩序、促进市场稳定发展。

2. 市场参与者2.1 上市公司上市公司是指通过在北京A股交易所上市的企业。

上市公司需要按照相关法律法规和监管部门的要求，公开披露财务信息、经营状况等重要信息，并定期向投资者公布年度报告、季度报告等。

2.2 投资者投资者包括个人投资者和机构投资者。

个人投资者可以通过证券账户参与A股交易，而机构投资者通常是由基金、保险公司、证券公司等组成的专业机构。

2.3 券商券商是指在北京A股交易所开展证券业务的金融机构。

券商为客户提供证券交易、融资融券等服务，并负责执行交易指令、进行风险管理等工作。

3. 交易方式3.1 集中竞价交易集中竞价交易是指在北京A股市场开市前和休市后，通过集中撮合买卖双方的委托订单进行交易的方式。

集中竞价交易分为开盘集合竞价和收盘集合竞价，分别用于确定开盘价格和收盘价格。

3.2 连续竞价交易连续竞价交易是指在北京A股市场开市后到收市前，持续进行买卖双方委托订单的撮合交易。

投资者可以通过券商提供的在线交易系统或电话委托等方式参与连续竞价交易。

3.3 立即成交转让立即成交转让是指投资者以限价或市价方式提交委托后，立即与对手方完成成交的一种方式。

该方式适用于价格敏感、追求快速成交的投资者。

4. 交易规则4.1 做市商制度做市商制度是指由券商担任做市商，为特定证券提供买卖报价和流动性支持，并按照一定规则参与证券交易。

做市商制度有助于提高市场流动性，减少交易摩擦成本。

4.2 涨跌幅限制北京A股市场对个股的涨跌幅有一定限制。

在交易日中，个股价格上涨或下跌达到一定百分比后，会触发涨停板或跌停板机制，暂停该股票的交易。

4.3 交易时间北京A股市场的交易时间分为开盘前集合竞价、早盘连续竞价、午间休市、午盘连续竞价和收盘集合竞价。

谈新三板券商为做市准备为何挑肥拣瘦
“做市商制度和竞价平台推出之后，交易活跃程度会大幅上升。

”采访中，新三板麟龙股份公司分析师表达了同样的观点。

麟龙股份公司分析师认为，不活跃原因很多，首先是在新三板挂牌的企业多是创业型中小企业，相比其他板块而言风险较大。

而做市商制度缺失，是新三板交易不活跃的一个更为重要的原因。

西部证券场外市场部总经理程晓明表示，现在的新三板还只是一个产权交易所，5月份竞价交易出台及对个人投资者开放后，交易将变得活跃。

8月份做市商制度出台，将是新三板最有意义的一个节点。

据了解，目前新三板采用的是协议转让方式，只允许定向发行，并限定了发行对象和人数，这种方式不利于企业股价形成连续的价格曲线。

“人们经常把新三板比作中国的纳斯达克，事实上，更加准确的说法应该是‘新三板+做市商=中国纳斯达克’。

”
采访中多家券商表示，目前新三板挂牌业务对券商的直接利润贡献微乎其微，主办券商要赚钱，还得靠挂牌后的定向融资、并购以及未来将推出的做市商制度。

而要在这些模式下赚取更多利润，券商从现在开始就要精选优质客户，为下一步进军新三板全产业链做准备。

“这就是为什么我们要选择精品客户，如果一个企业注册资本只有500万元，我们将来根本没办法做市。

”一家证券新三板业务负责人告诉记者。

银行间债券市场做市业务报告引言1.1研究背景银行间债券市场是中国国内市场最大最活跃、影响力最广的债券市场之一，其市场规模和交易量不断扩大，并得到了国内外投资者的广泛关注。

其中，做市业务作为银行间债券市场的重要组成部分，越来越受到市场参与者和监管机构的重视和关注，成为市场流动性和稳定性的重要支撑。

因此，研究银行间债券市场做市业务的情况和发展趋势，对于了解市场的运作机制，提高市场的效率和稳定性，保障投资者和做市商的合法权益，促进市场的发展具有重要意义。

银行间债券市场是指中央银行提供综合性结算服务，全国商业银行、城市商业银行、农村合作银行、城市信用合作社、外资银行、金融公司和保险公司等机构在此交易、结算国债、政策性金融债券以及企业债券等债务融资工具的市场。

银行间债券市场是一个区别于证券交易所的债券市场，其惯常进行的债券交易称为大宗交易。

目前中国银行间债券市场规模已达到60万亿元人民币，占全球债券市场的比重在不断增加。

银行间债券市场对于我国金融市场的发展起到了重要的推动作用。

自上世纪90年代初建立以来，银行间债券市场已经成长为中国最重要也是最活跃的债券市场之一。

其对于推进金融市场中“价格发现”、“市场化定价”等方面产生了积极的影响。

此外，银行间债券市场对于提供长期资金支持、建立金融市场多层次体系、促进国际化、防范系统性风险等方面，也具有重要的作用。

在当前形势下，银行间债券市场面临的挑战也不容忽视。

其中，银行间市场存在市场准入门槛高、投资者交易成本高、市场流动性不足等问题，制约了市场的发展。

此外，市场内部风险和监管风险也不容忽视。

针对这些问题，当前正在积极推进银行间债券市场的发展，包括降低投资者门槛、推出更多市场创新试点等措施，以推进市场成为金融市场中的重要组成部分，更好地服务于实体经济和公众。

1.2问题阐述在银行间债券市场做市业务中，做市商扮演着重要的角色。

但是，目前该领域对于做市商的定义、职责、义务和权利认识不够统一，且发展方式和策略也存在一定分歧。

驱动制度 指令驱动制度或称竞价制度 ． 其特征是 ： 开市价格 场是以散户为主体 的，这与西方 以机构为主体 的市场结掏有 由集合竞价形成 ，随后交 易系统对不断进入的投资者交易指 较 大 的差 别 ：因 此 ， 券 市 场 缺 乏 一 种 “ 震 器 ”其 流 动 性 也 证 减 ， 令， 按价格与时 间优先原则排序 ． 将买卖指令配对竞 价成交
或 通 过 经 纪 人 与做 市商 进 行 交 易 。
这不仅对金融 市场 的健康发展不利 ．也不利于整个经济 的发
在全球市场上 ， 做市商制 度有两种存在形式 ： 一种是 多元 展 。 在这种情况下 ． 做市商可以在稳定市场方面起到 比较大 的 做市商 ； 另一种是纽约证 券交 易所 的特许交易商制 。１ ．多元 作用 。因此有必要引入做市商制度 ， 以保证市场 的流动性。所 做市商制 。伦敦股票交易所 和美国的 Ｎ Ｓ Ａ Ａ Ｄ Ｑ是典型的多元 做市商制 ． 每一种股票 同时由很多个做市商幕 伍责。 在那斯选 克市场 ，活跃 的股票通 常由 ３ ０多个做市商， 活跃 的股票有 最 时会有 ６ ０个做市商 做市商通常也是代理商 ． 他可 为 自己、 自己的客户或其 他代 理商进行交 易。做市商之间通过价格 竞 争吸引客 订单 。 特许交 易商制 （ｐ ｃ ｌｔ ｙｔ 在纽 约 ２ Ｓ ｅｉ ｉ ｓ ｍ） ａ ｓＳ ｅ 证券交易所里 ， 易所制定一 个券商来负责某一股票的交易 ， 交 ・ 券商被称 为特许交易商 （ｐｃａ ｓ 交易所有将近 ４ ０个特 Ｓ ｅｉｉ ｌｔ Ｊ ０ 许交 易商 ， 而一个特许交易商 一 般负责几个或 十几个股票 ＝ 与 那斯过 克市场相 比， 纽约股市有ｊ 个特点 ： 第一 ， 一个股票 只 能有一个特许交易商做市 ， 可 被看作是垄断 的做市商制。 第

期权交易中的做市商制度一、做市商制度的涵义及发展历史国际上存在两种交易制度：一种是报价驱动(quote-driven)制度，另一种是指令驱动(order-driven)制度。

报价驱动制度也称作做市商制度，是指在金融市场上由具备一定实力和信誉的法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和金融资产（如证券、期货、货币等）与投资者进行交易。

这里面包含了某种“做市”的含义，因此他们被称为“做市商”，这种交易制度称为“做市商制度”。

它是与指令驱动交易制度，即竞价制度相对应的一种制度。

做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。

同时，做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

做市商制度发源于20世纪的英国，最初是由英国的股票批发商制度演变来的，后来为美国所借鉴，成为场外交易市场的证券交易方式。

上世纪60年代，美国柜台交易市场中的批发商已经具备做市商的雏形。

为了规范柜台交易市场，美国证监会在1963年建议纳斯达克市场采用迅速发展的计算机和远程通讯技术，以提高柜台交易市场报价信息的及时性和准确性；1966年，全美证券交易商协会（NASD）成立了专门的自动化委员会研究在柜台交易市场引进自动化报价的可行性；1971年2月纳斯达克市场系统主机正式启用，标志着“全美证券协会自动报价系统”(NASDAQ)正式成立。

全美有500多家证券经纪自营商登记为纳斯达克市场做市商，2500只柜台交易市场中最活跃的股票进入纳斯达克市场的自动报价系统，500多家做市商的终端实现与NASDAQ系统主机联结，通过NASDAQ系统发布自己的报价信息。

NASDAQ市场的建立标志着具有现代意义的做市商制度初步形成。

而作为世界上规模最大的NYSE，也借鉴了做市商的做法，对部分股票采取了专家(specialist)制度。

的 问题
［ 关键词 ］ 交易组织方式 ； 做市商制度； 二板市场
［ 图分类 号 ］＇ ｏ９ ［ 中 ｒ３ １ 文献标识码 ］ ［ ｓ Ａ 文章编 号 ］０４— ３９２０ ）２ Ｏ８— ５ １０ ９３（０２０ —０４ ０
过去二 、 三十年， 美国的 Ｎ Ｓ Ａ Ａ Ｄ Ｑ市场在高科技产业的发展过程 中扮演 了极其重要 的角色， 并最终成 就了美国经济在 ９ 年代 的持续发展和它在高科技领域 的领导地位 。Ｎ Ｓ Ａ ｏ Ａ Ｄ Ｑ市场的巨大成功是与其实 行的独特的做市商制度分不开 的。对于我国即将推出的二板市场 ， 是采用竞价方式组织市 场还是仿效美 国 Ｎ ＳＡ Ａ Ｄ Ｑ市 场 而实行做 市商制 度 ， 必须给 出明确答 复 的关 键问题 之一 。 是
一
、
证券 市场 两种 交 易组 织 方式及 其 比较
现代证券市场的微观结构理论 日 益强调证券市场的组织方式以及作为市场行为重要决定因素的交易 机制的重要性 。微观结构理论表明， 政策制定者和市场管理者可 以通过对交易系统和组织方式 的选择来 影响交易和定价行为， 从而更加有效地定价和降低交易成本， 使投资者和证券发行者双双获益。 证券市场的组织方式主要有两种 ， 一种是绝大多数交易所采用的竞价（ｕｔｎ 方式 ： ａｃｏ） ｉ 另一种是场外 市 场普遍采用的做市商 （ ａ ｅ ｌｘＧ 制度， ｍ ｒ ｔｌ ｋｒ ｋ ｌ ￣ ａ ） 亦称买人卖 出制 （ｉ ｏ ａ ） ｂ ｒ ｓ 。竞价方式是拍卖 市场的组织 方 ｄ ｋ 式， 买卖双方通过公开竞争喊价 的方式来直接竞争， 并确定买卖 的成交价格。在交易所中通常采用 的方式 是开市前的集合竞价（ 确定开盘价） 和开市后的连续双向竞价方式（ｏｔｕｕ ｕｌ ａｃｏ） ｃ ｉ ｏｓ ｏｂ ｕｔｎ 。在计算机技 ｎｎ ｄ ｅ ｉ 术运用于证券交易后 ， 大多数交易所的拍卖过程都由计算机处理， 交易指令输入交易系统 中， 竞价过程表 现为计算机 的自动撮合 ， 并形成市场价格。因为指令中包含了有关价格 、 数量的信息 ， 对指令 的处理就是 形成交易的过程， 所以竞价市场的交易系统也被称为指令驱动系统（ｒ ｒ ｄ ｖ ￣ ｍ 。 ｏ ｅ— ｒｅ ｓ ｔ ） ｄ ｉ ｎ ）ｅ 做市商制度来源于场外柜台市场组织交易方式。不同于交易所的以连续的双向竞价方式确定交易价 格， 做市商制度是通过作为交易中介的证券商来买卖证 券。在这种交易中， 证券商通常先垫人一笔资金建 立某种证券的足够库存 ， 并承诺维持这些证券的买卖双 向交易， 即证券商面对一个交易群体 ， 同时推 出买 人价格（ｉ ｃ） ｂ ｅ与卖出价格（ ｋ ｒｅ ， ｄ ａ ｉ ）投资者可以根据证券商的报价向他买人或卖出一定数量 的证券 ， ｓ ｐｃ 因此 也被 称 为报价驱 动系统 格 ， 券商 主 ｑ０ ａ ｒｅ ￣ｅ ｖ ） ｍ） 买 证 要通过买卖差价来赚取盈利。证券商用自己的资金为卖而买和为买而卖的方式连结证券买卖双方 ， 活跃 了市场上的证券转手交易 ， 其行为包含了某种“ 做市”ｍ ｒ ｔ ａｉ ） （ ａ ｅｍ ｋ ｇ的含义 ， ｋ ｎ 因此他们又被称为做市商， 这 种交易制度则称为“ 做市商制度。竞价方式和做市商制度存在着重要的形式上 的背离， ” 这种形式上的背离 表现在市场的诸多操作程序 和制度 中， 同时对市场 的功能也有决定性 的影响 。这种影 响是通过市 场的

• 试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者， 及证券帐户及资金帐户资产余额合计不低于50万元的个人投资者。
第二节
经纪业务
P118
一、证券经纪业务的基本含义
证券经纪业务是投资银行的传统业务之一，分为狭义的经纪业务和广义 的经纪业务。 狭义的证券经纪业务有时也称证券代理买卖业务，指投资银行作为证券 买卖双方的经纪人，按照客户投资者的委托指令在证券交易所买入或卖出证 券，从而收取佣金的业务。 具体而言，投资银行通过其设立的营业场所(证券营业部)和在证券交易 所的席位，基于有关法律、法规的规定和投资银行与客户之间的契约，来从 事证券经纪业务的 。
二、证券经纪业务的特点
*
⒈ 业务对象的广泛性和多变性（证券）； ⒉ 证券经纪商的中介性（资金、风险）；
投资银行无需动用自有资金且不承担任何投资风险，只需 按投资者的指令进行交易，并按交易金额收取一定量的手续费（佣 金）。
⒊ 客户指令的权威性； ⒋ 客户资料的保密性；
三、证券经纪业务的主体
证券经纪业务有两类主体：委托人和受托人。前者是后者的 服务对象。 ⒈委托人——投资者
* 我国多层次资本市场
全国中小企业股份转让系统业务规则
新三板
• 全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）是经国务院批准设立的 全国性证券交易所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营 管理机构。 • 2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。
• 上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、 上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交 易所为公司股东单位。 • 四大制度创新：公司制；转板绿色通道（符合其他版块上市条件，无需 核准）；协议、做市、竞价三种交易方式；市场化发行、交易（无涨停 限制）。

在新三板，做市永远是⽆法回避的话题。

做市事关新三板市场最重要的两件事：流动性和定价。

⽆论你是上市公司，还是投资机构，这两件事你永远⽆法回避。

去年读懂君发布做市商排⾏榜《做市技术哪家强？这20家做市商最靠谱》受到业界普遍关注，今天读懂君将再次发布该榜单。

读懂君认为，评价做市商应该基于两个维度：价值发现能⼒和做市效率，如果⼀家做市商做市的股票总是成为⽜股，并且总是交投活跃，那么读懂君认为这家公司做市能⼒强⼤。

当然，这个模型有缺陷，第⼀，未能监控单个做市商对报价义务的履⾏；第⼆，未能监控做市商的交易情况，⽐如是不是在⼤规模抛出，是不是只想做⼀锤⼦买卖。

针对第⼀点，读懂君暂时⽆能为⼒；针对第⼆点，读懂君近期将发布做市商跑路榜，告诉各位各家做市商的真实交易情况。

（此处有⼴告：关注读懂君，阅尽三板事！）去年第⼀次榜单发布后，有⼤型做市商对此表⽰异议，这家做市商认为很多排在公司前⾯的做市商实际上没做什么流动性，是跟在他们之后享受成果。

诚然，确实存在这种可能性，为此，本次榜单做了改进。

本次榜单更加强调，做市商是否是⾸批做市商。

做市商参与⾸批做市的企业股价涨幅排名越靠前，则做市商的得分就越⾼。

当然，模型仍有进⼀步优化空间。

如果您有相关建议，请加读懂君微信（ddxsb1）。

⾄于本榜单的具体设计⽅式，⽂末⾃有交代。

那么，到底哪些做市商值得信赖？23实际上，强调⾸批做市，确实有助于更好挖掘做市商的价值发现能⼒。

因为很多做市商都是看到已经做市的公司股价表现不错、流动性已经不错，才愿意后续加⼊做市。

东吴证券后起发⼒，⼀共为123家企业做市，其中29家排在涨幅前200名内，其参与做市的光宝联合、国贸酝领、亿童⽂教、璟泓科技等企业涨幅都排在前30名。

与去年的榜单相⽐，东⽅证券在价值发现能⼒榜上下滑较⼤，由原来的第⼆位跌到第九位，这主要是由于东⽅证券参与做市的企业只有32家排在涨幅榜前200名，且其参与⾸批做市的只有12家。

⼀⽅⾯东⽅证券做市企业数量增长到了143家，另⼀⽅⾯⾮⾸批做市企业占⽐⽐较⾼，这些因素影响了东⽅证券的价值发现能⼒排名。

北交所交易股票可以使用的交易方式北交所交易股票可以使用的交易方式繁多，既包括传统的场内交易方式，也包括了新型的场外交易方式。

以下将详细介绍北交所交易股票的各种方式。

1.场内交易（交易所交易）：北交所提供了场内交易平台，投资者可以通过券商的帮助，在交易所上进行股票的买卖交易。

这是股票交易最传统、常见的方式，投资者可以通过在交易所的限定时间内进行交易，根据股票的价格、数量等条件以及交易规则进行买卖操作。

投资者可以通过北交所的公开交易系统进行交易，交易的成交价根据买卖双方的竞价确定，资金的清算也在交易所完成。

2.北交所质押式交易：北交所推出了质押式交易，使投资者可以通过质押自己的股票来融资。

投资者可以将自己的股票作为抵押物，向券商申请融资，获取资金进行其他投资或经营活动。

质押式交易具有灵活性高、资金利用率高的特点，同时也存在一定的风险，如市场变动导致抵押物价值下降，可能需要追加抵押物或进行强制平仓等。

质押式交易是一种常见的场内交易方式，能够满足投资者多样化的资金需求。

3.北交所做市交易：做市交易是由做市商介入市场，按照一定规则提供双向报价，为投资者提供流动性支持的交易方式。

北交所设立了做市商制度，吸引了一批专业的做市商机构参与，投资者可以通过做市商提供的双向报价进行股票买卖交易。

做市交易能够提高市场的流动性，减少交易成本，降低买卖价差。

4.北交所竞价交易：竞价交易是指投资者在交易日的特定时段内，根据市场行情和自己的交易意愿进行集中竞价交易的方式。

每个交易日的特定时段内，投资者可以根据股票的报价、数量等条件，通过交易所的集中竞价系统进行买卖交易。

竞价交易的成交价根据买卖双方的竞价确定，交易系统会按照一定规则进行撮合，完成买卖双方的交易。

5.北交所场外交易（包括场外股票基金、创业板、新三板等）：北交所还提供了场外交易的机会，投资者可以通过场外交易平台进行交易。

场外交易主要包括场外股票基金的交易、创业板的交易和新三板的交易等。

券商创收概念
券商创收概念是指券商通过各种业务活动获取收入，这些收入主要来源于以下几个方面：
1. 佣金收入：这是券商最主要的收入来源，包括为投资者提供的交易佣金和为机构投资者提供的做市商佣金。

2. 利息收入：券商通过为客户提供融资融券服务、股票质押服务等获得利息收入。

3. 资本利得收入：券商通过自营业务获得的收入，包括对股票、债券等金融产品的买卖产生的利润。

4. 其他收入：包括为客户提供咨询、研究等服务获得的收入，以及通过新三板、资产证券化等创新业务获得的收入。

在市场竞争日益激烈的背景下，券商需要不断创新业务模式，提高服务质量，以获取更多的创收机会。

同时，监管部门也需要加强对券商的监管，防范市场风险和维护投资者权益。