对影响企业融资决策的要素分析
赵珊花
摘要:影响企业融资决策的因素十分复杂,有财务方面的,也有非财务方面的。在为企业经营筹措资金时,需要根据金融市场环境和企业自身条件,考虑财务的灵活性、企业的获利能力等诸多因素,及对企业战略经营目标实现的影响,作出适合本企业的融资决策。关键词:资本结构财务灵活性企业控制权中图分类号:F275.1文献标识码:A文章编号:1004-4914(2003)03-145-02融资决策作为企业筹集资金的决策变量,受诸多方面因素的影响和限制。现代意义上的资本结构理论,因其不合适宜的一些基本假设,在指导财务实践方面,面临着经营环境的挑战。一、影响融资决策的要素关于企业资本结构的实证研究,一般可分为两个方向:一个方向是以MM定理为中心,主要探讨企业价值与资本结构之间的关系,成为资本结构的主流理论(资本结构理论学派);另一个方向是研究影响企业资本结构的各种因素,属于资本结构决定因素学派。有关最佳资本结构的问题,一直是企业与学术界关注的话题,但实证研究的结果与理论研究的结论,往往并不一致。可能是实证检验的方法在计量上存在诸多局限,难以准确测量与资本结构相关的特征值。也由于企业经营环境的复杂性,理论分析的假设条件与现实经营环境并不完全相符。从非财务和定性的角度分析影响企业融资决策的要素,旨在引导企业融资行为理性化,为企业长期经营作出战略选择。表1资产负债比率40%以下40% 50%50% 60%60%以上净资产收益率(20%以上)(52家)23.1%15.4%25%36.5%净资产收益率(14%~19%)(59家)27.2%28.8%18.6%25.4%净资产收益率(10%~11%)(80家)38.5%16.2%23%22.3%资料来源:2000年上市公司速查手册1.企业所处行业。不同行业的企业,其最佳资本结构是不同的,这是因为不同行业企业所面临的竞争环境不同,行业集中程度不一样,企业的经营战略也不一样,对资本结构产生了不同的要求。首先,由行业经营特点决定了资本有机构成的不同,资本有机构成高的行业,对企业经营所需的投入资本有比较高的要求。当业主的资本能力有限时,对资本投入的高要求,意味着企业要依靠更多的债务来融资。其次,同一时期的行业生命周期有所差别,处于不同生命周期阶段的行业企业,面临不同的经营风险。考虑到预期的财务拮据和代理成本,经营风险大的企业,一般一不会过多地采取债务的方式融资。最后,进入门槛高的行业,业内的竞争性就会降低,这类行业的企业,可以更多地依赖负债经营。实证分析也发现,同一行业的企业,具有相似的最佳资本结构,不同行业的企业,最佳资本结构有所不同。2.企业获利能力。根据融资顺序理论,企业融资的一般顺序是:先使用盈余收益,然后选择发行债券,最后考虑发行股票。Myer和Majluf曾构造出一个信息不对称条件下,理性预期的信号传递模型。该模型指出,内源融资成本最低,企业应优先选择内源融资方式,为企业发展筹集资金。一般而言,长期融资受法律、市场等诸多因素的限制,具有较大的不确定性。当获利能力较强时,企业就可以通过保留较多盈余资金的方式,为企业的进一步发展筹措资金,同时股东也愿意将资金留在企业而不是将盈余分掉,以获得更多的长远利益。采取留存收益融资,可以避免市场融资的不确定性,也可以减少企业的融资成本。3.企业经营规模。经营规模大的企业倾向于采取多角化经营战略,或纵向一体化的经营战略。多角化经营战略的目的在于分散经营风险,但不一定能提升企业的总体盈利水平,由于行业的生命周期不同,这样就可以均衡不同时期的利润水平,给企业带来稳定的收益。纵向一体化则可以通过交易的内部化,减少交易成本,提高企业经营效益。经营规模大的企业,还有利于在内部进行资金调度,提高资金的使用效率。因此,从绝对数量方面来看,经营规模大的企业可以更多地使用负债经营。4.企业资产结构。Myer和Majluf认为,企业以有形财产担保举债经营,可以减少债权人因信息不对称所产生的监督成本,特别是信用不良的企业,在有形财产担保的情况下,债权人提供贷款的可能性变大。企业的有形资产越多,使企业通过资产的担保,筹集更多的债务资金。实证研究表明,固定资产和存货通常被视为可抵押资产,它们的价值大小与企业负债比率的高低,呈现出正的相关关系。专利技术、商誉等无形资产被视为不可抵押资产,与企业负债比率呈负的相关关系,原因是无形资产比重过大,增加了企业资产的可塑性,使债权人的监控变得更加困难。当资产的可塑性与高的监督成本相结合的时候,就可能出现!道德风险∀和!逆向选择∀的问题。但对于技术含量高的企业,有较多的无形资产,也意味着企业未来将会形成较强的竞争力和盈利能力。技术含量高的企业对资金需求,只能通过风险资本的投资来解决。5.收入变异程度。企业经营收入的波动性大,只会提升企业的破产风险和经营风险。这样,外界对企业经营风险有比较高的估计,企业只有通过降低财务风险的方式,降低企业的整体经营风险,这样的企业,获得贷款的难度和成本就会变大。像公共事业性企业就有比较稳定的营业收入,这类企业就可以使用比较高的负债经营。理论上也认为,企业负债比率与收入变异程度负相关,根据有关上市公司的研究结论不难看出,上市公司收入稳定程度与负债比率之间,呈现出正的相关关系。6.企业成长性。高成长性的企业,在经营方面有更大的灵活性,但企业如果受内部人控制,就有可能侵蚀债权人的利益。当预期到这种情况可能会发生时,在交付货物和提供贷款方面,债权人付款条件和还款条件的要求,将变得更加苛刻。高成长性的企业,大都属于新兴产业,这些新兴行业的资产,有较高的可塑性,企业面临较大的经营风险,企业的破产成本和代理成本将大幅度地上升。对于高成长性企业,成长对资金的需求量也大,当长期融资受到限制时,企业倾向于通过短期融资,满足投资需求快于利润增长的资金需要。7.财务的灵活性。财务灵活性是指公司动用闲置资
・５０・ 建 筑 管 理 现 代 化
Ｃｏｎｓｔｒｕｃｔｉｏｎ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｍｏｄｅｒｎｉｚａｔｉｏｎ ２００７年第６期
总第９７期
基于Ａ Ｎ Ｐ的企业融资决策
贾革续，刘 杨
（大连理工大学土木水利学院，辽宁大连１１６０２３）
摘要：主要研究了网络层次分析法（ＡＮＰ）在企业融资决策中的应用。ＡＮＰ作为一种科学决策方法，能
够描述与计算复杂系统中各个因素间的依赖反馈关系，从而得到综合排序结果。利用超级决策（Ｓｕｐｅｒ
Ｄｅｃｉｓｉｏｎｓ，简称ＳＤ）软件对实例进行计算分析。计算结果表明，基于ＡＮＰ方法的融资决策结果是合理的。
关键词：ＡＮＰ；企业融资；评价决策；ＳＤ软件
中图分类号：Ｎ９４５．２５ 文献标识码：Ａ 文章编号：ｌ００卜０ｌ９Ｘ（２００７）０６—００５０—０４
砀ｅ Ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ ｏｆ ＡＮＰ ｉｎ Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ Ｄｅｃｉｓｉｏｎ
ＪＩＡＧｅ—ＸＨ．ＬＩＵＹａｎｇ
（Ｓｃｈｏｏｌ ｏｆ Ｃｉｖｉｌ＆Ｈｙｄｒａｕｌｉｃ Ｅｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇ，Ｄａｌｉａｎ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｄａｌｉａｎ １１６０２３，Ｃｈｉｎａ）
Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｍａｉｎｌｙ ｉｎｔｒｏｄｕｃｅｓ ｔｈｅ ａｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ Ａｎａｌｙｔｉｃ Ｎｅｔｗｏｒｋ Ｐｒｏｃｅｓｓ（ＡＮＰ）ｉｎ ｆｉｎａｎｃｉｎｇ ｐｒｏｇｒａｍ
ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｆｏｒ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ．Ａｓ ａ ｓｃｉｅｎｔｉｆｉｃ ｄｅｃｉｓｉｏｎ—ｍａｋｉｎｇ ｍｅｔｈｏｄ，ＡＮＰ ｄｅｓｃｒｉｂｅｓ ａｎｄ ｃｏｍｐｕｔｅｓ ａｌｌ ｆａｃｔｏｒｓ，ｗｈｉｃｈ ｃｏｒｒｅｌａｔｅ
ｔｏ ｅａｃｈ ｏｔｈｅｒ ｄｕｒｉｎｇ ｃｏｍｐｌｉｃａｔｅｄ ｓｙｓｔｅｍ ａｎｄ ｔｈｅｎ ｓｙｎｔｈｅｓｉｚｅｓ ｔｏ ｇｅｔ ｏｖｅｒａｌｌ ｒｅｓｕｌｔｓ．Ａｎ ＡＮＰ ｃａｓｅ ｉｓ ｃｏｍｐｕｔｅｄ ｂｙ Ｓｕｐｅｒ
融资决策对企业的意义和作用
随着市场经济的发展，企业的发展离不开资本的支持，以致融资成为了企业的生命线。融资决策对企业的意义和作用是多方面的，下文将对其进行分析和解读。
首先，融资决策能够帮助企业获得更多的资金，为企业的生产经营提供保障。资金是企业经营不可或缺的要素，无论是购买原材料、生产设备还是支付员工薪资，都需要大量的资金支持。而企业要想获得足够的资金，一般需要靠融资来实现。融资决策意味着企业需要考虑到各种融资方式，选择最合适自己的融资方式，比如股权融资、债权融资等，从而获得更多的资金支持，为企业的发展和壮大提供保障。
其次，融资决策能够促进企业的扩张和发展，扩大企业的规模和市场份额。在市场竞争日趋激烈的今天，企业必须不断扩大自己的企业规模和市场份额，从而获得更多的经济效益。而融资决策为企业提供了资金的支持，能够帮助企业扩大规模，开拓市场，加强品牌的竞争力，进而实现企业的快速增长和持续发展。
再次，融资决策能够提高企业的财务状况，增强企业的抗风险能力。当企业面临一些风险或者危机时，资金的支持可以提升企业的抗风险能力和应对风险的能力。如果企业不能及时采取措施来解决这些问题，可能会发生破产等严重后果。而融资决策可以提高企业的资金储备，增加企业的资产负债比例，从而增强企业的抗风险能力和应对突发事件的能力。
综上所述，融资决策对企业的意义和作用不可忽视。选择合适的融资方式不仅可以提供必要的资金支持，而且还能促进企业的发展和扩张，提高企业的财务状况，增强企业的抗风险能力。因此，在进行融资决策时，企业需要全面考虑各种因素，制定科学的融资方案，并做好风险的评估和管理，从而为企业的发展和壮大提供有效的支持和保障。
对中小企业融资决策的探讨
摘要:中小企业在国民经济中占有重要地位,为推动国民经济发展、增加就业、推动科技进步等做出重要贡献。只有切实解决中小企业融资问题,才能把中小企业发展的潜在能量发挥出来,使其在经济发展和社会稳定中发挥更大的作用。本文试图从中小企业融资机会、融资规模、融资期限、融资方式、融资结构等方面进行探讨,以对中小企业融资决策实践起到一定的指导作用。
关键词:融资决策
1 最佳融资机会选择
中小企业最佳融资机会,是指由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。因此,中小企业要对融资所涉及的各种可能影响因素做综合具体分析。首先,中小企业融资机会是在某一特定时间所出现的一种客观环境,在大多数情况下,企业实际上只能适应外部融资环境而无法左右外部环境,这就要求企业必须充分发挥主动性,积极寻求并及时把握各种有利时机,确保融资获得成功。
其次,外部融资环境复杂多变,中小企业进行融资决策时要有超前预见性。因此,中小企业要及时掌握国内和国外利率、汇率等金融市场的各种信息,了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策以及国内外政治环境等各种外部环境因素,合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件,以及可能的各种变化趋势,以便寻求最佳融资时机,并果断做出决策。
2 融资规模决策
中小企业在融资时,首先要确定融资规模。融资过多,可能造成资金闲置浪费,增加融资成本;也可能导致企业负债过多,偿还困难,增加风险。如果融资不足,会影响企业投融资计划及其他业务的正常发展。因此,企业在进行融资决策之初,就要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本等因素,量力而行的确定企业融资规模。在实际操作中,企业确定融资规模可使用经验法和财务分析法。
经验法是依靠个人的经验和主观分析、判断能力来确定融资规模。这种方法通常在中小企业缺乏完备、准确的历史资料情况下采用,或是作为定量分析法的辅助方法来采用。
