四大资产管理公司的转型四大资产管理公司转型或功亏一篑

【绝对干货】中国军工上市公司分类及投资视角注：因文章发表在年初，故有部分上市公司事实与文中所述有差别。

强军固本是全国的共识，军工改革渐行渐近。

军工行业的改革或将体现为军工企业类资产注入(整体上市)的持续推进，以及军队体制编制、军品定价机制、军民结合、管理层持股、军工科研院所改制等方面。

这些变革有望成为相关上市公司中短期业绩改善及中长期成长的驱动力。

就军工板块的投资而言，主要的逻辑有注资、重组和改革。

中国军工上市公司有四个群落：一是十大军工集团下属的62多家上市公司（A股）；二是其他央企下属的涉军上市公司，不足10家；三是地方国企的涉军企业，主要的大约10家；四是若干民企参军的企业，主要有10家。

随着更多的民企上市，民参军还会不断增加。

目前整个军工股板块大约有100家上市公司，总市值大约3000亿元；扣除控股股东及一致行动人的持股，实际流通市值约1200亿元。

市场普遍认为，大多数军工上市公司都具有业绩差、估值高的特征，长期以来只具有概念炒作意义。

但是，随着国企改革和军企重组步伐的加快，随着军品采购体制的逐步市场化，这一观念必须有所转变。

军工是一座山，莽莽苍苍；军工是一片海，迷雾蒙蒙。

既然难以看透，那就不必以报表为视角了。

如果专注于财务分析，无异于上山数石头，下海捉浪花。

观其大略，军工企业分类的方法有多种，不同的分类带来了不同的投资视角。

（一）从是否有过资本运作角度看，可分为：1．最近一两年内已进行过注资或增发的公司。

资产重组是军工概念股之所以受到追捧的主要原因之一。

近年来，军工资产证券化进展最快的当属中航工业集团。

旗下的相关上市公司不时有黑马狂奔。

军工股资产重组的主要方式有两种，注资和借壳上市。

借壳上市比较成功的范例很多，如国睿科技、中航动控等。

但是，注资却被市场误读的很深。

因缺乏公开透明，一些公司拟注入的资产存在严重的高估现象，其作假程度远超新股发行。

现行制度下，注资主要依靠中介机构的把关，因缺乏必要的监督和处罚机制，往往是评估值根据大股东的需要而定，想要多少就是多少。

中国四大资产管理公司一、历史背景1999年，东方、信达、华融、长城四大AMC在国务院借鉴国际经验的基础上相继成立，并规定存续期为10年，分别负责收购、管理、处置相对应的中国银行、中国建设银行和国家开发银行、中国工商银行、中国农业银行所剥离的不良资产。

当时财政部为四家公司各提供了100亿元资本金，央行发放了5700亿元的再贷款，AMC获准向对口国有商业银行发行了固定利率为2.25%的8200亿元金融债券，并用这些钱向四大行收购1.4万亿元不良资产。

二、四大资产公司困境与转型由于AMC在成立时都是以账面价值收购对口银行的不良资产，不良资产处置形成的损失都挂在AMC的账上，因此形成了AMC羞于示人的财务报表。

粗略估计，AMC按25％左右的回收率，其政策性业务的亏损将超过万亿元。

截至2007年，除信达资产管理公司能足额偿还人民银行的再贷款本息之外，其他三家均无力持续履行还贷义务。

（一）四大资产管理公司之病1.不良资产处置第一次政策性不良资产处置的损失由国家承担，但第二次剥离的商业性不良资产的盈亏，则由AMC用自己的经营收入归还央行再贷款本息来承担，假如处置不利，再贷款的损失就由资产管理公司的资本金去弥补。

2.盈利状况转型后盈利状况，除去处置不良资产商业化过程中的亏损，在先前AMC最为看好，具有“自主造血”机能的证券行业里，信达证券、东兴证券、华融证券却一直表现不佳。

3.体制弊病现在四家AMC都忙着转型，其实质仍然是穿新鞋走老路，仍然是穿着官服，却干着经商活动的“四不像”组织———既非市场组织，也非行政组织。

国有商业银行股改之前的毛病，现在的资产管理公司都有。

4.资本金之困成立之初，国家财政分别为四大AMC注入100亿资本金，但其中约80%属于实物性资产，现金只有20亿元左右。

由于资产折旧和利息负担的原因，当初的100亿的资本金已不足额。

（二）四大资产管理公司谋求转型在发展的过程中，四大AMC都开始了各具特色的经营模式：1.东方彻底退出非金融类业务，2012年斥资78亿收购了中华联合保险。

四大资产管理公司转型定下时间表已上报监管层 The Standardization Office was revised on the afternoon of December 13, 2020四大资产管理公司转型定下时间表“今年底，银监会、央行和财政部将出台关于AMC如何转型的清晰政策。

”长城资产管理公司一人士昨日告诉《第一财经日报》。

在日前召开的信达2006年工作会议上，信达公司总裁田国立宣布了四大任务：今年将确保政策性业务的圆满收官；加快商业化资产的处置；新业务的拓展以及推动公司改革。

其中最为人关注的就是新业务的拓展。

据悉，信达正与辽宁证券和汉唐证券谈判，希望购买这两家公司的证券类资产。

分析人士认为，交易如果成功，信达很可能把这两家公司连同其控股的宏源证券进行整合，形成一个庞大的证券公司，从而实现其大投行梦。

华融处置德隆旗下资产也已进入尾声。

德隆旗下的几家证券公司可能会被整合到一起，组建一家新的证券公司，成为华融未来金融控股下的证券业务平台。

而东方和长城两家资产管理公司亦在各种场合表示过他们对投行业务、金融服务和金融控股模型的兴趣。

一位AMC人士说，2006年是政策界限，年底前要把所有政策性的债权资产和由债权转化来的资产全部处理完，其中债转股部分没有要求年底必须处理完，现在也拿不准这部分资产如何处理完。

现在可以明确的是，在2009年之前，四家AMC必须把这些资产处理完。

没处理完的部分由国资委来处理。

但是，完成政策性处置任务并达到财政部要求的现金回收率，对四大AMC而言是一个挑战。

“后期的资产质量肯定比较差，处理起来相对也比较难。

现金回收率肯定不能和以前相比。

”德勤会计师事务所合伙人陈尚礼说。

央行研究局发表的一份报告认为，四大AMC在大规模处置不良资产完成后，需要进一步明确发展方向；要在正确处理政策性业务和商业性业务分离的基础上，建立政策性的AMC或者商业性的专门机构。

商业性的专门机构业务可以包括：仍然保持AMC功能的专门处置不良资产的机构、具备投资银行功能和国有资产经营管理功能的全能型机构，和为不良资产处置和企业并购重组的服务商。

金融资产管理公司转型战略与风险防范分析金融资产管理公司的建立，是我国政府深化金融改革，防范和化解金融风险的一项重大举措。

通过十几年的发展，我国的金融资产管理公司顺利地完成了使命，解决了国有商业银行大量的不良资产，推进了国有企业的改革。

目前，我国的金融资产管理公司面临转型问题，在转型中金融资产管理公司也拥有许多困境和阻力，存在着一些转型风险。

我国的金融资产管理公司必须尽快明确转型方向，建立现代公司运行机制，成功地完成公司的战略转型，以适应国民经济发展和社会主义建设的新需要。

标签：金融资产管理公司（AMC）；转型；战略；风险2006年年底，随着我国于1999年所制定的政策性剥离不良资产处置任务的基本完成，和我国四大国有商业银行全部实现股份制改造并成功上市，当初为解决四大国有商业银行不良资产问题而设立的金融资产管理公司的改革和发展问题也被提上了议事旧程。

1 金融资产管理公司的历史与现状1.1 我国的金融资产管理公司简介（1）成立背景。

20世纪90年代以来，伴随着中国经济运行的周期性波动，以及国有企业改革的不断深入，银行不良资产问题成为影响我国金融体系稳定和发展的一大隐患。

因此，国务院从化解金融风险，促进国有商业银行和国有企业的改革和发展的角度出发，借鉴了国际上通行做法，并结合中国社会、经济发展的实际，于1999年先后成立了信达、长城、东方和华融四大金融资产管理公司，分别收购、管理和处置四家国有商业银行——中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行和国家开发银行的不良资产近14000亿元，其中包括对601户国有企业4050亿元的债转股。

（2）公司现状。

肩负特殊历史使命的资产管理公司，具有浓厚的政策性和特殊的法律地位，迄今为止，运行已超过十年，以“最大限度地保全资产、减少损失为主要经营目标”，在各方面取得了显著的成绩：剥离后的四大国有银行不良贷款比例平均下降近10个百分点，资产负债率得到了显著的改善，为国有商行改革的深化提供了一个新的起点；经过实施债转股后的国有企业2000年资产负债率由73%降至50%以下，减少利息支出200亿元，其中80%的债转股企业实现了扭亏为盈。

国有银行坏账剥离给四大国有资产管理公司之后，发生了什么？分享| 2014-07-24 12:29小雅ZYun3|浏览5662 次经济2014-07-28 08:42提问者采纳1999年开始，信达、华融等四家资产管理公司奉命处理四大商业银行上万亿不良资产，十年后这些“坏账银行”又借市场化跳板把更多账单塞进国家手中，如此辗转腾挪的后果便是，坏账不减反增，全体纳税人掏腰包。

要了解今次华融资产管理公司仿照“信达模式”设立共管账户的性质，就必须知道中国这四家资产管理公司的前世今生。

亚洲金融风暴中的1999年，中央金融工作会议决定将工、农、中、建四大银行的1.4万亿元的巨款坏账果断剥离，对口设立华融、长城、东方和信达四大资产管理公司（简称AMC），以求换得金融业和整体经济的轻装改革。

财政部作为唯一股东向每家公司注资100亿元，并担保四大AMC从央行获得6041亿元再贷款，再向四大国有银行及国家开发银行共发行8110亿元金融债券，以此按1:1的对价购买不良资产。

在华尔街，处置不良资产的公司往往被称为“秃鹫”，他们靠那些“腐肉”为生，也替整个经济体清理垃圾。

而这批中国金融“秃鹫”的设立目标也是为了在十年存续期内“最大限度保全资产和减少损失”。

央行行长周小川曾说，首次剥离的1.4万亿不良资产“50％是各级政府行政干预导致的，30％是为了支持国有企业，剩下的20％才是银行自身经营造成的。

”简单说，AMC的成立就是给中国金融业向市场经济转轨“擦屁股”的，正是这四家“坏银行”的存在让四大国有银行有了成为“好银行”的可能性。

2006年底，官方公开数据显示，AMC累计处置不良资产1.21万亿，占接受总额的83.5%，现金回收约2110亿元，回收率约在2 0%左右。

对于资产管理的十年成绩，外界褒贬不一。

尽管处理不良资产是个高技术难度的活儿，尽管四大国有银行中工行、建设银行雄踞全球银行业赚钱能力前两位的成绩表明当初“扔下沉重包袱”、“以时间换空间”决策的正确性，但20%左右现金回收数据仍然表明，AMC辛辛苦苦十余年，银行系统不良资产还有1万多亿元，只是从商业银行挪到到AMC口袋里。

重磅，第五家全国性AMC横空出世！四大变五大“银河资产”现身，不良资产行业巨震银保监会批复同意建投中信转型为金融资产管理公司并更名为中国银河资产管理有限责任公司。

本刊记者 木浅一|文中国第五家AMC要来了。

3月16日，银保监会批复同意建投中信资产管理有限责任公司（以下简称“建投中信”）转型为金融资产管理公司并更名为中国银河资产管理有限责任公司（以下简称“中国银河”）。

这是自1999年中国四大AMC成立以来，再次批复成立全国性AMC。

银保监会首席风险官肖远企在通气会上进一步表示，（新批复的AMC）监管政策和四大一样，没有特殊的安排。

新的AMC业务和四大类似，没有行业限制，允许其在全国范围内设立分支机构。

与四大AMC背景不同，建投中信由中信证券、建银投资于2005年共同出资成立，受让中国老牌券商华夏证券非证券类资产，以资产管理公司的标准进行经营。

目前，其股东为中央汇金和中信证券，分别持股70%、30%。

分析认为，随着全国性AMC扩容，加上外资控股AMC也正式逐步进入中国市场，或对当前不良资产市场形成一定影响，尤其是四大AMC市场份额。

第五家全国性AMC获批筹建银保监会官网一则3月5日的《关于建投中信资产管理有限责任公司转型为金融资产管理公司的批复》批复信息显105 Copyright©博看网 . All Rights Reserved.示：同意建投中信转型为金融资产管理公司并更名为中国银河资产管理有限责任公司。

批复信息同时要求，自批复之日起6个月内完成转型工作，转型工作接受银保监会的监督指导，转型期间不得从事金融业务活动，转型完成后向银保监会提出开业申请。

这意味着，如果转型成功，建投中信将成为第五家全国性AMC。

另四家全国性AMC 分别为：中国华融、中国长城、中国东方、中国信达，均成立于1999年，目的为接受四大行不良资产。

事实上，建投中信转型为全国AMC 早有端倪。

早在2018年起，建投中信开始着手增资、在市场招揽人才，意在为转型为AMC 做准备，但一直未得到官方证实。

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银行系资产管理公司轮廓初现作者：邵萍来源：《金融理财》 2017年第6期酝酿良久的资产管理公司，终于现出真身，露出水而。

近日，银监会正式批复中国工商银行筹建工银金融资产投资有限公司，专门从事债转股业务。

与此同时，中国农业银行、中国建设银行申请成立的资产管理公司也已获得监管部门批准筹建。

背靠银行的资产管理公司终于米了。

在历经多重考虑，银行系资产管理公司的诞生，或将有望加速推进债转股业务，银行不良资产处置也将更具专业化，更有效率。

“四大”已饱说起资产管理公司，“四大”是不容忽略，其全称四大资产管理公司，所谓的“四大”，指的是四大国有资产管理公司(AMC)：东方、长城、信达和华融四家。

有的媒体在提到他们的时候会称他们是坏账银行，这自然是因为他们成立之初的主要职能：专门处理不良资产。

它们是国家于1999年成立了四家直属国务院的资产管理公司，在行业里地位那是gang gang的。

目前，不良资产的处置已经成为银行不可同避的问题了，截至2016年一季度末，商业银行不良贷款余额近1.4万亿元，商业银行不良贷款率1 75%，较上季末上升0 07个百分点。

这已是商业银行不良贷款率连续第11个季度上升。

不良资产规模的攀升也是在加人不良资产处置市场的供应规模。

传统的不良资产处置主要依赖与四大AMC资产管理公司。

但面对如此庞大的不良资产，吸收能力毕竟有限，探索新型的不良资产处置手段，成为当务之急。

2016年10月，国务院正式下发了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，文中提出，支持银行充分利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股。

指导意见一出，商业银行便纷纷积极响应，争先推进债转股业务，并宣布设立专营机构。

于是，银行资产管理公司也被捉上日程。

以中国工商银行为例，自国务院的指导意见提出后，该行便按照“市场化、法治化”原则有序地推进市场化债转股工作。

口前，已经与山东黄金集团、北京金隅股份及冀东集团、太钢集团、同煤集团、阳煤集团、陕西能源集团、越秀集团、浙建集团、国家电投等9家企业签署了《债转股业务框架协议》，债转股协议金额1000亿元。

四大资产管理公司转型中的隐忧
彭化英
【期刊名称】《新财经》
【年(卷),期】2006(000)008
【摘要】四大资产管理公司对不良资产的收购和处理普遍依赖于央行的再贷款，缺乏白有资金是它们成为大投行的重要障碍
【总页数】2页(P50-51)
【作者】彭化英
【作者单位】《新财经》记者
【正文语种】中文
【中图分类】F832.39
【相关文献】
1.经济指标稳中见升仍存四大隐忧 [J], 阎岳
2.四大资产管理公司转型或功亏一篑 [J], 林石;张晓水
3.市级国有资产管理公司经营模式探讨——基于肇庆市新联国有资产管理有限公司转型的分析 [J], 邱伟年;蒋雪
4.环保产业高速发展中的四大隐忧和四个突破方向 [J], 薛涛;李曼曼
5.环保产业高速发展中的四大隐忧和四个突破方向 [J], 薛涛;李曼曼
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金融资产管理公司商业化转型面临的挑战-今年全国金融工作会议召开后，国有商业银行改革和金融资产管理公司的商业化转型成为业界关注的焦点。

国家财政部《关于建立金融资产管理公司处置回收目标考核责任制的通知》，2004年3月3日正式颁布实施。

这份文件规定：四大金融资产管理公司债权资产处置实施现金回收率和费用率指标目标责任制，全部债权资产将在2006年年底以前处置完毕；从2004年起各金融资产管理公司开始向商业化转型，开展现有不良资产处置任务以外的业务。

在完成责任目标的前提下实现商业化转型，将是金融资产管理公司一个转折点。

本文将分析金融资产管理公司商业化转型面临的挑战。

金融资产管理公司商业化发展目标的重新定位我国于1999年和2000年相继成立了四家金融资产管理公司，华融、信达、东方和长城。

根据2000年11月1日国务院第32次常务会议通过、2000年11月10日实施的《金融资产管理公司条例》，我国金融资产管理公司的主要目的是“处理国有银行不良贷款，促进国有银行和国有企业的改革和发展”，主要经营目标是“最大限度保全资产、减少损失”。

可见，我国当时成立金融资产管理公司的目的和目标都是明确的。

伴随着我国经济改革开放发生了一系列变化，进一步明确金融资产管理公司的目标定位成为一个新的问题。

首先，我国国有银行和国有企业的改革进入了“建立国有资产管理体制”的新阶段。

其次，我国于2001年11月加入世界贸易组织，对外开放进入了“与国际体制接轨”的新阶段。

再次，由于金融资产管理公司处置不良资产形成了一个新的不良资产处置市场，国有商业银行的不良贷款出现了市场化处置的趋势。

在这样的改革开放新形势下，我国如何定位金融资产管理公司的发展目标，就关乎改革开放的大局。

纵观各国金融资产管理公司发展，金融资产管理公司的目标定位可以分为政策性机构和商业性机构两种，也有的是从政策性机构演变为商业性机构的。

如果我国依旧坚持金融资产管理公司的政策性机构定位，那么就应该按照已经通过的《金融资产管理条例》，在国有商业银行改革过程中，把不良贷款进一步剥离到金融资产管理公司处置，对“债转股”企业的股权也依然是阶段性持有。