我国基础货币投放的方式

金融调控知识一、货币政策货币政策，是中央银行采用各种工具调节货币供求以实现宏观经济调控目标的方针和策略的总称，是国家宏观经济政策的重要组成部分。

货币政策调节的对象是货币供应量，即全社会总的购买力，具体表现形式为：流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。

流通中的现金与消费物价水平变动密切相关，是最活跃的货币，一直是中央银行关注和调节的重要目标。

货币政策工具是指中央银行为调控货币政策中介目标而采取的政策手段。

我国银行的货币政策工具有：存款准备金率、利率、再贴现、中央银行再贷款、公开市场操作和贷款规模等。

货币政策的最终目标是保持币值稳定，防止通货膨胀，并以此促进经济发展。

货币政策是涉及经济全局的宏观政策，与财政政策、投资政策、分配政策和外资政策等关系十分密切，必须实施综合配套措施才能保持币值稳定。

金融宏观调控的主要经验：1、治理通货膨胀，必须坚持适度从紧的货币政策不动摇。

2、贯彻适度从紧，要坚持控制过度需求与增加有效供给相结合，注重结构调整。

3、贯彻适度从紧与加强金融监管和深化改革相结合。

4、金融宏观调控要坚持经济手段、法律手段与必要的行政手段相结合。

二、现金发行现金，是中国人民银行依法发行的流通中的人民币，包括纸币和硬币。

现金是货币的一部分，货币包括现金和存款货币，是货币供应中是最活跃的一个层次。

现金发行量，是指银行投放出去的现金和收回来的现金轧差后，净投放到社会上的那部分现金，又被称为市场货币流通量或流通中现金。

商业银行投放现金主要渠道有：储蓄存款现金支出、工资性现金支出、行政企事业管理费现金支出、农副产品收购现金支出。

商业银行收回现金主要渠道有：储蓄存款现金收入、商品销售的现金收入、服务事业现金收入、税收收入。

现金发行要和经济增长相适应。

控制现金发行对于控制通货膨胀具有重要作用，其主要措施有：(一) 对现金发行实行计划管理(二) 通过运用利率杠杆来调控(三) 切实加强现金管理，严格控制不合理的现金支付，建立健全大额现金支付的登记备案制度。

思考：我国央行对基础货币的投放渠道和调控措施主要有哪些？
一、基础货币的投放渠道
归纳各国央行投放基础货币的经验，基本有三种基础货币投放方式：一是持有国外资产，包括外汇、黄金等;二是增加对金融机构或企业的债权;三是持有政府债权。

长期以来，受出口导向型经济和外汇管理体制的影响，外汇占款一直是我国央行向实体经济投放基础货币的最主要渠道。

在“新常态”发展阶段，我国经济增长将更多依赖内需拉动;与此同时，伴随着资本项目开放、金融要素市场化改革的推进，外汇占款单边持续上扬的态势也将发生扭转。

鉴此，央行将以增加政府债权或金融机构、非金融企业债权的方式进行基础货币投放，资产负债表扩张的主动性将明显增强。

二、基础货币的调控措施
其他央行常用的传统货币政策工具包括公开市场操作、存款准备金率、常设借贷便利和再贴现利率等等。

相比之下，中国央行有更丰富的政策工具。

过往20年来，中国央行主要有六大政策工具——公开市场操作、存款准备金、基准利率、央行再贷款、央行再贴现、窗口指导、包括2013年推出的常备借贷便利。

然而随着外汇占款增长下台阶，中国基础货币生产方式正从外汇占款主导的被动框架转型，中央银行对基础货币调控的主动权大幅上升。

定向降准、再贷款、补充抵押贷款（PSL）等工具被纳入新的央行政策组合。

在从被动到主动的框架演变下，央行正试图构建短期利率走廊+中期政策利率的价格调控体系。

中国基础货币总量、结构、投放渠道的测算与分析一、中国基础货币的总量分析登陆中国人民银行网站，下载1999——2010年货币当局资产负债表，收集有关基础货币的发行及投放信息。

通过收集数据发现从1999——2010年间，基础货币的统计口径（即项目）共发生过4次调整，据此分为4个时间段进行数据的采集，即1999年到2001年、2002年到2005年、2006年到2007年、2008年到2011年。

经过上网查询十年来统计口径的调整方式，整合以上4个阶段的原始数据，得到汇总的数据表格，如下根据以上数据绘制基础货币的折线图如下由于基础货币=净国外资产+ 国内信贷- 其他负债和资本。

作为中国人民银行的负债项目，其中包括了中央银行的发行的货币和金融性公司的存款。

根据以上图形，不难看出从1999年到2011年我国基础货币的发现呈现一个基本连续的上升趋势，根据函数模拟，可认为基础货币的增发在这十几年来成指数增长。

我国中央人民银行的资产项目在2000年以前主要以向商业银行的再贷款为主，而在2000年以后随着国内外市场形势的变化央行的资产项目重心逐步转移为以外汇储备为主。

在汇率制度方面我国一直采用的是管理浮动汇率制，即在汇率制度的分类中属于固定汇率制。

随着近年来我国对外贸易经常项目与资本项目上出现的持续双顺差，为了保持人民币的汇率稳定，央行采取了无条件无限制买入外汇的措施，从而导致了基础货币的过度投放。

这也就解释了近十年来我国基础货币持续增发的原因。

二、中国基础货币的结构分析（一）内部结构基础货币的结构主要由两个方面构成，货币发行（即流通中的货币）和其他存款性公司存款（即存款准备金）。

通过以上统计数据绘制如下条形图从图上不难看出流通中的货币与金融机构的存款随着基础货币增发都有着不同程度的增长，其中金融机构的存款增长幅度明显远大于流通中货币的增长幅度。

同时，金融机构存款在基础货币的所占比例也持续增长。

直到2010年为止，他的所占比例已经达到73.75%，大概是基础货币的3/4左右。

中国人民银行收放基础货币渠道的变化
?2008 年：渠道向公开市场业务转变， 同时下调准备金率
外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘 数效应，造成了货币供应量的大幅度增长,使得流通中的人 民币迅速增多。这不仅加剧了通货膨胀的压力，而且弱化 了货币当局对货币供应量控制的能力,不利于央行宏观调控 目标的顺利实现。
中国人民银行收放基础货币渠道的变化
?2004 年：提高准备金率，同时发行央 票
2004年1月股份改革在我国逐渐强化，引起 了股票市场的持续火热。伴随股票市场牛市的出 现，为了防止经济过热，央行开始收紧银根，也 出现一度提高存款准备金率 的局面，从而导致了 基础货币的比例在收缩。同时 央行票据 的发行加 速了货币的收紧，这导致的双重效应。央票的发 放成为一种基础货币的对冲交易，用以对冲基础 货币投放过多。
币。 2. 用新印钞票，回购商业银行持有的国债、央行票
据，对商业银行持有的票据再贴现，以及偿付外 债； 3. 在由国际收支产生的货币兑换行为中，央行用新 印的钞票购买外汇。
收放基础货币的主要渠道
（二）外汇储备
外汇储备是中国人民银行很多年来投放基础 货币的主要渠道 。
央行吸收外汇形成外汇占款的同时也就将基 础货币放了出来。
目录
?中国人民银行收放基础货币的主要渠道 ?收放基础货币渠道的变化 ?渠道变化所面临的问题 ?启示与展望
中国人民银行收放基础货币渠道的变化
?2004 年以前：外汇占款是主渠道
央行的资产项目重心以外汇储备为主。 随着近年来我国对外贸易经常项目与资本项目上 出现的持续双顺差，为了保持人民币的汇率稳定， 央行采取了无条件无限制买入外汇的措施，导致 我国基础货币持续增发。 外汇占款 成为中国基础 货币投放的主渠道。

外汇占款对货币政策的影响【摘要】：外汇占款不仅对我国货币供给总量和结构产生了重大影响，还增强了货币供给量的内生性，扭曲了货币政策的传导过程。

而且还影响了货币政策操作和目标。

【关键词】：外汇占款；货币供给量；货币政策一、外汇占款对货币供给量的影响1、外汇占款的增加导致货币供给量的扩张按照我国目前的统计口径，将货币供给量分为三个层次，即M0、M1、M2，其中M0为流通中的现金，其流动性最强；M1是反映经济总体的现实购买力；M2不仅反映社会现实购买力，还反映潜在购买力，是体现社会总需求的较好指标。

表1：我国近年来的货币供给量（数据来源：中国金融年鉴）（注：△%：表示增长百分比）从表1我们可以清楚的看到：从2001年我国加入WTO后，货币供给量的增长率呈明显的增长趋势，尤其是最能体现社会总需求的指标M2在近5年的平均增长率达到了17.21％，给我国造成了很大的通货膨胀压力。

货币供给量＝基础货币×货币乘数。

在保持货币乘数基本稳定的前提下，货币供给量的扩张是由于基础货币的投放增加而导致的。

我国基础货币的投放主要有两个渠道，即国内信贷和外汇占款。

从以下表中的数据可以看出我国近年来基础货币投放的增加是通过外汇占款形成的。

表2 外汇占款与基础货币供给（单位：亿元）〈资料来源：中国统计数据库〉（注：△表示新增量）从以上数据我们可以清楚的看到：外汇占款在基础货币供给中的比重呈逐年递增的趋势。

到2002年底，外汇占款占基础货币的比重就接近50％，最近三年其增长速度更是惊人，2005年居然达到了96.57％。

从新增量的角度来看，从2003年开始，外汇占款的新增量就超过了基础货币的新增量。

2005年投放的外汇占款居然接近基础货币投放的3倍，也就是说，由于外汇占款过多，中央银行减少的国内信贷达到了基础货币投放的2倍，以致国内信贷只占基础货币的3.43％。

由此可见，外汇占款的大量增加导致基础货币投放的不断增加，同时还极大地基础货币的构成。

我国基础货币投放的方式根据货币银行学的理论，就货币发行的机制而言，央行的基础货币发行渠道主要有四条：或在二级市场上购买国债，这是发行基础货币最常用的渠道；或向金融机构发放再贷款，包括向金融机构再贴现和向货币市场拆入资金；或购买黄金增加黄金储备；或购买外汇，增加外汇储备。

我国在1994年外汇体制改革之前，央行再贷款一直是基础货币发行的主渠道。

外汇并轨改革之后，通过外汇占款渠道投放的基础货币占当年基础货币净投放储备货币增量的比重大幅上升，从10%以下一跃而为75.5%，此后，通过外汇占款渠道投放的基础货币始终维持较高比重。

尤其是加入WTO之后，随着出口关税的下降和贸易壁垒的消除，外贸出口和贸易顺差大幅增长，我国的国际收支顺差持续扩大。

相应的，随着外汇储备的持续增长以及央行的“冲销干预”政策，外汇占款增量占央行基础货币的增量比例越来越高。

2009年达到了134%，成为货币创造的主渠道。

央行为控制外汇占款对国内货币的冲击，主要通过提高准备金率来对冲过度的流动性。

由去年末我国外汇储备较2011年三季度末净减少206亿美元，开始出现外汇储备季度净减少的现象可知，这种外汇占款成为货币创造的主渠道的模式正在发生趋势性的改变。

同时，由于国际资本对中国经济前景的担忧，实际使用外资的金额也在持续下降。

商务部8月16日发布的数据显示，今年7月中国实际使用外资金额(FDI)同比继续下滑，且降幅有所扩大，同比减少8.7%，仅为75.8亿美元。

虽然部分的原因是当前处于人民币贬值阶段，企业外汇结算滞后，造成外资出逃的现象。

不过，进入中国的国际资本正在减退已是必然趋势，我们对此应有充分估计。

伴随着外汇占款增量趋势性下降，央行需要靠降低存款准备金率提升货币乘数，货币创造也将更多地依赖信贷和债券的投放。

为此，今年以来央行已在连续降低存款准备金率的同时两度降息，以提升银行的贷款能力。

另外，随着我国国债发行市场的发展，在二级市场上买卖国债，正成为央行今后投放基础货币的重要渠道。

基础货币投放机制占潇潇基础货币，也称货币基数，因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币。

根据国际货币基金组织《货币与金融统计手册》(2000年版)的定义,基础货币包括中央银行为广义货币和信贷扩张提供支持的各种负债，主要指银行持有的货币(库存现金)和银行外的货币(流通中的现金)，以及银行与非银行在货币当局的存款。

基础货币是整个商业银行体系借以创造存款货币的基础，是整个商业银行体系的存款得以倍数扩张的源泉。

基础货币也是中央银行的负债，中央银行利于货币政策工具调节货币供给量，从而达到调节经济走向的目的。

我国基础货币的定义和统计经历了一个逐步演化的过程。

1994年，我国开始进行基础货币统计。

当时对基础货币的统计定义为：基础货币=金融机构库存现金+流通中现金+金融机构准备金存款+金融机构特种存款+邮政储蓄转存款+机关团体在人民银行的存款。

其中，金融机构库存现金包括商业银行、政策性银行、城乡信用社、财务公司所持有的现金；金融机构特种存款是人民银行为了吸收农村信用社多余的流动性设立的特别账户，通常账户余额很小，并且不活跃。

基础货币这一概念可分别从基础货币的来源和运用两个方面来加以理解。

从基础货币的来源来看，它是指货币当局的负债，即由货币当局投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币，它只是整个货币供给量的一部分；从基础货币的运用来看，它是由两个部分构成：一是商业银行的存款准备金（包括商业银行的库存现金以及商业银行在中央银行的准备金存款）；二是流通于银行体系之外而为社会大众所持有的现金，即通常所谓的"通货"。

各国对基础货币的定义及统计不尽相同，即使是在一个国家之内，根据基础货币的分析用途不同，可能有几种基础货币的定义。

但从本质上看，基础货币具有几个最基本的特征：一是中央银行的货币性负债，而不是中央银行资产或非货币性负债，是中央银行通过自身的资产业务供给出来的；二是通过由中央银行直接控制和调节的变量对它的影响，达到调节和控制供给量的目的；三是支撑商业银行负债的基础，商业银行如果不持有基础货币，就不能创造信用；四是在实行准备金制度下，基础货币被整个银行体系运用的结果，能产生数倍于它自身的量，从来源上看，基础货币是中央银行通过其资产业务供给出来的。

第五章中央银行的资产业务一、填空题1.再贴现和贷款是中央银行对商业银行等金融机构提供融资的两种方式，是中央银行投放的重要途径，也是其履行职能的具体手段.2.企业以持有的未到期票据向商业银行申请转让的行为是；商业银行之间的这种未到期票据的转让叫；商业银行以未到期票据向中央银行申请转让的行为是3.中央银行在公开市场上买卖证券的交易品种主要包括和4.中央银行买卖证券的交易方式包括和。

5.作为国际储备的资产必须具备、和.二、单项选择题1.中央银行对商业银行的贷款主要是短期的流动性贷款或季节性贷款，很少有（B ）。

A。

抵押贷款B。

长期贷款C.信用贷款D。

利率浮动贷款2.在我国，再贴现利率由（D ）制定、发布与调整.A.银监会B。

国务院C.全国人大D.中国人民银行3.许多国家的金融立法中都明文规定，商业银行等存款机构向中央银行申请再贴现的票据，必须是（A ）.A.真实票据B。

国库券C。

银行承兑票据D。

央行票据4.目前，中国人民银行买卖证券操作目标主要是（C ）。

A。

货币市场利率 B.国债价格C.基础货币D.央行票据规模5 .外汇储备构成中，风险性较大的是（B ）。

A。

黄金 B.外汇资产C.特别提款权D.在IMF的头寸三、多项选择题1.只有当中央银行的（AB ）低于市场利率时，商业银行才愿意以再贴现、再贷款方式向中央银行借款。

A.再贴现率B.再贷款率C.基准利率D.同业拆借率E。

存款准备金利率2.中央银行的资产业务主要包括（ABCDE ）.A.再贴现业务B。

贷款业务C/正券买卖业务D。

黄金外汇储备业务E。

其他一些资产业务3.中国人民银行在公开市场上买卖的有价证券主要是（ADE ）。

A。

中央银行票据B。

银行承兑票据C。

企业债券 D.国债E。

政策性金融债4.中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，下列属于一级交易商范围的机构有（ABCD ）。

A.银行B。

保险公司^证券公司 D.农村信用社E。

国家大型企业5 .中央银行保管和经营黄金外汇储备的意义有（ABCD ）。

货币当局（中央银行）（中国人民银行）资产负债表的解读自1994年起，我国的中央银行（中国人民银行）开始向社会公布央行（货币当局）资产负债表。

但其目前报表的项目结构是逐步演化的结果，许多项目并非自始既有。

一、现行货币当局资产负债表的结构任何一个微观经济体的资金来源渠道无非就两种：自有资金或借入。

其资产负债表当中的所有者权益和负债就是分别对这两种不同融资渠道的综括。

不难理解，有资金的来源就必定会有资金的具体存在形式或运用方式。

所谓资产，亦即资金的具体存在形式或者资金的具体用途罢了。

可见，作为一个会计恒等式，“资产等于负债加所有者权益”这句话的含义，其实就是“资金的运用（或存在）的数量必定等于资金的来源数量”。

由于“资产等于负债加所有者权益”是编制资产负债表的基本依据，所以我们可藉由这一恒等式来追踪、分析特定经济体的一项具体业务在其资产负债表当中所留下的蛛丝马迹。

当然，由于资产负债表属于存量报表，所以这些具体业务的规模必须足够地大。

就此来说，资产负债表就像一面镜子，尽管不是很清晰、明亮，但我们仍可凭以观测到相应经济体的资金流在特定期间内大致的来龙去脉。

与一般的微观经济体相比，银行机构的自有资金在其总资产形成当中的占比极低，由此，银行机构的资金来源业务统称负债业务。

在中央银行（亦称货币当局）的资产负债表中，资产项下的主要内容是：1、国外资产：外汇（储备）、货币黄金、其他国外资产；2、对政府债权：对中央政府债权；3、对其他存款性公司债权；4、对其他金融性公司债权；5、对非金融性公司债权；6、其他资产。

而其负债项下的主要内容是：1、储备货币：货币发行、金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）；2、不计入储备货币的金融性公司存款；3、发行债券；4、国外负债；5、政府存款；6、自有资金；7、其他负债。

二、关于货币当局资产负债表各项目的理解现代货币的基本形态是支票和纸币现钞。

现代市场经济所需要的货币由中央银行和商业银行共同提供。

在社会主义市场经济条件 下，应以马克思观点为指导， 借鉴西方经验，考虑平均利润 率、资金供求关系、价格变动 幅度、国外经济环境等各种因 素对利率决定的影响。 利率对宏观和微观经济的调节 作用? 宏观:调节社会资本供给;调节 投资;调节社会总供求。 微观:对企业而言，利率能够促 进企业加强经济核算，提高经 济效益。对个人而言，利率影 响其经济行为。一方面，利率 能够诱发和引导人们的储蓄行 为。另一方面，利率可以引导 人们选择金融资产。 金融中介机构:从事金融活动 以及金融活动提供相关服务的 各类金融机构。 金融中介机构存在和发展的原 因？ 金融中介机构能提供多种金融 服务；降低风险；提高资产的 流动性；降低交易成本； 我国金融体系的演进分为哪几 个阶段？ 3 个阶段，1 中华人民共和国成 立前夕中国的金融机构体系 2 中华人民共和国金融机构体系 的建立 3 我国金融体系的演变 金融市场有哪些构成要素及主 要功能？ 金融市场是通过交易金融资 产、实行资金融通而形成的供 求关系和交易机制的总和。其 构成要素主要包括交易主体、 交易客体、交易组织形式、交 易价格等。 金融市场具有五大主要功能。 （1）促进资金融通，这是金融 市场最基本的功能。（2）优化 资源配置，这是金融市场最重 要的功能。（3）转移和分散风 险，这是金融市场日渐重要的 功能。（4）降低交易成本，这 是金融市场得以持续发展的内 在功能。（5）调节经济运行， 金融市场为调节经济运行提供
货币层次的划分：M1=现金+活 期存款 ；M2=M1+储蓄存款+定 期存款 ；M3=M2+其他所有存 款 ；M4=M3+短期流动性金融资 产 。这样划分的依据是货币的 流动性。 货币制度:国家对货币的有关 要素、货币流通的组织与管理 等加以规定所形成的制度，完 善的货币制度能够保证货币和 货币流通的稳定，保障货币正 常发挥各项职能。 一般等价物:从商品中分离出 来的充当其它一切商品的统一 价值表现材料的商品，它的出 现，是商品生产和交换发展的 必然结果。 信用货币:由国家法律规定的， 强制流通不以任何贵金属为基 础的独立发挥货币职能的货 币。目前世界各国发行的货币， 基本都属于信用货币。 价值尺度 货币的基本职能之 一。指货币衡量和表现一切商 品价值大小的作用。它是货币 本质的体现。 流通手段 货币作为商品交换 的媒介，即购买手段的职能。 支付手段 货币被用来清偿债 务或支付赋税、租金、工资等， 就是货币支付手段的职能。支 付手段是随着赊账买卖的产生 而出现的，在赊销和赊购中， 货币被用来支付债务的。 贮藏手段 货币退出流通领域 作为社会财富的一般代表被保 存起来的职能。货币作为贮藏 手段能够自发地调节流通中的 货币量。 本位币 也称主币，是一个国 家的基本通货和法定的计价结 算货币。在金属货币制度下， 本位币可以自由铸造。在纸币 制度下，本位币由国家垄断发 行。本位币具有无限法偿力。 辅币 即辅助货币，是本位币 单位以下的小额货币，主要用 来辅助大面额货币的流通，供 日常零星交易或找零之用。 辅 币一般多为金属铸造的硬币， 也有些纸制的纸币。其所包含 的实际价值低于其名义价值， 但国家以法令形式规定在一定 限额内，辅币可与主币自由兑 换，这就是辅币的有限法偿性。 无限法偿 无限法偿也就是 有无限的法定支付能力，不论 支付的数额大小，收款人都不 得拒绝接受。一般来说，本位 币都具有无限法偿能力，而辅 币则可能是有限法偿的。 金币本位制 这是金本位货币 制度的最早形式，亦称为古典 的或纯粹的金本位制，盛行于 1880 一 1914 年间。自由铸造、 自由兑换及黄金自由输出入是 该货币制度的三大特点。在该 制度下，各国政府以法律形式 规定货币的含金量，两国货币 含金量的对比即为决定汇率基 础的铸币平价。 为什么说货币形式从实物货币 到金属再到信用货币是必然规 律？ 货币形式的演变过程体现着一 个基本规律，即货币形式的发 展必须适应生产力水平的发 展。在所有经济因素中，生产 力因素是决定性的，货币同其 他因素一样，都要适应生产力 海水平。不管是形式多样的实 物货币，还是曾经发挥过巨大 促进作用的金属货币，都不可 避免地被淘汰，而信用货币则 是适合当前生产力水平的货币 形式。 金属货币的贮藏手段职能为什 么可以自发调节货币流通量， 而信用货币不能？ 在金属货币条件下，当经济中 出现一定的物价上涨时，人们 会倾向于收藏货币等待物价回 落，而金属货币“窖藏”的贮 藏方式可以使流通中货币实实 在在地减少，从而使物价回落； 在信用货币的条件下，由于信 用货币本身是价值符号，人们

货币是怎样投放社会的？常见的经济指标可以划分为流量指标和存量指标两种类型。

存量指标的精确统计只能以时点为单位，例如一个人在银行的存款数就是一个存量指标，资产负债表就是一个存量报表。

而流量指标的精确统计只能以时段为单位，例如一个人的收入水平〔月薪或年薪〕就是一个流量指标，利润表和现金流量表就是两个流量报表。

货币供给量是一个存量指标。

某个特定时点的货币供给量通常指的是M1，亦即在该时点正流通于社会的现钞以及整个商业银行系统在该时点的转账支票存款余额之和。

但我们在解释货币供给机制的时候〔包括我在下面将要举的那个例子〕，则通常是以流量指标的核算方法来计算中央银行的某项具体操作对于货币供给量的影响。

此无它，完全出于表述的方便或不得已罢了。

但假设不注意区分流量分析与存量指标之间的差异，则很可能会阻碍对于货币供给机制以及货币供给量指标的理解。

一个经济体的货币供给总量由中央银行和商业银行共同创造与提供。

出自中央银行的货币叫做储备货币、基础货币、高能货币，或俗称银根。

其中的一部分基础货币形成“流通于社会的现钞”，从而成为货币供给量的一部分；另一部分基础货币则形成商业银行的库存现金或者商业银行在中央银行准备金账户当中的准备金存款，但这部分基础货币并没有被包含在货币供给量的统计范围之内。

向金融机构发放贷款、办理贴现、实施公开市场业务或者购买外汇是中央银行投放基础货币的主要方式。

基于中央银行的基础货币投放，商业银行得以通过存贷款业务向社会提供支票货币。

其存量规模相当于货币供给量当中所谓的“转账支票存款余额”。

我要特别强调“基于中央银行的基础货币投放”这句话：〔1〕如果假定商业银行的经营状态保持既定，则基础货币持有量的增减〔例如准备金存款的变动、现金存款的变动〕是商业银行支票货币投放量发生变化的直接原因。

这正是在《货币银行学》中前者被称为“原始存款”、后者被称为“派生存款”的原因。

如果不考虑其他条件的变化，则没有原始存款的增加，商业银行不可能发生派生存款的增加。

中国人民很行收放基础货币渠道的变化-≤2004年：提高准备金率，同时发行央-2004年1月股份改革在我国逐渐强化，引起-了股票市场的持续火热。伴随股票市场牛市的出，为了防止经济过热，央行开始收紧银根，也-出现一度提高存款准备金率的局面，从而导致了-基础货币的比例在收缩。同时央行票据的发行加-速了货币的收紧，这导致的双重效应。 票的发-放成为一种基础货币的对冲交易，用以对冲基础-货币投放过多。
收放基础货币的主要渠道-直接发行通货-土-变动黄金、外汇储备-三公开市场业务：-现券、正逆回购-央票-四-再贴现、再贷款-五-法定准备金率-六-常备借贷便利
收放基础货币的主要渠道-I-一直接发行通货-1,央行用新印的钞票，通过政府购买发放基础货-币。-2.用新印钞票，向购商业银行持有的国债、-央行票-据，对商业银行持有 票据再贴现，以及偿付外-3.在由国际收支产生的货币兑换行为中，央行用新-印的钞票购买外汇。
收放基础货币的主要渠道-三公开市场业务-中央银行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金-而向商业银行发行的短期债务凭证，-其实质是中央银行-债券，之所以叫“中央银行 据”，是为了突出其短期-性特点（从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，-最长的也只有3年1。-引入中央银行票据后，增加了公开市场操作的灵活性-和针对性，增强了执 货币政策的效果。
收放基础货市的主要渠道-1-三公开市场业务-现券交易：分为现券买断和现券卖断两种，-前者为央行直接从工级市场买入债券，！一次-性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持 有债券，一次性地回笼基础货币-。
收放基础货市的主要渠道-三公开市场业务-回购交易-正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，-1并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购-为央行从市场 回基础货币的操作，正回购到期则为央行-向市场投放基础货币的操作；-逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，-并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易 行为，逆回购为央行向市场上投放基础货币的操作，逆回-1购到期则为央行从市场收回基础货币的操作。

我国基础货币投放的方式根据货币银行学的理论，就货币发行的机制而言，央行的基础货币发行渠道主要有四条：或在二级市场上购买国债，这是发行基础货币最常用的渠道；或向金融机构发放再贷款，包括向金融机构再贴现和向货币市场拆入资金；或购买黄金增加黄金储备；或购买外汇，增加外汇储备。

我国在1994年外汇体制改革之前，央行再贷款一直是基础货币发行的主渠道。

外汇并轨改革之后，通过外汇占款渠道投放的基础货币占当年基础货币净投放储备货币增量的比重大幅上升，从10%以下一跃而为75.5%，此后，通过外汇占款渠道投放的基础货币始终维持较高比重。

尤其是加入WTO之后，随着出口关税的下降和贸易壁垒的消除，外贸出口和贸易顺差大幅增长，我国的国际收支顺差持续扩大。

相应的，随着外汇储备的持续增长以及央行的“冲销干预”政策，外汇占款增量占央行基础货币的增量比例越来越高。

2009年达到了134%，成为货币创造的主渠道。

央行为控制外汇占款对国内货币的冲击，主要通过提高准备金率来对冲过度的流动性。

由去年末我国外汇储备较2011年三季度末净减少206亿美元，开始出现外汇储备季度净减少的现象可知，这种外汇占款成为货币创造的主渠道的模式正在发生趋势性的改变。

同时，由于国际资本对中国经济前景的担忧，实际使用外资的金额也在持续下降。

商务部8月16日发布的数据显示，今年7月中国实际使用外资金额(FDI)同比继续下滑，且降幅有所扩大，同比减少8.7%，仅为75.8亿美元。

虽然部分的原因是当前处于人民币贬值阶段，企业外汇结算滞后，造成外资出逃的现象。

不过，进入中国的国际资本正在减退已是必然趋势，我们对此应有充分估计。

伴随着外汇占款增量趋势性下降，央行需要靠降低存款准备金率提升货币乘数，货币创造也将更多地依赖信贷和债券的投放。

为此，今年以来央行已在连续降低存款准备金率的同时两度降息，以提升银行的贷款能力。

另外，随着我国国债发行市场的发展，在二级市场上买卖国债，正成为央行今后投放基础货币的重要渠道。

中国的货币发行机制及特点IMF发布报告预计，2011年中国的GDP增长9.6%，CPI增长4.7%，中国面临的通胀压力加大。

中国现在的主要经济特征是高增长伴随高物价。

中国的通货膨胀是必然的，主要是因为中国的货币投放和美元的紧密联系。

现在外汇占款已经成为了人民币投放的最主要渠道，这意味着人民银行不能从根本上控制抵押品的价值和人民币的价值。

当美国推行QE1、QE2时，中国的外汇储备同时也就受到了损失，因为抵押品的价值少了。

因此中国的货币投放制度是当前中国出现通货膨胀趋势的最本质的源头。

由于美国在全球推行的是美元本位制，输出美元而换回商品，所以美国必然是结构性的逆差，无论是国际收支还是财政，这是美国的美元制度决定的。

中国的通货膨胀之所以无法避免，是因为美国向世界大量的输出美元，人民银行收下美元立即投放人民币，虽然会发行央行票据回收流动性，但是央行票据最终还是会换成人民币的，这仅仅只能延迟流动性的释放。

中国的货币发行是被动的，不能在需要紧缩的时候进行紧缩，货币的发行已经和本国的经济脱钩了，只和美元有关。

美国进行量化宽松稀释货币是它的本能选择，人民币外汇占款就会越来越多，人民币投放量就会越来越大。

所以，只要美国的美元战略方向不发生改变，中国的货币投放制度不改变，中国的通货膨胀只会越来越严重。

改革中国的货币投放制度才是最本质的解决方法。

我在《货币战争3》中提到，中国当年的陕甘宁解放区就碰到过类似的问题，当时的解决思路是，把其他的货币完全排除到自身的体制之外去，建立起完全独立的货币发行机制，我的货币投放不跟黄金挂钩，不跟美元挂钩，而是根据经济的需要来进行。

我认为中国应该恢复当年那种独立自主的货币发行机制。

其实，我认为中国现在最大的问题是没有货币主权，处于被动的地位，只能进行微调，无益于问题的解决。

目前人民币的发行完全由外汇储备来决定，尽管我国实行的是有管理的浮动汇率制度，但是货币发行机制却类似于固定汇率制的货币局制度。

金融学（本）第十三章的形考题及答案注意：选项（abcd）后面数字是一道题对这题的的评分，也就是答案，如果是0，是错误的，.就不要选择。

top/第十三章--单选题单选题在货币政策目标的选择的争论中，主张单一目标论的观点认为，（）应该作为货币政策的唯一目标。

A. 稳定物价100B. 充分就业0C. 经济增长0D. 稳定汇率0单选题货币政策可选择的操作指标主要包括（）。

A. 基础货币和利率0B. 准备金和利率0C. 超额准备金和再贴现率0D. 准备金和基础货币100单选题下列变量中不可作为货币政策中介指标的金融变量是（）。

A. 同业拆借利率0B. 汇率0C. 货币供应量0D. 再贴现利率100单选题目前，我国以下各种利率中不由中央银行规定的是（）。

A. 银行间同业拆借利率100B. 再贴现率0C. 商业银行存贷款基准利率0D. 专项贷款利率0单选题中央银行在其与商业银行的往来中，对商业银行的季度贷款额度附加规定，否则中央银行便削减甚至停止向商业银行提供再贷款，这种政策手段称为（）。

A. 道义劝告0B. 再贷款和再贴现0C. 窗口指导100D. 信用控制0单选题凯恩斯主义和货币主义的在货币传导机制中的争论主要集中在对（）认识的不同。

A. 货币需求的利率弹性100B. 总需求的利率弹性0C. 货币的真实余额效应0D. 货币流通速度的稳定性0单选题下列可能影响货币政策内部时滞的因素是（）。

A. 货币政策流通速度的变化0B. 中央银行需要采取行动的认识时间100C. 非金融部门微观主体的预期0D. 金融机构信贷活动的速度0单选题下列何种政策配合可以对经济结构进行调节，一方面保持物价水平和总产出的稳定，另一方面使得政府投资下降，私人投资上升。

（）A. 紧财政和紧货币的政策0B. 松财政和松货币的政策0C. 紧财政和松货币的政策100D. 松财政和紧货币的政策0单选题在货币政策最终目标中，相互之间关系一致的是（）。

对金融市场稳定性的影响
金融市场波动
01
基础货币投放渠道的变化可能引发金融市场的波动，
例如股市、债市和商品市场等。
金融机构风险
02 基础货币投放的变化可能影响金融机构的资产负债表
和风险管理能力，进而影响金融体系的稳定性。
影子银行风险
03
基础货币投放的变化可能影响影子银行的规模和风险
水平，进而影响金融市场的稳定性和透明度。
参考文献
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要点二
货币政策调整
为了应对经济下行压力，央行通过公开市场操作、抵押补 充贷款(PSL)等工具增加基础货币供应。
金融市场发展与变革
金融创新与监管政策
金融市场的创新和监管政策的调整，使得部 分基础货币投放渠道发生了变化。
资本市场发展
随着资本市场的不断发展，企业通过发行股 票、债券等方式筹集资金，导致商业银行的 信贷规模萎缩，基础货币的投放也相应减少
基础货币的职能
作为货币政策的操作目标，基础货币在流通中发挥交易媒介的作用，同时作为社会财富的代表，发挥着价值尺度 和交换媒介的作用。
基础货币投放渠道分类
传统渠道
主要包括外汇占款、再贷款、央行票据等。
创新渠道
近年来，我国央行不断尝试通过创新型货币政策工具来投放基础货币，如抵押补充贷款(PSL)、中期借 贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)等。
基础货币投放渠道关系
各渠道间的关系
外汇占款曾是我国基础货币投放的主要 渠道，但近年来随着外汇占款的下降， 央行通过公开市场操作、再贷款等渠道 进行补充。
VS
对货币政策的影响
基础货币投放渠道的变化对货币政策操作 具有重要影响，央行需要根据经济形势和 政策目标灵活调整操作工具和力度，以实 现货币供应量的合理增长。

我国外汇占款与基础货币关系分析【摘要】1994年我国外汇管理体制改革以来，外汇储备增长迅猛，使基础货币的投放渠道发生了转变.外汇占款超过了国内信贷投放的额度，成为我国基础货币的主要投放方式。

本文从外汇占款增减变动对基础货币结构的影响入手进行分析，接着分析了外汇占款变化对货币政策有效性的制约，最后本文给出了减弱外汇占款增长对基础货币调控不利影响的几点建议。

【关键词】外汇储备外汇占款基础货币1994年我国外汇管理体制改革以来，外汇储备增长迅猛。

据央行金融统计数据显示.截至2011年12月.中国的外汇储备高达31811.48亿美元。

外汇储备迅速增长的后果就是使基础货币的投放渠道发生了转变，外汇占款超过了国内信贷投放的额度，成为我国基础货币的主要投放方式。

外汇占款越来越成为我国央行基础货币乃至整个货币政策操作和管理的最重要的核心问题之一。

一、外汇占款分析(一)外汇占款概念(Funds outstanding for foreign exchange)外汇占款是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。

银行在购买外汇资产的过程中付出外汇占款.而买人的外汇资产则统称为外汇存底。

各国央行基于货币政策而购买外汇资产和一般商业银行付出本国货币的行为均属于外汇占款。

大陆近年来外汇占款大幅增加.主要是因为大陆对外贸易增加及外来直接投资增加两大原因。

(二)外汇占款问题外汇储备作为一种金融资产，它的增加无异于投放基础货币。

外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。

官方储备是由货币当局购买并持有的.其在货币当局账目上的对应反映就是外汇占款.外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长。

这加剧了通货膨胀的压力，还弱化货币当局对货币供应量控制的能力。

二、我国基础货币结构性变化分析从中央银行的资产负债表来看，基础货币构成中央银行的主要负债，中央银行投放基础货币的渠道主要有以下三条:?对商业银行等金融机构的再贷款;?对政府部门(财政部)的贷款;?收购金、银、外汇等储备资产投放的货币。