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2010年股票涨幅排行榜（原创版）目录1.2010 年股票市场概述2.股票涨幅排行榜前十名3.排行榜中的行业分布4.涨幅背后的原因分析5.展望未来股票市场正文【2010 年股票市场概述】2010 年，我国股票市场呈现出震荡上行的态势。
在全球经济逐步复苏的背景下，国内经济也保持了较快的增长速度，这为股票市场提供了良好的基本面支持。
此外，政府出台的一系列宏观经济政策，如积极的财政政策、稳健的货币政策等，也为股市创造了有利的环境。
在此背景下，股市出现了不少表现优异的个股。
【股票涨幅排行榜前十名】根据相关数据统计，2010 年股票涨幅排行榜前十名如下：1.股票代码：600519，股票名称：贵州茅台，涨幅：108.55%2.股票代码：000792，股票名称：盐湖钾肥，涨幅：93.48%3.股票代码：002007，股票名称：华兰生物，涨幅：85.91%4.股票代码：000679，股票名称：恒天海龙，涨幅：83.19%5.股票代码：600346，股票名称：恒源煤电，涨幅：81.71%6.股票代码：600111，股票名称：北方稀土，涨幅：79.67%7.股票代码：600066，股票名称：申能股份，涨幅：78.92%8.股票代码：600498，股票名称：外高桥，涨幅：78.51%9.股票代码：600837，股票名称：海通证券，涨幅：77.88%10.股票代码：000973，股票名称：佛塑股份，涨幅：76.44%【排行榜中的行业分布】从涨幅排行榜前十名的股票所属行业来看，主要集中在以下领域：消费品（如贵州茅台）、化工（如盐湖钾肥）、生物医药（如华兰生物）、煤炭（如恒源煤电）、稀土资源（如北方稀土）等。
这些行业的发展与宏观经济政策、市场需求等因素密切相关。
【涨幅背后的原因分析】上述股票之所以能在 2010 年取得较高的涨幅，主要原因有以下几点：1.行业发展前景良好，具有较高的成长性。
2.公司基本面优秀，盈利能力强，具备较高的投资价值。
一、交易宣布赛诺菲2010年10月31日宣布，以5.206亿美元（约合34.7亿元人民币）收购中国药品生产商兼分销商美华太阳石集团（Nasdaq：BJGP，下称：美华太阳石）。
二、太阳石集团BMP太阳石于2005年在美国纳斯达克上市，其总部位于美国的特拉华，前身为总部设在中国北京的美华医药公司，主要产品覆盖小儿和妇女用药。
美华太阳石前身北京美华医药是一家在纳斯达克上市的，专门从事医药产业投资和管理的企业，2008年2月，美华医药公司通过股权置换与太阳石（唐山）药业公司进行重组，将后者变为自己的全资子公司，也由此进入医药实体领域。
美华公司共有78个品种的药物进入了国家医保目录，负责OTC产品的子公司太阳石目前拥有100多种产品的销售许可权，但如今在中国市场上销售的只有36种。
集团2009年的销售额约为1.47亿美元，其中60%来自健康药业产品。
其中“好娃娃”为国内最大小儿感冒咳嗽品牌，而“康妇特”则是妇女卫生用品品牌。
三、赛诺菲收购太阳石原因1、中国医药市场高速增长SFDA南方医药经济研究所预测，2011年中国医药市场的增长有望高达24%，达到9388亿元的规模；中国医药工业总产值的增长也将有望保持23%的增幅，超过1.5万亿元。
同时由于人口结构老龄化、新医改“全民医保”以及国民综合支付能力提高，中国有望在未来十年成为全球第二大药品市场。
2、跨国药企存在OTC销售短板中国医药市场在今后数年间三分之一的销售将来自于三四线城市的销售渠道，同时中国OTC市场的年复合增长率约达11%。
由于跨国药企把持着大多数处方药的专利，所以更多的收购将集中在OTC领域。
美华太阳石在国内发展十余年来建立的销售渠道，特别是在三四线城市的布局，恰恰是赛诺菲-安万特所欠缺的。
3、中国OTC药品注册周期较长中国非处方药的注册周期为3到4年左右，如果从海外引入新的OTC品种，相关药品上市还需一段时间。
对于急需在中国OTC市场拓展的外资药厂，并购可以直接获得品牌药品以及销售渠道。
美国上市的独立医学实验室公司概览独立医学实验室在欧美日发达国家已经是作为重要医疗服务机构之一的成熟产业。
美国独立医学实验室已经占检验市场1/3左右市场份额。
美国独立医学实验室市场规模约200亿美元(数据来源：国金证券)，并产生了巨头公司：●最大的连锁型独立医学实验室QUEST（DGX.NYSE）2010年销售额和净利润分别高达73.4亿美元、7.2亿美元；今年上半年收入37.2亿美元，净利润1.09亿美元。
最新市值为77.8亿美元，市盈率（ttm）为17.42倍。
●排名第二的LabCorp（LH.NYSE）2010年销售额和净利润达50亿美元、5.6亿美元；今年上半年收入27.7亿美元，净利润2.5亿美元。
最新市值为81.2亿美元，市盈率（ttm）为15.92倍。
两家公司的毛利率都超过40%，均可开展超过3000项的检验项目。
美国独立医学实验室市场规模约200亿美元2004~2010年Quest和LabCorp销售收入从行业内上市公司数量来说，在呈下降趋势，其中包括不少企业被两巨头收购。
独立医学实验室在中国：独立医学实验室在国内还处于起步阶段，市场规模仅有10 亿元，仅占国内医学诊断市场规模的2-3%。
虽然我国公立大医院占主导的特殊性，但相比较于国外30%多的市场份额，国内独立医学实验室还有很大的发展空间。
目前国内已有超过100家独立医学实验室，主要集中在沿海发达地区。
市场份额领先的包括广州金域、杭州艾迪康、杭州迪安、广州达安高新。
整体竞争格局出现“全国仍然分散、区域初步集中”的格局。
广州金域全国来看份额最大，但在长三角迪安诊断份额最大，其次是杭州艾迪康。
国内主要的医学诊断外包企业各地的小规模连锁或单体独立医学实验室较多，而规模最大的独立医学实验室，也只能开展1,000 多项诊断项目（未来新项目的引进也将带来新的利润增长点）。
各地区发展也很不平衡，相比成熟市场的业务种类和地域覆盖，我国第三方医学诊断行业还有较大的增长空间，前景被广泛看好。
骨质疏松类药物市场分析报告（２０１０版）市场调研报告i 目录报告摘要 (1)疾病概述及流行病学 (2)药物分类 (3)1. 骨质疏松治疗药物市场规模与增长趋势 (6)1.1 2005~2009年三类骨代谢药物销售额及增长趋势 (6)1.2 2005~2009年骨矿化促进药物市场规模 (7)1.2.1 2005~2009年钙制剂类药物销售额对比 (8)1.2.2 2005~2009年维生素D及其活性代谢类药物销售额对比 (8)1.3 2005~2009年典型骨质疏松治疗药物市场规模及增长趋势 (9)1.3.1 2005~2009年降钙素类药物销售额对比 (11)1.3.2 2005~2009年膦酸盐类药物销售额对比 (12)1.3.3 2005~2009年激素类等药物销售额对比 (13)2. 通用名产品和品牌份额 (14)2.1 2004～2008年典型骨质疏松通用名产品构成与优势评价 (14)2.2 2005~2009年主要品牌构成变化与优势评价 (15)2.3 2009年典型骨质疏松产品企业（品牌）份额 (17)降钙素(Calcitonin) (18)阿仑膦酸钠(Alendronate Sodium) (20)依降钙素(Elcitonin) (22)氯屈膦酸二钠(Disodium Clodronate) (22)羟乙膦酸钠(依替膦酸钠，Etidronate Disodium) (23)雷洛昔芬(Raloxifene) (23)依普黄酮(Ipriflavone) (24)2.4 主要产品零售价格情况 (24)3 2005~2009年各品牌在主要城市份额分布 (26)“密盖息”(Miacalcic) (26)“福善美” (26)“益盖宁” (27)“固邦” (27)“固令” (28)“邦瑞得” (29)“易维特” (29)“邦特林” (30)4 2005~2009年重点城市品牌份额 (31)上海 (31)北京 (32)广州 (33)5. 新产品开发动态 (35)5.1中国已上市的国产与进口产品 (35)5.2中国正进行的仿制研究状况 (36)骨质疏松类药物市场分析报告（２０１０版）市场调研报告欢迎订阅ii5.2.1产品种类 (36)5.2.2研究机构 (36)附件国产、进口和处于新药临床研究或生产审批的项目列表 (40)表1 骨质疏松治疗药物产品分类 (4)表2 2005~2009年三类骨代谢类药物抽样医院销售统计 (7)表3 2005~2009年骨矿化促进药物市场规模 (7)表4 2005~2009年各个钙制剂产品销售金额 (8)表5 2005~2009年各维生素D及其活性代谢类产品销售金额 (8)表6 2005~2009年五类典型骨质疏松药物销售额 (9)表7 2005~2009年降钙素类产品销售金额 (11)表8 2005~2009年膦酸盐类产品销售金额 (12)表9 2005~2009年激素等类产品销售额 (13)表10 2005~2009年典型骨质疏松通用名产品销售额 (14)表11 2005~2009年主要品牌销售额及增长情况 (15)表12 2005~2009年主要品牌份额变化 (16)表13 2009年典型骨质疏松药物的品牌份额 (17)表14 2005~2009年降钙素厂家销售额 (19)表15 2005~2009年阿仑磷酸钠厂家销售额 (21)表16 2005~2009年依降钙素厂家销售额 (22)表17 2005~2009年氯屈膦酸二钠厂家销售额 (22)表18 2005~2009年羟乙膦酸钠厂家销售额 (23)表19 2005~2009年依普黄酮厂家销售额 (24)表20 典型骨质疏松治疗药物市场零售价格 (24)表21 2005~2009年“密盖息”（降钙素）主要地区份额 (26)表22 2005~2009年“福善美”（阿仑膦酸钠）主要地区份额 (26)表23 2005~2009年“益盖宁”（依降钙素）主要地区份额 (27)表24 2005~2009年“固邦”（阿仑膦酸钠）主要地区份额 (27)表25 2005~2009年“固令”主要地区份额 (28)表26 2005~2009年“邦瑞得”（降钙素）主要地区份额 (29)表27 2005~2009年“易维特”（雷洛昔芬）主要地区份额 (29)表28 2005~2009年“邦特林”（羟乙膦酸钠）主要地区份额 (30)表29 2005~2009年典型类骨质疏松产品区域份额 (31)表30 2005~2009年上海地区产品份额 (31)表31 2009年上海地区品牌份额 (32)表32 2005~2009年北京地区产品份额 (32)表33 2009年北京地区品牌份额 (33)表34 2005~2009年广州地区产品份额 (33)表35 2009年广州地区品牌份额 (34)表36 2005~2010年上半年已批准国产骨代谢类药品数量 (35)表37 2005~2010年上半年处于新药临床研究或生产审批状态产品的机构数量 (36)表38 2005~2009年上半年处于新药临床研究或生产审批状态机构 (36)骨质疏松类药物市场分析报告（２０１０版）市场调研报告欢迎订阅iii表39 2005~2010年上半年处于新药临床研究在审批的项目列表 (40)表40 2008~2010年上半年处于新药临床研究已发批件的项目列表 (41)表41 现已批准国产骨代谢类药品名单 (46)表42 有效期内的骨代谢类进口药品名单 (57)图1 2009年骨质疏松类药物销售金额构成 (6)图2 2005~2009年抽样医院骨代谢类药品销售额对比 (7)图3 2005~2009年五类典型骨质疏松类药物的销售额及增长率 (9)图4 2009年典型骨质疏松药物市场份额 (10)图5 2005~2009年五种骨质疏松治疗药物销售份额对比 (10)图6 2005~2009年降钙素类药物的销售额及增长率 (11)图7 2005~2009年膦酸盐类药物的销售额及增长率 (12)图8 2005~2009年激素类药物的销售额及增长率 (13)图9 2005~2009年典型骨质疏松通用名产品份额对比 (15)图10 2005~2009年主要品牌份额对比 (17)图11 2005~2009年降钙素注射剂和吸入剂销售份额变化 (18)图12 2005~2009年降钙素的销售额及增长率 (19)图13 2009年降钙素注射剂和吸入剂各品牌销售额 (20)图14 2005~2009年阿仑磷酸钠的销售额及增长率 (21)图15 2009年阿仑膦酸钠不同规格的品牌份额 (21)报告摘要2009年骨质疏松治疗药物理论市场规模推算为近百亿元，主要为骨矿化促进类占有最大的市场份额，而典型用于骨质疏松治疗的药物主要是：降钙素类、膦酸盐类以及激素类中的雷洛昔芬等骨吸收抑制剂，这几类产品的已开成一定的市场规模，推算在35亿元左右的规模，占整体市场的40%以上。
金融观察Һ㊀定向增发事件对股价波动影响的研究曾㊀瀑摘㊀要:２０１６年定向增发融资额已经超过ＩＰＯ成为Ａ股最重要的融资方式ꎮ定价型定向增发参与者主要为上市公司原有股东㊁被收购公司的换股股东等ꎬ具备较长的锁定期ꎬ 内部人 优势明显ꎮ通过根据定向增发的发行日对定向增发个股前后价格时间序列进行分割并对分割后两组时间序列数据进行非参数方法的检验ꎬ可判断定向增发事件本身并未对股价的波动模式具有长远影响ꎬ从而在一定程度上判断市场并不存在较强的 内部人 效应ꎮ关键词:定向增发ꎻ符号检验ꎻ秩和检验中图分类号:Ｆ８３２.４８㊀㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码:Ａ㊀㊀㊀㊀㊀㊀文章编号:１００８－４４２８(２０１８)１１－０１７１－０２㊀㊀一㊁引言定向增发是上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股票的行为ꎬ经过十余年的发展ꎬ该方式已经成为上市公司再融资最重要的手段ꎮ随着市场的不断发展完善ꎬ定向增发发展十分迅速ꎮ根据同花顺ｉＦｉｎｄ的统计(如表１)ꎬ从２００６ ２０１６年１１年间ꎬ定向增发年实际募资规模从９１２.３９亿元增长至１７２１１.９２亿元ꎬ年增发公司数量从５０家增长至８０３家ꎬ占股市募集资金总规模的比例从３８％增长至９１％ꎮ可见定向增发已经成为上市公司融资的最主要手段ꎮ表１㊀定向增发㊁ＩＰＯ和股市募集资金总额统计数据股票募集金额合计(亿元)ＩＰＯ统计定向增发年度募集资金数量(家)募集资金(亿元)数量(家)募集资金(亿元)２０１６年１８ꎬ８８３.９３２２７１ꎬ４９６.０７８８０３１７ꎬ２１１.９１７２０１５年１４ꎬ３２２.５３２２３１ꎬ６９４.９３３８２７１２ꎬ４６９.９７５２０１４年７ꎬ７２３.７１１２５６６８.８８９４７５６ꎬ８９５.９１０２０１３年４ꎬ１２４.４８２０.０００２７５３ꎬ５９７.０９７２０１２年４ꎬ７５２.７３１５５１ꎬ０５７.２０５１５０３ꎬ３４５.６１７２０１１年７ꎬ０７４.０５２８２２ꎬ８２４.４３０１７５３ꎬ４７８.８７５２０１０年１０ꎬ０７５.４９３４９４ꎬ９１０.６３６１６０３ꎬ３００.０９０２００９年５ꎬ００６.５４９９１ꎬ８７８.９７８１１８２ꎬ７２８.０１８２００８年３ꎬ４５３.３７７７１ꎬ０３４.３８０１０７１ꎬ６５５.０２９２００７年８ꎬ２９６.１２１２６４ꎬ８９４.８４３１４３２ꎬ４３５.１２６２００６年２ꎬ４０２.９２６５１ꎬ３４１.６９６５０９１２.３８５㊀㊀资料来源:同花顺ｉＦｉｎｄ/股票/专题统计/一级市场/证券发行统计(同花顺统计)ꎮ参与定向增发的投资者不能超过１０名ꎮ定向增发可根据公司原有股东或被收购公司换股股东是否参与分为定价型定向增发与竞价型定向增发ꎮ对于公司原有股东或被收购公司换股股东参与的定价型定向增发ꎬ发行价格在发行前已经确定ꎬ且锁定期一般长于１２个月ꎬ大多为３６个月ꎻ竞价型定向增发在预案中规定增发底价ꎬ合格的投资者通过竞标方式ꎬ根据 价格优先㊁数量优先 的原则进行招投标ꎬ进而确定最终参与定向增发的投资者名单ꎬ其锁定期往往为１２个月ꎮ不过随着监管的不断变化ꎬ无底价的竞标型定向增发也逐步增多ꎬ甚至 市价发行 溢价发行 等发行结果也屡见不鲜ꎮ在定向增发的过程中有董事会预案公告日㊁股东大会通过日㊁发审委审核通过日㊁证监会核准日㊁发行日㊁解禁日等多个时间节点ꎮ首先董事会提出定向增发预案并公告ꎬ如果预案经过股东大会通过则上报证监会ꎬ发审委㊁证监会在对定向增发进行审核后ꎬ如该项增发符合政策要求ꎬ发审委会通过该增发事项ꎬ随后证监会下发核准批文ꎮ上市公司应在批文规定的期限内完成定向增发发行ꎬ发行成功后公司原有股东㊁被收购公司换股股东或者其他投资者需要持有一定的锁定期后才可以解禁卖出ꎮ因此ꎬ在上述时间节点分割的每一个时间段内ꎬ市场的主要参与者㊁被收购公司换股股东以及公司原有股东都会有不同的表现和博弈ꎬ从而有可能促使股票价格表现出某些特点ꎮ在上述时间节点中ꎬ定向增发发行日标志着定向增发的成功发行以及资金募集或者换股收购的最终成功ꎬ因而具有尤为重要的意义ꎮ定向增发成功后ꎬ由于公司换股收购新的子公司或者募投项目的逐渐进行㊁投产ꎬ公司的基本面甚至主营业务与以往相比往往会有一定的变化ꎮ此外ꎬ由于定向增发具有 内部人 小范围 ꎬ较高的资金门槛以及涉及公司原有股东㊁被收购公司换股股东㊁其他投资者之间的动态博弈等特征ꎬ导致了定向增发后公司原有的管理格局㊁股东激励发生了一定变化ꎮ因此ꎬ定向增发之后公司的股价波动模式可能会发生一定程度的变化ꎮＡ股市场也有一定数量的公募基金㊁私募基金采用以市场价构建定向增发投资组合的投资策略ꎬ以期获取超额收益ꎮ本文采用非参数的方法检验定向增发发行后价格时间序列是否发生了显著的变化ꎮ二㊁研究方法由于定向增发个股和指数并不满足正态分布的假设ꎬ无法采用传统的ｔ检验方法ꎬ故我们采用符号检验㊁秩和检验等方法判断定向增发发行日分割后的两组价格时间序列是否在统计上存在显著差异ꎮ本文选取２０１３ ２０１６年定价型定向增发发行成功并在２０１７年１２月３１日前已经解禁的２７８个个股的价格时间序列并判断定向增发成功发行是否对股价的波动模式具有显著的影响ꎮ(一)符号检验符号检验是一种常见的非参数检验方法ꎬ可以用来检验某个样本是否来自一个总体ꎬ也可以用来检验两个样本是否１７１有明显的差异ꎮ在检验一个样本是否来自某个总体的过程中ꎬ首先假设该总体分布的中位数Ｍ０ꎬ检验的零假设Ｈ０就是样本的中值Ｍ＝Ｍ０ꎮ首先用样本观测值与Ｍ０进行比较ꎬ大于Ｍ０的为正ꎬ小于Ｍ０的为负ꎮ如果Ｍ＝Ｍ０ꎬ则正号与负号出现的概率应该均为５０％ꎮ如果样本容量为ｎꎬ可以利用二项式分布公式Ｐ(ξ＝ｋ)＝Ｃｋｎｐｋ(１－ｐ)(ｎ－ｋ)计算观测值出现的概率ꎮ其中ꎬξ为负号出现的次数ꎬｐ为负号出现的概率ꎬ即０.５ꎮ根据该公式可以做出在一定显著性水平α下接受或者拒绝零假设的决策ꎮ对于两个样本是否存在显著差异的检验与上述过程类似ꎮ不过要先对两个样本的对应观测值分别求差ꎮ例如两个样本容量均为ｎ的样本Ｘ和Ｙꎬ零假设为两个样本的中值相等ꎮ接下来计算ｘｉ－ｙｉ(ｉ＝１ꎬ２ꎬ３ꎬ ꎬｎ)ꎬ如果ｘｉ>ｙｉꎬ则取正号ꎻ如果ｘｉ<ｙｉꎬ则取负号ꎮ如果两者分布没有显著差异ꎬ正号与负号出现的概率应当均为５０％ꎮ观测值符合二项式分布ꎬ从而可以作出在一定显著性水平α下接受或者拒绝零假设的决策ꎮ(二)秩和检验Ｗｉｌｃｏｘｏｎ秩和检验是一种常见的非参数检验方法ꎬ将两组时间序列的差异情况用秩和进行代表并做显著性检验ꎮ在秩和检验中ꎬ假设序列ｘ１ꎬｘ２ꎬ ꎬｘｍ和ｙ１ꎬｙ２ꎬ ꎬｙｎ为两个相互独立的简单随机样本ꎬｘ~Ｆ１(ｘ)ꎬｙ~Ｆ２(ｘ)检验的具体方法如下:零假设Ｈ０:Ｆ１(ｘ)＝Ｆ２(ｘ)ꎮ１.将序列ｘ与序列ｙ合并为新的序列并按照递增的顺序进行排列为序列ｚꎬ即满足ｚ１ɤｚ２ɤ ɤｚｍ＋ｎꎮ对于ｚｋ而言ꎬｋ为ｚｋ在混合样本中的秩ꎮ不妨假设ｘ序列为样本容量较小的序列ꎬ则ｘ序列的秩分别为ｒ１ꎬｒ２ꎬ ꎬｒｍꎮ２.计算秩和:Ｒｍｎ＝ðｍｉ＝１ｒｉ３.对于给定的显著性水平αꎬ当ｍꎬｎ充分大时ꎬ计算统计量ｕꎬｕ近似服从正态分布ꎮｕ的计算方法如下:ｕ＝Ｒｍｎ－ｍ(ｍ＋ｎ＋１)/２ｍｎ(ｍ＋ｎ＋１)/１２ꎬｕ~Ｎ(０ꎬ１)４.查正态分布表ꎬ确定两组序列是否存在差异ꎮ三㊁研究结果根据上述研究方法ꎬ我们分年度计算了定价型定向增发通过符号检验和秩和检验的个数及比例ꎮ结果如下表２所示ꎮ表２㊀定价项目定向增发发行日区分两组时间序列的符号检验和秩和检验结果符号检验秩和检验未通过检验数检验总数未通过比例未通过检验数检验总数未通过比例２０１３１１１２０.８９％７１１２６.２５％２０１４９１１８７.６３％７１１８５.９３％２０１５１３０３.３３％１０３０３３.３３％２０１６０１８０.００％２１８１１.１１％总和１１２７８３.９６％２６２７８９.３５％㊀㊀符号检验中ꎬ在显著性水平α＝５％的情况下ꎬ上述共计２７８个数据样本中有１１个数据样本没有通过符号检验ꎬ占总体的３.９６％ꎮ通过检验意味着ꎬ在９５％的置信概率下ꎬ两组时间序列的差序列满足零中值假设ꎬ两组数据不存在显著差异ꎮ从年限来看ꎬ２０１３年至２０１６年的检验总数分别为１１２个增发案例㊁１１８个增发案例㊁３０个增发案例和１８个增发案例ꎬ分别有１个㊁９个㊁１个和０个增发案例未通过检验ꎬ未通过检验的比例为０.８９％㊁７.６３％㊁３.３３％和０.００％ꎬ未通过检验的比例出现了一定程度的波动ꎬ但未呈现出明显的规律性ꎮ在秩和检验中ꎬ在显著性水平α＝５％的情况下ꎬ上述共计２７８个数据样本中有２６个数据样本没有通过秩和检验ꎬ占总体的９.３５％ꎮ通过检验意味着ꎬ在９５％的置信概率下ꎬ在增发日前后的两组时间序列秩和差异较小ꎬ两组数据不存在显著差异ꎮ从年限来看ꎬ２０１３年至２０１６年的检验总数分别为１１２个增发案例㊁１１８个增发案例㊁３０个增发案例和１８个增发案例ꎬ分别有７个㊁７个㊁１０个和２个增发案例未通过检验ꎬ未通过的比例为６.２５％㊁５.９３％㊁３３.３３％和１１.１１％ꎮ未通过比例数据出现了较大的波动ꎬ尤其是在２０１５年ꎬ无论是未通过比例还是未通过总数都达到了峰值ꎬ分别为３３.３３％和１０个ꎬ即便考虑到当年样本数较少ꎬ较大的绝对数值依然表明当年情况比较异常ꎮ从总体来看ꎬ仅有３.９６％和９.３５％的个股未能通过符号检验和秩和检验ꎬ可见从统计上来讲ꎬ大部分定向增发项目发行日前后的价格时间序列没有显著差异ꎬ在一定程度上不能认为定向增发事件本身造成了个股价格时间序列的分布情况发生显著变化ꎮ但是未通过检验的比例在年度间存在一定波动ꎬ尤其是在２０１５年大牛市转熊的过程中ꎬ相当比例的定价型定向增发项目未能通过秩和检验ꎮ四㊁结论根据上述研究ꎬ我们可以看出定向增发市场尽管带有种种 内部人 小范围 的印记ꎬ但定向增发事件本身未能对增发个股前后两个时期价格时间序列的统计特征造成较大的影响ꎬ 内部人效应 有限ꎮ定向增发超额收益更多可能来源于定向增发发行机制中的增发价与市场价之间的折扣ꎬ通过以市场价构建定向增发组合的投资策略未必能带来较明显的超额收益ꎮ参考文献:[１]田文涛ꎬ刘雷.定向增发与其他股权再融资方式的比较分析[Ｊ].东方企业文化ꎬ２０１０(１０).[２]孙慧钧.符号检验在经济指数中运用的探讨[Ｊ].统计研究ꎬ２００６ꎬ２３(６).作者简介:曾瀑ꎬ河南郑州人ꎬ中江国际信托北京资本运作信托部总经理助理ꎮ２７１。
CSMAR中国上市公司财务报表数据库中国上市公司财务报表数据库主要是以研究为目的而设计，按照国际标准数据库(Compustat)的惯例开发，以2006年财政部出台的企业会计准则为基本框架，我们于2007年对本公司的财务报表数据进行了调整。
新库中包含了原来的五大数据库，即财务年报数据库、财务中报数据库、财务季报数据库、金融财务数据库和B股财务数据库。
并对报表进行了重新分类，包括资产负债表文件、利润表文件、现金流量表—直接法文件和现金流量表—间接法文件。
新结构的设计基本遵循企业会计准则规定的合并报表列报格式，适用于所有行业（包括一般行业、银行、保险和证券业等），并能往前兼容历史数据。
数据库特色字段提取更便捷用“会计期间”来区分年、中、季报。
如：选定“会计期间”等于“2007-12-31”，则表示为2007年年报，若选定“会计期间”等于“2007-03-31”，则表示为2007年第一季季报。
用“会计期间”来区分“年初”和“年末”数据。
如：选定“会计期间”等于“2007-01-01”，则表示2007年年初数据；等于“2007-12-31”，则表示为2007年年末数据。
此处举例说明，资产负债表数据：证券代码会计期间报表类型货币资金流动资产合计固定资产净额无形资产净额资产总计2001-01-01A.93.56.71.35.77 2001-12-31A.24.03.52.35.29 2004-06-30A.38.72.83.07.29 2007-03-31A.54.58.55.48.212005-09-30A.99.55.490.31报表类型：A=合并报表，B=母公司报表。
财务数据结构更标准由于会计制度的变迁，不同时期相同项目的涵盖范围可能不同。
如2007年新准则使用之前，“股东权益合计”是指属于母公司所有者的权益部分，该项与“少数股东权益”并列列示，即认为“少数股东权益”不属于报表披露的公司的股东权益。
2007年新准则规定，“股东权益合计”中包括“少数股东权益”和“归属于母公司所有者权益合计”。
i美股投资研报—尚华医药（2010年10月IPO版）2010-10-19 17:55:13来源：i美股作者：莫青李雪（i美股讯）尚华医药（SHP，12.09，+0.17%）于2010年10月1日向美国SEC提交上市申请，公司将以“SHP”为股票代码在纽交所上市交易，拟融资8700万美元。
花旗（C，4.48，+0.67%）、摩根大通（JPM，46.49，+1.02%）、William Blair和Oppenheimer将担任此次IPO主承销商，公司披露发行价为每ADS 15美元，每ADS相当于18份普通股。
计划于2010年10月19日在纽交所上市。
一、公司简介及发展历程尚华医药（ShangPharma Corp）是国内领先的CRO（Contract Research Organization，提供制药企业药物临床研究外包的专业服务机构）企业。
公司目前主要从事为国内外客户提供组合化学、药物化学、合成化学等领域的科研服务；化工医药产品质量测试；医药生物技术引进、孵化以及成果产业化等业务。
尚华医药总部位于上海张江高科技园区。
公司“拥有1600多名科学家，40%以上的科研人员都具有研究生学历，我们所有的学术带头人都有在美国和/或欧洲大型跨国制药企业和生物技术企业工作的经历。
”尚华医药全资子公司上海开拓者化学研究管理有限公司2002年6月成立于上海张江高科技园区生物医药基地内。
尚华医药通过与世界500强公司之一的美国礼来（LLY，35.16，+1.38%）公司签署长期合作协议，双方共同在张江建立了礼来在中国最大的协作研究基地——开拓者化学。
目前，开拓者化学的研发项目已经纳入到礼来的全球药品研发体系中。
开拓者化学为尚华医药积累了足够的信誉，当时已有许多客户向公司创始人惠欣咨询合作事宜。
由于开拓者化学是与礼来独家合作的公司，于是尚华医药于2003年4月在张江高科技园区成立了上海睿智化学研究有限公司，负责与其他客户进行CRO合作。
睿智化学是尚华药业的旗舰公司。
尚华医药公司于2006年3月成立凯惠医药发展（成都）有限公司，专业从事医药化工及医药中间体研发、生产、销售三位一体的综合性企业，拥有近3000平方米的工厂基地。
设备先进、配套设施齐全的60000平方米新厂区将于2009年建成投入使用。
公司主要从事高附加值新型医药中间体的研发以及工艺优化，精细化工以及原料药合成的研发和工艺优化，特别致力于天然产物、新药研发所需的特种试剂、以及各种糖类化合物的放大与生产。
尚华医药共有4处主要基地，包括位于上海的通过了AALAC认证的面积为13,000平方英尺的动物基地、位于成都的面积为36,000平方英尺的研发中心以及位于上海南汇区的面积为28,000平方英尺的生产基地。
以及两家正在上海修建的新基地。
二、公司的经营模式及特点尚华医药的发展战略中的一个重要部分是为生物制药客户提供整合服务，向客户提供全方位研发外包服务。
通过新增服务项目以推动公司的发展。
国内CRO公司初期主要承接客户化合物合成等新药研发中劳动密集型的工作，而化合物的具体筛选、活性测试等较有技术含量的工作却没有涉及。
尚华医药的核心业务是药物开发化学，但近年来一直在拓展其服务范围，2007年增加了药物开发生物学以及临床前开发服务，2010年初又新增了生物制剂服务。
尚华医药称，生物制剂领域的新服务内容将包括：分子生物学、蛋白质的制备与纯化、细胞系的建立、表位定位分析以及蛋白质晶体学。
尚华医药是国内CRO行业的领先者，在与海外客户的合作中积累了充分的经验，建立了严格的质量控制机制，并拥有较大的财务优势。
使得公司得以拓展研发外包服务范围，提供给客户“一站式”的服务。
“一站式”研发外包服务在研发效率及研发成本上都具有明显的优势，也更容易得到客户的青睐。
国内有实力向客户提供“一站式”研发外包服务的公司数量有限。
三、股权结构来源：SEC文件尚华制药与其他赴美上市的中国企业类似，通过开曼群岛注册的公司，控制香港公司，然后再通过协议实际控制在中国大陆开展业务的公司。
尚华医药成立于2002年，如今已是6家子公司的控股公司，包括上海睿智化学研究有限公司(Shanghai ChemPartner)、上海开拓者化学研究管理有限公司(Shanghai ChemExplorer)、上海开拓者医药发展有限公司(Shanghai PharmExplorer)、成都睿智化学研究有限公司(Chengdu Chempartner)、凯惠医药发展有限公司(ChinaGateway Pharmaceutical Development)、上海凯惠医药化工有限公司(China Gateway Pharma Products)。
作为尚华医药的旗舰公司，上海睿智化学研究有限公司提供多种服务，包括药物开发化学、开发生物学和临床前研发(包括检测技术研发和高通（QCOM，54.15，+0.45%）量筛选)、药物研发(包括制剂工作和工艺研发)以及生物制剂服务(包括治疗性抗体的生成与优化)。
上海开拓者化学研究管理有限公司专门为礼来提供服务，有一组专职的科学家和实验室设备全工时为礼来提供药物化学、开发化学合成、先导化合物优化以及计算化学等方面的服务。
该公司已经成为了礼来合作研发医药网络(FIPNet)战略的一个重要组成部分。
成都凯惠医药发展有限公司投资总额400万美金，专业从事医药化工、医药中间体、高附加值新型医药中间体的研发以及工艺优化，精细化工以及原料药物合成的研发和工艺优化，特别致力于天然产物、新药研发所需的特种试剂、以及各种糖类化合物的实验室合成和放大。
下面是尚华医药招股说明书公布的董事会及高层管理人员名单，惠欣（Michael Xin Hui）在2002年创办该公司。
尚华医药董事会成员持股比例为74.9%，其中，惠欣和肖文娟共同持有74.8%股份，此外的三个高层共持有0.1%的股份。
惠欣（Michael Xin Hui）和肖文娟（Wenjuan Xiao）所拥有的208,005,986股份，包括以下两个部分：ChemExplorer 投资有限公司拥有其中的104002993股普通股，ChemPartner投资有限公司拥有其中的104002993股普通股。
惠欣和肖文娟均是ChemExplorer投资有限公司和ChemPartner投资有限公司的董事，肖文娟是惠欣的母亲。
每一个在英属维尔京群岛注册的公司都被惠欣和惠家族信托（tthe Hui Family Trust）公司全资控股，惠家族信托是英属维尔京群岛的一个基金会，肖文娟是惠家族信托的委托人和受益人之一。
注释：Investment funds affiliated with TPG，TPG附属投资基金，主要包括TPG明星风采有限公司（TPG Star Charisma Ltd）和TPG生物技术第二魅力有限公司（TPG Biotech II Charisma Ltd）。
四、财务状况根据尚华医药提交给美国证交会的F-1文件，2007年至2010年上半年，虽然营收、毛利润、营业利润以及净利润处于上升趋势，但同比增长率呈明显下降趋势。
其中，2007年、2008年和2009年净营收的同比增长率为94.9%、74.4%和19.5%；毛利润的同比增长率为54.5%、68.1%和19.5%；运营利润的同比增长率为34.5%、33.8%和3%；净利润同比增长率为102.7%、21.3%和7.7%。
从趋势来看，与2006年相比，2007年毛利润率、运营利润率和净利润率下降幅度较大；2007年至今，毛利润维持在33%左右；运营利润率和净利润率两者趋势较为吻合，逐年小幅下降，维持在15%左右。
2009年营收成本、运营成本同比增长分别为19.5%和35.6%，其中销售和市场成本和管理费用同比增长112.5% 和29%。
2010年上半年，营收成本同比增长24.8%；运营成本同比增长27%，其中销售和市场成本同比增长57.1%，管理费用同比增长23.2% 。
数据表明，尚华医药的运营成本中，销售和市场成本同比增幅远大于管理费用的增长。
注：运营成本=销售和市场成本+管理费用。
2006年到2009年上半年资产负债表统计数据显示：现金方面，2007 年尚华医药现金达到历史最高值1960万美元，自此以后逐年下降；总流动资产方面，2007年同比增长358.3%，此后同比增速趋缓，2009年同比增长4.9%；总流动负债等于总负债，即尚华医药没有长期负债，且也在2007年达到最大值，2009年总流动负债同比下降；总资产在2007年同比增长214.6%，2009年同比增长13.5%。
2010年上半年，尚华医药现金流即达到1000万美元，相当于2009年现金流的82%；此外，公司总流动资产、总流动负债、股东权益和总资产均超过2009年全年相应数据。
五、行业状况CRO行业特点是“大脑外包”，即国内企业承担某几个阶段海外公司的新药研发业务。
属于技术密集兼劳动密集型行业。
伴随着国际制药行业的战略调整，医药研发外包服务业（CRO）近段时间快速升温，而中国则成为各方资本普遍看好的投资地。
CRO服务是制药企业缩短新药研发周期、实现快速新药上市的途径，从而达到节省整个R&D开支、提高新药收益的目的。
CRO承担了将近1/3的新药开发的组织工作，CRO全球市场以每年14%的速度增长，预计2010年全球产业规模将达到360亿美元。
从2007-2009年，中国的医药研发外包业务一直处于不断发展当中，年复合增长率27.7%。
而据咨询公司Frost & Sullivan估计，中国的CRO市场规模将在2013年达到13亿美元左右，是2009年6.15亿美元的两倍多。
六、公司主要客户尚华医药是国内第二大CRO公司。
主要客户是礼来和葛兰素史克（GSK，38.56，+1.10%），两家客户为公司贡献营收分别占2009年公司净收入的27%和10%。
2010年上半年，礼来为尚华医药贡献10%的营收，葛兰素史克贡献9%的营收。
其他客户所贡献的营收份额均少于10%。
尚华医药近三年的前十大客户虽然不固定，但是十客户在2007、2008、2009年分别为尚华贡献85%, 77%, 65%的营收。
七、主要竞争对手尚华医药的国内主要竞争对手，是国内第一大CRO厂商药明康德（WX，15.62，+0.13%）。
尚华与药明康德在所有服务项目上都存在竞争。
同类公司服务降价及在竞争中推高的人力成本对于整个中国CRO行业都将起到消极的影响，势必会压缩CRO行业利润空间。
此外，尚华医药在药物开发化学领域还与Albany Molecular等跨国企业存在竞争，在药物开发生物学和临床前研发领域与Covance存在竞争。
