当前国际国内经济形势分析

关于当前国际国内经济金融形势的分析
一、国际经济金融形势
（一）全球经济复苏放缓，主要国家经济增速回落，全球实体经济复苏内生动力明显不足国际金融危机爆发后，美国、欧盟、日本等都采取了超常规的刺激政策，向金融市场注入大量流动性。

但经济复苏的基础仍不牢固，随着政策边际效用的减弱以及各国政策出现调整和分化，主要国家经济增速出现回落。

1. 美国经济持续疲软。

2011 年一、二季度，美国国内生产总值按年率分别增长0.4%、1.3%，大幅低于2010 年四季度3.1%的水平；失业率仍在9%以上居高不下。

当年9 月美国NAHB （全美住宅建筑商协会）房价指数跌至14，连续6 个月处于13—16 的低位水平，高失业率和低迷的房地产市场使得消费难有起色。

在实体经济持续疲软的同时，当年9 月CPI年率上升3.9%，创三年以来新高，滞涨势头初显，也限制了货币政策的回旋余地。

2. 欧洲经济增长乏力。

欧元区经济2011 年二季
度环比增速放缓至0.2%，大大低于一季度的0.8%和此前市场预期，不仅一些受主权债务危机困扰的国家经济低迷，连一直表现强劲的德国、法国也出现经济增长放缓、物价水平持续上涨的情况。

. 日本经济继续下滑。

日本2011 年二季度国内生产总值环比下降0.3%，已连续3 个季度负增长。

尽管随着震后重建与供应链恢复，制造业生产有所恢复，但完全恢复尚需时日， 2011 年9 月日本制造业PMI 仍低于50。

4. 新兴市场经济增速下滑。

新兴经济体普遍面临通胀压力持续高企和经济增速放缓的双重压力。

一方面，受主要发达国家持续宽松货币政策和大宗商品价格高位震荡的影响，通货膨胀成为新兴经济体面临的突出问题。

另一方面，为应对高通胀，新兴市场国家一度收紧货币政策，在持续加息等紧缩政策影响下，加上外需减缓，新兴经济体增长趋缓。

（二）国际金融环境动荡加剧，欧美债务问题风险积聚，金融体系脆弱性激增中东北非乱局对国际油价产生压力，但决定性因
素在OPEC 核心国家，随着利比亚战争局势日趋明朗，OPEC 核心国家局势大乱的可能性显著降低，因此油价虽有上涨压力，但短期内很难大幅飙升。

日本特大地震海啸对全球产业链带来一定的负面冲击，且这种负面冲击在2011 年第二季度逐渐显现，但在第三季度有所缓解。

现在对国际金融市场威胁最大、风险积聚最突出的是欧美债务问题，短期内难以得到有效解决，必将在较长时期内反复冲击金融市场。

1. 欧洲债务危机已成为国际金融体系面临的最大风险。

（1）债务危机已由最初的流动性危机演变为当前的债务可持续性问题。

目前二级市场上希腊一年期国债收益率已超过100%，十年期国债收益率超过0%，债务可持续性存在严重问题。

从长远来看，希腊债务违约无非是在什么时候、以什么方式，是有序违约还是无序违约的问题。

（2）危机迅速向其他国家蔓延，由边缘国家向欧洲核心国家溢出。

除了希腊、爱尔兰、葡萄牙外，意大利和西班牙的形势也非常严峻，两国十年期国债收益率已达到6%左右。

此外，债务危机充分暴露了欧盟的结构性缺陷，欧元区被推到崩溃的边缘。

（3）危机向金融体系扩散，欧洲银行业已处在危险关头。

欧洲银行持有大量主权债，随着形势的急剧恶化，欧洲银行面临两大突出风险———资本严重不足和流动性枯竭。

欧洲银行业一级资本充足率普遍偏低，法国农业信贷银行、苏格兰皇家银行主权债缺口已超过净资产。

欧洲银行业压力测试表明，一旦发生主权债违约，80%的欧洲银行都将出现偿付能力不足，这无疑将引发另一场系统性风险。

目前，欧洲诸多银行信用评级也遭下调（包括法国兴业银行、苏格兰皇家银行、瑞银集团等知名机构），市场融资能力剧降。

2. 美国债务问题成为威胁国际金融稳定的另一个
风险因子。

（1）美国债务问题已十分严峻。

过去10年，美国债务占GDP 比重直冲90%，财政赤字占GDP 比重升至10%，是二战以来的最高水平。

（2）美国债务问题并未得到有效解决。

2011 年8 月，美国两党提高债务上限达成的协议并无实质内容，标准普尔据此下调了美
国主权信用评级。

（3）美国有可能伴随债务问题陷入“滞涨”。

美国经济增长动力明显不足已是事实，较高的失业率又将加大财政支出的压力，加之面临国内政治障碍，美国中期内很难在财政政策上找到解决债务问题的答案。

以美国目前的债务结构，利率上升1 个点，每年融资成本增加1 万亿。

在资产负债表衰退的情况下，货币政策的效果极为有限，美国有可能伴随着债务问题陷入“滞涨”。

（4）美国债务问题极易触发国际金融市场动荡。

美国作为全球主要储备货币发行人，庞大债务问题久拖不决，对美国主权信用评级和全球市场信心都构成直接影响。

在投资者风险厌恶情绪弥漫的环境下，极易触发国际金融市场动荡。

2011 年8 月，美国主权信用评级遭下调，仅两周内原油、工业金属等都出现10%左右不等的跌幅，唯有黄金大幅上涨8%；与此同时各国股市出现大跌， 8 月8 日周一隔夜美股大幅下
挫， 6.7%的单日跌幅在美国2000 年以来跌幅榜中排名第6 位，而前5 次都发生在2008 年9 月底到12 月初。

国际经济金融环境给国内经济金融运行带来严峻挑战：一是随着全球增长放缓和发达国家形势恶化，我国的外需将面临较大压力；二是国际流动性依然充裕，输入性通胀压力持续存在；三是国际短期资本流动更加不确定，增加了对我国金融体系和经济平稳较快发展的干扰和冲击。

二、国内经济金融形势
（一）国内经济总体运行平稳2011 年以来，我国经济增长继续朝着宏观调控的预期方向发展。

一是三大需求平衡增长。

前三季度，我国GDP 同比增长9.4%，扣除价格因素影响，社会消费品零售总额增长11.3%，固定资产投资增长16.9%，进出口总额增长24.6%，贸易顺差有所减少。

二是工业、农业生产继续保持平稳增长。

前三季度全国规模以上工业增加值同比增长14.2%。

农业形势较好，夏粮总产1.26 亿吨，比上年增产312 万吨，秋粮丰收已成定局，为当前稳定物价、有效管理通胀预期提供了有力支撑。

三是结构调整积极推进。

战略性新兴产业发展较快，机械、医药等行业产值增幅高于规模以上工业增长水平，软件、信息服务、文化创意等现代服务业发展态势良好。

支持民族地区发展力度加大，中西部地区承接产业转移的步伐加快。

四是楼市有所降温。

前三季度，全国商品房销售面积同比增长12.9%，增速继续回落。

五是就业和居民收入较快增长。

2011 年前8 个月全国城镇新增就业757 万人，城镇登记失业率4.3%；城镇居民人均可支配收入和农民人均现金收入实际分别增长7.8%和13.6%。

（二）影响我国经济平稳较快增长的风险因素依然存在除了一些长期存在的体制性、结构性问题外，经济运行中还出现一些新的变化。

一是保持经济平稳较快增长仍存在不利因素。

从先行指标看， 2011 年8月PMI 一度降至50%以下，并创下30 个月来的新低，新订单指数、生产指数、新出口订单指数、进口指数均有不同程度回落。

从内需看，汽车等消费热点出现退潮。

从出口贸易看，全球经济下滑风险对国内的影响不可低估。

2011 年以来，出口增速基本呈逐月回落态势。

二是部分行业和企业经营出现困难。

（1）成本上升，亏损增多。

2011 年1—9 月，全国工业生产者购进价格平均同比上涨10.4%，比同期工业生产者出厂价格涨幅高3.4 个百分点。

上游价格上涨使中下游成本大幅上升，企业利润受到明显挤压。

（2）企业“三角债”抬头，突出表现在上游企业、大中型企业应付多、应收少，中下游企业、小微企业应收多、应付少，量大面广的小微企业经营压力上升。

（3）去库存压力明显增大。

由于前期通胀预期增加，企业主动增加库存，存货大幅增长。

近半年来，随着大宗商品价格陆续回落，纺织、橡胶制品、石油加工、火力发电等行业开始走上艰难的去库存化道路。

三是跨境资本流动仍需密切关注。

2011 年上半年新增外汇储备3502 亿美元，而同期累计贸易顺差452.4亿美元，实际利用外资总额（FDI） 608.9 亿美元。

进入三季度，外汇储备增量逐月降低， 9 月份外汇储备减少608 亿美元，是16 个月来首次出现单月下降，短期内我国跨境资本流动的不确定性上升。