金融发展与经济增长：来自中国的经验分析

我国金融发展与经济增长关系的实证分析《金融学前沿问题探讨》，第九届全球金融年会（GFC2002）论文内容提要：本文从实证的角度对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究。

文章运用了3种方法：相关分析、格兰杰因果关系检验以及柯布—道格拉斯生产函数框架基础上的计量分析。

相关分析结果显示我国金融发展与经济增长之间存在非常高的相关程度；而格兰杰因果关系检验结果表明，我国金融发展与经济增长之间存在一种双向因果关系，但其中经济增长引致金融发展的程度要大于金融发展促进经济增长的程度；计量分析的结果则进一步加强了这一发现。

文章结论与我国正处于从不发达经济向发达经济发展的基本国情相吻合，对供给主导假说及需求遵从假说均提供了有力支持。

经济发展历史包含了金融发展与经济增长关系的许多范例，越来越多的经济学家认为金融发展在促进经济增长方面发挥了重要作用。

涵盖发达国家与发展中国家的大量实证研究也已经证明了上述看法。

近年来，许多学者（如，宾国强，1999；谈儒勇，1999；韩廷春，2001）对我国金融发展与经济增长间的关系进行了研究，得出了许多有价值的结论；但我国金融发展在经济增长中的作用并没有被完全考查，本文试图在这方面作出尝试和探索。

文章由以下五部分组成：第一部分对金融发展与经济增长关系的有关理论与经验文献作一综述，第二部分分析了我国的货币化进程与经济增长，第三部分给出了格兰杰因果关系检验的有关结论，第四部分对金融发展与经济增长进行了计量分析，最后进行总结并给出政策建议。

一、历史文献的简单回顾对于金融发展在促进经济增长方面的重要性，许多文献（如Goldsmith，1966，1969；Gurley & Shaw，1955，1960；Patrick，1966；Porter，1966；Khatkhate，1972；Mckinnon，1973以及Bhatia & Khatkhate，1975）都作了广泛研究。

其中，部分经济学家认为，金融发展是经济增长的一个必要条件（Goldsmith，1969；Mckinnon，1973；Shaw，1973），这便是Patrick（1966）所认为的金融发展的“供给主导”（supply-leading）作用。

2011年第3期山东社会科学No．3总第187期SHANDONG SOCIAL SCIENCES General No．187·山东经济社会发展研究·山东省金融发展与经济增长的相互关系研究①白锐锋（山东大学威海分校商学院，山东威海264209）［摘要］金融发展与经济增长之间的因果关系具有重要的政策含义，这对于发展中国家尤其重要。

本文基于内生性增长理论，采用协整方法实证检验山东省金融发展与经济增长之间的相互关系。

研究表明，山东省金融发展与经济增长之间有密切联系，包括金融发展的规模扩张、结构调整和效率变化；实体经济的扩张增加了对金融服务的需求，从而导致金融产业的发展；山东省金融发展没有引起更高水平经济增长率的主要原因是山东省金融配置资源渠道不顺畅。

［关键词］金融发展；内生增长；格兰杰因果检验［中图分类号］F830［文献标识码］A［文章编号］1003－4145［2011］03－0170—04一、引言关于金融发展与经济增长之间的关系，无论是理论依据还是实证检验一直都存在着比较尖锐的争论。

在理论分析方面，King和Levine（1993）从金融功能角度入手研究金融发展对经济增长的影响并在金融功能计量上取得了新突破，令人信服地证明了金融功能的确对决定长期经济增长率的全要素生产率具有显著贡献。

①Robinson（1952）和Kuznets（1955）对金融发展在经济增长中起重要作用的观点持怀疑态度，他们认为金融发展的重要性或者过于强调或者认为经济增长对金融服务的需求导致了金融的发展。

以Lucas（1988）为代表的一些经济学家也认为，经济学家们过分强调了金融因素在经济增长中的作用，经济发展会创造对金融服务的需求，这种需求导致金融部门的发展，是经济增长带动金融发展而不是金融发展促进经济增长。

②琼·罗宾逊反对熊彼特关于金融部门引导产业部门并激发技术创新行为和企业家精神的论断，强调经济发展为某种特定形式的金融安排创造了需求，而金融体系只是对这些需求作出反应，从而否认了金融体系对经济增长的积极作用。

经济发展中金融杠杆的门槛效应与拐点效应——来自跨国面板数据的经验分析张春海【摘要】本文基于79个国家1990-2016年的平衡面板数据,采用门槛回归模型和系统GMM估计方法分别对经济发展中金融杠杆的门槛效应和拐点效应进行了实证研究.结果表明:金融杠杆对经济发展促进作用的门槛范围相对较窄,更多表现出的是对经济发展的抑制作用,金融杠杆对经济发展的作用随着门槛变量值的不同而具有显著的异质性特征,金融规模的增加将会削弱金融杠杆对经济发展的边际促进作用,而金融效率的提升和金融结构的优化有助于促进作用的改善.拐点效应分析表明金融杠杆和经济发展之间呈显著的倒U形非线性关系,中国已于2017年进入后拐点区域,施行稳健有序的金融\"去杠杆\"、优化金融杠杆内部结构、增强金融服务实体经济的能力应成为当前和未来保持经济增长和金融稳定的内在动力.【期刊名称】《金融发展研究》【年(卷),期】2018(000)011【总页数】7页(P33-39)【关键词】金融杠杆;经济发展;门槛效应;拐点效应【作者】张春海【作者单位】中国人民银行青岛市中心支行,山东青岛 266071【正文语种】中文【中图分类】F832.35一、引言与文献综述我国经济发展进入新时代，经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，金融杠杆问题也逐渐显现出来。

社科院发布的数据显示，中国全社会总体杠杆率由2008的170%快速攀升至2015年的249%。

社会杠杆率的提升，加之金融和经济之间的关系错位，使得本服务于实体经济的金融资金在金融体系内部进行自我循环，在增加金融系统性风险的同时，对经济发展造成了伤害。

以上问题引起了社会各界的广泛关注，金融去杠杆也成为我国供给侧结构性改革的重要内容，并在中央经济工作会议和全国金融工作会议上得到了多次强调。

本文在引入金融发展和金融杠杆波动等因素的基础上，对金融杠杆和经济发展之间的动态关系进行了实证分析，试图为我国金融去杠杆和金融体制改革提供参考和经验借鉴。

第十四届中国金融学年会论文入选名单序号论文题目作者1Mandatory Clearing of Derivatives and Systemic Risk of Bank Holding CompaniesShaofang Li and Matej Marin?2Heterogeneous preferenc es and risk sharing at households level in China Jennifer T. Lai, Isabel K. M. Yan, XingjianYi3Financial Globalization and the International Transmission of Interest RateShocks: The Federal Reserve and ChinaXiaoli Wan4Information Asymmetry in Quasi Public Goods Crowdfunding-A Case fromChina's EV Charging PileMarket Yan Li, Qi Zhang, Ge Wang, Siyuan Chen5Microstructure Noise,Fat-Tailed Distribution of Stock Returns, and Idiosyncratic Volatility Puzzle Shouyu Yao, Zhenming Fang, Xin Cui, Ch unfeng Wang6Mandatory CSR Disclosure, monitoring and investment efficiency: Evidencefrom a quasi-natural experiment in ChinaLi Liu, Gary Gang Tian7Linguistic Distance and M ergers and Acquisitions: Evidence from China Lu Li, Yang Duan, Yuqian He, Kam C. C han8Failure and Rescue in C entral Clearing Counterparty Design Zhenyu Cui, Chihoon Lee, 刘彦初, Kai Wang9Margin Trading and Asset Pricing-Evidence from tShujing Wang, K.C. John Weihe Chinese Stock Market1 0Asset Pricing With ReturnExtrapolationLawrence J. Jin, Pengfei Sui1 1Familiarity Bias? The Role of Directors with Country-specific Experience inCross-Border Mergers and AcquisitionsHaoyuan Ding, Yichuan Hu, Chang Li1 2汇率制度改革与资本账户开放路径选择——基于开放经济DSGE 模型的分析彭红枫, 肖祖沔, 祝小全1 3How do bank policies affect the equity risk and cost of capitalMike Qinghao Mao，K.C. John Wei1 4Optimal Capital Structure, Investment and Debt-Equity SwapEi Yang, Shaoxuan Zheng1 5Sales, Monetary Policy, and Durable GoodsWenbin Wu1 6The crude oil-stock market link and its determinants: Evidence from emerging economiesXiaoqian Wen, Hua Cheng, Yihao Zhang1 7Dependence structure and risk spillovers betweenoil and stock markets from BRICS countriesYonghong Jiang(姜永宏), He Nie(聂禾), Bi n Mo(莫斌)1 8Asymmetric Variance Premium, Skewness Premium, and the Cross-Sectionof Stock ReturnsTao Huang, Junye Li, Fei Wu1 9Top managerial power and stock price efficiency:Evidence from ChinaMeifen Qian, Ping-Wen Sun, Bin Yu2 0Leverage Risk and Intermediary Asset Pricing: Evidence in ChinaXu Feng, Yajun Xiao2 1Responding to financial crisis Bank credit expansion with Chinese characteristicsLongyao Zhang，Enjiang Cheng，Sara Hs u2 2External Source of Political Connection: FinancialAdvisor and Chinese AcquisitionXiaoGang BI, Danni WANG2 3Switching Due DiligenceAuditors in Chinese Mergers and AcquisitionsJie Tang, Xiaogang Bi2 4Information environment, systematic volatility and stock return synchronicityJing Wang, Steven X. Wei, Wayne Yu2 5A tail of two worlds: Stock crash, market context,and expected returnsS. Ghon Rhee, Feng Wu2 6Illiquidity Shocks and Asymmetric Stock Market Reactions around the WorldIs Underreaction or Illiquidity Spiral the CulpritTe-Feng Chen，K.C. John Wei2 7Venture Capital, Innovation and Post-IPO Long-runPerformanceXueyong Zhang, Yeqing Zhang2 8Household Debt, Aggregation and Asset Pricing PuzzlesGaosheng Ju, Qi Li2 9Competition, Syndication,and Entry in the VentureCapital MarketSuting Hong3Underwriter Reputation a QiuyueZhang, XueyongZhang 0nd Post-IPO Price Perfor mance: New Evidence from IPO Fraud of ChineseListed Firms3 1Optimal Reinsurance andInvestment Problem withDefault Risk and Bounded MemoryChao Deng, Wenlong Bian, Baiyi Wu3 2Party Committee Secretary serving on corporate boards and firm bribery channelsHamish D. Anderson, Jing Liao, Jingjing Y ang, Martin Young3 3Index tracking model, downside risk and non-parametric kernel estimationJinbo Huang, Yong Li, Haixiang Yao3 4Financial Stability with Fire-salesRyuichiro Izumi, Yang Li3 5Correlation Ambiguity, Listing Choice and Market MicrostructureJunyong He（何俊勇）, Helen Hui Huang, Shunming Zhang, Wei Zhu3 6Macroeconomic Conditions and Stimuli of InvestmentYingxian Tan, Xin Xia, Jinqiang Yang3 7Financial Frictions and Trade DynamicsPaul Bergin, Ling Feng, Ching-Yi Lin3 8The Determinants of Dynamic Linkage between Stock Prices and Foreign Exchange Rates: Evidencefrom ChinaR.W. Lin3 9Horizon-unbiased Investment with Ambiguous VolatilityQian Lin, Xianming Sun4 0Time-Varying Ambiguity and Bank Lending吴伟劭, Sandy Suardi4 1Business Cycle and theValue of Cash_International EvidenceJiaxing You，Juanjuan Huang，Ling Lin，Min Xiao4 2Monetary Regulation andLiquidity Distribution Mechanism between the RealEconomy and Capital MarketMingli Xu, Hao Wang, Jisheng Yang4 3Understanding AH Premium in China Stock MarketRenbin Zhang, Tongbin Zhang4 4How Do Labor Unions Affect Payout PolicyBeibei Shen4 5Determinants of CoCo Bond Issuance InternationalEvidenceChenyu Shan，Dragon Yongjun Tang，Me ng Xie4 6Dissecting the Long-termPerformance of the Chinese Stock MarketFranklin Allen，Jun “QJ” Qian，Chenyu Shan，Julie Lei Zhu4 7Credit Default Swaps andDebt OverhangTak-Yuen Wong, Jin Yu4 8LeBow College of BusinessBang Nam Jeon, Ji Wu4 9A Conditional Valuation of Corporate Pension PlansJun Cai, Miao Luo, Alan J. Marcus5 0Interest rate liberalizationand bank pricing in credit marketYonghui Chen, Xuezhong He, Yan Zeng5 1Rational Learning and Trading Behavior in Limit Order MarketsXue-Zhong He,Shen Lin5 2Expropriation and the Sensitivity of Investment toZheng WangCash Flow-A Natural Exp eriment from China's Split -Share Structure Reform5 3Investor attention and commonality in asset pricing anomaliesLei Jiang (姜磊) , Jinyu Liu (刘津宇) , Lin Peng (彭琳) , Baolian Wang (王宝链)5 4Does Privatization Reform Alleviate Ownership Di scrimination? Evidence from the Split-share Structure Reform in ChinaJinyu Liu (刘津宇) , Zhengwei Wang (王正位) , Wuxiang Zhu (朱武祥)5 5Leverage-Induced Fire Sales and Stock Market CrashesJiangze Bian, Zhiguo He, Kelly Shue, Hao Zhou5 6Solving the High-dimensional Markowitz Optimization Problem: When Sparse Regression Meets Random Matrix TheoryMengmeng Ao, Yingying Li, Xinghua Zhen g5 7Disclosure quality, price e fficiency, and expected returnsKung-Cheng Ho, Shih-Cheng Lee, Ping-W en Sun5 8有限理性对开放式基金“业绩-流量关系”的影响伍燕然, 王凯5 9Product Market Structure and Nepotism in Bank Loan MarketsHua Cheng, Yan Dong, Xue Li 6 0是谁影响了股价崩盘风险：有形信息VS 无形信息——基于投资者行为视角的证据史永东杨瑞杰6 1动态银行网络系统的系统性风险研究范宏，杨明6 2信贷约束, 人口红利和经济增长薛熠, 张悦, 马倚虹6 3社会资本, 非正式保险与家庭的股市参与吴卫星, 祁震6 4我国债券评级行业竞争变化对评级质量影响的实证研究黄晓薇, 安小雪6 5一种动态信用风险传染模型及其应用陈典发, 邓军, 冯建芬6 6媒体, 公司治理与上市公司财务欺诈行为孙艳梅, 汪昌云6 7模糊厌恶下的动态最优投资策略张金清, 金泽宇, Yunbi An6 8中国特色的市场微观结构模型——基于准入门槛和政府调控的多市场均衡分析刘红忠, 毛杰6 9央行沟通, 政策不确定性与通胀预期王少林7 0理财产品膨胀, 利率市场化与银行风险承担问题研究项后军, 闫玉7 1Uncovering the myth of the housing price in Chinese metropolises: Allowing for behavioral heterogeneity among investors张玲, 边文龙, 张浩7 2Anticipating critical transitions of Chinese housingmarketsQun Zhang（张群）, Didier Sornette, Hao Zhang7 3房价上涨, 家庭债务与居民消费周利7 4族群分配政策会影响公司价值吗？——来自马来西亚土著股权配额制的经验证据范祚军, 唐菁菁, 曾海舰7Macroeconomic Trade Eff Makram El-Shagia and Lin Zhanga5ects of Vehicle Currencie s: Evidence from 19th Century China7 6高管薪酬粘性仅仅是奖优不惩劣吗？——基于非委托代理视角王修华, 谷溪7 7P2P 网贷平台的声誉依赖与信息中介的制度约束戴晓凤, 雷宇7 8P2P平台只做信息中介可行吗？刘轶, 王于栋7 9创伤经历, 风险偏好与家庭资产选择——基于全国基线调查微观数据的证据乔海曙, 粟亚8 0市场竞争, 银行市场势力与流动性创造效率——来自中国银行业的经验证据李明辉, 黄叶苨8 1关联博弈, 声誉积累与新创企业的破茧成蝶米运生, 周明明, 石晓敏, 黄斯韬8 2基于改进粒子群模糊神经网络的信用评估研究熊志斌8 3Model-free estimation of tail risk and moments using option pricesCarole Bernard, Chengli Zheng 8 4劳动调整成本, 经济增长与货币政策的就业效应杨柳8 5流动性创造, 银行稳定性与经济增长：来自中国商业银行的经验证据宋琴, 郑振龙8 6金融发展对中国企业资本结构的影响——基于资本供应视角郑承利, 秦妮8 7最终控制人投资组合与风险分担：转嫁还是共担？——来自民营上市公司的王红建, 汤泰劼, 刘梓微经验证据8 8微博, 自愿信息披露与上市公司盈余信息质量胡军, 王甄, 胡援成8 9我国机构投资者的投资行为理性吗？——基于主成分分析法的研究吕江林, 李兴9 0股票信息披露与投资者异质信念定价模型刘维奇, 李林波9 1Pollution and Performance: Do Investors Make Wo rse Trades on Hazy Day s?俞红海, 黄杰鲲, 许年行9 2影子银行, 行政监督与国家审计治理——基于国务院1 07号文与审计公告的准自然实验王家华, 曹源芳9 3中国金融市场联动特征与体系性风险识别何枫, 田利辉9 4法律保护, 社会信任与商业银行全要素生产率李双建, 李俊青, 刘凯丰9 5金融素养存在性别差异么？——基于婚姻分工,认知水平和风险态度的实证分析廖理, 初众, 张伟强9 6异质波动率之谜是否已被完全解释？陈湘鹏, 周皓, 金涛9 7系统性金融风险与SRISK 的适用性陈湘鹏, 周皓, 王正位, 金涛9 8Fuel the Engine: Bank Cr edit and Firm Innovation 戚树森9 9Evaluating Asset PricingFactorsYu Ren, Yue Qiu, Tian Xie1为什么人民币越来越重周颖刚, 王艺明, 程欣0 0要？-基于网络分析方法的汇率证据1 0 1考虑时变风险溢酬的市场有效性检验：基于上证50ETF 期权市场陈蓉, 黄帅1 0 2宏观经济政策与股市系统性风险——宏微观混合β估测方法的提出与检验邓可斌, 关子桓, 陈彬1 0 3企业的合作文化促进创新了吗？潘越, 潘健平, 马奕涵1 0 4银行竞争背景下定向降准政策的“普惠”效应——基于主板和新三板的三农, 小微企业数据的分析郭晔, 徐菲, 舒中桥1 0 5Do Social Connections Mitigate Hold-up? Evidencefrom Relation-Specific Investment and Innovation in Vertical RelationshipsSudipto Dasgupta, Kuo Zhang, Chenqi Zhu1 0 6“好”的不确定性, “坏”的不确定性与股票市场定价——基于中国A 股高频数据的研究陈国进, 丁杰, 赵向琴1 0 7金融发展, 法律保护与危机传染——中国特征与国际比较游家兴, 张哲远18IPO信息披露的可读性分析黄方亮, 王彤彤1 0 9When Are Stocks Less Volatile in the Long Run?Eric Jondeau, QunzhiZhang, Xiaoneng Zh u1 1房价波动, 楼市调控与宏观金融风险——基于未定权曹廷求, 高睿0益分析法的研究1 1 1P2P 网络借贷市场中高收入真的低风险吗？胡金焱, 张笑1 1 2文化认同与民间金融：基于方言视角的经验研究张博, 胡金焱1 1 3互联网：经济活动的空间“离心力” ——来自中国家庭创业的证据曹廷求, 王可1 1 4P2P 网络借贷与大众创业——基于“人人贷”微观数据的经验研究胡金焱, 李建文1 1 5经济周期视角下的晋升压力与地方政府债务融资行为司海平, 刘小鸽, 魏建1 1 6基于微观复杂网络与宏观金融工程的风险传染研究沈沛龙, 李志楠1 1 7股票流动性, 投资者关注与公司创新张信东, 原东良1 1 8Local government debt s cale estimating and risk evaluating based on local governmental balance sheetBaijie Wang, Sihan Zhang1 1 9“水至清则无鱼”适用于影子银行监管吗？——基于国内银行理财产品业务监管套利和透明度的研究刘莉亚, 黄叶苨, 周边1 2 0钱荒的根源：经济基本面变化，还是货币政策冲击？陈华, 郑晓亚, 赵自然1 2 1投资者“听话听音”能获得超额收益吗？-----从中国上市公司投资者电话交流会中高管声音情绪视角出发刘莉亚, 陈瑞华, 闵敏, 朱小能1 2 2“与众不同者”的价值——基于基金独特性的视角徐龙炳, 顾力绘1 2 3Optimal consumption with stochastic income and time-inconsistent preferences王远平, 牛英杰, 杨金强1 2 4卖方分析师研报有价值吗？——来自评级修正的证据安郁强, 陈选娟1 2 5碳排放权交易与企业研发- 来自中国的证据马文杰, 杨奕, 赵晓菊1 2 6金融冲击, 房地产和其它实体投资, 宏观经济波动冯玲, 葛璐澜, 李志远, 柳永明1 2 7从“一带一路”货币汇率参照篮子中看推进人民币国际化的要素丁剑平, 方琛琳, 叶伟, 张冲1 2 8我国企业年金集合计划的多重委托代理问题及其影响研究初立萍, 陈选娟, 曾韵1 2 9定向增发折价：风险投资的作用及其机制李曜, 宋贺, 龙玉1 3 0基于投入占用产出技术的部门系统重要性研究覃筱, 祁伊1 3 1Margin Trading and Price Efficiency—Information Content or Price-Adjustm吕大永, 吴文锋ent Speed1 3 2同业交流与创新表现：基于期刊举办学术会议视角曹志奇, 吴文锋, 舒海兵1 3 3Economic Policy Uncertai nty and Stock Price Crash Risk金雪军, 陈紫晴, 杨晓兰1 3 4融资融券提高了股价信息含量吗？白俊, 宫晓云, 孟庆玺1 3 5金融资产收益率的人口结构悖论：来自递延储蓄和替代效应视角的解释易祯, 朱超1 3 6高管限薪与公司业绩——来自2015年“限薪令”自然实验的证据尹志超, 蒋佳伶, 冯瑞河, 栗媛1 3 7开放经济条件下我国货币政策选择的理论与经验分析刘尧成, 庄雅淳1 3 8Why do financially constr ained suppliers provide trade credit in China? ——An extended redistribution view田钢, 于博1 3 9“股市”还是“赌市” ：基于特质性偏度的投资者博彩偏好定价研究王春峰, 姚守宇, 房振明, 崔欣1 4 0Dynamic effects of Analyst Forecasts on Information Asymmetry comparingwith Company’s Announ cements in Chinese Security Market李洋, 向健凯, 王春峰, 房振明1 4雾霾天气与投资者决策-来自互联网论坛的证据张维, 孟祥桐, 冯绪11 4 2利差扭曲与最优金融稳定政策何国华, 李洁, 刘岩1 4 3零利率下限, 汇率传递与货币政策王胜, 周上尧1 4 4银行规模, 综合化经营与我国银行业的系统性风险张天顶1 4 5高管薪酬与资本结构动态调整罗琦, 谢辰, 应惟伟1 4 6股东持股, 技术溢出与企业创新崔静波, 郑旸1 4 7新型流动性指标与流动性溢价杨兴哲, 周翔翼1 4 8超额准备金, 货币政策传导机制与调控方式转型——基于银行信贷市场的分析王晓芳, 郑斌1 4 9投资者羊群行为总是不利于市场运行吗？——来自中国艺术品市场的证据石阳, 刘瑞明1 5 0经济政策不确定性与企业贷款成本宋全云, 吴雨, 钱龙1 5 1Maturity Mismatch and In centives: Evidence fromBank Issued Wealth Man agement Products in ChinaJinjin Liu, Hongyan Fang, Ronghua Luo, Senyang Zhao1存贷比约束, 货币政策与银王擎, 李元52行信贷1 5 3When Interim CEOs areNamed Formal CEO: A Try-out Succession何潇潇1 5 4尖刀上的舞蹈——民间借贷债务催收涉黑化倾向的田野调查与经济解释丁骋骋1 5 5股市政策对股票市场的影响——基于投资者社会互动的视角杨晓兰, 王伟超, 高媚1 5 6关联关系, 融资约束缓解与投资动态调整—来自担保贷款的融资与风险权衡张小茜1 5 7A Least Squares Regression Realized CovariationEstimation under MMS IngmarNolte, MichalisVasios, ValeriVoev, QiXu1 5 8遗产继承会扩大财富差距吗？——来自中国健康与养老追踪调查的证据韦宏耀, 钟涨宝1 5 9“新常态”下省际人民币汇率传递效应的非对称性和非线性及其影响因素研究---基于多维DCC-GARCH模型曹伟, 钱水土, 万谍1 6 0Do Non-Discretionary Allocation and Uniform-Pricing Rule Really Matter for Information Production in IPOsBo Liu, Xinru Ma1 6 1“险资举牌”现象与分散股权时代我国上市公司的治理郑志刚, 石丽娜, 黄继承, 郭杰16企业过度负债的同群效应李志生, 孔东民, 苏诚, 李好21 6 3会计准则具有去杠杆的作用吗？——来自上市公司资本结构决策的微观证据晏超1 6 4我国金融部门宏观金融风险研究——基于重构资产负债表和CCA 模型的分析白小滢, 王乔乔1 6 5经济发展水平对跨境资本流动的门限效应——兼评中国“非理性”对外投资周先平, 谭本艳, 向古月1 6 6An Experimental Study o n a Novel Artificial Financial Market Model曹宏铎, 李旲, 欧阳辉1 6 7社会保险和大众创业：“创业枷锁”还是“创业催化剂”？王永钦, 戴芸, 包特1 6 8利率市场化, 银行利率与货币政策价格型调控陆军, 黄嘉, 童玉芬1 6 9房地产金融化：界定, 表现及其经济效应李建军, 韩珣1 7 0The role of foreign and d omestic venture capital in innovation evidence from ChinaJiangjing Que，Xueyong Zhang 1 7 1The Dynamic Co-movem ent between the Exchange Rates of European Countries and Chinese Renminbi黄乃静, 汪寿阳1 7 2经济政策不确定性与企业投资：实物期权渠道还是金融摩擦渠道？谭小芬, 张文婧1 7 3Liquidity Risk and Corporate Risk-takingJing-zhi Huang, Huayi Tang, Yuan Wang, Rui Zhong1 7 4CDS Trading and StockPrice Crash RiskJinyu Liu, Jeffrey Ng, Dragon Yongjun Ta ng, Rui Zhong1 7 5Measuring Financial Risk Contagion among International Stock Markets: AEMD-Copula-CoVaR ApproachDa Wang, Qiang Zhang, Changqing Luo 1 7 6去杠杆, 转杠杆与货币政策传导周俊仰, 汪勇1 7 7Household Financial Constraint and Local BankingStructureYiyi Bai, Zhisheng Li1 7 8人民币汇率与境内外股票市场波动溢出效应研究——基于三元BEKK-GARCH模型吴丽华, 江蓝微, 曾连彬1 7 9The long term impact of the 1959-1961 famine inChina on stock holdingsof survivorsJennifer T. Lai, Xingjian Yi, Cong Zhou1 8 0金融杠杆与资产价格泡沫：理论机制及其非对称效应刘晓星, 石广平1 8 1银行业竞争融资约束与企业创新来自银监会与企业专利申请数据的证据李子健, 李春涛1 8 2VPIN, volatility and the 2015 stock market crash in China Evidence from the SSE 50 index derivative marketsYuqin Huang, Xingguo Luo, Shihua Qin，L ibin Tao1 8 3Baidu News InformationFlow and Return Volatility-Evidence for the SIAH沈德华, 李晓, 张维1 8 4官员晋升、人力资本错配与企业劳动投资效率孔东民, 项君怡, 刘莎莎1 8 5货币政策、银行所有制与影子银行王擎, 李川, 盛夏1 8 6契约条款与债券融资成本的相互选择史永东, 王彤彤, 田渊博1 8 7货币政策、同业业务与银行流动性创造郭晔, 程玉伟, 黄振1 8 8The Role of Analysts: An Examination of the Idiosyncratic Volatility Anomaly in the Chinese Stock MarketMing Gu, George J. Jiang, and Bu Xu 1 8 9Cross-Ownership in Inter- Corporate Loans in China戚树森。

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作者： 王重润[1];魏博文[2]
作者机构： [1]河北经贸大学金融学院教授,石家庄050061;[2]中国人民银行台州市中心支行,台州318000
出版物刊名： 学习与实践
页码： 41-47页
年卷期： 2010年 第12期
主题词： 金融发展;经济增长;发展阶段;面板数据;时滞
摘要：本文基于国际比较视野,以金融深度,股票市值比重、国内银行信用比重等指标来反映金融发展水平及金融结构,运用面板数据分析14个国家和地区在1996～2007年间金融发展对经济增长的影响。

分析表明,金融发展对经济增长的影响具有滞后性。

在经济发展不同阶段上,金融发展对经济增长的推动作用是不同的,在经济欠发达阶段,优化金融结构对经济增长的促进作用更加明显。

因此政府应创造条件引导鼓励金融业发展,扩大直接融资比重;同时金融政策的制定与实施应考虑其长期影响。