制度环境、公司治理与利益侵占

制度环境、公司治理与利益侵占

作为新兴资本市场国家,一方面,控股股东的明显存在使得中国上市公司的决策制定几乎完全取决于控股股东一人的意愿;另一方面,整体法律制度环境的薄弱,也加剧了中国上市公司控股股东谋取私人利益的可能。在这种现实情况下,制约控股股东利益侵占行为、保护中小投资者利益的根本点在于限制控股股东实施利益侵占行为的动机和能力。本文以LLSV的理论框架为基础,在中国转型经济的制度背景下,综合考察了制度环境、公司治理对控股股东利益侵占行为的制约能力。通过对LLSV模型的扩展,本文从理论上分析了制度环境和公司治理在制约控股股东利益侵占行为方面的作用,得到两个研究推论,形成后续实证分析研究假设提出的理论基础。

基于中国公司国内上市和海外上市的现实情况,本文主要从两个方面进行实证分析。一方面对国内上市公司控股股东资金占用这种特殊的利益侵占方式进行考察,另一方面对在美国上市的中国公司进行比较分析,进一步给出经验证据。这两方面的实证分析结果都支持理论模型得出的推论,即制度环境和公司治理都具有抑制控股股东利益侵占行为的作用。特别地,本文发现,对于转型经济时期的中国,制度环境的重要性更为突出。

本文的研究结论强调,对于中小投资者利益的保护需要作为证券市场监管者的中央政府、作为大部分上市公司所有者的地方政府以及公司层面的治理结构安排等方面的共同完善和努力。