硅谷天堂鲍钺-VCPE和兼并重组的结合

创业融资：天使、A轮、B轮、VC 、PE……不同阶段估值的
秘密
佚名
【期刊名称】《《中外企业家》》
【年(卷),期】2017(000)022
【摘要】创业融资,在什么时候应该用什么估值方法,一直是业界争论不休的问题。

本文希望找到各种估值方法的内部关系,并提出一些建设性的看法。

一、一个虚拟的社交类企业的融资历程天使轮：公司由一个连续创业者创办,创办之初获得了天使投资。

A轮：1年后公司获得A轮,此时公司MAU（月活）达到50万人,ARPU （单用户贡献）为0元,收入为0。

【总页数】2页(P71-72)
【正文语种】中文
【相关文献】
1.永久出行获1亿元天使轮融资推进“2轮＋4轮”的中短途全球化布局 [J], ;
2.天使、A轮、B轮、VC、PE……估值方法大全 [J], 王谢
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易基刚：企业战略并购将成为趋势2012年，中国私募股权行业退出渠道受阻，中国主板市场三分之二的IPO项目上市无门。

这条在过去10年间一直行驶顺畅的资本退出之路，最终变成了布满荆棘的风险之路。

2013年，私募股权界开始寻找新的资本退出之路，并购重组的呼声渐高。

东方基易投资管理（北京）有限公司（以下简称“东方基易”）董事长易基刚，这位有着10年并购经验的资深投资者和他独到的并购重组理念开始逐渐被业界所熟识。

作为中关村私募股权投资协会创始副会长、美国硅谷Riverwood资产管理公司合作伙伴，易基刚深谙并购重组之道。

他认为，中国未来会诞生一批具有国际视野和运作能力、通过输出产业资本而进行反向收购的基金。

因此，他在2011年决策东方基易未来10年战略发展规划时，就定下了两条主线：一条是作为适应中国经济快速发展的创新产业基地中关村，另一条是具有全球领先持续创新能力的美国硅谷。

踏上并购之路《投资与合作》：中国VC/PE在IPO中遇挫，因此，VC/PE开始寻求其他退出渠道，并购重组是不是最好的选择？为什么？易基刚：时代在发展，世界经济格局以及中国的经济格局也在发生变化。

过去那种广泛撒网、分散投资的模式已经不再适应经济的快速增长。

在这样的大环境下，资本市场正在向多元化退出渠道方向发展。

当下，中国经济处于转型期，许多上下游产业链有了整合的需求，并购重组正在成为企业优化升级、重新配置生产要素的重要手段，同时也为资本退出提供了一条可选择的道路。

但目前，国内并购市场并不活跃，主要原因是市场参与主体并非本着经济利益最大化的目标，而是各有各的利益诉求。

这些极大地削弱了项目整合的效率和步伐，使得一些没有经营能力的企业无法破产，资源无法回流社会，无法重新组合。

这些因素导致一些机构对并购重组信心不足，不敢涉足其中。

虽然并购重组在国外是一条非常重要的退出渠道，但在中国要达到广泛应用的阶段，还需要一段时间。

《投资与合作》：在并购重组方面，中国PE与国外PE 的差距在哪里？如何缩小差距？易基刚：在国外，尤其是在欧美发达国家，对于投资者而言，PE投资是一种重要的财富管理工具，在产业运营领域也是一种非常重要的获取资本资源的手段和方式。

创时代：万家活跃VC/PE+4 万亿元管理资本作者：暂无来源：《投资与理财》 2015年第1期在等风来的漫长等待中，新一轮国资混改的推动及大型海外并购案例频发的大风，带着定增市场的火爆及互联网金融的热潮之风的吹起，VC/PE 进入2.0 时代。

万家活跃V C / P E 机构，4万亿元的管理资本，国内的股权投资行业正不断创下新纪录。

根据清科研究中心近日发布的2 014年前11月中国创业投资市场数据，本年度前11月中外创投机构共新募集2 3 1只可投资于中国大陆的基金，基金募集数量同比增长20.1%；已知募资规模的228只基金新增可投资于中国大陆的资本量为154.03亿美元，同比增长141.5%，为2011年以后同期募资最高点。

在等风来的漫长等待中，新一轮国资混改的推动及大型海外并购案例频发的大风，带着定增市场的火爆及互联网金融的热潮之风的吹起，VC/PE进入2.0时代。

后PE 时代变轨变革之风起的速度惊人。

在12月3日清科集团主办的“第十四届中国股权投资年度论坛”上，清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东用数据分享了2014年VC/PE行业发生的巨大变化。

倪正东表示：“天使基金开始机构化，天使基金的设立更加频繁。

VC的投资，今年前11个月投资了155亿美元，投了1873个项目，投资资金跟去年相比增长了113%，也是VC历史上投钱最多的一年，估值可能也很高。

从投资领域来看，VC的投资还是主要集中在互联网和移动互联网以及医疗健康领域。

”互联网投资纵深数据显示，2014年10月互联网行业投资事件发生44起，披露金额案例数39起，总投资金额达7.07亿美元，投资数量环比上升7.3%，投资金额环比上升约35.1%。

PPMONEY董事长陈宝国在清科集团主办的“第五届中国高成长企业CEO峰会”上笑言：“互联网金融就是一个非常好的风口，互联网金融已经到了风口上，大家都在找这个风口上的一个猪，但是我觉得在互联网金融这个行业里面，不要找风口上的猪，要找风口上的猴子。

一、引言企业并购与重组是当今商业领域中一个备受关注的话题。

在全球经济一体化的趋势下，企业并购与重组已成为企业发展战略中的重要手段之一。

而作为我国房地产行业的龙头企业之一，万科股权之争案例无疑成为了业内外关注的焦点。

本文将结合万科股权之争案例，探讨企业并购与重组的实践意义、案例分析及对企业未来发展的启示。

二、企业并购与重组的意义及背景1. 企业并购与重组的意义企业并购与重组是指由两个或两个以上的公司合并、收购或进行资本重组的行为。

通过并购与重组，企业可以实现资源整合，降低成本，扩大规模，提高市场份额，增强竞争力，实现业务多元化，推动企业发展等多种目的。

2. 万科股权之争案例背景介绍万科股权之争案例起因于2015年后期，万科董事会在我国恒大集团的不断追加举牌下，第一大股东国有资本阳光企业集团和深圳地铁集团提议对万科进行重组并引入混合所有制改革。

这一提案引发了万科股权之争。

随后，宝能系等机构也加入进来，引发了一场万科股权激烈争夺战，最终我国保险集团介入，引发了一场万科史无前例的股权之争。

三、万科股权之争案例分析1. 参与方分析（1）国有资本阳光企业集团与深圳地铁集团国有资本阳光企业集团和深圳地铁集团是万科的第一、第二大股东，两者联手提议对万科进行重组，并引入混合所有制改革。

（2）我国恒大集团我国恒大集团是万科的多年竞争对手，持续追加举牌，成为万科的第三大股东。

（3）宝能系宝能系是我国领先的投资控股集团，持有万科大量股份，并提出对万科进行资产重组的建议。

（4）我国保险集团我国保险集团作为我国国有大型保险集团，其介入为万科股权之争增添了一层变数。

2. 事件进展及结果随着各方势力的介入，万科股权之争愈演愈烈，最终我国保险集团介入，通过多次投票改变了原本的股东大会结果。

我国保险集团以约300亿元人民币实施股票增持，成为万科的最大股东，同时宝能系成为万科第二大股东。

3. 案例分析万科股权之争案例反映了当今市场环境下企业并购与重组的激烈竞争格局。

互联网公司并购与重组实战分析互联网行业是一个快速发展的领域，市场竞争激烈，各家公司不断尝试并购和重组以保持自身优势和竞争力。

本文将结合实际案例，对互联网公司的并购与重组进行分析。

1. 科技巨头并购案例：Facebook与WhatsApp2014年，Facebook以190亿美元的天价收购了即时通讯App WhatsApp。

这一并购案在当时引起了轩然大波，同时也掀起了一股争议，因为WhatsApp在当时似乎与Facebook并没有太多直接的竞争关系，甚至有人认为这一收购是Facebook对于WhatsApp 威胁的应对之举。

然而，从业界分析角度来看，这一收购是为Facebook的未来发展打下良好的基础。

首先，Facebook可以借助WhatsApp强大的用户数和广泛的市场渗透率，拓展自身在新兴市场的用户群体。

其次，WhatsApp还拥有极其强大的技术和专利保护，能够弥补Facebook在移动端社交领域的技术短板。

最后，收购WhatsApp让Facebook在即时通讯市场中逐渐走向垄断，从而进一步加强其在社交领域的霸主地位。

2. 本土巨头并购重组案例：高德地图与UC地图2014年，高德地图收购了UC地图业务。

这一收购案实际上是高德地图自身转型升级的一部分。

作为国内领先的地图服务商，高德地图此前已经具备了很高的用户粘性和市场认知度，但缺乏UC地图在研发和业务拓展方面的优势。

通过这次收购，高德地图不仅得以借助UC地图强大的技术和渠道优势进一步扩大其产品线和服务范畴，同时还可以进一步提升其对于线上广告、O2O等领域的覆盖率和商业价值。

3. 创业公司重组案例：Douban与番茄时钟2015年初，豆瓣内部启动了一次结构调整和重组，这也是豆瓣成立十年以来的首次大规模内部变革。

在这次变革中，豆瓣将旗下的番茄时钟业务分拆出去，成为一家独立的创业公司。

番茄时钟是一款时间管理App，豆瓣此前也对其进行了独立孵化和品牌推广。

1983年，国家科委派了两位年轻的干部去斯坦福大学交流，一位叫张晓彬，另一位叫陈伟力。

这两位年轻干部的背景都不寻常，前者是前卫生部部长崔月犁之子，后者的父亲位列第二代领导集体。

在美国，张晓彬研究风险投资，而陈伟力攻读经济学，1984年回国后，张晓彬等向中央递交了一份报告，提议建立风险投资机构，这份报告很快获得中央的批示。

一年后，一家叫做中国新技术创业投资公司（简称中创）的公司在北京西城区虎坊桥13号成立，国家科委出资2700万元，张晓彬任董事长兼总经理。

中创的高管们大都背景深厚，因此从成立开始就获得了政策的格外照顾，每年能从人民银行和火炬计划里拿到10亿元以上的贷款。

80年代是改革开放后中国第一代顶级企业创立的高峰期，含着金钥匙出生的中创被寄予厚望。

到了1989年底，公司资产规模已经达到了18亿元。

表面上看顺风顺水，但当时中创面临最大问题就是：资金端大都是银行贷款，投资端没有退出渠道，只能靠分红来回本。

为了解决退出问题，张晓彬跟当时担任中国农村信托投资公司总经理的王姓好友一起，在1988年9月8日发起了一场会议，讨论推动中国资本市场的建设。

第二年，以这次会议参与者为班底的证券交易所研究设计联合办公室就成立了，这就是日后大名鼎鼎的“联办”。

联办对中国证券市场的创建做出了重要贡献，当然也跟筹划者的背景密不可分，比如张晓彬们去中央汇报时，领导就笑着打招呼[1]：“是你们几个啊！”但这种背景对识别潜力企业的帮助不大。

要知道在连股市都没有的年代，做投资是一种特权，中创的执掌者们虽然在美国见了不少世面，但并没有受过专业严格的商业训练，也没在动辄清零的投资江湖摸爬滚打过，属于是标准的“摸着石头下海”，所以当时闹了不少笑话。

当年四通需要融资，中创团队进驻调研，索要各种数据和资料，输入计算机咔咔咔做了一通分析，最后却给出了个“如果有风险，与他们无关；如果有利益，他们得大头”的方案。

四通当时的老大当面讽刺道[2]：“这哪里是什么风险投资公司，你们应该叫保险公司吧？”其实擅长“整合资源”和“政策套利”的群体，更容易在PE阶段和投资银行领域实现“货币化”。

企业并购重组与资本运作课程背景：伴随新旧动能转换进程的推进，中国产业结构也正在发生调整与转型。

在此过程中，越来越多企业开始重组、整合、并购。

然而，并购重组的基本动机是怎样构建的？并购的一般流程是如何进行的？并购过程中的估值问题、公司治理问题、业绩对赌问题与支付工具问题……这些问题都是并购重组过程中的核心关键问题。

本课程《企业并购重组与资本运作》主要面向上市公司、国有企业、民营企业、地方平台、科创园区等进行并购重组基本流程与关键节点的详细培训。

既能够让专业性、财务性岗位人员了解并购重组的关键性问题，也能够让非专业性学员系统化掌握并购重组的基本流程与运作模式。

课程收益：■ 了解并购重组的基本分类与一般流程；■掌握并购过程中公司估值的方法与应用；■掌握上市公司业绩对赌的流程与关键问题；■掌握并购整合与公司治理的基本知识；■ 了解不同支付工具在并购重组中的应用；■系统化掌握并购基金等创新型资本运作工具的应用模式。

课程时间：2天，6小时/天课程对象：企业总裁、上市公司总经理、董秘与财务总监、并购基金从业人员、银行投行部。

课程方式：讲授为主，课程中包含大量案例解读。

课程大纲第一讲：宏观经济趋势解读与公司并购重组环境分析一、宏观经济趋势解读1．中国经济新常态与经济增长动能转换2．创新驱动、金融改革与企业并购重组的经济关系二、并购重组与公司外延式发展1．内生式增长与外延式发展战略的意义分析2．中国并购重组市场的发展历程及监管政策第二讲：企业并购重组的基础知识一、并购重组的概念与分类1．并购重组的内涵与外延2．合并（兼并）：吸收合并、新设合并3．收购：资产收购、股权收购二、企业并购重组的实施操作流程1．并购重组的前期准备与战略制定1）并购团队的组建2）并购战略的设计：一元化战略、多元化战略、战略转移 2．甄别并筛选并购标1）关于并购标的资本结构与杠杆调节率2）关于公司经营与EBITDA增长率3）关于EV/EBITDA的倍数扩张率3．方案设计与实施1）资产定价与股权估值2）业绩承诺与补偿机制3）支付工具与杠杆收购4）公司治理与股权控制4．并购重组的后续整合1）搭建并购整合框架2）制定整合工作计划3）执行并购重组整合计划三、上市公司并购重组与资本市场1．中国多层次资本市场体系1）中国资本市场发展历程与并购重组2）从发审制到注册制转型的逻辑、模式与前景2．上市公司并购重组模式-1：集团证券化（整体上市）。

中国经济目前已进入了改革开放以来最关键的转型期，未来一段时间经济转型的完成效率，可能将决定中国经济长期的走向。

虽然2012年外需疲软引发的经济下行已于年末结束，但期间中国经济表现出的问题仍令市场人士担心不已。

针对此问题，中央政府在新一届领导人的主持下，在中央经济会议上，再次明确了政府以短期稳增长为主，同时兼顾长期调结构的经济政策。

2013年经济政策的六大重点分别为：加强宏观调控、夯实农业基础、加快调整产业结构、推进城镇化、加强民生保障和深化经济体制改革。

以上六大经济议题中，有三点对产业的影响尤其巨大：分别是夯实农业基础、加快调整产业结构和推进城镇化。

这些政策不仅是短期的施政重点，更是促进经济转型的核心方针，具有长期的一致性。

在它们长期的影响下，相关行业必然将引发翻天覆地的变化，行业内的并购整合也将大幅加剧。

“十二五”规划下，产业并购重组的展望上文提到的三大议题中，产业结构的调整无疑是近期国家政策所覆盖的重点。

2013年初，工信部联合发改委、财政部等十一部委，共同出台了《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，对汽车、钢铁、水泥、船舶行业、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化这九大行业提出了具体的整合要求。

而此前出台的包括光伏、建材等行业的“十二五”规划，也强调了推动优势企业强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作和提高产业集中度。

我国企业兼并重组滞后于调整产业结构和转变经济发展方式的要求，在“十二五”期间，各行业将坚持市场化运作，充分尊重企业意愿，引导和激励企业自愿、自主参与兼并重组。

“十二五”期间，兼并重组已经成为多个行业的关键词，迎来黄金档期！机会和策略：转型期的并购重组黄金档产业结构调整，不仅是短期的政策重点，更是促进经济转型的核心方针，具有长期的一致性。

在其长期影响下，相关行业必然将引发翻天覆地的变化，行业内的并购整合也将大幅加剧。

这其中，重点行业各有什么样的并购重组目标？各路英雄应该采取什么样的投资策略和途径，来分享这个黄金商机？■文 / 朱毅捷· 清科观察规划并购重组目标表1 主要行业“十二五”解密并购下的投资机会那么，面对以上行业整合趋势，各路英雄应该采取什么样的投资策略和途径，来分享并购重组商机呢？1、并购交易过程中的债务和夹层融资投资者通过借贷的手段将钱借给有大量融资需求的并购方，具体债务条款的选择视投资人的风险偏好和策略而定：若想获得较高的固定收益，则应选取普通债权，甚至是不具备优先性的次级债务；若想分享并购方的业绩增长，则可加入转换权等条款将之做成夹层融资，其中所转换的目标股权可以为母公司层面的（即并购来源：清科研究中心根据公开信息整理 2013.02 方公司），也可为子公司层面的（即被并购公司），最终选择视投资者对项目的具体判断而定。

钢铁企业成功的兼并重组离不开四大方向
佚名
【期刊名称】《天津冶金》
【年(卷),期】2016(0)5
【摘要】日前,宝钢武钢正式获批重组,而有消息称鞍钢与本钢的重组也将在年内提上日程。

未来一段时间,我国钢企重组项目将会陆续启动。

中国钢铁工业协会副会长、冶金工业规划研究院院长李新创认为,从国际形势看,全球钢材需求总量进入平台期,钢铁产能过剩成为全球性问题,国际钢材市场竞争将更加激烈,世界钢铁的产业形态、生产经营、发展方式正在经历深刻变革。

【总页数】1页(P61-61)
【关键词】兼并重组;钢铁企业;中国钢铁工业协会;国际形势;钢材需求;全球性问题;冶金工业;市场竞争
【正文语种】中文
【中图分类】TF089
【相关文献】
1.发改委鼓励煤炭、电力和钢铁企业兼并重组行业有望诞生"新巨头" [J], 林子
2.钢铁企业兼并重组中的文化融合 [J], 何天庆;张戈
3.资产重组＋文化重组=双赢——小天鹅企业兼并重组的成功实践 [J], 肖文
4.发改委：大力推动钢铁企业兼并重组 [J],
5.发改委:大力推动钢铁企业兼并重组 [J],
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第二章读书笔记1897-19以横向整合为标志第一次浪潮、1916-1929年纵向整合浪潮、1963-1970年混合多元化并购浪潮、1981-1989年杠杆收购浪潮和1991-战略性并购浪潮。

几次并购浪潮含有周期性特点, 第二章关键讲述几次并购浪潮始末, 以及新发展趋势。

第一次并购浪潮第一次并购浪潮发生在1883年经济大萧条以后, 伴伴随美国南北战争以后经济复苏关键以横向并购为主, 形成生产大垄断, 含有规模经济效应, 这是众多大企业面对疲软经济环境对美国中国很多业绩不佳企业做出回应。

美国第一部反垄断法《谢尔曼法》在1890年开始实施, 它是美国以后经过一系列反垄断法律基础,该法作出最关键要求有两点: 一是严禁妨碍贸易或商业任何合约、联合以及共谋行为,二是严禁意在垄断某一特定行业任何企图或合谋行为。

但第一次并购浪潮恰好发生在1897--19间, 即恰好发生在谢尔曼法经过后很快, 这就是说, 美国第一个反垄断法并没有阻止美国第一次并购浪潮带来同行业大规模合并。

原因是谢尔曼法用语问题。

譬如, 该法指出任何妨碍贸易合约都是非法。

从早期了解来看, 它意味着几乎全部合约都不正当, 所以法院完全有理由拒绝实施这一部分法律。

不过, 法院也极难找到一个有效替换法律。

在这种情况下, 法院实际判决,如最高法院在1895年判定美国食糖精炼企业不是一个妨碍了商业发展垄断组织, 使得谢尔曼法在它经过以后十多年时间里只是一纸空文。

另外美国部分州企业法放宽了对企业取得资本限制, 使得企业在进行收购活动时更易于筹集资金; 同时许可企业持有其她企业股票则使得企业能够经过购置其她企业股票来完成收购, 这些都大大刺激了收购行为。

美国交通运输业发展也是促成第一次并购浪潮另一个关键原因。

很多企业认为市场潜力不再受狭义概念上市场界限限制, 开始大幅扩张以充足利用现在更为宽广市场。

当地企业面对来自远方竞争者, 也会选择与同地域竞争对手合并以维持市场份额。