梳理分众传媒（《证券市场周刊》发表版）
（注：本文公开发表于9月7日出版的《证券市场周刊》。内容摘自之前的文章，读过的朋友可以跳过）
分众传媒更加聚集于电梯媒体，并展开资源扩张计划，短期虽然会影响下半年业绩，但长期来看，却能导致营收快速增长。
本刊特约作者唐朝/文
8月28日，分众传媒（002027.SZ）发布半年报，营业收入71.1亿元，同比增长26.05%；净利润33.5亿元，同比增长32.14%。这数据波澜不惊，落在公司预告的区间偏高部位，早在市场预期之中。但随之而来的三季度预告，引发了下一个交易日的跌停惨案。
按照三季度预告数据计算，分众第三季度净利润大约为14亿-15亿元，同比增幅约在1%-8.4%之间，对比上半年高达32%的增速，显著下滑。预告引发市场恐慌，股价暴跌。
但在我看来，这却是买入的好机会。因为造成三季度增速短期下滑的原因是企业的长期利好。
资源扩张计划启动
增速下滑原因，公司有披露，“从2018年二季度开始，公司加强楼宇媒体市场的开发力度，资源点位数快速增加，与媒体点位数量密切相关的媒体点位租赁成本、媒体设备折旧、开发维护运营成本的影响在2018下半年有所体现。”
2017年末自营电梯媒体点位151.5万个，2018年3月底159.9万个，7月底216.7万个。二季度加强楼宇媒体市场开发力度，可以清楚地看到。1~7月净增加65.2万个，增幅43%。主要增量出现在4-7月份，净增加56.8万个，占年初历史总存量的37.5%。
由于分众的主要广告客户的投放计划是提前安排的，广告刊例价格调整也会滞后，所以，二季度新增资源点位，在三季度里无法被全部高效使用。然而，资源点位的增加，无疑是对企业盈利能力和核心竞争力有明显加强作用的。
按照江南春的规划，到2018年底，自营电梯媒体资源点位要扩张到300万个，终端日覆盖超过3亿主流人群（2019年的目标是达到500万终端，日覆盖5亿的主流人群）。这些资源点位陆续投入使用，其成本也将陆续先于营业收入体现在报表上，给下半年报表利润造成压力。
然而，资源点位的投入，推动分众营业收入快速增长只是迟早的事。正常推测，至迟2019年一季报，就能看到大部分新增资源点位带来的营收增长了。拉长视角看，分众的盈利能力是被加强而不是削弱了。
之所以说至迟2019年一季度，而不猜测为2018年四季度，是考虑到新增的电梯媒体资源从圈层和覆盖人群消费能力的角度上说，可能不如早期资源优质，其资源的使用及对应广告主的开发，都需要一定的展业时间。
聚集电梯媒体
从分众的最新资源及收入来看，更加聚焦了。楼宇媒体营收增长30.5%，占营业收入比例提升至81.2%；影院媒体营收增长19%，占营业收入比例约16.8%；其他营收下降33.7%，占比萎缩至不到2%。总体来看，公司是按照规划，继续收缩卖场及其他媒体分布，聚焦于电梯媒体和影院媒体，尤其是电梯媒体。
按照财报披露数据， 2018年上半年中国广告市场的增幅明显提升，增速达到9.3%（2016和2017年上半年增速分别是0.1%和0.4%）。
其中电视、广播媒体的广告刊例花费分别增加9.4%、10.0%；电梯电视、电梯海报、影院视频继续保持稳健增长，2018年上半年的广告刊例收入增幅分别为24.5%、25.2%、26.6%，较上年同期均有扩大。
电梯电视、电梯海报及影院视频继续保持远高于行业整体增速的态势，并全面超越了互联网广告增速（互联网广告上半年增速为5.4%）。同时天猫和京东商城首次进入全媒体广告花费TOP20品牌榜单，揭示了一个趋势：网络的流量红利时代正在过去，未来流量的争夺重心正在逐步倾向于线下与线上的结合。
按照8月19日江南春在宝洁校友年会上的演讲，分众在线上和线下的结合中，已经使用且将继续深化一些技术手段，并通过引进阿里继续强化精准投放能力。江南春说：
我们在精准分发这个环节充分利用了物业
云和百度云来做数据分析，实现千人前面，千
楼千面。
比如国美苏宁要触达刚刚交楼、入住率低
于30%或交楼8年以上的楼宇；宝马7系汽
车的广告投放目标为房价高于10万/平的楼宇；
李宁球鞋广告投放目标为带有网球场的小
区……这些都是可以通过物业云实现的。
再比如百度云，我们可以知道每一栋写字
楼背后的消费者对母婴、汽车和P2P等关键词
的搜索数量。
我们把每一栋楼的数据做一个分析，清晰
掌握各个楼宇的人群画像、所处人生阶段以及
整体消费能力。
从“人找广告”到“广告找人”，再到
“个性化推荐”，接下来分众和阿里会共同打
造智能分析引擎，让每个楼看到自己感兴趣的
广告，让每个广告都找到自己可能投放的楼宇。
阿里已经成为分众的第二大股东，我们之
间所有的数据都已经互相打通。很多升级版广
告已经加上了天猫搜索框。我们一方面在引流
线上，另一方面我们把电视机屏幕端口收集来
的数据共享给阿里。
比如你今天看到过橄榄油的广告，我们把
看过三次以上的mac地址传给阿里，那么你
将会在手机淘宝里再次被触达，这就叫品效合
一，精准二次触达大大促进了产品转化。
不仅如此，在线下我们也可以评估它的效
果。比如小鹏汽车未来会有很多4S店，我们
装好探针后对比MAC地址，即可得知多少个
走进小鹏汽车门店的人是看过分众传媒电梯广
告的人。
江南春在自己撰写的《抢占心智》一书中，也清楚地写下了和阿里合作对分众的主要意义：“集合电商的数据，得到真正全面准确的用户信息和需求”。
分众通过获取电商掌握的搜索、购物及快递数据，通过分析整合，
实时掌握某栋楼里人们的消费习惯、消费间隔、消费品类和偏爱品牌，从而能够更及时准确地将用户所需品类或其竞品，在合适的时间推送到该楼栋的电梯电视或梯内海报上，帮助广告主实现更准确地广告触达和更高的销售转化。更高的精准度和转化率，自然也就值得客户为之支付更高的广告价格。
按照江南春的思考，分众在创始之初，相对于强调覆盖面的“大众媒体”（电视、报纸、杂志）而言，是“分众”，是对人群的细化，主要关注城市里20-45岁较高收入人群（工作在写字楼，居住在较好的电梯公寓）。但在今天移动互联网技术可以精准达到千人千面推送广告的情况下，分众实际上已变成“聚”众，精准度介于大众媒体和互联网媒体之间。
分众的强项，是卡住了未来不变的东西。科技改变了人们主动寻找信息的路径和方式，但人们生活工作的路线没有变，依然是上班写字楼、下班回家，也依然进电影院看电影。按照江南春的说法“传播就两个方向，拥抱变化或者赌对不变”，分众将专心致志抓住“不变”，卡位人们不变的活动轨迹，实现广告触达。
这对于分众来说，是付出巨额学费才得来的宝贵经验。江南春在书中坦言，分众上市后也曾飘飘然，意图通过广泛投资，将分众从“中国最大的生活圈媒体”扩张成为“中国最大的数字化媒体集团”。在这个战略导向下，分众实施了大量的收购兼并。
最终，不仅收购来的东西成为包袱，连原有的战略和定位也被冲淡和稀释，直接导致企业核心竞争力的损伤。体现在资本市场，就是分众的市值从86亿美元下跌到6亿美元。
2009年，江南春不计成本地抛售了这些斥巨资买来的包袱（损失超过90%），重新回到擅长的四大渠道：写字楼、公寓楼、电影院、
卖场。将分众重新定位于：成为全球最大的电梯媒体集团，掌控都市主流人群早上出门的第一个广告和晚上回家前最后一个广告，让消费者在没得选当中形成对品牌的记忆。
分众的强势
分众的强势，可以从客户、上游和对手三个角度去看。
一直以来，分众保持着大约年提价15%的幅度，而客户数量和营业收入年年增长，足以证明分众在客户面前保持着一定的强势。而且，曾经以为会成为分众最强替代的互联网和移动互联网公司，正在变成分众最大的客户群体。2017年互联网客户广告占分众营收的23%，高居客户行业分类榜首。2018年一季度电梯电视广告投放十大品牌里，80%来自移动互联网。
按照公司的表述，在资讯模式多元化碎片化、信息过载、选择过多的移动互联网时代，城市消费者面临过多选择。而分众传媒楼宇媒体和影院银幕广告媒体高频有效到达城市主流风向标人群，其媒体价值正在持续获得市场和客户的高度认知与认可。
这其实很容易理解，因为分众网络具备覆盖主流人群必经之路，在天然低干扰的优势环境下对受众进行高频推送这个特点，吸引了所有需要地面流量的品牌。
但是，为什么这些品牌不选择直接和上游物业或业委会，或者选择分众的竞争对手，例如新潮传媒、华语传媒、城市纵横等公司合作，而选择接受分众的涨价？
个人认为，这里面隐藏着一个被忽略的价值创造环节。简单的说，一个终端或者少量终端联网，价值并不大。当足够多的终端联合在一起，形成一个覆盖受众必经途径的网络后，它会发生一个跳跃式增值。
这份增值由组网者建立，当然应该由组网者享受。也就是说，所有物业或电影院直接和广告主签约，给广告主创造的价值，会远小于分众提供的价值，除非有人能够将物业或电影院组织并协调起来，统一与广告主对接——但这就是分众！
由于分众的规模足够大，能够覆盖更多受众，每一个终端加入这张大网的时候，它产生的价值会远高于独立时产生的全部价值，也高于它加入一张小网的价值。正是因为这样，高毛利的分众，对客户产品或服务推广产生的价值，远高于物业和竞争对手。
正因为这样，所以分众在上游资源提供商面前，也是强势的，尤其是楼宇资源。楼宇资源的上游，是全国数以万计的物业公司（或小区业委会），每家拥有的电梯数量少，分布散，单独运营收益不足以覆盖成本——可参考新潮传媒，规模远大于任何物业或业委会，净利润依然为负。
依照分众披露媒体租赁成本以及拥有自营楼宇终端数量推测，单部电梯的租赁年费用在2000-3000元之间，周租金折合40-60元。可以想象，若客户需要在一周内投放一套价值数百万乃至数千万的广告，需要对接的物业和消耗的时间，是根本不可能完成的天文数字，这对于双方都是负价值的资源浪费。
过去三年，公司的营业收入从2014年末的75亿元增长到2017年末的120亿元，年化增长17%；净利润从24亿元增长到60亿元，年化增长36%；过去十年，营收从25亿元增长到120亿元，年化增长也是17%，净利润从8.5亿元增长到60元亿，年化增长21%。总体来说，这是每年稳定的提价叠加量增的共同结果。
综合考虑今后面临的终端扩张、售价提升、行业复苏、增值税率降低等正面因素，同时有对手贴身逼抢可能迫使成本提高、政府退税
总量的逐步减少，以及新拓展区域盈利能力相对下降等负面因素，大略可按照过去十年营收增长速度估算未来几年的净利润增长，将分众三年后（2021年）净利润规模估算为100亿。届时按照25倍市盈率的合理估值考虑，对应2500亿市值，相对当前约1250亿市值，有成长的空间。
两小两大风险点
分众的风险在于什么地方？
小风险两条：一是在和手机的竞争合作关系中，逐步落后，被手机屏打败。但一者概率较小，二者不大可能突变，会有财务数据显示出迹象的，归为小风险；
二是同行不惜成本抢占楼宇位置，降低刊例价，拉低利润率。比如半年报中就显示出来一点迹象。上半年，分众给客户的账期明显延长了。以过去十个季度期末应收账款占当期含税营收的比例来看，二季度突破去年三季度高点，创下比例新高。数据显示近乎全部客户都享受到了约3个月的极限账期，公司的解释是受报告期内宏观经济的影响，但我推测更多的是竞争对手的参与，从客户层面对分众形成的压力。好在只是在账期上略有影响，在广告价格上，分众依然保持着强势。
同时，竞争对手会推高成本一说，似乎也不是太大问题。本期毛利率相比上年同期还提升了一个百分点（从70.8%上升至71.81%），在营业收入增幅26%的情况下，营业成本增幅不到22%，证明公司有能力控制或转嫁上游成本负担。
因此，关于同行竞争暂时不用太过担心，核心原因有三，①同一个电视位置或海报，加入一个大网还是一个小网，价值本身会有高低区别，分众天然占优；②分众本身签约的优质楼宇到期时间参差不齐，
竞争对手很难集中力量打攻坚战形成客户所需要的覆盖；③分众本身资本雄厚，手握强大客户资源，真正进行价格战，分众最多是降低净利率，对手可能就是灭顶之灾。
至于大风险，也有两条：第一，广告管理政策上出现巨变，禁止电梯间及电梯内放置电视或海报，这是毁灭性打击。当然，概率极小，接近于零；
第二，管理层乱来。这有先例，公司曾被浑水狙击，核心问题就是公司高价收购资产，然后低价卖出或者减值注销。问题虽然没有被完全证实，最终以江南春及分众合计缴纳5560万美元和解告终。不过，目前公司所做的核心业务以外的投资，总额仅不到半年净利润，总体来说，风险尚处于可控状态。
市场恐惧的另一个因素是年底解禁股问题。到2018年12月29日，分众有约77亿股解禁，去掉江南春的34亿多股，还有约43亿股，基本上都是投资机构持股。
在我看来，很多优秀的上市公司，都存在大量低成本，甚至零成本、负成本的持股者，他们早已“解禁”，影响公司的投资价值和长期股价走势了吗？——没有。想明白这个问题后，就知道解禁压力其实是个伪命题。
年底解禁，持股机构可能卖出然后分掉现金清盘，也可能拿着现金去买入其他公司股票，或者可能继续持有分众。如果分众的企业价值低于市值，那自然是一解禁就夺路而逃；如果分众的企业价值高于市值，解禁后他们也可能不卖，或者要卖也会有一大堆资本张着大嘴等候。因此解禁可怕不可怕，取决于分众的内在价值，取决于分众股权与现金或其他公司股权的投资回报率比较。
（声明：本文仅代表作者个人观点；
作者声明：本人持有文中所提及的股票）
鼻子比脚步快 很长时间没有来，要先向这里的朋友致声歉 前几天，和一位记者朋友聊起很多分众的昨天和今天，也谈到了正在飞奔过来的未来，话题就从分众总是“鼻子比脚步更快”开始，这样用对话来梳理的方式常常让不停奔波的我感觉到更多的安宁，所以记得和记者聊天的那顿午饭，那份盒饭，吃得很香。 的确，分众是“鼻子比脚步更快”的一个公司，至少这几年来一直如此，我们总是比较灵敏地“嗅”到未来市场的“香气”，每向一个领域开进都在方向上有了足够的准备，这应该是公司快速成长的一个因素。2003年的时候分众传媒做楼宇电视，发展到一定程度，市场空间也许会慢慢趋于饱和，而销售终端在营销传播里的重要性已经逐渐显露出来，于是之后我们又开发了卖场电视，楼宇电视、卖场电视结合而有了一个户外电视平台。2005年收购框架媒介公寓社区这个生活空间。2006年进入无线传播领域，启动“分众无线”，2007年分众又进入互联网广告的市场，这一块的增长是为大家所看好的。分众慢慢从开始完全是楼宇视频联播网、户外电视结构进军到生活圈媒体群，进军到手机，进军到互联网，而分众今天和明天是什么？我们已经“嗅”到了数字化潮流汹涌而来的气息，而随着框架2.0的上线，分众已经全面走在数字化媒体的道路上，未来也将会在数字化方向上做更多的探索。今天，分众业务简单来讲是三大块，第一块是数字化户外，用数字屏幕打造各种各样的户外的视频；第二块，互联网；第三块是手机无线领域，这三块业务成为分众传媒的三条主战线。总体来看分众很简单，打造一个围绕消费者生活形态不受时空局限的数字化广告媒体平台。 今天消费者生活形态发生很多改变，生活轨迹、媒介接触的习惯和环境在不断发生新的改变，媒介、技术带来的变革使得有很多新的可能性出现，突破原有的媒介形态而成为新的媒介环境。我们看到新的媒介环境正是围绕消费者展开的屏幕的世界，数字化媒体将必然伴随我们未来的生活，从媒体属性上来说，数字化媒体有四个不同以往的地方： 第一，表现力更加生动丰富，广告数字化媒体技术的改变，一定使广告表现力，打动力对消费者影响力不断扩大。 第二，更加精准，可以通过很多不同的方式选择客户，可以选择不同的地点，锁定不同的人群播放不同的广告。在互联网广告领域，通过科技追踪和文本搜索，先对对方识别，针对对方的特征、浏览行为给一个针对性的广告。这种发展方向一定对目标受众细分性
分众传媒案例分析终结版
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背景 分众传媒公司在进入市场前，对整个传媒行业有了充分的认识,从并不被看好的广告代理行业中发现了新的商机。在日常生活所必需的写字楼、卖场、超市中，广告的传播会好于徐家汇、外滩。在人们频繁接触的这些公共场所中,建立一个有效的广告传遍网络结构无疑是具有很大价值的。 一、日常公共场所足够的规模和发展潜力 卖场、超市间接提供的广告宣传是电视广告所不能企及的,不仅成本底,而且观看的人次也高于通过电视广告。而且这些广告更具有强制性,利用人们等待电梯、在公车等不能做其他事情的时间,向人群做出了有效的宣传。卖场、超市的数量近年也是处于高速增加的趋势，所以该市场具有很大的发展潜力。 二、市场空白无竞争对手 利于在写字楼、卖场等公共场所进行广告代理的传播，可以说是前无古人的,当时传媒行业对于该市场还没有明确的定位,也是不敢有人踏入的新大陆。分众传媒的冒险进入正是看准了该细分市场的空白。 三、有能力进入 在赢得第一次的投资之前,分众传媒利用自有资金在上海100多个高档写字楼内安装了4０0多台液晶电视，形成了有一定规模的传播网,新媒体的效应立竿见影。分众传媒自己具有一定的经济实力，使得分众可以成功进军该细分市场的必要条件。
分众传媒的目标顾客和细分市场分析 一、确定目标顾客 1、选定细分市场 创办分众传媒之前，江南春意识到，在广告产业的价值链中，广告代理公司处于最下游、赚钱最少、付出的劳动最多。一次偶然的机会。由看到徐家汇一个商场门口的张贴广告，他发现了广告行业的新商机。分众传媒实行的是覆盖几乎所有的接触点来进行广告。相对于之前在商场门口粘贴广告的方式，分众传媒的广告方式已经是广告行业中的一个细分市场。而江南春正是看到了这个有市场空白的大蛋糕。 按照市场细分的行为标准,江南春将分众传媒的市场定位为具有广泛接触点的地点所形成的广告传播网络结构。由于这样的细分市场与以往的平面广告有着很大的区别,人们随时随地都能见到分众传媒的广告，使之与其他传媒形成差异性，以及可辨认性。分众传媒所选择的细分市场可测量，由于有着较大的市场空白市场具有可进入性和可赢利性,广告市场本身决定了其相对稳定性。 2、顾客市场细分 分众传媒主要依据人口因素、心理因素和行为因素来确定其目标顾客。分众传媒根据人们的生活方式和主要生活接触点确定了其目标顾客是：月收入3000元以上的“三高”（高收入、高学历、高收入)人群。分众传媒的最关注人群是：２5~50岁的高薪白领阶层。他们任职于国内外知名企业，月收入》＝7000元人民币，是社会高收入者,也是社会高消费群体，处于社会“金字塔”的顶端。之后分众传媒研究了商业人士的２4小时的生活形态和媒体接触习惯，以此制定了分众传媒媒体的布局。一位公司白领随时随地都能接受到分众传媒的广告信息,由于网络楼宇联播网和传统媒体相结合，分众传媒营造出“生活圈”理论，从而加强受众品牌的认知与记忆。这样的布局使分
教学案例1：新华百货的应收账款及坏账准备计提 2006年6月26日，《证券市场周刊》刊登了孙旭东的文章“离奇坏账准备压低利润，新华百货低对价阴谋”。该文质疑新华百货利用应收账款坏账准备计提秘密准备，压低业绩，从而实现低对价阴谋。时过两年，让我们回过头来看看新华百货当时的“精彩表现”。 银川新华百货商店股份有限公司（简称“新华百货”，股票代码：600785)是1997年1月3日经中国证券监督管理委员会以中证监会发字[1996]392、393号文件批准，由银川市新华百货商店作为主要发起人，联合宁夏长城机器制造厂（现更名为宁夏共享集团有限公司）、宁夏制药厂（现更名为宁夏启元药业有限公司）、宁夏糖酒副食品总公司（现股权转让给宁夏华联商厦股份有限公司)、银川市电信局顺达开发公司（现更名为宁夏通信服务公司）五家单位，公开向社会发行股票成立的股份有限公司。公司注册资本为人民币123 471 000.00元。公司注册地为银川市新华东街97号，经营范围：零售及批发百货、文化用品、服装鞋帽、针纺织品、家电家具、钟表工艺、副食品等十大类四万余种商品。 根据银川市新华百货商店与北京物美商业集团股份有限公司于2006年4月9日签订的转让新华百货国家股股份合同，银川市新华百货商店将其持有的公司全部国家股转让给北京物美商业集团股份有限公司。根据安庆聚德贸易有限责任公司与宁夏共享集团有限责任公司、宁夏华联商厦股份有限公司、宁夏启元药业有限公司于2006年5月24日签订的股份转让合同，上述三公司所持有的新华百货全部发起人股份转让给安庆聚德贸易有限责任公司。根据公司2006年第一次临时股东大会暨股权分置改革相关股东会决议，以资本公积按照10：2的比例向全体股东转增股份，共计转增资本20 578 500.00元，转增后注册资本变更为123 471 000.00元。 多年来，公司的坏账核算方法一直采用备抵法和个别辨认法相结合。具体的坏账准备计提方法、计提比例和坏账损失的核算方法是： 公司主要采用账龄分析法计提坏账准备，根据公司以往实际发生坏账损失状况、债务单位的财务状况和现金流量等相关信息，确定的计提比例如下： （1）账龄在1年以内（含1年）的应收款项按其余额的3％计提； （2）账龄在1—2年的应收款项按其余额的6％计提； （3）账龄在2—3年的应收款项按其余额的20％计提； （4）账龄在3年以上的应收款项按其余额的30％计提。 公司对于有确凿证据表明按上述比例计提坏账准备不恰当的应收款项，将采用个别辨认法。 表1是新华百货2004年的账龄分布及坏账计提情况，坏账计提比例基本符合坏账计提政策的标准。但是，2005年新华百货1年以下应收账款大幅度增长，而且公司对1年以下的应收账款计提了高达24．5％的坏账准备。新华百货在其年报附注中对应收账款和坏账准备的大幅度增加进行了解释：“应收账款年末较年初增加主要系公司子公司——夏进乳业公司为扩大市场份额，赊销增加所致。夏进乳业公司本年度对各分公司进行资产清查，按清查结果，对部分无法收回的款项全额计提了坏账准备。” 表1新华百货2004年应收账款账龄分布及坏账计提单位：元 应收账款金额坏账准备金额坏账计提比例 1年以下1-2年2-3年3年以上46 541 941.93 840 631.98 49 016.78 244 081.88 1 089 802.42 17 505.02 9 803.36 73 224 56 2.34% 2.08% 20.00% 30.00%
梳理分众传媒（《证券市场周刊》发表版） （注：本文公开发表于9月7日出版的《证券市场周刊》。内容摘自之前的文章，读过的朋友可以跳过） 分众传媒更加聚集于电梯媒体，并展开资源扩张计划，短期虽然会影响下半年业绩，但长期来看，却能导致营收快速增长。 本刊特约作者唐朝/文 8月28日，分众传媒（002027.SZ）发布半年报，营业收入71.1亿元，同比增长26.05%；净利润33.5亿元，同比增长32.14%。这数据波澜不惊，落在公司预告的区间偏高部位，早在市场预期之中。但随之而来的三季度预告，引发了下一个交易日的跌停惨案。 按照三季度预告数据计算，分众第三季度净利润大约为14亿-15亿元，同比增幅约在1%-8.4%之间，对比上半年高达32%的增速，显著下滑。预告引发市场恐慌，股价暴跌。 但在我看来，这却是买入的好机会。因为造成三季度增速短期下滑的原因是企业的长期利好。 资源扩张计划启动 增速下滑原因，公司有披露，“从2018年二季度开始，公司加强楼宇媒体市场的开发力度，资源点位数快速增加，与媒体点位数量密切相关的媒体点位租赁成本、媒体设备折旧、开发维护运营成本的影响在2018下半年有所体现。” 2017年末自营电梯媒体点位151.5万个，2018年3月底159.9万个，7月底216.7万个。二季度加强楼宇媒体市场开发力度，可以清楚地看到。1~7月净增加65.2万个，增幅43%。主要增量出现在4-7月份，净增加56.8万个，占年初历史总存量的37.5%。
由于分众的主要广告客户的投放计划是提前安排的，广告刊例价格调整也会滞后，所以，二季度新增资源点位，在三季度里无法被全部高效使用。然而，资源点位的增加，无疑是对企业盈利能力和核心竞争力有明显加强作用的。 按照江南春的规划，到2018年底，自营电梯媒体资源点位要扩张到300万个，终端日覆盖超过3亿主流人群（2019年的目标是达到500万终端，日覆盖5亿的主流人群）。这些资源点位陆续投入使用，其成本也将陆续先于营业收入体现在报表上，给下半年报表利润造成压力。 然而，资源点位的投入，推动分众营业收入快速增长只是迟早的事。正常推测，至迟2019年一季报，就能看到大部分新增资源点位带来的营收增长了。拉长视角看，分众的盈利能力是被加强而不是削弱了。 之所以说至迟2019年一季度，而不猜测为2018年四季度，是考虑到新增的电梯媒体资源从圈层和覆盖人群消费能力的角度上说，可能不如早期资源优质，其资源的使用及对应广告主的开发，都需要一定的展业时间。 聚集电梯媒体 从分众的最新资源及收入来看，更加聚焦了。楼宇媒体营收增长30.5%，占营业收入比例提升至81.2%；影院媒体营收增长19%，占营业收入比例约16.8%；其他营收下降33.7%，占比萎缩至不到2%。总体来看，公司是按照规划，继续收缩卖场及其他媒体分布，聚焦于电梯媒体和影院媒体，尤其是电梯媒体。 按照财报披露数据， 2018年上半年中国广告市场的增幅明显提升，增速达到9.3%（2016和2017年上半年增速分别是0.1%和0.4%）。
背景 分众传媒公司在进入市场前，对整个传媒行业有了充分的认识，从并不被看好的广告代理行业中发现了新的商机。在日常生活所必需的写字楼、卖场、超市中，广告的传播会好于徐家汇、外滩。在人们频繁接触的这些公共场所中，建立一个有效的广告传遍网络结构无疑是具有很大价值的。 一、日常公共场所足够的规模和发展潜力 卖场、超市间接提供的广告宣传是电视广告所不能企及的，不仅成本底，而且观看的人次也高于通过电视广告。而且这些广告更具有强制性，利用人们等待电梯、在公车等不能做其他事情的时间，向人群做出了有效的宣传。卖场、超市的数量近年也是处于高速增加的趋势，所以该市场具有很大的发展潜力。 二、市场空白无竞争对手 利于在写字楼、卖场等公共场所进行广告代理的传播，可以说是前无古人的，当时传媒行业对于该市场还没有明确的定位，也是不敢有人踏入的新大陆。分众传媒的冒险进入正是看准了该细分市场的空白。 三、有能力进入 在赢得第一次的投资之前，分众传媒利用自有资金在上海100多个高档写字楼内安装了400多台液晶电视，形成了有一定规模的传播网，新媒体的效应立竿见影。分众传媒自己具有一定的经济实力，使得分众可以成功进军该细分市场的必要条件。
分众传媒的目标顾客和细分市场分析 一、确定目标顾客 1、选定细分市场 创办分众传媒之前，江南春意识到，在广告产业的价值链中，广告代理公司处于最下游、赚钱最少、付出的劳动最多。一次偶然的机会。由看到徐家汇一个商场门口的张贴广告，他发现了广告行业的新商机。分众传媒实行的是覆盖几乎所有的接触点来进行广告。相对于之前在商场门口粘贴广告的方式，分众传媒的广告方式已经是广告行业中的一个细分市场。而江南春正是看到了这个有市场空白的大蛋糕。 按照市场细分的行为标准，江南春将分众传媒的市场定位为具有广泛接触点的地点所形成的广告传播网络结构。由于这样的细分市场与以往的平面广告有着很大的区别，人们随时随地都能见到分众传媒的广告，使之与其他传媒形成差异性，以及可辨认性。分众传媒所选择的细分市场可测量，由于有着较大的市场空白市场具有可进入性和可赢利性，广告市场本身决定了其相对稳定性。 2、顾客市场细分 分众传媒主要依据人口因素、心理因素和行为因素来确定其目标顾客。分众传媒根据人们的生活方式和主要生活接触点确定了其目标顾客是：月收入3000元以上的“三高”（高收入、高学历、高收入）人群。分众传媒的最关注人群是：25~50岁的高薪白领阶层。他们任职于国内外知名企业，月收入》=7000元人民币，是社会高收入者，也是社会高消费群体，处于社会“金字塔”的顶端。之后分众传媒研究了商业人士的24小时的生活形态和媒体接触习惯，以此制定了分众传媒媒体的布局。一位公司白领随时随地都能接受到分众传媒的广告信息，由于网络楼宇联播网和传统媒体相结合，分众传媒营造出“生活圈”理论，从而加强受众品牌的认知与记忆。这样的布局使分众传媒获得了成功。
智慧城市二维码综合服务云平台正式启动作者：全国智标委 来源：《证券市场周刊》 2017年第45期 2017 年11 月21 日，第十六届城市智慧卡创新发展年会在海南澄迈召开，会上住房和城 乡建设部IC 卡应用服务中心、中国城市公共交通协会、全国智标委、太仓市经信委、万达网科、北京亿速码数据处理有限责任公司等六家单位共同启动了智慧城市二维码综合服务云平台 的发布仪式。 智慧城市二维码综合服务云平台是遵循着“创新、协调、绿色、开放、共享”的五大发展 理念，依据《智慧城市二维码应用技术要求》（导则），采用中心级、机构级和用户三级密钥 进行安全保护，具备实现全国城市二维码互联互通的综合服务平台。 平台的接入机构由住建领域CA 认证中心签发安全证书，引入自主、可控的SM2、SM4 等国产密码算法。平台同时集成了二维码的云端发码和跨机构、跨场景的清分结算服务，将应用于 全国的城市综合交通、住区、景区、停车、管廊等综合服务场景，实现住建领域的“一点接入，全网互通”。 江苏太仓是智慧城市二维码综合服务云平台项目的首个落地城市。太仓市经济和信息化委 员会副主任樊荣会上表示，太仓市的信息化在江苏省走得比较先进，太仓市民卡一直在积极助 力智慧太仓的建设，而目前云平台也已经在太仓得到了良好的落地效果，智慧城市二维码综合 服务云平台能有效地将城市部件管理和人结合在一起，是打开智慧城市的一把钥匙。 该平台的运营方代表北京亿速码数据处理有限责任公司副总经理陈超华表示，亿速码一直 深耕在城市的互联互通技术领域，有着深厚的技术平台优势，首先落地太仓的交通出行场景只 是智慧城市二维码综合服务云平台的一个项目组成部分，未来，云平台在太仓将有更多的深度 融合与运用，将更广阔地助力于智慧太仓的城市建设。亿速码也将继续与各地展开广泛合作， 不断完善产品功能，积极进行其他城市和其他场景的布局与服务。
市场时机、海外上市与中概股回归——基于分众传媒的 案例研究 市场时机、海外上市与中概股回归——基于分众传媒的案例研究 引言 近年来，中概股回归成为了国内资本市场的热门话题之一。中国企业在海外上市后选择回归A股市场的现象愈发普遍。其中，分众传媒的回归案例不仅引起了业界的广泛关注，同时也提供了一个有关市场时机与海外上市的经典案例研究。本文将以分众传媒为例，探讨市场时机、海外上市与中概股回归之间的关系及影响因素。 一、分众传媒的海外上市 作为中国领先的户外传媒公司，分众传媒于2005年在纳斯达 克上市。其融资额高达2.25亿美元，成为当时中国企业在美 国上市的引领者。该次上市为分众传媒提供了更多资金用于扩张，同时也提升了企业的国际知名度。 二、市场时机的重要性 选择合适的市场时机对于企业的海外上市和回归具有重要影响。在21世纪初的中国，当时国内资本市场的发展尚不完善，相 比之下，美国的资本市场更加成熟，流动性更高。因此，分众传媒选择在2005年在纳斯达克上市，正是看中了美国资本市 场的优势，以及中国广告行业的前景。选择合适的市场时机可以为企业提供更好的融资和资源扩张机会。 三、海外上市的优势与挑战 海外上市为企业带来了诸多优势，包括资本市场的广度和深度、投资者的多元化以及国际化的品牌认可度等。在分众传媒的案
例中，其海外上市不仅为企业带来了更为便利的资金筹集能力，还吸引了更多境外投资者的目光，加强了企业与国际资本市场的接触。 然而，海外上市也面临着一些挑战。首先是法律和监管环境的差异，包括财务报告透明度、会计准则和信息披露等方面的要求可能有所不同。其次，海外上市还需要应对不同的投资者文化和市场预期，与国际投资者沟通和协调的能力也成为了一项重要的能力。 四、中概股回归的动因 中概股回归指的是中国企业选择从海外资本市场回归A股市场。回归主要受到多重因素的驱动。首先，中国证券市场的规模和流动性的提高，使得回归更具吸引力。其次，海外上市企业面临的监管压力和成本不断增加，回归A股市场成为一种较为理性的选择。此外，政策环境的变化以及国内市场对技术创新和知识产权的重视，也为企业回归A股市场提供了更多的机会。 五、分众传媒回归的影响及启示 分众传媒于2019年成功回归A股市场，再次引起了广泛关注。其回归不仅准确把握了市场时机，同时也通过上市募集资金用于技术研发和扩张，进一步巩固了其在国内广告行业的领先地位。 从分众传媒的案例可以看出，企业在选择海外上市和回归时，需要综合考虑市场环境、资本市场的发展程度、国内外监管要求、投资者文化和企业战略等因素。只有在整体条件较为成熟且具备较好的发展预期时，海外上市和回归才会成为明智的选择。 结论 市场时机、海外上市和中概股回归是紧密相关的。在选择市场
多种证券投资方式对金融市场的影响研究 作者：葛宠颖 来源：《市场周刊·市场版》2020年第08期 摘要：证券投资作为企业组织以及散户个人获得额外经济收益的一种形式，其存在股票、债券以及资金等不同的投资方式。不同债券投资方式所对应的经济收益以及投资风险存在极大的差异。基于我国金融市场不断发展与优化的背景下，相关投资者一定要选取适合且高效的投资方式，从根本上提升企业或是个人的投资经济收益。 关键词：证券投资;金融市场;股票;债券;基金 一、引言 文章主要通过不同证券投资方式对于我国金融市场的影响、现如今我国证券市场发展运行过程中存在的问题以及具体的解决途径三部分进行论述，提出笔者自己的一些想法与思考，希望能够给予相关企业组织以及投资个体一些切实可行的建议。 二、不同证券投资方式对于我国金融市场的影响 （一）股票投资方式对于金融市场的影响 股票投资方式是我国证券投资方式中极具代表性的一项，其对于我国金融市场的整体发展效率以及方向影响极大。股票投资方式与其他投资方式相比具有发展范围较广的特点，依据这项特点开始股票投资方式成为我国投资市场经济发展中必然的发展趋势，同时，其为企业组织以及个人提供了更多处理闲置资金的方式。伴随着我国市场经济的高速发展，如今，我国已经形成了众多股票品种共存的现象，基于这种情况下，企业机构或是个人均能根据自身的实际情况，在股票市场中选择适合自己的具有基础性的投资项目。通过这种投资方式投资者可以有效扩宽自己的资金供给渠道，我根本上保障了我国金融市场的高校以及稳定发展，同时，建立良好信用的平台也能够推动我国金融市场的整体流动性。企业组织或个人进行股票投资的最终目的都是为了获取一定的经济收益，这类的经济收益大致可以分为两部分，一种是资本利得（是由于机构组织或个人所购买的股票差价所产生的）另一种便是收入所得（起源于股票持有公司获得的利润分红）。股票投资方式具有高收益，高风险的基本特点，因此，投资者或投资机构在行股票投资时，一定要具有一定的心理建设能力才能与相关股票金融市场的活动，同时还要有相关的防御措施来降低股票投资的整体风险。现如今，我国社会经济的整体发展与股票市场的发展联系极为密切，市场相关基金数值的变化也能够通过流动状态显现，基于这种市场背景下，相关企业组织或是散户个人在进行股票投资过程中，都需要结合自身的资金数量以及特点进行投资行为，做到量力而为。坚决避免盲目投资现象的出现，从而从根本上使股票投资更稳
分众传媒再掀退市风？作者：刘夏雨 来源：《中国经济周刊》2012年第34期
8月13日，中国最大的数字媒体集团分众传媒（FMCN.NQ）宣布，已收到包括董事会主席江南春在内的联合体发起的无约束性私有化要约。 分众传媒此次私有化交易规模预计达35亿美元，若交易成功，分众传媒将成为继阿里巴巴和盛大之后，最大一起中国概念股私有化交易。 此次私有化要约的价格为每股美国存托股（ADS）27美元。截至记者8月22日发稿前，分众传媒股价在纳斯达克市场报25.22美元，较前一交易日上涨0.2%。 被低估、水土不服 2005年7月13日，仅成立两年、以商业楼宇广告起家的分众传媒登陆纳斯达克，以1.72亿美元募资额创造了当时的IPO纪录。 连续收购60余家公司等一系列资本运作，分众传媒股价持续上涨。2007年，分众传媒的股价由每股17美元的发行价一度冲高至每股65美元。2005—2007年，分众传媒实现了由6.6亿美元到60亿美元的9倍市值增长。
2008年下半年，受金融危机影响，分众传媒股价最低跌到4.8美元，市值仅12亿美元左右。 2011年11月，美国做空机构浑水（MuddyWaters）接连针对分众传媒发出5份研究报告，认为分众传媒在数码液晶屏幕统计上存在夸大，为收购支付过高对价，并给出“强烈卖出”评级。受此影响，分众传媒股价一度跌至9美元，跌幅超过60%。 此次私有化是否跟浑水做空有关？分众传媒方面予以否认：“在宣布私有化之前，分众传媒的股价已经回到了做空前的25美元，和浑水做空没有关系。” “分众传媒选择私有化，我并不惊讶，目前分众传媒的市盈率（PE）在10倍左右，这么低的市盈率，价值明显被低估。”一位外资投行的高管表示。 分众传媒目前的PE为10.32倍，相比A股市场近40倍PE的传媒股，现在总市值在35亿美元（约222亿元人民币）的分众传媒，如果在A股上市，市值很有可能达到600亿～800亿元人民币。 “美国没有分众传媒这种楼宇广告商业模式，所以美股投资者不理解分众传媒的运营。”一位业内人士向《中国经济周刊》指出。 投中集团高级分析师冯坡告诉《中国经济周刊》，分众传媒选择私有化，企业发展战略调整也是重要原因。 “今年第一季度，分众传媒的广告主数量出现下滑，其户外媒体业务已经迎来增长瓶颈。分众传媒此次私有化，应是利用了当前低迷的市场状况，而根本目的在于回收决策权、在公司法战略上进行更多探索。”冯坡认为。 北京市安理律师事务所合伙人王新锐告诉《中国经济周刊》：私有化后，公司管理层决策不受短期股价影响，可更关注长期目标，没有公众股东后，公司治理更加简单，也免于各种股东集体诉讼。另外，私有化减少了法律和会计方面的成本，如果从境外退市，不用再常年聘用昂贵的国际律师事务所和“四大”会计师事务所以符合交易所的披露要求。“在几乎无法再融资时，公司需要支付的这些法律、会计以及财经公关等费用对公司也是不小的负担。” 钱不是问题 拥有分众传媒17.2%股份的第二大股东复星国际（00656.HK）最初表示“毫不知情”。但不过第二天，复星国际即发布公告表示：“这项建议书为分众传媒股东提供了一项具有吸引力的选择。” 在分众传媒宣布私有化要约后，德银、摩根士丹利、里昂证券等机构给出的目标价均远高于27美元/ADS，纷纷给出“买入”评级。
迈纳士：“AI+医疗”打造出的全自动智能采血MagicNurse 作者：房晓楠 来源：《证券市场周刊》 2021年第15期 文/房晓楠 通过AI技术，将护士从高频率、高难度、低临床价值的采血工作中解放出来，实现采血自动化、智能化，这是刘子忠在创立迈纳士机器人时的初衷。成立5年后，迈纳士成功研发出全球首台可实现静脉采血全链条自动化的智能穿刺采血机器人，填补了该领域国内、国际空白。刘子忠坦言迈纳士的愿景是做“AI+医疗”诊断领域的世界级领军企业。 相信大家都有这样的体验，随着医疗卫生事业的发展和进步，血液采集正成为就医时的一个重要环节。但不可否认，进行抽血化验是一项非常复杂的工作。对于医护人员来说，需要进行重复、机械的劳动；对于患者来说，需要在冗长的队伍中漫长等待。 如今，人工智能技术在各行各业广泛应用，是不是能够有一种机器人可以胜任采血工作，将护士从繁琐、重复的机械性工作中解放出来？ 在迈纳士机器人创始人刘子忠看来，这完全是可以实现的。迈纳士，英文名MagicNurse，在做的就是这样一件事情。 找准痛点，进入赛道 在创立迈纳士之前，刘子忠曾于2006年创立了烟台艾德康生物科技有限公司，组织研发了国内第一台全自动酶联免疫分析仪，获得山东省科技发明一等奖，被科技部认证为“国家科技新产品”，被国内协和、天坛等大医院广泛采用，并出口德国、土耳其等国家。 早在这个时期，刘子忠就已经把视线转向了医疗机器人领域。他发现实验中所使用的产品样本往往存在很大的质量问题，血量不够、贴错标签、部分样本溶血、该凝固却未凝固等，这些都会对实验结果分析造成非常大的误差。因此，刘子忠就在思考这样一个问题：“实验室里面的设备可以全部自动化，为什么前端主要还是依靠人工去做，这样很难进行统一标准化的管理，所以就存在各种各样的问题。” 另一方面，对于护士来说，在采血环节，往往做着简单、重复性的机械工作，且面临着很大的心理压力，以及近距离接触带来的感染风险。“采血工作简单且重复率高，据统计，每年有20%以上的护士在采血工作中受到针刺伤害。我们觉得完全可以用机器代替护士进行这项工作。” 在刘子忠看来，这是一个很大的社会痛点。“虽然医疗机器人在不断发展，但在采血这个环节很少有人能看见，或者说，即使很多医疗人士能够看得见，但没有相应的知识、技术来解决这个问题。” 基于自身在医疗行业二十多年的理解和经验，直觉告诉他，用机器人去替代简单且重复率高的劳动是未来的一个发展趋势，方向不会错。 于是，2014年11月，迈纳士成立，致力于研发智能采血机器人。
心灵百叶窗 作者：刘心武 来源：《证券市场周刊》 2018年第8期 刘心武 心灵荫翳时，我们需要给自己注入阳光；顺利得意时，我们需要让自己冷静自省。心灵的 百叶窗调整着我们的心境，也调整着我们的人生…… 你的心灵小木屋，有与外界沟通的窗口。那心灵之窗，你安装百叶帘了吗？ 常常地，你为那从窗口满泻而入的金光，满心欢喜，无比自豪。是的，人生怎能没有光明，心灵怎能任其幽暗？心灵小木屋，必得有大千世界的光和热涌入，才会有生机，有生趣，才能 酿出灵感，产生出创造的冲动。所谓幸福与欢乐，与心灵门窗的敞开程度，一般来说，是成正 比的。 但是，在生命历程的某些时段，外界所射入的光，未必都是纯净的阳光。你取得了某些成绩，获得了某些收益，于是，捧场的光、阿谀的光、嫉妒的光、怀疑的光，都可能灼热刺目地 破窗涌入，或许令你兴奋莫名，忘记了自己的实际斤两；或许令你顿生烦恼，不能冷静自持。 这时，如果你的心灵之窗安装了操纵自如的百叶帘，那么，你就可以灵活调整那叶片的开合程度，使那些光线恰到好处地透射进来——你需要适度的鼓励之光，以滋润你那在奋进中也许有些疲惫的心灵；你也应该适度地容纳批评挑剔之光，以使自己清醒地认识到自己的不足。 不过，当下的中国人，因成功发财而受到强光照射的，毕竟还是很小的一部分，中间状态 的所谓“芸芸众生” ，多有“不如意事常八九”之叹；还没有走上社会的学生，学业的压力、考取高一级学校的压力、家长“望子成龙”的压力、同学间公开竞争与隐性攀比的压力，都不小；从技校或大学毕业出来的青年人，求职的压力、求到职后工作任务的压力，特别是人际交 往中怎么也磨合不好的压力，都会使心灵里蓄满焦虑。在这种情况下，适当开大心灵的窗户， 增加进光量，并扩展自己的视野，可作为第一步措施。但天有阴晴风雨，不能总是企盼外光来 疗救自我心灵因焦虑而派生出的幽暗低沉；再说，瞭望外面那精彩的世界，这山望去那山高， 懂得山外有山天外有天，固然有激励自己在这以竞争为发展机制的社会中，胸怀抱负艰苦奋斗，以期能跻身“成功人士”行列的好的一面，但过多地“外望” ，欲望膨胀，把心旌弄得噼啪乱卷，也可能会生发出好高骛远、不自量力的浮躁乃至非分之心。这样，就必须采取第二步措施——安装窗帘，使自己和窗外的光线与风景，保持一种变化的互动关系。而一般的窗帘，比如左右开合的布制窗帘，又有着要么遮蔽要么豁然的弊病。还是百叶帘好，它可以使你与窗外的 光线与风景的关系随时调整到最佳状态。 在生命的某些时刻，不仅卷起百叶帘，而且洞开窗扉，让外界的阳光、气流，挟带着人间 的复杂滋味，任其涌入，当然是必要的，也往往会给我们带来生命中最直接的快感。但是，在 生命的更多时段，还是让心灵之窗的百叶帘把内心的光线与氛围调节在自己最恰切的状态吧。 如果外界泻入的光线太弱，就把百叶合拢一些，保持一派安谧平静；如果外界一时阴雨绵绵， 就点燃你的心灯，把你的心灵小木屋照得和平时一样明亮。 你那心灵小木屋的窗户还没有安装百叶帘吗？莫迟疑，快动手，赶紧把它装上！
A股价值化新格局 作者：暂无 来源：《证券市场周刊》 2021年第36期 A股市场正在变得越来越价值化，体现在两个方面的趋势及造成三种影响，如何面对新形 势新发展格局，是很值得思考的问题。 本刊特约作者燕翔／文 “价值”一词或许是当前A股市场分歧最大的概念之一了。 “价值”的内涵不是低估值，单纯依靠估值低进行投资实质上是在否定市场的有效性。在 经济转型升级和制度监管不断完善的背景下，A股市场正在变得越来越价值化。这种价值化体 现在两个方面的趋势：一是资金越来越向代表未来方向的产业集中，部分行业可能会有长时间 的超额收益，而反之另一些行业可能长期跑输大盘；二是资金越来越向好公司集中，类似2000年、2015年这样的单纯小市值重组股主题炒作以后恐怕难以复现。 这种趋势变化无疑会造成三种影响，一是所谓的抱团持股相对集中在所难免，长期趋势是 大家的共识，好东西大家都会觉得好；二是估值分化中枢会比以前更高，由估值高点或低点引 起的只能是交易性机会（短期修复）很难有趋势性机会；三是部分中小公司隐形冠军一旦基本 面反转，很可能快速形成市场共识短期内大涨，2016年至今A股出现了近100只10倍大牛股，其中有61%的10倍股启动时市值低于50亿元。 面对新形势新发展格局，如何避免抱残守缺，摆脱均值回归条条框框的束缚，是很值得思 考的问题。 资金越来越向代表未来方向的产业集中 当前市场投资者普遍感受到，一些代表未来经济发展方向的产业，主要集中在科技、绿色、消费领域，虽然已经涨幅很大且估值较高，但始终受到市场追捧。而与之相反的是，一些传统 经济板块长期低估值之后，甚至估值还会创新低，无人问津。市场资金在很明显地向这些代表 未来方向的产业集中。 事实上，从全球股市表现来看，上述现象绝非A股特色，而是全球普遍情况，而且持续时 间已经很长了。典型的如医疗保健板块，过去几年A股市场医药板块表现特别好，但实际上绝 非只有A股的医药板块表现好，2008金融危机以后，美国、日本等全球主要股市医疗保健板块 都是大牛市，而且都跑赢大盘获得了持续的超额收益。 与长期超额收益对应的是，有些板块可能估值已经很低了，但依然长期跑输大盘，表现较差。典型的比如金融板块，最近几年A股投资者应该普遍感觉金融板块表现不是太好，估值长 期底部但就是起不来。实际上，如果相比海外股市，A股的金融板块表现还算是不错的了。从 全球经验看，在房地产景气周期过去之后，基本上各国金融板块都是持续跑输大盘的。 这背后的逻辑，我们可以理解为，金融板块中银行是绝对的占大头主体，而银行的间接融 资商业模式在离开房地产之后，似乎在全球都没有找到很好的持续信用扩张渠道。 这是一个本质上的问题，不是短期货币政策松一点或者紧一点可以解决的。所以我们看到 各国银行股的市净率目前基本都在1以下，A股银行股的估值与全球同行相比，并不算低。
演员邓家佳：《无证之罪》入戏后，噩 梦至今未停 作者：裘雪琼编辑方奕晗 来源：《证券市场周刊》 2017年第42期 《无证之罪》在2017年国庆假期第五天上演大结局，但女主演邓家佳的噩梦一直未停。2017年2月杀青至今，她常常梦见一个龇牙咧嘴的怪兽向她扑来。她边挣扎边喊叫，直到把自 己喊醒。 这部悬疑推理剧里，邓家佳饰演的朱慧如是个有很多弱点的女孩，沧桑、弱小、复杂得让 人揪心——当过小三，失手杀人，说谎偷生，是“雪人”杀人案的中心人物。在导演吕行心中，这个角色充满世故感，看上去善良，又要有一定的社会气息。 “愿我没有辜负你。”邓家佳这样对剧中的自己说。34岁生日那天，她的愿望是《无证之罪》能早点儿上线。 入戏 这是邓家佳从影以来最具争议的角色，也是倾注最大心力的角色。仅仅是被绑架一场戏， 她就在朱慧如明澈的大眼睛里，依次注入错愕、惊恐、慌乱、纠结、谴责、无助、绝望、崩溃 等万千情绪。 朱慧如是小心翼翼的，很细微的，“要慢慢融入她”。邓家佳说，剧里朱慧如的苦难过往，经常在她心里翻滚。 大结局那天，邓家佳在微博上写道，“小如的苦难就要结束了，多希望这是一场梦。” 无论10年前《十全九美》中刁蛮的南宫燕，还是7年前《爱情公寓》中无厘头的唐悠悠，她们都是花旦，开朗、外放、蹦蹦跳跳的，需要肢体和情绪尽量极致化地展现。 这一次的朱慧如，则需要出道十多年的邓家佳渐渐慢下来。“越急越要沉住气”，她待在 42摄氏度的教室里做高温瑜伽，90分钟出的汗比一年还多。一节课下来，她明白了一个道理，越累越要慢慢呼吸。 制片人汪远回忆，2010年拍摄《爱情公寓2》时，第一场打戏，剧本设定唐悠悠的武器是 上了刺刀的火箭筒，一个很“扯淡”的情节。邓家佳拿到剧本没有一丝质疑，勤恳地在会议室 练习了好几天。这让汪远非常感动，不仅因为她的专业态度，更因为她真正领会了《爱情公寓》的宗旨：一本正经地胡说八道。 《爱情公寓》是川妹子邓家佳青春的一部分。直到现在，网友的留言中几乎一半都叫她 “小姨妈”。 《无证之罪》播出期间，《爱情公寓》原班人马正在拍摄同名电影。白天在摄影棚，邓家 佳是疯癫搞笑的唐悠悠，晚上在爱奇艺视频平台，她又化成纠结矛盾的朱慧如。 这让汪远有种间离感，惊叹这两个人居然长着同一张面孔。“家佳对每个角色都有非常深 刻且完整的理解，总能准确找到角色华彩的关键。这是一流演员带给观众的最高级的服务。” 他说。
上海IT青年十大新锐(同名31414)
上海IT青年十大新锐 2009 王微 男，1973年5月生，群众，硕士，上海全土豆网络科技有限公司首席执行官。 王微创办了中国第一家视频分享网站——土豆网。土豆网于2005年4月15日正式上线，是当时国际上最大的视频分享网站之一。同年被《财富》杂志评为2005年度最酷公司。2008年，王微荣获上海浦东第十四届十大杰出青年称号。从2台服务器、20多人的流量起步，如今的土豆网已经是一家拥有400余名员工、2000多台服务器、占国内视频分享网站市场份额40%的公司。每天通过土豆网发布的视频数量超过40000个，播放量超过1.5亿次。从创业、创新到创建和谐网络新文化，王微倡导“每个人都是生活的导演”，创造了中国互联网时代的又一个奇迹。 王波兰 女，1978年1月生，中共党员，硕士，高级工程师，上海航天局第八设计部第三研究室主任。 王波兰自2003年承担了海军某型旋转导弹气动外形设计的任务，凭借扎实的流体力学数值计算功底，她在短时间内主持开发了一套用于计算旋转导弹气动数据的数值计算软件。该数值计算软件的诞生，
侯小强 男，1975年8月生，民进会员，硕士，盛大文学有限公司首席执行官。 侯小强曾任新浪网副总编辑，带领新浪博客团队缔造了中国博客史的多项奇迹，先后获得中国文化产业十大人物、中国十大蓝色榜样、经济观察报2008年度25封面人物、权威广告奖项——中国艾菲奖、2006年中国互联网最具价值项目奖等荣誉。在2008年7月任盛大文学CEO后，带领盛大文学及旗下网站在中国原创网络文学行业里占有90%以上市场份额。旗下三家网站每日页面最高浏览量超过5亿，每日更新字数超过5000万字，累计发布字数超过400亿字。盛大文学在2009年法兰克福书展上代表中国企业登台世界最高版权论坛获得巨大成功，其事迹先后获CNN、美国时代周刊等国际主流媒体报道。 傅志仁 男，1971年3月生，中共党员，博士，高级工程师，中国电信股份有限公司上海分公司信息网络部总经理兼党委书记。 傅志仁负责上海电信IP技术管理、宽带IP城域网建设优化、“我的e家”定制终端、宽带流媒体CDN等项目，取得上海市科技进步一等奖和中国电信集团科技进步三等奖；还获得国务院政府特殊津贴、
2018最有深度的投资框架（加长版） 说明：本文2018年2月3日演讲于高礼价值投资研习班深圳内部研讨会，算是我多年思考投资的一个总结。这个投资框架是探讨投资决策、公司基本面和股价这三者的内在变化以及相互间的联系和影响，再加上这三者与宏观变化的关系。这个框架，强调的只有一个东西，就是“变化”！这是一个比较复杂的投资框架，但是，我认为唯有至繁，方可至简，关注变化是为了不变。为了和我在2010年于北大深圳演讲的一篇也是关于投资框架的文章（《关于投资的一些思考框架》）有所区别，我给本文新起了一个名字《投资框架2018》，恳请大家批评指正。衷心感谢申文风、余晓光、蔡川和陈修竹对本文写作的大力支持！ （本文于2018年3月8日作了比较重大的更新，增加了很多新的内容，字数从2.8万字增加到3.2万字，为了方便大家阅读，新增加的大部分内容会用下滑线标示出来。） 投资框架2018（更新加长版） 缘起 投资是一件非常有挑战的工作，它涉及很多方面，而且都在持续剧烈变动中，如何建立一个分析框架深入研究它？我在2010年北大深圳曾经做过一次演讲（《关于投资的一些思考框架》），把投资框架分为宏观经济、市场波动性、公司经营和公司估值四部分分别总结，但总觉得还是不太完善。 去年十月，我和朋友去哥伦比亚潜水拍鸟，其实脑子一直都在思考投资的事情，在一个机场等行李的时候，我突然想起了《金刚经》里的一段著名的经文：“无我相，无人相，无众生相，无寿者相”，佛陀认为，只有出离这四相，才能达到最高的境界，刹那间我从这句经文中找到了构建投资框架的新的灵感，并马上用手机把这个灵感记录了下来。 这四相的“相”字是什么意思呢？相就是表相，万事万物都有这四相，这四相是佛法对这个世界万事万物的存在最高层次的一种抽象，我看过很多不同的解读，其实都是在用不同的角度来理解四相。我今天是用投资这个角度来解读四相，以前可能从来没人这么做过。这些表相是持久不变的吗？《金刚经》说“凡所有相，皆是虚幻”，意思是这些表相，都不是固定不变的，而是不断变化的，有如幻象， 佛陀说“无我相”，可以理解为“不要认为‘我相’是固定不变的，其实它是在持续变化中的”。要特别指出的是，为方便起见，在下面的讨论中，“我相”的特性都是持续变化的，而不是固定不变的，也就是说，已经出离了那种固定不变的相，人相、众生相，寿者相也都一样。