美国退出qe是什么意思?
篇一：Qe是什么意思？什么是Qe？
Qe是什么意思？什么是Qe？
Qe相信很多投资者都很熟悉，但是还有一部分人不太了解，我们在投资市场里都要关注Qe，以此来判断行情走势。不知道Qe是什么意思？不要着急，黄金分析师齐仲龙将为你详细讲解。
Qe是什么意思？
量化宽松（Quantitativeeasing，简称Qe），是一种货币政策，主要指各国央行通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法，增加市场基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以刺激经济和消费。
Qe是一种货币政策。一般情况下，国家实行Qe都是在经济增长缓慢的背景下实施的，其最终目的是为了刺激经济发展，支撑制造业。Qe直接导致市场的货币供应量增加，可视为变相“印钞”，所以，实行Qe政策也会在一定程度上导致通货膨胀，金融市场上投资者一般都会利用Qe来炒作，获取利润。
美国是实行Qe政策国家的典型代表，而且美国的Qe规模一般都很大，对国际市场的影响也只最大的。
通过上面的学习，相信大家多多少少已经对什么是Qe应该有一点了解了。上周欧洲央行已经实行了Qe政策，大家可以结合金融市场行
情走势来对Qe有一定更深了解，Qe会对一过的经济和金融市场产生巨大影响，是我们每个人都应该关注的。
篇二：美国Qe1,Qe2,Qe3内容及影响
量化宽松政策基本概念
所谓“量化宽松”，或称定量宽松，是指由央行提高银行准备金,事实上所有的央行量化宽松都涉及到资产购买——主要是回购政府债券，以及出售这些资产给央行的银行准备金账户。
一国货币当局通过大量印钞、购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降低市场利率，刺激经济增长，该政策通常是在常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。
Qe1发生过程
Qe1是保尔森“嘴里的炸药”
美国当地时间20XX年11月23日，美国政府决定注资花旗银行200亿美元，并对其3000亿美元的不良资产提供担保，以挽救这家摇摇欲坠的美国大型商业银行。
次日，时任美国总统布什问当时的财政部长亨利·保尔森：“战胜这场危机你需要多少支炸药”。“我不知道”，保尔森回应道，“不过看现在的发展形势，我可能得嘴里叼上一支，然后点燃导火索。”卸任后的保尔森在其回忆录《峭壁边缘》（《onthebrink》）中这样描述出当时美国的金融危机窘境。
为挽救以华尔街为代表的金融系统风险，此前于20XX年10月份，
美国财政部推出7000亿美元问题资产救助计划（TARp,TroubledAssetReliefprogram）。在奥巴马总统上任之前，布什政府已根据问题资产救助计划内容支出了近3000亿美元，包括对银行业、汽车制造企业和美国国际集团的投资。
和保尔森主导的财政部一样，美联储可选择空间同样不大。20XX年9月以来，美国联邦基金利率从5.25%一路下调；20XX年12月16日，美联储再次下调联邦基金利率，降息0.75个百分点至0~0.25%区间。这一历史最低利率区间一直维持到当下。
美国当地时间20XX年11月24日，美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策，即Qe1。美联储希望借此政策阻止美国金融体系自由落体般地滑落。
“直升机伯南克”陷入Qe1困境
美联储推出Qe1之初的目标在于通过购买“两房”及相关银行的抵押贷款资产，以挽救美国金融机构和金融体系，中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。20XX年全年美国通胀率仅为0.1%，创下半世纪以来的新低；而20XX年12月的失业率则达到7.2%，创出16年来的新高。执掌美联储之前的伯南克曾戏称，不妨按照著名经济学家米尔顿·弗里德曼（miltonFriedman）“从直升机上抛撒现金”的方法来对抗通缩和刺激经济增长，由此得到“直升机伯南克”的称号。
Qe1简单内容
(1)在雷曼兄弟于20XX年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。
这些超过法律规定的储备都是银行自愿持有的。银行愿意持有这些超额储备，是因为它们想向监管者和投资者表示他们有足够的流动资产来弥补潜在的贷款损失或满足任何其它的流动资金需求。
这个在20XX年底创建这些超额准备金的过程，通常被称为第一次量化宽松(Qe1)，其关键的目的在于稳定银行体系。
Qe1实施效果
伯南克看重资产价格对货币政策的传导作用。国泰君安分析师吕春杰认为，美国的量化宽松
政策起作用的主要方式是，通过压低长期利率促进投资需求，进而带动经济走出困境。截至20XX年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。这使得纳斯达克工业指数从20XX年12月底的8675点升至20XX年2月底的10400点左右，涨幅超过19%。虽然大宗商品和股市在持续攀升，但金融机构仍处于去杠杆化的过程中，而且经济走势仍有极大不确定性，由此带来的惜贷心理造成滞留在金融体系内部的流动性不能转化为对实体经济的信贷，从而难以促进投资，就业率上升也就无从谈起。
美国失业率从20XX年底的7.4%一路上升，在20XX年第四季度达到10%以上，其后虽有所回落，但目前仍然停留在9.6%的高位。“虽然在第一轮量化宽松货币政策刺激下，道琼斯工业指数大幅上涨，但美国就业率没有根本改善。”接受《每日经济新闻》采访的银河证券首席经济学家左小蕾向记者表示，“这说明（Qe1）没有起到太大的作用。
”20XX年6月至12月，美国纽约银行、高盛集团、摩根大通、花旗银行等先后归还了政府救助资金。近日AIg通过出售旗下保险公司筹到了367亿美元，以偿还纽约联邦储备银行部分贷款。种种迹象表明，在Qe1执行期间，在美联储廉价资金以及财政部资助下，华尔街金融机构正在恢复元气。
Qe1已经把华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，而美国经济仍在苦苦挣扎。
美联储推Qe2提振经济
到20XX年年底，伴随着各国货币及财政刺激政策的实施，全球经济逐步止跌企稳。各国对经济的预期，也由悲观的“L型”或“u型”底，转为乐观的“V型”底。
20XX年1月份的美联储货币政策决策会议记录称，美国就业、消费者开支、住房销售和工业产值等数据好于预期，表明美国经济正在获得上升势头。20XX年2月19日，美联储出人意料地把贴现率上调0.25百分点，至0.75%。这一举措被市场解读为美联储试探性启动退出策略。
美国QE3政策的影响和作用 近期美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），以进一步支持经济复苏和劳工市场。它的推出提高了美元市场流动性，出现的情况就是美元贬值、物价上涨、通货膨胀。但同时推高了黄金的价格。此次出台该政策主要有一下几方面背景： 1、欧洲，特别是德国为主的主要欧洲国家，对二级债券不封项。德国法院裁定德国可有条件的救助，其实是欧洲宽松的背景下，让美有所行动。宽松对宽松对冲，增加欧洲区解决债务的困难。增加广义流动性，让整个世界经济都陷入困难。美这时的宽松，其实对世界来讲，意味着经济前景更加暗淡。实施的是捆绑战略。作为世界储存货币，在还没有其它货币能替代美元作用的情况下，让世界陪伴美一起困难。而欧元在欧洲主要国家基本统一认识的情况下，在有关国家和集团的配合下，有可能跃出深坑的趋势下，美这次宽松，用意是将欧洲再次推到坑里挣扎。特别是希腊这颗定时炸弹非常具有杀伤力，而且，听说还鼓动希腊将德国告上法庭。借贷者控告债主的事竟然可能发生，可见，国际金融斗争的残酷、严酷。 2、美通过更改会计制度掩盖的一些东西将要暴发，特别前阵子美许多城市闹破产突然中止的背后，是美已经开动印刷机了。这说明，美所谓经济温和上升，是掩耳盗铃。真正的原因是美经济下行风险在增加，且风险增加到让美心惊肉跳的地步。美现在超前的透支美元信用的原因，还自视实力超强。但对美的危害，比过去两次宽松都要大得多。一是宽松过度，金融洪水倒灌美国内金融（不悔兄语），引起通胀加剧，美更加困难；二是美利益集团拿这笔超发纸币再进入虚拟市场，泡沫吹得更大。美金融衍生品有五百万亿，债务有70万亿，公共债务有近17万亿，尤其是公共债务部分更是危险期，这是支撑美行政开支的直接手段。如果宽松部分进入虚拟部分，美元信用会更加加速下滑。现在美根本是流氓做法。不管世界死活的极不负责任的做法。刚才小柏扬先生说会引起世界大通胀，这是肯定的，根本不用说。 3、国际形势所致。中东有全面混乱的可能，那是美元的根基。而通过中国在钓鱼上的强硬立场，特别是激情四射，其实是通过军事能力，展现中国信用，特别是RMB信用的可靠。钓鱼打不打（我早前说，不会打，昨晚又说，美会压制小日本）已经不重要了，这是应对美宽松的策略之一。因咱没有情报来源，许多事情都是看表面现象，但这么力度的国家实力展现，保卫成果的用意更加突出。 与前两轮相比，QE3的特点主要体现为以下三个方面： 1. 在推出QE3的同时，美联储将联邦基金目标利率维持在0-0.25%的范围不变，并承诺以低利率状态维持到2012年年中，相比QE2延长了两年。这样，从2008年末开始的零利率政策持续时间将长达7年多。 2．购买MBS的规模与购买时间不设限，并与扭曲操作政策剩餘期并行。QE2主要是购买国债，QE3主要是购买资產抵押支持证券（MBS）。QE2和扭曲操作的购买规模分别為6000亿美元和4000亿美元，而QE3则不预设购买总量规模和持续时间，每月购买目标為400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。同时，此前扭曲操作政策继续执行至年底（即每月购买450亿美元的长期国债）。这样，2012年底前，美联储每月的长期债券购买规模达850亿美元。 3. QE3更加关注劳动力市场尤其是失业率和非农就业两方面的就业状况。第四，QE3保留了相当的灵活性。债券购买将会根据经济形势的变化和劳动力市场状况进行动态调整，相机使用其他政策工具，包括资產负债表工具和沟通工具；同时，未设定明确的持续时间，表明宽鬆货币政策是持续性的，即使经济提速也不会很快收紧。目前，市场预计QE3的总购买规模大约為6000亿美元，持续时间為15个月左右。
美国QE政策退出的影响 美国QE政策即美国央行通过公开市场操作购入证券等手段，为银行体系注入新的流通性。2013年6月，美联储主席伯南克明确了美国退出QE的计划，如果美国退出QE成为现实，将产生如下影响： 1.美元计价的商品价格将全面下跌。 在美元流动性泛的前几年，全球石油、有色金属、黄金等以美元计价的商品价格一路上涨；当资金回笼、市场货币相对减少的情况出现后，这些商品的价格必将进入长期下降通道。 2．美元资产进入升值通道，全球资金将大幅回流美国。 美联储抛出这一政策预期的背景，是其认为美国经济正逐步走回正轨，并将加速实现全面复苏。如果事实果真如此，在当前以美元为主导的国际货币体系下，美国几年来超发、在新兴经济体逐利的货币，将从中国等国家撤离，由此造成这些国家的资金紧张。 3.对新兴经济体带来冲击。 美国宣布QE推出计划时，东南亚国家股票市场的暴跌以及货币的严重贬值反映了新兴经济体所面临的风险。 而以中国为例，“出口型经济”带来的长期外贸顺差、10多年来尤其是上一轮的投资拉动政策，使得社会融资规模迅速增长，信贷扩张以及无处不在的影子银行是有目共睹的事实。中国的泡沫不仅存在于高房价之中，而且存在于严重产能过剩之中：中国发行的海量货币并未完全进入具有还本付息能力的实体经济，而是很大部分进入了现金流不足以还本付息的钢铁、水泥、风电、高铁、高速公路等行业，或者形成政府的办公楼、公务用车等消费性不动产。 在泡沫已经产生的中国，经济下滑的情形已经出现，在美元升值、中国盈利下降、风险隐现的形势下，国际热钱、长期投资中国的外资随时可能撤离。一旦外资撤离达到了一定限度，意味著央行卖出美元的同时回笼相应数量的人民币，社会上可供正常循环、周转的货币就会严重不足，金融行业或高负债的企业可能现金断流，从而引发全国性的金融危机。
美国退出QE政策预期、影响及应对建议 摘要：本文就当前市场对于美联储退出QE的预期逐渐强化的情势下，美国QE政策退出的预期前景，以及美联储退出QE的对我国影响进行了深入分析，并在此基础上提出了相应的对策建议。 关键词：美联储、货币政策;QE退出 一、美国量化宽松货币政策及其预期前景 二、QE退出对全球的影响 三是将进一步使得资本流动发生逆转。金融危机以来，美元长期弱势及零利率，投资者以极低的成本套入美元，然后投资于高利率或高收益的国家，获取高额回报。一旦美国货币政策转向，势必会引起美元大规模回流，将导致其他国家金融市场出现剧烈动荡。美国量化宽松货币政策调整，一方面预示着此前国际市场大量廉价美元充斥的格局将不复存在，另一方面也是以官方的身份确认美国经济复苏的程度，增强投资者对美国经济的信心，将进一步加快资金从新兴市场流向美国。 三、QE退出对我国的影响 （一）流动性紧缩产生的衍生风险 三是短期内不利于债券市场。短期内，QE退出将推升债券市场收益率。伴随着市场上QE退出的预期强化，美国10年期国债收益率大幅攀升，且面临持续上行压力，其作为全球无风险资产的基准，亦将抬升全球无风险收益率水平，包括中国。此外，QE退出导致的国内资金收紧效应亦会限制我国债市表现，后期我国整个资金利率的中枢都会有所上移;资金成本的上升亦会对我国债市收益率带来上行压力，同时压低债券价格，银行交易账户债券投资形成损失的预期加大。 五是短期内将抬高资金价格不利于实体经济融资。对国内实体经济而言，首要的风险还是来自于外部流动性转向的冲击。金融市场的流动性减少，会进一步向前推进利率市场化的叠加效应，在短期内显著提升利率水平和金融产品的收益率水平，不利于缓解实体经济融资难问题。比较轻微的情况是，外部流动性减少加上国内结构性政策调整，导致信贷以及社会融资总量的增速降低、抬高资金成本，影响生产、投资活动。比较极端的情况是，外资撤出可能带来房地产、土地等资产价格的大幅调整，引发一系列严重后果。从实体经济来看，在原本就没有得到银行信贷资金有力支持的情况下，如果QE退出带来资金的迅速外流，会使得银行信贷资金的投放更加谨慎，“钱荒”再度出现也是大概率事件。在这样的情况下，实体经济资金紧张的矛盾会更加激烈，对实体经济的发展影响也会更大，继而对就业、居民收入提高、社会稳定等带来极为不利的影响。（二）汇率不利变化产生的衍生风险
美联储推出QE1-4 量化宽松（Quantitative Easing），主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。 与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。比较央行在公开市场中对短期政府债券所进行的日常交易，量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额要庞大许多，而且周期也较长。一般只有常规工具不太有效的情况下，当局才会采取这种做法。 QE1：2008年11月25日联储首次公布将购买机构债和MBS，将购买政府支持企业（简称GSE）房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会（Ginnie Mae）所担保的抵押贷款支持证券（MBS）。这是联储首次公布将购买机构债和MBS，标志着首轮量化宽松政策的开始。2010年4月28日，联储首轮量化宽松政策正式结束。美联储在首轮量化宽松政策的执行期间共购买了1.725万亿美元资产。 QE2：美联储2010年11月4日宣布，启动第二轮量化宽松计划，计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债。本轮宽松计划于2011年6月结束。 QE3：2012年9月14日，美联储推出QE3，具体措施为每月购买额度400亿美元的抵押贷款支持证券，继续扭曲操作，延长超低利
率政策至2015年中期。 QE4：2012年12月11日，美联储宣布有条件的维持0-0.25%超低利率不变，推出第四轮量化宽松（QE4），每月采购450亿美元国债，加上已启动的QE3，联储每月资产采购额达850亿。
全球货币战争爆发中国腹背受敌 2012年9月美联储推出QE3，12月又推出QE4之后，日本、欧元区、英国也竞相采用货币宽松货币贬值刺激经济，截止1月28日，美元指数较半年前高点84最大跌幅跌5%，欧元兑美元也涨至1.347附近，创下1年来新高。美元兑日元上涨至91附近，创下2年半以来新高，距三个月前低点78的上涨了20%；日本公开表示希望美元兑日元上涨至95-100以上，英国也公开表示希望英镑大幅贬值。 就在以一场由美国主导的全球货币战争愈演愈烈之际，美联储内部却传出2013年可能退出QE3的传言。既然美国房地产行业不断好转，失业率稳中有降，美国没有必要继续量化宽松，为何要持续推出QE3和QE4？而如果却有必要继续宽松，为何又要在推出QE4后考虑停止QE3？是否美联储主导的国际货币战争到了即将收官阶段？ 接受和讯网连线的众多专家表示，QE3短期很难退出，只因美国的利益尚未最大化，而从长期来看，量化宽松政策的退出几乎为必然，美元指数的走强可能会超出市场的想象，如今的可能退出QE3的吹风只是为以后收手做准备。
QE3短期退出难只因美国尚未利益最大化 兴业银行首席经济学家鲁政委向和讯网表示，美联储未来停止QE3是大的方向，关键是何时停止，至少2013年不会发生，因为从美联储最为关心的失业率来看，此前美联储曾经把宽松政策很明确的和失业率目标6.5%挂钩，而去年12月美国失业率为7.7%，距离6.5%还有1个百分点以上，因此此时停止QE是不现实的。 广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕也认为，QE3一定会退出，但今年上半年应该不会，下半年或有可能。美国收手的关键是要看是否符合他的利益最大化，而目前来看，还没有到利益最大化的阶段。 关于美国利益最大化的标志，黎友焕表示，全球的货币战争目前已经到了几乎全线货币宽松的阶段，发展中国家力图维持国际市场份额，发达国家力图维持国际竞争优势，而美国收手的时机，就在英国、欧元区和日本的更加宽松货币政策全部出台，并产生明显的后果之后。 著名财经评论员笔夫也表示，虽然前一段时间美联储内部已经为是否退出这一刺激政策而起了争论，但是真正退出的话仍然需要更有说服力的数据，即失业率的下降。 尽管美联储无条件退出当前零利率政策的失业
中国式金融危机 最近，在美国QE退出的阴影笼罩下，亚洲市场爆发了严重的走资潮，由此导致了亚洲一些国家股市大跌，货币大幅贬值，尤其是印度与印尼最为严重。因此，市场正在担心新一轮的亚洲金融即将爆发，同时更担心的是由此是否会引发中国金融危机。 对于前者，估计仅是美国QE退出后，资金从这些国家退出对当地金融市场新产生一些影响与冲击，说爆发1997年那样亚洲金融危机的概率不会太高。不过，对于中国来说，这种担心并非是杞人忧天。 因为，无论是最近“乌龙指”事件，还是保险公司高管携款外逃；无论国内影子银行盛行，还是地方政府融资平台泛滥，都暴露出中国金融市场存在严重的脆弱性。而这种脆弱性，可能由于美国QE退出，一定导致新兴市场走资潮，这不仅会导致亚洲一些国家股汇大跌，也可能成为引发中国金融危机爆发的导火线。 因为，以下几个方面十分值得市场担心。一是当前中国金融市场风险有多高是相当不清楚的。因为，到目前为止，中国还没有发生过周期性的金融危机，其是否爆发金融危机没有参照系。二是当前中国金融市场出现的一连串事件已经显示出其严重的脆弱性。三是中国经济及金融市场深层次的风险也可能随着这种危机而显现。 我们可以看到，如果美国QE退出（这已经成了必然趋势），中国就面临着各类资金集中外逃之风险。如果出现各类资金外逃加速，它将引发其他金融风险暴露的概率会加大。 因为，就当前中国经济形势及金融市场来看，尽管最近中国经济数据比市场预期要好，金融市场所面临的风险也认为是在可控的范围内。但是这些看法是建立两个基点上的。 一是对于国内金融风险有多高，中国根本就没有建立起一套测算其风险的科学体系或方法，而仅是借鉴成熟市场现成的工具与经验。但是，实际上中国的金融市场与成熟市场完全不同，数据获得的方式及可信度也不一样，更多不存在计划经济下的金融危机。在这种情况下，国内金融市场的风险有多高是不清楚的。如果对一个市场金融风险有多大的认识都是不确定的，要想来防范这种风险更是不可能。 二是当前国内金融主要聚集在房地产市场，即经济的“房地产化”。如果中国的房地产泡沫没有挤出，中国的经济结构不进行重大调整，并让产业结构升级，那么中国房地产市场巨大金融危机随时都有可能爆发之风险。
美国退出qe时间:美国什么时候退出qe? 篇一：美国退出QE政策的玄机 美国退出QE政策的玄机 美联储最终决定退出量化宽松政策(QE)，不少人以为美国经济转好，失业率已下降，就不再需要继续依靠美国联邦储备局(美联储)实施QE政策，以狂印钞票的方式为经济保暖了。 这种论调简直是在误导，就连美国人自己也不相信。例如美国欧洲太平洋资本公司副总裁、高级经济学家MichaelPento(潘多)就指出，量化宽松退场将导致美国楼市、股市资产价格崩溃，以及严重的经济衰退。 退出QE政策损人不利己 美国投资公司The Lindsey Group(林赛集团)首席市场分析师Peter Boockvar(布科瓦)更指出，“美联储过去(实施QE政策)自然是帮助了股票市场振作反弹，而当它们收手撤出的时候，也同样地将让股市指数骤跌。”他还预测美国股市由此下跌的幅度将高达15-20%。 美联储退出QE政策不但对美国经济有负面影响，对全球各国的冲击更是巨大。为什么这样说呢？由于美国是一个完全开放的市场，当美联储推行QE政策美元被大量印刷出来后，随即会流向世界各地寻找投资对象，把许多国家、地区的股市、楼市及货币汇率等资产价格炒高，形成了一个又一个的泡沫。 美国退出QE政策，退出这个创造货币的游戏后，许多资金会迅速流回美国，被炒高的各个国家、地区由于资金流出，资产价格出现下跌，甚至泡沫出现爆破，一些经济增长过度依赖外资和经常帐出现逆差的新兴国家，其经济严重的还将遭受毁坏性冲击，后果难以预料。 新兴国家经济受到重创，冲击波当然也会影响同处地球村的美国，这就像香港富豪区跑马地坟场的那幅著名对联所说的：“今夕吾躯归故土，他朝君体也相同”。 既然美联储退出QE政策“损人”，也不“利己”，那么，美联储为何急着要结束这个政策呢？ 一本书竟拯救了全世界？ 市场上有一个流传比较广的说法，称一手创造QE政策的前美联储主席伯南克，在离任前启动QE退出计划，是为了保障政策实施有始有终，自己也可以功成身退。 在2008年，由美国开始的金融海啸席卷全球，引发环球金融海啸，美国的银行乃至世界诸多银行，几乎即将破产，人人恐慌，部分银行更挤提。在2009年3月，时任美联储主席伯南克，在美国当代经济学家、诺贝尔经济学奖得主弗里德曼，于其著作《美国货币史》中有关“货币供应量变化会影响实质经济产出”的理论影响下，终于出手通过QE政策大量印钞票来迅速制造与投递流动性，稳定市场情绪和秩序，为美国乃至全球摆脱百年一遇的金融海啸起到了定海神针的奇效，可以说，QE救了美国，也间接地救了全世界。 在2014年初伯南克离任美联储主席之际，显示出强烈的将货币政策逐步回复到正常的轨道意欲，QE政策因他而起，也由他启动退出，希望以此洗脱“直升机伯”(Helicopter Ben，从直升机上撒钱，意指不计后果为美国经济注入了大量现金)的骂名，并获得“大使本”(Ambassador Ben)的历史清名、拯救全球的关键角色。
美国退出QE对人民币利率变动的预测 发表时间：2016-10-27T14:43:28.497Z 来源：《文化研究》2016年7月作者：周骁 [导读] 本文将美国退出QE分为两个阶段来分别预测人民币利率可能的变动情况。 云南师范大学经济与管理学院云南昆明 650500 摘要：本文将美国退出QE分为两个阶段来分别预测人民币利率可能的变动情况。第一个阶段美联储的货币供应仍在扩张，但扩张速度逐渐降低。第二个阶段，美联储开始实质上的收缩流动性，货币供应开始减少。 关键词：量化宽松退出路径人民币短期利率人民币中期利率预测 一、阶段一：货币供应扩张放缓阶段 在这一阶段美联储的货币供应仍在扩张，但扩张速度逐渐降低。同时虽然美联储仍然维持着低利率和弱势美元的态势，这就说明大宗商品价格及美国国内经济形势仍将大体上维持目前的状态。这一阶段的突出特点是市场上美元走强和加息的预期逐渐形成并不断加强，从而导致短期资本逐渐从新兴市场中撤出流回美国，美国经济仍处于复苏转暖阶段。 （一）对短期利率变动的预测 在这一阶段，由于短期资本不断外流，这些热钱带来的外汇占款将会减少，短期内流动性将会趋紧。随着热钱撤出其投资的资产以及金融市场，可得资金量将会减少。而我国目前经济形势仍保持平稳向好态势，企业和政府的货币需求短期内不会减少。如果央行不改变当前货币政策，市场上的货币供给曲线将会左移，以同业拆借利率为代表的短期利率将会升高。如图1.1所示 （二）对中期利率变动的预测 这一阶段退出量化宽松的措施对人民币利率的中短期影响可以通过IS-LM模型来进行供求关系变动分析。考虑到这一阶段的主要特点为热钱大量涌出，因此总体上资金供给在减少，国内流动性趋紧，表现在IS-LM模型中就是代表货币市场供求关系的曲线LM曲线向内移动。另一方面，热钱流出在相当程度上伴随着以抛售国内房地产、股票等市场资产，从而导致资产价格下降。这会降低家庭的财富，从而造成家庭倾向于减少消费，提升储蓄。这会增加货币的供给。表现在IS-LM模型中就是代表商品市场供求关系的曲线IS曲线向内移动。但考虑到我国居民储蓄率一直都处于较高水平，储蓄增加的影响相对于资金供给减少的影响可能会小得多，即IS曲线内移程度会远小于LM曲线。因此总体效应将会是表示企业借贷成本的利率升高，同时伴随着经济产出一定程度的下降。如图1.2所示 二、阶段二：货币供应实质收缩阶段 在这一阶段，美联储开始加息进程并减少债券再投资规模，最终逐渐恢复资产负债表。在这一阶段内美元将逐步走强，美元汇率逐渐上升。大宗商品价格也会逐步下降。在美国国外的资本将会持续流回国内。同时考虑到美联储的加息策略，这一阶段已有充分的证据显示美国经济已达到或超过危机前水平，甚至可能出现通胀风险。因此这一阶段的主要特点是美元升值，游资持续流回美国国内，美国经济逐步走强。 （一）对短期利率变动的预测 这一阶段，资本仍会维持外流态势，但由于上一阶段中大部分短期资本已经流出，因此这一阶段流回美国的主要是中长期资本且速度和数量上都会较上一阶段更为缓和。再加上美元开始稳步升值，人民币升值态势将会放缓。但考虑到人民币升值的长期预期难以改变，海外投资者有可能在此时趁机增持人民币资产，人民币需求增加。这些因素综合考虑后，我国短期货币供应量曲线会左移，需求曲线会右
万物有始皆有终，2008年为对抗百年金融海啸，直升机大本誓将美元撒向全美，美元狂潮席卷全球，重灾区就是包括中国在内的新兴市场国家，掀起了史无前例的资产泡沫狂潮，2013年，在中国大妈开始笑傲楼市之巅，完成出手狙击华尔街做空黄金等壮举时，历史悄悄翻开新的篇章。 伴随着伯南克的即将离职，美联储QE退出的脚步声越来越近，qe的缩减只是开始，如果未来美联储未来5年完成收缩至1万亿的危机前水平，那么每年基本上是收回流动性5000亿，美国每年财政紧缩4000亿，共计每年0.9万亿。而过去几年此两项是每年增加流动性1.5万亿以上，也就是QE涨潮与退潮，一进一退，流动性实际上将比较差距为每年2.5万亿美元！这个数字及其恐怖，大潮退去，谁在裸泳？ 预计2013年9月～10月，就是中国经济二次探底的高潮开始到来之时，2015年达到疯狂，初步判断： 1、人民币 2013年人民币不会有太大的贬值幅度，可能在3%以内，主要是因为美元指数将有一个火箭般上涨，10月站上90以上是大概率时间，而中国政府一贯屁股决定脑袋的逆势行为，此时绝不会不维持人民币汇率，等到美指在14年中开始下行，某些人认为人民币贬值战略机遇期到了，人民币也会开始正式贬值之旅，结果遭遇15年美指挑战110的悲剧，蟒蛇在缠绕猎物时，会耐心等待猎物吸气时加力，所以中国金融危机的高潮在15年是大概率。14年年中做空人民币是较好的时间窗口。 2、房地产+外汇储备 长期套利人民币资产的全球资金兑现在人民币资产上的巨额获利流出进行去杠杆。房地产为代表的人民币资产价格显著下跌，互相之间产生恶性循环。央行在加息减息选择上两难：（加息）提高人民币利率和人民币的融资成本，这只会加速资产价格崩塌。央行更有愿意降息印钞填补资产泡沫破灭的窟窿，这样又会降低融资做空人民币的成本，增加更多的做空人民币的弹药。以中国政府历来处事方式，将会选择维持人民币汇率+减息，最终形成东南亚1997局面，不断消耗直到耗尽外储。这个局面下只要和央行做对手盘就能不断获利，整个市场成为央行的对手盘，而外储就像是一块巨大肥肉，只要上去啃，就能咬下一口。房地产大家都很关心，不过本文不愿多说，因为没有做空标的，没有分析价值，大幅下跌是他的终极宿命。 3、中国股市 中国股市的金融股将成为主要的做空标的，股市将在在2013年10月底挑战1664点，冲击1450一线，或者在14年2月再探一次底，之后反而有一个C4反弹一直持续到2014年6～8月，这个脉冲的反弹主要是超跌+改革预期+人民币开始贬值+房价下跌分流资金时的暂时回光返照，如果真如预期跌到1450一线，绝对值得参与，50%空间是有的。 4、大宗商品 沪铜将在10月底迎来超级大底，这个底是未来7.5年的底部，鉴于10月属于2006年见顶以来的重要月度时间窗口。这个底部有可能出人意料的低，国储+嘉能可的超级组合防守的马奇诺防线将被瞬间撕开，世上没有新鲜事，国庆中秋将再一次成为埋葬多头的坟墓。 黄金的下跌幅度已经有限了，最大可能是摸一下1000美元以下，白银的弹性极好，大幅下跌可期，12～14一线是他能到达的位置。豆油的大底，也在10月出现。11月之后就彻底不能做空了，本人的铜和白银空军使命将终结。 尾声： 伴随着6070后人口高峰出生人群衰老，泡沫破灭，他们带着回忆走向人生垂暮。而这
【原创】Ye's ProE映射键全套分享（ProE快捷键大全，附布局表格和代码，ProE 快捷键设置经验）不妨一看 如果你常用PROE作图或查看文档，并希望提高工作效率，则请继续往下看。 常用PROE的朋友应该体会到该软件层层深入的菜单操作方式，长时间操作下来，右手频繁点鼠标都会累得麻木的。为了让自己和同事右手轻松点，特别制作了一套PROE通用快捷键－－不过牺牲了几乎三个月的周末和平时休息（算算加班费得有多少啊，呵呵）。在此与各位朋友分享交流。 下面分几个部分展开说明： 一、统一对ProE映射键及配置文件的认识 二、关于我的映射键布局及制作思路 三、我的代码结构及经验分享 四、我的困惑，有请高人指点 五、我的映射键布局和代码 现在进入正题: 一、统一对ProE映射键及配置文件的认识 1、PROE Mapkeys,中文映射键或快捷键，个人认为相当于Word\Excel中的宏(Marco)的简化版，可记录使用者的多项鼠标或键盘操作过程，再通过快捷键调用的方式重复执行该过程，可大大简化使用者的工作量。 2、映射键执行时可与用户简单交互，或暂停，但无逻辑判断能力。映射键调用可以是字母或符号，可以单个也可组合，组合指依次键入。映射键只能在当前激活窗口运行。 3、新录制好的映射键需手动保存在启动目录下的config.pro中。可用记事本打开，直接编辑代码。 4、关于PROE工作目录、启动目录，系统配置文件config.pro、环境和使用配置文件config.win，应有所了解。网文较多，不赘述，搜索一下“探讨ProE的配置文件”，讲得比较明白。 顺便提下，如果只想看配置选项说明，Pro/E安装目录 \html\chinese_cn\proe\helpSysTop\siteset\configoptions.pdf 即是。 5、告诉对于想试验映射键代码的新人，最简单步骤：打开记事本，粘上所需代码，另存为cofig.pro到任一目录，再找到proe桌面或开始菜单中快捷方式，点击右键\属性，在启始位置栏输入此目录地址，点击确定。再启动该快捷方式即可。 如果想学怎么自己录制，请看PROE帮助，或参考前人的介绍 https://www.doczj.com/doc/e53277532.html,/read-htm-tid-195776.html 二、关于我的映射键布局及制作思路 快捷键优势在于快捷，所以怎么实现快捷就是关键，说大了这是人机工程学的问题。每个人的使用目标和习惯不一，不必强求大一统，但设置思路值得与大家交流。 我和同事主要用零件、组装，少量钣金、工程图，常用基本建模、拔模、测量、
非常规货币政策的传导 去年最重要的货币政策学术论文，为美联储推出最强力的政策工具——前瞻指引，提供了理论依据。而今年最重要的货币政策学术论文，大部分否定了现在美联储退出QE的沟通策略，可能为退出QE设定硬性的量化指标提供了强力的理论依据。以下内容摘抄自美国西北大学教授Arvind Krishnamurthy的论 文“非常规货币政策的传导”： QE的投资组合余额渠道（the portfolio balance channel）主要通过狭窄的渠道影响所购买资产的价格，而溢出效应则取决于资产和经济条件的详细情况。该渠道并非如美联储预期的一样，通过宽广的渠道影响市场，比如说影响所有长期债券的期限溢价。 对美国来说，购买MBS资产已经通过资本约束渠道（capital constraints channel）和稀缺性渠道（scarcity channel），对资产价格产生了有益的影响。在危机时，出现这种情况因为MBS资产的风险溢价会特别高——因为中介部门（intermediary sector）出现的困境不断向MBS市场输送流动性不足和高的风险溢价。我们用资本约束渠道来形容，在困境时购买MBS资产的影响。现在已经有理论文献证明了，央行购买因为金融中介部门出现困境制造的低价资产，是存在有益影响的。比如说，Curdia和Woodford（2011），Gertler和Karadi(2011)，以及这份论文。很多研究员都能从这个方面理解，美联储在金融危机时购买MBS资产的影响。我们描述和提供一个新渠道存在的证据——稀缺性渠道，在过去两年里，这一直是MBS资产购买的主导性渠道。当金融环境稳定，MBS的风险溢价已经在2011年已经大幅下跌，但经验证据显示，美联储的MBS资产购买，继续对降低MBS收益率
美国QE退出对全球及中国经济影响与对 策 内容摘要： 6月下旬，美联储议息会议宣布，将于2013年下半年开始逐步缩紧量化宽松货币政策，并可能于2014年年中全面停止刺激措施。美联储放缓量化宽松步伐意味着2008年国际金融危机以来的货币宽松周期将趋于结束。美联储退出量化宽松虽是一个比较漫长的过程，仍会对全球经济、金融市场以及国际资本流动格局产生重要影响。美国政策退出会从哪些渠道影响新兴经济体？哪些新兴经济体更容易陷入金融危机？面对这样复杂的局面，中国应从汇率政策、货币政策以及资本管制等方面进行缓冲，防止对我国经济造成不利影响，并应积极有所作为。 随着美联储量化宽松政策退出预期的增强，其尾部风险也进一步凸显出来。8月19日，20种主要新兴市场货币全线下跌，其中印度卢比兑美元下跌2.4%至63.2，创历史新低，而印尼盾也跌至四年以来最低水平，亚洲以及新兴市场汇市、股市全线下跌，新兴市场债券收益率大幅走高，亚洲金融市场再次陷入集体性恐慌，市场甚至担心亚洲新兴经济体可能重蹈1997年金融危机的覆辙。 一、美联储量化宽松退出的依据、时间表和路线图 事实上，在美联储三轮量化宽松政策的推动下，美国经济增长质量和可持续性出现明显改善：（1）私人部门和金融部门去杠杆化取得显著效果，特别是随着股市上涨和房地产市场复苏，家庭部门资产负
债表改善加速，财富效应和资产型储蓄上升持续提振消费恢复；（2）经济产出恢复至危机前水平，制造业生产效率提高和贸易收支改善使美国经济逐步走上可持续复苏之路；（3）尽管就业市场复苏仍比较缓慢，但结构性失业并非货币政策所能解决；（4）由于贸易数据向上修正，美国二季度实际GDP增速修正值为2.5%，高于预期的2.2%和初值的1.7%，这意味着对美国经济而言，量化宽松已经基本完成了应对金融危机的历史使命，“退出”行动几乎不可逆转。 我们预计，美联储量化宽松退出将在2014年初，而第一次加息将出现在2015年第二季度，加息将成为美联储调整货币政策的主要手段。在首次加息后将开始出售所持有的证券资产,预计这一过程需要3-5年,且将根据经济和金融环境的实质性变化作出调整。当然，政策调整和力度也要视情况而定，由于美国通胀预期比较稳定，在家庭去杠杆化进程持续、居民收入和消费增长迟缓、财政紧缩以及全球经济的不确定性等因素作用下，为了避免对美国经济造成二次冲击，美联储并不排除动用新的政策工具。在政策工具选择上，可能通过选择提高存款准备金利率、出售定期存款和有价证券等方式，逐步实现资产负债表正常化，并将目前超低利率稳步回调至理想化的“中性水平”，既不再产生刺激作用，又不妨碍经济继续增长。而一旦美国经济出现波动，美联储也可能考虑设立逆回购机制，以寻求顺利退出QE。 二、美联储量化宽松政策退出对全球经济金融的影响 当前，美联储资产负债表已扩张至3.5万亿美元，从逐步减少债券购买到资产负债表的逐渐停止增加并正常化，资本流向的逆转和利率的上升将是一个中长期过程。在这个过程中，不可避免地会陷入一个新的金融震荡时期，甚至不排斥触发新的危机的可能性。
2014复旦经院金融专硕431复试题整理 1、基金 专业课：美国推出QE 的机制，推出QE 对金融市场的影响 经济学：格雷欣法则，在现实生活中举个例子 英语：swap，index fund 2、非基金 我经济学基础问的索罗模型以及自然垄断怎么形成的 英语问了cdo,CDS,以及举例说明互换 专业课问了央行票据与国债对基础货币影响有何不同 3、非基金 英语是问货币制度 经济学基础问索罗模型下储蓄率上升的影响 金融学问支付宝 4、基金 经济学，（抽到的）企业向银行借钱，需要向银行缴纳抵押品，这种抵押行为属于哪种博弈？（追问）谈谈IPO 注册制 专业课，为什么去年的诺贝尔经济学奖会颁给有效市场的提出者法玛和行为学派的席勒？ 5、基金 专业课股票发行注册制的问题？对资本市场利弊。 经济学是水是生命之源为啥和钻石价格差那么大。 英语是cdo 跟cds。远期和期权的区别 6、基金 经济学中等收入陷阱 专业课互联网金融创新在哪？ 英语自我介绍以及简单聊天 7、基金 我专业课面的：什么是利率市场化？我国是否实现了利率市场化？还问了活期存款都变成余额宝是否算实现了利率市场化？经济学：什么是三元悖论？我国资本市场和人民币汇率之间的关系和前景，然后针对我回答的一些点又问了些其他的 英语就是随便问：专业是什么？看我数学考得高问数学对金融学重要吗？心理学呢？还有利率与通胀率的关系 8、非基金 英语：自我介绍，然后问的专业问题是描述下公共产品，供给和需求，还有个问题没怎么听清楚，貌似是问有没有上过英语讲的金融课 专业问题抽到的是说说对于影子银行的想法 经济学基础是说说财政政策的自动稳定器功能，还有后来补充了问题是说下医患矛盾的突破口 9、基金 专业课：中国国内存在通货膨胀同时人民币对美元升值问人民币是否存在内外价值偏离？ 经济学基础：中国股市与中国经济是不是不一致，为什么 专业英语：公共品怎样定义举例子其他闲聊 10、非基金 我抽到的专业课：中国的外汇储备面临的风险和应对方法，外汇占款对于货币政策的影响； 经济学：逆向选择与道德风险，理性人假设； 英语：影响汇率的因素，贬值与低估的区别，本专业与金融的关系 11、非基金 经济学基础是：用经济学原理解释大学生毕业即失业
[成长股将助推修复性行情]科技成长股 节后市场高歌猛进，不仅扭转了颓势，而且重返了2200点，预计这一势头还将延续，并有望持续到三中全会。就盘口波动情况看，除上海自贸股的炒作开始第二波外，其衍生概念被大炒，天津自贸、重庆自贸、前海自贸等等以想象的模糊题材被市场挖掘出来一顿大炒。很显然，这已经背离了基本面，纯属资金的流动，在系统性风险处于相对稳定阶段，资金逐利的本性将会充分发挥出来，市场在局部的赚钱效应下，也会不断吸引散户跟风炒作，也就是说，系统性风险处于相对安全阶段，个股的活跃度将大大增加，也利于市场信心的进一步恢复，自然，指数也会随之上涨，投资者对市场的乐观预期也会继续保持。在这样的逻辑下，当自贸衍生概念继续冲击之后，有些真正内涵的、以消费为主的商业股，在电子商务或者移动互联金融的相互印证下，吸引了资金不断涌入。说如果友谊股份（600827）、徐家汇（002561）的上涨有自贸区的直接冲击，那么重庆百货（600729）、永辉超市（601933）、南京中商（600280）、合肥百货（000417）、中兴商业（000715）等等似乎在开始一轮实质性的消费增长炒作。不可否认，无论自贸股还是土地流转，以及节前常委集体到中关村考察，引发的信息消费股的大涨，这些都是体现三中全会的改革红利预期。或者说，本轮行情，就是预期三中全会的改革红利，夹杂其间的是周期股的超跌反弹，有航运指数的上涨带来的钢铁和航运等板块的超跌反弹，但尚未激活其他周期股，那么经济增长
的预期还不曾在市场得到充分的体现，接下来，就只有继续在消费和成长上深度挖掘了。此外，美联储及美国方面的变化，在QE 退出以及美政府债务上限上，中国方面的话语权较之以往获得极大的提高，种种分析表明，本轮货币战争中，至少中国区的美元再难有实质性的流出，相反，在股市氛围造好的情况下，在改革预期下，场内外资金开始不断涌入，这又为市场增添了一些确定性，在助推指数重返2200点的时候，技术上不仅有了整固的可能，而且有了一定延续的预期。我们从沪指日线看，2270点以来的调整，随着本周的上涨，已经突破了短期压力线，成交温和放大，增量资金介入明显，后市一旦站稳2200点，也就是下周二前，如果不重返2200点之下，成交维持本周的相对水平，则突出2270点是大概率事件。我们再回到周线，这样的走势，则是利于突破年初2444点以来的调整，也就是改变年初的下降趋势的概率极大，若然，本轮行情的深入，可能要改变我们的操作策略，由短线交易转变为中线买入持有策略，且会增加对中低价成长股的配置，同时留意三季度和年报的送配预期，保留对强势股的增持。下周智慧金田智能交易将选择主升阶段的潜力股如南京中商（600280）和恒宝股份（002104）介入，请参考。
个别词语解释： 美元指数（US Dollar Index®，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。 美元指数的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，其一跃成为了当时全球最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对USDX的强弱影响最大。（在美元指数构成的一揽子货币上，欧元是权重最重的一个货币，欧元的走势自然也成为与美元指数的重要影响因素，另外在美元指数所瞄准的整个货币篮子中，并不包含人民币） 注：例如其他币别指数权重：欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。 量化宽松政策（Quantitative Easing，简称ＱＥ），是一种货币政策，主要指各国央行在实行零利率或是低利率政策后，通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法后，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性货币的干预方式。 量化宽松直接导致市场的货币供应量增加，可视为变相“印钞”。市场流动性的改善可降低利息，而低息环境又为实体经济发展提供了优越的融资环境，因此美国08年爆发金融危机后，美联储推出多轮量化宽松借此刺激经济发展。（至2014年10月29日，美国结束了维持两年之久第三轮的量化宽松政策，即ＱＥ３，前两轮分别是ＱＥ１2008年11月-2010年3月、ＱＥ２2010年11月-2012年6月） 南南合作，即发展中国家间的经济技术合作（由于大部分发展中国家分布在南半球或北半球的南部，因而发展中国家间的经济技术合作被称为“南南合作”），是促进发展的国际多边合作不可或缺的重要组成部分，是发展中国家自力更生、谋求进步的重要渠道，也是确保发展
美国量化宽松货币政策对我国经济的影响与对策 一、量化宽松货币政策内容概述 量化宽松货币政策是指当短期利率接近于零的时候，央行通过发行超过维持零利率的货币以刺激经济。 美国从次贷危机以来到 2012 年 12月先后进行了四次量化宽松货币政策。第一次是在次贷危机爆发之后，美国国内金融机构损失惨重，市场出现信贷紧缩的状况。美联储通过多次公开市场业务注入流动性，但收效甚微，于是 2008 年美联储 7 次下调联邦基准利率，基本上启动了零利率政策。此轮量化宽松货币政策主要是稳定美国经济而不是刺激。 第二次量化宽松货币政策是在2010 年的 8 月实施的，截止 2011 年6 月之间美联储每月向市场投入 750亿美元购买美国国债。此次量化宽松货币政策主要是用来解决美国的财政问题。 第三轮量化宽松货币政策起始于 2012 年 9 月 13 日。美联储决定每月购买 400 亿美元抵押贷款担保债券，继续将美联储基金利率目标区间设定在 0 到 0. 25% 之间不变等。并继续执行卖出短期国债而买入长期国债的“扭转操作”。为的是改变就业率低的局面，复苏经济。 第四轮量化宽松货币政策起始于 2012 年 12 月 12 日，美联储每月除了继续购买 400 亿美元抵押贷款支持证券外还额外购买约 450 亿的长期国债。此次的目的是进一步刺激经济和恢复就业。 总结来看，美国在采取下调联邦基准利率的同时配合使用购买国债的量化宽松货币政策，长期的低利率政策会使短期国债的价格升高，卖出短期国债买入长期债券会使长期国债的利率维持较低的状态，人们不会在低利率条件下形成长期利率会上升的预期，这样可以防止货币政策失效。但美国刺激经济的量化宽松货币政策却对全球经济，尤其新兴经济体特别是我国的经济造成了恶劣的影响。 二、量化宽松货币政策对我国经济的影响 （一）量化宽松货币政策会加速通货膨胀情况
美联储货币互换动机与效应研究 周怡钟文彬 作者简介：周怡，南开大学金融学硕士，现就职于中国信达资产管理股份有限公司深圳市分公司，研究方向：国际金融；钟文彬，暨南大学金融学硕士，现就职于中国信达资产管理股份有限公司深圳市分公司，研究方向：资本市场。 一、引言 2013年10月31日，全球六大央行——美联储、欧洲央行、加拿大央行、英国央行、日本央行和瑞士央行表示，在全球金融危机期间达成的临时性双边协议将转为永久，允许协议国国内金融机构在流动性紧张时依据合同借款获得协议国货币。全球六大央行拟以此举加强本国金融市场的流动性风险防范能力。 如何认识该货币互换网络，为何在这一时点推出，其目的何在，又将对全球经济金融格局带来哪些变化，中国作为新兴市场国家又该如何应对？本文旨就以上问题展开研究。 二、文献综述 关于美联储建立货币互换网络的动机，学术界已有探讨，主要观点可归纳为以下几类。 （一）解决流动性短缺，维持金融市场稳定 金融危机的跨国蔓延加深，除了可以通过国际贸易与投资渠道进行，也可以通过国际金融市场上投资者的信心传导机制进行。签署货币互换的合约国，通过获得额外的、有保障的互换体系内流动性支持，不仅增强了国内宏观调控以应对经济低谷的能力，也增强了市场信心以避免危机期间的羊群行为。Aizenman，Joshua（2010）指出，美国次贷危机爆发后，韩美货币互换在释放积极市场信号方面作用显著，起到稳定市场信心的效果。 张斌（2014）认为应该从国际货币体系改革的角度出发，来理解货币互换协议的初衷。他总结到，对于国际货币体系，现阶段比较主流的分析框架是从储备货币供求失衡角度思考的。该框架下的分析认为，当前货币体系面临的最大问题，是伴随新兴市场崛起而产生的对储备货币的旺盛需求与储备货币供应不足的
431金融学综合模拟练习题（55） 编辑：凯程考研 1、你持有9个月后到期的国债期货，如果利率期限结构上的所有利率在这9个月中整体下降，那么你持有的国债期货价格将在到期时（） A、下降 B、升高 C、不变 D、由于国债到期日不同而不确定 2、通常，向商业银行申请贷款的借款人会比银行掌握更多关于自身投资项目的信息。这种信息上的差异称为（），它会产生（）问题 A、逆向选择风险承担 B、不对称信息风险承担 C、逆向选择道德风险 D、不对称信息逆向选择 3、30年期限，10%票面利率的债券面值是100元，目前债券售价98元，那么债券收益率应该（） A、大于10% B、小于10% C、等于10% D、无法判断 4、根据费雪效应，以下不正确的是（） A、在长期，且货币是中性的情况下，货币增长的变动不影响真实利率 B、在长期，且货币是中性的情况下，货币增长的变动不影响名义利率 C、在长期，且货币是中性的情况下，名义利率根据通货膨胀一对一调整 D、通货膨胀上升时，名义利率上升 5、（分析题）前些时候美国提出退出量化宽松政策，美联储可以采取哪些货币政策执行退出量化政策？评论美国退出量化宽松对美国经济增长，美元汇率，债券市场，股票市场的影响。 1、【答案】B 【解析】国债期货价格与利率成反比 2、【答案】D 【解析】信息不对称是指交易双方拥有的信息不对等，事前会产生逆向选择，事后会产生道德风险。
3、【答案】A 【解析】平价债券票面利率等于市场利率，意味着此时市场利率为10%。此时债券价格98元小于100元，说明债券的YTM大于10%。 4、【答案】B 【解析】在货币中性的长期中，货币增长的变动并不影响真实利率，由于真实利率不受影响，所以名义利率必然根据通货膨胀率进行一对一调整，也就是上升。 5、【解析】（1）美联储退出EQ3的方式 与市场沟通可能退出量化宽松政策的信息，包括何时退出、为什么退出、退出的前提、如何退出等——前瞻性指引 放慢资产购买速度或停止资产购买，资产包括MBS、国债等 通过公开市场业务OMO逐步上调联邦基金利率至目标水平 （2）QE3退出对美国经济增长的影响 QE3退出的前提肯定是美国经济改善一例如劳动力市场失业率下降、政府财政收支改善、长期利率已经处于低位、中小企业重新恢复竞争力等。QE3退出对美国经济的影响偏正面，因为非常规的过度宽松的货币环境容易造成资产价格的泡沫和经济结构的失衡，在实体经济已重新塑造竞争力、各项指标好转趋于正常的情况下，逐步退出QE3对美国经济而言利大于弊 （3）QE3退出对美元的影响 美元汇率受各种因素影响，货币政策只为其中之一。但理论上，美联储停止资产购买计划减少美元供给对美元升值是利好消息。此外，美国经济好转且美联储的加息预期也会导致资本从新兴经济体回流至美国，这会导致美国净资本流入增加，使得新兴经济体货币贬值和美元升值。 （4）QE3退出对债券市场的影响 QE3退出意味着过度宽松货币政策的修正，理论上对所有金融资产都是利空因素。从国债市场看，美联储如减少国债购买，国债价格会下跌，收益率会上升。 从信用债市场看，无风险利率上升会导致信用债价格下跌，收益率跟随无风险利率上升而上升，但另方面随着美国经济好转，金融稳定，信用利差会减小，信用债的收益率也会下降，最终信用债的收益率变动不确定。 从企业的理性行为看，在长达6年的非常规宽松之后，未来数年美国可能都会面临利率，尤其是长期利率上升的环境，而企业为锁定难得的低的借款成本，也会在QE3退出之前大量发行长期的低利率债券以锁定融资成本，这从利率期限结构看会导致长期债券供给增加，价格下跌，长期利率自发上升。 从银行的理性行为来看，如果判断未来利率毫无疑义的进入上升通道，应保持负的杠杆久期缺口进行投机，那么银行倾向于减少长期债券的投资，长期债券需求会减少，价格下跌，收益率上升。 （5）QE3退出对美国股票市场的影响 QE3退出提升无风险利率水平对美国股票市场是一个利空，但不意味着美国股票市场牛市的结束。股票市场走势受多种因素影响，货币政策只是多个关键因素的一一个。股票市场走势根本上还是取决于上市公司的盈利增速，同时考虑到美联储会逐步而不是一次性退出0E,美国股票市场短期大幅波动的可能性很小。