2004年投资策略报告
目录
一、2004年的市场分析
二、2004年的投资机会
三、我们的投资策略
一、2004年的市场分析
1、宏观方面：
2003年我国经济摆脱了多年来的“通缩”困境，自1997年以来的首次出现了高速增长，在2003年一季度GDP增长达到惊人%！尽管在4~5月份出现了“非典”的影响，导致经济增长出现了一定的减速，但在客观上也减弱了经济过热的产生。而“非典”过后，我国经济又开始快速增长，表现最明显的是以钢铁、石化、能源等基础原材料行业，消费物价指数也开始走出多年来的下降趋势，宏观经济表现出了少有的快速、健康发展。
对于2004年的宏观经济而言，尽管有许多不确定因素影响（如：人民币升值、外贸出口下滑、贸易摩擦加剧、控制房地产投资过热等），我们仍认为2004年我国经济仍将保持良好的发展势头！而根据目前各家权威机构的预测分析，明年我国GDP增长仍将达到%左右。
而随着经济全球化的进一步发展，我国经济将与全球经济产生更多的融合，同时随着世界经济的火车头——美国经济的逐步复苏，全球经济环境将在未来的几年内保持良好的发展势头，这些对于我国经济而言总体上将是好处大于可能存在的不利影响。
对此，我们认为宏观经济环境仍然是比较好的，将对证券市场的发展起到一个良好的支持作用。
2、政策因素：
十六届三中全会明确指出了证券市场在国民经济中的重要地位，并提出了由公有制为主转变为股份制为主要表现形式的市场经济特征，同时也表明了理顺产权制度，国家可以不控股的新理论，这些为未来不长时间内国有股减持和全流通等问题解决了政治上的障碍。可以这么说，这次大会为中国股市进入一个牛市打下了坚实地政治基础和政策上的保证！
1）宏观调控：
根据最近召开的中央经济工作会议确定的原则，明年主要工作是经济景气上升阶段的结构性调整，并认为目前我国经济总体上是好的，只是在局部行业上出现了一定的过热苗头。
因此，我们认为在宏观调控政策上今后将更加注重政策的协调性，预计不会下猛药，不搞一刀切，而是注重结构调整。
2）财政货币政策：
十六届三中全会的公报中，首次提出货币政策不再以经济增长为目标而以币值稳定、总量平衡以及维护金融运行和金融市场整体稳定、防范系统性风险为目标，将维持汇率、利润、货币发行量、贷款以及贷款增量的稳定。
央行提出“既反通胀也反通缩”的政策目标。实际上央行的真正顾虑并不在于通胀而在于通缩。
因此，可以预见2004年我国的积极财政政策还不会迅速退出，而是逐步“淡出”，在财政货币政策上对于股市而言是“宽中有紧”。
3）国有股减持：
股权割裂是现阶段整个市场处于弱势中的主要原因，由于我国A股市场非流通股和流通股之间的利益不一致，导致整个股市缺乏应有的市场活力；而流通股市场参与者越来越感到市场没有吸引力，开始出现所谓的“股市边缘化”的迹象和讨论。
而从6月份以后的A股市场来看，对于国有股减持问题成为了投资者最为关注的问题，但从目前国有资产管理机构的动向以及操作层面来看，要在短时间内解决国有股问题仍然需要时间。
国有股减持将成为2004年我国A股市场最为不确定的政策影响因素，因此，在投资中需要密切关注这方面的动态，并在行业和个股选择中充分考虑各种减持方案的影响。
4）人民币升值：
我国一直以来采用的是人民币汇率与美元单一挂钩的外汇政策，而从去年开始出现的“弱势美元”，导致人民币随着美元的贬值而贬值，对我国的外贸出口产生了巨大的正面影响，贸易顺差持续扩大，这些引发了国际上主要经济强国的不满，“人民币升值”的压力与日俱增。
而人民币升值势必影响我国的出口贸易，同时导致大量的外向型企业效益受到影响，从而影响整个宏观经济目标的实现，预计我国政府在人民币升值问题上会充分考虑有关影响，但2004年人民币升值的压力较大，从最近政府领导人的讲话来看，2004年人民币汇率浮动和升值可能性非常大。
因此，我们认为随着人民币升值在2004年可能出现，其对相关行业（如：外贸、纺织等外向型）会产生较大影响；同时由于人民币升值的实现，部分国际游资达成升值预期从而套现对A股市场也会产生一定的影响。
5）通货膨胀：
2003年的物价指数上扬和基础原材料价格的首次大幅上涨，以及粮食等农业产品价格的上涨，似乎都预示着2004年我国极有可能走出多年的“通缩”而出现“通胀”的局面，尽管目前国家在采取多种的措施避免出现严重的通货膨胀，我们认为2004年相对2003年而言，通胀爆发的可能性较大，但同时预期适度的通胀也将对股市长远而言产生良好的支持作用。
3、资金分析：
市场中、短期的波动受到资金供求关系的影响巨大，对资金供求的分析将使我们能够对2004年市场的认识有较大的帮助。
1）资金供给：
●证券投资基金
《证券投资基金法》获得第三次通过，将创造良好的基金业发展环境，标志着我国基金市场进入新的发展阶段。03年4季度和04年，基金的发行可能加快，基金的总体规模将保持快速发展。
以目前新基金的发行速度和规模，预计到04年底，新发基金数目可望超过20只，可增加资金量达400亿元。
●券商资金
虽然目前众多证券公司经营出现困难，但国家陆续出台的一些扶持政策将有可能使券商重新获得生机。证券公司债券发行管理办法已经出台，目前已有多家券商开始私募发债的前期准备工作。券商集合受托理财业务也即将实施，新的管理办法将使券商从过去的一对一受托理财拓展到零售资产管理，极大拓宽了券商的资金来源渠道。
预计2004年，券商发债和集合受托理财业务可增加资金量达200亿元以上。
●QFII资金
目前，9家境外机构已获得QFII额度，总投资规模达到亿美元。从近期境外机构对中国A股市场的热情来看，QFII的投资总量有可能在04年翻番。
2004年QFII的投资规模将达到30亿美元以上（约240亿元人民币）。
●社保资金
目前社保资金进入股市的规模约为60亿左右，不到1300亿社保基金的5%，其进入股市的增量资金的后续潜力还很大。
如果按累进制分析，2004年社保基金可提供的资金供给至少有130亿元。
●民间资金
2003年银行贷款和居民储蓄大幅增长，达到13万亿元；国外热钱也不断涌入中国（据估计达500亿美元之巨），股市有可能成为这些资金的去处。
香港股市及商品期货的巨幅波动，房地产市场的过热，表明场外资金充足，部分游资可能会回流股市。若“三方监管”被管理层批准，合规机构资金也会流入股市。至于个人投资者，目前缺的不是资金而是信心，市场一旦好转，
赚钱效应将会使资金源源不断的进入股市。因此民间资金将成为2004年政券市场非常重要的资金供给。
保守估计，2004年市场资金的供给至少可以达到1500亿元！
2）资金需求：
由于十六届三中全会提出了扩大直接融资的比重，我们预计2004年的融资量可能会高于2003年，但由于国有股问题、海外上市等因素的影响，我们认为即使超过2003年的融资额，其资金量不会有太大的增长。
而从政策上来看，政府维护股市的意图较为明显，如：针对目前股份制银行为了保证资本充足率巨额再融资的行为，最近银监会出台的《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》拓宽了银行融资渠道，势必将大大降低股份制商业银行向证券市场再融资的依赖。
所以，我们认为2004年融资和再融资的资金需求相比2003年不会有太大的增长！
3）其它不确定因素：
在资金方面考虑到人民币升值和利率浮动制的实行，可能会导致贷款利率上扬，资金成本有可能进一步提高。而央行对部分行业的信贷资金控制，可能在一定程度会影响资金的供给。
4）结论：
从资金供求关系来进行粗略分析，我们认为2004年在资金方面我国A股市场将不会出现不平衡的态势，可以保证市场的健康运行。
4、上市公司：
2003年我国宏观经济的欣欣向荣使上市公司的业绩也得到了很大的提高，上市公司的盈利能力大大加强。
从下表可以看到，2003年市盈率小于25倍的股票占比和亏损股比例均有所上升，这反映出市场出现一定程度的分化，而2003年上市公司业绩和股价也呈现出了“冰火两重天”的景象！
从上表可以看到，市盈率低于25倍的股票占比几乎达到了1/4，这是历年来最好的年份！
下表对1996年以来上市公司业绩报告的统计可以发现，2002年中报是公司业绩增长的“谷底”，未来1-2年，公司业绩将继续向好，因此，总体上上市的业绩良好也将促进了股市的良性发展，使推动市场上升的基础稳固。
5、市场分析：
从2245到1307在2年多的时间里（30个月）上证指数下跌了近50%！流通市值损失近4000亿元！在我国A股市场历史上，如此长时间和惨烈的调整也是不多见的。
从下图中可以看到，目前市场所处的位置是非常关键的，一方面从2245下行的调整压力线对市场的上扬又一定阻力；另一方面长期上涨趋势线对现在的点位有较强的支撑作用；而从1999年以来，市场在1300点附近已经出现了“三重底”的态势，在1300点附近市场具有很强的支撑力！
可以预见，在1300~1400点附近A股市场已经处于相对低风险区，对于较长期的投资而言，这个位置的风险不是很大，适合进行“集中优势兵力，进行较大规模的局部作战”！
结论：从以上对2004年市场分析来看，我们认为国内宏观经济环境良好、资金供给充足、政策环境较为平稳，整体投资环境会好于2003年，存在较大的投资机会；但由于国有股减持的政策不确定性、人民币升值压力等不确定因素的影响，2004年我国A股市场仍将存在一定的反复。
二、2004年的投资机会：
2003年我国证券市场表现出来的投资机会和投资理念与往年出现了巨大的变化，市场由“资金推动”向“价值投资”转变，尤其是随着机构投资者成为市场的主力以后，“价值+成长”的投资理念基本上主宰了现在的A股市场！
针对2003年我国宏观经济的变化、行业景气周期和我国A股市场的深入分析，我们认为2004年的投资机会主要集中在以下几个方面：
1）大蓝筹——“漂亮50”：
最近市场上经常提到的“漂亮50”（Nifty Fifty）反映了许多机构投资者对未来市场的看法和投资机会之所在。（“漂亮50”是指在70年代初成为美国机构投资者宠儿的增长型大公司，如：可口可乐、IBM等公司。）
我们认为在2004年这种投资理念仍将成为市场的主流，挖掘和投资具有良好业绩和成长性的蓝筹大盘股将成为大资金进行大规模作战的主要战场，也是获取稳健收益的主要途径！
这种股票主要包括在2003年中表现抢眼的一些“大蓝筹”，如：宝钢股份、中国联通、招商银行、中国石化、长江电力等。预计在2004年这些“大蓝筹”股票中的大部分仍将随着行业的景气和业绩的增长得到市场的追捧。
2）新股、次新股：
尽管在2003年我国A股市场的投资理念出现了很大的变化，但新股、次新股的炒作仍然是市场重要的组成部分。根据我国历年来的市场特点，由于新股、次新股的良好收益，以及证监会对新股质地的要求逐年提高，尤其是“保荐人”制度一旦执行，上市的新股质地将会更加优良。
所以我们认为在2004年的中国A股市场，新股、次新股（尤其是大盘蓝筹类）中一定存在较大的投资和投机机会！
3）中盘股：
2003年我国A股市场中一改往年的惯例，由于机构投资者资金量大、对流动性要求高，2003年超级大盘价值性股票开始成为了市场的“宠儿”。下表对各种类型的所示：
但大盘价值类股票由于2003年的炒作股价已经处于一个相对高位，考虑到这些因素，我们认为这些股票未来仍有上涨空间，但部分股票由于行业景气的下降和获利较大，其上涨幅度会相对较少。
因此，我们认为，在那些业绩优良、行业有成长性的中盘股将存在许多地投资机会，极有可能成为2004年中非常重要的获利板块和获利机会！
4）国有股减持受益股：
2003年5月份以后的市场调整主要是由于国有股减持的预期，市场对国有股给予了极大的关注。国有股减持问题将成为2004年甚至更长时间内的我国证券市场最大的“心腹之患”！
但从本届政府关心“弱势群体”的作风，以及最近有关政策的导向来看，未来的国有股减持将会给流通股股东一定的补偿，而国有股减持方案的分析对于未来投资而言是非常重要的，那些在未来的多种国有股减持方案中将受益的股票，或试点的个股，将会存在较大的政策性套利机会！
因此，我们认为在2004年的市场中，那些具有国有股减持受益的个股或板块将是我们投资中的重要组成部分，并且在未来投资中我们也将密切注意国有股减持受影响的个股或板块。
下表是我部门对国有股减持有关方案下的个股影响情况（选择了15只股票，其中括号表示下跌）：
5）外资并购板块：
由于我国加入WTO的承诺，许多保护措施会逐步取消，同时国有股减持的预期，未来我国证券市场将存在大量的外资并购现象，存在外资并购题材的股票有可能成为2004年一个重要的投资机会。
我们将在未来的投资中严密关注相关投资机会的出现。
三、投资策略：
针对以上对2004年市场情况的分析，我们确定2004年的投资策略如下：
1）市场判断：
如果政策上不出现大的变化（尤其是国有股问题），2004年的A股市场将继续延续2003年的格局。
我们认为：2003年12月~2004年1月份市场将处于一个震荡整理阶段，市场将是一个很好的介入机会，在2004年1~4月份市场将出现较大的涨幅，上涨空间较大，是2004年全年重要的投资获利机会；估计在4月份以后市场有可能进入一个调整期，调整幅度较大，随后在年底将有可能出现2004年一个新的投资机会。
2）操作策略：
基于以上对市场的判断，我们的操作策略是：
●在2003年12月~2004年1月中、下旬进行建仓；
●2004年1月~4月是主要的获利阶段，保持较高的仓位比重；
●2004年4月逐步减仓，获利了结，预期收益率10%以上；
●2004年4月后，轻仓参与部分个股和局部机会；
●2004年下半年根据市场是实际情况再进行建仓。
其中，我们认为由于年初的行情可能会比较大，如果2004年预计投资规模是20亿元的话，希望主要的资金应在2004年年初参与市场机会。
3）投资模式：
考虑到未来市场的特点和投资机会，我部门建议在2004年的投资中采用“集中投资”的操作模式。
4）重点行业和个股：
在以上操作策略基础上，我们选择了以上重点行业和个股：
a．电力行业：
电力行业是整个国民经济的基础行业，由于前些年对电力行业投资的减少以及我国经济的快速发展，尤其是2003年高耗能行业（如：钢铁、石化等）的强劲增长，电力需求出现了严重的不平衡。在2003年夏季“电荒”后，目前全国冬季“电荒”更加严重，全国缺电情况严重，而据国家计委的分析，这种缺电状况还将持续到2006年！
由于电力严重“供不应求”，电价改革有可能放缓，而根据国家计委的分析，明年电价上调的可能性很大（东电B股已经上调了上网电价），未来的2~3年电力行业仍将保持良好的发展势头，电力行业是我们非常关注和看好的行业之一！
以下是我们对电力行业看好的个股：
●长江电力（600900）：国内最大的水电发电企业，水电发电成本较低，
而随着长江电力新机组的投产和未来向高上网电价（如：广东）送电的
增加，长江电力业绩会进一步提高，据估计2004年长江电力的每股收
益可能达到~元左右；
●国电电力（600795）：国内五大发电集团之一，是我国主要的火电企
业，其未来由于对四川地区水利发电的开发，将成为其新的利润增长
点，该公司市场形象良好，容易得到市场的认同；
●华能国际（600011）：国内五大发电集团之一，在H股上市，并有ADR
在美国上市，该公司的发电机组质量优良，发电成本和地域优势是国内
发电行业中最好的，其集团公司的资产良好，未来具有很好的发展空
间，而作为在国外上市的企业，该公司的透明度较高，而且对再融资等
行为比较谨慎；
●申能股份（600642）：上海地区最大的电力企业，上海是我国主要地负
荷中心，电力需求增长迅速，而申能股份受到上海市政府的大力支持，
在天然气、金融等方面都有涉足，未来的发展空间和想象空间很大。
除了发电外，我们也看好电力设备行业，其中比较关注：国电南瑞（600406）、许继电气（000400）、长城电工（600192）、东方电机（600875）等。
b．能源行业：由于我国经济的快速发展和能源需求的强劲，尤其是汽车消费的增长导致对能源行业在未来的若干年将成为持续增长和受益的行业，对于能源行业我们看好如下子行业和个股：
（1）原油、天然气：
●中原油气（000956）：中原地区最大的原油开采企业，主要出产轻
质油，并有较为丰富的天然气储量，未来将随着能源短缺和能源价
格的上涨，业绩逐步提升，其年刚进行过配股，2004年不会出现
再融资现象；
●辽河油田（000817）：大型原油开采企业；
●中国石化（600028）：我国A股市场最大的石油化工企业，也是我
国最大的石油化工企业之一，大盘绩优蓝筹股。
（2）煤炭：
●神火股份（000933）：煤炭生产企业，主要出产无烟煤，随着环保
意识和相关政策的加强，无烟煤的需求会进一步增大，该公司业绩
良好，公司不象其它煤炭企业负担重，企业质地良好；
●国阳新能（600348）：山西大型采煤企业，新股，主要生产无烟
煤，煤价已经上涨，业绩预计2003年达到元左右，2004年可能达
到元；但该公司由于历史包袱较重，可能会产生隐藏利润的行为，
需要密切跟踪；
●兖州煤业（600188）：大型煤炭企业，在香港上市，目前港股涨幅
很大，而煤炭行业的整体向好对该公司股价将起到良好的支持。
c．航空业：随着SARS的影响过去，航空运输业复苏强劲，尤其是大型的航空运输集团在客运和货运上有着巨大的成长空间，我们看好以下公司：
●南方航空（600029）：详见公司研发中心研究报告；
●上海机场（600009）：详见公司研发中心研究报告。
d．金融行业：金融行业是一个国家经济的命脉，作为发展中国家而言金融行业的发展前景非常巨大。2003年上半年金融行业有良好的表现，而下半年由于巨额再融资的影响导致金融行业出现大幅下跌，但随着银监会《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》发布，银行股将找到新的融资渠道，而不会单一的通过资本市场进行融资，因此我们认为2004年金融股存在较大的投资机会，我们主要看好以下个股：
●招商银行（600036）：我国目前最好的股份制银行，其创新意识和技术
力量是国内最好的银行，尤其是其个人业务的开展，以及信用卡业务的
突飞猛进，对于该公司而言，未来的发展前景乐观；
●浦发银行（600000）：花旗银行入股，与花旗银行共同突出的国际VISA
信用卡业务，对于一直以企业客户为主的浦发银行而言，其个人业务将
因此而得到很大的发展。
e．国有股减持受益板
块：
国有股减持可能是2004年中重要的政策性投机机会，我们在进行投资时将尽量考虑国有股减持各种方案下对市场和个股的影响，并及时对所持个股进行分析，选择那些中国有股减持中受益较大的板块或个股。
目前我们还是根据按净资产减持进行的分析，再投资中选择那些低价、绩优、国有股比重大的个股。
f．石化行业：石化行业作为周期性行业，从2003年开始应该已经进入了景气周期，据预测石化行业的景气周期将持续到2006年，2004年的石化行业仍将是我们重点关注的行业，其中看好的个股有：
●上海石化（600688）：上海石化位于长江三角洲中心地带，也是未来石
化产品消费的主要地区，而上石化也是我国大型石化企业，属于大
盘、低价、绩优蓝筹股范畴。
g．钢铁行业：钢铁行业是一个周期性明显的行业，而2003年由于内需、汽车行业和基础建设的急剧增长，对钢铁需求极为旺盛。我们认为钢铁行业在2004年仍将保持
一定的增长，而尤其是随着行业内整合的加剧，未来极有可能形成少数优质企业的“寡头垄断”时代，所以，我们看好以下个股：
●宝钢股份（600019）：宝钢股份作为我国钢铁行业技术力量最强、设备
最先进的行业龙头企业，其业绩良好，预计在未来的两年每股收益将
达到~元，目前的市盈率水平较低、流动性好、市场形象佳。
h．通讯运营：通讯运营是我国近年来发展最迅速的行业，尤其是随着技术升级和信息需求的快速增长，我国已经成为了世界上最大的通讯运营市场。李嘉诚投资1800亿元进入欧洲的3G，也证明了通讯运营行业未来的增长潜力。所以我们也看好通讯运营企业。
●中国联通（600050）：国内A股市场唯一的通讯运营商上市公司，股
价低、流通性好，目前与H股的中国联通股价差距不大，而预计明年
该公司的业绩将达到元/股，目前的市盈率较低，具有良好的发展前
景。
i．其它：
以上各个行业、个股和板块将是我们在2004年中最重视和关注的，但出此以外，我们业将密切关注如：新股、次新股，水务行业等可能存在的投资机会。
证券投资基金 投资策略 报告书 新兴产业成长型基金系列
研究小组: 目录 第一部分基本信息篇 (3) 一、基金简介表 3 二、基金基本情况 3 （一）投资目标 (3) （二）投资理念 (4) （三）投资范围4 （四）投资策略5 （五）分红政策与方式6 （六）风险与收益特征6 第二部分投资策略与分析篇 (6) 一、行业分析 6 二、股票备选池 12 三、个股研究（基本面分析） 13 （一）公司简介 (13)
（二）经营分析 (14) （三）公司竞争力与发展前景分析（基本面，技术面）15 （四）估值及评级情况 (17) （五）风险揭示 (19) （六）简短投资意见总结 (19) 四、确定基金具体的投资比例 19 五、个股选择进仓时间与成本控制。（技术分析） 20 六、基金运作过程中的调整策略。 20
第一部分基本信息篇 一、基金简介表 二、基金基本情况 （一）投资目标 本基金通过对新能源、新材料、低碳行业等新兴产业的深入研究与调查，发掘出一些具有估值较低却具有高成长性的新兴企业作为投资标
的，力争在足够低的安全边际下，控制风险以获取超越大盘指数的收益率为目标。 （二）投资理念 本基金以低估值与高成长相结合的投资理念进行投资运作。本基金认为一只股票价格能够保持长时间的上涨，离不开公司稳健或高速增长业绩的背后支撑，因此，市场上靠一时概念炒作的股票，如果没有业绩在背后的支撑，未来公司发展达不到投资者的预期，那么该类型的股票价格最终还是回归到公司的真正价值所在。所以本基金根据正确的投资理念，通过研究来发现那些业绩稳健或高速增长，同时未来具有发展前景而股票价格却被低估值的上市公司作为为投资标的。这样也是本着保证资金在足够安全的基础下，再谋取高收益的投资操作理念。 （三）投资范围 本基金属于股票型基金，投资以证券投资基金法等相关法律允许 投资的范围；同时承诺遵守证监会最新基金法规规定，不低于80験金投资于股票的投资比例。本基金作为新兴产业成长型基金的系列，重点投资于经济转型的新兴产业，优先选择投资于新材料、新能源等国家十二五规划重点支持的行业。
蚂蚁金服专题市场投资策略分析报告
目录 第一节蚂蚁金服概览 (6) 一、股权结构概览 (6) 二、发展历程：阿里系的金融版图 (7) 三、业务概览：支付为中心、面向投融资双向延展 (8) 第二节支付业务：梦开始的地方 (10) 一、历史回溯：蹒跚前行的小巨人 (10) 二、功能定位：多元增值服务的战略支点 (10) 三、发展前景：受益网络交易和支付，占据最大市场份额 (11) 1、淘宝交易规模增长是推动支付宝扩张的源动力 (12) 2、支付体系正快速互联网化、移动化 (12) 3、支付宝在互联网支付和移动支付市场份额高居首位 (14) 4、品牌效应和消费习惯进一步强化支付宝地位 (15) 第三节融资业务：数据立身，场景为王 (17) 一、模式分析：基于场景和数据的模型，基于模型的信用 (17) 二、消费信贷业务：依托花呗/借呗，盯住长尾人群 (17) 1、核心产品：蚂蚁花呗/蚂蚁借呗 (17) 2、发展空间：受益消费信贷，看好低端客户加杠杆 (20) 三、网商银行：整合阿里小贷，掘金普惠金融 (22) 1、网商银行战略定位：小微客户、农村市场、中小金融机构 (22) 2、网商银行历史沿革和股权结构 (22) 3、网商银行APP可以实现小额贷款 (22) 4、网商银行开业前8个月经营情况 (24) 5、小贷业务：资产证券化整合存量阿里小贷，依托大数据继续服务供应链25 第四节资产管理业务：客户为王，从流量到存量 (27) 一、余额宝：现金管理模范，客户导入利器 (27) 二、招财宝：具有增信的借贷产品，提供中等风险收益投资机会 (28) 三、网金社：金融资产交易平台，兼具投融资功能 (29) 四、蚂蚁达客：股权众筹平台，分享企业成长 (30)
兖州煤业股票投资分析报告 1.1经济指标分析 2012年中国经济出现经济增长同比下降但物价涨幅同比上升的复杂局面，国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平称，我国依然将稳定物价总水平作为当前宏观调控的首要任务。 1.2 货币政策 当前经济增长趋稳是主动调控的结果。一段时期内世界经济形势依然复杂多变，国际金融危机深层次影响继续显现，国内经济发展也面临不少新情况、新变化、新挑战，但中国经济本身平稳增长的内在动力较强，宏观经济有望继续保持平稳较快发展。防范稳健货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与经济平稳较快增长相适应。2011年9月末，广义货币供应量M2 余额为78.7万亿元，同比增长13.0%。人民币贷款余额同比增长15.9%，比年初增加5.68万亿元，同比少增5977亿元。前三个季度社会融资规模为9.80万亿元，融资方式多元化发展。9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为8.06%。9月末，人民币对美元汇率中间价为6.3549元，比上年末升值4.21%。中国人民银行将按照国务院统一部署，
以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，继续实施稳健的货币政策，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险。央行6月21日在公开市场发行了10亿元一年期央票，中票利率跳升9.61基点至3.4019%。继上周央行上调3月期央票发行利率后，一年期央票发行利率的再次上调，引发了市场强烈的加息预期。中票利率其实质是中央银行债券。央票发行意在回收流动性，短期投入股市的钱紧缩，利空。 2.行业分析 2.1行业经济周期分析 作为国民能源供给产业，采掘业的发展与经济的发展息息相关，属于周期性行业 2.2行业生命周期分析 采掘业所开采的资源都属于不可再生资源，采掘历史悠久，目前采掘业已进入行业的衰退期 2.3开采业行业分析 采掘业作为工业发展的基础性产业，扮演者为工业生产提供原材料的角色，其发展与工业的发展息息相关，包括煤炭开采、石油开采、有色金属开采等。目前我国正处于经济发展的关键时期，对于煤炭、石油、有色金属等原材料的需求很大，而且是供不应求，这对于采掘业来说相当有利，对于采掘业的发展前景比较乐观。 2.4 煤炭开采业行业分析 煤炭行业作为中国经济生产的命脉，起作用不亚于“经济的血液”石油，从这几年各地频现的电荒来看，煤炭资源问题已十分严重，改革迫在眉睫，因此煤炭工业的十二五规划呼之欲出，事实上，早在去年全国煤炭工作会议上，国家能源负责人就已经表示，“十二五”期间煤炭工业总体目标是：开发布局明显优化，资源配置及勘察规范有序；煤炭开采以大型煤企、大型煤炭基地和大型现代化煤矿为主，基本形成稳定供应格局，到2015年形成10个亿吨级，10个5000万吨级特大型煤炭企业，煤炭企业的外部扩张将是未来几年中行业的发展主题之一，而资源向大型企业集中也将越发的明显。目前，电煤价格上涨将利好于煤企，电价上涨将带动煤价的上涨，继续加大市场-合同煤价差，使得明年重点合同煤的上涨更具条件。回顾历年表现，煤炭板块业绩增长稳定，但估值波动远大于A股整体水平。就目前的煤炭估值而言，PE还是相对PE无论与历史的纵向还是与其它行业的横向比较来看都处于较低水平，而部分煤企2012年量能扩张明确，业绩的确定性更高。欧债问题的逐渐缓解、国内通胀下行趋势的确立、流动性改善以及煤价上行的背景下，煤炭股的跨年度行情十分值得期待。 2.5 煤炭开采业竞争状况分析 2.5.1行业内竞争 在宏观调控和潜在产能过剩的压力下，煤炭开采业竞争力已经大不如前，不仅落后于其他采矿业，而且在39个大类行业中排名比较靠后，名次较去年同期下降27位，降至32位。有色金属矿采选业、石油和天然气开采业、非金属矿开采业综合竞争力仍居前10位，
国金证券：2007年度投资策略临时报告 2007年3月5日，国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上作政府工作报告，我们将今年政府工作报告中的关键部分（回忆、目标、打算内容、关注难题）与去年进行了比较，社会经济进展指标并没有改变，我们认为重要的变化在于，关于当前要紧问题的重视，差不多由短期的产能过剩、生产安全等问题，更多的集中在经济社会进展中的差不多矛盾之上：一、经济结构矛盾；二、粗放经济增长方式的矛盾；三、政府提供的公共服务品不能充分满足民生需求。 而2007年政府工作报告的重要特点，能够用两个方面来概括：一、经济进展上实现节约型增长；二、社会进展上实现民生的促进。这两大进展目标正是解决当前两大矛盾的关键。我们认为促进民生与节约型增长共同构筑了我国社会经济进展的大趋势。 节约型增长要紧体现在对经济增长“又好又快”的总体要求以及对节能、减排、土地等指标的硬约束。而促进民生要紧体现在社保、教育、卫生三大关键领域中增加政府供给：保障体系扩大对农民、低收入人群的覆盖范围，增加公共服务品的提供，向“和谐社会，保障人人”目标努力。
我们认为2007年政府工作报告差不多清晰表明了在经济实现较快增长的同时，需要进一步的调整，这种调整差不多不同于在经济过热时期解决短期矛盾，而是对经济进展和社会进展的深层次调整，同时将对国内产业结构产生深远阻碍： 促进民生，带动内需：消费型行业的机遇..产业结构调整：大力进展服务业、加快进展高技术产业、振兴装备制造业。 节约型增长成为转换经济增长方式的核心：节能环保产业将获得进展契机。 对卫生事业改革的重视将推动医疗体制改革，从而给医药行业带来健康的增长环境以及快速增长的市场空间。 一、2006－2007年政府工作报告要紧内容比较2007年3月5日，国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上作政府工作报告，我们将今年政府工作报告中的关键部分（回忆、目标、打算内容、关注难题）与去年进行了比较： 1、回忆部分比较：宏观调控手段趋于市场化、立体化2005年的政府工作重点要紧强调对经济运行中突出的问题的解决，而当时的棘手问题是经济增长过热，固定资产增长过快，煤电油运等行业遇到瓶颈环节供给紧张，因此，要紧采取的是区不对待、有保有压的原则，调控措施具有一定行政色彩。
2006年四季度投资策略报告：市场在强势中前行 市场承接超乎预期，多头系统运行完好A股市场在经历二季度的躁动之后，三季度出现降温。投资人适时对前两个季度的热情做出反思，我们在三季度报告中提到的一些可能出现的不利因素也陆续变成现实。 但市场并未选择大幅向下修正的方式完成调整，而是在一个并不太宽的幅度内横向整理。客观地讲，市场的承接力度要超出我们的预估。 从一个完整的多头系统运行的角度来看，三季度虽然平淡，却非常重要。 第一，在经历了初期的快速涨升之后，市场终于得到了喘息和休整的机会。我们在上期报告中指出，牛市不可能建立在一个浮躁的心理基础上。三季度的市场表现使得已经入场和即将入场的投资人有机会进行重新思考，在相对冷静的氛围中，市场的理性因素得以提升。 第二，多头力量得到检验。我们不能把三季度的V型波动仅仅看成一个技术调整，因为在此期间，许多重要的空头因素已经悄然得到消化。在经济基本层面，针对投资过热的宏观调控政策密集出台，加息甚至出乎大多数人的意料，而用地收紧、出口退税调整等更是直接瞄准了要素价格；在资金层面，无论加息会不会对流动性产生影响，中行、国航、大秦铁路等大盘股相继完成IPO和上市，以及工商银行、中国人寿、平安等一批大企业相继披露IPO消息，则必然会对资金预期构成影响；制度层面，首批小非流通权得到确认，在中信证券等一批股票上开始看到原非流通股东减持的信息。 小非减持，是一小步，也是一大步。相比于中石化的股改，我们认为小非减持更有资格代表股改进入新阶段。在享受股改对价之后，现在轮到流通股东开始支付对价了。 我们很难判断会不会还有持续的、未预期的利空因素出现，但可以确定的是，重要的因素已经被有效消化。市场在如此大幅涨升的基础上，只是用横盘整理的方式就已经将上述利空因素基本消化，显示其强劲的一面。 长期而言，一旦确认牛市，市场将在一个多头系统中运行，除非出现两种情况。 第一，股价涨过头，多头系统因泡沫破裂而崩溃。到目前，这种担心还为时尚早。A股市场从来不缺基本面恶劣的高估值股票，今后此类股票仍将继续走结构性分化的道路，但这类股票也不在我们的观察和研究范围之内。在我们持续观察的优质股中，我们对估值的总体评价是：不算贵。 第二，支持牛市的基本面因素消失。我们已经在前面几期报告中反复提到，这一轮牛市有强烈的内在合理性：中国经济快速增长和全球经济复苏，为企业提供了很好的盈利环境；长期低迷的股票市场使重要股票的价格处于合理甚至低估的水平；股改的实施有机会在制度层面出现创新和接轨。目前，股改进入新阶段，制度创新还在持续，对资本市场的支持尚未得到有效启动；中国经济因为增速过快而需要调控，目前还看不到宏微观层面的新的不利因素，重要的担忧来自于美国经济可能放缓，但按照我们的理解，美国经济同样并存着不利因素和有利因素，虽然房价出现下跌趋势，但利率见顶，油价回落，美股创新高，显示经济前景预期依然强劲。 我们认为在股票市值只占GDP25%水平、经济连年高速增长、人民币升值、制度改革取得成效的背景下，我们并不太担心资金从何而来，能够持续多久，我们可以确认的是，在充足的流动性支持下，投资人承担风险意愿强烈，市场趋势清晰。可以确定，多头力量正在进一步有效积累，股价面临向上宣泄的动力。
XX股票投资分析报告 系别班级学号姓名 摘要： 一、国内外宏观经济的当前形势及未来发展趋势（10分） 二、公司所在行业分析（20分） 三、公司基本面分析（20分） 四、公司的投资价值分析（20分） 五、公司股票的K线图分析（10分） 六、公司股票的投资策略（20分） 要求：字数不低于3000字 第18周星期二上课时交，A4论文打印稿 （只收一次，过后不受）
万科股票投资分析报告 政管院09级2班古皓学号：090803007 一、宏观环境分析： 从国内经济形势来看，上半年，由于应对国际金融危机的各项刺激经济增长的政策措施已经或正在逐步退出，我国经济由超常规的偏快增长向常规的平稳较快增长转变。与去年相比，经济增长趋缓，固定资产投资增长率、工业总产值增长率、制造业采购经理指数（PMI）、外贸出口增长率和扣除物价上涨因素后的社会消费品零售总额增长率等均比去年同期有所回落。7月22日，中共中央政治局会议明确指出，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力稳定物价总水平。背后折射出的现实是：通货膨胀仍未得到有效遏制。鉴于目前趋紧的货币政策并没有在抑制国内通胀上取得明显效果，预计第三季度乃至下半年货币政策仍不会明显放松。因此，从宏观层面来看，下半年经济增速放缓的趋势仍将延续。综合来看，房地产市场周期将于与宏观经济周期基本同步，下半年我国经济增速将有所回落，但是国内宏观经济形势总体上仍会支撑房地产业保持平稳较快发展。下半年房地产市场发展的政策环境将继续从紧，从市场运行指标来看，政府频频放出政策不放松信号或将再度抑制市场需求，而全国市场潜在供应面临放大趋势，这将促使房地产市场供求关系有所改善。在此背景下，房价将逐渐步入稳定下行通道。 从国际形势形势来看，由于受美国债务危机影响，世界经济增速可能低于去年。8月6日，国际三大评级公司之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA+，纽约股市大幅震荡，美联储宣布到2013年，联储基准利率将保持在0.25%的低水平。考虑到世界经济增长的新情况，高盛近日下调全球经济增长预测，2011年全球经济增长率由此前的4.1%下调至4.0%，而正身处债务危机中的美国2011年经济增长率则由1.8%调低至1.7%。与此同时，经合组织8月8日公布的报告也指出，全球工业化国家今年4-6月的经济数据说明，世界经济的复苏正在失去推动力。经合组织对利率、工业订单、消费者信心等数据进行分析后认为，2009年大衰退以来的经济复苏已经中断，大部分国家的国内生产总值增长在经历了2009年下半年的低谷后开始上升，2010年下半年增长有所停滞，2011年第
投资策略报告会邀请函 投资策略报告会邀请函(一) 兵无常势，水无常形，资本市场别变的是对原有格局的别断打破与重构，金融反腐、人民币贬值、IPO重启、熔断、注册制......而每一轮的变局都孕育着新的机会，怎么把握20XX 年投资机会，以便稳中取胜，怎么进行资产配置以别变应万变? 烟台金融服务中心将于20XX年1月21日14:00举办展望20XX年投资策略报告会，届时，国联证券研究所研究员石亮、研究员王承将分析国家宏观经济走势，探讨投资机会与投资风险把控要点。 诚邀各位投资爱好者共聚一堂，我们期待与您的会面! 一、时刻: 20XX年1月21日13:30签到，14:00开始。 二、地方: 南大街128号三中东侧、大海阳自来水对面银座商城10楼会议中心。 三、活动内容: 国家宏观经济和行业展望 投资机会 投资风险操纵 现场互动交流，抽奖 预约电话: 说师介绍: 投资策略报告会邀请函(二) 恭敬的_____________(先生/女士): 您好! 我们正处于如此的历史时期:美国经济在一系列刺激措施提振下初现起色;欧债危机得到进一步缓解;十八大召开，中国迎来关键时间。 20XX年，我们将面临什么样的机遇和挑战? XX证券为谢谢一路相伴同行的尊贵客户，于20XX年XX月6日(周四)下午1:00 -5:00在月坛大厦18层XX证券大会议室召开20XX年投资策略报告会。 本次论坛特别邀请XX证券(香港)经纪有限公司高级分析师张弛先生、XX资产治理(香港)有限公司董事甘家骅先生、以及知名香港及美国上市公司领导、专家作多个主题演说，希翼以专业、权威、严谨及前瞻性的观点对您的投资决策有所助益。 在此我们诚邀您拨冗莅临此年会，分享智慧、交流韬略，畅叙友谊、共话繁荣。 XX证券国际业务部 二零一X年十二月 投资策略报告会邀请函(三) 活动地方丨南昌 2017年国内期货市场进入了权新的时代，豆粕期权合约于2017年3月31日在大连商品交易所挂牌交易，白糖期权合约于2017年4月19日在郑州商品交易所挂牌交易。相较于期货，期权的交易方式更为灵便多样，关于投资者来说，期权为我们提供了更多的投资策略和赢利模式，而关于相关产业链上众多的生产和销售企业来说，则提供了更为丰富的风险治理工具。 期权作为一种崭新的交易工具。投资者参与期权交易，首先要弄清期权交易运作机制和交易规则，掌握期权交易的特点，对期权有了一定的认知能力与风险承受能力才干参与其中。为了可以让投资者能更好的了解并使用该工具，XX建投期货有限公司诚挚邀请您参加本次
证券投资策略分析报告——主题投资 主题投资： 主题投资概念起源于90年代全球经济一体化的大背景。是国际新兴的投资策略，有别于传统的价值投资及行业配置策略，其具有更强的前瞻性和更大的灵活度：摈弃了传统的地域和行业概念，发掘家经济体的发展趋势及趋势背后的驱动因素，寻找符合产业升级要求、符合经济增长、受益于政策趋势或确定性事件的相关企业，纳入同一主题范围下进行投资并获取超额收益。 其特点在于它并不按照一般的行业划分方法来选择股票，而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”，来选择地域、行业、板块或个股。 主题投资策略： 通过对事件发展趋势预期的判断为主要基础 投资过程体现预期趋势持续发展或偏差纠正 主题投资更加强调把握主题核心驱动因素 主题投资策略“核心假设变量”相对较少 投资机会的触发因素 宏观性主题：可以促进经济长期发展趋势或短期变化及结构性变化的宏观驱动因素。例如：金砖四国、中国城镇化、人民币升值、通货膨胀、消费升级、区域经济振兴 事件性主题：某些确定性事件会提升相关企业的资产价值或盈利水平所衍生的主题性机会。例如：奥运会、世博会、迪斯尼、H1N1流感、央企重组、上海国资重组 实施主体投资的关键 1、分析投资主题：从宏观经济、政策制度、技术进步和确定性事件等多个角度， 挖掘投资主题； 2、预期趋势判断：把握经济发展、企业盈利、事件确定性等趋势因素，多顶具 有长期发展前景主题 3、投资目标选择：主题行业配置、主题汗液内个古精选，主题配置动态调整 4、投资组合卖出：密切跟踪投资主题驱动因素强弱变化选择合适时点、卖出投 资组合 主题投资的核心步骤就是要素分析、驱动力分析和逻辑分析。要素分析是主题投资的内涵，一切主题投资都要依赖一定的要素，这是肢体投资的出发点。驱动力分析是主题投资的外在表现，要素确立了，驱动股价上涨的动力自然就确立了。逻辑分析则是主题投资的灵魂和方法论。 实战分析 根据此前中央政治局会议精神、高层领导近期表态，以及本次中央经济工作会议内容，未来A股将迎来四大投资主题。 主题一：新型城镇化概念 中央经济工作会议指出，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在。“这种提法涉及的产业链很多，股市应该会有所反应，特别是基建等板块”。因此，新型城镇化概念有望成为2013年A股主题投资。在此主题下，基建、建筑建材、房地产等相关领域将成为直接受益者。 主题二：农业现代化
11月30日商品期货RU 投资分析报告 1.商品背景介绍及要点关注： 商品背景：天然橡胶近期继续围绕25000/吨展开震荡，青岛保税区天胶库存维
持高位，下游工厂低位囤货采购意愿增加，但去库存仍缓慢因船货继续到港。商家报价不积极，部分商家清仓后维持观望，入市积极性不高。下游询盘气氛一般，随用随买。 天然橡胶生产国协会（ANRPC）周二称，明年产量将继续增加，尽管价格大幅下滑且这可能导致库存激增。ANRPC在其月度报告中称，ANRPC成员国天然橡胶产量约占全球总产量的92%，且预期明年产量将增加3.6%至1040万吨，2011年产量增幅预估为5.6%。报告称，2011年年末天然橡胶库存预估为127万吨，在三个月内增加了20%且自6月末以来增加50%。到1月末时库存可能高于140万吨。所以尽管下个月开始进入割胶淡季和传统的橡胶上涨周期，橡胶价格的表现还有赖于供需面上的变化。 宏观面：受11月信贷可能远低於预期、人民币贬值预期下外资加速外逃以及国际板推出在即等市场等传闻拖累，沪深股市今日尾随B股市场暴跌3.27%。伦铜同样受低，看似与沪深股市交相呼应。在沪铜受创后，天胶同样遭遇卖压，并击穿昨日最低位置。 欧盟各国同意向希腊发放80亿欧元援助贷款，市场风险偏好稍有改善，但欧元区经济面临的负面因素依然存在，穆迪将87家欧洲银行评级纳入负面观察名单；市场还开始担忧法国评级短期内将被下调。加重了市场的忧虑情绪。Nymex 1月原油期货近期受压100美元/桶，后市运行节奏预计是震荡上涨。 延续之前看法，下半年来主导天胶下跌的因素主要集中在系统性风险层面，欧债问题及国内资金面格局目前看有愈演愈烈之势。目前看验证了欧债问题远未解决，会对胶价再次形成较大打击的前期预测。而国内资金面，宏观政策基调仍是“微调”而非全面放松，因此产业链资金问题得不到根本解决，而这两大问题，从中长期来看一直有很强的确定性。这也就是说，做空动能始终存在。 总体上，商品市场仍未存在趋势，橡胶市场近期难有趋势出现。 2.潜在信息及影响分析： 原油目前展开整理。之前摩根大通(J.P. Morgan)下调布伦特原油及美国西德克萨斯中质油期货(WTI)价格预期。2011年1季度的预期自108美元调降至98美元。近日美国石油协会（API）11月29日公布的数据显示，美国上周原油库存意外增加，因进口量攀升，而馏分油库存亦攀升，炼厂产量利用率增加。截至11月25日当周，美国原油库存大幅增加340万桶至3.39174亿桶，而之前市场预估为减少20万桶。 上次说到西方制裁伊朗可能导致的原油价格风险，近日有所验证。中东局势方面，伊朗抗议者周二闯入英国驻德黑兰大使馆，抗议伦敦对该国的新制裁。12月1日欧盟方面将就伊朗原油出口实施禁运提案进行讨论，一旦欧盟决定实施对伊朗进一步的制裁，油价将上升突破100美元/桶。 欧盟委员会11月29日公布的数据显示，欧元区经济与消费者信心指数跌至2009年末以来的最低点93.7，低于早前市场预期值94，显示出欧洲陷入衰退的风险加剧。 泰国南部大雨及山洪已中断该国橡胶主产区的割胶生产，将推升价格。一高级官员周一称，泰国南部地区的季风性大雨及山洪已中断了该国橡胶主产区的割胶生产，将在未来数周推升价格。现货橡胶价格自2月触及的每公斤6.40美元下跌逾一半，在11月初达到每公斤约3.00美元，受欧洲债务危机引发的需
电信行业2003-2004年度投资策略报告 主要观点： 中国电信市场在全球地位迅速提升，各主要指标均有较大幅度的增长，中国电信市场各主要指标的发展速度超过同期全球电信市场，中国电信业对经济增长的贡献程度逐渐超过全球平均水平 国电信行业状态整体良好，运营业稳定增长，通信制造业收入出现恢复性增长，利润却继续下滑 预计我国会在2004年年底发放3G频率许可证，目前仍需要一年左右的时间进行场外测试，中移动、中电信和网通都倾向于采用WCDMA标准，联通选择CDMA2000作为3G方向小灵通的固定投资将会缩减 未来五年我国电信运营市场的增长速度要快于全球总体水平，电信市场用户规模领先，但市场规模与用户数量不匹配，设备市场可观 基础运营商业绩保持稳定增长，且海外上市公司市盈率相对较低，具有更高投资价值 建议增持中国电信（HK：0728） 行业背景分析 中国在全球电信市场的地位近年来迅速提升 年份1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q 电信市场价 2.00% 2.40% 2.70% 3.30% 4.20% 4.50% 4.70% 4.90% 值 固定用户7.40% 8.80% 10.30% 12.00% 14.70% 17.10% 19.20% 20.80% 移动用户 4.80% 6.30% 7.80% 8.80% 11.50% 15.40% 19.30% 21.10% 互联网用户0.30% 0.40% 1.40% 3.70% 6.20% 6.80% 7.30% 7.90% 5%，固定和移动两大业务用户规模达到20%。中国电信市场各主要指标的发展速度超过同期全球电信市场。 表：1997～2003年中国电信市场主要指标增长速度 年份1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q 平均 29.50% 19.60% 37.10% 38.40% 15.20% 14.40% 15.20% 24.20% 电信市 场价值 28.00% 24.30% 24.50% 33.10% 23.60% 18.92% 19.80% 24.60% 固定用 户 移动用 94.70% 85.00% 73.10% 97.20% 69.80% 42.16% 32.80% 70.68% 户 150.00% 425.00% 323.80% 152.80% 49.80% 41.50% 40.80% 169.10% 互联网 用户 年份1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003-2Q 平均电信市 6.00% 7.70% 9.90% 9.10% 9.80% 9.70% 9.60% 8.83% 场价值 固定用7.30% 6.80% 6.80% 8.70% 5.90% 6.00% 5.80% 6.76%
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了外部冲击，传统大卖场还面临着高租金、高人工、高能耗、高折旧压力的挑战。不过，电商的持续发展也会遇到缺乏线下优势支撑的问题。“随着电商发力线下，其经营成本、经营管理的瓶颈也会显现出来。传统零售商转型过程中同样也不仅仅只有劣势，生鲜食品经营将是线下零售企业的经营优势。” 今年以来，各大商超卖场都在进行轰轰烈烈的互联网+活动，物美的支付宝日的推广对象甚至蔓延到每天早上排队买特价鸡蛋的大爷大妈，不过商超卖场的互联网+之路依然十分漫长。大多数商超、大卖场的互联网+，仍然停留在支付阶段，并没有深入到零售模式的环节，借助互联网等工具在改良零售现有的业态，并没有改造和颠覆现有的业态。 1.2.2市场营销趋向 1.2.2.1普及移动支付，提升有效流量，挑战原有商业模式 移动互联时代，零售行业的数字化服务能力受到挑战，在消费行为深受数字化影响的今天，超市行业需要调动各种力量来重塑消费者的全渠道购物体验。 移动支付和微信公众号几乎成为超市行业的标配。支付宝、微信支付在抢夺商超资源方面毫不手软，撒钱无数。这是一个将每个到店的顾客变为有效流量，进而产生商业价值的有效手段。不少超市企业通过移动支付来提升顾客结账体验，也为顾客提供了更有趣、更便捷、更多的服务。超市在采用移动支付后，单个顾客结账时间明显缩短，销售同比拉升，除了移动支付企业本身进行补贴推广外，吸引更多的年轻顾客到店，分析消费大数据进而调整商品结构也是超市自身的一个机会。 在线上线下融合的环境下，用户向线上迁移最终会带动所有品类的电商化，实体零售的优势也需要以数字化的形式进行再造。数字化对超市原有的商业模式有一定的挑战，采购和商品运营、库存管理、消费者服务等方面都需要随之改变，而现在超市所做的还远远不够，就目前案例来讲，技术因素在超市运营中的最大价值还未得到充分体现。实体零售拥有让互联网公司羡慕的流量入口，却把大量流量浪费在店门口，如何将每一个到店顾客变为有效的流量，进而产生商业价值，是实体零售在“互联网+”下要解决的关键问题。 1.2.2.2改变零供关系，建立新型管理模式，匹配消费者需求 表面上，电商从线下抢走的是市场份额，本质上是消费者的流失;超市行业采取诸多手段改善商品或者环境，实际上是在争取消费者。国内连锁超市的发展得益于中国经济和中国市场，但自身基本功并不到位，互联网是新工具和手段，能够帮助零售企业更好地体现根本价值，即用物美价廉的商品、高效的供应链和良好的顾客服务来满足消费者。 商业本质即提供满足消费者的商品和服务，这涉及到零供双方的合作，过去十余年间，零售商与供应商的矛盾冲突不断，如今，在互联网零售和移动电商的冲击下，两者摒弃前嫌，坐到了一起。要重构零售的新生态，核心是回归到消费者，零供双方从博弈到价值共享，是必须要走的路，但仍有难度，要破掉一些利益格局。 消费需求也在随时发生变化，最新的变化是对包括海外商品在内的高品质商品和送货到家服务的需求明显上升，这也是诸多超市增加进口商品、开展跨境电商的原因;事实上，由于传统超市在供应链方面多年的积累，在跨境电商的运营上比纯粹的跨境电商要容易起步，但这无疑是一次再创业，是浅尝辄止还是深挖垂直领域，要根据各自不同的优劣势判断。同时，部分超市将周边社区
某基金投资策略报告(doc 7页)
长盛动态精选基金投资策略报告（200408） 一、8月市场回顾 本月市场持续低迷，不断创出新低。沪市平均每日成交额仅为41.72亿元，说明市场的观望气氛愈发明显。 随着市场的不断下跌，人们关注的焦点已经不仅仅局限在资本市场本身，而逐渐转移到对经济领域各个运行环节的深入思考。有人认为目前中国经济的运行环境是一个逐渐恶化的趋势，国际油价叠创新高，油价的攀升对于逐渐融入国际经济贸易体系的中国经济来说是一个巨大的冲击，它对相关产业的影响将是深远的。总之，上市公司的盈利增长将放缓。还有人从市场参与者的角度思考问题，认为目前资本市场参与者的资金不具有长期投资的性质，常常听到客户保证金被挪用，某某券商资金链断裂等消息，因此导致市场的长期信心丧失。还有人认为，中国股市历史上就高估，所以现在是理性回归，为当初的非理性亢奋买单。 我们其实不是第一次面对这样低迷的行情了，也不是第一次面对市场信心丧失殆尽，更不是第一次面对这甚嚣尘上的叫骂声。在中国证券市场走过的十几年坎坷历程中，我们多次经历风雨，但我们至今依然存在，股市依然前进，我们都最终看到了绚烂的彩虹。期望找到中国股市的底部是徒劳的，找到有价值的股票持有则更有意义。中国股市即便是整体高估，但也绝对是局部低估。因此，找到这些股票并买进它们将是一件有意义的事情，我们基金经理存在的价值正在于此。 二、8月上中旬本基金操作回顾和市场表现 1、一级资产配置调整 在本操作期，本基金采取了较为积极的增仓操作，仓位由22%上升到43%。
2、 股票买卖 8月，本基金在增加整体股票持仓比例的同时，积极优化股票持仓结构， 重点买入业绩优异且前期下跌幅度较大的价值类股票，如：马钢股份、万科、上海汽车等，另外对煤炭、石化两大行业进行了至上而下的策略增仓，重点包括：中国石化、齐鲁石化、扬子石化、兖州煤业、西山煤点等。 3、 本基金总体表现 8月上中旬，本基金单位净值由0.9927上升到0.9935，涨幅0.077%，而 同期上证指数下跌1.3％，表现强于大盘。根据最新一期的《中国证券报》的统计，在全部49家股票型开放式基金中，本基金在最近一个月的净值增长率排名第一。 1300 1320134013601380140014202004-7-302004-8-32004-8-52004-8-92004-8-112004-8-132004-8-172004-8-192004-8-232004-8-252004-8-272004-8-31 0.97 0.9750.980.985 0.99 0.9951上证指数基金净值 三、 下阶段市场走势分析 我们坚持认为，市场的不断下跌就是风险不断释放的过程，在这个趋势 中我们要做的唯一工作就是买入股票，这是不需要探讨的；而需要探讨的是买入什么股票？什么时机买？什么价位买？我们的理由是： 1、 估计经济在3 、4季度的明显回调可能迫使政府在4 季度全面评估宏观调控的成效和必要性，并对政策进行调整。下面几张图显示，固
证券投资策略报告 --进攻转防御，不确定性中的再平衡 一.信息前瞻： 三月份财经日历-预计财经信息： 1.两会相关政策：根据十八大管理层提出的新四化，即信息化、工业化、城镇化、农业现代化四个方向，有望在环保，医疗，信息科技，高端装备等领域出台相关产业政策。相关热点题材目前已经开始启动，三月初仍具有交易性机会。 二．市场研判： 对于三月份的行情，我们判断在国内和海外政策不确定性的背景下，政策进入观察期，房地产调控，转融券推出的影响，美国财政悬崖等问题将直接影响资本市场。而与之对应的政府换届带来的产业政策出台预期，将利好部分行业，直接导致的市场状况就是经过大幅反
弹和阶段调整之后市场进入一个寻求再平衡的过程，我们认为，2261点—2380点为指数主要运行区间，运行节奏由逼空改为箱体震荡，“大涨不易，深跌亦难”。操作策略，由积极进攻转为防御，布局防御性品种，捕捉主题性投资机会，低位滞涨股的补涨机会。回避因为美元走强而弱化资源板块。 三．板块聚焦： 1.城镇化：两会议题，城镇化有望再度提及，新型城镇化受益的基建，医疗，光纤，信息，建筑节能均有望受益。 2.军工：两会后，国防预算有望披露，另外根据十二五规划，2013 年行业将迎来重组整合计划落实执行年。也预示着军工板块资产重组的步伐加快，为整个军工股未来走势都带来遐想。 四．个股关注：
五．市场焦点： 什么是转融券？证券公司只能使用自有证券办理对其客户的融券。借助即将试点的转融券业务，当证券公司自有证券不足时，可以向证金公司借出股票，再转借给客户。而证金公司借给券商的股票，则来自符合条件的机构投资者。也就是说，转融券主要发生在证金公司和券商之间，而融券才是券商和普通投资者之间的业务。 转融券对市场影响几何？市场不好的时候，转融券可能会放大利空的杀伤力。但做空也是有风险的，如果在市场估值处于合理位置时依然卖空，将来则要在高价买回股票归还，所以做空方也不可能随意卖空。转融券推出增大了市场做空的筹码，对市场有一定影响，但不会太大。 如何防范"炒新"风险，减少投资的盲目性？ 如何避免股票上市首日的交易风险，有“四大招数”可供投资者参考： (1)仔细研读公司的各种公告，了解公司基本情况；
浦发银行 股票投资分析报告 姓名：杨凡 班级：B120401 学号：B10040144 指导老师：梁美娟 时间：2015年6月10-17日
目录 一．公司简介 (3) 二．基本分析 (3) 1.宏观经济分析 (3) 2.行业分析 (7) 3.公司层面分析 (9) 三．技术分析 (12) 1.投资技术分析 (12) 2.投资建议 (15) 四．心得体会 (16)
一、公司简介 上海浦东发展银行股份有限公司（股票交易代码：600000）是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市的国有控股全国性股份制商业银行，总行设在上海。秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，浦发银行积极探索金融创新，资产规模持续扩大，经营实力不断增强。2010年12月底，公司总资产规模高达21,621亿元，本外币贷款余额11,465亿元，各项存款余额16,387亿元，实现税后利润190.76亿元。浦发银行将继续推进金融创新，努力建设成为具有核心竞争优势的现代金融服务企业。上市以来，浦发银行连续多年被《亚洲周刊》评为“中国上市公司100强”。 二、基本分析 （一）宏观经济分析 1.我国宏观经济形势分析、展望(从2015年一季度的情况分析) 一季度，我国经济增速进一步趋缓，但仍处于合理的区间。从经济构成因素看，实体经济增长、产业结构调整、最终消费、房地产投资、物价稳定和居民收入等问题仍是我国宏观经济运行中需要关注的关键性问题。 （1）经济增速逐步放缓，实体经济形势有所好转 一季度，国内生产总值107995亿元，按可比价格计算，同比增长8.1%。我国已经连续11个季度增速保持在8%以上。值得关注的是，根据2011年12月中央经济工作会议“要牢牢把握发展实体经济这一坚实基础”的精神，我国经济增速放缓除了有扩张性政策刺激逐步退出的原因之外，还包括在实体经济替代资产经济的初期所表现出来的自然减速原因。由于资产经济的整体性特征，在实体经济重归扩张轨道而资产价格下降的初期，实体经济增长对资产经济回落的补充效果并不好，必然表现为经济增速的下滑。这种下滑一方面可以看作是政策导向的结果，另一方面也是经济发展方式转变的重要阶段，是正常的、健康的，当然也需要防范由此而产生的有效需求不足和“滞胀”风险。 （2）消费增速放缓，消费促进政策开始逐步退出 一季度，社会消费品零售总额49319亿元，扣除价格因素实际增长10.9%，消费增速有所放缓，相较于2014年同期，下降1.5个百分点。导致这一现象的原因既有经济的内部原因，也有政策退出因素的影响。从政策退出的原因看，具有较充分的合理性。以家电补贴政策为例，家电产品属于耐用消费品，具有透支未来消费能力的特点；而家电企业的竞争力来自于产品创新和良好的市场需求支撑，过度推行家电补贴政策易导致家电企业将主要精力放在家电下乡和家电以旧换新的产品上，阻碍了企业的正常研发活动的开展。 （3）房地产开发投资增速回落，住宅市场初步进入“拐点期” 一季度，全国房地产开发投资10927亿元，实际增长20.7%，增速比上年同期回落10.6个百分点。其中住宅投资增长19.0%，分别回落11.2和18.4个百分点。从房地产的结构比例看，住宅市场的投资和销售增速明显下降，如果剔除保障性住房因素，该下降趋势将更为明显，住宅市场已初步进入“拐点期”。从一季度的情况看，全国商品房待售面积30122 万平方米，增长35.5%，增速比上年全年提高9.4个百分点，比上年同期提高19.5个百分点。而房地产开发企业本年资金来源20847亿元，同比增长8.2%，比上年同期回落10.4个
投资报告会主持稿 13:20—13:30开场白： 各位尊贵的来宾，大家下午好！ 欢迎参加华龙证券2012 年投资策略报告会，非常荣幸能在这样一个的美好日子里和大家相聚于嘉华国际报告厅，在此，请允许我代表华龙证券向各位嘉宾的到来表示最衷心的感谢和最热烈的欢迎！欢迎你们！（停顿、掌声） 专题时间 各位尊贵的嘉宾都是财富的拥有者，对于当前的经济形势相信您一定有一番自己的感受与思考，那么，在当今金融环境下，如何做好投资理财，如何让我们的财富保值、增值，如何把握证券市场脉络同时获得最安全的收益呢？ 就在今天，我们特别为大家准备了一份理财大餐，要和在座的各位分享。大餐的主厨是来自我国最具规模的专业投资咨询机构的天相宏观策略分析师，他从业多年，属于证券领域的市场派，基本面与技术面并重，在研究宏观经济与行业发展趋势基础上，更加注重对市场热点与群体情绪的把握。在个人产品研发有丰富的经验，现在我们就把宝贵的时间交给他。 有请张雷老师，掌声欢迎！ 13:30—15:00 感谢张雷老师为我们来带来的精彩演讲！
在刚才一个多小时的精彩专题讲解中，张雷老师深入浅出地和我们讲解了当前新的宏观经济形式，并为我们提出了把控行业发展趋势的方法，相信在座的很多嘉宾朋友都深有同感，让我们掌声响起，再一次感谢张雷老师的精彩讲解。 15:00—15:30现场交流 接下来，我们将把自由交流的时间交给各位嘉宾朋友，根据您个人的投资风格和投资需求，对于一些疑问和问题，大家可以随时与我们的张雷老师进行深入的沟通与交流。 通过田老师的讲解，让我明白几个道理，第一：理财很重要，科学理财不是每个人都能做得到，所以要做到科学理财必须多学习；第二，保险理财在现代家庭中真的是不可缺少，XX老师推荐这个高端计划，对我们的养老理财有很重要的作用。其实XXX在讲课的时候，我看到朋友们频频点头、甚至有的朋友在做着笔记，相信大家深有感触，对如何做出科学的规划有了更多的理解。 我坚信只要我们通过有效的科学理财规划，我们明天一定会更美好尤其是养老更有品质。让我们能掌声祝愿我们美好的明天。 绿色通道： 家庭理财不可缺，养老规划不可少。为了方便各位对理财进行科学的规划，我们特设置了三十分钟的绿色通道时间，您可以跟你身边的理财经理沟通，就你感兴趣的话题的和相关疑问作交流，让我们科学理性地对未来的生活作好准备。 对现场作出理财决定的客户，如果你的理财金额达到5万元，你将……；如果
永辉超市股票分析报告(601933) 1基本面分析 1.1宏观经济形势分析 1.1.1国际经济形势分析 2017年上半年的全球经济表现良好，逐渐从衰退中开始复苏。按照不同国家和地区来看，主要发达国家的经济复苏态势明显，全球金融形势骤然恶化的已是小概率事件。总体来看，2017年上半年全球经济呈现持续温和复苏态势。据实体经济高频统计与景气调查指标显示，自2016年下半年以来，全球经济逐步摆脱了持续六年低速运行的态势。从工业生产、贸易和投资等“硬指标”看，截至今年一季度的数据均显示，全球经济加快增长，并创下近六年以来的新高。从采购经理人指数、消费者信心指数和OECD领先指数等“软指标”看，全球经济持续维持较好的增长态势。 1.1.2中国经济形势分析 2017年前三季度GDP达到593288亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%，增速与上半年持平，比上年同期加快0.2个百分点。分产业看，第一产业增加值41229亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值238109亿元，增长6.3%；第三产业增加值313951亿元，增长7.8%。三季度，国内生产总值同比增长6.8%，经济连续9个季度运行在6.7-6.9%的区间，保持中高速增长。总的来看，前三季度国民经济稳中有进、稳中向好的态势持续发展，支撑经济保持中高速增长和迈向中高端水平的有利条件不断积累增多，发展的包容性和获得感明显增强，为更好地实现全年经济发展预期目标奠定了扎实基础。但也要看到，国际环境依然复杂多变，国内经济仍处在结构调整的过关期，持续向好基础尚需进一步巩固。 1.2行业总体分析 1.2.1超市行业竞争剖析 1.2.1.1超市行业关店潮涌，后劲已然不足。 自去年以来，超市、便利店的关店力度丝毫不逊于百货业，沃尔玛、家乐福、乐购、人人乐……这些曾经雄霸一方的零售大佬都主动或被动关闭门店。统计数据显示，2015年上半年，主要零售企业（含百货、超市）在国内共计关闭121家门店，其中超市业态关店数量更是高达96家。 业内人士指出，在租金成本、人力成本不断攀升的背景下，大型商超的运营成本也随之逐渐升高，而外资超市对华市场变化和反应速度比本土超市迟缓，租金优势不再也导致外资超市成为关店的先锋。 1.2.2.2 互联网市场冲击实体市场 电商带来的冲击是普遍的、持续深入的，接下来这种冲击会蔓延到省会级城市和三四线城市，甚至部分县城的大卖场也会感受到电商业带来的寒潮。除了外部冲击，传统大卖场还面临着高租金、高人工、高能耗、高折旧压力的挑战。不过，电商的持续发展也会遇到缺乏线下优势支撑的问题。“随着电商发力线下，