产业投资基金与风险投资
国家发改委制订的(产业投资基金管理办法》(草案)将产业投资基金定义为：产业投资基金是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。
产业投资基金是一种集合投资的金融制度，它定位于实业投资，投资对象是各产业中的未上市企业股权
产业投资基金是机构化、专业化、组织化管理的投资资本，既向受资企业提供资本支持，又向其提供资本经营增殖服务，以达到与受资企业共同取得收益的目的。
产业投资基金按募集方式可以划分为私募型和公募型两类；按组织形式可以划分成契约型和公司型；按照变现方式可划分为开放型和封闭型；还也可根据投资领域划分为创业投资基金、企业重组基金、基础设施产业基金；根据产业生命周期可以划分为新兴产业投资基金、成熟产业投资基金、衰退产业基金；根据面对投资者群体可划分为中国国内投资基金和中国国家投资基金。
产业投资基金与证券投资基金
按基金投资对象的流动性可划分为直接投资基金(产业投资基金)和证券投资基金。直接投资基金是以流动性较低的非上市股权为主要投资对象；证券投资基金是以有价证券为主要投资对象的共同投资、利益共享、风险共担的集合证券投资制度，是通过发行基金单位集合资金，由专家运作、管理并专门投资于证券市场的基金。
产业投资基金属于产业直接投资的范畴，包括创业投资基金、企业资产重组投资基金、基础设施建设投资基金等非上市公司股权为主要投资对象的基金，而证券投资基金属于金融间接投资的一种。
两者的相同之处是：
两者均通过发行基金受益券募集基金，交由专家组成的投资管理机构操作，将基金资产分散组合投资，以降低风险，共享收益。
两者的不同之处在于：
(1)从投资对象上看，证券投资基金的投资对象主要是股票、债券、期权、期货等金融工具；而产业投资基金主要投资于实业项目，充实企业实有资本，形成有形资产或无形资产，如机器设备、厂房、原材料、专有技术、专利等。
(2)从基金介入后是否进行资本运作看，产业投资基金直接投资于目标公司的股权，不仅提供资本还提供必要的增值服务(管理方面的服务)；而证券投资基金则几乎不向企业提供管理方面的服务，只是一种单纯的投资行为。
(3)从收益性、流动性和安全性组合看，由于证券投资基金是投资于可流通证券，可随时进入和退出，能及时控制可能发生的损失；而产业投资基金由于直接投资于未上市股权，从投资开始到企业成熟的时间一般较长，因此产业投资基金属于中长期投资、面临较大的风险，资金的流动性不如证券基金好，风险性也较大，其收益却因具体投资组合的优劣程度的不同而不同。
(4)从收益来源看，证券投资基金收入来源于资本利得和二级市场差价收入；而产业投资基金主要来自于产业得到投资基金进入支持后获得的产业经营利润，它们常常在受资企业上市时退出，获得变现收益。
产业投资基金与风险投资
风险投资的主体由风险资金的持有者(投资者)、中介机构(风险投资公司)与被投资企业(风险企业)构成。风险投资的资金来源很广泛，除了政府资本的直接投入作为主要来源外，还有银行资本、各种基金(包括养老基金)等资金来源。
从具体操作角度来看，首先以某种名义向风险资金的持有人募集资金，因为投资来源广泛，所以能够起到分散投资风险的作用，然后由风险投资公司(由在某个产业领域里极具战略眼光和实际运作经验的投资专家组成)实际运作，风险投资基金可以从中获得高额回报，通过风险投资公司的科学运作，把创业者的公司培育壮大，直到实现正常的市场运作，然后撤回投资实现风险投资的退出。
风险投资的特点
(1)风险投资是一种高风险、高回报、无担保的投资。风险投资主要用于支持起步初期或尚未起步的高技术企业或高技术产品，一方面由于没有固定资产或者资金作为贷款抵押和担保，因此无法从传统融资渠道
获得资金：另一方面，高新技术产业在产品、技术、生产和市场的成熟程度等方面都面临较大的不确定性，因此面临的风险非常大，但回报率却有可能很高。
因此，风险投资公司为了分散风险，通常采取组合投资的形式(即风险投资者把全部资金分散投入到多个领域的多个项目上)和联合投资的策略(即与其他风险投资者共同分担风险)。风险投资的最大特点是创造一种风险投资机制来识别高风险。
(2)风险投资是一种权益投资，而不是一种借贷资本。其着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景和资产的增值，以便通过上市或出售完成退出，并取得高额回报的目的。目前风险投资的作用主要体现在对推进高新技术成果向生产力转化的高新技术产业的支持。
产业投资基金与风险投资基金的相关性表现在：
风险投资是指那些风险高、高收益的投资，风险投资也要投入到非上市的股权、产业或项目中去，因此风险投资基金与产业投资基金在投资对象上有一定的相关性。这两类基金的主体均是由投资者、中介机构与被投资企业构成的，且主要环节均是一筹资、投资和退出。
两者的区别主要表现在：
风险投资基金是投资于初创阶段风险较高、收益亦较高的产业，而产业投资基金不只限于投资于初创阶段的产业，如果从风险的角度来看，产业投资基金的投资风险亦不如风险投资基金的投资风险高。
产业投资基金与私墓基金
PE，在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
私募基金可以分为私募股权投资基金和私募证券投资基金。
广义的私募股权投资基金根据投资方式可分为三种类型：一是创业/风险投资基金，投资于创立初期的企业或高科技企业；二是成长型基金，即狭义的私募股权投资基金，投资于扩展阶段企业的未上市股权，一般不以控股为目标；三是收购基金(buy out Fund)，主要投资于成熟企业上市或未上市的股权，旨在获得目标企业的控制权。
私募证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利
益共享、风险共担的集合投资方式。
中国当前社会上所说的“私募基金”，多数是指私募证券投资基金。
私募股权投资基金与私募证券投资基金不同之处：
私募股权投资基金是投资于非上市企业的权益性资本，或上市企业非公开交易股权。
投资对象和资产组合不同：私募证券投资基金一般投资于股票和其他流动性较强的证券，也有少量的房地产和实业项目；而私募股权基金是投资于一定行业的科技项目和高成长企业；
投资期限和变现方式不同：私募证券投资基金通常是短期投资，一般从证券市场的波动中套利，投资组合的变换较多；私募股权投资作长期性的股权投资，变现不灵活，只能在投资项目的发展和成长中获得回报。
产业投资基金与私募基金的联系
(1)私募股权投资基金在发行方式上是非公开发行即发行不是面向所有投资者的，而是仅限于满足相关条件的投资者，基金的资金来源广泛，包括个人风险基金、杠杆收购基金、养老基金、保险公司等；而产业投资基金的筹资方式既有公开发行，又有非公开发行，资金来源也很广泛。
(2)产业投资基金与私募股权投资基金的主要投资对象都是非上市企业的股权，因此都面临投资缺乏流动性和投资期限长的问题。
(3)私募股权投资基金的基金发起人、管理人与基金的成功是紧密相关的，因为发起人和管理人必须以自有资金投入基金管理公司。该基金所投资的企业，不管是初创阶段的中小企业还是需要重组的大型企业，都蕴含着较大的风险和不确定性，与之相伴的是高回报率；产业投资基金也具有高风险性和高收益性，产业投资基金的发起人、管理人与基金同样是一个利益共同体。
(4)私募股权基金和产业投资基金的退出方式主要均采用国内公开上市(IPO)、管理层收购、大企业兼并收购等方式，对这两种投资基金而言，在中国IPO都是最主要的退出方式。
产业投资基金与私募基金的区别：
从投资对象范围来看，私募基金的投资对象比产业投资基金的投资对象范围较广，既包括未上市企业的股权(私募股权投资),也包括一些流动性较强的证券(私募证券投资)；
从投资期限来看，产业投资基金与私募基金中的私募股权投资的期限相对较长，而私募证券投资基金的期限较短，因为其主要从证券市场的波动中获利。
产业投资基金具备以下基本特点：
(1)产业投资基金投资定位于实业投资，投资对象是产业中的未上市企业股权。产业投资基金本身并不从事产品经营，而是属于资本经营范畴。通过专业化的资本经营，进而实现自身的增殖。
(2)产业投资基金是专业化、机构化、组织化管理的投资资本，是投资资本的高级形态。
投资资本依据其组织化程度，可以划分为三种形态：个人分散投资的投资资本，非专业管理的机构性投资资本，专业化和机构化管理的投资资本。产业投资基金属于投资资本的第三部分，因而产业投资基金是投资资本的最高组织形态。
(3)产业投资基金投资的目的是通过投资推动企业发展，并在受资企业成长到相对成熟后通过各类退出方式，实现资本增值收益，因而有别于长期持有所投资企业的股权，以获得股息为主要收益来源的普通资本形态。
(4)产业投资基金的运作是融资与投资相结合的过程，属于买方金融。与一般的商业银行不同，产业投资基金的运作首先是要筹措一笔资金，而这笔资金是以权益资本形式存在的，然后以所筹集的资金购买己经经营的企业的资产，并为企业提供资本经营服务，其利润主要来自资本利得，而不是分红。
(5)产业投资基金高风险与高收益并存，产业投资基金所投资的对象是尚未上市的企业，并且要等到企业上市以后才能退出。由于在研究产品开发和企业成长上市过程中具有极大的不确定性，尤其是对高技术企业，这一特点尤为突出。高风险总是和高收益联在一起的，产业投资基金这种投资机制不仅能够分散和规避风险，而且能够实现投资的高收益。
产业投资基金新特点
(l)募集方式多样化。产业投资基金可以私募发行，也可以公募发行。其中，私募发行是主要的发行方式，发行对象为大型机构投资者。有些私募产业投资基金发展到一定的规模时，会在公开市场上市募集资金。
(2)参与机构多样化。国外著名的投资银行、商业银行、保险公司都开展了产业投资基金(私募股权投资基金)业务，如高盛、汇丰银行、AIG等；凯雷、软银等著名的投资公司就是产业投资基金管理机构，这些机构的参与使得产业投资基金在金融市场的影响力越来越大。
(3)投资领域多样化。产业投资基金在发展初期主要投向高科技企业，目前产业投资基金又加大了对传统行业的投资力度。
(4)投资对象的多样化。产业投资基金的投资对象主要是未上市的股权，但也可以对上市的股权进行投资，还可以进行夹层投资。在一些产业投资基金，特别是并购重组基金的案例中，基金通过收购上市公司的股权，然后将其下市、重组、整合，然后再上市，以达到产业整合的目的；
在欧美国家，有专门的夹层投资基金，对使用了尽可能多的股权和优先级债务来融资、但还有很大的资金缺口的企业，夹层融资就在这个时候提供利率比优先债权高但同时承担较高风险的债务资金，由于夹层融资常常帮助企业改善资产结构和迅速增加营业额，所以在发行这种次级债权形式的同时，常常会提供企业上市或被收购时的股权认购权。
(5)投资理念的多样化。传统的投资理念主要是指对企业的资金支持，而产业投资基金不仅为企业提供资金支持，而且提供资本经营增值服务，其中提供附加价值成为产业基金的核心理念。
产业投资基金是一种专家管理型资本，区别于单纯投资行为，产业投资家为受资企业提供多方面的管理型服务，包括对企业的日常运营进行监督管理，促使企业建立现代企业制度，对企业的经营战略、组织结构调整，委派在行业中经验丰富的经营管理专家加入董事会，定期审阅企业的财务报表，提高企业资产交易和资产管理能力，协助企业寻求进一步发展所需的资金支持，并为公开上市做准备等。
文化产业投资特点
（一）资本是文化产业的增值源
①资本市场运作是扩大文化产业发展的主要途径，文化产业的发展可以通过发行股票债券或者进行社会集资等直接融资方式获取资金，也可通过流动资金贷款固定资产贷款房地产开发贷款项目贷款出口信贷等间接融资方式来解决资金短缺问题；②文化产业投资的利润回报高于其他行业
（二）文化产业投资的高风险性
①文化产业属于长线投资；②文化产业需要经营智慧
风险投资机制与银行贷款差别：
首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驭风险。
其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。
第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。
第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。
最后，银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。
风险投资是一种长期的（平均投资期为5－7年）流动性差的权益资本。一般情况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。
二板市场，有时也称为场外交易市场。通俗地讲就是一国主板市场之外的证券交易场所，一般明确定位于为具有高成长性的中小企业和高科技企业提供融资服务。
引入风险投资机制的高新技术产业发展策略 摘要：2007年美国次贷危机爆发并迅速席卷全球，在世界主要金融市场和金融系统内传播蔓延，引发了全球性金融动荡和信贷紧缩。2010年的欧洲主权债务危机导致欧共体内部引发新的矛盾和争端。随着危机的蔓延，金融危机最终扩散到了实体经济，创造新的产业发展热点，成为不可忽视的严峻课题。高新技术产业正是未来的新的经济增长点，而将风险投资引入高新技术产业将会产生1＋1＞2的奇迹，但这其中必然也存在很多的难题亟待解决。 关键词：风险投资；高新技术产业；发展 次贷危机引起美国经济及全球经济增长的放缓，产业结构升级调整是中国经济应对危机谋求长足发展的根本出路之一，也是回应国际金融危机对我国经济挑战的重要途径。这就需要尽快摆脱依靠低成本优势的产业政策，大力发展附加值高的高新技术产业。 一、风险投资对高新技术产业的促进作用 由于高新技术产业本身具有的高风险、高投入、高收益的特性，使得其难以从银行、资本市场等传统的融资渠道获得资金。高新技术产业对资本的需求，使推动风险投资从传统的投资领域中独立出来，形成了有别于普通投资的一整套理论及运作体系。作为金融制度创新的风险投资，解决了高新技术产业发展中资金与管理的瓶颈问题。由此可见，风险投资是建立发展高新技术产业重要的支撑条件，大力发展风险投资也是推动高新技术产业发展、实现经济结构调整的必然选择。 风险投资与高新技术产业的发展有着密不可分的关系：风险投资促进了高新技术产业的迅速发展，而高新技术产业的迅速发展又为风险投资提供了发展机遇和发展空间，两者相互依存、相互制约、相互影响，是一种典型的“双赢”发展模式。 二、高新技术产业风险投资存在的问题 1、投资主体错位，资金来源单一。如果说美国硅谷的成功在于以民间资本
我国的风险投资与高科技 产业发展 摘要风险投资与高科技产业相辅相成是科技成果产业化的桥梁根据风险投资的特点及风险投资对高科技企业的运作机制结合我国目前风险投资发展现状可知风险投资支持高科技企业发展的重点对策关键词高科技产业；风险投资；创业板一、风险投资与高科技产业的关系高科技产业的具体内容随着时代的发展而有所不同19世纪末20世纪初铁路、钢铁、石油、玻璃等行业属于高科技产业；20世纪50年代探勘、地球物理、深海技术、雷达信号处理等国防工业属于高科技产业；20世纪70年代以来半导体、计算机、电信、资料通讯、医学设备、生物制药、精密仪器等属于高科技产业20世纪末至今主要指电子信息、软件、互联网、个人电脑硬件、电脑服务业、半导体、数据网络系统、企业数据储存尽管内容随时代发展不断变化但有一点是相同的即相对于当时的科技生产力水平来说高科技产业是技术含量高的产业与高科技产业发展密切相关的是风险投资何谓风险投资广义地讲它包括对一切开拓性、创业性经济活动的资金投放狭义地讲它几乎已成为专指与现代化高科技产业有关的创业投资活动由此看出风险投资与高科技产业的关系是相辅相成的关系从实践中不
乏两者密切配合的成功范例如美国的微软公司、英特尔公司、苹果公司、康柏公司等享誉全球的高科技公司可以说没有风险投资美国的高科技产业就不可能发展得如此迅速和良好未来十年高科技产业将是推动中国经济发展的最重要的产业同样未来十年也是中国风险投资业大发展的十年二、风险投资的特点及运作风险投资起源于20世纪50年代的美国经过近半个世纪的发展风险投资呈现出以下几个特征；1.主要集中于高科技产业当代高、精、尖产品无一不是高科技成果转化的结果高科技产业具有知识密集、技术密集和人才密集的特点与之相应风险投资业也是知识密集、技术密集、人才密集的行业风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词 2.高风险、高收益高科技产业和产品都是建立在全新的科学研究成果和新技术应用的基础上是前所未有的事业具有很大的不稳定性此外一项新的科技成果转化为一种新产品中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等多个环节每一个环节都有失败的风险如美国“硅谷”就有很多企业因为管理不善、资本不足、经济形势的影响等问题而半途夭折据资料显示美国硅谷的风险投资基金的失败比率是78%而在整个国际上失败率高达90%以上这充分说明了风险投资高风险的特点然而依靠风险投资建立起来的高科技企业所生产的产品成本低、效益高、性能好、附加值高、市场竞争能力强企业一旦成功其投资利润远远高于传统产业和产品这
“上市公司+PE”模式并购基金风险要点分析在与私募基金合作过程中，如何将上市公司熟悉自身及上下游产业、私募基金较强的资本运作能力在并购基金运营中形成合力，是并购能否最终实现双赢的关键。 从目前上市公司与私募基金合作设立并购基金的情况来看，主要可从以下几个方面对合作进行优化： （一）决策机制 风险要点： 目前大多数并购基金参考了传统私募股权投资基金的内部合作模式，但由于上市公司的参与、上市公司收购标的公司为主要备选退出渠道等特点，并购基金过于依照传统私募股权基金模式，各合伙人相关权利、义务的约定是不足以保障各方权益以及防范风险。因此并购基金应当在决策机制方面进行更有针对性的约定。 虽然《合伙企业法》并未强制规定有限合伙企业必须设置合伙人大会，但对合伙人职责以及合伙企业解散、清算或者改变合伙企业的名称等事项，应当由合伙人大会作出决议。 优化方式： 不少并购基金参考有限公司股东会的表决机制，即按照出资比例来决策所议事项。而上市公司在并购基金中的出资比例往往很低，无法实质影响到合伙企业解散、清算或者改变合伙企业的名称等事项。另外，有些基金的合伙协议约定，经认缴或实缴出资额占合伙企业财产份额比例超过三分之二以上的合伙人同意即可修改合伙协议。如果上市公司认缴或实缴出资额不足三分之一，则投资决策委员会决策机制可能被基金管理人和优先级资金提供方通过修改合伙协议的方式废止。 不同于一般性的私募股权投资基金，上市公司方虽然仅为有限合伙人，但并购基金之设立目的，很大程度上是围绕上市公司需求开展并购。所以，基于防范对上市公司可能存在的不良影响和潜在风险，在合伙人大会表决机制上，上市公司应当在某些特定事项上具有特别表决权。 （二）上市公司优先收购权、有条件的回购义务 风险要点： 目前大多数并购基金都会设置上市公司优先认购标的企业的条款，从上市公司角度出发，设立并购基金的目的是围绕上市公司有意发展的产业进行投资，因此，并购基金收购目标企
中国风险投资机构20强名单 1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业、电信通讯信息电子半导体芯片 IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 官网：https://www.doczj.com/doc/e17107582.html,/ IDG资本是专注于中国市场的专业投资基金，目前管理的基金总规模为25亿美元。在香港、北京、上海、广州、深圳、硅谷、波士顿等地设有办事处。 IDG资本重点关注消费品、连锁服务、互联网及无线应用、新媒体、教育、医疗健康、新能源、先进制造等领域的拥有一流品牌的领先企业，覆盖初创期、成长期、成熟期、Pre-IPO 各个阶段，投资规模从上百万美元到上千万美元不等。 自1992年开始，作为最早进入中国市场的国际投资基金之一，已投资包括携程、如家、百度、搜房、腾讯、金蝶、金融界、搜狐、物美、伊芙心悦、九安、凡客诚品、汉庭等200家各行业的优秀企业，并已有五十家企业在美国、香港、中国证券资本市场IPO，或通过M&A 成功退出。 IDG资本的投资管理团队合作稳定、专业全面，具有互补的国内外教育及行业背景，丰富的企业管理、投资运作和资本市场经验，七位资深合伙人的合作时间超过10年以上。 IDG资本深刻理解中国本土市场特点，始终追求长期价值投资，与企业家保持长期亲密的合作关系。除为企业发展提供成长资金外，还在吸纳优秀人才、建立现代企业制度、寻找战略合作伙伴、重组并购等方面为企业提供专业支持、经验和资源。 IDG资本获得了国际数据集团（IDG）和ACCEL Partners的鼎力支持，拥有广泛的海外市场资源及强大的网络支持。IDG资本深感自豪的是与企业家、行业领袖、各级政府部门间所建立的良好关系，致力于长期参与中国卓越企业的发展！ 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 官网：https://www.doczj.com/doc/e17107582.html,/ 软银中国创业投资有限公司(SBCVC)成立于2000年，是国内外知名的风险投资基金。软银中国致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优秀的创业者共同创建世界级的领先企业。 软银中国团队具有成功的创业经历和丰富的投资经验。除资本支持之外，软银中国团队还依靠其在投资、运营方面的丰富经验，国际化的资源优势，帮助其投资的企业获得成功。
高科技企业风险投资分析 摘要从高科技企业生命周期的角度，建立风险投资的分析模型。结合层次分析法和模糊综合评价法，提出可行的分析方法。结合其他思想，对高科技企业产品的市场占有率、盈利水平等也做出了说明和预测，以助于风险投资决策。 关键词高科技企业风险投资层次分析法模糊综合评价 1 引言 高科技企业区别于传统企业的最大特点是技术起点高，因此，在技术、产品、生产和市场的成熟度等方面都存在更大的不确定性，即高风险。另外，高科技企业随着规模的扩大，其资金需求量大、增长快速的特点也很明显。风险投资分析风险投资缺乏历史数据借鉴，这给利用已有的风险评价与控制方法给高科技企业进行带来了困难，因为现代风险控制理论往往建立在充分利用历史数据基础上。如收益率均值-方差模型、多因子定价模型、VAR（Value At Risk）风险测定法等均是基于大量历史数据及事前信息的有效性，对事后信息考虑甚少。在高科技企业的投资风险评价方面，国内外研究主要处于定性分析阶段，定量研究较少，且主要集中于风险投资的某一阶段或是仅从风险或价值方面去分析，缺乏从生命周期的宏观和整体上进行的研究，不利于对高科技企业进行全面的评价。作文/zuowen/ 笔者根据高科技企业的特点，对其生命周期的各阶段的主要风险进行分析，找出主要指标，在此基础上，利用模糊层次分析法，建立高科技企业风险投资的分析模型，从整个生命周期对高科技企业的投资风
险进行分析，同时结合其他思想，对产品的市场占有率、盈利水平等也做了说明和预测，以帮助进行风险投资决策。 2 高科技企业风险投资分析 2.1 高科技企业的生命周期 科技企业的生命周期一般包括六个阶段，即研究与开发期、创业期、早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期。研究开发期要通过市场研究以确定所研究的产品或劳务的市场潜力，此时投资需求较小。创业期要开发出最初产品以向市场展示，并保证第一笔业务成交。这一阶段对资本的需求显著增加，包括工资、设备和推销费用等。早期成长期，企业已完成生产线的开发，市场逐步扩大，然而企业仍然处于亏损阶段，需借外部资金增加设备、招收业务骨干，并着手下一代产品开发。到了加速成长期，企业的产品或劳务已被广大消费者接受，销售额和利润开始加速增长，现金流入可以满足企业大部分需要，但新的机会不断出现，企业仍然需要外部资金来实现高速膨胀，直到企业进入熟期。 2.2 不同阶段的风险分析 依高科技企业的生命周期理论，可把高科技企业的发展分为以下几个阶段来考察风险投资的风险：作文/zuowen/ （1）种子期（Seed Stage），相当于生命周期中的研究开发期。是技术酝酿与开发的阶段，创业者仅有产品的构想和初步设计，为实现实用化和商品化需进行产品、工艺流程、设备等方面的研究。由于开发
证券投资基金风险提示及免责声明 尊敬的基金投资人： 中国国际金融有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，有权开展开放式证券投资基金（以下简称“基金”）代销业务。首先非常感谢您通过本公司购买基金产品，本公司将竭诚为您提供服务，同时本公司也真诚地提醒您，在购买基金产品前，请仔细阅读以下内容： 一、风险提示 基金的交易特性与银行存款、股票及其他投资工具不同，您在投资基金前，应审慎评估自身的财务状况与风险承受能力是否适合基金投资，并充分了解如下风险： （一）基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 （二）基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
（三）基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。 （四）投资人所购买基金的《基金合同》和《招募说明书》已通过中国证监会指定报刊和基金管理人的互联网网站进行了公开披露。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《发售公告》等相关法律文件及其他有关基金信息，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。 每一只基金产品在发售前，均会发布《风险提示函》。请您在购买该基金前，仔细阅读基金管理人的公司网站或基金的宣传品。 （五）投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 （六）投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构购买和赎回基金，基金代销机构名单详见基金《招募说明书》以及相关公告。 （七）基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本公司提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。 （八）本公司将对投资人的风险承受能力进行调查和评价，并对基金产品进行风险评级。本公司可根据投资人的风险承受能力推荐相应的基金品种，但本公
浅析产业投资基金后续管理中的若干问题和对策 【摘要】产业投资基金的后续管理工作对于产业投资事业至关重要，如何做好后续管理工作直接影响产业投资基金投资的效率和结果。本文通过认真分析国内产业投资基金后续管理中存在的监控不力，增值服务不成熟，代理风险以及法律法规不健全等现实问题，提出加强我国产业投资基金后续管理的具体对策和建议。 【关键词】产业投资基金；后续管理；增值服务 0.引言 产业投资基金是指一种对未上市企业进行股权和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。随着改革的推进，市场机制在经济生活中的作用不断强化，发展产业投资基金具有重要意义。产业投资后续管理，是指产业投资基金对所投资的企业(以下统称为被投资企业)的管理参与活动。目前，国内对产业投资后续管理的研究较少且不系统，特别是缺乏专题研究，而产业投资后续管理的实践迫切需要有关理论的指导。 1.目前产业投资基金后续管理中存在的问题 由于我国产业投资后续管理尚处于初级阶段，各种规范制度仍不完善，投资意识和投资理念还没有跟上产业投资基金发展的速度，主要存在以下问题： 1.1缺乏有效的监控模式，监控乏力 在对被投资企业的监控方面，我国的产业投资基金做得不够好，缺乏诚信，监控机制不健全，对被投资企业监控目的也不够明确，具有随意性，监控过程持续性差。我国的金融体制不完善，投资工具匮乏，中介市场发展不平衡，缺乏法律、咨询管理等专业管理机构，致使监控力度差，手段单一。管理中缺乏相应的监控制度，责任不清，出现问题后，基金项目投资经理与被投资企业管理层互相推卸责任，而不去考虑补救措施，这些都会导致投资目标的偏离。 1.2缺乏对被投资企业系统的增值服务 增值服务是产业投资基金为被投资企业所提供的一系列咨询服务的统称。然而，一些产业投资基金缺乏增值服务的概念，认为挑选好的投资项目就事半功倍，而把主要精力放在信贷、购买债券、股票和炒房地产等其他业务上；一些基金虽然有增值服务的想法，但重点还是放在对被投资企业的监控上；再有就是一些基金能主动为被投资企业提供增值服务，但服务内容不全面，服务方式不规范，因为这些投资经理基本都来自证券公司，仅熟悉被投资企业的上市、收购和并购。 1.3产权代表的代理风险问题
收益与风险都不具有持续性——证券投资基金绩效评估与风险度量分析 若一个基金的业绩具有持续性,则说明以它过去的业绩能够预示它未来的业绩,基金投资人可以据此选择他所要投资的基金。 研究显示,基金的月原始收益在样本期间内没有表现出明显的持续性特征；基金的月风险调整收益在样本期间内也没有表现出明显的持续性特征。基金的季度原始收益在样本期内并不表现出持续性；基金的季度风险调整收益在样本期内也不表现出持续性。 研究结果表明,我国基金的业绩在短期内不具有持续性。 基金业绩评估的核心是如何对基金所面临的风险进行准确测量,从而得出经风险调整后的收益排名。各金融和投资机构应尽早采用科学的风险管理工具,有效地进行风险控制,规避风险。 一、基金业绩及其持续性的实证分析 1、证券选择和时机选择分析 一般而言,基金业绩来源有四个方面：市场一般收益水平、基金的市场风险水平、基金管理人的投资才能、基金经理的运气。所谓基
金业绩评价,就是指剔除基金业绩中的市场一般收益水平、基金的市场风险和基金管理人的运气因素,仅对基金管理人的投资才能作出评估。 （1）Jensen指标法：Jensen不仅提出了计算风险调整收益的Jensen指标,还提出了判断Jensen指标在统计学意义上是否显著的方法,即下列回归方程式： rp-rf＝αp＋βp（rm-rf）＋εp（I） 其中,αp、βp为回归系数,εp为随机误差项。由于方程I中包含了代表市场一般超额收益水平的（rm-rf）和代表基金市场风险的βp,所以在样本时间区间大于等于1年的情况下（剔除了基金管理人的运气因素）,αp就综合衡量了基金管理人的证券选择和时机选择能力。 （2）Treynor和Masuy对证券选择和时机选择的分析方法：Treynor和Masuy在“Can＇tMutualFundsOutguesstheMarket”一文中提出了分析证券选择能力和时机选择能力的方法,体现为方程II和方程III： rp-rf＝a＋b（rm-rf）＋c（rm-rf）2＋ep（II）
风险投资的作用 Document number：PBGCG-0857-BTDO-0089-PTT1998
风险投资的作用 -------------------------------------------------------------------------------- 风险投资之所以在近半个多世纪以来发展迅速，风靡全球，是因为它具有以下几个方面的重要作用。 一、风险投资在促进技术创新和增强国际竞争力方面的作用 本世纪以前，科学、技术、生产三者是按照生产一技术一科学的顺序发展的。风险投资是促进技术创新，推动经济发展和增强国际竞争力的重要因素，即生产的实际需要刺激了技术的发展，生产和技术的实践为科学理论的形成奠定基础。如今生产、技术、科学三者相互作用的机制已发生了根本性的变化，形成了科学一技术一生产的顺序。大量有竞争力的新产品、新技术和新工艺并非来源于原有产品、技术、工艺的改进，而是来源于实验室，来源于科学家、工程师们创造性的劳动。科学技术不仅走在生产的前面，而且为生产的发展开辟了广阔的空间；不仅成为国家发展的重要资源，而且对产业结构、产品结构、技术结构的优化产生重要的作用。世界经济中增长最快的行业和世界贸易中增长最快的产品类别都是技术密集型的。据统计，发达国家科学技术对国民经济增长的贡献率在本世纪初为5％－20％，本世纪中叶上升到5O％，目前已高达60％－80％，科学技术对经济增长的贡献已经明显超出了资本和劳动的作用，成为经济发展的主要推动力。科学技术的飞速进步、科学技术与经济的一体化，以及科学技术的国际化趋势，构成了当代科学技术发展的主要特征。国家经济的竞争力取决于该国经济的创新能力以及技术成果特别是高新技术能否成功地转化为商品并最终形成产业，这一点不仅得到世界各国广泛的认同，而且体现在许多国家的基本国策中。风险投资的发展历史表明，它是促进技术创新、增强国际竞争力的一个必不可少的重要因素。二、风险投资在促进经济增长中的作用 统计数据表明，风险投资在促进一国的经济增长、提高就业等方面起到了重要的作用。 1．企业成长快速。调查表明，接受调查的欧洲风险企业在从1991到1995年期间，经济增长率明显高于同期欧洲500强公司。它们的销售收入年增长率达 35 ％，一般为欧洲500强的两倍。 2．创造了大量的工作机会。欧洲500强公司年就业增长率只有2％，而风险企业却达到了15％。 3．投资力度大。风险企业的厂房、地产和资本设备投资年增长率达 25％。例如, 1995年研究和发展（ R＆D）经费邮销售收入套成熟的风险管理体系，通过风险投资组合有效地分散风险，利用设计精巧的契约处理好科学家、投资者、风险企业经营者等各方面的关系，实施科学的管理，解决好研制、生产和销售各环节的问题，从而有效地减小各个阶段的风险损失，协助和监督高新技术企业健康成长。 3．风险投资促进科技优势向竞争优势的转化。科学技术是第一生产力，只有通过技术转化才能实现。实践证明，只有使科学和经济有机地结合和一体化发展，科技优势才能转化为竞争优势。二战后日本的经济振兴就
高科技风险投资业在中国发展的 可行性分析报告
2000年1月 目录 第一章二十一世纪中国市场经济腾飞对高科技风险投资的需求及必要性 (7) 1．1高科技产业对中国经济发展及综合国力增强的作用和意义 (7) 1．1．1 高科技产业的发展使美国成为地球上唯一的超级大国 (7) 1．1．2 发展高科技产业对中国的意义 (11) 1．1．2．1发展高科技将改变中国在国际市场中的地位，增强市场竞争力 (11) 1．1．2．2 发展高科技产业是增强国家综合国力的必然之路 (14) 1．2高科技产业创业发展特有的经济规律和特点 (16) 1．2．1 高科技产业的经济特性 (16) 1．2．2 高科技产业的经济特性对社会的影响 (20)
1．3对我国现有融资/投资机制的反思 (22) 1．4高科技风险投资简介 (26) 1．4．1 高科技风险投资的起源和发展 (26) 1．4．2 高科技风险投资的内涵 (28) 1．4．3 高科技风险投资的特点 (30) 1．5高科技风险投资的成功及典型案例 (33) 1．5．1 ARD投资DEC (33) 1．5．2 KPCB公司投资互联网 (33) 1．5．3 DraperFisherJurvetson (34) 1．5．4 全球最具投资价值的IT公司 (36) 1．6建设高科技风险投资业对二十一世纪的中国经济可持续发展的现实意义及必要性 (39) 第二章高科技风险投资基金的组织与管理 (42) 2．1高科技风险投资企业的组织机构 (42) 2．1．1 高科技风险投资企业的组织机构图 (42) 2．1．2 董事会 (44) 2．1．3 管理机构 (44) 2．1．4 投资经理 (47) 2．1．5 专家智能团 (49)
影视产业投资基金分析报告 1.影视产业的发展前景及现状 近几年，在国家密集的文化产业扶持政策基调下，随着国内院线数量增加、3D、IMAX播放技术普及，观众观影体验不断得到提升，与此同时，在微博、微信等新型精准营销手段助推下，国内电影行业呈现蓬勃发展态势。根据艺恩咨询数据显示，2009年至2014年国内电影行业市场规模(囊括国内票房收入、国内非票房收入、海外销售收入三部分)由100.7亿元增至363.7亿元，年复合增长率超过30%，市场规模增长趋势较为明显。 2014年中国电影市场高速增长，电影产业加强了与其他文化内容产业间的融合，金融资本的渗透和互联网经济的介入成为双轮驱动力。为了帮助产业投资者及影视从业者更清楚地了解中国电影产业，从行业数据、市场格局、竞争现状、商业新模式等角度解读中国电影产业未来的发展。结合2014年电影市场表现，中国电影在票房和规模产值、国产片贡献度、最具价值类型、制片机构致胜途径、全球电影票房增长重心上呈现出一些基本特征，此数据特征可以作为电影产业投资与电影实业项目操作的参考。 票房为主力产业规模增加值转移趋势明显
2014年中国电影产业规模整体在高速增长，但体现出结构不均衡的特征，表现为国内票房收入占比逐年增高，从2009年的62%攀升到2014年的81%，中国电影产业成长的基础和未来都需要借助多元盈利渠道来拓展。国内票房增速除2013年低于产业规模增速之外，2009-2013年都以高出10%的速度增值，但2014年差值缩窄到5%以内，电影产业规模增速的动力开始部分转移到国内非票房和海外销售的拉动上，2013-2014年二者的平均增速分别为32.1%、32.8%，可以预见后续几年二者将逐步保持稳定增速，共同带来产业规模的增加。 电影类型呈优胜劣汰效应主流和细分类别最具潜力 2014年各类型电影中动作、科幻、爱情影片累计票房贡献比例高达66.3%，此三种类型基本上各占22%的市场份额，成为电影市场主流类型；相反，战争、剧情、纪实等近期观影市场缩小或偏小众的类型影片，累计票房贡献不到5%，相比于魔幻类型的有市场但供给偏少的特点，此三种类型属于市场虚火性质；另外，惊悚与魔幻细分类型一样，存在票房增长和产量优化的提升空间。单片票房占比产出上，科幻、魔幻、动作居前三甲。数量占比上，值得注意的是动画类型位居第二，喜剧类型无缘前三，中小成本的爱情类型高出第二名85%。
我国证券投资基金的风险及管理 鹏华基金管理有限公司 高鹏吴健 国外证券投资基金的风险管理 汲取国外同行业的先进经验对我国证券投资基金业的发展有很大裨益,我们以美国证券投资基金业的发展为例介绍国外先进经营。 一、证券投资基金风险管理和内部控制的基本框架 1.内部控制法律法规制度 内部控制是以相关的法律、法规为基础的。美国基金业几十年的发展形成了完善的包括联邦证券法律法规、行业自律组织颁布的各项规定和专业委员会颁布的技术性准则在内的法规体系。美国基金管理公司主要由法律专家、内部审计部、监督稽核部、风险控制部负责实施内控制度的法律、法规指引体系,而且以其指导各项业务的开展。 2.投资风险管理制度 该制度是投资基金运作中风险控制的核心，主要是利用风险量化技术来计算风险值，然后通过风险限额对其进行控制: （1)风险量化技术。它通过建立风险量化模型,对投资组合数据进行返回式测试、敏感性分析和压力测试，测量投资风险，计算风险暴露值。成型的风险控制技术包括方差风险计算法、系数风险计算法以及VＡR(Ｖａｌue at Risk）风险计算法等，特别以ＶAＲ风险计算法最为重要。 （2）风险限额控制。在对风险进行量化的基础上，风险控制部门对每只基金的投资风险设定最大的风险临界值，对超过投资风险限额的基金及时地提出警告,并建议基金调整投资组合，控制风险暴露。 ３.内部会计控制制度 所谓内部会计控制制度就是能够保证交易的记录正确,会计信息真实、完整、及时反映的系统和制度。 (1）基本控制措施包括：复核制度,包括会计复核和业务复核；通过凭证设计、登录、传递、归档等凭证管理制度，确保正确记载经济业务，明确分清经济责任;账务组织和账务处理体系。 (２）合理的估值方法，即为保证基金资产净值的准确计算而采取的科学、明确的资产估值方法,力求公允地反映其在估值时点的价值。 （３)科学的估值程序,是保证基金资产净值准确计算的另一项会计控制措施，主要包括数据录入、价格核对、价格确定和净值发送等程序。 ４．内部管理控制制度 内部管理控制是指内部会计控制以外的所有内部控制,包括组织结构控制、操作控制和报告制度等。 (1）组织结构控制。指通过组织结构的合理设置,来加强部门之间的合作和制衡，充分体现职责分工、相互牵制的原则。美国基金管理公司一般设有投资决策部门（或基金经理)、交易执行部门（集中交易室)、结算部门、限额控制部门(风险控制委员会)、内部审计部门、监察稽核部门等,各部门有明确的授权分工，操
我国证券投资基金的风险及治理 鹏华基金治理有限公司 高鹏吴健 国外证券投资基金的风险治理 汲取国外同行业的先进经验对我国证券投资基金业的进展有专门大裨益，我们以美国证券投资基金业的进展为例介绍国外先进经营。 一、证券投资基金风险治理和内部操纵的差不多框架 1.内部操纵法律法规制度 内部操纵是以相关的法律、法规为基础的。美国基金业几十年的进展形成了完善的包括联邦证券法律法规、行业自律组织颁布的各项规定和专业委员会颁布的技术性准则在内的法规体系。美国基金治理公司要紧由法律专家、内部审计部、监督稽核部、风险操纵部负责实施内操纵度的法律、法规指引体系，而且以其指导各项业务的开展。 2．投资风险治理制度 该制度是投资基金运作中风险操纵的核心，要紧是利用风险
量化技术来计算风险值，然后通过风险限额对其进行操纵：（1）风险量化技术。它通过建立风险量化模型，对投资组合数据进行返回式测试、敏感性分析和压力测试，测量投资风险，计算风险暴露值。成型的风险操纵技术包括方差风险计算法、系数风险计算法以及VAR（Value at Risk）风险计算法等，特不以VAR风险计算法最为重要。 （2）风险限额操纵。在对风险进行量化的基础上，风险操纵部门对每只基金的投资风险设定最大的风险临界值，对超过投资风险限额的基金及时地提出警告，并建议基金调整投资组合，操纵风险暴露。 3．内部会计操纵制度 所谓内部会计操纵制度确实是能够保证交易的记录正确，会计信息真实、完整、及时反映的系统和制度。 （1）差不多操纵措施包括：复核制度，包括会计复核和业务复核；通过凭证设计、登录、传递、归档等凭证治理制度，确保正确记载经济业务，明确分清经济责任；账务组织和账务处理体系。 （2）合理的估值方法，即为保证基金资产净值的准确计算而采取的科学、明确的资产估值方法，力求公允地反映其在估值
产业投资基金存在的问题 与发达国家相比，我国产业投资基金的发展还处在起步阶段。目前主要存在如下一些问题： 1．对产业投资基金的认识存在误区 误区之一是将产业投资基金与创业投资基金混淆，认为产业投资基金就是投向于高新技术产业的创业投资基金，没有看到在中国特色下产业投资基金也包括投资于基础设施项目的基础设施基金和从事企业重组包括国有企业重组的企业重组基金，以及一些新型的产业基金形式。误区之二是把产业投资基金当做无风险品种诸如国债来投资，以为可以保本，不了解产业投资的风险性。误区之三是对产业投资基金的认识只停留在其融资功能上，不了解产业投资基金是具有综合功能的金融工具，是具有产业特色或对产业有扶持效应的私募股权投资基金。 2．产业投资基金的法律法规尚不健全 目前缺乏专门的针对产业投资基金方面的法律法规，加之由于产业投资基金涉及多个主管部门的权益纠葛，致使对其设立程序、治理结构、运作机制、转让方式、监督管理以及违规制裁等难以及时作出必要的制度规范。 3．产业投资基金发起和设立的问题 目前我国产业投资基金大多是由政府牵头发起设立的。一些基金的发起人、经理人和托管人合而为一，违背了基本的信托原则。有的基金资金来源于政府拨款，基金的运作在一定程度上受到行政不当干预，难以体现出市场经济条件下应有的自动调节和适用功能，也难以实现投资收益的最大他的目标；另一方面．由于资产所有者的缺位和监管机制的不健全，致使基金的投资收益甚微。 4．缺乏高素质的产业投资基金管理人才 目前由于产业投资基金是一项新生事物，我国在这方面的专业管理人才，包括投资管理、金融工程、财务审计、国际律师等方面的人才紧缺，这是我国产业投资基金管理向规范化市场化方向发展面临的重要制约因素。随着经济体制改革的不断深化，产业投资基金的主体必然是从政府主管部门转向规范化的基金管理公司和相关的投资公司，这将进一步加大对基金管理人才的需求．使我国基金管理人才紧缺的矛盾进一步突出。 5．资金投向的问题 目前中国的产业投资基金大多数是按照地域划分的，其目的基本是为了支持当地经济的发展，这在很大程度上制约了产业投资基金对投资对象的选择，也制约了其持续发展的能力，产业投资基金由地域型转化为行业型是产业基金的发展趋势。
浅议我国证券投资基金业的现状及发展趋势 证券投资基金在我国经济稳定繁荣的情况下得到了长足的发展。但在制度、规模、销售等方面也存在诸多问题。本文在分析基金发展过程中分析现状及存在的问题，并对其未来发展趋势提出建议。 标签：证券投资基金；行业现状；发展趋势 近年中国经济稳速增长，人民生活水平显著提高，中国的金融市场日趋成熟大量资金通过各种方式进入市场中。越来越多的投资者认识到通过证券市场可以对资产进行有效的管理。证券投资基金作为大众化投资工具承载着人们对资产进行保值、增值的任务。 证券投资基金是活跃在证券市场上的一支重要的力量，由基金管理有限公司推出的理财产品。基金管理有限公司具有雄厚的资金实力及科研分析能力，能够准确地把握证券市场的变化及国家的政策，进行科学投资。基金管理有限公司推出的产品—证券投资基金是在基金经理、投资团队和基金公司带领下，根据基金合同依据证券市场的运行情况进行投资。广大投资者通过持有基金份额来享有基金的收益，同时也共同承担基金的风险，基金主要投资范畴为股票和债券等证券市场产品。我国证券投资基金市场从1998年规范发展至今，开放式基金产品已经成为中国证券市场上的主流。证券投资基金在稳定证券健康发展方面起到不可小觑的作用。在证券市场发展近三十年的时间里，由于证券市场制度不健全、投资者不成熟，机构投资者投资操作不谨慎，时常发生“老鼠仓”事件或者内幕交易等现象。基金不但没有起到维护市场正常运行稳定发展的作用，还在很大程度上起了助涨助跌作用产生负面影响。 一、目前证券投资基金市场存在的问题 目前我国证券投资基金市场同金融发展成熟的市场相对比还存在较大差距，具体表现为：第一，证券投资基金管理人重眼前利益轻视长期受益。证券投资基金的日常运作由专业人员负责，基金收益高低与管理者的收入直接相关，基金规模越大，管理者所提取的管理费用越多。证券投资基金在短时间内没有傲人的业绩，那么很容易被投资者所忽略，所以基金管理者当基金年末要进行排名或是針对基金经理进行业绩排名时，就会特别看重眼前的利益，而忽略长期的投资规划。 第二，跟风投资比较显著。跟风扎堆投资在基金管理者操作当中非常常见。导致市场风险过于集中，市场投资容易出现大起大落。对证券市场整体稳定产生不良影响。 第三，短线交易和信息不对称充斥证券市场。证券投资基金应追求长期收益，但我国的投资者往往倾向于选择短期就能获得较高回报的基金，这就导致许多证券投资基金在投资时采取短线操作方式即在获得利润后就会选择出手结束交易。短线操作非常明显不利于我国金融市场整体稳定。此外，还有基金投资不够多元
□财会月刊· 全国优秀经济期刊□·· 2012．9中旬风险投资作为一种融资手段，为高新技术企业提供了一条有效的融资渠道。从狭义上讲，风险投资仅仅是投向蕴藏着巨大风险的高技术领域，是以高新技术企业为对象的投资。由此可见，高新技术产业高风险和高回报的特点正好符合风险投资的要求。 从发达国家的经验看，风险投资对高新技术产业的发展起到了积极的推动作用。 一、文献综述 国外对风险投资作用研究的时间比较早，研究的文献也比较多。More 认为高新技术企业存在技术风险、市场风险等，这种高风险的特点导致其难以筹集到自身发展需要的资金，而风险投资能够弥补他们的资金缺口。 Kortum 和Lerner 在实证分析中利用1965～1992年美国20个行业的数据，运用回归分析方法建立了风险投资对技术创新作用的模型，得出风险投资在激励创新方面具有非常重要作用的结论，指出风险投资对技术创新有显著的正效应。 但是，Caselli （2009）的研究得出的结论却有一些不同的看法，他通过实证研究发现，企业引入风险投资以后，企业的盈利能力和成长性都会有显著提高，但是企业的创新能力却没有明显的变化。 我国学者结合国情作了相关研究。龙勇、杨晓燕（2009）以1997～2006年我国沪深两市上市公司的数据，实证分析了风险投资对技术创新的作用，结果显示，风险投资对我国的技术创新呈正相关关系，即有积极的促进作用。陈见丽（2011）利用76家创业板高新技术企业作为样本， 实证检验了风险投资与技术创新之间的关系，得出风险投资未能促进高新技术企业的技术创新的结论。总之，我国学者对风险投资与技术创新关系的研究视角与结论有所不同。本文试图用实证方法分析风险投资对我国高新技术产业发展的影响。 二、风险投资对高新技术产业促进作用的理论分析1．风险投资能为高新技术产业提供充足的资金。高新技术企业进行技术创新需要大量的资金，然而由于其在发展中面临极大的不确定性和很高的风险性，因而其在筹集资金时难免会遇到一些障碍。而从另一方面看，由于高新技术企业还具有高收益的特征，一旦研发的技术取得成功，并能迅速地进入市场，就能获得很高的利润，它的这种特征与风险投资基金的投资要求正好相匹配，因而可以获得其所需要的资金。因为风险投资具有认证功能，可以向外界传递有利信号，能够吸引并带动其他资金投入高新技术企业，从而拓展企业的融资渠道。 一般来讲，在种子期高新技术企业所需资金较少，主要是一些零星投资者对其进行投资，随着高新技术企业的不断成长，需要的资金越来越多。由于风险投资家大多都具有专业优势，他们掌握的信息比较充足，不仅可降低信息的不对称性，而且能向外界传递高质量的信息，因而可以吸引大量的资金投资其看中的高新技术企业。随着越来越多专业的风险投资机构开始介入高新技术企业，传统的投资机构也开始对其进行投资。由此可见，风险投资对高新技术企业不仅可以起到直接的资金支持作用，而且带动了其他投资资金进入高新技术企业，这些都极大地推动了高新技术产业的发展。 2．风险投资能够为高新技术企业分散风险。高新技术企业在发展过程中充满了各种风险，风险投资投入企业后可以帮助企业分担风险。一方面，风险投资投入企业以后可以将高新技术企业发展中的一部分风险转移给风险机构，由其承担一定的风险。 另一方面，风险投资还可以以契约的形式降低风险。风险资本投入企业以后，风险投资家与创业企业家的权利与义务一般会通过一种金融契约的形式订立下来，使双方在进行各种经济活动时都存在一定的约束，都会努力识别技术创新过程中的各种风险，为实现共同的目标而努力。风险投资的一个重要特征是分阶段注资，这就相当于对创业企业提供了一个实物期权，在出现不利的情况下，风险投资家可以停止向创业企业提供资金。这种分阶段的注资模式可以向被投资企业施加影响，减少被投资企业的机会主义行为，促使其为实现有效的技术创新而不断努力。 由此可以看出，风险投资起到一种催化剂作用，促使高新技术企业不断努力。 3．风险投资为高新技术企业提供管理支持。风险投资与一般的投资方式不同，它可以向被投资企业提供非资本的增值服务，提供企业管理、咨询、营销等方面的帮助，从而提高创业企业的管理水平，促进企业的发展。 风险投资对象主要是中风险投资推动高新技术产业发展的实证分析 李恩平（教授） 周晓芝 （太原理工大学经济管理学院太原030024） 【摘要】本文首先从理论上分析风险投资对高新技术产业发展的推动作用，然后运用回归分析方法对1995～2010年间的中国风险投资、 R&D 经费支出与高新技术产业发展水平之间的关系进行实证分析，结果表明：我国风险投资对高新技术产业的发展有积极的促进作用，但相比R&D 经费支出，风险投资的作用还较小。为此，本文提出了相应的对策建议。 【关键词】风险投资技术创新高新技术产业14
我国风险投资业的发展现状 我国风险投资业的发展现状 1.风险投资的概述 1.1风险投资的概念风险投资（venture capital）简称是VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。1.2风险投资的特征1. 2.1风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。1.2.2风险投资具有高风险、高回报性一方面风险投资具有高风险性。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的、处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。由于这些高科技企业或高技术产品在经营过程中缺少资金支持，导致风险投资的目标往往是处于起步设计阶段的“种子”技术，可能具有较好的市场潜力，但在能否转化为现实生产力中有存在较多不确定因素，从而使风险投资承担了高于一般投资。2我国风险投资的现状2.1投资方向主要为具有高成长性或高科技性领域风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的并处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。根据资料显示，在我国29.27%的风险投资机构关注高成长性；16.75%的风险投资机构关注高科技领域；仅有4.23%的风险投资机构关注新农业。这就说明风险投资的投资方向主要是高成长性及高科技性领域。2.2主要出资方为政府在西方国家风险投资资金来源主要包括四条途径：独立民间基金、各类金融机构风险资金、大公司的风险资金以及政府出资。但不同国家具有不同的资金来源，我国的风险投资机构主要是由国家各部委和各地政府部门创办的，虽然它们采取了提供无息贷款、贴息贷款、信用担保、直接投资等多种运作形式，但却都表现出一个共同的特征，即投入资金主要来源于国家财政，使得投资带有明显的政策性。目前来看我国的风险投资是
风险投资如何做行业研究？ 行业研究是通过深入研究某一行业发展动态、规模结构、竞争格局以及综合经济信息等。重点研究行业过去发展历程、行业现状发展现状和行业未来发展趋势，发现和挖掘行业发展阶段，主要影响因素及行业内的行业关键成功因素等。 关于行业研究都有自己的框架：首先要看行业跟宏观经济的关联，如行业在经济发展的哪个阶段出现，为什么出现，满足了人们的哪些需求，行业本身的价值是什么，未来能实现的规模有多大。其次，行业属性决定了未来行业的竞争结构，需要看行业现在的竞争结构如何，未来会不会有变化，这个变化出现的原因是什么。最后再看所要研究的公司在行业的竞争结构中处于什么样的地位。如果能把这些问题研究透彻，一个行业也就研究得差不多了，剩下的就是一些细节问题。 风险投资的行业研究有四个框架： 1.中国市场大致情况 2.相关产品及基本情况（排名、融资、团队、运营数据、模式） 3.如果是传统行业升级方向，了解上市公司业务情况、盈利模式、利润 4.国外市场情况和产品情况 风险投资行业研究的四个目标： 1.得出投资策略：梳理出行业框架格局，大致分出赛道，每条赛道的市场规模、未来走向、 赛道内项目情况等 2.模式判断：哪种模式更靠谱，更符合趋势，现在项目里如果投资投哪家 3.项目孵化：这个领域里什么方向还没人做，还可以做 4.标准检验：如果做，大致应该怎么做，需要哪些人力、财力、物力投入 风险投资从投资到完成退出，大约需要5年，大部分时间放在了投后管理，这段时间其实是给项目方贡献价值的过程。通过投资项目介入到这个行业，参与项目的经营，尤其是经营策略的制订，便开始了对这个行业的持续观察。做风险投资最重要的是形成一种敏锐、正确的判断力，判断贯穿整个投资、投中和投后，正确的判断基于理性的行业研究。 读招股书是做行业研究的一个好办法，因为招股书的编制是专业级的，由证券公司专业从事行业研究和项目团队一起编制，通过招股说明书，对项目的行业现状、商业模型、发展方向、竞争分析等各个维度进行深度剖析，这是行研的捷径。有了这些基础认识后，如果能够参加一些专业会议，再能够访谈企业，这无疑对拿到第一手数据和对行业认知最好的。另