我国的风险投资与高科技
产业发展
摘要风险投资与高科技产业相辅相成是科技成果产业化的桥梁根据风险投资的特点及风险投资对高科技企业的运作机制结合我国目前风险投资发展现状可知风险投资支持高科技企业发展的重点对策关键词高科技产业；风险投资；创业板一、风险投资与高科技产业的关系高科技产业的具体内容随着时代的发展而有所不同19世纪末20世纪初铁路、钢铁、石油、玻璃等行业属于高科技产业；20世纪50年代探勘、地球物理、深海技术、雷达信号处理等国防工业属于高科技产业；20世纪70年代以来半导体、计算机、电信、资料通讯、医学设备、生物制药、精密仪器等属于高科技产业20世纪末至今主要指电子信息、软件、互联网、个人电脑硬件、电脑服务业、半导体、数据网络系统、企业数据储存尽管内容随时代发展不断变化但有一点是相同的即相对于当时的科技生产力水平来说高科技产业是技术含量高的产业与高科技产业发展密切相关的是风险投资何谓风险投资广义地讲它包括对一切开拓性、创业性经济活动的资金投放狭义地讲它几乎已成为专指与现代化高科技产业有关的创业投资活动由此看出风险投资与高科技产业的关系是相辅相成的关系从实践中不
乏两者密切配合的成功范例如美国的微软公司、英特尔公司、苹果公司、康柏公司等享誉全球的高科技公司可以说没有风险投资美国的高科技产业就不可能发展得如此迅速和良好未来十年高科技产业将是推动中国经济发展的最重要的产业同样未来十年也是中国风险投资业大发展的十年二、风险投资的特点及运作风险投资起源于20世纪50年代的美国经过近半个世纪的发展风险投资呈现出以下几个特征；1.主要集中于高科技产业当代高、精、尖产品无一不是高科技成果转化的结果高科技产业具有知识密集、技术密集和人才密集的特点与之相应风险投资业也是知识密集、技术密集、人才密集的行业风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词 2.高风险、高收益高科技产业和产品都是建立在全新的科学研究成果和新技术应用的基础上是前所未有的事业具有很大的不稳定性此外一项新的科技成果转化为一种新产品中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等多个环节每一个环节都有失败的风险如美国“硅谷”就有很多企业因为管理不善、资本不足、经济形势的影响等问题而半途夭折据资料显示美国硅谷的风险投资基金的失败比率是78%而在整个国际上失败率高达90%以上这充分说明了风险投资高风险的特点然而依靠风险投资建立起来的高科技企业所生产的产品成本低、效益高、性能好、附加值高、市场竞争能力强企业一旦成功其投资利润远远高于传统产业和产品这
也正是高风险的风险投资之所以具有极大吸引力的原因3.风险投资是中长期投资提供风险投资将一项科学研究成果转化为新技术产品要经历研究、试制、正式生产扩大生产和销售直至该企业股票上市、股价上升时投资者才能回收风险投资获得投资收益整个过程少则3～5年多则7～8年4.所有权与经营权相分离风险投资的典型投资方式是股权投资它以股权形式进入风险企业风险投资者拥有风险企业所有权经营权由风险企业的管理人员掌握作为风险企业股东的风险投资者会积极参与被投资企业的管理一则监控投资风险二则更为实现投资的成功创新企业的生命周期一般包括四个阶段即种子期、创业期、成长期和成熟期相应地风险投资也分为种子资金（SeedCapital）、第一次资金（TheFirst-RoundCapital）、第二次资金（TheSecond-RoundCapital）、第三次资金（TheThird-RoundCapital）由于风险投资的投资取向是有选择性的因此创新企业应该根据自己的经营计划在不同阶段寻找和获取不同的资金支持如在种子期主要是创新企业的创业者、冒险家、个人的投资加上政府的支持有时还会吸引大量的“天使”基金进入；在中间阶段主要是专业风险投资机构介入扶持好的项目或好的企业成长；在成熟期更多的金融机构加盟投资银行便是加盟主体之一投资银行在高科技企业融资过程中起着十分重要的作用甚至可以贯穿始终如在种子期就发现创新企业或项目并建立联系；在产品开发阶段直接投
资；在产品销售阶段帮助企业做首发股；在产品的提高、改进阶段可以帮助企业增股发行、提供并购交易咨询、战略咨询、股票造市支持以及投资调研服务等根据亚洲风险投资协会的统计到1996年底亚洲风险投资总额达到197亿美元其中大概47％分布在扩展阶段、23％分布在成熟阶段、20％分布在种子阶段创业阶段的基金只有5%因此从吸引风险投资来说高科技企业的创业者和股东应该考虑到其企业的特性和对风险投资基金的吸引力风险投资运作过程的最后一个环节是“股票上市后的股权出售获得股权资本的高额增值”套现退出从而顺利进入下一轮风险投资循环三、我国风险投资支持高科技产业发展的对策风险投资说到底是科技成果产业化的桥梁通过这一桥梁推动国民经济的结构调整提高和发展高科技产业高科技公司最终的成功离不开以下几个条件（1）要有创业精神的创业家；（2）要有新的概念和新的行业；（3）要有世界级的大学教育和世界级的科技公司；（4）本土市场规模巨大；（5）保护知识产权；（6）较低的资本利税；（7）大规模初次公开发行市场筹资的能力高科技公司的成功离不开风险投资的支持只有高科技公司的成功风险投资才能达到高风险下投资获得高收益的经营目标因此风险投资成功条件中包含有高科技成功的条件具体地在我国目前的现状下风险投资支持高科技公司发展成功的对策重点在以下几个方面1.加强培育从事风险投资的高级经营管理人才风险投资在中国
还是一个较新的行业实践和经验都十分缺乏但最缺的还是人才——集专业知识与投资意识于一身又具有资本市场实践经验的复合型专业人才复合型、专业化人才奇缺的解决途径有三条第一自己培养美国硅谷的建立得益于它附近有世界一流的斯福坦大学和伯克利大学的人才供给中国也有世界级的大学建立产一学一研一体化办学模式己成为教育体制改革的方向改革开放以来我国自己培养的知识分子自己的研究开发力量已经开始成熟类似北京中关村科技园、武汉“中国光谷”等都将成为人才实践基地第二吸引海外学子回国效力施展他们在风险投资经营管理方面的才能第三在全世界范围内招聘富有经验的风险投资业专家来华工作当然将三者有机结合起来效果更好在这方面台湾近来的快速发展是一个成功的佐证20世纪90年代初台湾产业还是以轻工、制帽、制鞋、制雨伞为主的老企业到90年代中后期形成了以电子、高科技和通讯产品、计算机产品为主的新产业结构产业结构升级速度非常之快原因在于新产业的领导人绝大多数都是从美国、欧洲留学回来的台湾新生代——他们带着新的技术和企业创新概念在台湾开发新产品、创造新企业经过短短几年时间台湾产业格局发生了根本的变化；90%是新企业老企业不足10％新企业从几个人的小企业变成了几十亿甚至上百亿资本的大企业而原先的老企业大多转移到海外市场如祖国大陆、马来西亚、泰国等2.风险投资者与高科技公司的磨合风险投资和高科技
产业都是知识密集、技术密集、人才密集的行业风险投资有它的“游找规则”风险投资主要方式是股权投资持有股权就意味着参与科技公司董事会的经营决策而高科技公司发展也有其自身的特点风险投资与高科技公司之间要相互容纳、沟通与磨合使两者有效配合实现效益最大化3.风险投资需要经营环境、法律环境的支持风险投资是有别一般直接性投资的投资行为其金融运作机制也有其特点因此在国外对风险投资一般都有专门的法律规定如美国成立了专门的小企业管理局并在《1940年投资公司法》基础上制定了专门的“小企业投资法案”有力地规范和推动了风险投资业的发展而从我国目前来看只有《公司法》、《证券法》这些大法没有专门的风险投资的法律条文近年来国家为鼓励科研机构、高等院校等科技人员研究开发促进科技成果转化进一步落实《中华人民共和国科学技术进步法》、《中华人民共和国科技成果转化法》国务院转发了《关于促进科技成果转化的若干规定》；2000年7月国务院制定了《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》对信息产业（高科技产业的核心）发展给予了积极支持并对从事软件产业风险投资在人市条件、税收优惠等方面提供了具体支持今后更应将政策转变为法律更多地是用法律条文来规范、管理风险投资风险投资还有一个实质性的经营环境问题——风险投资资本变现的通道问题即将得以解决即中国创业板市场正在加紧筹建创业板是在现有的主板市
场之外建立的一个独立的融资渠道这个渠道是为中小型企业特别是高增长型企业其中包括高科技企业所设计的中国证券业管理层已明确要建立一个具有高度市场化、基本遵循国际惯例的、规范化的创业板市场它在市场功能、上市企业类型、交易方式、信息披露制度和企业退出制度方面都将基本实现与国际接轨风险投资本身是一个系统工程而创业板市场的建立仅仅是该系统中的一个重要方面能否规范发展和生命力如何都有待市场的检验另外造就世界级的科技公司还需要充分利用世界资本市场的资金支持因此充分利用香港创业板市场和美国那斯达克（NASDAQ）市场筹集资金、扩大规模也是十分必要的4.充分发挥政府的作用世界各国政府在发展本国风险投资和高科技产业方面均发挥了巨大作用具体说来主要是在政策上给予支持基本上包括（1）政策推动和税收优惠（2）支持研究与开发保护知识产权（3）鼓励创业投资成立种子基金（4）成立科学园区并为高科技产业发展提供配套服务（5）加紧对人力资源的培训参考文献1.曹红辉彭作刚创业投资M.北京中国城市出版社1999.2.彭龙投资的革命M.北京石油工业出版社2000.3.庞万国风险投资与高科技M.北京中国财政经济出版社1999.
我国风险投资业现状、存在问题及发展对策 摘要：我国的风险投资起步于20世纪80年代中期，90年代以来呈现出快速发展的态势。经过多年的发展，我国风险投资业已初具规模。风险投资的快速发展为我国先进技术的发展和高科技企业的壮大提供了火力支持，风险投资的作用与日俱增。事实证明，我国风险投资业的兴起和发展对我国经济的发展起到了巨大的推动作用。但随着风险投资业的加速发展，其发展中遇到的诸多问题也逐渐暴露出来，成为我国风险投资业进一步发展的制约因素。 关键词：风险投资问题分析二板市场对策探讨中国 1.风险投资的概述 1.1风险投资的概念 风险投资（venture capital）简称是VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 1.2风险投资的特征 1.2.1风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本 风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。 1.2.2风险投资具有高风险、高回报性 一方面风险投资具有高风险性。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的、处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。由于这些高科技企业或高技术产品在经营过程中缺少资金支持，导致风险投资的目标往往是处于起步设计阶段的“种子”技术，可能具有较好的市场潜力，但在能否转化为现实生产力中有存在较多不确定因素，从而使风险投资承担了高于一般投资。 2我国风险投资的现状 2.1投资方向主要为具有高成长性或高科技性领域
我国的风险投资与高科技 产业发展 摘要风险投资与高科技产业相辅相成是科技成果产业化的桥梁根据风险投资的特点及风险投资对高科技企业的运作机制结合我国目前风险投资发展现状可知风险投资支持高科技企业发展的重点对策关键词高科技产业；风险投资；创业板一、风险投资与高科技产业的关系高科技产业的具体内容随着时代的发展而有所不同19世纪末20世纪初铁路、钢铁、石油、玻璃等行业属于高科技产业；20世纪50年代探勘、地球物理、深海技术、雷达信号处理等国防工业属于高科技产业；20世纪70年代以来半导体、计算机、电信、资料通讯、医学设备、生物制药、精密仪器等属于高科技产业20世纪末至今主要指电子信息、软件、互联网、个人电脑硬件、电脑服务业、半导体、数据网络系统、企业数据储存尽管内容随时代发展不断变化但有一点是相同的即相对于当时的科技生产力水平来说高科技产业是技术含量高的产业与高科技产业发展密切相关的是风险投资何谓风险投资广义地讲它包括对一切开拓性、创业性经济活动的资金投放狭义地讲它几乎已成为专指与现代化高科技产业有关的创业投资活动由此看出风险投资与高科技产业的关系是相辅相成的关系从实践中不
乏两者密切配合的成功范例如美国的微软公司、英特尔公司、苹果公司、康柏公司等享誉全球的高科技公司可以说没有风险投资美国的高科技产业就不可能发展得如此迅速和良好未来十年高科技产业将是推动中国经济发展的最重要的产业同样未来十年也是中国风险投资业大发展的十年二、风险投资的特点及运作风险投资起源于20世纪50年代的美国经过近半个世纪的发展风险投资呈现出以下几个特征；1.主要集中于高科技产业当代高、精、尖产品无一不是高科技成果转化的结果高科技产业具有知识密集、技术密集和人才密集的特点与之相应风险投资业也是知识密集、技术密集、人才密集的行业风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词 2.高风险、高收益高科技产业和产品都是建立在全新的科学研究成果和新技术应用的基础上是前所未有的事业具有很大的不稳定性此外一项新的科技成果转化为一种新产品中间要经过工艺技术研究、产品试制、中间试验和扩大生产、上市销售等多个环节每一个环节都有失败的风险如美国“硅谷”就有很多企业因为管理不善、资本不足、经济形势的影响等问题而半途夭折据资料显示美国硅谷的风险投资基金的失败比率是78%而在整个国际上失败率高达90%以上这充分说明了风险投资高风险的特点然而依靠风险投资建立起来的高科技企业所生产的产品成本低、效益高、性能好、附加值高、市场竞争能力强企业一旦成功其投资利润远远高于传统产业和产品这
湖北经济学院法商学院 专科毕业论文(设计) 题目：中国风险投资特点和现状及发展趋势 专业：金融管理与实务 系（部）：金融系 班级：理财09303 学号： 0930220311 姓名：周鸿洁 指导教师：孙玲 职称：讲师 湖北经济学院法商学院教务部制
目录 摘要 (3) 一、风险投资的内涵、特点、风险 (4) （一）风险投资的涵义 (4) （二）我国风险投资的特点 (4) 二、我国风险投资的现状分析 (5) （一）我国风险投资主要类型 (6) （二）我国风险投资的融资渠道狭窄 (6) （三）我国风险投资业务中央散布不均 (6) （四）我国风险投资的政策资源和人力资源尚缺乏 (7) （五）我国政策法律环境制约风险投资发展 (7) 三、我国风险投资业问题的对策建议 (7) （一）拓宽资金来源 (7) （二）制定有利于风险投资政策 (8) （三）建立完备的风险投资法律制度 (8) （四）健全我国资本市场 (8) 四、我国风险投资业的发展前景 (9) 结束语 (10) 参考文献 (11)
摘要 风险投资是一种投资于创业期的融资与投资方式，其发展程度决定着我国高新技术产业的发达程度, 对国家的经济安全和综合竞争实力具有重要的战略意义，本文分析了风险投资业在我国的现状和存在的问题，并提出相应的对策建议。 关键词：风险投资资本市场现状对策
一、风险投资的内涵、特点、风险 （一）风险投资的涵义 风险投资的英文是“Venture Capital”，在国内也被译为“风险投资”、创业资本。美国全美风险投资协会(NVCA)认为，风险投资就是职业金融家投入到新兴的、迅速发展的和有巨大市场竞争力的企业中的一种权益资本；欧洲风险投资协会(EVCA)认为，风险投资是一种有专门的投资公司，向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市公司，提供资金支持并辅以管理参与的投资行为；国际经济合作与发展组织(OECD)1996年发表的《风险投资与创新》研究报告则认为，风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。风险投资活动具有两种不同的类型：一种是向新兴的、迅速成长的、通常具有高科技背景的公司的投资；另一种是通过支持MBO和MBI 活动为公司重组所进行的融资。 （二）我国风险投资的特点 1 高风险与高收益并存的投资 风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的社会地位和信誉，因而风险很小。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的串联组合，因此就表现出一着不慎、满盘皆输的高风险性。与高风险相联系的是高收益，风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。 2 以高新技术产业为主要投资领域 风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益的，传统产业无论是劳动密集型的轻、纺工业还是资金密集型的重化工业，由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定，其风险相对较小，是常规资本、大量集聚的领域，因而
武汉理工大学硕士学位论文 效的风险资本退出手段，等等。随着风险投资受到各界普遍重视以及风险投资市场前景的不断扩大，发展我国风险投资的相关理论的不足将促使更多的学者涉足这一领域。 国外的风险投资理论对于发展我国风险投资固然具有重要的借鉴意 义，但未必适合中国的国情;中国需要发展适合中国国清的风险投资理论。由于现有风险投资理论多从风险资金运作的宏观角度来分析问题，本文试图从微观的、定量的角度来探讨风险投资的运作机理，提炼规律，以期对完善适合我国国情的风险投资理论体系提供参考。 1.2风险投资的发展历程 当今风险投资业在许多国家都得到了一定程度的发展，但若论起源最 早、发展最为成熟和成功的国家，应当首推美国。迄今为止，风险投资业的发展一直是以美国为主线的，我国的风险投资业仅仅只是刚刚起步，从美国风险投资业的发展历史过程可以看出整个风险投资业的历史进程。按照发展速度和规模，美国风险投资业的发展历程可以划分为三个阶段[1] (1)初步发展时期(19世纪初一1969年) 风险投资的起源可以追溯到19世纪初，当时某些富有的家庭和个人投 资者为一些新办的公司提供创业资本，如东航、施乐、工BM等。1946年，美国哈佛大学教授乔治多威特(George. Dorit)筹建了世界上第一家正 规的风险投资公司—美国研究与开发公司(AR&D)，开创了现代风险投资 业之先河。起初，AR&D公司由于缺乏经验，投资效果不理想，1957年，该公司投资美国数据设备公司(Digita Equipment Corporation)普通股， 取得了成功。继AR&D公司之后，风险投资业逐渐发展起来，但由于风险资本供给不足，风险投资业发展缓慢。随着风险投资业对国民经济特别是高科技产业的重要作用日益显现，美国国会和政府相继修改了《国内税法》(IRC)第1244条，通过T (1958年小企业投资法》。60年代末，随着合 伙企业的迅速崛起，美国的风险投资业获得较快发展，1969年风险投资净增值1.71亿美元，形成了风险投资业发展的第一个高潮。这一时期，日本、前西德，为了实施“技术立国家”的方针，针对战后的本国经济，开始积武汉理工大学硕士学位论文 极仿效美国创办风险企业。 (2)徘徊停滞时期(1970 1977年) 60年代的风险投资业由快速发展很快就步入低谷，1970年风险投资额 骤减到0.97亿美元，1975年减至0. 10亿美元，其主要原因有三个方面: 首先，越南战争的巨额经费迫使美国在1969年的税制改革中将长期资本收益税的最高税率从29%增加到49%;其次是1969年10月到1970年11月和 1973年12月到1975年4月的经济危机和石油危机，造成美国工商业的普 遍大萧条。风险企业经营状况不景气，证券市场疲软，造成合伙企业筹集新的资金困难重重:最后，首次公开发行市场(IPO)基本消失，企业收购 和兼并活动减少，合伙企业很难收回原有风险投资，就不愿进行新的风险投资。 (3)全面发展时期(1978年至今) 1978年，美国国会撤消了其在1969年的决定，长期资本收益税的最 高税率重新下降到28%。同年9月，美国劳工部《雇员退休收入保障法》
浅谈我国风险投资的发展 摘要：近年来，我国风险投资取得了一些实质性进展，促进了国家整体经济增长和技术创新，增强了国际竞争力，但同风险投资发达的国家相比尚处于起步阶段，规模较小，在发展过程中还存在许多现实问题需解决，在技术作为核心竞争力的知识经济中，风险投资在科学技术向实际生产力转化中所起的作用，以及它的高风险、高效益、高增长潜力的投资特点受到越来越多人的青睐。 关键词：风险投资概念、特点、发展、建议 一、风险投资的概念和特点 风险投资(Venture Capital，也译为“创业投资”或“创业资本”)的涵义在学术界和风险投资业界并没有一个明确的界定，尤其是随着风险投资的巨大发展，风险投资的内涵始终在发生着变化。 广义的风险投资是指对一切开拓性、创造性经济活动的资金投入。例如，19世纪末20世纪初对美国铁路、钢铁等新兴工业的投资以及当前对高新技术产业的投资都可以称为风险投资。而狭义的风险投资一般是指对高科技企业的投资。 风险投资从广义上讲，是指向风险项目的投资;从狭义上讲，是指向高风险、高收益、高增长潜力、高科技项目的投资，它集筹融资和投资于一体，汇供应资本和提供管理服务于一身。广义说和狭义说主要是对不同时期的风险投资内容的描述。 根据美国风险投资协会(NVCA)的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。英国风险投资协会(BVCA)对风险投资的定义是“指为未上市的企业提供股权资本但不以经营产品为目的的投资行为”。世界经济合作组织科技政策委员会1996年发表的《风险投资与创新》研究报告认为:风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。 我认为，风险投资是向具有高增长潜力的未上市企业进行的长期股权投资，它由投资者参与企业的管理但不以最终控制企业为目的，并在企业成熟，特别是企业实现首次公开上市(IPO，Initial Public Offering)后，退出企业以获取高资本收益的一种资本运营方式。风险投资家以专业知识主动参与经营，使被投资企业能够健全经营、迅速成长，风险投资家可于被投资企业经营成功后，将所持有的股票卖出收回资金，再投资于另一新创事业，周而复始进行长期投资并参与经营，风险投资家以获取股息，红利及资本利得为目的，其最大特征在于为获得巨额资本利得而愿意承担较大的风险。 二、我国风险投资的发展历程 1985 年中国新技术创业投资公司（中创公司）成立，标志着我国风险投资业的开始。但风险投资真正引起重视，是1998 年民建中央向全国政协提交了《尽快发展我国风险投资事业》的提案（即“一号提案”）之后，1999 年中央颁布了《关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》和《关于建立我国风险投资机制的若干意见》，我国的风险投资事业才真正作为新融资制度创新被系统地提出和广泛推进。 第一阶段：为酝酿期（1985—1996 年）。1985 年9 月，国家科委、财政部共同成立了中国新技术创业投资公司，这是我国第一个专业的风险投资企业。1995—1996 年，风险投资
高科技企业风险投资分析 摘要从高科技企业生命周期的角度，建立风险投资的分析模型。结合层次分析法和模糊综合评价法，提出可行的分析方法。结合其他思想，对高科技企业产品的市场占有率、盈利水平等也做出了说明和预测，以助于风险投资决策。 关键词高科技企业风险投资层次分析法模糊综合评价 1 引言 高科技企业区别于传统企业的最大特点是技术起点高，因此，在技术、产品、生产和市场的成熟度等方面都存在更大的不确定性，即高风险。另外，高科技企业随着规模的扩大，其资金需求量大、增长快速的特点也很明显。风险投资分析风险投资缺乏历史数据借鉴，这给利用已有的风险评价与控制方法给高科技企业进行带来了困难，因为现代风险控制理论往往建立在充分利用历史数据基础上。如收益率均值-方差模型、多因子定价模型、VAR（Value At Risk）风险测定法等均是基于大量历史数据及事前信息的有效性，对事后信息考虑甚少。在高科技企业的投资风险评价方面，国内外研究主要处于定性分析阶段，定量研究较少，且主要集中于风险投资的某一阶段或是仅从风险或价值方面去分析，缺乏从生命周期的宏观和整体上进行的研究，不利于对高科技企业进行全面的评价。作文/zuowen/ 笔者根据高科技企业的特点，对其生命周期的各阶段的主要风险进行分析，找出主要指标，在此基础上，利用模糊层次分析法，建立高科技企业风险投资的分析模型，从整个生命周期对高科技企业的投资风
险进行分析，同时结合其他思想，对产品的市场占有率、盈利水平等也做了说明和预测，以帮助进行风险投资决策。 2 高科技企业风险投资分析 2.1 高科技企业的生命周期 科技企业的生命周期一般包括六个阶段，即研究与开发期、创业期、早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期。研究开发期要通过市场研究以确定所研究的产品或劳务的市场潜力，此时投资需求较小。创业期要开发出最初产品以向市场展示，并保证第一笔业务成交。这一阶段对资本的需求显著增加，包括工资、设备和推销费用等。早期成长期，企业已完成生产线的开发，市场逐步扩大，然而企业仍然处于亏损阶段，需借外部资金增加设备、招收业务骨干，并着手下一代产品开发。到了加速成长期，企业的产品或劳务已被广大消费者接受，销售额和利润开始加速增长，现金流入可以满足企业大部分需要，但新的机会不断出现，企业仍然需要外部资金来实现高速膨胀，直到企业进入熟期。 2.2 不同阶段的风险分析 依高科技企业的生命周期理论，可把高科技企业的发展分为以下几个阶段来考察风险投资的风险：作文/zuowen/ （1）种子期（Seed Stage），相当于生命周期中的研究开发期。是技术酝酿与开发的阶段，创业者仅有产品的构想和初步设计，为实现实用化和商品化需进行产品、工艺流程、设备等方面的研究。由于开发
我国风险投资的发展状况 据有关部门统计，我国目前每年省部级以上水平的科技成果大约有3万多项，每年产生专利约7万项，但是科技成果转化为商品并取得规模效益的比例和专利技术的实施率都仅为10%，这是巨大的浪费。其中的原因除了一些成果不符合生产需要或市场前景不佳外，一个主要的原因就在于缺乏转化资金，缺少完善的风险投资体系和机制。如何解决目前我国风险投资中存在的问题，加快风险投资业的发展是一个亟待解决的问题。据1996年进行的一项调查显示，全国共计有13家专门从事高科技风险投资的机构，其中5家为事业单位，8家为股份。从机构性质上来看，这13家国风险投资机构可以分为两类:一类是企业，另一类是从属于各省、市科委领导的事业单位。从资金实力上看，从几百万到几千万元不等，但是主要都来源于政府。 风险投资的概念 风险投资（Venture capital），又被译为创业投资。根据美国全面风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有具大竞争潜力的企业中的一种权益资本；根据欧洲风险投资协会的定义，风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为；联合国经济和发展组织24个工业发达国家在1983年召开的第二次投资方式研讨会上认为，凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资；我国《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》中认为，风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高科技及其产品的研究开发领域，旨在促进高科技成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。
简单的说，风险投资是指由风险投资者提供风险资本，风险投资公司以风险企业为投资对象进行投资、管理、运作的一种融资过程与方式。风险投资是高科技产业的助推剂，它在高科技产业化的关键时刻切入，填补了高科技产业化过程中，研究与开发阶段的政府拨款或企业（个人）自筹与工业化大生产阶段的银行贷款之间的空白，使高科技产业化的各个环节由于有了资金的承诺而成为可能，在促进高科技产业的发展方面发挥了重要的作用，风险投资自产生开始就与高新技术企业密不可分，二者的融合是源于彼此的在需要、符合两者本质特性的自然结合，也正是这种互利的融合决定了两者之间的作用关系不仅仅是单向的，而是一种双赢的关系.所以完善和发展我国风险投资非常重要。 我国风险投资存在的主要问题 1．风险资本供给不足 从理论上讲，我国存在大量潜在的风险资本供给，但是，由于缺乏有效的激励机制，民间资金进入风险投资领域的数量极为有限。目前，我国风险资本的主要来源仍然是财政科技拨款和银行科技开发贷款。投资主体单一，由于科技拨款在国家财政支出中所占比例已由1985年的5.56%下降到1993年的3.98%，银行因控制风险也始终把科技开发贷款控制在较小规模，以致于我国风险资本增长较慢，远远满足不了需要。另一方面，现有风险投资机构资金实力薄弱，只有千万元甚至几百万元资本，连支撑一个大型科技项目都很困难，只能支持一些短平快、投资少、风险低的项目，不能体现出风险投资的真正意义。 2．相关市场的发育程度还很难适应风险投资的市场化要求 我国目前正处在转轨时期，市场体系不完善，市场发育不平衡，市场机制不健全，远不能是真正满足科技进步的需求，科技还没有真正走上商品化和以市场
高科技风险投资业在中国发展的 可行性分析报告
2000年1月 目录 第一章二十一世纪中国市场经济腾飞对高科技风险投资的需求及必要性 (7) 1．1高科技产业对中国经济发展及综合国力增强的作用和意义 (7) 1．1．1 高科技产业的发展使美国成为地球上唯一的超级大国 (7) 1．1．2 发展高科技产业对中国的意义 (11) 1．1．2．1发展高科技将改变中国在国际市场中的地位，增强市场竞争力 (11) 1．1．2．2 发展高科技产业是增强国家综合国力的必然之路 (14) 1．2高科技产业创业发展特有的经济规律和特点 (16) 1．2．1 高科技产业的经济特性 (16) 1．2．2 高科技产业的经济特性对社会的影响 (20)
1．3对我国现有融资/投资机制的反思 (22) 1．4高科技风险投资简介 (26) 1．4．1 高科技风险投资的起源和发展 (26) 1．4．2 高科技风险投资的内涵 (28) 1．4．3 高科技风险投资的特点 (30) 1．5高科技风险投资的成功及典型案例 (33) 1．5．1 ARD投资DEC (33) 1．5．2 KPCB公司投资互联网 (33) 1．5．3 DraperFisherJurvetson (34) 1．5．4 全球最具投资价值的IT公司 (36) 1．6建设高科技风险投资业对二十一世纪的中国经济可持续发展的现实意义及必要性 (39) 第二章高科技风险投资基金的组织与管理 (42) 2．1高科技风险投资企业的组织机构 (42) 2．1．1 高科技风险投资企业的组织机构图 (42) 2．1．2 董事会 (44) 2．1．3 管理机构 (44) 2．1．4 投资经理 (47) 2．1．5 专家智能团 (49)
价值工程 0引言 风险投资（Venture Capital ），亦即创业资本。创业投资，是指向具有成长潜力的高新科技技术企业和科技型中小企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后通过股权转让获取中长期资本收益的投资行为。风险投资创始于美国20世纪50年代，并在美国得到了迅速的发展，其风险投资的发达程度在全球首屈一指。但美国风险投资业的发展也经历了一个曲折的过程，为各国风险投资的发展留下了许多宝贵的经验和教训。 1中创公司失败的根本原因 赫赫有名的中国新技术创业投资公司（简称中创公司）是我国成立最早的一家风险投资公司，称得上是我国风险投资业的先行者。但不幸的是，中创公司成为一个反面的典型。1998年6月22日，中国人民银行责令其停业关闭。作为中国首家风险投资公司的中创落得如此悲惨结局，不得不引起我们的深思。拥有上百亿资产的中创公司失败的原因是多方面的。债务危机是许多金融机构都会遇到的危机，而问题在于中创公司的性质不同于一般的银行性金融机构，因此它失败的根本原因应从风险投资的运行机制和维持它生存的外部环境这一角度来分析。 1.1风险投资公司的组织模式应符合中国国情。中创公司成立于1985年，那时我国的经济体制基本上是计划经济，政府在整个经济活动中起着十分重要的作用。当时组建的中创公司属官办民营型。公司由政府出资，重大事情由政府过问，经营首先考虑稳健原则。可以说中创公司基本上是计划经济的产物。政府承办风险投资 公司，风险只能由政府承担。 政府不应作为直接的投资主体，而应通过制订有关措施广泛分散投资风险，承担信用担保责任，创造风险投资的外部运行环境等间接参与风险投资。 1.2政府应为发展风险投资创造良好的外部环境风险投资业的 发展还有赖于多方面的良好的外部条件的支持。 在中创公司成立的早期，可以说维系风险投资的诸多外部条件是不成熟的，甚至不具备。为了促进我国风险投资业的健康发展，政府应积极从如下方面着手为风险投资业创造良好的生存环境。 1.2.1政府要提供良好的创业环境。目前，我国国有企业大面积处于困境状况，这正是在新技术革命浪潮下旧的产业体系向新的产业体系转变的契机。我国应采取免税、减税等方式鼓励创新企业的发展，大量组建新企业，以扩大社会对新技术的需求，激活技术市场。国家应制订有关政策，尽快使企业成为技术创新主体，鼓励科研院所围绕经济建设开发高新技术；给予优惠条件鼓励企业采用高新技术；大力发展技术经纪人队伍。 1.2.2政府应制订优惠政策，以保证风险资金的筹集和投放。据国外经验，政府资金支持仍不可少。考虑到我国国情，国家财政和各级地方财政应增加一些高新技术产业发展专项拨款，实行部分拨款，部分低息有偿使用，部分用于风险损失补贴、贷款贴息和奖励，并把重点转移到广泛吸收民间资金建立风险投资基金上来，使之成 为风险资本的最主要来源。 为了鼓励风险投资，还应改革现行税制，加大高新技术企业的税收优惠力度。 1.2.3建立并完善信用担保制度。为了鼓励银行、保险公司、证券公司和信托投资公司等的资本进入风险投资领域，政府应建立信用担保制度。 1.2.4尽快建立第二板股票市场，为风险资本的退出提供便利场所。 应尽快设立专门为中小型风险企业的股票提供优惠上市条件的第二股票市场。 1.2.5政府还应健全法制，制订政府采购计划，大力发展中介服务组织等，为发展风险投资业提供全方位的服务。 对中创公司的失败原因研究表明，政府在其整个经济活动中起着十分重要的作用，可以说中创公司基本上是计划经济的产物。当时组建的中创公司属官办民营型，公司由政府出资，重大事情由政府过问，经营首先考虑稳健原则。但是，风险投资的特点是高风险和高回报，具有很强的灵活性和时效性，它的经营状况必须与管理人的利益挂钩，同时这是一种高度专业化管理的资金，必须由具有足够专业水准的人士管理；同时对基金管理人必须有很强的激励和约 束机制。 而由政府出资、政府管理的风险投资公司，多半做不到这一点，因而，失败是难免的。 2我国现阶段风险投资存在的问题及其原因 从美国的成熟的风险投资经验和中创公司的风险投资失败案例表明我国现阶段风险投资业主要存在的问题有：第一，由于高科技投资项目资金需求量大，公司价值（无形资产）难以认同，影响其成本和收入的变量因素较多，需要经验丰富的风险投资者驾驭。第二，我国高科技领域的某些方面尚处于世界总体发展水平的落后地位，当前国内的高新技术市场的相当部分被国外产品占领着，在国产科技成果中，真正能够合风险投资胃口的高回报率项目并不多。第三，由于我国目前的发展模式为“政府主导型”，以财政拨款和银行科技开发贷款为主体的风险资本规模小，同时政府为主要出资方，造成投资主体单一，影响投资效益。第四，政府作为主要出资方的同时，又参与投资的运作与管理。第五，利益激励机制不够强化，资金有时必须投向与政治倾向联系密切的项目，如用帮助处于困境中的国有企业。第六，地方政府以财政资金或银行贷款作为风险资本，希望通过投以巨资，扶持高新技术项目发展，带动地方经济腾飞，带有一定程度的盲目急躁和一厢情愿，与风险投资长期的分段渐进的融资方式相悖。 出现以上问题有以下原因。第一，我国风险投资业起步晚。第二，我国的风险投资相关法规还很不完善。第三，我国缺乏发展高技术产业和风险投资事业的最宝贵资源———高素质的人才和人的创新能力。就我国情况与国外先进的风险投资业相比，无论从经济实力还是从科技实力，在当今世界上所处位置都是比较靠后的。 我国在风险投资业的发展过程中，融资方面却存在着诸多问题，严重阻碍了其发展。 从整体上看，风险投资离不开政府的引导和扶持，但政府不能作为风险投资主体，政府是风险投资游戏规则的制定者和监管者， 企业才是风险投资的直接参与者。政府在风险投资发展过程中的主—————————————————————— —作者简介：云国民（1975-），男，蒙古族，内蒙古土左旗人，毕业于中央党校经济管理专业，本科，高级经济师。 我国风险投资业的发展现状分析 Analysis on Development Situation of Venture Capital Industry in China 云国民Yun Guomin （乌兰察布职业学院，集宁012000） （Wulanchabu Vocational College ，Jining 012000，China ） 摘要：与美国相比,我国的风险投资还处于起步阶段。因此，我国应借鉴美国的经验，结合我国国情，加大政府扶持力度，制定相关的风险投资 政策来引导市场，使中国在世界经济竞争中处于主导地位。 Abstract:Compared with the United States,China's venture capital is still in its infancy stage.Therefore,China should draw experience from United States,combine with China's national conditions,increase the intensity of support from the government,and formulate relevant venture policy to guide the market,so that make China in a dominant position in the world economic competition. 关键词：风险投资；中创公司；政府扶持Key words:venture capital ；China New Technology Venture Company ；government support 中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）04-0104-02 ·104·
浅谈我国风险投资现状及发展趋势
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目录 第一章风险投资的概念及特点 (1) 一、风险投资的概念及特点 (1) （一）风险投资的概念 (1) （二）风险投资的特点 (1) 第二章我国风险投资的发展回顾及现实意义 (3) 一、我国风险投资的发展回顾 (3) 二、我国风险投资的意义 (4) 第三章我国风险投资现状分析及存在的问题 (3) 一、我国风险投资现状分析 (3) 二、中国风险投资业存在的问题 (5) 第四章促进我国风险投资的发展对策 (6) 一、发展规范风险投资主体。 (6) 二、拓宽风险资本来源渠道。 .........5三、培养高素质风险投资人才。.. (5)
浅谈我国风险投资现状及发展趋势 【摘要】近年来，在政府政策的引导下，我国的风险投资业逐步得到了发展，注册风险资本总额超过100亿元。但是，由于我国的风险投资业还处于起步阶段，还存在许多问题，尤其是一些法律法规，在立法的时候没有考虑到风险投资这一行业的特点，其中的某些内容甚至阻碍了我国风险投资业的进一步发展。 关键字：风险投资概念现状发展趋势 第一章风险投资的概念及特点 一、风险投资的概念及特点 （一）风险投资的概念 风险投资（Venture capital），又被译为创业投资。根据美国全面风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有具大竞争潜力的企业中的一种权益资本；根据欧洲风险投资协会的定义，风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为；联合国经济和发展组织24个工业发达国家在1983年召开的第二次投资方式研讨会上认为，凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资；我国《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》中认为，风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高科技及其产品的研究开发领域，旨在促进高科技成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。 简单的说，风险投资是指由风险投资者提供风险资本，风险投资公司以风险企业为投资对象进行投资、管理、运作的一种融资过程与方式。风险投资是高科技产业的助推剂，它在高科技产业化的关键时刻切入，填补了高科技产业化过程中，研究与开发阶段的政府拨款或企业（个人）自筹与工业化大生产阶段的银行贷款之间的空白，使高科技产业化的各个环节由于有了资金的承诺而成为可能，在促进高科技产业的发展方面发挥了重要的作用，风险投资自产生开始就与高新技术企业密不可分，二者的融合是源于彼此的内在需要、符合两者本质特性的自然结合，也正是这种互利的融合决定了两者之间的作用关系不仅仅是单向的，而是一种双赢的关系.所以完善和发展我国风险投资非常重要。 （二）风险投资的特点 1.风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说
中国风险投资发展现状研究 摘要：风险投资作为金融事业的一部分，现在在我国已经逐渐走上正轨。为了更好的从最基本的情况认识我国风险投资事业，本文主要通过对我国风险投资行业的基本行业发展状况有个简单的了解，和对整个风险投资环境的进行初步分析，进一步找出我国风险投资事业所存在的问题，对这些问题通过自己的的学习和思考提出一些建议。希望带着这样的一些思考，通过进一步的学 习，能为我国风险投资事业的进一步发展，为整个金融事业的崛起，国家经济的腾飞，做出一个学经济学人力所能及的贡献。我国风险事业的发展道路起步较晚的，尽管他和西方发达国家的风险投资事业存在着这样或则那样的差距，但是只要我们正视这些问题，并极力去改造他，我想我国的风险投资事业在将来不久一定会奋力赶上。 关键词：资金；环境；人才 引言: 从2003年以来中国的风险投资一直处于高速发展的状态，2008年 深受华尔街金融海啸的影响，全球的风险投资行业都处于半停滞的 状态下，但是对于风险投资机构来说，中国却是为数不多的避风 港，这是有利的。但是我们又不得不正视风险投资的现状。了解现 状是为了更好的吸引投资，更好的利用投资，更好的发展我国的相 关产业，进而触动我国相关经济的发展，从这个意义上来说，风险 投资发展的每一步都对我过经济的发展有有着息息相关的意义。 1我国风险投资的基本发展状况 1.1整体资金规模较小，资金来源一半靠政府 首先我国风险投资的平均规模与欧美国家资金管理规模及中国的经济总量相比，基数是比较低的，外国风险投资机构从资本量和管理资金规模上普遍大于本土风险投资机构，相比较而言在多元化投资、追加投资和投资后管理方面更加具有明显优势，同时在运作经验和管理水平上也更加具有竞争力。（基与风险投资行业的特殊性，不同数据机构统计数据存在一定的出入）但是总体来说我国2008年风险投资比2007年有较大增长。根据道琼斯VENTURESOURCE的报告，中国2008年上半年得到风险投资21.5亿美元，比2007年同期上涨85%。其中以互连网最突出。2008年上半年我国信息技术领域共42笔，资金达到11亿美元（占同期投资的50%以上）【1】。 在国外，风险投资的资金来源主要是：养老基金，保险基金，金融机
证券投资结课论文 论文题目：我国风险投资分析学生姓名：程跃 学号： 20132435 年级： 13级国贸（1）班任课教师: 马明娟
目录 一、中国风险投资业存在的问题 二、我国风投存在的问题 三、我国风险投资业的发展对策
我国风险投资发展现状、问题及对策分析 摘要：本文对中国风险投资的现状进行探讨，发现我国风险投资业在2007年迎来快速发展的转折，在风险投资的分布、退出方式等都出现新的趋势。但国内风险投资机构依然低迷，外资主导的问题依然不变。风险投资的资金来源渠道仍要进一步拓宽，多层次资本市场的建设要继续推进。而风险投资机构的组织形式则必须抓住《有限合伙法》出台的机遇，进行创新。种子期项目融资不足和专业人才匮乏，有赖于政府进一步解决。 关键词：风险投资现状问题对策 一、中国风险投资业存在的问题： 1、政府资金比例过高,民间参与不足 由于体制和观念上的原因,中国风险投资机构从一开始就采用了“国办官管”的模式。现在从事风险投资的企业,主要由银行、财政和科技部门建立的风险投资公司,而由企业、私人等民间资本建立的风险企业很少,主要靠政府资金兴办国有独资或国有控股的风险投资公司,这种模式不能适应风险投资的特点和运作规律,无法建立有效的激励机制,也就无法实现风险投资的预期目标。 2、风险投资企业规模小、数量小和资金实力不强 据有关资料统计,到1999年上半年,我国已相继成立了92家风险投资公司,注册资金为74亿元人民币,但真正投入的只有10%左右,这些机构的风险投资仅占高科技企业融资额的3%左右,这表明我国的风险投资对高科技产业的支持力度还不够,没有起到推动我国科技成果产业化的作用。究其原因,主要表现在政府和社会对风险投资的认识不足,导致其面临多种障碍。基于上述原因,尚难以对高新技术产业化方面起到明显的作用。因而,只能支持一些投资少,风险低的短平快项目,受规模实力的限制,无法进行组合投资、平衡投资来分散风险,缺乏抗风险能力,资金难以快速滚动发展。 3、风险资本严重不足,融资渠道狭窄不畅 受金融严格管制影响,风险资本来源单一;加上国家投入不足,资金来源问题始终是困
我国风险投资业的发展现状 我国风险投资业的发展现状 1.风险投资的概述 1.1风险投资的概念风险投资（venture capital）简称是VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。1.2风险投资的特征1. 2.1风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。1.2.2风险投资具有高风险、高回报性一方面风险投资具有高风险性。风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的、处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。由于这些高科技企业或高技术产品在经营过程中缺少资金支持，导致风险投资的目标往往是处于起步设计阶段的“种子”技术，可能具有较好的市场潜力，但在能否转化为现实生产力中有存在较多不确定因素，从而使风险投资承担了高于一般投资。2我国风险投资的现状2.1投资方向主要为具有高成长性或高科技性领域风险投资主要以高新技术产业中具有增长潜力的并处于发展早期阶段的中小型高科技企业或高技术产品作为投资对象。根据资料显示，在我国29.27%的风险投资机构关注高成长性；16.75%的风险投资机构关注高科技领域；仅有4.23%的风险投资机构关注新农业。这就说明风险投资的投资方向主要是高成长性及高科技性领域。2.2主要出资方为政府在西方国家风险投资资金来源主要包括四条途径：独立民间基金、各类金融机构风险资金、大公司的风险资金以及政府出资。但不同国家具有不同的资金来源，我国的风险投资机构主要是由国家各部委和各地政府部门创办的，虽然它们采取了提供无息贷款、贴息贷款、信用担保、直接投资等多种运作形式，但却都表现出一个共同的特征，即投入资金主要来源于国家财政，使得投资带有明显的政策性。目前来看我国的风险投资是
１ 风险投资的基础概念 １．１各国对风险投资的定义和认识 (1)美国全美风险投资协会(NVCA)认为:风险投资是由金融家投入到新兴的、迅速发展的有巨大竞争潜力成长为重要经济贡献者的企业(特别是中小型企业)中的一种股权资本;风险投资是企业初步运行期的一种权益资本来源。 (2)经济合作与发展组织(OECD)的定义:凡是以高科技与知识为基础,生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资。 (3)我国著名学者成思危在《积极稳妥地推进我国的风险投资事业》中这样定义风险投资:风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域,以期获得成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。 １．２广义和狭义的风险投资 由上可见,多年来,对于风险投资不同的国家和组织一直有着不同的理解。但通过对不同描述的仔细推敲,了解其中的共性,可以总结归纳出:风险投资是风险投资家利用自己的经验、知识进行判断,经过科学的评估和严格的判断,将资金投入到具有巨大潜在发展前景的科学技术创新项目或公司中,以上市出售获得高额利润回报作为退出渠道的一种资本运作模式。风险投资应有广义和狭义之分。 1.2.1广义的风险投资 指对蕴藏着高风险的高新技术及其产品,并伴有高回报预期的资金投入活动。 1.2.2狭义的风险投资 投资是为获取未来成熟企业高额转让收益而在其孵化阶段冒险投入的即期货币,即通过投资于一个高风险、高回报的项目群,以股东身份参与在高新技术领域独具特色或有广阔前景的企业建设和管理,最终将其中成功的项目进行出售或上市,实现所有者权益的变现。 １．３风险投资的认识误区 1.3.1股票投资不是风险投资 风险投资主要投资于科技含量高的高科技企业和项目,需要攻克的是科学技术 难关。它的每一个成功都意味着弥补了一 个人类认知史的空白。而股票投资需要攻 克的是市场风险和对企业盈利能力的未知 性,并不与科学技术紧密相关。 1.3.2风险投资不是冒险投资 冒险投资具有很强的赌博心理,即对 损益结局不具备客观评估考量能力或受情 绪、信息等其他因素影响不进行评估考量 的冲动投资,一旦失败将对投资者造成巨 大损失。风险投资是投资者经过深思熟虑 的高端理性投资,即使投资失败也在预计 的范围之内。 ２ 我国风险投资的发展历程及现状 ２．１我国风险投资的发展历程 相较于拥有完善的风险投资运营法 律管理体系、高效的风险投资运作模式 的美国,我国的风险投资仍处于起步阶 段。1998年,全国政协九届一次会议一号 提案《关于加快我国的风险投资事业》掀 起了我国风险投资的热潮,江总书记也 在会上指出:创新是一个民族进步的灵 魂。这也是我国风险投资蓬勃发展的标 志性事件。我国的风险投资基本可以分 为几个阶段。 (1)1998年至2001年底,蓬勃发展阶段。 由于受到中央的重视,在这一时期,我国风 险投资机构数量从53家增加到了246家,管 理的资金总额从51亿元增加到了406亿元。 (2)2002年至2005年底,稳固发展期。从 2002年开始,由于全球经济发展滞缓导致 国际风险投资退潮明显,我国风险投资也 受到了影响,使我国本土风险投资规模不 断萎缩。然而,由于我国经济快速增长引起 了境外资金对我国风险投资的投入增加。 根据《中国风险投资年鉴2009》的数据表明: 2003年至2005年这三年间,外资占风险资本 总量的比重分别为5%;15%;33.9%,增幅比 例明显。正是由于这样的原因,从总量上 看,我国的风险投资并没有大幅度的降低, 基本保持稳固发展的态势。 (3)2006年至2007年,快速增长期。伴随 着我国经济的持续快速增长和全球风险投 资的复苏,在这一阶段,我国风险投资呈现 出快速增长,根据《中国风险投资年鉴 2010》的数据表明:2007年全年完成募集的 风险资本为893.38亿元,比2006年的240.58 亿元增长接近了200%;2007年机构风险投资 规模为398.04亿元,比2006年的143.64亿元 增长超过了200%。 (4)2008年至2010年,调整期。由于受到 全球金融危机的影响,从2008年起,我国风 险投资机构的投资趋于谨慎,全年共投资 506个项目,投资金额为339.45亿元,投资 金额和项目数比2007年均有下降。 ２．２我国风险投资的现状 (1)政府支持为风险投资创造良好投资 环境。从国外风险投资发展的历程来看,政 府支持是必不可少的。上世纪末,由于我国 发展模式为“政府主导型”,风险投资由政 府出资,资金规模不断增长。2007年机构风 险投资规模为398.04亿元,可谓增长迅猛, 为风险投资打下了良好的政策基础。但风 险投资周期长,风险高,政府的财政资金不 适宜大量投入该市场,需要大量其他渠道 的资金投入。近几年,政府放开了风险投资 的融资渠道,鼓励个人出资,使该比重逐渐 趋于合理化。 (2)我国目前的高科技发展水平在世 界上仍不属于领先地位,国内的高科技 产品大部分被国外产品垄断,使我国的 风险投资面临巨大的市场风险和技术风 险。除个别领域外,我国现有企业多以高 科技产品的加工代销为主营业务,还缺 乏具有国际竞争力的技术专利,这就使 我国的风险投资业缺乏适宜发展壮大的 环境和土壤。 (3)完善了退出机制。2009年3月31日, 中国证监会正式颁布了《首次公开发行股 票并在创业板上市管理暂行办法》,10月30 日,创业板首批28家企业集团上市。其中的 23家身后呈现出45家风险投资机构的身 我国风险投资发展现状分析与发展展望 林堃 （对外经济贸易大学 北京 １０００２９） 摘 要：风险投资是市场经济相当发达的情况下产生的一种投资方式，现代意义的风险投资起源于美国，由于其在推动科技产业化、促进 技术创新、增强国际竞争力、促进一国的经济增长和提高就业等诸多领域发挥了重要作用，自诞生以来便迅速得到了世界各国的认同。 作为在全球经济体中占有重要地位的中国经济，风险投资的发展现状及未来发展前景都相当值得思考。本文从风险投资的概念、特征出发，结合我国现实国情，分析了我国风险投资的现状，并借鉴国际风险投资成功经验，论述了风险投资在我国未来发展的前景。 关键词：风险投资 孵化阶段 退出渠道 资本市场 中图分类号：Ｆ８３２．４８文献标识码：Ａ文章编号：１６７２－３７９１（２０１１）０１（ｃ）－０２４６－０１ （下转２４８页）