编者的话:在校庆90周年即将来临之际,从北京传来了好消息:我院胡祖光院长的国家自然科学基金课题成果“联合确定基数法”对策论模型在北京北辰实业股份有限公司应用成功,根据北辰公司来稿上的数据,为北辰公司增加利润3010万元。由于这一对策论模型具有普适性,有理由相信,它将在更多的企业成功应用。这里我们请胡祖光院长撰写专文介绍他的“联合确定基数法”对策论模型,并刊登北京北辰实业股份有限公司负责企业薪酬的人事部副部长江苏平关于“联合确定基数法”对策论模型在其公司成功应用的文章,以期引起更多企业的注意。
“联合确定基数法”对策论模型
——一个通俗的阐述
胡祖光
(杭州商学院,浙江杭州 310035)
摘要:本文提出了一种全新的委托人与代理人确定利润基数时的对策论模型。通过对一个美国公司的实际例子的分析,本文指出,“联合确定基数法”要比美国企业界通用的(也是中国企业界通用的)基数确定方法具有三大优点: 11超基数奖励比例高,即对代理人激励作用大;21合同基数高,即对代理人约束作用大;31节约时间,不需要进行讨价还价式的谈判。本文还给出了“联合确定基数法”对策论模型的参数关系式。最后,本文指出,这一对策论模型已在多家企业成功应用。
关键词:对策论;联合确定基数法;参数关系式
中图分类号:F22410 文献标识码:A 文章编号:1000-2154(2001)04-0008-05
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香港大学经济学院原院长、诺贝尔经济学奖得主科斯的弟子张五常教授最近在《经济学消息报》上发表文章,明确提出“博弈论完全是在浪费时间”的观点(张五常,2001)。这是对对策论(英文为Gam e theo ry,即博弈论)的直截了当的挑战。当然,张五常的观点完全是错误的。事实上,博弈论在帮助人们思考、理解问题时,还是很有用的。如著名的“囚徒困境”博弈模型就是一个很好的例子。但是,同时不可否认的是,张五常的观点也不完全是空穴来风。从冯?诺依曼的《博弈论与经济行为》发表到现在,博弈论或对策论在解决(而不是解释)具体经济问题中的成功例子还相当少。中国数量经济学会原会长张守一教授指出:“应用对策论开展经济问题的定量分析,目前存在许多困难,即使是一个简单的问题,如果用对策论去进行研究和求解,也变得十分复杂。这使对策论在此领域的应用受到了很大的限制,以致有人认为对策论只能对经济问题进行定性分析,不能进行定量分析。……预计21世纪,在应用对策论开展经济问题的定量分析方面将取得突破”(张守一,1999)。现实已经对博弈论或对策论的研究提出了紧迫的要求:如何使对策论的研究更贴近实际一些,使对策论不仅具有强大的解释功能,更具有强大的解决实际问题的功能?由我主持的一个国家自然科学基金课题对企业委托人与代理人之间的博弈对策问题进行了研究,取得了初步的成果,并在一些企业应用。下面简单介绍这一对策论模型。
一、从一个虚拟的例子讲起
年初,总公司负责人(不妨简称为“上级”)正在与一个子公司经理(不妨简称为“下级”)商定今年公司的利润基数。众
第4期总第114期2001年4月 商 业 经 济 与 管 理
BUSINESS ECONOM I CS AND ADM IN ISTRAT I ON
No14Vol1114
A p r.2001
Ξ收稿日期:2001—03—14
作者简介:胡祖光(1948—),男,浙江杭州人,杭州商学院院长,教授。
所周知,上级总是希望把基数定得高一些,而下级则总是想拼命压低基数,双方争得面红耳赤。这时,来了一位专家,他说:“都别吵了,我来提个建议:让下级自己报基数,再打个八折,就是合同基数!超过合同基数的利润,全部归下级作为奖励!”“什么?”上级和下级都吃惊地睁大了眼睛。下级吃惊,是因为他不相信天底下竟有如此好事:基数由自己说了算,还能再打八折!而且超过基数部分百分之百奖给自己!上级吃惊,是因为他觉得这件事实在太荒唐:基数由下级说了算,还要再打八折!而且超过基数部分百分之百奖给下级!“别急,我还有一句话没说。”专家停顿了一下,不紧不慢地继续道:“你们都看到,我的建议对下级是很倾斜的。正因为如此,我对下级还有一个补充要求:你不能滥用赋予你的权力,故意少报基数,以便年终获得更多的超额奖励。你必须坚持‘实事求是’的态度,有多少能力就报多少利润基数,然后打个八折作为你今年必须完成的合同利润数。当然,超过合同基数部分全部作为奖励。为了检验你是否实事求是,上级在年终将对你的年初自报数和年终实际完成数进行对比,如果年初自报数小于年终实际完成数,要按差距的90%对下级进行罚款。”对专家的这个要求,上下级一下子还吃不透是什么意思,但由于“实事求是”是邓小平同志提倡的作风,上下级双方都同意了。
为了确定自报数应是多少,下级马上进行了思考:到底是实事求是地报基数,还是故意少报基数?下级计算了五种不同自报数情况下自己所能得到的净奖励,如表1所示。
表1(单位:万元) 自报数的五种情况一二三四五
(1)年初下级自报实现利润数100200300400500
(2)合同利润数(自报数打八折)80160240320400
(3)年终下级预计实际完成利润能力400400400400400
(4)超合同利润数(奖给下级)=(3)—(2)320240160800
(5)年初数与年终数差距=(1)—(3)-300-200-1000多报
(6)少报罚款=(5)×90%-270-180-9000
(7)净奖励=超额奖励(4)+少报罚款(6)506070800
下级通过分析表1,发现:当其自报数为100万(第一种情况)时,合同基数为80万。由于他的实际完成利润能力为400万,他可以超基数而获奖320万;但同时他也将面临270万的“少报罚款”。因此,他的净奖励只有50万。而当自报数为400万时(第四种情况)时,尽管超基数奖励只有80万,但由于他的自报数(第一行中的400万)正好等于其实际完成利润能力(第三行中的400万)而避免了受罚,从而净奖励最大。经过上述分析,下级决定:他将实事求是地报出一个自报数400万,这样他可以获得最大奖励80万。
上述例子尽管是虚拟的,但它具有极强的现实性。在上述例子中,尽管上级对下级的盈利能力一无所知,但一旦采用对此策,即使上级采取“无为而治”的态度,他仍能通过利益导向让下级实事求是地报出400万的自报数,并且把最后实现的400万利润中的320万收归总公司(400—80=320)。
从上面的例子可以看出,在确定基数的上下级不对称信息博弈中,上级应采取何种对策。众所周知,在一个组织内部的上下级博弈中,上级的优势是拥有提出规则的先发优势,但其劣势是拥有的信息远不如下级,即所谓“信息不对称”。因此,在上下级的不对称信息博弈中,上级应当充分发挥其优势而避免其劣势。在上面的例子中,上级制定了游戏规则(这一规则是如此公平甚至向下级倾斜,以至任何下级都难以表示反对意见)后,就把制定规则后的基数确定权拱手交给了下级,从而避免了自己信息稀少的劣势。从上面的例子可以看到,专家的对策确实是解决上下级信息不对称问题的极佳方法。显然,此对策之所以能成功地解决信息不对称问题,关键之处在于设置了“少报受罚”的规定,这就使下级为了追求奖、罚相抵后的净收益最大而实事求是地使其自报数等于他通过努力能够实际完成的最大数。
当然,上述例子是一个虚拟的例子,或者说是一个极端的例子。我们只是想用这个极端的例子说明,上级即使是对子公司的实际盈利能力一无所知,他还是能通过运用上述对策使下级报出一个符合其实际能力的数字,从而把公司400万的实现利润中的320万收归上级。在实际应用时,上级当然不会对子公司事务如此一无所知;从我们的应用实践来看,上级也不愿意对下级如此放手,把基数的确定权完全放给下级。在我们的企业实践中,上下级是依据一个事先确定的公式来商定合同基数的。通常规定,合同基数是上下级数字的加权平均(为简便计,更常用的是算术平均),因此,此对
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第4期 胡祖光:“联合确定基数法”对策论模型——一个通俗的阐述
策也称为“联合确定基数法”。
由于采用联合确定基数法,下级能实事求是地报出一个他通过努力能够完成的最大数,因此,上级就没有必要挖空心思地去“算计”下级的能力。这样,就解决了利润基数的确定问题。
二、一个真实的例子——美国R EEBO K公司
这是一个真实的故事。美国的R EEBO K公司董事会要为公司确定1985—1987年的利润目标基数。经过与公司总裁反复的协商和讨价还价,最后双方同意:1985—1987年间,每年的利润基数定为2000万美元;如果总裁完成了 2000万的利润,他可以得到 350,000的基薪;如果他超额完成了基数,他还可以得到超额部分的5%作为超额奖励。猜猜看,结果如何?表2给出了详细情况:
表2 美国R EEBO K公司的财务数据(单位:百万美元)
年度利润基数实际利润总裁基薪总裁超额奖金1985201300135515 198620282013514 19872032114013515107
从表2可以看出,总裁通过压低基数大量超额而拿走了巨额奖金。特别是在1987年,总裁拿走的超额奖金超过了利润基数的75%!(R am irez,1988)
上述故事告诉我们:在委托人(通常是公司董事会)与代理人(通常是公司总裁)之间进行的讨价还价中,双方拥有的信息是不对称的——代理人通常拥有更多的信息。公司总裁知道,他们每年能完成多少利润;但是他们通常倾向于隐瞒这一信息,以便在讨价还价中压低利润基数,从而获得更多的超额奖励。H arris和R aviv曾经指出,如果委托人不能观察代理人的行为,那么对委托人来说,最佳的方法是他向代理人提出一个固定的必须上交的“租金”(即利润基数)。但是,他们未能指出,如何确定这一“固定租金”。M ask in和T i2 ro le讨论了当代理人拥有私人信息时的委托人—代理人讨价还价过程,但是他们也未能给出如何确定基数这一关键问题的方法(M ask in和T iro le,1992)。W eitz m an曾经建立了一个“激励模型”,但这一模型却无法在实践中应用(W eitz m an, 1976and1980)。
如果我是R EEBO K公司的董事长,我将会运用“联合确定基数法”对策论模型提出以下建议:
1、每年的利润基数应当由委托人与代理人共同确定,也就是说,最终的合同利润基数C(Contract)应当是委托人要求数D(D em and)与代理人自报数S(Self-offered)的加权平均(为简便起见,取权数W=0.5,即算术平均):
C=w S+(1-w)D=0.5S+0.5D
2、如果代理人实际完成的利润超过合同数,则超过部分的8%将作为超额奖金B(Bonus)奖给代理人
B=0.08(A-C)
现在,委托人(公司董事会)首先提出自己的利润要求数D。如果我是公司董事长,为了便于比较,我仍然会提出D= 20百万美元作为1987年的委托人的利润要求。这样,合同利润就是:
C=0.5D+0.5S=0.5×20+0.5S=10+0.5S
假定代理人滥用了他的权利,提出的自报数为S=0,这样,合同利润要求只有
C=10+0.5S=10
岂不是太低了?不必担心,“联合确定基数法”对策论理论还有第三条规定:
31如果代理人的自报数S(自报数于年初提出)小于其年末的实际完成数A,他将由于年初少报而受到惩罚,惩罚系数为少报部分的6%:
罚金=0106(S—A)(当S 如果S>A,他当然不会受到惩罚,但也不会受到奖励;即“少报受罚,多报不奖”。 面对上述三条规定,R EEBO K的总裁会思考这样一个问题:我的自报数应当是多少,才能使我的净奖励最多?他会通过下列的表格计算来进行分析: 01商 业 经 济 与 管 理 2001年 表3 五种不同情况下的代理人净奖励(单位:百万美元) 情况1情况2情况3情况4情况5 S(总裁自报数)0110120130140 D(董事会要求数)2020202020 C(合同利润数)=0.5S+0.5D1065707580 A(1985年末实际利润)130130*********超额奖励=0.08(A—C)9165124184144少报罚金=0.06(S—A)(当S 净奖励=超额奖励+少报罚金11844124144 从表3可以看到,在情况1,总裁的自报数为S=0,这样,合同利润数只有10(百万);总裁可以大大地超过合同数而获得(130-10)×0.08=9.6(百万)超额奖励;但同时,他也将由于少报130(百万)而受到0.06(0-130)=-7.8(百万)的“少报罚金”;这样,他的净奖只有118(百万)。现在让我们来看一下情况4。在情况4中,总裁的自报数是S=130(百万)(从表2的R EEBO K例子中我们可以看到,总裁在1985年能够完成这一指标),这样,合同数是75(百万),年末总裁超额完成130-75=55(百万),他可以得到的奖金为0.08 (130-75)=4.4(百万)。由于在情况4,年初自报数恰好等于年末实际完成数,总裁没有少报,因此不需要受罚。也就是说,当总裁实事求是地给出自己的自报数时,他的净收益为最多。结论:“联合确定基数法”对策论理论能够使代理人自动地报出一个他能够完成的最大数。 下面让我们来比较一下表3中的结果与表2美国R EEBO K公司的实际结果。在表2中,董事会答应给总裁5%的超额奖励,但在表3中,超额奖励为8%。显然,“联合确定基数法”对策论理论比常规的利润基数确定法的激励作用要大得多。在表2的R EEBO K例子中,合同利润数只有20 (百万美元),但在表3的情况4中,双方同样的合同利润数却为75(百万美元),显然,“联合确定基数法”对策论理论比常规利润基数法对代理人更有约束力。在表2的R EEBO K 实际例子中,董事会在1985年一共支付了515(百万美元)的 超额奖金,但在表3中,董事会只须支付414(百万美元)的超额奖金,显然,“联合确定基数法”对策论理论比常规基数确定法更为节约。因此,“联合确定基数法”对策论理与常规基数确定法相比,同时具有高激励力、高约束力和节约奖励费用的优点(节约奖励费用不是“联合确定基数法”对策论理论的主要目的,但从表2的R EEBO K例子可以看到,奖励费用竟超过了公司目标利润的75%,不但费用过大,而且在董事会同时管理几个子公司的时候,还会导致横向攀比)。而且,在“联合确定基数法”对策论理论中,代理人为了追求自身的最大利益,能够自动地、实事求是地报出他通过努力所能完成的最大自报数S,从而使委托人与代理人的谈判时间大大缩短,这也是一种节约。 三、“联合确定基数法”对策论模型的参数 可以用严格的数学方法证明,委托人只要采用“联合确定基数法”对策论模型,代理人就一定会报出一个他通过努力能够完成的最大利润数(胡祖光,伍争荣,2000)。但为使“联合确定基数法”对策论模型理论有效,其参数必须满足一定的关系。“联合确定基数法”对策论模型一共有3个参数:超额奖励系数P、少报受罚系数Q和代理人自报数的权数W。三者之间必须满足以下关系: P>Q>w P 表4给出了一些常用的P、Q、w的值。 表4 P、Q、w的常用值 代理人权数w超额奖励系数P w P 少报惩罚系数Q (P>Q>w P) 015011010501075 0150120110115 01501301150122 015014012013 0160110106010811 第4期 胡祖光:“联合确定基数法”对策论模型——一个通俗的阐述 代理人权数w超额奖励系数P w P 少报惩罚系数Q (P>Q>w P) 01601201120116 01601301180124 01601401240132 016015013014 01701201140117 01701301210125 01701401280134 01701501350142 01801201160118 01801301240127 01801401320136 0180150140145 01801601480154 01801701560163 01801801640172 01801901720181 0181018019 在表4中,每一行中的数给出了“联合确定基数法”对策论模型理论中的一组参数。 现在让我们来看表4中的最后一行:w=0.8,P=1,Q= 0.9,这些数表示什么意思呢?W=0.8表示代理人的合同基数确定权高达80%,而委托人的合同基数确定权只有1—80%=20%;P=1=100%表示,超基数利润将100%地奖给代理人;Q=019表示,少报受罚系数也高达90%。这就是文章开头虚拟例子中的参数。 “联合确定基数法”对策论模型已在国内多家企业应用,并已取得成功。 参考文献: [1]张五常.经济学与现实世界[N].经济学消息报,2001—01—05. [2]张守一.制胜之道——现代经济对策论[M].北京:中央广播电视大学出版社,1999. [3]C rystal,C S.W here’s the risk in CEO’s R ew ards?[J]. Fo rtune,1988,(12).[4]H arris and R aviv.Op ti m al incentive contracts w ith i m2 perfect info r m ati on[J].Journal of Econom ic T heo ry,1979, (20). [5]M ask in and T iro le.T he p rinci pal-agent relati onsh i p w ith an info r m ed p rinci pal[J].II,Common values,“Econo2 m etrica”,1992,(60). [6]W eitz m an M L.T he new Soviet incentive model[J].Bell Journal of econom ics,1976. [7]W eitz m an M L.T he“ratchet p rinci p le”and perfo r m ance incentives[J].Bell Journal of econom ics,1980. [8]胡祖光,伍争荣.应用型委托代理理论研究[M].杭州:浙江大学出版社,2000. [9]A nthony R am irez.1988:″M eet one big bonus baby″[J]. FOR TUN E,1988,(12). [10]于伟平1股份合作制的产权矛盾及其发展趋势[J].商业经济与管理,1998,(2). (编辑李怀政 校对李怀政) 21商 业 经 济 与 管 理 2001年 一、偿债能力分析 资产负债率=负债总额/资产总额×100% 1、负债总额：指公司承担的各项负债的总和，包括流动负债和长期负债。 2、资产总额：指公司拥有的各项资产的总和，包括流动资产和长期资产。 意义与分析：这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其帐面价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说风险非常大。 流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计 企业设置的标准值：2 意义与分析：体现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。低于正常值，企业的短期偿债风险较大。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。通常与速动比率联合反映企业的短期偿债能力，要知道行业的平均水平，便于比较。 速动比率=(流动资产－库存)/ 流动负债。； 意义与分析：衡量公司资产的流动性的指标之一。反映公司现金或可立刻变现资产对流动负债的偿还能力。速动比优劣程度没有确切定义。正常情况下公司速动比应保持在1:1的水平。比例过高，说明公司流动资金过剩，生产能力出现问题；比例过低，说明公司本期债务过重，可能出现还款风险。 现金比率=(货币资金+有价证券)÷流动负债 =（现金+有价证券）/流动负债 *100% 意义与分析：现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性。这个公式反映出公司在不依靠存货销售及应收款的情况下，支付当前债务的能力。 另外，运用此公式时需要注意，现金比率不考虑现金收到以及现金支付的时间。现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率一般认为20%以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。 现金比率能够反映企业即时付现能力。 除此之外，还需注意一点，现金比率将存货与应收款项排除在外。 二、盈利能力分析 销售毛利率＝（销售净收入－产品成本）/销售净收入×100％ 意义与分析：销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率。其中毛利是销售净收入与产品成本的差。 上市公司财务报表中的销售毛利率＝（营业收入－营业成本）/营业收入×100％ 销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。 销售毛利是销售净额与销售成本的差额，如果销售毛利率很低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高；也可能无法弥补期间费用，出现亏损局面。通过本指标可预测企业盈利能力。 销售净利率=(净利润/销售收入)×100% 意义与分析：是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。 企业价值评估收益法中营运资金预测的改进 【摘要】在进行企业价值评估时，现金流量折现模型是最常使用的模型之一。在现金流量折现模型中，营运资金的预测是必不可少的环节，现行资产评估准则体系缺乏对营运资金预测方法的相关规定，实务中对营运资金的预测也存在随意性。在分析营运资金预测现存问题的基础上，将营运资金进行分类的管理与统计，利用历史数据，提出了被评估公司营运资金的预测方法模型，并通过实证表明该方法模型是更为合理并有利于实务操作的方法。 【关键词】企业价值评估；现金流量折现模型；营运资金预测 企业价值评估越来越多的采用收益法，收益法中的现金流量折现法已经成为企业价值评估收益法中使用最广泛、理论上最健全的方法。该方法是指在企业持续经营的前提下，通过合理地对企业预期获利能力的预测和适当折现率的选择，计算出企业的价值。其中，企业预期获利能力的预测是指根据对企业历史绩效的分析，预测未来若干年度内的自由现金流量。自由现金流量指的是真正影响一个公司内在价值的经常性收益带来的经营活动现金流量在满足投资需要之后，尚未向股东和债权人支付现金之前的剩余现金流量，所以，由自由现金流量的定义可以得到：自由现金流量=息税前利润×（1-a所得税税率）+折旧及摊销-资本支出-营运资金追加额。可以看出，营运资金的预测是采用现金流量模型进行企业价值评估中必不可少的重要环节。实务中，营运资金的预测仍存在较多问题，亟须改进。 一、收益法中营运资金预测的现状及存在的问题 营运资金是一个企业正常运营必需的资金，由于它属于公司中被占用的不能用于其他用途的资金，所以营运资金的变化会影响公司的现金流量。营运资金增加意味着现金流出，营运资金减少则意味着现金流入，所以，在计算自由现金流量时，一定要考虑公司营运资金的追加额。 （一）国内外有关营运资金预测的研究现状 理论上讲，营运资金涉及的内容包括流动资产和流动负债的所有项目，但是，营运资金的预测在企业价值评估的实务操作中存在较大的随意性，主要是由于营运资金理论研究过于简略的分类，所以实务中对营运资金的预测经常不能涵盖各个营运资金项目，更没有把营运资金与业务流程和渠道管理结合起来。在通过现金流量折现模型进行企业价值评估的实际运用中，对未来年度营运资金需求的预测，往往简单地以预测年度的销售收入作为基准，再乘以一定的百分比得出预测年度所需的营运资金。这种预测方法与企业过去年度的历史数据完全脱节，主要依靠评估人员的主观判断与假设，这样的操作缺乏系统的、令人信服的理论推导和科学合理的依据。 营运资金的预测与营运资金的管理是密不可分的。但是，营运资金管理的理 联合基数确定法在平衡计分卡考核情况下的运用 1 文档目的 本文档旨在作为第二阶段交付品《基于联合基数确定法的流程优化说明_奖金版》的修正版本，将联合基数确定法进一步和新奥现有的平衡计分卡的考核方法进行衔接。（以下简称奖金版本的设计方案为“奖金法”和本文档所涉及的平衡计分卡下的考核分为“分数法”） 本文档主要进行方案的增补和修正，方案的主体和理论请参照第二阶段的相应递交文档。 2 分数法和奖金法的联系与区别 2.1 方法比较 以下为分数法和奖金法的区别比较： 2.2 评述 在结合新奥目前的情况下，整体评价上分数法占优，主要体现在： 分数法避免了奖金法下为了保持奖励水平和以前年度不变的计算过程，同时也通过相对数（考核分数）的方式避免过高的奖励成本（奖金法中 奖励是上下不设限的）； ?分数法有利于和目前的平衡计分卡考核体系进行衔接，避免奖金法实际上建立一套和平衡计分卡系统完全对立的系统； ?分数法可以在各个成员企业层面针对管理水平进行比较。 3 收入利润类的考核 3.1 系数设置 系数设置中和奖金版的最大差异为没有使用“达标基本奖励系数”设置。在奖金版本下，为了与原有方法平稳过渡，使得联合基数法实行后达标获得的基本奖励应和去年完成同样收入数获得的奖励一致，而在分数法中即可以省略上述步骤。 3.2 分数函数的设置 通过函数的方法进行奖励法向分数法的转换，为了在实际管理工作中便于处理和调整，项目组采用线性函数进行转换，转换的函数推导如下： ?奖金法下的奖金输出：x ?分数法下的分数结果：y ?实际数达到上级下达数得到的奖励：m ?实际数为零时候得到的奖励或者惩罚：n ?平衡计分卡中的满分：f ?函数形式：y=ax+b ?函数区间：y为正数；x与和奖金分数的区间相同； ?已知条件的设定： 收益法评估企业价值操作指导意见 （试行） 目录 第一章总则 第二章项目承接 第三章企业价值评估方法及选择 第四章收益法评估企业价值的涵及评估思路 第五章收益法基本模型及其适用前提 第六章收集资料与现场勘察 第七章访谈 第八章财务报表调整 第一节财务报表调整的原则和容 第二节部分科目调整的实务操作 第九章财务报表分析 第一节目前常用的财务比率 第二节其他常见的财务比率 第十章企业分析 第十一章收入、成本与费用的分析与预测 第一节收益预测口径 第二节收入的预测 第三节成本及毛利率的预测 第四节销售费用和管理费用的预测 第五节财务费用的预测 第六节资产减值损失、营业外收支的预测 第七节投资收益的预测 第八节企业所得税的预测 第十二章负债的分析与预测 第十三章营运资金的分析与预测 第十四章折旧摊销和资本性支出的分析与预测 第十五章折现率的预测 第一节折现率的定义 第二节折现率的分类口径 第三节收益法三大基本原则 第四节折现率模型简介 第五节常用的折现率模型分析 第六节通货膨胀的问题 第十六章缺少流通性折扣、控股权溢价及缺乏控制权折价第一节缺少流动性折扣 第二节控股权溢价/缺少控制权折价 第十七章协同效应 第十八章评估结论的合理性分析（敏感性分析） 附件：收益法评估计算表 收益法评估企业价值操作指导意见 （试行稿） 第一章总则 第一条本指导意见遵循财政部、中评协发布的《资产评估准则——基本准则》、《资产评估职业道德准则——基本准则》及《资产评估准则——评估报告》、《资产评估准则——评估程序》、《资产评估准则——企业价值》等具体准则、本公司执业规程及监管单位的相关规定制定。 第二条本指导意见仅对采用收益法评估企业价值提出相应的操作程序和要求，仅是一种基本程序。 第三条本指导意见以制造业企业特点为出发点，在指导意见中未作特别提示和说明的，均指制造业企业。 第二章项目承接 第四条项目经理和/或资产评估师（简称：评估师）在承接项目时，至少应明确以下基本容： （1）委托方和被评估单位基本情况； （2）评估目的（具体的经济行为及经济行为的方案）； 预测和确定不良率的方法 ———联合基数确定法 胡祖光胡月晓 (杭州商学院杭州310035中国工商银行浙江省分行营业部杭州310003) 商业银行管理层在考核经营部门业绩时,三项不良比率是其一项重要指标,它对商业银行经营的“三性”有着重要影响。因此,各商业银行都对此项指标制定有激励和奖惩措施,业务经营机构则对此作出反应。可以肯定的是,基层行对不良贷款率指标即使可以完成得很好,但考虑长期的因素,也会将其控制在一个适宜范围内,不会让其尽量降低(如防上级部门“鞭打快牛”,以便来年“撑大”指标等)。因此,如何使基层行尽力而为和尽量事先得知一个较为准确的结果,下面的方法或许是较为可行的。 一、神奇的“联合确定基数法”———解决信息不对称问题的一个极具现实意义的例子 李先生年底刚接任某银行的总经理。他马上面临着对下属的各支行下达下一年的三项贷款的回收指标的工作。由于李先生对各支行的情况一无所知,他决定采用宽松的“联合确定基法”来确定各子支行下一年度三项贷款的回收指标。李先生召集了各支行的负责人,对他们谈了确定各子支行下一年度三项贷款的回收指标的4条意见: 1·由于本人刚接任,对各支行的情况不了解,因此,在确定下一年度各支行的三项贷款的回收指标时,主要将尊重各支行的意见。具体地说,各支行的三项贷款的回收指标将由下式确定:支行的合同三项贷款的回收指标=总公司要求数D×0·2+支行自报数S×0·8 也就是说,各支行在确定三项贷款的回收指标中有80%的发言权。 2·由于本人对各支行的三项贷款的回收能力不了解,因此,总行采取宽松态度,对支行下一年度的三项贷款的回收要求数D(Demand)一律取零。即支行的合同三项贷款的回收指标=总行要求数D×0·2+支行自报数S×0·8=0×0·2+支行自报数S×0·8=支行自报数S×0·8 也就是说,最终的合同三项贷款的回收数C(Contract)为支行自报数S(Sclf-offered)的80%。3·到年终,实际三项贷款的回收数A(Actual)超过合同三项贷款的回收指标的10%归支行所有,即“超额奖十”;(但若完不成三项贷款的回收指标,不足部分应由支行补足,即“不足补十”) 4·由于总行对各支行相当尊重,因此要求各支行必须自重,也就是必须实事求是地提出下一年度三项贷的回收的自报数S。为确保各支行做到这一点,总行将在年末对各支行进检查,若某支行的年初自报数S小于年末实际三项贷款的回收数A,说明该支行在年初自报三项贷款的回收指标时隐瞒了自己的实际能力,因此,总行将按“少报罚九”的原则对之进行处罚。各支行对上述宽松的“联合确定基数法”感兴趣,立即表示同意。为了确定自报数应是多少,各支行进行了分析。其中一个支行计算了不同情况下的支行净奖励,如表1所示。 表1单位:万元 自报数的五种情况一二三四五 支行自报数S 100 200 300 400 500 总行要求数D 0 0 0 0 0 三项贷款的回收数C=0·8S+0·2D 80 160 240 320 400 支行实际完成三项贷款的回收款A 400 400 400 400 400 年终预计超额数=A-C 320 240 160 80 0 超额奖励=(A-C)×10% 32 24 16 8 0 少报罚款=(S-A)×9% -27 -18 -9 0 0 净奖励=超额奖励+少报罚款5 6 7 8 0 该支行负责人通过分析表1,发现:当其自报数S=100万(第一种情况)时,合同基数为80万。由于他的实际三项贷款的回收能力为A=400万,他可以超基数而获奖32万;但同时他也将面临27万的“少报罚款”。因此,他的净奖励只有5万。而当S=400万时(第四种情况)时, 工程造价确定与控制试卷及答案 工程造价确定与控制试卷(一) (课程代码06962) 本试卷共8页，满分l00分；考试时间l50分钟。 一、单项选择题(本大题共l5小题，每小题l分，共15分)在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选或未选均无分。 1．设备购置费的计算公式为【】 A．设备购置费=设备采购价+设备运费B．设备购置费=设备采购价+设备运杂费 C．设备购置费=设备原价+设备运杂费D．设备购置费=设备出厂价+设备运杂费2．资产负债率是【】 A．负债合计，流动资产8．负债合计，固定资产 C．负债合计／速动资产D．负债合计／资产合计 3．建设工程标底编制的方法有综合单价法和【】 A．包干法B．市场价格法 C．定额法D．工料单价法 4．发包人对原工程设计进行变更，提前以书面形式向承包人发出变更通知的天数为【】A．12天B．14天 C．16天D．18天 5．关于备料款预付的额度，建筑工程一般不超过当年建筑工程量的【】A．10％B．20％ C．30％D．35％ 6．竣工决算包括竣工决算报表和【】 A．竣工情况说明书B．竣工财务决算报表 C．财产总表D．财产明细表 7．电气管线的保修期为【】 A．1年B．2年 C．3年D．5年 8．某新建项目，建设期3年，第一年贷款300万元，第二年贷款600万元，第三年没有贷款。贷款在年度内均衡发放，年利率为6％，贷款本息均在项目投产后偿还，则该项目第三年的贷款利息是【】 A．36．0万元8．54．54万元 c．56．73万元D．58．38万元 9．某分部分项工程的清单编码为010*********，则该分部分项工程的清单项目顺序编码是 【】A．01 8．02 C．006 D．004 10．某工程项目合同价为2000万元，合同工期为20个月，NNNNN项目的附属配套工程N-NgnmNNN l60万元，则承包商可提出的工期索赔为【】A．0.8个月B．1.2个月 C．1.6个月D．1.8个月 企业价值评估收益法评估技术说明中天衡平评字[2010]第049 号企业价值评估收益法评估技术说明 一、评估对象 (2) 二、收益法应用前提及选择理由和依据 (3) 三、主要评估假设与评估依据 (5) 四、企业经营分析 (7) 五、企业财务分析 (14) 六、企业资产负债分析与收益预测对应资产负债范围的确 定 (16) 七、收益法评估模型与收益年限、收益口径的确定 (17) 八、预期收益的预测 (19) 九、折现率的选取 (26) 十、收益折现和的计算 (28) 十一、其他资产和负债的评估价值 (28) 十二、评估结果 (29) 精选资料 北京中天衡平国际资产评估有限公司 [4.2]-1 精选资料 企业价值评估收益法评估技术说明 中天衡平评字[2010]第049 号 一、评估对象 本项目评估对象为广东省粤晶高科股份有限公司100%出资权益。广东省 粤晶高科股份有限公司基本情况： 工商登记注册号：440000000049466 注册地址：广州市萝岗区科学城南翔二路10 号； 注册资本：人民币伍仟万元（实收资本：人民币伍仟万元）； 法人代表：区惠青； 公司类型：股份有限公司； 经营范围：生产：电子元器件及其配件。销售电子产品及通讯设备，电 子元器件及其配套件；经营本企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业 生产所需原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家 限定公司经营和国家禁止进出口的商品除外）（按【2001】粤外经贸发登字 第066 号文经营）。 企业历史沿革：广东省粤晶高科股份有限公司（以下简称：粤晶高科公 司）成立于1996 年，其前身是广东省半导体器件厂，2000 年经广东省政府 批准,改制为股份制公司，是专业从事半导体器件研究、开发、生产、经营 的高新技术企业。公司吸纳了大批具有20 余年生产实践的专业科技人才和 生产骨干，有长期生产半导体器件的经验，同时具有研发、开拓市场的营销 北 京 中 精选资料 联合确定基数法利润让子公司自己说了算 杨瑾 目前电网公司下属都有不少全资、控股公司，这些下级公司多数为“电”系列的辅业或者多经公司。电网公司一般采用下达年度经营责任制考核目标来对这些下属公司进行监管。应该说，现行考核制度在实现电网公司资产保值增值、激励下级公司提高经营工作质量、创造良好经济效益等方面发挥了积极作用。但是，每年在确定下年度经营指标（利润目标）时，电网公司总会感到非常棘手，往往是双方讨价还价，反反复复，最后达成一个折衷的结果，双方还都不尽满意。电网公司作为母公司希望子公司能够把真实的、经过努力能够实现的利润底数报上来；子公司作为经营单位则希望最后确定的指标低一些，完成起来有把握，保证超额奖励的获得。本文旨在通过上下级公司对利润目标争议问题的原因分析，并结合联合确定基数法理论，试图探求使利润基数确定过程简单、友好的有效途径。 一、利润目标争议问题的原因分析 传统的利润目标基数主要是以上一年或者近几年利润完成情况 作为参考值，再结合预期经济形势和市场情况来确定的。这种方法缺点很明显：首先，鞭打快牛，保护落后，做得越好，接下来的任务就会越重，反之，做得不好，接下来的基数就低；其次，基数确定随意性较强，使用何种办法，使用何种权数，都是不确定的，因此容易出现“人情基数”现象；最后，需要较高的谈判成本，通过一对一谈判 确定基数，常常会出现“顶上压下”、“讨价还价”的现象，谈判成本十分高昂。 上下级公司对利润基数不能达成满意的结果主要是因为双方掌 握的经营信息不对称。电网公司有权确定利润基数，但处于信息不对称的劣势，从而基数通常不符合真实情况。子公司拥有信息优势，却不掌握基数确定的主动权，从而其工作积极性和主动性难以被调动，甚至可能背离委托人目标，追求利润外收益，出现道德风险；如果其掌握基数确定的主动权，则有可能利用其信息优势压低基数，获得过多的超额奖励，侵蚀母公司的利益。 二、联合确定基数法??解决信息不对称问题的利器 联合确定基数法，又称HU理论，核心思想是：子公司只有报出通过努力能实现的最大利润指标，才能实现奖励的最大化。它是将需确定的基数纳入一个委托人与代理人之间的博弈程序，使得代理人自动把自己的实际生产能力或资源耗用量和盘托出，使自报数刚好等于实际数，才能获得最高业绩奖励。它的产生有效地防止子公司利用内部人地位进行信息控制而产生损害母公司利益的后果，通过设计这种激励相容的剩余权分享机制，使子公司在这种机制中能够通过自身努力，达到母公司与子公司效用目标均衡的目的。 联合确定基数法可以归纳为“各报基数，加权平均，超额奖励，少报罚款，多报不奖”。 HU绩效考核方法（联合基数法） 一、HU绩效考核方法的基本内容与理论。 HU绩效考核方法以经济人有限理性和信息不对称性理论为前提，承认委托人与代理人处于不对称的公司信息状态。为了防止代理人利用自己的内部人地位进行信息控制而达到与委托人谈判的有利地位，产生损害委托人利益的后果，这样，通过设计一种激励相容的剩余权分享机制，使代理人在这种制度安排中能够发生自动努力，达到委托人与代理人效用目标均衡，便是业绩考核中需要解决的一个重要的机制设计问题。HU绩效考核法正是为解决此难题而进行的一种制度创新努力。 HU绩效考核法又叫联合利润基数确定法，其主要内容可以用一个20字口诀来概括，即：“各报基数，算术平均，少报罚五，多报不奖，超额奖七。” “各报基数、算术平均”是指年初确定利润基数时，首先由上、下级(总公司与分公司、董事会与总经理)各自提出一个认为合适的利润基数，然后对这两个基数进行算术平均，作为承包合同基数。在实际操作中，上级为了简化起见，一般还可以用下级的自报数乘以80％作为上级的要求基数，两个数字进行简单算术平均后，形成利润承包基数。 “少报罚五、多报不奖”是HU绩效考核法的成功关键。“少报罚五”是指到年终实际完成数 (假定为100万)超过其年初自报数(假定为80万)时，对少报部分要收取五成罚金。即(20万*50％=10万)。“超额奖七”是指当年终实际完成的利润数(假定为100万)超过了合同承包基数(假定为90万)时，则利润超额完成部分的70％(即该例的10*70％=7万)归代理人所有，30％部分为委托人所有。对于年终不能完成基数的，企业可以根据实际情况对代理人进行处罚或免予处罚。 根据以上陈述，设委托人要求数为D(demand)，代理人自报数为S(self-of fered)，最终的利润承包基数为C(contract)。为简便起见，委托人要求数与代理人自报数各取50％权数的算术平均，即权数w=0.5。联合利润基数确定法公式即可以表示为： C=0.5S+0.5D 在实际操作中，甚至可以进一步将上式简化为： C=Sx80％ 即合同基数(C)=下级自报数(S)X80％。换句话说，上级可以把下级的自报数打八折，即成为下级的利润承包基数(参看下面案例二)。 HU 绩效考核方法（联合基数法） 一、HU 绩效考核方法的基本内容与理论。 HU绩效考核方法以经济人有限理性和信息不对称性理论为前提，承认委托人与代理人处于不对称的公司信息状态。为了防止代理人利用自己的内部人地位进行信息控制而达到与委托人谈判的有利地位，产生损害委托人利益的后果，这样，通过设计一种激励相容的剩余权分享机制，使代理人在这种制度安排中能够发生自动努力，达到委托人与代理人效用目标均衡，便是业绩考核中需要解决的一个重要的机制设计问题。HU绩效考核法正是为解决此难题而进行的一种制度创新努力。 HU绩效考核法又叫联合利润基数确定法，其主要内容可以用一个20字口诀 来概括，即：“各报基数，算术平均，少报罚五，多报不奖，超额奖七。” “各报基数、算术平均”是指年初确定利润基数时，首先由上、下级（总公司与分公司、董事会与总经理）各自提出一个认为合适的利润基数，然后对这两个基数进行算术平均，作为承包合同基数。在实际操作中，上级为了简化起见，一般还可以用下级的自报数乘以80％作为上级的要求基数，两个数字进行简单算术平均后，形成利润承包基数。 “少报罚五、多报不奖”是HU绩效考核法的成功关键。“少报罚五”是指到年终实际完成数（假定为100万）超过其年初自报数（假定为80万）时，对少报部分要收取五成罚金。即（20 万*50％=10万）。“超额奖七”是指当年终实际完成的利润数（假定为100万）超过了合同承包基数（假定为90万）时，则利润超额完成部分的70％（即该例的10*70％=7万）归代理人所有，30％部分为委托人所有。对于年终不能完成基数的，企业可以根据实际情况对代理人进行处罚或免予处罚。 根据以上陈述，设委托人要求数为D（demand）,代理人自报数为S（self-of fered），最终的利润承包基数为C（contract）。为简便起见，委托人要求数与代理人自报数各取50%权数的算术平均，即权数w=0.5。联合利润基数确定法公式即可以表示为： C=0.5S+0.5D 在实际操作中，甚至可以进一步将上式简化为： C=Sx80% 即合同基数（C）=下级自报数（S）X80%。换句话说，上级可以把下级的自报数打八折，即成为下级的利润承包基数（参看下面案例二）。 当然，算术平均只是联合利润基数确定法中一种特殊的平均方法，更加一般的平均方法是加权平均： 模拟联合国一般规则流程（美国规则） Ⅰ辩论过程 一、点名Roll Call 在每一个session的第一阶段，主席助理（Rappotuer）会按国家字 母顺序依次点出国家名，被点到的国家举起国家牌(Placard)，并回 答：“present(到)”。主席助理对到场国家进行记录，计算并宣布 每个session到场国家的简单多数（simple majority即50%+1）和三 分之二多数（two-thirds majority） 二、确定议题Setting The Agenda 在模拟联合国会议中，一些委员会有一个以上的议题需要代表们讨 论，代表们通过讨论、投票，确定出优先讨论的议题。以下是主要的讨论和投票流程：Step 1：一名代表动议（Motion）先讨论议题A（仅为假设，也可先动议B） D (Delegate) 1: Delegate of XX motions to set the agenda. C (Chair): Delegate, it’s order. C: Are there any points or motions on the floor? D2: Delegate of XX motions for Topic Area A first. Step 2：主席确认对于该动议是否存在赞成和反对的意见。如果无赞成则直接进入对议题A 的讨论，如果无赞成则直接进入对议题B的讨论，但通常这种情况很少发生。 C：Is there a second? （有代表举牌，则进入下一步，无代表赞成，则直接讨论B）Step 3：如果委员会中对于动议同时存在赞成与反对意见的，那么主席将从赞成的反对的双方分别随即点出若干名代表进行交替或连续发言（发言代表的人数根据不同会议而异，通常为2-3人，也可由主席团酌情而定） Step 4：在关于该动议的辩论结束后进行投票。该动议的通过需要简单多数代表的同意，这样就进入到A的讨论；若未通过，则直接进入对B的讨论而不再进行辩论。 三、正式辩论——产生发言名单The Speakers’ List 代表们确定议题之后，正式辩论开始。主席会请需要发言的代表举国 家牌（原则上也就是所有的国家都举牌），并随机点出国家名，代表 们发言的顺序即主席点名的顺序，当代表们听到自己国家名被点到之 后，便放下国家牌。 D: Delegate of XX motions to open the speakers’ list. C: Delegate, it’s in order. C: All those wishing to speak, please raise your placards. 1、发言Speeches 每个代表有120秒的发言时间（初始时间，可由代表动议、简单多数 通过更改），代表可在大屏幕上看到发言名单。如果需要追加发言机 会（国家名未在发言名单上或已经完成发言），代表可向主席台传意 向条(page)要求在发言名单上添加其代表的国家，主席会将该过的 名字加在发言名单的最后。如果代表已在发言名单上，并且还没有发 言，则不能在其发言之前追加发言机会。一旦发言名单上所有国家已发言，并且没有任何代表追加发言，会议直接进入投票表决阶段。 D: XX motions to set the speaking time. XX (time) each delegate. (然后投票决定是否同意此时间，需要简单多数) /D: XX motions to change the speaking time from XX to XX. (此动议的通过也需简单多数) 如何运用收益法评估企业价值 主要内容： 第一部分收益法概念及评估技术规范 第二部分企业整体价值评估案例 第三部分股东部分权益价值评估案例 第四部分热点问题探讨 第一部分收益法概念及评估技术规范 收益法定义 整体企业评估的收益现值法要将企业未来收益折算为现值从而得出整体企业资产评估值。 《资产评估操作规范意见(试行)》第十三章,整体企业资产评估,第一百一十四条 企业价值评估中的收益法,是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。 《企业价值评估指导意见(试行)》第四章,评估方法,第二十四条 收益法的特点 评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体，评估结果能体现资产的组合效应 以未来收益折现估算评估价值，能够反映资产的获利能力 收益法是从企业获利能力的角度衡量企业的价值，建立在经济学的预期效用理论基础上，评估结果非常适合投资者作为“经济人”所具有的投资理念 不反映单项资产的现时价值 资产账面范围 账面无形资产 账面有形资产 资产评估范围 不可确指无形资产 可确指的无形资产 账面有形资产 主观性强,评估师对未来收益的预测和折现率的判断对评估结果影响大 中国企业价值评估技术规范 ?《企业价值评估指导意见（试行）》（中评协[]号），自年月日起施行。 ?《资产评估操作规范意见(试行)》(中评协()号),自年月日起执行。 境外企业价值评估技术规范 ?《国际评估准则》(国际评估准则委员会, 年版年版) 指南:关于企业价值评估 准则:关于企业价值评估(含无形资产)报告 ?《专业评估执业统一准则》(美国评估促进会年版年版) 准则:关于企业价值评估(含无形资产)业务 准则:关于企业价值评估(含无形资产)报告 ?《欧洲评估准则》(欧洲评估师联合会年版年版) 指南:关于企业价值评估 注意事项： 1.考生将姓名、学号等信息写在试卷相应位置； 2.必须使用蓝(黑)色钢笔或签字笔在规定位置答题； 3.注意字迹清楚，保持卷面整洁。 B－2 共6 页 1. 一个算法具备的5个特性分别是可行性、有穷性、______、输入和输出。 2. 在有n个元素的顺序表中的任意位置插入一个元素所需移动元素的平均次数为______。 3. 栈是一种具有______特性的线性表。 4. 无论是顺序队列还是链式队列，插入和删除运算的时间复杂度都是______。 5. 递归函数f(1)=1，f(n) = f(n-1) + n(n>1)的递归出口是______。 6. 完全二叉树中节点个数为n，则编号最大的分支节点的编号是______。 7. 对n个顶点的连通图来说，它的生成树一定有______边。 8. 采用哈希存储方法时，用于计算节点存储地址的是______。 9. 对二叉排序树进行______遍历，可以得到按关键字从小到大排列的节点顺序。 10．在排序过程中，不比较关键字大小的排序方法是______。 三、单向选择题（每小题2分，共30分） 1. 算法的时间复杂度与______有关。 A、问题规模 B、计算机硬件性能 C、编译程序质量 D、程序设计语言 2. 链表不具有的特点是______。 A、可随机访问任一元素 B、插入删除不需要移动元素 C、不必事先估计存储空间 D、所需空间与线性表长度成正比 的 注意事项： 1.考生将姓名、学号等信息写在试卷相应位置； 2.必须使用蓝(黑)色钢笔或签字笔在规定位置答题； 3.注意字迹清楚，保持卷面整洁。 B－4 共6 页 A、13，50 B、24，50 C、24, 53 D、24, 90 24 1353 3790 图1 一棵平衡二叉树 10. 如果从无向图的任一顶点出发进行一次深度优先搜索即可访问所有顶点，则该图一定是______。 A、完全图 B、连通图 C、有回路 D、一棵树 11. 采用分块查找时，若线性表中共有625个元素，查找每个元素的概率相同，假设采用顺序查找来确定节点所在的块，则每块分为______个节点最佳。 A、9 B、25 C、6 D、5 12. 具有5层节点的AVL树至少有______个节点。 A、10 B、12 C、15 D、17 13. N条记录中按关键字大小找出TopK(k << N)条记录，使用下列______方法最节省时间。 A、堆排序 B、希尔排序 评估企业价值的收益法的改进——期望收益法 在当今社会，资产重组、企业间的并购越来越频繁，并且有不断上升的趋势。由于资产的重组以及企业间的兼并和收购涉及到企业产权的变更，特别是国有企业产权的变更，必须经过具有法定资产评估资格的评估机构进行企业价值评估，以防止国有资产流失，并为交易双方的谈判定价提供一个交易参照价。因此，我们对企业价值评估的研究具有非常现实的意义。 —、企业价值评估的含义及主要方法企业价值评估是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。它的特点是将评估的企业作为一项完整的独立资产，把企业的整体获利能力作为特殊商品进行评估。 企业价值评估主要有三种方法：收益法、市场法和成本法。企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。它广泛适用于持续经营前提下的企业价值评估，企业价值评估中的成本法也称资产基础法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。但在持续经营假设前提下，一般不能单独采用加和法对企业的整体价值进行评估，还要应用收益法进行验证。企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。这种方法需要有一个较为完善发达的产权交易市场，要有行业部门齐全足够数量的交易案例，而我国目前还不具备此种条件，在短期内应用此种方法评估企业价值尚有困难。所以，对于企业价值的评估，主要是应用收益法进行。正确运用收益法对企业价值评估具有十分重要的意义。 二、收益法的应用形式及缺陷 （一）收益法的应用形式 收益法的应用，实际上就是对被评估企业整体资产的未来预期收益进行折现或本金化的过程。具体来说，收益法应用于企业资产评估的形式有两种：一种是年金资本化法或叫年金法，其适用于生产经营活动稳定、市场变化不大，因而每年收益大致相等的企业价值评估。其计算公式为：P=A/r 式中：P—企业价值评估值； A—企业年金收益； r—本金化率。 另一种是分段法。这种方法是在充分调查和了解被评估企业内部经营和外部环境的基础上，预测企业未来若干年收益，并假定从前若干年最后一年开始，以 单选题 1:全面预算是：(3分)标准答案：A 1.A:企业经营管理的基础性工作 2.B:企业经营管理的最重要的工作 3.C:企业经营管理的制度性工作 4.D:企业经营管理的规定性工作 2:关于预算的理解正确的是：(3分)标准答案：C 1.A:计划赶不上变化，预算没有实际价值 2.B:预算等于预测 3.C:预算是战略的量化过程，它绝不是简单地拴住哪个部门手脚的事情 4.D:预算是财务部的事，拍拍脑袋即可 3:下列属于定量方法的是：(3分)标准答案：C 1.A:职业经理人预测法 2.B:第一线营销人员预测法 3.C:时间序列预测法 4.D:德尔菲法 4:预算管理的作用不包括：(3分)标准答案：A 1.A:组织 2.B:规划 3.C:控制、沟通 4.D:协调、激励 5:按照预算指标性质，管理工具分为：(3分)标准答案：D 1.A:收入、费用、利润 2.B:主表、副表、分解预算表和部门预算表 3.C:中长期预算、月度预算、季度预算、年度预算 4.D:资本性支出表、经营预算表、现金流量预算表、资产负债预算表6:公司预算编制属于：(3分)标准答案：C 1.A:事后控制 2.B:事中控制 3.C:事前控制 4.D:以上都不对 7:预算的重点是：(3分)标准答案：B 1.A:编制 2.B:反馈 3.C:执行 4.D:执行监控反馈评估考评 8:公司现在的战略是出口，核心指标是：(3分)标准答案：B 1.A:销售收入增长 2.B:出口产品销售收入 3.C:新产品销售收入 4.D:市场占有率 9:推行单位内部管理规范化和科学化的基础是：(3分)标准答案：C 1.A:基础预算 2.B:单项预算 HU理论又称为联合确定基数法 HU理论又称为联合确定基数法，是以这一理论的创造者胡祖光教授姓的拼音HU命名，最早是由报道这一方法的《中国企业报》记者王小兵提出的。HU理论是胡祖光教授在2000年结题的国家自然科学基金项目重要成果，是解决企业内部委托代理问题时信息不对称情况下的基数确定难题而进行的一种制度创新尝试，是以经济人有限理性和信息不对称为前提，承认委托人与代理人处于不对称的企业信息状态，通过设计一种激励相容的剩余索取权分享机制，使代理人在这种制度安排中能够发生自动努力，达到委托人与代理人效用目标均衡。经过胡祖光教授10年的理论思考和企业应用，HU理论已经在2010年作为专著出版。 最生动的HU理论——打八折定基数 代理人自报数的四种情况（单位：万元）一二三四 （1）年初代理人自报实现利润数0 50 60 70 （2）合同利润数（自报数打八折）0 40 48 56 （3）年终代理人实际完成利润能力60 60 60 60 （4）超合同利润数 =（3）-（2）60 20 12 4 （5）年初数与年终数差距=（1）-（3）-60 -10 0 多报 （6）少报罚金=（5）*90% -54 -9 0 0 （7）净奖励=超额奖励（4）+少报罚金（6） 6 11 12 4 具体的说就是： （1）委托人对利润基数的确定不做任何要求，而是由代理人在年初自己报一个全年将完成的利润数； （2）上述利润数再打八折，就是委托人与代理人双方认同的合同基数； （3）年末实际利润超过合同基数部分，100%奖给代理人（也可改为90%，80%……）； （4）由于委托人对代理人相当尊重，因此要求代理人必须自重，也就是必须实事求是地提出下一年度利润的自报数。为确保代理人做到这一点，委托人将在年末对代理人进行检查，若代理人的年初自报数小于年末实际利润数，说明该代理人在年初自报利润指标时隐瞒了自己的实际能力，则对少报部分收取90%的罚款。 委托人根据自己掌握的信息在期初提出要求数D(完成利润的底数)，并通过与代理人的协商事先确定代理人的权重系数W(由于代理人更多地了解 生产经营的相关信息，一般地有0.5≤W≤1)，然后让代理人根据自己的实际能力提出一个自报数S(S≥D)，委托人和代理人于是共同确定一个合同基数C=WS+(1?W)D，期末代理人完成基数利润，可以得到一定比例的奖励P0C，其中P0为基数留利比例(0≤P0<1)。由于信息不对称，为了防止在签约前代理人隐瞒信息(如个人的实际能力水平)，故意少报，合同同时规定一个少报惩罚系数P2(0 HU理论 HU理论又称为联合确定基数法，是以这一理论的创造者胡祖光教授姓的拼音HU命名，最早是由报道这一方法的《中国企业报》记者王小兵提出的。HU理论是胡祖光教授在2000年结题的国家自然科学基金项目重要成果，是解决企业内部委托代理问题时决信息不对称情况下的基数确定难题而进行的一种制度创新尝试，是以经济人有限理性和信息不对称为前提，承认委托人与代理人处于不对称的企业信息状态，通过设计一种激励相容的剩余索取权分享机制，使代理人在这种制度安排中能够发生自动努力，达到委托人与代理人效用目标均衡。 具体的说就是： （1）委托人对利润基数的确定不做任何要求，而是由代理人在年初自己报一个全年将完成的利润数；（2）上述利润数再打八折，就是委托人与代理人双方认同的合同基数； （3）年末实际利润超过合同基数部分，100%奖给代理人（也可改为90%，80%……）； （4）由于委托人对代理人相当尊重，因此要求代理人必须自重，也就是必须实事求是地提出下一年度利润的自报数。为确保代理人做到这一点，委托人将在年末对代理人进行检查，若代理人的年初自报数小于年末实际利润数，说明该代理人在年初自报利润指标时隐瞒了自己的实际能力，则对少报部分收取90%的罚款。 委托人根据自己掌握的信息在期初提出要求数D(完成利润的底数)，并通过与代理人的协商事先确定代理人的权重系数W(由于代理人更多地了解生产经营的相关信息，一般地有0.5≤W≤1)，然后让代理人根据自己的实际能力提出一个自报数S(S≥D)，委托人和代理人于是共同确定一个合同基数C=WS+(1?W)D，期末代理人完成基数利润，可以得到一定比例的奖励P0C，其中P0为基数留利比例(0≤P0<1)。由于信息不对称，为了防止在签约前代理人隐瞒信息(如个人的实际能力水平)，故意少报，合同同时规定一个少报惩罚系数P2(0比例分析法
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