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跨国并购失败的原因探析
作者：李凌
来源：《管理观察》2012年第31期
摘要：本文尝试从组织社会学制度理论的视角对跨国并购失败的原因进行解释，分别从
外部合法性和内部合法性两方面阐述了跨国并购失败的影响因素，希望能为该问题的研究提供另外一种视角和思维方式。
关键词：制度理论合法性跨国并购
伴随着中国企业跨国并购案例数量的不断攀升，跨国并购的失败率也一直居高不下。据Mckinsey（1987）对116 家公司的并购研究发现 3 年内有高达 77%比例的公司未能收回投资，而 Mar Sirower（1997）对168 件并购交易考察后也发现有 2/3 的并购使公司价值受损。为什么并购会发生如此严重的失败？国内外诸多学者从并购目标、政治因素、文化整合等角度进行了分析。本文尝试基于组织社会学制度理论对跨国并购失败的原因进行解释，希望能为该问题的研究提供另外一种视角和思维方式。
1.制度理论
制度理论将制度定义为一个社会的游戏规则。North（1990）在其开创性著作《制度、制度变迁与经济绩效》中指出：“制度包括人类设计出来的用以型塑人们相互交往的所有约束”。对于制度的分类，Scott（1995）将制度分为为管制制度、规范制度和认知制度。管制制度是指法律、规则、制裁等强制约束人们行为的制度，规范制度是指社会整体的文化观念与价值标准，认知制度是指组织内部习惯传承的共同信仰、共享逻辑等。
合法性是组织社会学制度理论中最核心的概念。它指的是某个行为主体或者某种行为获得的社会认同，例如被公开认可或授权。按照制度理论的观点，所有企业都是嵌入在制度环境里，这些制度因素往往会影响到企业行为的过程和结果。而获取合法性是组织在制度环境中生存和发展的必要条件。企业跨国并购行为涉及到跨越两种甚至更多种不同的制度环境，必然会面临不同的制度环境之间的差异，这对企业并购行为的合法性提出了挑战。
2.跨国并购失败的原因探析
前文针对制度的分类主要针对的是外部制度环境，也就是企业的外部利益相关群体，包括政府、上下游企业、社会公众等对企业及其行为的合法性认知。而并购具有特殊性，企业不仅要获得外部合法性，还应获得来自内部利益群体包括监管层和员工的认可，即内部合法性。鉴于此，本文拟分别从外部合法性和内部合法性两方面阐述合法性对跨国并购成败的影响。
2.1外部合法性
中国企业跨国并购的问题及对策研究 发表时间：2013-08-22T15:52:07.700Z 来源：《中国商界》2013年第6期供稿作者：杨亚轩[导读] 跨国并购一方面加剧了跨国企业间的激烈竞争，另一方面给跨国企业创造了广阔的发展机遇。 杨亚轩/河南大学工商管理学院 【摘要】为了顺应经济全球化的发展潮流，充分利用国内外的两种资源和两个市场，并以此来提升我国在国际上的竞争力和影响力，许多中国企业开始积极地推行跨国并购战略。然而，由于客观和主观因素的影响，我国企业在跨国并购中面临着并购目标不清晰、并购后整合不力等许多问题，亟待采取有效措施。 本文概述了跨国并购的含义、种类和特点，阐述了中国企业跨国并购的现状和动因，着重讨论了中国企业在跨国并购中存在的问题及原因，通过分析最后找到解决问题的相应对策。只有这样，才能促进我国企业在跨国并购的趋势中、在世界经济一体化的进程中取得长远的健康的发展。 【关键词】中国企业；跨国并购；问题；对策 前沿——文献综述 西方国家已经有近500多年的并购历史，但中国企业海外并购才刚刚起步（王海，2007）。中国企业海外并购既有经济风险因素，又有非经济风险因素（温巧夫，李敏强，2006）。有效整合并购企业双方的跨文化差异是实现成功的跨国并购的关键所在（赵曙明，张捷，2005）。政府应加大对境外收购的指导，企业也应充分利用全球资源，大胆实施境外收购战略（鲁炜，蒋果，2008）。 一、跨国并购的概念 （一）跨国并购的定义 跨国并购是指一个国家的企业（并购企业）为了达到某种目的，通过一定的融资渠道和支付手段，购买另一个国家企业（被并购企业或目标企业）的部分或全部的股份或资产，从而实现对目标企业经营管理权的实际控制或完全控制。 跨国并购一方面加剧了跨国企业间的激烈竞争，另一方面给跨国企业创造了广阔的发展机遇。伴随着我国经济与世界经济的不断接轨，我国企业在“引进来”的同时，开始积极地推进“走出去”战略，其中最重要的就是跨国并购战略。但由于跨国并购隐藏着很大风险，中国企业缺乏跨国并购经验，因而面对跨国并购风潮，中国企业应理性对待。 （二）跨国并购的分类 1、横向跨国并购，纵向跨国并购和混合跨国并购 通常以并购双方的行业相互关系为标准，分为三类：横向并购，纵向并购和混合并购。 2、外资兼并和外资收购 以被并购企业是否继续存在为标准，分为两类：外资兼并和外资收购。其中，外资兼并后，被并购企业不再存在；外资收购后，被并购企业可仍旧存在。 3、股权式外资并购和资产式外资并购 以收购目标企业的标的物不同为标准，分为两类：股权式外资并购和资产式外资并购。 二、中国企业跨国并购的现状、特点和动因 （一）中国企业跨国并购的现状 中国企业跨国并购实践整体上还处于起步阶段，有很强的探索性。自1985年起，中国的大型企业集团开始了跨国并购的探索之路。1995年以来，全球掀起跨国并购热，中国企业也步入了跨国并购的高峰期，尤其是加入世贸组织以来可谓成绩斐然。 根据2013年1月底普华永道发布的2012年中国并购报告，2012年中国企业海外并购的交易数量下降至5年来最低，但是中国企业海外并购的交易金额却创下了历史新高。中国内地企业海外并购的交易总量从2011年的206宗降至2012年的191宗，下降幅度达7.3%，但交易总金额却从2011年的424亿美元（约合人民币2671亿元）增至2012年的652亿美元（约合人民币4108亿元），上升幅度高达53.8%。普华永道预测2013年及今后一段时期，中国企业在国内外的并购交易活动会发生强烈的反弹。 虽然目前我国企业的跨国并购已形成相当规模并取得骄人的成绩，但是与西方成熟的并购行为相比，还有许多不足。 （二）中国企业跨国并购的特点 1、跨国并购的规模和金额不断上升 中国企业跨国并购的交易数量和金额是在不断增加的（如表1所示）。 表1：中国企业跨国并购交易总金额单位：百万美元 资料来源：1988-2005年的数据摘自廖运风，中国企业海外并购[M]，中国经济出版社，2006；2006-2008年的数据摘自《财经网》。 由表知，自2001年中国加入WTO以来，跨国并购交易金额迅速增加， 2001到2002年的增长率就高达131.6%，尤其是2006年突破百亿美元以来，交易金额更是可观。整体上讲，跨国并购的交易数量也是在不断增加的。但在此前，交易金额有升有降，增长率的波动幅度比较大。 2、投资地区分散，覆盖行业广泛，以横向并购为主 中国企业跨国并购主要集中在欧美和日韩等发达国家，不过其他发展中国家如巴西也是选择对象。并购涉及多个行业，涵盖第一、第二和第三产业。能源类与资源类是主要进军领域，不过，机械制造、房地产、生物技术、医疗健康和金融等也比较受中国企业青睐。倾向于横向并购，目标企业的经营业务同我国企业具有相似性。
试题： 辛亥革命失败的原因有哪些？ 答案： 辛亥革命失败的原因 （1）领导革命的资产阶级在理论上没有提出彻底的反帝反封建纲领，在行动上不愿也不敢正面反对帝国主义和彻底推翻封建势力。在思想上识别不清真正的朋友和真正的敌人。 （3）不能建立坚强的革命政党，作为团结一切革命力量的强有力的核心。 【相关阅读】 辛亥革命失败的重要原因分析及启示 辛亥革命是中国历史上的重要转折点，它推翻了中国两千多年的封建君主专制制度，促进了中国的现代化进程。但辛亥革命并没有真正改变中国深层的社会结构，随着革命果实被袁世凯窃取，中国进入了黑暗的北洋军阀统治时期。一般认为辛亥革命的失败是因为没有提出彻底的反帝反封建的革命纲领，不能充分发动和依靠人民群众，不能建立坚强的革命政党作为团结一切革命力量的强有力的核心等。笔者认为这些认识不够深刻，在导致辛亥革命失败的这些原因背后有一个重要的原因，那就是革命党人缺乏正确的群众观，没有走群众路线。 一、辛亥革命没有提出彻底的反帝反封革命纲领之原因分析 辛亥革命没有提出彻底的反帝反封的革命纲领，是因为没有从人民群众对社会变革的要求来思考革命的纲领。在当时，人民深受帝国主义和封建主义的双重压迫，处在水深火热之中。在经济上，赋税沉重。田主之下，另有征税之人，佃民于输租田主外，必兼有所酬，则所谓十分取五者，但是田主之正税已耳。征税之人所私取，又必五分而取二。则是农民终岁勤动，仍无以赡养其身家也。①在政治上，地主及封建统治者对农民的压迫，也极为的残
暴。另一方面，列强纷纷在中国划分势力范围，在中国倾销商品，掠夺原料，霸占路、矿，开设工厂。帝国主义还加强了政治控制和宗教渗透，所以反帝爱国运动，反洋教运动以及一些对帝国主义的抗爆运动此起彼伏。但是，革命党人没有认识到这一点，还幻想获得帝国主义的同情和支持。 革命党人没有从人民群众对社会变革的要求来思考革命的纲领，说明他们并没有真正代表最广大的中国劳苦大众的利益。革命党人没有认识到地主阶级与帝国主义的本质，没有认识到资产阶级民主主义革命的对象就是封建主义和帝国主义，更没有意识到推翻封建主义就务必打倒帝国主义。他们既没有彻底的反帝纲领也没有坚决的反帝行为，而是以保护帝国主义在华的利益来乞求换得支持。他们虽然也提出平均地权的土地纲领，但地主的土地没有实质性的变动，农民没有可分的土地，实际上根本无法解决农民的土地问题。一句话，之所以会产生这种结果，是因为革命党人在制定革命纲领时，没有满足人民群众的利益诉求，没有思考基层的人民群众对社会变革的期望。 二、辛亥革命不能充分发动和依靠人民群众之原因分析 辛亥革命的过程中严重脱离人民群众，没能充分地发动和依靠人民群众。看不到人民群众是革命力量的活水源泉，是革命胜利的必备条件。其原因有以下几点： 首先，革命党人对工农人民群众存在偏见。革命党人认为下等社会是无知的，如果没有他们这类中等社会的代表的提挈，那就只会盲目破坏。而一旦清朝覆亡之势已定，他们就觉得下等社会的使命即算完成，此后的一切只须依照他们的意愿有秩序地开展就行了。因此各省革命党人发布的文告中，不是号召工农群众向地主豪绅、向帝国主义开展斗争，而是要求各人照旧做事，各人要守本分②。 其次，革命党人与工农关系恶化。武昌起义后在全国各地引起了强烈的反应，一些州县的贫苦农民起而抗租拒债，冲击着封建统治的根基。在各反正省区，个性是立宪派、旧官僚控制的省区，却先后出现了军政府镇压工农群众事件。湖南都督谭廷闿对地主豪绅宛如菩萨，对工农群众则是屠夫。对于各地城乡劳动群众广泛开展的抗租斗争和其他形式的反剥削、反压迫斗争，反正各省的革命党人却感如芒在背，镇压也最力。许多地区都出现了如同鲁迅在《阿q正传》中所描述的不准革命闹剧，民众被排除在革命之外。革命党人对地主土绅实行保护主义，甚至依靠地主土绅来维持秩序。而往日同一条战线的盟友工农群众和会党，却成了防范和镇压的对象，导致革命党人和工农关系不断恶化。 总之，革命党人不充分发动和依靠人民群众，关键是没能正确地认识和相信人民群众以及其强大的力量。革命党人不是用心地组织和引导人民群众的革命热情，而是运用武装力量去镇压起来革命的人民群众，严重阻碍了人民大众革命力量的发挥，加之对工农不正确的认识，严重减弱了人民大众革命的用心性。正如毛泽东所说，谁是我们的敌人，谁是我们
能源企业跨国并购失败案例——中铝并购力拓分析 一、并购过程 （一）过程概述 两个公司由于占据着国内外铝业市场极大的份额，所以必然会在中国矿业集团进军世界的过程中发生战略交叉，以下是他们在并购失败之前的合作背景。 1、2007年11月8日,力拓公司提出以该公司3比1的比例和力拓公司换股。 2、2008年2月1日,中铝公司携美国铝业以140.5亿美元闪电参股矿业巨头力拓英国公司12%股权。 3、2008年11月25日,力拓公司正式撤回了对力拓公司的并购。 4、2008年12月,传出中铝将进一步注资力拓的消息。 5、2009年2月2日,力拓与中铝双双确认谈判合作事宜。 6、2009年2月12日,中铝、力拓发布公告达成战略合作协议。 7、2009年2月16日，中铝和力拓的“联姻”新增变数。据外媒报道，力拓的部分机 构投资者向必和力拓摇起了“橄榄枝” 8、2009年3月26日，澳大利亚竞争和消费委员会明确表示将不反对中国铝业公司注 资力拓的交易。 9、2009年3月27日，国内四家银行将向中铝提供约210亿美元贷款，用以支付对力拓 投资对价和其他有关本次投资的资金需求。 10 、2009年3月29日，中铝公布2008年业绩，该公司2008年利润总额下跌99.17%，被港媒称为“最差蓝筹H股”。中铝高层称不影响收购力拓。 11、2009年4月2日，德国政府放心中铝投资力拓，这是继澳大利亚反垄断部门批准后， 该交易获得的第二个权威部门的认可。
12、2009年5月15日，中铝与力拓宣布获得美国外国投资委员会对力拓拟向中铝发行 可转债以及中铝对肯尼科特犹他铜业公司进行投资交易的批准。 13、2009年6月4日，力拓宣布股票周五暂停交易，可能将发表公告宣布废除与中国铝 业的195亿美元交易。 2009年6月5日，中铝确认，力拓董事会已撤销对2月12日宣布的双方战略合作交易推荐，并将依据双方签署协议向中铝支付1.95亿美元分手费。 14 、2009年6月5日，力拓与力拓宣布达成协议，合资经营铁矿石业务。 （二）并购中的各种阻碍 1、政治阻碍——澳大利亚的警惕性 对于国有公司中铝，澳大利亚的盎格鲁—撒克逊血统决定了他们对中国的信任一定是有限的，于是中铝收购力拓的过程中，澳大利亚外商投资审核委员会延长了审查周期，就在中路铝获得力拓的上市公司12%现有股份之后的24小时之内，世界第一大矿业公司必和必拓的董事长、澳大利亚最有势力的商界领袖——69岁的奥吉斯即刻奔赴澳大利亚的政治中心堪培拉，并和记为重要的联邦部长举行了一个聚会，商讨“如何抵制外国资本入侵”的问题。 2、商业阻碍——力拓的威胁 在力拓面临资金链危机的时候，不只中铝，必和必拓也觊觎力拓很久了。并且其曾表示只要是力拓的收购要约，无论是整体收购还是部分收购，都将要优于来自中国铝业的投资，而考虑到力拓的巨额债务将成为其资产出售的最大阻碍，我们将通过新发股权方式来为潜在买家提供资金帮助。在这个时刻，中铝没有任何说明，以一贯的国有企业的标准模式等待结果。一旦必和力拓成功允诺为力拓解决资金链危机，将又加重中铝并购力拓阻碍。 3、铁矿石博弈阻碍 力拓担心在经济危机时期，中国4万亿经济刺激计划出台的同时，恢复了经济但也可能对铁矿石价格造成影响。故而要求力拓将有关的股东特别大会决议案，由普通决议案（超过50%投票赞成通过），改为特别决议案（超过75%投票赞成通过），从而加大了谈判阻碍。
分析国民革命失败的原因及其经验教训 由中国共产党和孙中山领导的国民党共同努力建立的第一次国共合作，由于蒋介石和汪精卫的叛变而破裂，使国民革命遭到了失败。 国民革命失败的原因是复杂的。在客观上，由于国际帝国主义的联合干涉和同盟者国民党内的反动集团的突然叛变，他们的联合力量大大超过了革命力量。在主观上，由于中国共产党还处于幼年阶段，马克思主义在中国传播的历史不长，立即以全部力量从事实际的革命活动，缺乏理论准备，来不及系统总结实际斗争的经验，理论水平和领导经验都不成熟。那种割裂民主革命于社会主义革命的联系的“二次革命论”，在国民革命发展中的消极影响尤为突出，使共产党自愿处于“在野”地位，甘当“苦力”，排除在政权和军队的领导之外。理论的弱点和不成熟，必然会导致革命行动的失误，这是国民革命失败的重要原因之一。，国民革命的后期，陈独秀的右倾投降主义在党中央占据统治地位，自愿地放弃了革命领导权，放弃了对于农民群众、城市小资产阶级和中等资产阶级的领导权，尤其是放弃了对武装力量的领导权，幻想拉住蒋介石、汪精卫集团，对同盟者中反动集团的叛变革命，既缺乏戒备，又不能组织有效的抵抗，这是国民革命失败的主要原因。作为中国共产党上级领导机关的共产国际，对国共合作的指导上，始终存在着对国民党估计过高，对共产党估计过低的倾向，全力帮助和发展国民党、国民革命军和国民政府，造成国共两党力量的悬殊，在统一战线争夺领导权的斗争中，一再无原则地迁就退让。国产国际指导的失误，也是国民革命失败的重要因素。所有这些因素的综合作用，导致了国民革命的失败。 第一次国共合作的国民革命的失败，使中国革命遭受严重挫折和损失，但仍然具有重大的意义。这次革命，基本上推翻了北洋军阀的统治；沉重地打击了帝国主义、封建主义在中国的统治；唤醒了全国人民；锻练了共产党，提高了共产党在人民群众中的威信。同时也给中国人民以极其深刻的经验教训，主要是： 第一，国共合作的国民革命高潮，有力地打击了帝国主义和封建实力，在振兴中华的中国革命史上写下了光辉的篇章。国民革命的历史雄辩地证明了国共两党合作，有利于国家的统一，民族的进步，有利于国家的统一，民族的进步，有利于中国革命的发展，也有利于两党自身的发展。合作两利，分裂有害，国共合作的破裂，使中国革命出现重大的挫折。 第二，中国的民主革命，能否实现和保持无产阶级的领导，是革命成败的关键。国民革命的历史证明，当中国共产党坚持了无产阶级领导权，并制定了正确的政策和策略，革命就发展，就胜利；当中国共产党由于犯了陈独秀右倾投降主义错误，放弃了无产阶级领导权，革命就遭到严重挫折，以致失败。为要坚持无产阶级领导权，必须加强共产党的自身建设，必须根据中国革命的实际，独立自主地制定自己的路线方针和政策，才能领导中国革命取得胜利。 第三，中国民主革命必须建立包括工人、农民、小资产阶级和民族资产阶级的广泛的革命统一战线。在统一战线中必须坚持无产阶级领导权；无产阶级领导的中心问题是农民问题，必须发动广大农民，满足农民的土地要求，建立巩固的工农联盟；必须对资产阶级实行又联合又斗争的政策。 第四，中国革命的主要形式是武装斗争，主要的组织形式是军队。没有革命的军队就没有一切。共产党必须掌握革命的武装，否则就不可能实现和保持无产阶级的领导权，也就没有人民革命的胜利。 这些用鲜血换来的经验教训，教育了中国人民，迎来了中国革命的新的历史阶段。 参考文献： 郑德荣主编：《中国革命史教科书》，北京：高等教育出版社，1991年．
跨国并购失败的五大因素 在全球经济增长放缓和不稳定的环境中，中国公司正在以创纪录的速度走向世界，然而其对专业化商业服务及其在收购兼并交易中的重要性却缺乏相应的认识。 在美国，按法律和商业惯例的规定，律师、咨询师、投资银行家、会计师等专业服务人士在投资交易中，承担比中国或任何其他国家更多的专业责任。因此，在美国优秀的专业服务成为了交易能否成功的关键因素。正如任何其他商业决策，专业服务的选择要以其经验和对项目的价值为先，而不是只要牌子响亮。 本文旨在为有计划在海外扩张的中国公司的领导层、董事会、企业战略规划部门及相关专业人士提供相关的经验参考，以有效帮助中国企业提高海外投资的回报。 过去10年中国企业的全球化推动了全球对更高股东回报和竞争优势的追逐。各公司竞相收购技术和自然资源等战略性资产，以及新的产品、市场或客户，以实现持续的营收增长。此外他们还购买价值被低估的资产和企业，对其进行兼并后重组和整合，从而实现更高的投资回报率，以增大经营规模和增强竞争力。同时私有化、放宽管制、公司重组以及经营全球化等其他趋势也促进了跨国并购活动的空前增长。 虽然跨国交易数量众多且增长迅速，其成功率却很低。据历史统计，大约一半的并购交易以失败告终。大多数在完成收购一年之后未能改善经营绩效。通过对失败原因的研究，我们将主要原因归为五类，并对他们的有效克服和预防给予描述。 不完善的战略理由 在并购失败的五大原因中，拥有符合公司战略的清晰收购理由被视为最重要的问题。根据对1700项并购交易和250位首席执行官进行的一项调查显示，受访的CEO中只有不到三分之一拥有清晰的收购战略理由或者理解交易会对其公司的长期财务造成的影响。 以较早的一项并购事件为例，1989年索尼收购了哥伦比亚影业公司。当时索尼首席执行官Norio Ohga 认为索尼的核心VCR制造业务将会与哥伦比亚影业公司的电影制作和分销业务产生巨大协同优势。索尼向哥伦比亚影业公司支付了32亿美元并且在此次交易中承担了后者的16亿美元债务。索尼为这家公司支付了每股27美元，而在收购公布之前这家公司的股价仅为每股12美元。收购后不久，索尼花费了数亿美元投资哥伦比亚影业公司的制作工作室。但是仅过了五年，索尼便从哥伦比亚影业公司的投资中减记了27亿美元。 如何避免这种情况的发生？首先，企业需要对本企业和类似企业的相关收购案例进行调研；其次，参考第三方和专业人士中立的意见；再次，针对收购策略，企业应选定多个收购目标，全面权衡，综合考虑和投标。 “胜者的诅咒”
中国企业跨国并购的现状、问题与对策研究 商学院08经济学一类一班黎鑫（0802010260） 近年来，随着国内企业数量剧增以及国外企业的大量涌入，国内的竞争环境进一步恶化，资源大战也悄然打响，为了寻求更大的发展空间，充分利用全球资源以及获取技术以实现产业升级，越来越多的中国企业在宽松的宏观条件下走出国门通过跨国并购来实现自己的国际化战略，如2001年海尔收购意大利迈尼盖蒂公司冰箱工厂、2002年TCL收购德国施耐德电子公司、2004年上汽集团收购韩国双龙汽车、2004年联想收购IBMPC业务，2010年吉利收购沃尔沃等，中国企业已逐渐成为跨国并购中活跃的主角。 一、中国企业跨国并购的现状 基于跨国并购对于中国企业的重要作用，尤其是在全球金融危机的大背景下，中国企业能否在这个经济周期的转折点有所突破，从而扩大中国企业在全球范围内的市场占有率和影响力起着至关重要的作用。而研究中国企业的跨国并购现状对于中国企业做出下一步的战略部署意义深远。 （一）跨国并购的动因分析 1.开拓海外市场 对于处于高成长性的中国企业而言，跨国并购可获得的增长可能要比在新的领域或新的市场自行开拓花的成本更低、时间更少，同时能够利用原有销售网络渠道进入东道国市场。2002年中加入WTO后，我国外贸出口增幅非常快，因此在许多行业由于受到了遭遇到了反倾销等形式多样的贸易壁垒，对我国贸易造成了一定的影响。而中国企业进行海外收购就可以避开各类贸易保护壁垒，直接进入当地市场。中国企业通过并购当地的企业，可以利用当地企业享有的权利进行生产，就可以绕过各种贸易壁垒直接进入国际市场，从而达到巩固和扩大原有市场，开辟新市场的目的。这样做的同时贸易摩擦也有得到缓解，有利于企业的生存和发展。比如在2004年12月，中国最大的电脑公司联想集团以17.5亿美元收购了工BM的PC业务，打开了PC美国销售市场，同时联想也跻身于世界第三大PC之列。就是这方面的典型案例。 2.寻求资源 中国虽然是一个资源大国，但人均占有量却居世界53位，而且分布不均匀。据预测：未来20年内，中国工业化进程所需的石油、天然气将至少出现上亿吨的缺口。到2020年到2020年，中国发展必需的45种大宗矿产资源，将只有6种能够自给自足，全国现有的铜矿储量则仅够使用10年。对于国内资源消耗型的企业为了谋求企业的长期利益则必须走出国门，充分利用全球的资源实现企业利益的长远增长。 1 作者：黎鑫
跨国并购案例分析：中石化收购瑞士Addax 石油公司 一、引言 2009 年8 月中国石化集团敲定迄今为止中国公司海外油气资产收购的 最大笔交易。2009年8 月18 日中石化宣布以82.7 亿加元(约合人民币511 亿元)成功收购瑞士Addax 石油公司。 此次并购的过程如何、其中存在什么样的阻碍及对于中石化公司将有什么样的意义？本文将对这些问题进行一一的分析。 二、相关背景介绍 （一）公司背景 Addax 石油公司成立于１９９４年，是一家独立石油公司，在多伦多和伦敦上市。其普通股股数为１.５７６亿股，现有员工８６０多人。其主要资产位于非洲和中东地区。除了在伊拉克有2 个区块总计为138200 英亩的石油资源之外，该公司大部分资产集中在尼日利亚、加蓬和喀麦隆，其中在尼日利亚有独资和合资项目共计11 个，在尼日利亚圣多美和普林西比合作开发区（下称”JDZ”）就有4 个合资项目。值得注意的是，这家公司在JDZ 的合资项目中有一个面积为24500 英亩的石油区块，是与中国石化直接合作的，Addax 持股14.33％，中国石化负责项目运营。Addax 石油公司油气资产集中在尼日利亚、加蓬和伊拉克库尔德地区，拥有２５个勘探开发区块，其中勘探区块１5 个，开发区块１0 个；１７个位于海上，其余８个在陆上。Addax 石油公司拥有权益２Ｐ石油可采储量５.３７亿桶，权益３Ｐ石油可采储量７.３８亿桶。另外，尚有111 个待钻圈闭，具有较大的勘探潜力。2009 年二季度的数据显示，Ａｄｄａｘ石油公司平均原油日产量为１４.３万桶，约合每年７００万吨。其中尼日利亚产量占７２.２％，加蓬占１９.５％，库尔德占８.３％。根据初步开发方案设计，近期产量将达每年１０００万吨以上。2008 年Addax 的总收入为37.62 亿美元，净利润7.84 亿美元，目前负债总额为28.65 亿美元。由于石油价格一季度下跌，因此公司第一季度净利润率只有1.01％，而去年全年净利润率高达20.84％。去年年底该公司曾决定今年继续投入16 亿美元用于提高产量，公司现有产量为682 万吨/年，相比2007 年增加8.4％。金融危机的爆发使这家公司陷入资金紧张的境地，因此给予其他企业收购的机会。 中国石化集团公司(简称中国石化集团公司，英文缩写Sinopec Group )在《财富》2008 年度全球500 强企业中排名第16 位，是1998 年7 月国家在原中国石油化工总公司基础上重组成立的特大型石油石化企业集团，是国家独资设立的国有公司、国家授权投资的机构和国家控股公司。中国石化集团公司注册
第五章 国民革命运动的兴起和失败
一、考点透析 1、本章主要考察国民革命运动的兴起 （第一次国共合作的实现、 国民革命运动的兴起） 、 北伐战争 （ “三 一八”惨案、北伐胜利进军、工农运动的蓬勃发展）、大革命的失败（“四一二”反革命政变和“七 一五”反革命政变、大革命失败的原因和经验教训）。 2、重点掌握第一次国共合作实现的历史条件、合作方式及其原因、合作的实现过程及历史意义、合作 的破裂及其原因；国民革命运动兴起的历史条件、重大历史事件和突出特点；北伐战争的历史条件和 胜利进军及其原因；大革命失败的历史过程及其原因、历史意义及经验教训。 二、历年真题展示 真题 考点 分数 11 年 12 年 —— —— 13 年 —— —— 14 年 —— ——
第一节 第一次国共合作的实现
考点 5-1-1：国共合作的条件与方针 1、原因——①“打到军阀，除列强”成为全国人民的共同愿望（根本原因） ②中共“二七”惨案以及国民党力量有限（护法运动、二次革命、护工运动的失败） ③共产国际的支持 2、合作条件：党内合作 3、中国共产党三大 （1）时间：1923 年 （2）地点：广州 （3）内容： ①建立革命统一战线 ②共产党员以个人身份加入国民党，同时保持共产党员在政治上，思想上和组织上的独立性 ③帮助国民党改组成为工人阶级、农民阶级城市小资产阶级和民族资产阶级联盟的政党。 （4）缺点：共产党没有掌握民主革命的领导权 【例 5-1-1】孙中山说：“国民党在堕落中死亡，因此要救活它，就需要新鲜血液。”为此他采取的主 要措施是（ ） B．重新解释三民主义 D．建立黄埔军校，培养新式军事干部
A. 接受中共反帝反封建的主张 C．以党内合作方式同共产党合作 【答案】C
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近年来中国企业海外并购失败案例一览 字体大小：大中小2011-04-29 16:17:04 来源：一大把网站 2005年，中海油以185亿美元的价格大手笔展开收购美国优尼科石油公司，在与雪铁龙公司拉锯战、美国政府干预等情况下，最后撤回收购。 2007年，华为和美国贝恩资本试图以22亿美元联手收购3Com公司，但因美方担忧国家安全而流产。 2009年，中铝与澳大利亚力拓的195亿美元“世纪大交易”失败。 2010年，腾讯竞购全球即时通讯工具鼻祖ICQ失败。 2010年，中海油联合加纳国家石油公司出价50亿美元，竞购加纳Jubilee油田23.5%股权交易失败。 2010年，中化集团与新加坡淡马锡联手用约500亿美元收购加拿大钾肥的计划失败。 2010年，华为竞购摩托罗拉业务失败，被诺基亚西门子公司以低于华为报价的12亿美元收购成功。 2010年2月25日，通用汽车在底特律总部宣布四川腾中重工未能按期完成对悍马的收购，此项收购交易失败，通用汽车将逐步关闭对悍马的运营。通用汽车表示，因为四川腾中无法在拟议的交易时间里，获得中国监管部门许可，因此这项交易无法完成。 2011年1月，光明食品集团退出了收购美国维生素零售连锁店健安喜(“GNC”)的谈判。光明食品与GNC的交易破裂，是因为双方未能就价格和其他条款达成一致。 2011年3月21日，光明食品证实，全球第二大酸奶制造商法国优诺公司已与通用磨坊公司签订了排他协议，其竞购优诺公司的项目以失败告终。 2011年2月11日，华为美国并购受阻，美国国会小组以安全考虑为由，要求中国的华为技术公司剥离已收购美国服务器技术公司3LeafSystems所获得的科技资产。华为公司曾一度拒绝此项提议，表示退出该交易将会对其品牌和声誉造成“严重损害”，并等待美国总统奥巴马作出最终决定。不过随后，华为公司宣布接受美国外国投资委员会的建议，撤销对美国三叶公司技术资产的收购，这意味着华为第二次进军北美市场的尝试再次以失败告终。(综合媒体报道) 编辑：张一帆 本文欢迎转载，转载请注明来源：“一大把”网站
国际贸易International t rade 自20世纪80年代中期起, 跨国并购逐渐取代了绿地投资成为对外直接投资的主要方式。在众多案例涌现之下，理论界也对跨国并购这一活动进行了探析，出现了众多的研究文献和成果。其中一个研究方向是跨国并购的影响因素，即在对外直接投资的两种进入方式——绿地投资及跨国并购，企业选择跨国并购方式进入东道国的原因，哪些因素引发了企业的跨国并购行为。本文就该研究领域的中外研究文献及最新研究进展进行了总结，从而为相关方面的深入研究提供借鉴和参考。 一、跨国并购影响因素方面的研究现状 西方学者根据跨国并购在不断发展中出现的新情况，纷纷从交易成本理论、企业并购理论等出发来解释跨国并购的影响因素。 1、交易成本理论对跨国并购影响因素的分析 Anderson和Gatign on（1986）提出了交易成本分析范式（TCA），认为影响企业选择市场进入方式的因素主要有以下四个:交易资产专有性、外部不确定性、内部不确定性、无需额外成本而获利的能力。随着跨国并购的兴起它被广泛地用于分析新建和并购选择的影响因素。如Hennart和Park（1993）研究 了日本企业进入美国市场的方式选择， 指出当跨国公司具有技术优势、管理优 势时，并购投资会增加进入成本，不利 于并购进入；如果跨国公司的扩张是在 非相关性行业，并购则可以减少投资风 险，降低交易费用。 后来的一些学者在TCA的基础上， 通过添加影响因素来提高交易成本的解 释力。如Meyer（2000）分析了跨国公 司投资中东欧市场时的所有权控制程度 及进入方式的选择，认为不稳定不完善 的制度会增加交易成本，从而影响跨国 公司在新兴市场中进入方式的选择。 M i l g r o m和R o b e r t（1992）、Z e j a n (1990)、Hennart an d Park(1993)认为 多元化的跨国公司比起绿地投资来更倾 向于跨国并购，这类跨国公司的主要优 势在于可做出并实施并购策略的先进的 管理控制系统。但是Larimo（2003)认 为在一个企业数量有限的行业中实施并 购，则情况相反，那些拥有现金管理控 制系统的企业更倾向与选择绿地投资。 另外一些研究基于交易成本理论来 探讨跨国公司进入方式的选择上受到文 化差异的影响。Hennart（2000)认为两 国的文化差异越大，企业将无形资产， 如组织和管理经验转移到东道国子公司 中去的成本越高。C h o a n d P a d m a n a b h a n（1995）、L a r i m o（ 2003)认为两国文化差异越大，这些企业 的员工越难以适应收购方企业的经营实 践，因此对于跨国公司来说也就越难以 将他们的经营理念植入到被收购企业 中。Hennart（1996）、Larimo（2003) 认为将企业的经营理念置于绿地投资的 子公司中并不会扩大文化差异，因为这 些企业将招募尚未有工作经验的人，他 们更愿意接受跨国公司的理念。这种考 虑下企业会更倾向于绿地投资。 2、企业并购理论对跨国并购影响因素 的分析 Vascomcellos（1998）认为当东道 国股市低迷、公司价值可能被低估时， 外国投资者会倾向于采用并购进入的方 式。Ravenscraft（1991）认为当外币升 值、实际购买力超过名义价值时，外国投 资者通过并购方式进入东道国市场，可 以获得价值低估的资产，实现低成本扩 张。另外经营协同效应的发挥必须通过 企业资源和能力的转移才能实现。因此， 企业资源和能力转移的内容、特征、形式 和效率等影响跨国并购决策。Y i p （1982）认为当外国投资者具有资源和能 力优势时，往往倾向于采用新建方式进 入东道国。Hennart（1993）则相反，当 外国投资不具有资源和能力优势时，往 往采用并购方式来获得东道国企业的某 些资源和能力，以实现经营协同效应。 3、组织学习理论对跨国并购影响因素 的分析 组织学习理论分析了组织学习、组 织冲突和文化差异对跨国并购选择的影 响，从组织学习、知识传递的角度出发， 为研究跨国并购影响因素提供了一个新 的视角。B a r k e m a a n d V e r m e u l e n (1998)认为如果跨国公司所经营的产业 数量增加，那么跨国公司的偏好将转向 于跨国并购，他们提出的理由是多元化 经营的跨国公司已没有能力解决他们企 业所面临的所有事件和问题，导致他们 要改变企业的组织结构。继而认为跨国 公司的产品多元化与它对于绿地投资的 倾向性间存在着U形曲线的关系。 P a d m an a b h a n an d C h o(1999)论证 出另外两条影响跨国公司选择进入方式 上的重要因素，一是公司进行绿地投资 的经验，二是公司跨国并购的经验。他 们认为有过其中某种经营经验的公司会 更倾向于在下一次采用同样的方式，因 为这种经验使得公司知道如何更有效的 实施绿地投资或者跨国并购。 4、知识经济理论对影响因素的分析 众多研究采用了知识经济的视角来 解释跨国公司在国际市场中如何选择进 入方式。以这一角度展开的研究多是考 虑在信息不对称的情况下，信息如何影 响经济决策，R a v e n s c r a f t a n d Sch er er（1987)、H en n a rt a n d P ar k （1993）认为这种信息的不对称在跨国 并购中明显存在，收购方企业经常在对 目标企业的估值及文化的考察中获得不 完全的信息，或者在完成收购后的整合 中面临信息缺失的问题。He n n ar t a n d Park（1993）、Henn art et al（1996） 认为这种信息不对称的情况更易于出现 关于跨国并购影响因素的 研究综述 【文章摘要】 随着经济的全球化不断发展，以跨 国并购为主要形式的对外直接投资日趋 活跃，已经成为跨国公司实施全球化经 营战略的重要方式之一。跨国并购方面 的研究也日趋完善，关于企业选择跨国 并购方式作为进入国际市场的影响因素 引发了众多学者的关注，国内外学者的 探索和研究不断发展更新，实证研究又 促进了该领域的进一步发展，本文总结 了国内外学者对于跨国并购影响因素的 研究文献，并进行了总结与展望。 【关键词】 跨国并购；影响因素；综述 王颖珠 北京航空航天大学经济管理学院 北京 100191 现代商业 MODERN B USINESS 173
联想集团跨国并购案例分析 摘要 随着全球经济一体化和中国改革开放三十多年的发展, 有一批中国知名企业已经成长到一定规模,在日本、韩国企业之后,他们都相继开始了国际化扩张和兼并收购的行动,向着自己国际化的目标靠近,比较著名的企业如TCL、联想、海尔、华为等。但中国企业在以跨国并购的方式走出国门的过程中,都分别遇到了各种各样的困难和挑战。 本文以著名科技公司联想集团的两个跨国并购案例为切入点,阐述其跨国并购和整合的过程,运用分析、比较、归纳的方法,找出联想集团在跨国并购过程中面临的问题及其成功的经验或失败的教训，并从案例中抽取一些普适性的经验教训，推而广之，为其他中国企业所借鉴，促进其跨国并购的成功从而推动中国经济的发展。这两个案例是本文论述的主要事实依据。 关键词:中国企业跨国并购国际化战略
Abstract Under the tend of economic globalization and over 30 years development after reforming and opening to the outside world, there has been a lot of famous enterprises growing into a certain scale .Following after Japan and South Korea, they have started expansion and mergers all around the world to approach to their international target. Some of them typically are Lenovo , TCL ,Haier ,Huawei ect. However, during the process of going out of the country in a M&A way, the Chinese enterprises have come across a variety of challenges and difficulities. This essay from Lenovo Group, the world-famous technology company, with its two M&A case studies, penetrated deeply into the topic, expatiated the process of M&A, by means of analysis, comparison and induction, so as to find out the issues they faced alone the way of M&A and the elements of success and failure, as well as the universally applicable experiences. Through spreading the mentions above, other Chinese enterprises can draw a lesson from it, so as to improve the way of M&A, as well as the development of economy. These two cases are the main basis of this essay. Key Words：Chinese enterprises，Mergers and Acquisitions，International strategy 目录 一、绪论错误!未定义书签。 （一）研究背景及意义错误!未定义书签。 （二）文献综述错误!未定义书签。 （三）中国企业跨国并购情况错误!未定义书签。 二、案例介绍错误!未定义书签。 （一）联想集团企业概况错误!未定义书签。 （二）联想收购IBM个人电脑业务案例介绍错误!未定义书签。
开题报告 浙江企业跨国并购的整合研究及案例分析 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义： 经济全球化，意味着企业的发展不再局限于本国本土的发展，在激烈的竞争中，企业要想更好地发展，必须不断的壮大自己，跨国并购已成为企业面对经济高速发展的重要手段。在全球经济危机影响下，国外许多企业受到强烈冲击，股价下滑，市值大幅缩水，资金周转困难，世界并购市场受到重创，相比之下中国企业并购活动明显活跃。 经济危机给浙江企业“走出去”带来了一个比较好的契机，但同时应该注意到，在经济危机这个非常态的情况下，浙江企业跨国并购还是存在着很多风险的。面对浙江企业的跨国并购热潮，并购时间短、缺乏实践经验、理论研究、配套条件及宏观环境不成熟，都大大降低了并购的成功率。 很多企业并购的失败很大程度上是忽略了并购整合对并购的决定性作用。因此研究整合问题是提高并购成功率的关键所在，为今后浙江企业乃至国家的跨国并购提高成功率提供指导。跨国并购整合的系统性研究，把并购整合理论真正纳入到企业并购理论体系中，使企业并购理论得到不断的发展和完善。 预期目标： 本文将通过对浙江企业并购现状和所面临问题的分析，对浙江企业跨国并购的整合进行具体分析研究，同时以浙江企业跨国并购典型案例分析，加深企业对跨国并购的理解，明确并购整合的重要性，给出企业整合的对策建议为其他有实力的企业能更好的完成并购整合提供一定的帮助，提高浙江企业并购的成功率。 2.国内外研究现状 企业跨国并购的整合研究是一项十分繁杂的工作，不管是从理论还是从实践上来看，都涉及到企业活动的方方面面。要想在较短的时间内了解并购的相关理论以及并购整合的研究现状，同时还要对并购整合的实践有比较深入的分析和认识，是有一定难度的。因为此项研究的复杂性和艰巨性，使得对许多国内外学者的研究概况分析是非常有必要的。这是本文写作的基础，用来确定本人的研究方向和视角，使本文在前人基础上有更深的分析，并做出合理的发展建议。 现有文献主要集中于并购动因与并购效应的研究、目标企业的价值评估、
浙江民营企业跨国并购案例分析 案例一 并购方：浙江龙盛 被并购方：德国德司达公司 并购年份：2010年 双方企业介绍： 浙江龙盛 公司简介 浙江龙盛成立于1970年，目前已成为化工、钢铁汽配、房地产、金融投资四轮驱动的综合性跨国企业集团。 经过几十年的发展，龙盛现在已是国内染料行业的龙头企业。龙盛创始于1970年，前身是浬海公社微生物农药厂。1979年，由农药厂转型开始生产纺织助剂。1993年，又由助剂生产转向染料和染料中间体的生产，企业由此进入了快速发展时期。1997年，龙盛组建了正式的股份制公司。1998年，龙盛分散染料的产销量已经做到了世界第一，并逐渐开始构筑集活性、酸性等多种染料品种和染料中间体为一体的大染料格局。2003年8月1日，龙盛在上海证券交易所上市，成为国内染料领域第一家上市公司。如今，龙盛已成为横跨化工、钢铁、房产、金融股权投资四大产业，总资产超过150亿元、年销售额超过100亿元、所属控股子公司50多家的综合性企业集团。 2010年，龙盛通过启动债转股控股德司达全球公司，开始掌控染料行业的话语权。在全球的主要染料市场，浙江龙盛拥有超过30个销售实体，服务于7,000家客户，约占全球近21%的市场份额，在所有的关键市场都有着销售和技术的支持，在50个国家设有代理机
构，拥有在12个国家的18家工厂，龙盛世界客户群包括知名国际品牌如NIKE、ADIDAS、SWAL-MART、LEVIS等。 现在的情况补上 德国德司达 德国德司达公司是全球最大的染料供应商，约占全球近21%的市场份额，可以提供全方位的染色解决方案、高性能化学品和定制生产特殊染料、颜料，它在全球12个国家拥有18家工厂，服务于7000家客户，2008年销售收入约8亿欧元。德司达是由3家昔日染料制造业巨头的染料部门合并而成的。1995年，有近百年染料生产史的德国拜耳公司和赫斯特公司的染料部门合并建立了德司达公司。1999年11月，德国巴斯夫公司的纺织用染料和颜料部门也加入了进来，组成新的德司达公司，并于2000年10月1日正式挂牌运行。2004年8月，美国白金公司从德司达原先3家大股东拜耳、赫斯特和巴斯夫手中全面收购了德司达的股份。 并购过程 这样一家由世界顶级染料企业组成的公司，由于世界金融危机导致德司达近破产，中国企业浙江龙盛把握了这样一个千载难逢的机会。 2008年全球金融危机爆发后，德司达陷入资金流动性不足的困境。2009年9月，德司达德国公司向法兰克福法院申请破产保护，2010年2月，印度吉里（KIRI）公司的全资子公司新加坡吉里控股私人有限公司，支付4000万欧元收购了德司达除美国以外的全球业务。接着，龙盛在2010年初出资2200万欧元认购了新加坡吉里控股私人有限公司的可转换债券，约定在5年之内随时可以转成股份。债转股后，龙盛将持有新加坡吉里控股私人有限公司62.4%的股份。也就是说，龙盛和印度吉里公司是德司达重组后的两大股东，而
辛亥革命的发起和其失败的原因与启示 回眸九十三年前的辛亥革命，它可称得上是中国近代历史发展的一座不朽的里程碑。作为中国历史上的一次伟大的资产阶级民主革命，它不仅推翻了统治中国二百多年的清王朝，结束了统治中国两千多年的封建君主专制制度，沉重打击了帝国主义的侵略势力，还推动了中华民族的觉醒和中国现代化的进程。而这场轰轰烈烈的革命却以失败告终,其中失败的原因及其启示,都很耐人寻味. 1.历史回顾 1911年清政府出卖铁路修筑权，激起全国人民的反抗，四川等地爆发保路运动。10月10日，武汉地区的革命团体文学社和共进会发动武昌起义。接着各省纷纷响应。因为1911年为旧历辛亥年，故称“辛亥革命”。 1912年1月1日，中华民国临时政府在南京成立，孙中山被推举为临时大总统。不久组成了临时参议院，颁布了具有资产阶级共和国宪法性质的《中华民国临时约法》。2月12日清帝宣布退位。但由于资产阶级的软弱性、妥协性，政权被大地主、大买办阶级的代表袁世凯窃取，轰轰烈烈的辛亥革命宣告失败。 辛亥革命是以孙中山为首的资产阶级、小资产阶级革命派领导的、广大工农群众参加的一次“比较明确的资产阶级民主革命”。辛亥革命，推翻了清王朝的封建反动政府，结束了统治中国几千年的君主专制制度，建立了中华民国。辛亥革命，极大地推动了中华民族的思想解放，为中国先进分子探索救国救民的道路打开了新的视野。辛亥革命，开始了比较完全意义上的反帝反封建的民族民主革命，虽然它未能改变旧中国的社会性质和人民的悲惨境遇，但为中国的进步潮流打开了闸门。 1.1辛亥革命的过程 1911年10月10日爆发的资产阶级民主革命。1911年旧历为辛亥年故名。1894年，孙中山建立了中国第一个资产阶级革命团体。团体兴中会。1905年，建立第一个资产阶级革命政党同盟会。此后，资产阶段革命派一方面批评君主立宪派反对革命的谬论，传播革命思想；另一方面,发动了一系列的反清武装起义，促进了革命高潮的到来。1911年，清政府出卖铁路修筑权给帝国主义，激起全国人民强烈反对。湖北革命党人利用保路运动的时机，于10月10日在武昌起义，全国各省纷纷响应，清朝统治土崩瓦解。1912年1月1日，在南京成立中华民国临时政府，孙中山就任临时大总统。2月12日，清帝退位。由于资产阶级的软弱性和妥协性，政权最后被大地主大实办阶级的代表袁世凯窃取，革命失败。辛亥革命推翻了中国2000多年来的君主制度，建立了资产阶级民主共和国。从此以后，民主共和国的观念深入人心，中国的资本主义继续向前发展。然而，它的失败证明，资产阶级不能领导中国民主革命取得胜利。 2.辛亥革命爆发的原因