资本结构决策方法
资本结构决策是指企业根据经济、金融等因素的影响对自身的资本结构进行选择和调整的决策过程。资本结构决策的方法可以从以下几个方面进行考虑：
1. 杠杆比率分析法：通过分析企业的财务状况，计算不同资本结构下的利润率、资产回报率等指标，选择能够最大化股东权益收益的资本结构。
2. 成本效益分析法：比较不同资本结构下所产生的资本成本，包括权益成本和负债成本，选择能够最小化资本成本的资本结构。
3. 偿债能力分析法：考虑企业的偿债能力，选择能够确保偿债能力的资本结构，以保证企业的稳定运营。
4. 市场条件分析法：分析市场对不同资本结构的接受程度和反应，选择适应市场需求的资本结构。
5. 具体问题分析法：根据企业当前的资金需求、市场环境、竞争态势等因素，选择适合特定问题的资本结构。
总之，资本结构决策方法需要综合考虑企业自身的财务状况、市场条件、成本效益等多个因素，选择最适合企业的资本结构。
资本成本和资本结构的决策随着公司经营的发展，资本成本和资本结构的决策变得日益重要。资本成本是指企业筹资所需的成本，而资本结构则是企业在筹资时选择的各种融资方式的组合。这两个决策对于企业的财务状况和业务发展具有重要影响，本文将讨论资本成本和资本结构的决策，并探讨其影响和应对措施。 1. 资本成本的决策 资本成本的决策是企业决定筹资成本的过程，决定资本成本有助于优化企业的融资策略。在确定资本成本的过程中，企业需要考虑以下几个因素： 1.1 债务成本 债务成本是企业发行债券或贷款所需要支付的利息和相关费用。通过借入资本，企业可以利用杠杆效应扩大投资规模，但需要承担债务的利息和风险。因此，在决策中，企业需要权衡借入资本的成本和风险。 1.2 股权成本 股权成本是企业发行股票所需要支付的股息和其他相关费用。股权成本常常用股票的预期回报率来衡量，企业需要考虑投资者对股票的期望收益和股权融资的成本。这有助于企业确定适合的股权结构和筹资规模。
1.3 权益和债务比例 企业需要权衡权益和债务的比例。债务融资成本较低，但过度债务可能增加企业的财务风险；股权融资则能降低财务风险，但股权成本较高。通过确定权益和债务的比例，企业可以平衡成本和风险，提高投资回报率。 2. 资本结构的决策 资本结构是企业通过不同的融资方式筹集资金的组合。一个合理的资本结构能够最大程度地降低融资成本并提高企业价值。在决策资本结构时，企业需要考虑以下几个因素： 2.1 市场条件 市场对于不同融资工具的接受程度会随时变化，企业需要根据市场条件来优化资本结构。例如，当市场对债券的偏好较高时，企业可以尝试通过发债融资降低融资成本。 2.2 公司规模和行业特点 不同规模和行业的企业可能有不同的融资需求和条件。大型企业通常可以更容易地通过发行债券来融资，而初创公司可能更多地依赖股权融资。企业应该结合自身的规模和行业特点来决定最适合的融资方式。 2.3 稳定性和灵活性
第二节资本结构决策分析 一、资本结构的影响因素 内部因素 营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性 以及股权结构等 外部因素税率、利率、资本市场、行业特征等 具体影响 1．收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的 负债水平低； 2．成长性好的企业要比成长性差的类似企业的负债水平高； 3．盈利能力强的企业要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低； 4．一般性用途资产比例高的企业要比具有特殊用途资产比例高的类似 企业的负债水平高； 5．财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。 二、资本结构决策的分析方法 企业应该确定其最佳的债务比率（资本结构），使加权平均资本成本最低，企业价值最大。由于每个公司都处于不断变化的经营条件和外部经济环境中，使得确定最佳资本结构十分困难。常用的方法有资本成本比较法与每股收益无差别点法。 （一）资本成本比较法 资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。 【教材例题】某企业初始成立时需要资本总额为7 000万元，有以下三种筹资方式，如下表所示。 注意：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税税率为25%。 表各种筹资方案基本数据单位：万元 方案一方案二方案三 筹资方式 筹资 金额 资本 成本 筹资 金额 资本 成本 筹资 金额 资本 成本长期借款500 4.5%800 5.25%500 4.5% 长期债券 1 0006% 1 2006% 2 000 6.75% 优先股50010%50010%50010% 普通股 5 00015% 4 50014% 4 00013% 资本合计7 0007 0007 000 三种不同筹资方案的加权平均资本成本： 方案一： 方案二： 方案三：
企业资本结构的决策方法及评价 随着公司治理结构理论的完善与发展，资本结构逐渐成为国内外学者探讨的焦点。本文从企业财务管理的角度，分别论述了无风险条件和风险条件下资本结构的决策方法，并对资本结构的决策方法进行了评价。 关键词：资本结构财务风险财务杠杆 所谓最优的资本结构是指企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。其判断标准有三个：有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；企业加权平均资本成本最低；财务风险适度。其中，加权平均成本最低是其主要标准。从理论上讲，最优资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部条件经常发生变化，寻找最优的资本结构十分困难。下面从企业财务管理的角度，探讨资本结构决策的方法。 无风险条件下的资本结构决策方法 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。不同的融资方式具有不同的资本成本。企业应综合考虑各种筹资的渠道和方式，研究各种资本来源的构成。求得筹资方式的最优组合，以便得到合理的资本结构。 （一）加权平均资本成本（WACC） 由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金，为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加权平均资本成本。加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为： WACC = 上式中：WACC—加权平均资本成本；Kj—第j种个别资本成本；Wj—第j 种个别资本占全部资本的比重（权数）。当个别资本占全部资本的比重，是按账面价值确定的，其资料容易取得。但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。为了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。
论企业最佳资本结构的决策方法 摘要:资本结构是自有资本与负债资本在资本总额中的构成比例,对资本结构的研究主要是确定合理的负债水平,即最佳的资本结构。确定最佳资本结构的分析方法主要有EBIT-EPS分析法、公司价值分析法、比较资金成本法和因素分析法等。通过以上分析方法的研究,对企业的资本结构决策分析及优化。 关键词:最佳资本结构决策分析方法优化 资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素,运用适当的方法确定最佳资本结构,提升企业价值。如果企业现有资本结构不合理,应通过筹资活动优化调整资本结构,使其趋于科学合理。 一、最佳资本结构及其判断标准 (一)资本结构与最佳资本结构 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业中长期资本价值的构成及其比例关系,尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。 企业资金结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的,各种筹资方式不同的组合类型决定着企业资金结构及其变化。企业筹资方式总体来看分为负债资金筹资方式和自有资金筹资方式两类,因此,资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题。 不同的资本结构会给企业带来不同的后果。企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用,既可以发挥财务杠杆作用,也可能带来财务风险。因此企业必须权衡财务风险和资金成本的关系,确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业合理的负债结构, (二)最佳资本结构的判断标准 最佳资本结构是在一定条件下使企业平均资金成本最低、企业价值最大化的资本结构。资本结构最优的标准有两方面:一是平均资金成本最低;二是企业价值最大化。 从理论上讲,最佳资本结构存在的,但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化,动态地保持最佳资本结构十分困难。在实践中,目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构。 二、最佳资本结构的分析方法
资金结构特别辅导——最佳资本结构的确定 确定最佳资本结构的方法主要有三种：比较资本成本法、每股收益无差别点分析法、比较公司价值法。 一、比较资本成本法 比较资本成本法是先计算不同筹资方案的加权平均资本成本，然后选择加权平均资本成本最低的方案，作为最佳资本结构。通常适用于初始筹资决策，也可以在追加筹资是应用。 举例一、某公司欲筹资600万元，有两种方案可供选择，两方案的筹资组合及个别资本成本如表： 要求：确定公司初始始筹资时，最佳的资本结构。 A方案的综合资本成本 6%×100/600+8%×200/600+10%×300/600=8.67% B方案的综合资本成本 10%×300/600+8%×200/600+15%×100/600=10.17% 由于A方案的综合资本成本较低，所以应该选择A方案，A方案所对应的资本结构即为公司初始筹资时最佳的资本结构。 举例二、该公司欲在上述选择A方案的基础上，追加筹资100万元，两样有两个方案可供选择，各方案的追加金额及个别边际成本如下：
要求：确定公司追加筹资时，最佳的资本结构。 有两种解题思路： 一是计算两种追加筹资的边际资本成本。 A方案的综合边际资本成本 12%×20/100+13%×30/100+16%×50/100=13.7% B方案的综合边际资本成本 15%×80/100+12.5×20/100=14.5% 由于A方案的综合边际资本成本较低，所以应该选择A方案，A方案所对应的资本结构即为公司的最佳资本结构。 二是将原有资本结构和追加筹资结合起来进行考虑，选择整体最佳的资本结构。即将上述公司选择A方案后的初始筹资600万元和追加筹资100万元共700万元综合起来考虑，求出公司的整体综合资本成本并选择低者。 A方案的整体综合资本成本 6%×100/700+12%×20/700+8%×200/700+13%×50/700+16%×300/700+16%×50/700=11.97% 上式中，原有普通股300万股的资金成本，选用追加筹资时新普通股的资金成本16%，而不是选用旧资金成本10%。其原因在于：普通股具有同股、同权、同利的特点，旧普通股和新普通股应该按照新的股利率来分配股利。从筹资方来说，投资人获得的新股利率即是筹资方支付的新资金成本率。 B方案的整体综合资本成本 6%×100/700+15%×80/700+8%×200/700+12.5%×20/700+10%×300/700=9.51% 由于B方案的整体综合边际资金成本较低，所以应该选择B方案，B方案
财务决策模型 一、引言 财务决策在企业经营中起着至关重要的作用。为了更科学地进行财 务决策，许多企业采用了财务决策模型。本文将探讨财务决策模型的 概念、种类以及应用，并对其优劣进行评估。 二、财务决策模型的概念 财务决策模型是指为了解决企业财务决策问题而构建的定量和定性 模型。它可以提供决策者在风险和不确定性条件下的决策信息，帮助 企业进行决策。财务决策模型通过对企业的财务指标、风险偏好和市 场条件等因素进行综合分析，为决策者提供决策建议。 三、常见的财务决策模型 1. 资本预算决策模型 资本预算决策模型用于评估企业是否应该进行某项长期投资项目。 常见的资本预算决策模型包括净现值法、内部收益率法和投资回收期法。净现值法通过计算项目的现金流量和折现率来评估项目的价值； 内部收益率法则是寻找使项目净现值为零的折现率；投资回收期法则 是计算项目回本所需的时间。 2. 资本结构决策模型 资本结构决策模型用于确定企业的资本结构，即债务和权益的比例。常见的资本结构决策模型包括静态负债比率、动态负债比率和杠杆倍
数分析等。这些模型通过分析企业的财务指标、税收政策和市场条件 等因素，来确定最佳的资本结构。 3. 股利决策模型 股利决策模型用于确定企业的股利政策，即企业应该以何种形式向 股东分配利润。常见的股利决策模型包括稳定增长模型、剩余利润模 型和税收影响模型。这些模型通过分析企业的盈利能力、成长潜力和 税收政策等因素，来制定股利政策。 四、财务决策模型的应用 财务决策模型广泛应用于企业的各个领域。例如，在投资决策中， 财务决策模型可以帮助企业评估不同项目的收益率和风险，从而选择 最优的投资项目；在融资决策中，财务决策模型可以帮助企业确定最 佳的资本结构和融资方式，以降低财务风险；在股利决策中，财务决 策模型可以帮助企业制定合理的股利政策，以最大化股东利益。 五、财务决策模型的优劣评估 财务决策模型具有以下优点：首先，它可以提供决策者需要的信息，使决策更加科学和理性；其次，它可以通过对各种因素进行综合分析，降低决策的风险；最后，它可以提高决策的效率和准确度。 然而，财务决策模型也存在一些缺点：首先，模型的建立需要大量 的数据和信息，有时候数据的获取和分析可能会受到限制；其次，模 型的使用需要一定的专业知识和技能，决策者可能无法准确理解和运
资本结构决策的方法 资本结构决策是企业在面临融资和投资决策时，确定和选择债务和股权的比例，以及选择不同类型债务和股权工具的过程。资本结构决策是企业财务管理的重要组成部分，对企业的财务状况和经营绩效有着重要影响。在决策过程中，企业需要根据自身的情况和目标，综合考虑多种因素，选择最适合的资本结构。 在资本结构决策中，有多种方法可以用来评估和选择债务和股权。以下是一些常用的方法： 1. 杠杆收益（Leverage）比率 杠杆收益比率是衡量企业使用债务融资对投资带来的影响的一种方法。该比率可以通过计算企业的总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）来衡量。 当企业的杠杆收益比率较高时，意味着企业使用债务融资的能力较强，可以通过借款增加投资回报率。然而，高杠杆比率同时也增加了企业的财务风险。 2. 背夫量（Debt Capacity）分析 背夫量是指企业通过债务融资可以承担的最大财务负担。通过评估企业的财务状况、现金流量以及利息和偿债能力等因素，可以确定企业的背夫量。 在背夫量分析中，企业需要考虑其收入的可持续性和可预测性，以及资产的质量和流动性。通过合理确定背夫量，企业可以确定合适的债务水平，以最大限度地利用债务融资的优势，同时避免财务风险。
3. 权益价值（Equity Value）分析 权益价值分析是通过评估企业股权价值的变动来评估不同资本结构对企业价值的影响。该方法可以通过计算企业的股权价值和债务价值来实现。 在权益价值分析中，企业需要估计不同杠杆比例下的股权价值，并结合评估债权价值的方法来确定最优的资本结构。企业可以通过权益价值分析来确定杠杆比例的影响，并选择对企业财务状况和绩效最有利的资本结构。 4. 成本与效益（Cost and Benefit）分析 成本与效益分析是评估不同资本结构对企业成本和效益的影响的一种方法。该方法可以通过计算不同杠杆比例下的财务指标，如净利润率、营业利润率、投资回报率等，来评估不同资本结构对企业绩效的影响。 在成本与效益分析中，企业需要综合考虑不同的因素，包括融资成本、税收影响、财务风险、股东利益等，以选择最适合的资本结构。通过成本与效益分析，企业可以确定不同资本结构的优缺点，以做出最合理的决策。 总之，资本结构决策是一项复杂而关键的任务，决策者需要综合考虑多种因素，包括财务状况、经营风险、市场条件、公司战略等。通过使用上述方法和分析工具，企业可以更好地评估和选择适合自身情况和目标的资本结构。只有在确定的资本结构下，企业才能最大限度地优化自身利益，并实现长期稳定的发展。
企业资本结构与管理决策优化在企业运营中，资本结构的合理配置和管理决策的优化对于企业的发展至关重要。正确的资本结构和合理的管理决策可以提高企业的竞争力、增加利润，并为企业的可持续发展奠定坚实的基础。本文将从资本结构和管理决策两个方面阐述企业如何进行优化。 一、资本结构优化 1. 资本结构的定义与重要性 资本结构是指企业的各种资金来源的比例和结构。它直接关系到企业的债务风险、成本结构和财务灵活性。优化资本结构可以降低企业的财务风险，减少财务成本，并提高企业的投资回报率。 2. 资本结构的影响因素与选择原则 资本结构的选择应考虑融资渠道、债务负担、利息税收益、投资机会和股东权益等多个因素。一般而言，选择债务融资的企业更适合选择杠杆效应较大的资本结构；而选择股权融资的企业更适合选择杠杆效应较小的资本结构。 3. 资本结构优化的具体措施 资本结构的优化可以通过多种途径实现，如优化财务结构、调整融资方式、改进资产负债管理和提高财务运作效率等。其中，合理选择融资工具、优化债务结构和降低融资成本是关键措施。 二、管理决策优化
1. 管理决策的定义与意义 管理决策是指企业在日常运营中所做的各项决策。管理决策的优化 可以提高企业的运营效率、降低成本，并帮助企业把握市场机遇，应 对挑战。 2. 管理决策优化的原则和方法 有效的管理决策应基于准确的数据和信息，并遵循一定的原则和方法。其中，重视风险管理、加强信息化建设、强化决策流程和提升管 理团队素质是关键要素。 3. 管理决策优化的实施步骤 管理决策优化的实施应从问题定义、数据采集、分析决策、实施措 施和效果评估等环节展开。每个环节都需要严谨的思考和科学的方法，以确保决策的质量和有效性。 三、资本结构与管理决策优化实例 以某企业为例，该企业面临融资需求和发展战略调整的挑战。通过 分析现有资金结构和管理决策的状况，该企业决定采取以下措施： 1. 资本结构优化：通过增加股权融资比例，降低债务负担、优化债 务结构和减少融资成本，以降低财务风险和提高投资回报率。 2. 管理决策优化：加强风险管理，建立信息化系统，强化决策流程 和提升管理团队的素质，以提高决策质量和运营效率。
企业资本结构决策方法 提要企业最优资本结构是指企业平均资本成本且企业价值最大的结合和权益资本的比例关系。资本结构是企业筹资决策的核心问题，其是否适当决定着企业发展的成败。通过研究资本结构，结合企业实际情况，引导企业的资本结构实现良性循环，保证企业正常、健康地运行。 一、什么是最优资本结构 有关资本结构理论，国外的一些财务管理理论研究人员提出了许多有价值的观点。这些观点主要是围绕资本结构对企业价值的影响，以及是否存在最佳资本结构而提出的。 （一）净利法认为，由于债务成本一般低于权益资本成本，故在资本总成本中债务成本的比重上升而权益成本的比重下降时，平均资本成本就会下降。这样，企业价值也将随着债务比例的提高而增加。当负债比率达到100%时，企业价值最大。 （二）营业净利法认为，资本结构与企业价值无关。因为企业利用财务杠杆时，增加债务成本，即使债务成本本身不变，但由于加大了企业风险，也会导致权益资本成本的提高。这一升一降，刚好抵消，平均资本成本仍保持不变。由此导出企业不存在最优资本结构的结论。 （三）传统法认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升，但在一定限度内并不会完全抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此会使平均资本成本下降，企业价值上升。但一旦超过某一限度，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，而且债务成本也会上升，从而导致了综合资本成本的上升。平均资本成本由下降变为上升的转折点，便是其最低点，此时，资本结构达到最优。 （四）MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，由于权益成本会随着负债比例的提高而增加。这样，增加负债所带来的利益完全被上涨的权益成本所抵消。因此，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在节税利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，且负债越多，企业价值也会越大。 （五）权衡理论以MM理论为基础，引入财务危机成本概念。它认为，当负债程度较低时，不会产生财务危机成本，于是企业价值因节税利益的存在会随负债水平的上升而增加。当风险加大，潜在的财务危机成本提高，当负债达到一定界限时，负债节税利益开始为财务危机成本所抵消。当边际负债节税利益等于
衡量最佳资金结构的方法 评价企业资金结构最佳状态的标准还应该是股权收益最大化，也就是所有者权益最大化，也即企业价值最大。 [编辑] 最佳资金结构的决策方法 1、每股利润分析法（每股盈余无差别点法） （1）含义：利用每股利润无区别点来进行资本结构决策的方法，称为每股利润分析法（每股盈余无差别点法）。 每股盈余无差别点：是指在两种不同筹资方式下，普通股每股收益相等时的息税前利润点（或销售收入点），亦称息税前利润平衡点或筹资无差别点。 每股盈余无差别点的计算公式如下： 〔（EBIT－I1）×（1－T）－DP1〕/N1 ＝〔（EBIT－I2）×（1－T）－DP2〕/N2 当预计息税前利润等于EBIT时，两种筹资方式均可； 当预计息税前利润大于EBIT时，则追加负债筹资更有利； 当预计息税前利润小于EBIT是，则增加主权资本筹资有利。 例：某公司目前资本来源包括每股面值1元的普通股800万股，平均利率10%的3000万债务，公司准备投产一个新产品，项目需要投资4000万元，预计投产后每年增加营业利润（息税前盈余）400万元。有三个备选方案。（1）按11%的利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12%的优先股；（3）按20元/股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前盈余是1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。 要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益 （2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用营业利润表示，下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 （3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
6++ = 6%+%+
= 6.75%+%+%
=×（1-变动成本率）-固定成本 【教材例9-2】某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。有三种筹资方案可供选择： 方案一：全部通过年利率为10%的长期债券融资； 方案二：全部是优先股股利率为12%的优先股筹资； 方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。企业所得税税率为25%。 要求： （1）计算长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点。 （2）计算优先股和普通股筹资的每股收益无差别点。 （3）假设企业预期的息前税前利润为210万元，若不考虑财务风险，该公司应当选择哪一种筹资方式? 【答案】（1）方案一与方案三，即长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点，EPS1=EPS3： 解方程得方案一与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=150（万元）。 （2）方案二与方案三，即优先股和普通股筹资方式的每股收益无差别点，EPS2=EPS3： 解方程得方案二与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=240（万元）。 （3）因为税前优先股利80万元高于利息，所以利用每股收益无差别点法决策优先应排除优先股；又因为210万元高于无差别点150万元，所以若不考虑财务风险应采用负债筹资，因其每股收益高。
= 总结 第一步：单纯新增债务筹资和单纯新增优先股筹资比较： （1）二者不存在无差别点（平行线） （2）新增财务负担（税后）小的较好； 或：与普通股的每股收益无差别点小的较好 第二步：当预计公司总的息前税前利润大于每股收益无差别点的息前税前利润时，选择财务杠杆大的方案；当预计公司总的息前税前利润小于每股收益无差别点的息前税前利润时，选择财务杠杆小的普通股方案。 【验证】 采用方案一负债的每股收益 =[（210-50）×（1-25%）-0]/100=1.2（元） 采用方案二优先股的每股收益 =[（210-0）×（1-25%）-500×12%]/100=0.975（元） 采用方案三普通股的每股收益 =[（210-0）×（1-25%）-0]/150=1.05（元） 补充要求： （4）若追加投资前公司的息税前利润为100万元，如果新投资可提供100万元或200万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式? 【答案】（4）当项目新增营业利润为100万元，公司总营业利润=100+100=200（万元） 当新增营业利润为200万元，公司总营业利润=100+200=300（万元） 均高于无差别点150万元，应选择债券筹资方案。 【例题·单选题】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（）。（2012年） A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券 B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股 C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股 D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券 【答案】D 【解析】因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点2（180万元）高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点1（120万元），可以肯定发行债券的每股收益线在发行优先股的每股收益线上，即本题按每股收益判断始终债券筹资优于优先股筹资。因此当预期的息税前利润高于120万元时，甲公司应当选择发行长期债券，当预期的息税前利润低于120万元时，甲公司应当选择发行股票。 【例题·计算题】甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息率8%，普通股500万股，每股面值1元。 为扩大生产规模，公司现需筹资4000万元，有两种筹资方案可供选择：方案一是平价发行长期债券，债券面值1000元，期限10年，票面利率6%，每年付息一次；方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用。 目前公司年销售收入1亿元，变动成本率为60%，除财务费用外的固定成本2000万元，预计扩大规模后每年新增销售收入3000万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增500万元。 公司的企业所得税税率25%。（2017年） 要求：
第六章：资本结构决策 本章提要 资本取得的财务运作不仅要合理选择融资方式，而且还要科学安排资本结构。资本结构优化既是企业筹资活动追求的基本目标，也是评价企业筹资活动效益的重要依据。资本成本和杠杆效应是进行资本结构决策的两个基本原理。 第一节：资本成本 一、资本成本的性质 （一）资本成本的概念 所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。其中，资本的占用成本是资本成本的主体部分，也是降低资本成本的主要方向。 资本的取得成本是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，如：证券的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证费等。取得成本与筹资的次数相关，与所筹资本数量关系不大，一般属于一次性支付项目，可以看做固定成本。取得成本，又称为筹资费用。 资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股的红利等等。资本占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与筹资金额、使用期限成同向变动关系，可视为变动成本。 应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本中的资本一般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计。 （二）资本成本的性质 资本成本是商品经济条件下资本所有权和使用权分离的必然结果，具有特定的经济性质。 首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。当资本所有者有充裕的资本而被闲置时，可以直接或者通过中介机构将其闲置资本的使用权转让给急需资本的筹资者。这时，对资本所有者而言，由于让渡了资本使用权，必然要求获得一定的回报，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的报酬；对筹资者来说，由于取得了资本的使用权，也心须支付一定的代价，资本成本便表现为取得资本使用权所付出的代价。可见，资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果。 其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。资本成本和产品成本都属于劳动耗费，但是，产品成本的价值补偿是对耗费自身的补偿，并且，这种补偿金还会回到企业再生产过程中；而资本成本的补偿是对资本所有者让渡资本使用权的补偿，一旦从企业收益中扣除以后，就退出了企业生产过程，体现了一种利益分配关系。 最后，资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别：资金时间价值是资本成本的基础，资金时间价值越大，资本成本也就越高；反之，资金时间价值越小，资本成本也就越低。但是，资金时间价值和资本成本在数量上并不一致。资本成本不仅包括时间价值，而且还包括风险价值、筹资费用等因素，同时，还受到资金供求、通货膨胀等因素的影响。此外，资金时间价值除了用于确定资本成本外，还广泛用于其他方面。 （三）资本成本的种类 资本成本按用途，可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。 个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。其中，前两种称为债务资本成本，后三种称为权益资本成本或自有资本成本。个别资本成本一般用于比较和评价各种筹资方式。
第八章资本结构决策 学习目标：通过本章学习，要求掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。 第一节资本成本 一、资本成本 （一）概念 企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。 资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除 资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。 （二）种类：个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本（p157） （三）资本成本实质 资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。 资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。联系在于两者考察的对象都是资金。区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。 资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
二、个别资本成本 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。由于它不能反映用资多少，所以较少使用。资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。其计算公式为： 资本成本率= 由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为： 资本成本率= 企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。我们对资本成本的计算必须从个别资本成本开始。 个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 （一）银行借款资本成本 银行借款资本成本的计算公式为： 式中一一银行借款资本成本； ——银行借款年利息； ——银行借款筹资总额； ——所得税税率； ——银行借款筹资费率； ———银行借款年利息率。 （二）债券资本成本 债券资本成本的计算公式为：