投资银行及政府加强对投资银行监管的必要性
摘要：由美国次贷危机引发的金融海啸席卷全球，重创了世界各大经济体，虽然各国都迅速地采取了相应的救市措施，“用直升机大把撒钱”，但是世界金融市场上的许多银行，其中大多数是投资银行，要么破产，要么被收购。回顾此次金融危机，我们不难发现，对于投资银行监管的失控或不力，成为这次金融危机的罪魁祸首。本文从投资银行的特点入手，分析加强对投资银行监管的必要性。关键词：投资银行特点风险政府监管
一、投资银行概述
（一）定义
投资是最重要的一类金融中介机构，产生于欧洲，在西方已经有几百年的历史，现代投资银行业最发达的是美国，投资银行（investment bank）这一称谓也主要流行于美国，在英国、澳大利亚以及原英联邦国家习惯称之为商人银行（merchant bank），在日本则称为证券公司（securties co. ltd）。
目前理论界对于投资银行的定义还没有一个统一的结论，较广义的投资银行是指经营全部资本市场业务的金融机构，其业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、创业资本等，但不包括证券零售、不动产经纪、保险、抵押银行业务等。（二）特点
与商业银行相比，投资银行主要有下列特点：
1、从本源上看，商业银行是存贷款银行，其本源业务是存贷款，
综合实验报告：对国泰君安证券公司业务经营的调查分析 一、基本情况简介 国泰君安证券股份有限公司是国内最大综合类证券公司之一，由国泰证券有限公司和君安证券有限责任公司于1999年8月18日合并新设，注册资本47亿元，2010年底净资本亿元人民币，经营业绩稳居业内前三，经营管理、风险控制、合规体系、信息技术等水平领先，成为国内当时最大证券公司。 公司前身是国泰证券和君安证券两者均于1992年创办，是新中国最早设立的证券公司之一，处于行业领先地位。2001年，公司分立为国泰君安证券股份有限公司和国泰君安投资管理股份有限公司（非证券类资产），注册资本变更为37亿元。2005年，中央汇金投资有限责任公司向公司增资10亿元，注册资本增至47亿元。 1999年起，国泰君安证券经历了三大发展阶段：第一个阶段完成了一个公司的整合。通过整合两家公司的经营管理模式和企业文化，形成了集中统一管理、分级授权经营、条块协同配合的经营管理体制。第二个阶段通过四次战略性财务重组，整体提升了公司质量。通过剥离及置换资产、股权变更、发债及引进注资等，优化了公司资产质量和财务结构。第三个阶段推动改革创新，抓住市场机遇，确立和巩固了行业一流公司地位。从一家传统粗放型综合类券商，成长为一家开拓创新及综合经营能力强、管理模式集约化的一流券商。经过多年努力，国泰君安证券初步成为了“资本充足、业务完备、创新突出、内控严密、运营安全、管理高效、服务优质”创利水平高的现代金融企业。 二、近五年主要业务收入及构成的分析
2006年2007年2008年2009年2010年经纪业务占比 %%%%% 自营业务占比 %%%%% 承销业务占比 %%%%%其他业务占比%%%%%资产管理业务占比 %%%%%
美国投资银行监管制度缺陷及其成因分析 摘要：2008年美国投资银行危机的爆发，凸显了其投资银行监管制度在资本充足性监管、资产风险集中度监管和紧急救助制度等方面存在的缺陷。原因包括：投资银行业的迅猛发展使监管部门忽视了潜在的风险；美国金融监管体系长期以来呈现“危机驱动”的特征。 关键词：投资银行监管，资本充足性，资产风险集中度，紧急救助 2008年，对于美国投资银行业来说是灾难性的一年。五大投资银行，两家转型为传统商业银行，三家倒闭，作为投资银行已全部消失。美国投资银行业危机的产生，充分暴露了美国投资银行监管制度的缺陷，应当引以为鉴。 一、美国投资银行监管制度概述 (一)美国投资银行的监管体制 美国投资银行监管实行的是集中型监管模式。所谓集中型监管模式，是指政府通过制定专门的管理法律，并设立全国性的监管机构来实现对投资银行的监管。这种模式有两个显著特点：一是有一套投资银行管理的专门性法律；二是有全国性的专门监管机构。美国投资银行业最主要的监管机构是证券交易委员会(SEC)。作为全国性的专门监管机构，SEC根据国会立法制定投资银行监管方面的法规，并依法对投资银行及其业务活动进行监管。SEC所依据的法律有《1933年证券法》、《1934年证券交易法》、《1939年信托契约法》、《1940年投资公司法》《1940年投资顾问法》、《1970年证券投资保护法》、《2002年萨班斯—奥克斯利法》等7部专门性法律。 美国证券监管的初衷是保护投资者利益，因此对于投行的监管更多地是从制度上防止其侵害投资者利益，集中体现在对信息披露、禁止欺诈、禁止价格操纵、公司治理、内控机制等方面的监管。 (二)监管内容 1.注册。根据《证券交易法》，所有经营全国性证券业务的投资银行，必须向SEC注册。符合要求的，SEC予以注册批准，并收取规定的注册费。经过SEC 批准后，投资银行还需向证券交易所申请会员注册，也可以向全国证券商协会申请会员注册。 2.经营范围。投资银行主要从事与证券发行以及证券交易有关的金融业务，如代理证券发行、证券承销与上市、代理证券买卖、自营交易、咨询服务及国际证券业务等。 3.经营活动的监管。(1)经营报告制度。即投资银行必须按要求将其经营活动情况向证券交易委员会报告。(2)净资本比例限制。SEC规定投资银行净资本
一、投资银行监管主体的层次 总体而言，投资银行的监管可以分为三个层次：1.隶属于政府的证券监管部门的集中监管2.自律组织对证券业本身的管理3.投资银行的内部监管 投资银行的内部监管也就是投资银行自身对风险的管理和控制，政府监管部门和自律组织的监管属于投资银行的外部监管。政府监管和自律监管既有区别，又有联系，两者之间存在着相互补充、相互促进的关系。政府监管和自律监管的区别是：(1)性质不同。(2)监管依据不同。(3)监管范围不同。(4)两者采用的处罚不同。政府监管和自律监管的联系有：(1)监管目的一致。(2)自律组织在政府监管机构和投资银行之间起着桥梁和纽带的作用。(3)自律是对政府监管的积极补充。(4)自律组织本身也须接受政府监管机构的监管。 二、各国监管主体和法律环境 美国是集中立法管理体制的典型代表，主要依靠政府监管机构的集中监管。美国对证券市场和投资银行的监管有一套完整的法律体系，它的主要证券管理法规主要有1933年的《证券法》、1934年的《证券交易法》、1940年的《投资公司法》等。美国的证券交易委员会是全国统一管理投资银行等证券经营机构和证券经营活动的最高监管机构，它在美国主要地区建有分支机构。它根据1934年的《证券交易法》设立，直接隶属于国会，独立于政府，对美国全国的证券发行、证券交易、券商和投资公司实施全面监管。 英国实行自律管理体制，其主要特点是政府对证券市场的管理实行以自律管理为主，辅以政府有关职能部门实施监督管理的体制。 长期以来，英国对投资银行的监管主要依靠第二层次的自律组织，而第一层次的政府监管功能基本上处于虚置状态。但是，近年来英国也有逐渐采取集中监管的趋势。传统的英国自律管理体制是自律型监管的典型模式，其包括：（1）英国证券自律监管系统。（2）政府有关部门的监督管理系统。（3）立法管制 在我国，改革开放后到1991年4月以前，对证券经营机构(投资银行)的管理相当混乱，基本上是由中国人民银行及其各地分行会同各地方人民政府进行协调与管理。1992年10月，国务院证券委员会成立，作为我国证券业的最高主管机关。与证券委同时成立的还有中国证券监督管理委员会，它是证券委的监管执行机构。中国证监会根据证券委的授权制定有关管理规则，对证券经营机构进行监管。
投资银行业务分析 摘要：投资银行业是一个不断发展的行业。在金融领域内，投资银行业这一术语的含义十分宽泛，从广义的角度来看包括了范围宽泛的金融业务；而从狭义的角度来看，包括的业务范围则较为传统。投资银行的狭义含义只限于某些资本市场，着重指一级市场上的承销、并购和融资业务的财务顾问。投资银行的广义含义包括众多的资本市场活动，即包括公司融资、兼并收购顾问、股票的销售和交易、资产管理、投资研究和风险投资业务。 关键词：投资市场发展证劵 （一）投资银行简述 投资银行是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物，是发达证场劵市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用。 由于投资银行业的发展日新月异，对投资银行的界定也显得十分困难。投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行，在日本则指证券公司。国际上对投资银行的定义主要有四种： 第一种：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行。 第二种：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。 第三种：把从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行。
第四种：仅把在一级市场上承销证券和二级市场交易证券的金融机构称为投资银行。 (二)投资银行的业务 经过最近一百年的发展，现代投资银行已经突破了证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行等传统业务框架，企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等都已成为投资银行的核心业务组成。 （三）投资银行的组织结构 一般而言，一个投资银行采用的组织结构是与其内部的组建方式和经营思想密切相关的。现代投资银行的组织结构形式主要有三种。1.合伙人制。2.混合公司制。3现代公司制。 （四）投资银行的起源与沿革 现代意义上的投资银行产生于欧美，主要是由十八、十九世纪众多销售政府债券和贴现企业票据的金融机构演变而来的。投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素。
我国投资银行的国际比较与对策研究 摘要 投资银行是经营全部资本市场业务的金融机构，其主要业务涉及证券承销和经纪、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资、财务咨询和资产证券化等。投资银行在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制等经济建设发面发挥着重要的作用。 本文采用归纳、比较的分析方法，立足现阶段我国投资银行的发展现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、市场竞争战略、业务运营、人才资源、风险管理、监管机制方面的建设内容，总结我国投资银行现阶段所存在的问题，探究其根源，提出了相应的可行性建议。 关键词：投资银行；现状；风险管理； 一、绪论 （一）选题背景与意义 投资银行起源于15世纪的欧洲，它是经营全部资本市场业务的金融机构，一般来说投资银行的主要业务涉及证券承销和经纪、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资、财务咨询和资产证券化等，其实质就是资本市场的中介。在现代社会，经济全球化和国际分工进一步细化。作为资本市场重要主体之一的投资银行在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制、增进我国经济实力和提高我国综合发展水平等发面将发挥着重要的作用。文章立足现阶段我国投资银行业的发展现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、业务运营，人才资源、激励约束机制、风险控制与监管方面的内容，总结了我国投资银行现阶段发展所存在的差距所在，并提出相应的发展可行性建议。
当前在社会主义经济建设的高速发展时期，有很多企业特别是已濒临困境或即将濒临困境的一些国有企业急需要进行现代企业制度的改革工作，通过对这些企业的改良与重组从而挽救企业，恢复或提高经营效率与经济收益。同时，一些新兴产业与成长型企业的发展需要充足的资金支持。那么国外的发展经验告诉我们，投资银行作为金融中介机构可以担当这一重要媒介，通过运用兼并与收购的手段完成对资产的改良，提供有效地资金的融通，从而使企业高效地经营其资产以获取最大的经营利润。目前我国从事投资银行业务的主体金融机构是证券公司，我国投资银行业的发展普遍存在着规模小，业务单一，人才匮乏的问题，并且针对投资银行的相关配套法规与监管措施还极不完善。 （二）研究综述 投资银行在我国的发展历程不长，针对目前我国的实际情况，我国投资银行在发展模式、业务、人才、风险控制、监管机制方面的问题已成为我国投资银行在成长期亟待研究与解决的课题。在投资银行的发展模式方面，国内的一些学者在参考国外投行发展模式的基础上提出了券商转变模式、主办投资银行模式、中外合作投资银行模式的设想。针对当前我国投资银行的规模普遍较小这一现状，国内的学者则提出通过证券公司间的合并、合作、建立战略联盟手段来扩大规模。另外，大部分学者对我国投资银行的业务品种简单化问题的的研究都在集中在我国投资银行应该在金融产品创新、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资和资产证券化业务上进行开拓发展，使其业务发展及时顺应经济发展需要。对于就我国投资银行发展所必须面临的风险与监管方面的研究，国内的学者提出了建立相应的法人治理结构与风险管理委员会，以及建立相关激励机制、强化信息披露制度与健全监管法规以风险监管为导向进行有效监管同时降低风险程度。 二、投资银行的内涵与发展概述 （一）投资银行的定义与功能 投资银行并非传统意义的银行，它只是一种在金融理论上的称谓。由于它在不同地域的发展状况存在着一定程度的多样性，因此投资银行的称谓在各个国家中有不同的叫法，具有代表性的则是英、美、德三国。英国的投资银行被称为“Merchant Bank”即商人银行，是因为英国投资银行是由早期专门从事商业汇票销售与贴现交易的商人银行发展而来的。美国的投资银行是“Investment
2017年投行行业分析 报告 2017年7月
目录 一、投行业务发展机会 (3) 1、监管层鼓励股权融资发展 (3) 2、实体经济证券化率有待提高 (3) 3、并购重组需求将增多 (4) 二、投行业务发展现状 (5) 1、股权承销业务规模收入增长，费率未明显下滑 (5) 2、股权承销业务竞争格局较稳定，IPO业务中大券商表现更好 (6) 3、并购重组业务收入集中度较高 (9) 4、并购重组业务竞争格局趋于稳定 (10) 三、券商投行业务模式 (11) 1、央企系：大项目经验带来品牌溢价，精细化行业区域布局 (11) 2、地方国企系：基于区域优势，深耕细分领域 (13) 3、民营系：体制更灵活，业务增长靠引进成熟人才 (13) 4、PE/VC系：参与新兴企业全融资周期 (15) 5、小结：各派系因禀赋不同，更应该针对自身特色进行差异化发展 (17)
一、投行业务发展机会 1、监管层鼓励股权融资发展 2016年5月人民日报刊登的权威人士署名文章和2017年第五次全国金融工作会议中都多次强调了实体经济降杠杆。而在实体经济去杠杆的过程中，资本市场无疑将发挥重要作用。中国经济虽然已换档降速，但依然保持6.5%以上的速度增长，融资需求仍非常庞大。在顶层坚定去杠杆的态势下，这些融资需求势必需要通过资本市场尤其是股权融资（IPO、再融资、配股、可转债、优先股）来实现。从去年下半年开始的IPO发行提速也侧面印证了监管层鼓励股权融资的态度。 2、实体经济证券化率有待提高 目前A股市值中实体经济证券化率依然较低。2016年全年规模以上工业企业实现总利润6.88万亿元。若按照新股发行最高23倍PE估算，
我国投资银行的国际比较与对策研究
我国投资银行的国际比较与对策研究 摘要 投资银行是经营全部资本市场业务的金融机构，其主要业务涉及证券承销和经纪、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资、财务咨询和资产证券化等。投资银行在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制等经济建设发面发挥着重要的作用。 本文采用归纳、比较的分析方法，立足现阶段我国投资银行的发展现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、市场竞争战略、业务运营、人才资源、风险管理、监管机制方面的建设内容，总结我国投资银行现阶段所存在的问题，探究其根源，提出了相应的可行性建议。 关键词：投资银行；现状；风险管理； 一、绪论 （一）选题背景与意义 投资银行起源于15世纪的欧洲，它是经营全部资本市场业务的金融机构，一般来说投资银行的主要业务涉及证券承销和经纪、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资、财务咨询和资产证券化等，其实质就是资本市场的中介。在现代社会，经济全球化和国际分工进一步细化。作为资本市场重要主体之一的投资银行在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制、增进我国经济实力和提高我国综合发展水平等发面将发挥着重要的作用。文章立足现阶段我国投资银行业的发展现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、业务运营，人才资源、激励约束机制、风险控制与监管方面的内容，
总结了我国投资银行现阶段发展所存在的差距所在，并提出相应的发展可行性建议。 当前在社会主义经济建设的高速发展时期，有很多企业特别是已濒临困境或即将濒临困境的一些国有企业急需要进行现代企业制度的改革工作，通过对这些企业的改良与重组从而挽救企业，恢复或提高经营效率与经济收益。同时，一些新兴产业与成长型企业的发展需要充足的资金支持。那么国外的发展经验告诉我们，投资银行作为金融中介机构可以担当这一重要媒介，通过运用兼并与收购的手段完成对资产的改良，提供有效地资金的融通，从而使企业高效地经营其资产以获取最大的经营利润。目前我国从事投资银行业务的主体金融机构是证券公司，我国投资银行业的发展普遍存在着规模小，业务单一，人才匮乏的问题，并且针对投资银行的相关配套法规与监管措施还极不完善。 （二）研究综述 投资银行在我国的发展历程不长，针对目前我国的实际情况，我国投资银行在发展模式、业务、人才、风险控制、监管机制方面的问题已成为我国投资银行在成长期亟待研究与解决的课题。在投资银行的发展模式方面，国内的一些学者在参考国外投行发展模式的基础上提出了券商转变模式、主办投资银行模式、中外合作投资银行模式的设想。针对当前我国投资银行的规模普遍较小这一现状，国内的学者则提出通过证券公司间的合并、合作、建立战略联盟手段来扩大规模。另外，大部分学者对我国投资银行的业务品种简单化问题的的研究都在集中在我国投资银行应该在金融产品创新、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资和资产证券化业务上进行开拓发展，使其业务发展及时顺应经济发展需要。对于就我国投资银行发展所必须面临的风险与监管方面的研究，国内的学者提出了建立相应的法人治理结构与风险管理委员会，以及建立相关激励机制、强化信息披露制度与健全监管法规以风险监管为导向进行有效监管同时降低风险程度。 二、投资银行的内涵与发展概述 （一）投资银行的定义与功能 投资银行并非传统意义的银行，它只是一种在金融理论上的称谓。由于它在不同地域的发展状况存在着一定程度的多样性，因此投资银行的称谓在各个
论中国投资银行政府监管现状的讨论和发展对策 摘要 随着金融市场竞争日益激烈，金融问题愈发突出。而投资银行作为金融市场的重要组成部分，加强监督管理迫在眉睫。其中，政府在针对投资银行的监管中扮演重要角色。本文在分析政府对投资银行监管方面暴露的问题之后, 提出政府应该为投资银行建立健全法律制度, 创建良好的信息披露制度, 把好市场准入和退出关口及加强监管过程中的国际合作和对互联网监管等方面的建议。 关键字投资银行监管政府 一，引言 20世纪30年代经济危机的爆发, 让人们陷入了市场失灵的恐惧和迷茫中。凯恩斯的“政府干预”论开始被广泛接受。20世纪80年代兴起的新自由主义, 反对政府干预经济生活。而当今的全球金融危机, 暴露出金融监管制度对投资银行的专业监管远未完善,从而宣告了新自由主义时代的结束。在我国特色社会主义国家，由于投资银行发展起步晚、法律机制不健全等原因，政府更有责任对经济生活进行干预, 对投资银行进行有效监管,保护投资者的合法权益、促进投资银行开展公平竞争、维护投资银行体系的安全与稳定。 二，现状分析 目前我国金融市场发展现状对政府监管提出要求： 从投资银行角度，一方面投资银行是高风险、高收益行业，而且存在“多米诺骨牌效应”，一旦投资银行发生危机，可能危机到整个金融体系。在经济全球化的今天，一旦投资银行发生重大危机，对于全球经济将会产生不可估量的损失。另一方面投资银行自身没有一套健全的风险约束机制, 因而不能把风险限定在一个较为安全的范围之内。部分投资银行缺乏稳定经营和正常发展的基本条件。 从政府角度，政府不仅对投资银行的认识不清, 市场定位不准，而且监管力度不够,监管手段方法落后, 经验不足。需要政府适当加大监管力度，在保持投资银行活力的同时有效维护安全和稳定。 从证券市场角度，证券市场发展不成熟, 不规范, 投机风盛行。需要政府监管促进公平竞争。 三，存在问题与原因 (一)投资银行扮演的身份多样性，暴露政府监管的软肋 在金融全球化和一体化背景下，出于增强世界竞争力的需要，“分业”向“混业”转变成为金融业进一步发展的国际性趋势。伴随而来的是投资银行业务与其他金融业务的结合创新，在自由资本主义思潮环境中，出现了巨大的监管真空地带。混业经营背景下过度的金融创新，使得投资银行的实际身份多样化，不可避免地暴露出监管体制越来越多的“真空”，使得一些风险极高的金融衍生品成为“漏网之鱼”。
券商行业分析报告 一、业务结构 （一）券商四大业务结构： 1.收别人的钱-经纪业务：相当于麻将馆老板，你们自娱自乐我来抽成。行话叫“通道”，各大券商的主要财源； 2.帮别人借钱-投资银行业务（盘活资产）。包括IPO，承销股票债券，以及做并购交易的掮客。 3.管别人的钱-资产管理：一个是设计，发行理财产品。二是通过基金子公司来管理。 4.向市场提供钱-交易：这里分两部分，一个是借本钱给人玩（资本中介），包括融资融券，约定式回购和股票质押，以及做市商应该也算。二是用自己本钱下注，包括股票，股指期货，ETF以及分级基金，对冲基金等。 下面统计为总资产排名前六位券商的业务结构 制表(截止2014年年报) （二）国外同行的业务结构
1、摩根士丹利和高盛 高盛44%的收入来自对机构客户的服务部门，除交易外，高盛在直接投资方面也十分活跃，该部门现在被称为商业银行部门。其财富管理部门与摩根士丹利无法比拟，摩 根士丹利仅靠财富管理部门收益便有45亿美元收入，而高盛的相应部门收入仅为15.8亿美元，是摩根士丹利的三分之一。摩根士丹利CEO James Gorman在财报发布后向 摩根士丹利分析员表示，“关键就是不为取得盈利而加大风险。”高盛首席财务官Harvey Schwartz上周强调了高盛致力于复杂交易的决心，交易包括大宗商品、衍生品、和债券交易，并认为交易结果决定了高盛第一季度的成功。可见国外同行与国内不同 之处在于盈利模式的个性化，这也将是未来国内券商的发展方向。 2、高盛10k报告解析
高盛四块业务： 1、投资银行，包括金融咨询，承销服务，又分股票承销和债券承销； 2、机构客户服务，这部分貌似提供做市商功能，在股票、固定收益、货币和大宗商品市场提供做市商功能和专业建议。客户中大部分为个人打理退休金、闲置资金和存款等。通过高盛全球买卖系统接收交易指令，发布投资研究，交易建议，搜集市场信息 和进行深度分析。发布分为固定收益，货币和商品客户交易指令执行（代客户交易），股票，又分股票客户执行，佣金和手续费，证券服务收入。收入的四个来源：流动性 高的市场：如sp500，抵押证券等，执行大量交易指令；低流动性市场：如中型企业 基金，成长初期的货币和抵押证券等；指定交易，如客户的风险敞口或者一些复杂的 需求；剩下的就是类似于国内的融资融券。总体分为现金和衍生品两部分，收取手续 费和佣金。总体感觉，执行交易、做市商、融资融券等，收取手续费。3、投资和借款。长期投资，在不同资产间切换，首选是债券。可能直接投资，也可能通过自己管理的 基金来投资。高盛管理了很多资产组合，在资产置换，带杠杆的并购基金，并购和投 资基金，被外部部门管理。投资管理，通过全球资产配置，投资组合来管理，手段包 括对冲基金，信用基金，私人股权基金，不动产，现金，衍生品等。给客户理财。根 据客户需求定制资产组合，进行资产配合和投资变现。4、其他就是管理和咨询费用，从管理的高净值客户资产中产生。 （三）国内券商与高盛的比较
当今世界上投资银行的监管体制主要有哪几种类型？试对其进行比较和分析。你认为我国应采取那种监管体制，依据是什么？ 当今世界上投资银行的监管体系主要有三种：一是国家集中统一监管体制，二是自律型监管体制，三是中间型监管体制。三种监管体系各自有各自的特点，有各自的优势和劣势，各国根据各国不同的文化背景和当地的经济状况选择适合自己国家的监管体制。 一、国家集中统一监管体制 国家集中统一监管体制（简称集中型监管体制）是指国家通过制定专门的法律，设立隶属于政府或直接隶属于立法机关的全国性证券监管机构对投资银行业进行集中统一监管，而各种自律性组织，如证券业协会、证券交易所等只起协助性作用。这种监管体制以美国、日本、韩国等国为代表。中国目前投资银行业的监管体制也属于这种类型。这种监管体制的特点在于集中的监管对于投资银行的监管相当的严格，有着国家的权威来约束投资银行的市场行为，另外拥有一趟完整严密的专门性法律来约束投资银行的行为，具有绝对意义上的权威性和控制力。这样可以稳妥的进行市场经济下金融市场的控制，防止大范围的因为金融主体的自私的牟利行为尤其是作为市场上最活跃的投资银行的经济行为而引起的经济的巨大波动。 它具体的优点可以概括为三个方面：1、具有统一的证券法律和专门的法规，使证券行为和投资银行业务活动有法可依，提高监管的权威性。以法律形式的市场经济行为的控制，对于市场上参与证券和投行业务的投资银行提供了强有力的约束。例如，可以防止投行因为恶意炒作而引起证券市场上证券价格的巨大波动，从而也可以有力的避免因为虚拟资本的过度炒作而引起实体经济的频繁波动和受损。2、有一个统一的监管机构，能公平、公正、严格地发挥监管作用，防范市场失灵情况出现。市场经济虽然是最有利于资源配置的，但是市场不是万能的，市场失灵的状态不可避免。但是作为政府，出台尽量可以维持经济稳定的政策和法规，这样有利于尽量减少市场经济因为市场失灵而带来的危害，从而维持经济的稳定发展。3监管者的地位超脱，有足够的权威来维护证券市场的正常运行，有利于保护投资者的利益。监管者是作为市场监管最重要也是最强有力的主体，对于经济行为的监管有着独立的权利。这样可以避免因为其他行为的干涉而影响到经济独立运行的判断，这样可以更加清楚地看清经济的发展状况以及提出相对的对策来稳定市场的平稳快速发展。当然，就像地球有白天也有黑夜一样，集中的监管也是有着它的“白天”和“黑夜”。它的缺点可以归纳为三个方面：1、监管者超脱于市场，可能使监管脱离于实际，缺乏效率；由于其监管者的超脱地位，可能产生对证券市场的过多干预。监管者虽然拥有绝对的独立权，但是由于过多的独立的也可能产生对经济不利的一方面。由于监管者过多的重视经济的稳定，所以可能会过多的干预市场经济的发展。比如，监管者可能会出台高的利率政策来维持经济的稳定，从而削弱了市场的调节能力，是经济效率低下。2、监管者与自律机构相比与市场相对较远，掌握的信息相对有限，对证券市场发生的意外行为反应较慢，可能处理不及时。由于监管者不参与市场行为，只是针对市场进行调节。所以他们对于市场信息的把握会滞后，往往会在经济形势已经发生明显的变化时才采取相应的政策来挽救。（3）监管者的超脱地位往往被投资者以严厉的执法者或救助者面目出现，容易引发道德风险和逆向选择，增加监管者的间接成本。 二、自律型监管体制 自律型监管体制是指国家除了某些必要的立法之外，较少干预投资银行业，主要是通过投资银行业自律组织和投资银行自身进行自我监管。实行这种监管体制的国家或地区如英国、荷兰、爱尔兰、香港特别行政区等。这种监管体制的特点在于通常没有制定专门规范投资银行
第3章投资银行的监管体制与运作模式教案 基本要求：近年来世界经济和金融体系发生深刻变化，重塑了投资银行发展的新格局。通过本章的教学，使学生掌握投资银行运作模式的新趋势和 监管体制的新变革。 重点与难点：重点是投资银行运作模式的新趋势和监管体制的新变革。难点是传统的混合经营与目前国际上混合发展趋势的联系和区别。 第1节投资银行的监管体制 本节主要讲授投资银行监管主体、我国投资银行监管体系、以及投资银行的资格和业务监管四个方面的内容。 一、投资银行的监管主体 综观世界各国对投资银行业的监管方式，一般分为以政府主导型的外部监管和市场自律管理两个层次。其一般架构如图3—1所示。所谓外部监管主要是通过政府设立监管机构负责对全国市场进行监管，这种监管方式是带有强制性。 图3—1 证券市场监管的基本架构 授课中注意突出投资银行业协会和投资公司协会的自律性质 (一)以政府机构为主导的外部监管模式 目前世界主要的外部监管模式 1.以美国证券交易委员会(SEC)为最高管理层的监管主体。 它直属于美国总统，不受中央银行和财政部管辖，主要任务就是监督并实施美国的证券法律，具有立法和执法权。 2.以德国中央银行——德意志联邦银行作为最高的监管主体。 德国强调对投资银行的自律管理，联邦政府负责制定法律，各州政府负责法律的实施与
监督。 3.以英国金融服务局为投资银行业的最高监管机构。 1998年6月1日，金融服务局成立，对英国的金融市场实行统一监管，原来较为松散的自律管理格局逐步被集中监管的格局所替代。 4.以日本金融监督局为主要监管主体的政府监管模式。 授课中注重分析美国监管体制的特征 (二)以行业协会与交易所为主的自律管理模式 除了政府机构实行外部监管以外，各国投资银行一般都成立行业协会与证券交易所一起对市场实行自律监督管理，并且交易所的自我监管具有重要作用。 在此从微观层面讲清以下3个问题 一是保护投资者特别是中小投资者。 二是确保市场公平、公正和公开。不同投资者的身份不影响他们在市场交易地位，包括信息获得、市场准入等方面。 三是降低市场的系统性风险。 二、我国对投资银行的监管体系 我国对证券市场监管的历史沿革 目前的投资银行业监管模式(如图3—2所示)。 图3—2 中国投资银行监管模式 (一)中国证券监督管理委员会 中国证券监督管理委员会简称证监会，是依照法律法规对证券期期市场的具体活动进行监管的国务院直属单位。证监会设发行部负责我国证券发行监管事宜。 (二)证监会地方派出机构 1998年，中国证监会将地方证券管理部门收归证监会直接管理，并将原来的35家机构缩减为9家大区派出机构。此外，在北京和重庆等地还设立了直属派出机构。在大区派出机构下，再设立了25家地方特派机构。这些地方特派机构的主要任务是协助证监会和大区派出机构进行监管。 (三)证券业协会
《投资银行理论与实务》第01章在线测试 第一题、单项选择题（每题1分，5道题共5分） 1、投资银行比较注重：D A、稳健性 B、安全性 C、流动性 D、开拓性 2、我国投资银行的监管主体是：A A、证监会 B、银监会 C、保监会 D、中央银行 3、附属于商业银行旗下的投资银行是：D A、美林 B、摩根斯坦利添惠 C、高盛 D、瑞银华宝 4、我国目前可以从事证券承销业务的是：B A、信托投资公司 B、综合类证券公司 C、经纪类证券公司 D、商业银行 5、我国经纪类证券公司可以从事的业务是：A A、证券经纪业务 B、证券自营业务 C、证券承销业务 D、并购业务 第二题、多项选择题（每题2分，5道题共10分） 1、罗伯特·库恩对投资银行下的第二广义定义中，属于投资银行业务的是：ABC A、证券承销业务 B、证券投资与交易业务 C、兼并收购业务 D、保险业务 E、抵押业务 2、投资银行和债券市场的关系有：ABCDE A、进行债券承销 B、代客买卖债券 C、成立专门进行债券投资的基金 D、为自己的投资组合购买债券 E、通过发行垃圾债券（高收益债券）帮助其客户从事兼并与收购 3、美国著名的商人银行有：DE A、美林 B、培基证券 C、普惠证券 D、黑石集团 E、瓦瑟斯坦·潘里拉公司 4、罗伯特·库恩对投资银行下的最狭义定义中，属于投资银行业务的是：AB A、证券承销业务 B、证券交易业务 C、兼并收购业务 D、保险业务 E、资产管理业务 5、投资银行和保险公司的关系在于：ABCDE A、作为保险公司的财务顾问 B、帮助保险公司进行证券买卖 C、自己发起组织基金时与保险公司存在激烈的竞争 D、承销的证券中有很大一部分由保险公司购买 E、并购融资中经常依靠保险公司提供的资金 第三题、判断题（每题1分，5道题共5分） 1、库恩认为证券经纪公司不能称作投资银行。正确 2、投资银行和商业银行业务的交叉与融合将会改变两者的实质。错误 3、目前经营投资银行业务仍然是投资银行的专利。错误 4、投资银行可以设立货币共同基金，投资于货币市场。正确 5、投资银行和商业银行业务的交叉与融合将会改变两者的实质。错误 《投资银行理论与实务》第02章在线测试 第一题、单项选择题（每题1分，5道题共5分） 1、最早的投资银行型业务可以追溯到大约：C A、1000多年前 B、2000多年前 C、3000多年前 D、4000多年前 2、17世纪后的国际贸易和金融中心是：B A、意大利的罗马 B、荷兰的阿姆斯特丹 C、美国的纽约 D、英国的伦敦 3、1993年大型国有企业开始登陆证券市场的标志是：A A、“青岛啤酒”的上市 B、“上海石化”的上市 C、“安徽马钢”的上市 D、“宝钢股份”的上市 4、网上发行的始作俑者是：C
全球金融市场是个充满生机与变化的领域，业内领先者的普遍共性是精力充沛、热情向上、学识丰富、高度自律与极强的自我约束力。说起投资银行家的生活，浮现在你眼前的或许会是舒适优越的工作环境和极其丰厚的收入等。然而，这并不是他们真实人生的全部，在成功的背后，每个人都倾注了自己的全部精力， 付出了异乎常人的巨大努力 投资银行的职业背景要求 以跨国投资银行的证券销售人员为例，他必须每天浏览包括《华尔街日报》、《财富》、《商业周刊》、《福布斯》等大量专业财经报刊，同时还要关注来自彭博资讯、路透社、CNBC和CNN的最新金融报道。在仔细研读、消化和吸收后，他需要分析出这些新闻将如何影响客户的投资，将自己对信息的领悟与见解传递给客户。如果一个负责美国市场的证券销售人身处亚洲，他就必须在美国市场开市交易到闭市的时段一直工作(相当于北京时间从晚上9：30到凌晨4：00)，在关注市场每时每刻的动态和各家上市公司的信息后，还务必在第二天亚洲时区的正常工作时间准时上班，经过短暂的几个小时的睡眠后，还要与当地的客户洽谈。这种每周平均工作50到90小时、不分昼夜、黑白颠倒的生活几乎打乱了一个人所有的社交生活和与家人团聚的时间。一旦进入这一行，你就必须对自己的生活方式高度自律。所以，职业银行家应该做好长期奋斗的心理准备，调整自己的生 活节奏，保持坚持不懈的专业精神。 跨国投资银行帮助企业和政府发行证券，帮助投资者购买证券、管理金融资产、进行证券交易与提供金融咨询等服务。因此，投行从业人员需要极为熟悉欧美国家(尤其是美国市场)的主要经济指标和统计数据的解读及其在投资银行具体行业研究中的应用，包括国内生产总值(GDP)、采购经理指数(PMI)、就业指数、生产者物价指数(PPI)、消费者物价指数(CPI)、零售指数、新屋开工/营建许可、耐用品订单及领先经济指标的含义与分析用途，并对综合产业、房地产、技术、电信、交通、公用事业、银行、能源、原材料和消费品等主要产业部门的推动因 素和财务评估方法反应敏锐。 在欧美发达国家与地区，许多大学毕业生在刚进入投资银行时都是从分析员做起的，要想做好这个工作，你必须具有特别的技能，并且能思路清晰地分析问题，这样你才有可能成为高级经理。在事业的中期，你的成功取决于你能否和与客户交流并能顺利进行交易的能力。同时，你还要了解市场、政治和宏观经济情 况以及运作机制。
投资银行的内涵及业务 投资银行在金融市场上占有非常重要的地位，对于维持金融市场的稳定具有重要作用。尤其是随着我国改革开放的不断深入，个人收入不断增长，财富不断积累，对于投资的需求也越来越大，为投资银行的发展提供了广阔的发展前景。但是，我国的投资银行起步比较晚，和欧美发达国家之间还存在着较大差异，投资时需要谨慎，首先弄清楚以下问题。 1投资银行的内涵 投资银行视为工业企业和商业公司提供长期信用的专业银行，它的主要业务是包销企业的股票或者是政F的有价证券。通过满足企业和政F经营中长期占用资本的方式，促进经济实体的发展与壮大。由此看来，投资银行在金融市场中所扮演的角色是证券的“发行者”和“投资者”之间的信用中介，简而言之：投资银行与一般商业银行不同之处在于投资银行的资金主要不是靠吸收存款，而是依靠发行股票和债券来筹集资金。即，投资银行是以承销证券业务为根本内容，从事公司并购的项目融资、资产管理和投资资讯等资本市场活动的金融机构。 2投资银行的主要业务 上文在阐述投资银行的内涵时，已经对其业务进行了简单描述，即对政F或者企业的有价证券进行包销，下面我们就对它的内容进行具体分析。 2.1包销并代理发行证券即证券承销，就是投资银行在一级的证
券市场中，以承销商的身份，以相关的规定和协议为基础，对发行人的股票和债券等有价证券进行包销或者分销的经济行为。在金融市场中，为需要发行股票或债券等有价证券来筹集资金的企业办理发行工作是投资银行的主要职能。以公众募集为例，第一步就是由投资银行以企业代理者的身份向证券管理委员会递交发行证券的申请，等待审批，只有获取批准之后，证券才能正式发行。在证券的发行工作中，投资银行可以同时扮演多个角色，既可以为证券的发行企业提供金融服务，也可以为购买证券的投资者提供服务，作为二者之间的中介。投资银行发行有价证券的方法有两种：第一种为包销，就是投资银行为证券发行的企业提供资金，并以低于证券面额的价格承包下来，然后按照实际面额或者略高于面额的价格出售的行为。这种情况下，证券的发行企业不需要承担发行失败的风险，即使证券卖不出去，损失也会由负责包销的投资银行承担。第二种就是尽力推销。这种方式和包销的区别就在于，投资银行不承担证券发行失败的风险。这种方式主要的对象是经营规模不大，或者信誉度不高以及一些新建的企业。 2.2作为经纪人或者自营商为客户或者自行买卖证券在其他层级的市场中，投资银行也可以和证券商一样，可以以经纪人的形式为客户提供证券买卖的服务，并且按照买卖的价格收取一定比例的佣金。同时，投资银行也可以作为自营商，主要的利润主要依靠买卖之间的差额实现。投资银行可以同时扮演好这两个角色，但是前提必须是在已经完成客户委托的买卖业务之后，才能开始进行自营业务。除了上述业务之外，投资银行还有公司并购、项目融资、资产管理和投资咨
投资银行期末复习 ?单选10分 ?多选20分 ?判断改错20分 ?计算12分（债券招标发行、IPO定价、无风险套利） ?简答20分 ?论述18分 第一章导论 ?投资银行起源、定义 ?投资银行的业务范围 ?投资银行的演变过程 ?四个有重要影响的法案 一、投资银行起源：投资银行起源于18世纪中叶的欧洲，发展于北美洲（美国的投资银行起源于19世纪初），如今美国是现代投资银行业最发达的国家。 二、投资银行的定义： 1投资银行的内涵界定：投资银行是充当资本供给者与需求者之间的中介，从事证券承销、 证券交易和企业并购等资本市场业务的金融机构。 第一，投资银行的实质是资本市场上的金融机构，或者说是使资本市场的投资者与筹资者相互连接促成资本交易的中介人。 第二，投资银行是经营资本市场业务的金融机构，证券承销和交易是投资银行的传统业务和本源业务。 2投资银行在各国的称谓： ①美国在理论上称之为“投资银行”（investment bank）;②英国、澳大利亚及原英联邦国家称之为“商人银行”（merchant bank）;③日本称之为“证券公司”（security firms）。 3学者们的解释： ?美国学者托马斯·梅耶的观点：投资银行是建议企业厂商发行何种股票和债券，从而帮助它们增加资本的机构。有时它们也充当企业厂商和社会公众的中间人，即成批购买企业厂商新发行的证券，然后零售给社会公众；另外，他们分配证券从而取得佣金。 ?赫伯特·E·杜格尔和弗朗西斯·J·科里根的观点：投资银行是政府和商业证券发行人与投资公众之间的中间人，不同于商业银行、简单的经纪人和证券交易商。 ?美国著名投资银行家罗伯特劳伦斯·库恩的四个定义： ①最广义：指任何经营华尔街金融业务的机构，业务包括证券、房地产以及保险等几乎全部金融活动。 ②次广义：指经营一部分或全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与公司理财、收购兼并、商人银行业务、基金管理、风险资本管理等，与第一个定义相比，不包括向客户零售证券、消费者房地产经纪业务、抵押业务及保险业务等。 ③次狭义：指经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等，与第二个定义相比，不包括基金管理、风险资本管理、风险管理工具等创新业务。 ④最狭义：仅限于从事一级市场证券承销、二级市场证券交易的金融机构。 目前被普遍接受的是次广义定义。 罗伯特·库恩曾经说过：“投资银行业务是一个有机的过程——经常在变化、发展、进化，任何书籍都无法精确而详尽” 三、投资银行的业务范围：①证券承销②证券交易③证券私募④项目融资⑤兼并与收购⑥资产管理⑦商人银行业务⑧风险投资⑨资产证券化⑩金融衍生工具的交易与创设
第三章投资银行业的发展模式及监管 【学习提示】 投资银行业主要集中于资本市场，业务分为几种类别。按照业务所属不同，有不同的发展模式。但业务都属高风险行业，监管显得尤为重要。目前，国际上投资银行有哪些业务发展模式？其监管体制有哪几种类型？具体是如何监管的？如何建立健康有序的投资银行退出机制？本章将结合中国实际，对上述问题一一进行分析。 第一节投资银行的业务 第二节投资银行的业务发展模式 一、以美国为代表的分业经营： 美国、英国、日本模式 美国——1933年《格拉斯·斯蒂格尔法》，将商业银行与投资银行业务严格分开。 但是，2008年危机。。。 关于此次危机的讨论：分业了，监管了，怎么还出乱子？ 2二、以德国为代表的混业经营： 德国、瑞士、法国、奥地利、荷兰、比利时 德国——买企业股票后长期投资，深度介入企业日常经营管理，而不是像美国一样炒作股票；严密的银行监控体系与有效的政府调控手段。成为安全高效的典范。 为什么不分业，照样不出乱子？ 三、混业经营还是分业经营？ 混业之优劣：商业银行与投资银行资金混用；资金效益高，规模效益，了解企业信息共享，管理效益，减少费用；。。。 分业之优劣：资金分开；隔断资本市场对金融市场整体的利害传到机制；效益降低，管理成本交易成本上升；。。。 结论：没有优劣之分，只有监管好坏之别 四、国际投行业的发展趋势 二战以后： 1.投行业界内部并购浪潮此起彼伏，产生了投行巨子； 2.业务随着机构的扩张而扩张，业务全球化； 3.新技术、新业务方式的运用，导致业务能力、管理水平极大提高；创新被提到空 前的高度； 4.混业经营似乎成为一种趋势，因为“分久比合”，而分也够久了（“格拉斯-斯蒂尔法
2018年美国投行行业 分析报告 2018年9月
目录 一、综述：研究美国投行史的意义 (5) 1、杠杆率提升与政策和业务挂钩，国内还有很长一段路要走 (8) 2、商业模式从同质化到差异化，国内正蹒跚起步 (9) 3、商业模式对投行的盈利和估值有重大影响 (10) 4、国内证券行业的未来方向：衍生品和财富管理 (11) 二、1975-1989：变革中前行，佣金自由化后的多元化扩张 (11) 1、经纪业务：佣金战愈演愈烈，大型投行机构业务优势凸显 (13) （1）行业面临前所未有之变局，佣金收入地位下降 (13) （2）机构投资者发展壮大，机构业务需求爆发 (15) （3）经纪业务向机构业务转型，交易资产扩张迅速 (17) （4）机构交易协助投行发行，大型投行组织市场流动性 (20) 2、资管业务：投行支配代销渠道，分享资管增长红利 (21) （1）资产管理行业高速增长 (22) （2）投行资管业务规模较小，是基金主要分销渠道 (24) （3）依托零售客户基础，折扣券商转型财富管理 (26) 3、投行业务：宏观改善利好金融创新，并购重组业务成业务新增长点 (28) （1）70年代：美国经济危机丛生，投行收入增长停滞 (28) （2）80年代：宏观经济改善，并购浪潮下投行业务爆发 (30) 4、资本中介业务：回购市场蹒跚起步，资本业务坚定前行 (32) （1）监管规则明确，回购协议市场初步形成 (32) （2）顺应客户配置需求，投行扩大资产负债 (34) 三、1990-2008：大交易时代，强者恒强的资产负债表扩张 (35) 1、机构交易与资本中介：金融市场逐渐成熟，投行主导影子融资体系 (37) （1）机构业务（风险中介）：买方机构继续壮大，场外市场规模增加 (43)