上市公司资本结构优化问题研究三
篇
篇一：上市公司资本结构优化问题研究
一、我国上市公司资本结构的现状
目前，由于我国市场经济还不发达、筹资形式有限、资本市场还不完善等因素，使我国上市公司资本结构呈现出与成熟资本市场经济条件下上市公司资本结构的巨大差异，主要表现在以下两个方面。
1、资产负债率低，偏好股权融资
企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。内源融资主要是指企业自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。外源融资即企业的外部资金来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业进行的首次上市募集资金、配股和增发等股权融资活动，也称为股权融资；间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动。也称为债务融资。与西方国家相比，我国上市公司一直保持较低的资产负债率，权益资金比例接近负债资金的比例，体现出较明显的股权融资偏好。公司长期资金来源主要依靠股权融资，债务融资则很少。显然，较低的资产负债率是我国上市公司资本结构区别于西方国家上市公司资本结构的重要一面，这也说明我国多数上市公司首选股权融资。
2、流动负债水平偏高
当前我国上市公司的流动负债在债务资本中占了很大比例。而过高的流动负债将减少企业的营运资金，对企业资金周转有一定影响，短期偿债能力降低。
一般而言，流动负债占总负债一半的水平较为合理。流动负债的债务风险较大，偏高的流动负债水平使上市公司在金融市场环境发生变化，比如在利率上调时资金周转将出现困难，从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险。
二、影响我国上市公司资本结构的因素
（一）资本成本。它是指公司为筹集和使用资金所必须付出的代价，包括筹资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的利息、股利等。资金占用费又称资金使用费，主要包括资金时间价值和投资者考虑的投资风险。如向股东支付的股利、向银行支付的借款利息、向债券持有者支付的债券利息等。债务融资的成本主要是必须定期定额支付利息，而且到期必须偿还本金，而股权融资的成本主要是股息的支付。从我国的情况来看。证券市场的规模过小，而投资者的需求却很大，加上非流通股的大量存在，证券市场市盈率(每股市价／每股利润)和股价都较高，而公司的派息水平则非常有限。由于股权融资无须付息，也就是说资金占用费为0，根据资金成本率=资金占用费／(筹集资金总额一资金筹集费用)*100％，便知资金成本为0，而债务融资的成本显然大于0，因此，上市公司自然就将股权融资作为资金的主要来源。
（二）财务风险。是指与公司筹资有关的风险，它可以分为破产风险与股东收益可变性风险。负债是一柄“双刃剑”，既可带来一定的收益，也会带来一定的风险。如何把公司的财务风险控制在公司可承受的范围内，是优化资本结构必须充分考虑的重要问题。
（三）偿还能力。资本结构揭示了公司负债与所有者权益之间的关系。负债比例越小，公司的偿债能力就会越强，但同时也会丧失负债带来的一些好处。所以公司在进行资本结构决策时，应选择一个既能保障对债权人有一定的偿还能
力，又能保障所有者有较好的收益的资本结构。
（四）盈利能力。从公司的盈利能力对资本结构的影响上说，企业过去的盈利能力，即可以留存下来的盈利数量应该是企业现有资本结构的一个重要决定因素。一般来说，获利能力强的公司使用的负债资本相对较少，因为它可以通过较多的内部积累来解决公司的增资问题。但这也是一种短期内的有效财务政策，若企业长期维持过低的负债比率，就不能充分利用财务杠杆，也并不是最佳的选择。
（五）融资工具。广义的资本市场体系包括长期借贷市场、债券市场和股票市场，如果资本市场上具有多样化的融资工具，那么企业可以通过多种融资方式来优化资本结构。从实际情况来看，我国资本市场的发展存在着结构失衡现象。一方面，股票市场和国债市场迅速发展，并且规模不断扩大，而我国企业债券发行市场的计划管理色彩过强，发行规模过小，导致企业债券市场没有得到应有的发展，甚至徘徊不前。另一方面，由于我国商业银行的功能尚未完善，而长期贷款的风险又较大，使得金融机构并不偏好长期贷款。这两个因素导致债权融资的渠道不畅，上市公司在资本市场上只有选择股权融资的方式进行融资活动，从而影响其融资能力的发挥和资本结构的优化。
（六）证券发行制度。我国的证券市场起步较晚，市场还处在不断发展与完善的过程中。2000年以前，我国实行的是额度审批制，只有申请到发行额度才能上市。现在已经改为上市审核制，但这对许多企业来说也相当困难，于是企业通过购买国有股权“借壳上市”，这就出现了所谓的“壳资源”。借壳上市的典型案例之一是强生集团的“母”借“子”壳。近年来，强生集团充分利用控股的上市子公司——浦东强生的“壳”资源，通过三次配股集资，先后将集团下
属的第二和第五分公司注入到浦东强生之中，从而完成了集团借壳上市的目的。此种情况造成二级市场上的股票价格整体过高，也就是市盈率过高，从而决定了股东强烈的股权融资偏好，导致上市公司的资本结构扭曲。
（七）行业因素。行业因素包括公司所处的行业特点、竞争程度和行业保护性。同行业的企业具有相似的资本结构，而不同行业的资本结构则确有差别。一般说来，处于垄断性和保护性行业的公司要比处于竞争激烈行业的公司的负债比率高。另外，新兴行业在开始时赢利水平较高，此时公司应扩大举债规模，但随着生产厂家的增多，行业间的竞争就会加剧，利润也会显著下降，此时应缩小举债比率。
(八)金融环境。现代金融理论认为，企业决定发行股票还是债券进行融资，主要依据于现行的税收制度和资本市场的完善程度。所以金融市场的发达与否，对整个国家的企业的资本结构有着重要的影响。一个国家的金融市场越发达，企业可利用的筹资渠道就越广泛，其应付风险的能力越强，则企业利用债务资本的比例可适当提高；反之，就要降低债务资本的比率，提高权益资本的比率。（九）股权结构。由于我国上市公司多为原国有企业改制而来，所以股权结构存在着许多问题，主要表现在以下几个方面：(1)股权结构人为复杂化，我国的股票被划分为国家股、法人股、内部职工股、A股、B股、H股等，其中前三种属于非流通股，只能通过协议转让，不能在股市上自由流通，后三种属于流通股，可以在股市上自由流通，但三者的流通市场却彼此分割，而且同股不同权、同股不同价、同股不同利；(2)股权过于集中，国家股、非流通股比重大。作为控市股东的流通股股东，其追求的是资产价值的稳定增长，业绩的稳步上升，表现为追求股票价格的上涨，而作为控股股东的非流通股股东，由于其所具有
的非流通性，所以他们追求的是账面价值，即每股净资产。在上市公司融资时，由于债券融资具有杠杆效益能放大每股收益，流通股股东会选择债权融资，但由于大股东的非流通性无法从中获利，从而他们更倾向于股权融资。
三、优化资本结构的建议
上市公司资本结构的优化，是为了降低公司的加权资本成增加股东的财富。对资本结构影响因素的分析，为资本结构优化提供了良好的启示。上市公司资本结构的优化首先要考虑到公司的行业特征以及同行业中公司的平均状况，在此基础之上来选择适合自身发展的资本结构。
1、注重公司的行业特性。行业特征是影响公司资本结构的重要因素,不同的行业呈现出不同的资本结构。上市公司资本结构的优化首先要考虑到公司的行业特征以及同行业中公司的平均状况，在此基础之上再来选择适合自身发展的资本结构。
2、发展和完善我国企业的债券市场。我国股票市场与债券市场发展的失衡，一个重要原因就是政府对企业债券的管制，因此，提出以下建议以推进我国企业债券市场的发展：第一，在我国，债券信用的评级体系比较混乱。企业债券采取自愿评级，各个评估机构也都彼此割裂，没有统一的评价标准和制度来约束评估机构的行为，结果便是投资者利益受到损害，债券市场的发展受到阻碍，因此国家应尽快建立健全企业债券信用评价体系，统一评估指标和评估方法，同时，必须强制要求企业债券进行信用评级，并且将评估结果对外披露；第二，我国债券市场之所以不如股票市场发展的那样快，主要原因就在于企业债券的流动性太差，所以应该发展企业债券交易市场，提高企业债券的流动性，为企业拓宽融资渠道，从而提高债权资本在上市公司全部资本中的比重，改善上市
公司资本结构。
3、优化股权结构。优股权结构应考虑适当降低国有股比例，减少非流通股比率，实现股权所有者多元化。为了使我国上市公司的股权结构更加合理。现提出以下建议：第一，进行国有股回购，将有助于打破上市公司的股权结构中国有股的“超稳定状态”，削弱国有大股东在上市公司法人治理结构中的绝对支配地位，允许部分上市公司利用配股和增发的资金进行国有股份回购，或在上市公司再融资时限定其出售部分国有股；第二，允许外资和三资企业以及其他机构投资者收购上市公司的股权，尤其是国家股、法人股，这既能引进国外企业先进的公司治理结构和管理经验，又能为企业引进资本开通新的渠道；第三，推进国有资产管理体制的改革和完善，将上市公司国有股的适当部分交由不同的资产经营公司，按照投资收益或股权价值最大化原则从事资本经营。
规范股市行为。规范股市的行为又分为三个方面：第一是规范政府行为。我国上市公司之所以不顾股权、债权融资成本的高低和风险的大小，甚至控制权的损失和股东的利损失，大肆进行股权融资，在很大程度上是因为，在我国，上市公司不是由市场来筛选的，而是由政府有关部门选定、推荐和审批的，同时金融中介机构也往往是由政府部门组建的，缺乏信誉意识。所以，一些素质差，甚至长期经营业绩不佳、长期亏损的企业也得以“包装上市”，其间不少是获得了政府有关部门的默许或支持的。另外，我国资本市场上长期没有退出机制。亏损的上市公司不是被破产、清算出局，而是千方百计通过兼并、收购、重组继续存在、。政府要规范其自身的行为，真正作到“政企分开”。二是要规范上市公司的行为，要规范上市公司的行为，除了优化股权结构外，还可以从以下两个方面入手：1、加强独立董事制度。独立董事有权督促上市公司管理层遵守
有关规则和接受市场监督，维护中小股东权益并对管理层的违法违规行为承担连带责任。2、设立监察委员会。监察委员会要相对独立于管理层，实行严格的信息披露自律制度。如果公司管理层违反市场监管，损害中小股东的利益，管理层以外的股东有权召开股东大会，实行经营否决制度。三是规范投资者行为。政府首先应该规范自身的行为和上市公司的行为，为投资者创造一个理性的投资环境。同时，政府要加大投资者投资的理念教育，发展机构投资者。目前，我国自然人投资者约占80%，机构投资者仍占少数。机构投资者队伍的壮大可以在社会地位上与融资者群体平起平坐，可以参与上市公司董事会的决策，从而可以减少上市公司做出损害股东利益的不利决策，规范其经营、管理者行为，并可以加强上市公司的法人治理结构。同时，大量机构投资者的存在，也将有助于股票二级市场形成良好的投资理念。另外，政府应加大力度，加强对大投机家的查禁、打击，引导中小投资者合理投资。
篇二：上市公司资本机构优化问题研究
资本结构理论是财务管理理论的重要组成部分，在西方国家，有关资本结构的理论已经相当完善，并且在资本市场、上市公司中也得到充分的实践。而我国目前仍处于社会主义的初级阶段，市场经济体制建立时间不长，与之关联的资本市场也只有不到20年的发展历史，资本结构的理论研究还处于起步阶段。基于这一严峻事实，对资本结构的研究极其重要。分析影响资本结构的主要因素，结合我国上市公司资本结构的现状，寻求优化上市公司资本结构的途径，不仅有利于实现企业自身价值最大化，而且对健全和完善我国资本市场体系，实现国民经济可持续发展都具有重要的理论价值和很强的现实意义。
一、影响资本结构的主要因素
(一)公司财务状况。财务状况的好坏直接影响到公司筹资方式的选择。而产品销售状况直接影响公司的财务状况，销售状况越好，公司获利能力越强、财务状况越好、变现能力越强，负担固定财务费用的能力越强，其举债筹资就越有吸引力。衡量公司财务状况的指标主要有流动比率、投资收益率等。
(二)公司决策人员的态度与金融环境。公司决策人员对待控制权和风险的态度直接影响公司的资本结构。若所有者不担心控制权的分散，可能会更多地采用发行股票的方式来筹集资金。反之，为了保证少数股东的绝对控制权，多采用优先股或负债方式筹集资金。管理人员对待风险的态度也会影响公司的资本结构。喜欢冒险的财务人员，可能会安排比较高的负债比例，而持稳健态度的财务人员则利用较少的负债。
金融环境包括金融机构、金融市场、金融工具和利率。企业总是需要资金从事投资和经营活动，而资金的取得，除了自有资金外，还需要从金融机构和
金融市场中取得。因而，金融环境也是企业资本结构的主要影响因素之一。金融市场的运行情况直接影响公司资本结构的决策，若金融市场不稳定，将增大企业的财务风险，进而影响企业的稳定性。在决定企业的资本结构时，需要权衡风险和报酬，才能获得较好的结果。财务管理人员认为利息率暂时较低，但不久的将来可能上升，公司应利用发行长期债券，在若干年内把利率固定在较低的水平。
(三)行业因素与所得税税率。资本结构随着行业的不同有很大差别。行业的公司数量、行业的交易方式、行业产品的稳定性程度等因素都会对资本结构产生影响。因而财务人员必须充分考虑本企业所在的行业，以确定最佳的资本结构。所得税税率是影响公司资本结构的另一因素。由于利用负债筹资可获得抵税效益，因此，所得税税率的高低直接影响利用举债方式的抵税效益。
(四)公司资产结构与资本成本。公司资产结构和资本成本都会影响企业的资本结构。资产结构会以多种方式影响公司的资本结构。一般而言，拥有大量固定资产的公司，主要通过长期负债和发行股票筹资；拥有较多流动资产的公司，更多以流动负债筹资；资产适用于抵押贷款的公司举债额较多；以研发为主的公司则负债很少。一般情况，加权平均的资金成本最低、企业价值最大所对应的资本结构为最优资本结构，而资金的筹集方式有很多，各筹资方式的资本成本又有所不同。所以，资本结构优化决策必须充分考虑资本成本因素。
二、我国上市公司资本结构的现状
改革开放以来，我国资本市场在逐步完善。但由于我国市场经济体制建立时间不长，与之关联的证券市场也只有10多年的发展历史。从我国上市公司的资本结构来看，或多或少都存在一些问题，以下就我国上市公司资本结构的现
状做出简要分析。
(一)从资金的取得方式看，偏好于外源筹资，上市公司资本结构可分为内源筹资和外源筹资。内源筹资是指利用自身的储蓄(留存收益)转化为投资的过程。外源筹资是指吸收其他经济主体的闲置资金。企业的留存收益是内源资金的主要来源，留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括盈余公积和未分配利润。利用留存收益筹资的优点有：第一，所筹集的资金是永久性的资本。企业可以长期使用；第二，留存收益所筹措的资本是股权资本，既可以提高公司的信用、增强偿债能力，又可以避免原有股东的控制权受到削弱；第三，没有固定的利息负担、到期偿还本金的义务；第四，没有筹资费用，因而资金成本较低，内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。
在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源。然而从我国上市公司来看，未分配利润为正数的上市公司，利用内源筹资的在20％以下，80％以上是利用外源融资；而未分配利润为负数的上市公司，利用外源融资的几乎为100％。分析其原因主要有两个，一是公司的留存收益资金不足。留存收益资金不足，无法满足企业的融资需求，因而偏好于外源筹资；二是受到公司股利分配政策的制约，有些上市公司为了在资本市场上树立一个良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定公司股票的价格，不考虑公司的实际经营情况，有赢也分，无赢也分，如此恶性循环，增加企业的融资压力。
(二)从资金的来源渠道看，偏好于权益筹资，并且有强烈的股权筹资偏好。
根据西方筹资等级理论，企业在筹集资金时，应当首先考虑企业的内部留存，当内部积累不能满足需要时，通过举债来满足。当以上两种方式都不能满足需要时，再考虑利用发行股票进行股权融资。然而，我国上市公司剩余收益较少，远远满足不了公司的融资需求。因此，我国上市公司的融资主要依靠外源融资，而外源融资又主要以股票融资为主，且对股权筹资具有强烈的偏好。从我国目前的情况来看，股票发行限制条款比债券发行限制条款宽松，虽然债券融资因其利息在税前支付，具有抵税作用，但对上市公司而言，发行股票比发行债券更为容易。加之我国上市公司的多数管理人员认为通过债务筹集资金有到期还本付息的义务，一旦到期无法还本付息，即有可能面，临破产的风险，因而风险较大。而股权融资没有还本付息的压力，所以，无论是拟上市公司还是已上市公司，在筹资方式的选择上，股权筹资都是首选。拟上市公司在上市之前有着极其强烈的需求去谋求公司首次公开发行股票并成功上市，公司上市之后面对再融资时，几乎也没有公司愿意放弃利用股权再融资的机会，这一现象被称之为我国上市公司的股权融资偏好。而股权筹资的成本较高，过渡偏好股权融资不仅会加大公司筹资成本，而且会导致社会资源低效配置，上市公司持续盈利的能力下降，最终妨碍企业价值最大化目标的实现。
(三)从债务筹资方式看，债务资金筹资较少且结构不合理。负债按偿还期限的长短可分为流动负债和非流动负债。从我国上市公司目前的筹资方式看，利用债务筹资较少，且占筹资总额的比重较低。债务资金的内部结构不合理，其中流动负债比重较高，资产负债率水平偏低，长期负债也主要依靠银行长期借款，利用长期债券筹资比例极低。原因主要有我国政府对公司发行债券进行严格控制，发行手续复杂，成本和风险较大。虽然我国债券市场比股票市场发
展较早，但多年来发展不足，普遍存在“轻债务重股权”的观念。所以，企业通过债券融资的概率更低，而将银行等金融机构贷款和发行公司债券相比，对企业而言是一种较为容易的筹资方式。所以，我国企业在选择负债融资的时候，通常会优先考虑银行借款。流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低融资成本，但会增加短期偿债压力，加大了财务风险和经营风险，对企业稳健经营极为不利。
三、我国上市公司资本结构优化的措施
从上述分析可以看到，我国上市公司资本结构还存在不少缺陷，要优化上市公司的资本结构，可以从以下几方面加以完善。
(一)加强内源筹费力度。我国上市公司内源筹资不足，必须加强内源融资的力度。要想大力拓展内源筹资首先必须改变观念，要充分认识到内源筹资的重要性和必要性。内部资金不仅是评价一个企业经营状况好坏的重要因素，也是衡量一个企业发展后劲的重要尺度，还是公司降低经营成本和经营风险的需要，更是公司实现可持续发展的动力和源泉。因而，公司为了应对未来发展对资金的需要，必须高瞻远瞩，高度重视自我积累，培养对公司发展具有战略意义的内源筹资能力。其次，要想内源资金充足，必须强化内源筹资机制、完善相关制度。导致我国多数上市公司自有资金比例过低、自我积累能力较弱的主要原因是缺乏有效的自我积累机制以及先进的管理制度。为此，上市公司必须建立严格的自我积累机制，培养良好的自我积累能力，建立科学的管理制度，提升管理效率，并在以下方面进行改善：1 建立、健全上市公司的内部控制制度，硬化公司的财务约束力。上市公司应该明确规定和规范相关的成本管理、财务收支、利润分配等财务制度，硬化财务约束力，进行科学的成本核算，避
免乱摊成本，并坚决杜绝对留存收益随意分配、对企业积累资金任意侵蚀的行为。2 注重留存收益的用途，建立以留存收益转增企业资本金的制度。一方面。公司可以通过加大提取盈余公积金比例的方式增加内源融资的规模；另一方面，建立并严格遵守留用利润转增资本金制度，在税后利润中规定专门用途的留用利润，促使企业尽量依靠自身积累完成日常的设备更新改造等。3 严格执行并遵守折旧提取制度，明确折旧的使用范围和途径。折旧是公司内源融资的重要来源之一，公司应严格按照折旧提取制度的规定提取折旧，并明确折旧基金的使用范围和使用途径。4 建立科学的现代企业制度。只有建立起产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，才能够使公司的经营者和员工真正关心公司的积累，从而在根本上提高公司的自我积累能力，即内源融资能力。再次，利润是扩大公司内源融资的源泉，利润的多少主要取决于收入和费用，这就要求企业在经营管理过程中必须开源、节流，加快资金的周转，提高投资的效率，增加公司的获利能力，并根据公司的实际经营状况制定适当、合理的股利分配政策。
(二)优化股权筹资结构，强化监管力度，规范上市公司经营行为。首先，从目前情况看，我国上市公司的股权结构从类型上看包含国家股、法人股、公众股和职工股四个部分。全流通的实施，增加了可上市流通股份的同时，也产生了一些负面效应，如股权融资会面临每股收益被稀释、股价降低的风险，而且也会降低老股东的持股比率，导致控制权的旁落，加之我国上市公司大多数是由原国有企业或其他政府控股的实体重组改制而成，所以，我国上市公司呈现国家股高度集中、公众股比重降低的独特股权结构，这种特殊的股权结构使得公司高层管理人员持股比例严重不足，剥削了股东对公司的控制权，并给公
司治理结构造成了一系列负面影响，不利于股东对经营者的有效约束。只有通过优化股权结构，使股权结构变得合理，公司的融资行为才会更加合理。其次，要加强各制度的建设和完善，强化监管力度。一是要不断健全和完善相关法律体系，对《公司法》中不完善的地方进行修订，二是加大监管及打击力度，规范上市公司经营行为。证监会要切实依法把好审批关，坚决杜绝不符合上市条件的公司上市，从法律上约束上市公司在股权融资时的弄虚作假行为，对违法操作、披露虚假信息通过股权融资的上市公司要给予严重的行政处罚，构成犯罪的，对公司主要负责人的法律责任一追到底。上市后继续对上市公司增发新股和配股的行为进行严格审批，规范上市公司的经营行为，不断优化上市公司的资本结构，最终实现资本结构的合理化。三是建立和完善事后问责制度，以防止各类监管部门和各类服务部门滥用职权或玩忽职守，保证对上市公司的监管有力和真正有效。
(三)调整负债结构，充分发挥财务杠杆效益。我国上市公司目前的负债结构既不合理也不稳定。从偿债期限的长短来看，流动负债比重过高，从债务的来源来看，借款的比重高。因而，调整负债的结构，主要是从偿债的期限以及债务的来源来调整。要降低流动负债的比重，应大力发展长期债券市场。股票市场过热而债券市场过冷格局形成的主要原因在于政府对企业债券市场的管制较严，我们可以通过以下途径来改变这种状况：一是公司可以债务重组减少流动负债。适当增加长期负债的比例；二是改善对企业债券市场的宏观管理，放宽对上市公司发行债券的审批条件及程序，减少行政干预；三是相应增加上市公司股权融资的难度和成本，完善股票市场，培育广大投资者的理性投资心理，进而选择风险相对较小、收益相对稳定的债券投资；四是要规范债券市场参与
者的行为，加强债券市场的资信评估工作；五是可以通过鼓励我国上市公司适当地回购股份，达到提高财务杠杆的效应。股票回购是指上市公司利用现金或负债等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票直接注销或者作为库存股股票回购是一种资本收缩的行为，可以减少流通在外的股票数量，而公司的净资产和股东权益不变，因而会使得公司的每股收益、净资产收益率、资产负债率有所提高，增强投资者的信心，进而使得股票在二级市场上价格上扬。同时上市公司在股份回购过程中通过负债减少股东权益，能够达到提高财务杠杆的效果，增加每股收益，提升股票的内在价值；六是建立和完善利率形成机制。逐步实现债券定价市场化，通过上述方法使得公司负债比例合理化。只有维持一个相对合理稳定的负债水平，上市公司才能获得财务杠杆效益，在盈利水平较高的情况下，注重通过借人资金来提高权益资本的获利能力，增加可能获得的利益，当公司预计的息税前利率大于每股收益无差别点的息税前利润时，更能体现出债务筹资的优势所在。
综上所述，优化我国上市公司资本结构，要从影响我国上市公司资本结构的主要因素出发，充分利用各种筹资方式的优势，激励企业降低各种筹资方式的资金成本和筹资风险，提高企业经营效率，优化企业资本结构，使企业价值实现最大化。
篇三：上市公司资本结构优化问题研究
浅谈如何优化上市公司资本结构
资本结构理论是财务理论的重要组成部分，它不仅涉及企业的金融目标、筹资方式、筹资成本和企业的现金流量等企业的重大财务问题，更重要的是企业的资本结构对企业的治理结构、激励结构产生重大影响。
一、资本结构基本理论
（一）概念
资本结构就是公司资本的组合。广义的资本机构是指全部资本结构的构成及比例关系。不仅包括长期资本，还包括短期资本，也即人们所说的财务结构。侠义的资本结构是指长期资本结构，即长期负债与长期资本的构成及比例关系，他反映企业的长期偿债能力与长期财务风险。通常所说的资本机构也是指侠义的资本结构，即长期负债与股东权益的构成及比例关系。
（二）合理资本结构的含量标准
最佳资本结构应能使企业价值最大化活股东财务最大化。达到这个目标的途径主要有两个：一是实现企业息税前利润的最大化；二是充分利用财务杠杆作用，在企业息税前利润一定的情况下，使每股收益最大化。在资本市场，债务资本的筹资成本代价往往低于权益资本的筹资成本，所以实现上述目标是可行的，且债务筹资对企业经营管理层不具有经营方面的约束力，企业经营管理层对债务筹资具有一定的偏好。
在筹资实践中，究竟怎样衡量资本结构的最优模式和合理性，也就是确定债务资本在总资本中的比重。合理的资本结构应根据不同的企业、不同的发展阶段和不同的地域来判别，没有绝对的固定模式。也只能在影响资本结构的影响因
素的同时，利用一定的科学定量方法，来建立一种相对合理的资本结构。但以现实企业价值最大化和股东财富最大化为基本出发点，至少应包括一下几个方面：
1. 数量和规模
数量和规模能恰到好处地满足企业生产经营者对资金的需求。企业再生产过程的持续，是以资金的正常周转为前提的。如果资金供应不足，就会影响企业生产经营活动正常有序的进行，难以实现企业预期的息税前利润，更不用说企业价值最大化的实现了。反之，如果企业的资金过剩，造成资金积压，就会降低企业资金收益率。合理的资本结构必须保证资金在数量上和规模上能恰到好处的满足企业生产经营对资金的需要。
2. 投资报酬
投资报酬是衡量企业投资效益水平的重要指标。只有投资报酬达到最大化，才说明资本发挥了最好的投资效果，也才说明企业的资本结构达到了最佳程度。
3. 加权平均资本成本
加权平均资本成本最低，企业将以最低的融资获得所需的生产经营资金。在收益不便的情况下，筹资成本的高低将决定企业投资收益水平的预期财务目标的实现。企业只有达到加权平均资本成本率最低，才能确保股东财富最大化。4. 资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性
投资报酬来自于企业对资产的运用能力。只有资产具有令人满意的流动性，资产周转才能达到响应的速度，投资才有可能实现息税前利润最大化。以资产的适宜流动为前提，能随时调整资本结构，才能逐步实现资本结构的最优化。
5. 合理的资本结构具有绝对性和相对性
合理的资本结构能在特定的条件下，使企业正常运转，保持高质量偿债信用，能够实现财富最大化，相对性是指合理的资本结构难以量化，并且它是相对于特定的行业，在特定时间和经营条件下的最优和合理。
（三）我国上市公司资本结构存在的问题
我国上市公司股权结构不合理，股权结构的选择是资本结构优化的一方面，加以适当的选择可促进公司治理结构，提高治理效率。我国现有的上市公司绝大部分是国有企业经股份制改造上市的，国有股占控制地位，这种在特定的历史和法律背景下形成的股权结构，不可避免地决定了上市公司治理结构具有明显的缺陷。从公司内部治理机制看：国家股意味着国家应当对其享有所有权。但国家是一个虚拟的所有者．是一个抽象概念。未真正明确谁来代表国家股。从外部治理机制看，由于上市公司国家股和法人股不能上市自由流通，公众流通股所占比例又少．即使所有的个人股东都抛售手中的股票也不会对经理造成市场压力。多种资料表明：国有股在公司中所占比例越大。公司的内部控制就越强，产权结构的治理效率就越低。
现代资本结构理论认为，公司的最佳资本结构应该在一定的经营风险下使公司的资本成本最低，通常情况下，公司的外部融资成本要高于内部融资成本。而股权融资成本要高于债务融资成本，最后才考虑发行股票融资。我国上市公司的融资顺序与西方发达国家恰好相反。融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。我国上市公司多采用发行股票方式筹资，对股票融资有很强的偏好．与国际企业融资结构潮流，即股权融资的衰落和债权融资的兴起不相适应。
资本结构优化论文（独家整理6篇） 标题1：资本结构对企业价值的影响 资本结构是企业融资成本和财务风险的核心问题，企业通过调整资本结构来降低融资成本和财务风险，从而提高企业价值。本文从企业财务风险和融资成本两个方面入手，对资本结构和企业价值之间的关系进行细致的阐述和分析。 首先，本文从理论上解释了资本结构对企业财务风险的影响，说明了资本结构越保守，企业的财务风险越小，但融资成本也越高。反之，资本结构越倾向于股权融资，企业的财务风险越大，但融资成本也越低。其次，本文结合实证研究，以市值为评估企业价值的标准，对我国上市公司的资本结构和企业价值之间的关系进行了实证检验。实证结果表明，资本结构处于中等偏股权偏债务融资的上市公司，价值最高，而偏向股权融资或债务融资的公司价值较低。 综上所述，本文的研究结果可以为企业在资本结构决策上提供一定的参考。企业可以根据自身经营状况、市场环境、融资需求等因素，选择最优的资本结构，以提高企业价值。 总结：资本结构对企业的影响是一个综合、长期的问题，企业应理性选择最优的资本结构，以获得经济效益的最大化。 标题2：股权融资与债务融资的利弊分析 股权融资和债务融资是企业融资的两种常见方式。股权融资是
指企业向股东发行股票来筹集资金；债务融资是指企业通过向债权人发行债券或从银行获得贷款等方式来获得资金。本文将从融资成本、财务风险、股东管理权等多个方面，对股权融资和债务融资的利弊进行深入分析。 首先，本文从融资成本出发，指出股权融资具有较高的融资成本，而债务融资具有相对较低的融资成本。其次，本文从财务风险角度，说明股权融资具有较低的财务风险，而债务融资则存在着较高的财务风险。再次，本文指出股权融资能够满足股东管理权的需求，而债务融资则不能。最后，本文就股权融资和债务融资的利弊做了总结。 总体而言，股权融资和债务融资均有其利弊，企业应该根据自身情况和融资需求，权衡利弊，选择适合自身的融资方式。 总结：在实践中，股权融资和债务融资是企业融资的两种重要方式。在实施过程中，企业应该适度权衡两种融资方式的利弊，并及时改善资本结构，以保证企业的健康稳定发展。 标题3：资本结构变化与企业绩效相关性的实证研究 资本结构是企业在融资方面的选择、用于投资的自有资本和利润分配的比例等的一个综合体现，与企业绩效密切相关。本文采用文献分析、实证检验等方法进行研究，旨在探讨资本结构变化与企业绩效相关性。 通过对我国上市公司的一系列资本结构指标和企业绩效的相关
我国上市公司资本结构优化问题研究 一、引言 在我国经济快速发展的背景下，上市公司作为经济活动的重要主体，其资本结构的优化问题引起了广泛关注。本文旨在全面、详细、完整并深入地探讨我国上市公司资本结构的优化问题，分析其原因、影响以及解决方案。 二、资本结构的定义与影响因素 2.1 资本结构的定义 资本结构是指企业融资方式和融资比例的组合。包括股权融资和债务融资两种形式。合理的资本结构可以提高企业的盈利能力、降低财务风险、提升经营效率。 2.2 影响资本结构的因素 1.经济环境：宏观经济情况将直接影响上市公司的资本结构选择，如利率水平、 通货膨胀率等； 2.工业特性：行业特定的经营模式和市场需求将导致上市公司资本结构的差异； 3.公司规模：大型上市公司一般采用股权融资为主，中小型上市公司倾向于债 务融资； 4.盈利能力：盈利能力强的公司更容易通过股权融资获得资金； 5.经营风险：经营风险大的公司往往倾向于通过债务融资降低财务风险。 三、我国上市公司资本结构优化存在的问题 3.1 股权集中度高，股权融资不足 中国上市公司的股权结构普遍呈现集中化的特点，少数股东掌握着公司的控制权，这导致了股权融资渠道不畅。
3.2 债权融资规模过大，负债率高 相比于发达国家，我国上市公司普遍倾向于债权融资，导致企业负债率较高，财务风险增加。 3.3 偏重短期融资，缺乏长期投资 由于市场对短期回报的偏好，我国上市公司倾向于进行短期融资活动，导致缺乏长远的投资规划和长期资金支持。 3.4 金融体系不完善，融资渠道单一 我国金融体系发展不平衡，融资渠道单一，主要依靠银行贷款和股权发行，缺乏多样化的融资工具和市场化的债务融资渠道。 四、优化我国上市公司资本结构的对策和建议 4.1 加强政府监管，鼓励多元化融资渠道 政府应加强对上市公司融资的监管，完善金融市场体系，推动发展多元化的融资工具和市场化的债务融资渠道。 4.2 提高上市公司质量，增强自身融资能力 上市公司应加强内部治理，提高盈利能力和资产质量，通过自身实力增强融资能力，降低融资成本。 4.3 发展私募股权基金，促进股权融资 中国应积极发展私募股权基金市场，为上市公司提供多样化的股权融资渠道，从而降低股权集中度，改善资本结构。 4.4 完善金融市场，提高长期融资比例 加强债券市场建设，提高债务融资的便利性和吸引力，鼓励上市公司通过债务融资进行长期投资，以平衡资本结构。
关于我国上市公司资本结构优化研究 作者：殷爱贞马秀凤周丽丽伊善凤 论文摘要：资本结构优化问题一直是国内外学者研究的重点。目前，全球金融危机对我国不同行业的上市公司也带来了重大的影响，导致众多企业面临资金链危机，不少企业都在寻求更健康，更适合本企业发展的融资渠道，以完善企业资本结构。本文结合我国上市公司2008年的相关数据，分析了上市公司资本结构现状、存在的问题及其宏观、中观、微观等各层面的原因，并提出了相关优化建议。 论文关键词：资本结构；股权融资；流动负债；资本市场 1我国上市公司资本结构现状及存在的问题分析 过去众多学者的研究结果显示，我国上市公司资本结构存在“重外部融资、轻内部融资：重股权融资，轻债券融资；重流动负债，轻长期负债”的特征。 随着宏观经济形式、行业特征及公司本身的不断发展，各上市公司都在不断的 进行资本结构的优化，金融危机的国际影响，更使得资本结构优化提上了曰程。下面，结合我国不同行业上市公司2008年的相关数据，分析我国上市公司的资本结构现状及存在的问题。如表1所示。 1. 1内部融资比例仍然过低按照资本结构“优序融资理论”，企业的融资顺序为内源融资——债权融资——股票融资。然而，根据上表，虽然根据行业不同，上市公司内部融资比例有所不同，但是从2008年数据显示，我国上市公司内部融资比例最高仅占总资金来源的21. 98%,最低比例仅有0. 99%。这说明我国上市公司生产经营规模的不断扩大主要是依靠外部融资，而不是靠其自身的内部不断的积累。大量的外部融资，一方面加大了企业的融资成本；另一方面也加大了企业的财务风险。 1. 2外部融资中股权融资比重高，债务融资比重低偏好股权融资是我国上市公司最明显的特征。截至2007年底，美国债券市场的总市值占比13%?14%,同期美国股票总市场占证券市场总值的比重目前大约是12% —13%，略低于债券市场市值。在美、日、英等国家，债券余额总量超过GDP总量的150%,而我国债券余额总量仅占GDP的53%，且大部分为国债等，公司债券占GDP比例仅3%。我国上市公司2008年数据也显示，由于过高的外部融资中，过高的股权融资，导致我国上市公司资产负债率均在50%左右(除具有行业特色的金融保险业)。较低的资产负债率，既加大了融资成本，又妨碍了企业价值最大化目标的实现。 1. 3债务融资中，流动负债比重过高从经验数据来看，流动负债占总债务一半的比重较为合适。而我国上市公司却高达78%以上，企业长期负债比率极低，有些企业甚至无长期负债。根据2008年数据，我国上市公司流动负债比例普遍偏高。除了具有行业特色的金融保险业流动负债率高达99. 95%,甚至100%外，批发零售业、信息技术业也均超过了90%，建筑业、农、林、牧、渔业在分别为85. 02%和86. 89%,其他行业稍低也都在55%以上。流动负债比重过高，虽然一定程度上能够降低融资成本，但企业要使用过量的短期债
我国食品类上市公司资本结构影响因素 及优化研究毕业论文 目录 中文摘要....................................................................................................... 错误！未定义书签。ABSTACT ..................................................................................................... 错误！未定义书签。 1 绪论 (1) 1.1研究背景和意义 (1) 1.2本文研究方法和创新之处 (1) 2 资本结构理论研究综述 (3) 2.1资本结构内容及其分类 (3) 2.2早期资本结构理论 (3) 2.3现代资本结构理论 (4) 2.3.1 MM理论 (4) 2.3.2 权衡理论 (4) 2.4资本结构理论的新发展 (5) 2.4.1 代理成本理论 (5) 2.4.2 信号理论 (5) 2.4.3 企业控制权理论 (5) 2.5启发与思考 (5) 3 我国食品行业上市公司资本结构的现状 (7) 3.1食品行业的发展现状 (7) 3.2食品行业的资本结构特点 (7) 3.2.1 资产负债率低，长期负债率低而短期负债率高 (7) 3.2.2 外源融资比重高，内源融资比重低 (8) 3.3食品行业资本结构影响因素理论分析 (8) 3.3.1 影响上市公司资本结构的宏观因素 (9) 3.3.2 影响上市公司资本结构的微观因素 (9) 4 食品行业资本结构的实证分析 (11) 4.1样本选取的依据及描述 (11) 4.2指标体系的设计 (11) 4.2.1 研究假设 (11) 4.2.2 变量设置 (12) 4.3实证检验模型 (13) 4.4实证结果分析 (15) 4.5本章小结 (15)
上市公司资本结构优化问题研究三 篇 篇一：上市公司资本结构优化问题研究 一、我国上市公司资本结构的现状 目前，由于我国市场经济还不发达、筹资形式有限、资本市场还不完善等因素，使我国上市公司资本结构呈现出与成熟资本市场经济条件下上市公司资本结构的巨大差异，主要表现在以下两个方面。 1、资产负债率低，偏好股权融资 企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。内源融资主要是指企业自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。外源融资即企业的外部资金来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资是指企业进行的首次上市募集资金、配股和增发等股权融资活动，也称为股权融资；间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动。也称为债务融资。与西方国家相比，我国上市公司一直保持较低的资产负债率，权益资金比例接近负债资金的比例，体现出较明显的股权融资偏好。公司长期资金来源主要依靠股权融资，债务融资则很少。显然，较低的资产负债率是我国上市公司资本结构区别于西方国家上市公司资本结构的重要一面，这也说明我国多数上市公司首选股权融资。 2、流动负债水平偏高 当前我国上市公司的流动负债在债务资本中占了很大比例。而过高的流动负债将减少企业的营运资金，对企业资金周转有一定影响，短期偿债能力降低。
一般而言，流动负债占总负债一半的水平较为合理。流动负债的债务风险较大，偏高的流动负债水平使上市公司在金融市场环境发生变化，比如在利率上调时资金周转将出现困难，从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险。 二、影响我国上市公司资本结构的因素 （一）资本成本。它是指公司为筹集和使用资金所必须付出的代价，包括筹资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的利息、股利等。资金占用费又称资金使用费，主要包括资金时间价值和投资者考虑的投资风险。如向股东支付的股利、向银行支付的借款利息、向债券持有者支付的债券利息等。债务融资的成本主要是必须定期定额支付利息，而且到期必须偿还本金，而股权融资的成本主要是股息的支付。从我国的情况来看。证券市场的规模过小，而投资者的需求却很大，加上非流通股的大量存在，证券市场市盈率(每股市价／每股利润)和股价都较高，而公司的派息水平则非常有限。由于股权融资无须付息，也就是说资金占用费为0，根据资金成本率=资金占用费／(筹集资金总额一资金筹集费用)*100％，便知资金成本为0，而债务融资的成本显然大于0，因此，上市公司自然就将股权融资作为资金的主要来源。 （二）财务风险。是指与公司筹资有关的风险，它可以分为破产风险与股东收益可变性风险。负债是一柄“双刃剑”，既可带来一定的收益，也会带来一定的风险。如何把公司的财务风险控制在公司可承受的范围内，是优化资本结构必须充分考虑的重要问题。 （三）偿还能力。资本结构揭示了公司负债与所有者权益之间的关系。负债比例越小，公司的偿债能力就会越强，但同时也会丧失负债带来的一些好处。所以公司在进行资本结构决策时，应选择一个既能保障对债权人有一定的偿还能
我国上市公司资本结构优化研究 我国上市公司资本结构优化研究 随着我国经济的快速发展和资本市场的不断完善，上市公司的资本结构优化成为了一个热门话题。资本结构是指企业通过内部和外部融资手段融集的各种资金形式的组合方式。如何合理优化资本结构，提高企业的价值和盈利能力，成为了上市公司经营管理的重要课题。 资本结构优化的目的是通过合理配置各种资金来源和债务比例，来降低企业财务风险，提高企业的融资效率和经营效益。在我国上市公司中，存在着许多资本结构不够优化的问题，主要表现为负债比率偏高、资本金占比低等。 首先，负债比率偏高是目前我国上市公司资本结构优化的主要问题之一。高负债比率不仅增加了企业的资金压力，也会限制企业的发展空间。过高的负债比率会导致企业财务风险的加剧，一旦企业面临经营困境，负债压力将会使企业陷入危机之中。因此，减少负债比例并提高企业的自有资本比例，是实现资本结构优化的关键。 其次，资本金占比低也是我国上市公司资本结构优化中的一个问题。在我国，企业资本金占比普遍偏低，这意味着企业对内部融资的依赖程度高，对外部融资需求大。这种情况下，一旦发生金融危机或资金紧张，将会对企业的经营产生严重影响。因此，提高资本金占比，增强企业的自主融资能力，是实现资本结构优化的一个重要措施。 同时，发展股权融资也是优化资本结构的一个重要途径。股权融资是指企业通过发行股份吸收资金。我国上市公司中，股权融资比例普遍偏低，这导致了企业对于银行贷款等债务融
资的依赖程度过高。通过发展股权融资，可以增加企业的融资途径，提高融资渠道的多样性，降低企业债务风险，实现资本结构的优化。 此外，与资本结构优化密切相关的还有企业的盈利能力和现金流水平。盈利能力和现金流是企业资本结构优化的基础，也是评价企业偿债能力和发展潜力的重要指标。高盈利能力和良好的现金流水平可以增加企业的自有资本，减少对外债务的依赖，提高企业的自主融资能力。因此，提高企业的盈利能力和现金流水平，对于实现资本结构优化具有重要意义。 资本结构优化是我国上市公司管理中的一个重要课题。通过合理配置各种资金来源和债务比例，降低财务风险、提高融资效率和经营效益是目前亟待解决的问题。在实践中，应注重从降低负债比率、提高资本金占比以及发展股权融资等方面入手，积极探索适合中国国情的资本结构优化路径，为提高企业的竞争力和盈利能力提供有力支持 综上所述，优化资本结构是提高企业竞争力和盈利能力的关键举措。增强企业的自主融资能力和发展股权融资是实现资本结构优化的重要途径。此外，提高企业盈利能力和现金流水平也是实现资本结构优化的基础。在实践中，应注重降低负债比率、提高资本金占比以及积极探索适合中国国情的资本结构优化路径。通过合理配置资金来源和债务比例，降低财务风险，提高融资效率和经营效益，将为企业的可持续发展和稳定经营提供有力支持
企业资本结构优化的现存问题及对策研究 企业资本结构是企业财务管理的基本问题之一，它涉及到企业的几乎所有方面。随着 国内外经济环境的变化，企业发展需要不断调整其资本结构以适应市场需求。然而，在实 践中，企业资本结构优化面临许多问题，下面将就这些问题及其对策进行分析研究。 一、现存问题 1. 资金来源单一 企业资本结构过于依赖某一种资金来源，可能会导致对财务风险的更大敏感度。例如，企业资本结构过度依赖银行贷款或股权融资，一旦利率或股市变化，那么企业的资金流动 便会受到严重影响，进而导致企业负债危机。 2. 财务结构不合理 企业资本结构应当是一种适当平衡的状态，但是在现实情况下，企业的财务结构可能 过于偏向于某一方面，从而导致不合理的资本结构。例如，企业过多地依靠短期贷款或者 过度夸大股权融资比例，都会不利于企业的长期发展。 3. 资本利用率不高 企业的资本利用效率差，也是企业资本结构优化的问题之一。在经营活动中，企业如 果不能有效利用资本，那么就可能导致资本闲置和浪费，进而降低企业盈利水平。因此， 企业应该提高资本利用率，优化资本结构，增加对投资项目的选择性和风险控制能力。 二、对策研究 企业应该利用多种渠道融资，以避免单一资金来源对企业的影响。例如，通过不同的 金融机构多元化融资，可以增加企业的融资来源，减少对某一资金来源的过分依赖。此外，企业还可以通过发行债券、合资、并购、资产出售等方式多元化融资，以保障企业的财务 安全和稳定发展。 企业应该根据自身情况和市场需求合理配置资本结构，使其处于一种适当平衡的状态。具体来说，可以通过增加长期股权融资、提高自有资本比例等方式来优化资本结构，从而 降低企业债权负担和债务风险，提高企业的经营稳定性。 企业在资本利用上要灵活、高效，加强资本配置，优化资本结构，提高资本盈利能力。这里可以通过加大科技研发投入、优化企业生产流程、增加生产效率等方式来提高资本利 用效率。在资本利用上，还要从软件和硬件两方面入手。从软件上着手，可以提高管理水 平和技术创新能力，避免正常投资的流失，从硬件上着手，可以优化生产配套设备，保证 产能升级。
中国上市公司资本结构优化的理论和实证研究 中国上市公司资本结构优化的理论和实证研究 资本结构是指企业通过债务和股权融资所形成的资本比例。一个合理的资本结构可以为企业提供充足的资金，并确保其运营的稳定性和可持续性发展。因此，中国上市公司资本结构的优化一直是学术界和实践界广泛关注的焦点。本文将从理论和实证两个方面，探讨中国上市公司资本结构优化的问题。 一、中国上市公司资本结构优化的理论基础 1. 预期财务困境理论 预期财务困境理论认为，如果企业利用过多的债务融资，可能会面临违约的风险，从而导致严重的财务困境。因此，企业在进行资本结构优化时应避免过度依赖债务融资。 2. 税收优惠理论 税收优惠理论认为，债务融资可以享受利息所得税的抵免，这可以降低企业的税负，提高公司的净利润和市场价值。因此，在满足经营需求的前提下，企业可适度增加债务融资来优化资本结构。 3. 信号传递理论 信号传递理论认为，企业通过改变其资本结构向外界传递信息，从而提高市场评估和投资者的认可度。例如，通过增加股权融资来表达企业的成长预期与信心，从而提高公司的市场价值。 二、中国上市公司资本结构优化的实证研究 中国上市公司资本结构优化的实证研究主要集中在债务比例与盈利能力、财务风险以及公司市值之间的关系。 1. 债务比例与盈利能力的关系
实证研究表明，中国上市公司的债务比例与盈利能力呈负相关关系。这是因为过高的债务比例会增加企业的财务风险，降低企业的偿债能力，从而对企业的盈利能力产生负面影响。 2. 债务比例与财务风险的关系 实证研究发现，债务比例与财务风险之间存在一种“倒U 型”关系。也就是说，债务比例过低或过高都会增加企业的财务风险。在适度债务比例的范围内，企业能够最大限度地降低财务风险。 3. 债务比例与公司市值的关系 研究表明，中国上市公司的债务比例与公司市值呈现出一种不确定的关系。尽管债务比例较低的公司在市场上更受欢迎，但是对一些行业而言，债务比例较高的公司可能更具有竞争力和增长潜力。 三、中国上市公司资本结构优化的政策建议 1. 加强企业财务管理能力 企业应加强财务管理能力，确保债务使用的透明度和合规性，降低财务风险。 2. 提高股权融资比例 中国上市公司在资本结构中股权融资比例相对较低，应积极考虑增加股权融资比例，提高市值和竞争优势。 3. 完善相关法律法规 政府部门应该完善相关法律法规，加强对企业资本结构优化的监管和引导，鼓励企业进行积极的资本结构调整。 总之，中国上市公司资本结构的优化是一个复杂的问题，需要综合考虑多种因素。理论和实证研究为我们提供了指导，但在实践中仍需要根据企业自身情况和市场环境进行灵活应用。
关于我国上市公司资本结构优化研究引言 资本结构是一个公司长期发展的重要因素，对于上市公司而言尤为重要。一个合理的资本结构能够提高上市公司的融资能力、降低融资成本、增加股东回报率，并减少公司面临的金融风险。因此，对我国上市公司资本结构的优化研究具有重要的意义。 本文将从理论和实践两方面探讨我国上市公司资本结构的优化问题。 一、理论基础 资本结构理论主要有负债理论、股权理论和市场中立理论。负债理论认为资本结构的优化应该以负债为主，通过债务融资最大程度地降低公司的资金成本。股权理论则主张资本结构应以股本为主，通过权益融资来避免债务风险。市场中立理论则认为公司的资本结构对公司价值影响不大，投资者可以根据自身需要选择适合的融资方式。 二、实践分析 1.我国上市公司的资本结构现状 我国上市公司的资本结构特点主要体现在两个方面：一是权益融资占比低，以负债为主，二是金融杠杆率高。根据统计数据显示，我国上市公司资本结构中股权融资占比仅为25%，债务融资占比高达75%。这种资本结构模式导致我国上市公司面临着高风险和高资金成本问题。 2.资本结构优化策略 （1）加强内部融资能力
提高上市公司自身的现金流和盈利能力，减少对外融资需求，是优化资本结构的基础。上市公司应该加大研发投入，提高技术创新能力，增加公司竞争力，从而提高自身的盈利能力。 （2）积极发展股权融资 为了提高公司的资本结构稳定性和增加融资渠道，上市公司应该积极发展股权融资。通过发行新股、增发股份等方式，吸引更多的股东参与公司股权，分散风险，提高公司的融资能力。 （3）优化债务结构 改善债务结构能够减少公司的财务风险，提高公司抗风险能力。上市公司应该借助市场机制，选择低成本债务融资工具，灵活运用利率互换等金融工具，降低资金成本，优化债务结构。 （4）提高规范化运作水平 规范化运作是优化资本结构的前提和保障。上市公司应该及时披露重要财务信息，遵守相关法律法规，增强公司透明度和信誉度，吸引更多投资者参与。 结论 上市公司资本结构优化是一个复杂的系统工程，需要考虑公司自身实际情况和宏观经济环境。通过加强内部融资能力、积极发展股权融资、优化债务结构和提高规范化运作水平，可以有效优化我国上市公司的资本结构，提高公司的竞争力和抗风险能力，实现持续健康发展。
上市公司资本结构优化研究 随着当前市场的竞争越来越激烈，上市公司的资本结构优化越来越 重要。资本结构优化是上市公司经营的一个重要方面，它涉及众多公司 方面，如财务管理、投资、财务策略等。本文将探讨资本结构优化的概念、原则和优势以及应该如何实施。 一、概念与原则 资本结构是由股东权益和债务组成，其目的是为公司安排融资的结 构和比例，以最小化融资成本和最大化公司价值。资本结构优化的概念 是在应对各种实际情况下提高企业市场价值的进程中，选择最佳的融资 结构和资本组合的一种理性活动。它主要关注股东和债权人的权益关系，以此为基础确定资本结构和融资方式。 资本结构优化原则主要包括以下几个方面： 1.资产负债表基本平衡原则 资产负债表基本平衡原则是指企业资产和负债的总额应该保持平衡，以确保企业在资本结构优化的过程中不会发生任何不良影响。 2.保持财务灵活性 保持财务灵活性是指企业在资本结构调整过程中，需要考虑到企业 未来的变化和不确定性，以合理的方式安排资本结构来满足变化需求， 并提高企业的应变能力。 3.降低融资成本 企业在确定自己的资本结构时，应分析和比较不同的融资方式，以 更低的资金成本来获得更大的财务效益。 4.合理配置资本
企业需在实际运营中充分考虑公司资源的合理配置，如业务拓展、 投资等，以确保资本的配置是合理的。 二、优势 资本结构优化能带来以下优点： 1.提高企业市值 通过资本结构的优化，能使企业整体实力更强，风险更易控制，市 场调整更加积极，从而提高公司的市值。 2.增强资本实力 企业能够根据其实际情况控制债务及权益资本结构的比例，从而实 现资本结构的可持续发展，增强资本实力，减少因资本缺少而引起的公 司经营风险。 3.降低融资成本 企业通过优化融资结构，通过选择最具成本效益的融资方式，能有 效降低融资成本，提高公司盈利能力。 4.增加融资灵活性 在企业发展过程中，融资灵活性的提高可以保障企业的经营安全性，在不乏志的市场竞争下获得用户的信任。 三、应该如何实施 在资本结构优化的实践中，应采取以下数据明确的实施措施： 1.设立资本结构管理机构 企业应该设立专门的资本结构管理机构，由财务总监、财务分析师、投资银行家等人员组成，达到权益资本与债务一体不能的目标。 2.有效运用财务分析技术
我国上市公司资本结构优化研究分析论文 一、引言 资本结构又被成为融资结构，是现代企业管理的主要主题。作为一个成功的企业来说，产品生产并不是其运营的核心部分，债务资本与权益资本的最优化关系才是公司运营的关系。当前，我国的上市公司已有上千家的发展规模，但由于绝大多数都来源于国有企业，其债务比率并不十分理想，在公司价值与公司效益等方面，没有得到应有提升，业绩下滑现象屡见不鲜，因此，需要进一步对我国上市公司资本结构优化问题进行研究。 二、文献综述 国外在资本结构优化方面的研究相对较早，发展也比较成熟，优化理论的研究总体来看大致可以分为早期、经典以及现代三个阶段的资本结构优化。其中，早期资本结构优化理论最早诞生于上个世纪中叶，由美国经济学家戴维·杜兰德在《企业债务与权益成本计量方法的发展与问题》一文中首先提出，该理论将资本结构优化理论分为净收益、净经营收益以及传统三方面理论。经典资本结构优化理论最早也诞生于上个世纪中叶，与早期资本优化理论相比稍晚。由美国经济学家莫迪利亚尼与米勒在《资本成本、企业财务以及投资理论》一文中正式提出，因此，该理论又被称为MM理论，是优于早期资本优化理论的一种存在。现代资本结构优化理论是以经典资本结构优化理论为基础形成的，其内部主要分为三部分:其一为由詹森与麦卡林首创的代理成本理论;其二为基于MM定理假设的非对称信息理论;其三为由哈里斯等人所提出的控制权理论。 我国在资本结构研究相对较晚，最早的理论诞生于上个世纪八十年代末期，由刘利与朱民在《企业金融资本结构之谜一一现代企业资产结构理论》一文中最先提出。上个世纪九十年代中后期，我国学者开始对MM、信息传递以及控制等模型进行研究，并结合我国企业实际情况，对资本结构以及其形成原因、优化对策等问题进行了科学系统的探讨，得出以下两方面的研究成果:其一为对资本结构经济效益的实证;其二为对资本结构最优化模型的实证。 三、我国上市公司的资本结构状态 1.内部与外部融资 我国的上市公司大体上可以分为未分配利润为正以及未分配利润为负两种，业内比较有代表性的年份为1995年至2000年这六年。 对于未分配利润为正的上市公司来说，1995年其内部融资为12.4%，外部融资为87.6%; 1996年其内部融资为14.75%，外部融资为85.25%; 1997年其内部融资为15.43%，外部融资为84.57%; 1998年其内部融资为13.37%，外部融资为 86.27%; 1999年其内部融资为14.23 %，外部融资为85.77%; 2000年其内部融资
上市公司资本结构优化问题研究 一、绪论 资本结构是指公司长期债务、长期股权和自有资本之间的比例关系，是公司内外融资决策的核心问题之一。资本结构的合理与否直接影响到公司的企业价值和风险程度。上市公司作为国民经济的重要组成部分，资本结构优化对公司的长期发展和股东利益保护具有重要意义。研究上市公司资本结构优化问题对于提高公司的价值创造能力，实现可持续发展具有重要实践意义。 二、上市公司资本结构的优化原则 1. 债务与权益比例的平衡原则 上市公司应该根据自身的经营特点和市场环境，合理配置债务和权益比例。债务比例过高可能会增加公司经营的风险，而权益比例过高则会降低公司的杠杆效应，影响公司的资本运营效率。 2. 长期稳定性原则 上市公司应该优先考虑长期稳定性，避免出现因资本结构不合理而导致的财务风险。资本结构的调整应该具有可持续性，避免频繁变动对公司的经营产生不利影响。 3. 适应市场需求原则 资本结构应该根据市场需求进行调整，以满足公司的发展需要和投资者的利益诉求。随着市场环境的变化，上市公司需要根据实际情况进行资本结构的调整，以适应市场的需求。 1. 经营性负债过高 部分上市公司因为盲目扩张业务或者过度投资而对债务进行过度利用，导致经营性负债过高。这种情况下，公司需要通过优化资本结构来降低财务风险。 2. 股权结构不合理 部分上市公司由于控股股东的控制权过于集中或者股权结构不合理导致股东利益无法得到充分保障，这也会直接影响到公司的资本结构。 3. 外部市场环境变动 上市公司所处的市场环境会对资本结构产生直接影响，经济周期的变化、行业竞争的加剧等因素都可能导致资本结构的不合理性。
企业资本结构优化的现存问题及对策研究 在企业运营中，资本结构优化是非常重要的一部分，它对企业的发展和经济效益起着至关重要的作用。然而，在股东、投资者、管理层等方面的不同需求和利益的制衡下，资本结构优化也面临着许多现存问题。本文将分析当前资本结构优化的现存问题及对策。 现存问题一：资本成本高 随着经济的发展和资金的流通，企业融资的成本逐渐增加，如银行贷款利率上涨。这些成本的增加直接导致了企业资本成本的增加，因此企业在融资时需要考虑资本成本和风险之间的权衡。 对策一：减少资本成本 企业可以通过多种方式降低资本成本，例如，增加优质和低风险的债权，减少股权融资的比例，以及控制融资成本等。此外，企业还可以通过融资结构的优化和调整来降低资本成本。 现存问题二：资本结构偏向于短期融资 随着市场竞争的加剧，企业需要快速增长和快速反应市场需求，导致资本结构偏向于短期融资，而不是长期融资。这种偏向可以使企业快速应对市场需求，但也会使企业陷入“借新还旧”的陷阱。 对策二：增加长期融资比例 企业需要更加关注长期融资，降低短期融资比例。企业可以采用多种方式增加长期资本，例如，发行债券、增加贷款期限、发放股权等。这样不仅可以满足企业的短期资金需求，还能保持资本结构的长期稳定。 现存问题三：资本结构不适应企业经营规模的变化 随着企业规模的变化，资本结构需要不断调整来适应新的经营环境。然而，由于企业内部的沟通和协调存在问题，资本结构的调整可能会受到阻碍，导致资本结构不能及时调整，从而影响企业的经营效益。 对策三：灵活调整资本结构 企业应该建立和完善内部沟通和协调机制，使得资本结构的调整能够灵活进行。当企业规模发生变化时，可以及时地调整资本结构，保持资本的适应性和稳定性。此外，企业还可以通过市场化的方式来优化资本结构，例如，通过交换优良的资产和不良的资产，实现资本结构的优化和调整。
上市公司资本结构及其优化研究分析论文 资本结构是指一个公司在进行经营活动时所选择的资本来源的组合。一个上市公司的资本结构的优化是指在保证公司运营正常的基础上，尽可能减少资金成本，提高企业整体价值。 资本结构的组成主要有债务资本和权益资本两种形式。债务资本是指公司通过贷款等方式融入的资金，权益资本是指公司通过股权发行等方式融入的资金。而债务资本和权益资本的比例决定了公司资本结构的优化程度。 公司资本结构的优化是指使得公司债务资本和权益资本之间的比例达到最佳状态，以最大程度地降低公司融资成本和提高企业整体价值。研究分析公司资本结构的优化可以从以下几个方面进行： 首先，研究公司资本结构优化的前提是要了解公司的融资需求和融资策略。融资需求是指公司在运营过程中所需的资金规模和时间，融资策略是指公司选择融入资本的方式和比例。只有了解公司的融资需求和融资策略，才能进行合理的资本结构优化。 其次，研究公司资本结构的优化还需要考虑公司的经营风险和债务风险。经营风险是指公司在经营活动中面临的各种风险，债务风险是指公司债务偿还的风险。合理的资本结构应该能够平衡经营风险和债务风险，使公司能够承受一定的风险，并保证偿还债务的能力。
此外，研究公司资本结构的优化还需要考虑公司的盈利能力和稳定性。公司盈利能力的好坏直接影响到公司的融资能力和融资成本。稳定的盈利能力可以减少公司融资的风险，降低融资成本。因此，资本结构优化应该考虑公司盈利能力的提高和稳定。 最后，研究公司资本结构的优化还需要考虑公司的税收筹划。不同的资本结构对税收的影响是不同的，需要综合考虑公司的税前利润和税后利润，以及公司所处的税法环境。合理的税收筹划可以有效地减少公司的税负，降低公司的融资成本。 综上所述，上市公司资本结构的优化是一个综合性的问题，需要从多个方面进行研究和分析。只有综合考虑公司的融资需求和融资策略、经营风险和债务风险、盈利能力和稳定性、税收筹划等因素，才能找到一个合理的资本结构，并最大限度地提高公司的价值。一、资本结构优化的方法 资本结构优化是一项复杂的任务，需要公司根据自身情况和市场环境进行仔细分析和决策。下面介绍一些常用的资本结构优化方法。 1.1 权益资本与债务资本的平衡 权益资本是指公司发行股票等方式融资所得的资金，它具有固定收益和长期性的特点。债务资本是指公司通过银行贷款或债券发行等方式融资所得的资金，它具有固定利息和期限的特点。优化公司资本结构的关键是平衡权益资本和债务资本的比例，
企业资本结构优化研究 随着市场经济的发展，企业资本结构优化成为了企业管理中的一项重要课题。企业资 本结构包括债务资本和权益资本两部分，债务资本主要来源于借款，权益资本主要来源于 股东投入。如何通过合理搭配债务和权益资本，最大限度地降低企业财务成本，提高企业 盈利能力，是企业资本结构优化的核心问题。本文就企业资本结构优化进行深入研究，以 期为企业提供一些有益的启示。 一、资本结构优化的背景 企业资本结构优化是为了降低企业的财务成本、提高企业的盈利能力和市场竞争力而 展开的一种财务管理行为。资本结构的合理优化可以有效增加企业的融资渠道、降低融资 成本，有利于企业进行业务扩张和项目投资。而在当前的市场环境下，企业面临着各种资 金压力和市场竞争，如何通过资本结构优化提高企业盈利能力，成为了企业管理者面临的 一项紧迫问题。 1. 降低融资成本。企业在融资过程中，债务资本的成本通常低于权益资本。通过合 理配置债务和权益资本，可以有效降低企业的融资成本，提高企业的盈利能力。 2. 提高企业的杠杆比率。合理搭配债务和权益资本，可以有效提高企业的杠杆比率，加大企业的资本规模，提高企业的市场竞争力。 3. 减少财务风险。资本结构的优化可以有效减少企业的财务风险，降低企业的财务 杠杆，提高企业的偿债能力和风险承受能力。 1. 合理配置债务和权益资本比例。一般来说，债务资本和权益资本的比例会受到企 业的行业特点、经营规模、盈利能力等因素的影响。在进行资本结构优化时，企业需要根 据自身的实际情况，合理配置债务和权益资本的比例，以达到融资成本最小化、盈利能力 最大化的目标。 2. 多元化融资渠道。企业在进行资本结构优化时，应该尽量拓宽融资渠道，多元化 融资方式，以降低融资成本、提高融资效率。比如可以通过银行贷款、债券发行、股权融 资等方式进行融资，使得企业在融资渠道上更加灵活多样。 3. 积极管理财务风险。企业在进行资本结构优化时，需要积极管理财务风险，加强 对财务杠杆、偿债能力、资金流动性等方面的管控，做好资本保值和增值的工作。 以某上市公司为例，企业在资本结构优化中采取了一系列措施，取得了显著的成效。 公司通过优化资产负债表，合理配置债务和权益资本的比例，降低了融资成本，提高了盈 利能力。公司在融资渠道上进行多元化，通过债券发行、股权融资等方式，拓宽了融资渠道，降低了融资成本，提高了融资效率。公司加强了对财务风险的管理，提高了企业的偿
我国上市公司资本结构优化问题研究 一、前言 随着我国经济的发展，上市公司已经成为了我国资本市场中不可或缺的重要组成部分。然而，上市公司面临的资本结构问题一直以来都是一个备受关注的问题。本文将从多个方面对我国上市公司资本结构优化问题进行研究。 二、资本结构概述 1. 资本结构定义 资本结构是指企业在融资过程中所采用的各种融资方式和资金来源所形成的组合。具体包括债务、股权等多种形式。 2. 资本结构对企业的影响 企业采用不同的融资方式和比例，会对企业财务状况和经营效益产生不同程度的影响。例如，债务融资可以降低企业财务风险，但同时也增加了利息负担；股权融资可以提高企业信誉度，但也会导致股权分散化等问题。
3. 资本结构优化目标 企业在优化其资本结构时需要考虑多个因素，如税收、利润、风险等 方面。通常来说，优化后的资本结构应该能够最大限度地提高企业价值，同时降低财务风险。 三、我国上市公司资本结构现状 1. 资本结构构成 我国上市公司的资本结构主要由股权和债务两部分组成。其中，股权 占比较高，但近年来债务占比逐渐上升。 2. 资本结构问题 我国上市公司的资本结构存在多个问题。首先，股权分散化程度较高，导致企业治理难度大；其次，债务融资规模较小，难以满足企业快速 扩张的需求；最后，上市公司中存在大量“僵尸企业”，这些企业的 负债率高、盈利能力差。 四、优化我国上市公司资本结构的措施
1. 债务融资创新 为了满足企业扩张需求，应该积极推进债券市场建设，并鼓励企业通过发行债券等方式进行融资。此外，还可以通过金融创新手段如ABS 等方式拓宽融资渠道。 2. 股权管理改革 为了解决股权分散化问题，可以采取多种措施。例如，通过股权激励计划吸引核心员工持股，提高企业治理效率；通过推进股份制改革等方式，增强大股东的控制力等。 3. 优化企业负债结构 针对“僵尸企业”问题，应该加强财务监管和风险评估，避免过度借贷。此外，还可以通过优化企业资产负债表结构，如通过资产证券化等方式降低企业负债率。 五、结论 我国上市公司的资本结构问题十分复杂。为了解决这些问题，需要从多个方面入手，并采取多种措施。未来，在不断推进金融市场改革的过程中，我国上市公司的资本结构将会逐渐得到优化和完善。
中文摘要 资本结构指的是企业各种资本的构成、来源和比例关系，其中的资本主要指的是权益资本和债务资本。本文是理论结合万科股权之争的实例对资本结构进行分析。首先，本文介绍了资本结构相关理论以及我国资本结构的现状和存在的问题。然后，介绍万科集团的基本情况，以及万科股权之争的案例，并提出优化措施和建议。最后，在以上分析的基础上，总结出房地产上市企业资本结构优化的几条建议。 关键词：资本结构；上市公司；优化
ABSTRACT Capital structure refers to the composition, source and proportion of all kinds of capital of the enterprise, and the capital mainly refers to equity capital and debt capital.. This article is an analysis of the capital structure with an example of the dispute over the rights of Vanke. First of all, this paper introduces the related theories of capital structure and the current situation and existing problems of China's capital structure. Then, it introduces the basic situation of Wanke group, and the case of the dispute over the Vanke stock rights, and puts forward the optimization measures and suggestions. Finally, on the basis of the above analysis, some suggestions on the optimization of the capital structure of the listed real estate enterprises are summarized. Key words:Capital structure; Listed companies; Optimization