资本市场线和证券市场
线的异同
Document number：PBGCG-0857-BTDO-0089-PTT1998
资本市场线和证券市场线的异同：
资本市场线（Capital Market Line，CLM）
资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。在资本资产定价模型假设下，当市场达到均衡时，市场组合成为一个有效组合，而所有有效组合都可视为无风险资产与市场组合的再组合；这些有效组合在期望收益率和标准差的坐标系中刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FMH，这条射线称为资本市场线。
资本市场线可表达为
E(rp)=rF+re*Qp
其中rp为任意有效组合P的收益率，rF为无风险收益率(纯利率)，re为资本市场线的斜率，Qp为有效组合P的标准差(风险)。
虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。
证券市场线
个股要求收益率Ki=无风险收益率Rf+β(平均股票要求收益率Rm-Rf)
资本资产定价模型的图示形式称为证券市场线，如图所示。它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。
证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间呈线性关系，充分体现了高风险高收益的原则。E(Ri )——第i种股票或第i种投资组合的必要报酬率Rm——市场组合的平均报酬率。
证券市场线是以Ep为纵坐标、βp为横坐标的坐标系中的一条直线，它的方程是：Ei＝ri+βi(Em-ri)。其中：E和β分别表示证券或证券组合的必要报酬率和β系数，证券市场线表明证券或组合的要求的收益与由β系数测定的风险之间存在线性关系。
资本市场线与证券市场线的区别
（1）“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）”；
（2）“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；
（3）“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“贝它系数”，资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”本质上没有区别，在数量上完全相同。M是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，我们定义为市场组合，也就是说M包括市场上所有证券，但是在实践中，我们有个代表，比如标准普尔 500指数中的证券就几乎可以代表美国证券市场，更缩小范畴，采取分层随机抽样的情况下，7－10种证券就近似一个市场组合。这样大家就不难理解了，M的贝他系数为1，仅仅承担市场风险，可以获得市场平均必要报酬率
（4）在资本市场有效的情况下，期望报酬率等于必要报酬率，没有区别。应该是投资前预期的报酬率。投资后实际获得的叫做实际报酬率。对于证券的报酬率只有三种说法，分别是必要报酬率，期望报酬率和实际报酬率
（5）证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例
资本资产定价模型
(一)资本市场线（CML）
在建立了上述假设后，现在我们考虑所有投资者的投资行为。
显然，当所有投资者对风险资产（证券）的预期一致，而且每个投资者都可以不受限制地以固定的无风险利率借入或贷出资金时，根据我们上面的分析，每个投资者投资组合的有效界面都表现为从无风险资产出发、并与风险资产有效界面相切的同一条射线；每个投资者最优投资组合（最优证券组合）中所包含的对风险证券的投资部分都可以归结为对同一个风险资产组合M（在上一节我们称之为“切点处的资产组合”）的投资，即在每个投资者的最优证券组合中，对各种风险证券投资的相对比重均与M相同；不同投资者的最优证券组合的唯一区别仅在于，由于每个投资者的风险偏好不同，每个投资者投资于无风险资产和风险资产组合M的比例不同。
资本资产定价模型的这一特征常被称为“分离定理”。换句话说，投资者对风险和收益的偏好状况与其应当持有的风险资产组合无关。
实际上，根据分离定理，我们还可以得到另一个重要的结论：在均衡状态下，每种证券在切点处的风险资产组合M中都有一个非零的比例，而且这个比例就等于该种证券在整个资本市场的相对市值。这是因为，根据分离定理，每个投资者都持有相同的风险资产组合M。如果某种证券在组合M 中的比例为零，那么就没有人购买该证券，该证券的价格就会下降，从而使该证券的预期收益率上升，一直到在最终的切点处的风险资产组合M中该证券的比例非零为止。反之，如果投资者对某种证券的需要量超过其供给量，则该证券的价格将上升，导致其预期收益率下降，从而降低其吸引力，它在切点处的风险资产组合M中的比例也将下降，直至对其需要量等于其供给量为止。
当所有证券的供求达到均衡时，整个市场就被带入一种均衡状态：（1）每个投资者对每一种证券都愿意持有一定的数量；（2）市场上每种证券的价格都处在使得需求与供给相等的水平上；（3）无风险利率的水平正好使得借入资金的总量等于贷出资金的总量。结果，在均衡状态下，切点处的风险资产组合M中每种证券的比例就等于该种证券的相对市值，也就是每种证券的总市值在所有证券的市值总和中所占的比重。由于切点处的风险资产组合M的这一特征，习惯上人们也把它叫做市场组合或全市场组合。
所谓资本市场线（Capital Market Line，CML），就是在预期收益率E(r)和标准差s组成的坐标系中，将无风险资产（以rf表示）和全市场组合M相连所形成的射线rfM（见图10-17）。资本市场线上的每一点都对应着某种由无风险资产和全市场组合M构成的新组合。而根据上文的分析，它也就是在满足资本资产定价模型的假设条件下，所有投资者投资组合的有效界面。任何不利用全市场组合、或者不进行无风险借贷的其他投资组合都位于资本市场线的下方。
和前面的公式推导过程类似，我们可以给出资本市场线的方程如下：
式中，和分别表示任一有效投资组合的预期收益率和标准差；为无风险收益率；
和分别为全市场组合的预期收益率和标准差；-为全市场组合的风险报酬，以补
偿其承担的风险；是对单位风险的补偿，也即单位风险的报酬，所以也称之为风险的价格。
可以看出，资本市场线的方程对有效投资组合的预期收益率和风险之间的关系给予了完整的阐述。在均衡的证券市场上，每个有效投资组合的预期收益率和风险之间的关系都与两个关键的数字有
关：一是无风险收益率；二是风险的价格。它们分别代表时间报酬和风险报酬。所以，也可以说，证券市场提供了时间和风险进行交易的场所，其价格则由供求双方的力量来决定。
(二)证券市场线（SML）和资本资产定价模型（CAPM）
资本市场线的作用在于反映有效投资组合预期收益率和标准差之间的均衡关系。由于任何单个
风险证券都不是有效投资组合，从而一定位于资本市场线的下方，因此，资本市场线并不能告诉我
们单个风险证券的预期收益和风险之间存在怎样的关系。为此，我们有必要作进一步的分析。
设用表示全市场组合M的收益率，用表示某种风险证券i的收益率，用表示风险证券i
在全市场组合M中所占的比例，用表示不同证券之间的协方差，则全市场组合的预期收益率和标准差分别为：
根据协方差的性质可知，证券i与全市场组合M的协方差等于证券i与全市场组合M中每种证券协方差的加权平均数，即
将这个性质应用到全市场组合中的每一种风险证券i（i=1，2，…，n），并代入的计算公式，则得到下列结果：
上式表明，全市场组合的标准差等于所有证券与全市场组合的协方差的加权平均数的平方
根，其权数等于各种证券在全市场组合中的比例。这说明，在考虑全市场组合的风险时，重要的不是各种证券自身的总风险（以标准差衡量），而是各自与全市场组合的协方差。
由于全市场组合的预期收益率是各种证券预期收益率的加权平均数，全市场组合的标准差是各种证券与全市场组合的协方差的加权平均数的平方根，其权数都等于各种证券在全市场组合中的比例，因此，我们可以得出如下结论：在均衡状态下，具有较大值的证券必须按比例提供较大的预期收益率，才能吸引投资者。这是因为，如果某种证券的预期收益率相对于其值太低，那么投资者只要把这种证券从其投资组合中剔除就可以提高其投资组合的预
期收益率，从而导致证券市场失衡；反之，如果某种证券的预期收益率相对于其值太高，那么投资者只要增持这种证券就可以提高其投资组合的预期收益率，从而也导致证券市场失衡。只有当某种证券的预期收益率恰好弥补了投资者所承担的风险时，市场才会处于均衡状态。于是，在均衡
状态下，单个证券i的预期收益率和该证券与全市场组合的协方差之间应存在如下的关系：
由于证券的系数为=，把它代入上式，则上式还可以变形为：
该式就是所谓的资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）。它表明，单个证券
的预期收益率等于两项的和：一是无风险资产的收益率，二是。由于是全市场组合的风险报酬，而则衡量了证券相对于全市场组合的绝对风险大小，因此
也就是证券的风险报酬。
CAPM非常简洁地反映了单个证券的预期收益和风险之间的均衡关系。把CAPM所揭示的单个证券预期收益率与其系数之间的线性关系用图的形式体现出来，就是所谓的证券市场线（Security Market Line，SML），如图10-18所示。
例4已知无风险资产的收益率为6%，全市场组合的预期收益率为10%，股票A的系数为，股票B的系数为2。试计算股票A和B各自的预期收益率及风险报酬。
解：已知，，=，=2，故根据CAPM模型，可以计算出：
股票A的预期收益率为：
股票A的风险报酬为：
股票B的预期收益率为：
股票B的风险报酬为：
最后，有必要指出的是，证券市场线和资本资产定价模型不仅适用于每一种证券，而且同样反映了任意证券组合的预期收益和风险之间的均衡关系。这是因为，任何证券组合的预期收益率都等
于该组合中各种证券预期收益率的加权平均数，任何证券组合的系数也都等于该组合中各种证券系数的加权平均数，而权数都等于各种证券在组合中所占的比例，因此，既然每一种证券都落在
证券市场线上，那么由这些证券构成的任意证券组合也一定落在证券市场线上；既然每一种证券预期收益和风险之间的均衡关系都可以用CAPM来描述，那么由这些证券构成的任意证券组合的预期收益和风险之间的均衡关系也满足上述的资本资产定价模型。
由此我们不难看出证券市场线和资本市场线的区别。资本市场线是反映有效投资组合的预期收益和风险之间的均衡关系的，因此，只有有效投资组合才落在资本市场线上，而非有效投资组合则落在资本市场线的下方。但是，对于证券市场线而言，不论是有效投资组合还是非有效投资组合，它们都落在证券市场线上。
既然证券市场线反映了在不同的值水平下，各种证券及证券组合应有的预期收益率水平，那
么它也就反映了各种证券及证券组合的绝对风险（系统性风险）与预期收益率的均衡关系。而由于预期收益率与证券价格成反比，因此证券市场线实际上也给出了风险证券的定价公式。
（三）、资本资产定价模型的优缺点优点
CAPM最大的优点在于简单、明确。它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素：无风险收益率、风险的价格和风险的计算单位，并把这三个因素有机结合在一起。
CAPM的另一优点在于它的实用性。它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种竞争报价的金融资产作出评价和选择。这种方法已经被金融市场上的投资者广为采纳，用来解决投资决策中的一般性问题。
局限性
当然，CAPM也不是尽善尽美的，它本身存在着一定的局限性。表现在：
首先，CAPM的假设前提是难以实现的。比如，在本节开头，我们将CAPM的假设归纳为六个方面。假设之一是市场处于完善的竞争状态。但是，实际操作中完全竞争的市场是很难实现的，“做市”时有发生。假设之二是投资者的投资期限相同且不考虑投资计划期之后的情况。但是，市场上的投资者数目众多，他们的资产持有期间不可能完全相同，而且现在进行长期投资的投资者越来越多，所以假设二也就变得不那么现实了。假设之三是投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷，这一点也是很难办到的。假设之四是市场无摩擦。但实际上，市场存在交易成本、税收和信息不对称等等问题。假设之五、六是理性人假设和一致预期假设。显然，这两个假设也只是一种理想状态。
其次，CAPM中的值难以确定。某些证券由于缺乏历史数据，其值不易估计。此外，由于经济的不断发展变化，各种证券的值也会产生相应的变化，因此，依靠历史数据估算出的值对未来的指导作用也要打折扣。总之，由于CAPM的上述局限性，金融市场学家仍在不断探求比
CAPM更为准确的资本市场理论。目前，已经出现了另外一些颇具特色的资本市场理论（如套利定价模型），但尚无一种理论可与CAPM相匹敌。
证券市场线 一、证券市场线与证券风险的测定。 在资本定价模型P M F M F P r r E r r E σσ-+ =)()(中，组合期望收益率)(P r E 由纯利 率F r 和风险贴水p e r σ两部分组成，P σ越大，)(P r E 越高。我们关心的是单个证券对P σ的贡献有多大，进而对)(P r E 方有多大的贡献。由于有效组合的风险组合即为市场证券组合，所以： N M N M M M r x r x r x r +++= 3322 ),(),(33222M N M N M M M M M r r x r x r x Cov r r Cov +++== σ 可见，证券对方差2M σ的贡献部分为),(M i r r Cov ，一般用贡献率来表示，有 )6.7() ,cov(2 M M i i r r σ β= 为了揭示单个证券i 对有效组合方差的贡献与其带来的收益率之间的关系，我们需讨论i 与市场组合M 的关系来解释这样的问题：证券i 的收益率与i β之间存在何种关系？记组合Z 为证券i 与市场组合M 的组合，则有 1 ) ()()(.=++=+=M i M M i i Z M M i i Z x x r E x r E x r E r x r x r (7.7) 证券i 与市场组合M 的组合Z 满足： ()9.7) ,cov()1(2)1() 8.7()()1()()(22 222M i i i M i i i Z M i i i Z r r x x x x r E x r E x r E -+-+=-+=σ σσ (7.8)和(7.9)构成了曲线m z i ，这条曲线含有i 与M 的所有可行组合，所以肯 定落在所市场证券组合的可行域中(由曲线L 围成)又因为m z i 经过M 点，且又不 能越过资本市场线FM ，所以m z i 在M 点处只能与FM 相切，故有相同的斜率 M F M e r r E r σ-= )( 图7-4：SML 的推导
2016年金融学综合：证券投资学试题(9) 现代证券投资理论 一、判断题 1、现代证券投资理论是为解决证券投资中收益-风险关系而诞生的。 答案：是 2、以马柯维茨为代表的经济学家在20世纪50年代中期创立了名为“资本资产定价模型”的新理论。 答案：非 3、证券组合理论由哈里·马柯维茨创立，该理论解释了最优证券组合的定价原则。 答案：非 4、证券投资收益的最大化和投资风险的最小化这两个目标往往是矛盾的。 答案：是 5、证券组合的预期收益率仅取决于组合中每一证券的预期收益率。 答桠?：非 6、收益率的标准差可以测定投资组合的风险。 答案：是 7、有效组合在各种风险条件下提供最大的预期收益率。 答案：是 8、投资者如何在有效边界中选择一个最优的证券组合，取决于投资者对风险的偏好程度。 答案：是 9、投资者所选择的最优组合不一定在有效边界上。 答案：非 10、马柯维茨认为，证券投资过程可以分为四个阶段，其中首先应考虑各种可能的证券和证券组合，然后要计算这些证券和证券组合的收益率、标准差和协方差。 答案：是 11、CAPM的一个假设是存在一种无风险资产，投资者可以无限的以无风险利率对该资产进行借入和贷出。 答案：是 12、无风险资产的收益率为零，收益率的标准差为零，收益率与风险资产收益率的协方差也为零。 答案：非 13、引入无风险借贷后，所有投资者的最优组合中，对风险资产的选择是相同的。 答案：是 14???在市场的均衡状态下，有些证券在切点组合T中有一个非零的比例，有些证券的组合中的比例为零。 答案：非 15、资本市场线上的每一点都表示由市场证券组合和无风险借贷综合计算出的收益率与
资本市场线(Capital Market Line) 均衡状态下，每个投资者将沿图10—1所示的射线FR(FM)选择一点，保守者选FM 之间的点，贷出部分资金，其余投资于市场证券组合M(也是最优风险组合R)；不太保守的投资者选M 点以外的点，借入资金再加上全部自有资金亦投资于市场的证券组合M(R)，所有的有效组合都落在射线FM(FR)上，这条线即为资本市场线CML 。 图7.3 资本市场线 图7.2投资者共同的最佳组合和有效边界 市场证券组合为M ，M i x 表示市场证券组合中证券i 的比例，设市场存在的证券种数为N ，则 )1,10() ,,3,2(2 N i Q P Q P x N i i i i i M i == ∑= 从数学形式上看，资本市场线可表达为： P e F P r r r E σ+=)( (10.2) 其中P r 为任意有效组合P 的收益率，F r 为无风险收益率(纯利率)，e r 为资本市场线的斜率，P σ为有效组合P 的标准差(风险)。因为市场证券组合M 也落在资本市场线上，故点)(,(M M r E σ也满足(10.2)有：
∑∑ ∑=====-+==-= +=N j j i ij M j M i N i M M i i M i M M M P M F M F P P M F M e M e F M x x r E x r E r E r r E r r E r r E r r r r E 2 222 ) (.)()() 4.10(.)()(:)3.10()(.)(σσρσσσσμσσ可由和而有 求得：i i M i r x σ,,的定义可见式(10.1)。实际应用中，我们通常用指数的收益率与风险来代替市场证券组合的M M r σ\，为什么？ 由(10.4)可知，有效组合P 的预期收益率)(P r E 可分成两个部分，一部分是 F r ，即资金的时间价值，另一部分P e r σ则是对所承担的风险P σ的奖励，通常称之为风险溢价(风险贴水)，它与风险P σ的大小成比例。投资者的风险态度决定了预期收益率的高低。讨论三种典型的情况下的预期收益率：(1)组合在F 点，由无风险证券组成；(2)在FM 连续上；(3)在M 点以外。 学习过单指数模型后，我们可以继续分析： 记P 为FM 射线上的任一有效组合，与M 的相关性为1（P 落在资本市场线上，与M 有明确的线性关系），记投入无风险证券的资金为F x ，则投入市场证券组合的资金为F x -1，有 M F F F P r x r x r )1(-+= )1(,0,1F P PM x M P -===βερρ有明显的线性关系，故和
市场营销哲学 1．“如果你能比你的邻居制造出更好的捕鼠器，人们就会踏破你的门槛”，这句话反映的营销观念是（B ） A．生产观念； B．产品观念； C．推销观念； D．市场营销观念； 2．奉行生产观念在下列哪些情况下也有可能成功（B ） A．买方市场； B．卖方市场； C．生产成本太高； D．产品为非渴求品； 3．下列表述中，反映推销观念的是（C ） A．我能生产什么，就卖什么； B．我生产什么，就买什么； C．我卖什么，就设法让人买什么； D．顾客需要什么，我就生产什么； 4．必然导致营销近视症的营销观念是（B ） A．生产观念； B．产品观念； C．推销观念； D．市场营销观念； 5．推销观念的出发点是（C） A．产品产量； B．产品质量； C．产品销售； D．顾客需求； 6．下列有关市场营销观念说法中，错误的是（D） A．营销重点是顾客需求； B．重视的是长期利益； C．采用整合的营销手段； D．营销程序是从生产者到消费者； 7．大市场营销观念较市场营销观念更强调的营销组合要素是（BD） A．产品； B．权力； C．定价； D．公共关系； E．促销； 8．顾客总价值包括（ABDE） A．产品价值； B．服务价值； C．品牌价值； D．形象价值； E．人员价值；
9．围绕顾客满意，下列说法正确的是（ABD） A．如果对产品使用后的感知效果与期望一致时，顾客就会满意； B．提高顾客满意可以通过增加顾客让渡价值达成； C．顾客满意了就会成为忠诚顾客； D．夸大产品宣传会导致顾客不满意； 10．认为市场需求可以被引导并加以改变的营销观念是（C） A．生产观念； B．推销观念； C．大市场营销观念； D．市场营销观念； 11．社会市场营销观念的出发点是（D） A．增加产量； B．提高产品质量； C．顾客需求； D．消费者和社会长远利益； 12．下列说法正确的是（D） A．市场营销就是推销； B．生态营销就是关注生态环境而开展的营销活动； C．绿色营销的主旨就是环保； D．顾客需求是现代市场营销观念的核心； 13．菲利浦·科特勒指出公司几年间营销观念经历的导向依次是（C） 产品导向①顾客导向②市场导向③竞争导向④ A．①②③④ B．①③②④ C．①④③② D．①②④③ 14．关系营销中对关系对象的正确理解是（D ） A．企业与顾客的关系； B．企业与供应商的关系； C．企业与政府的关系； D．企业与所有利益攸关者的关系； 15.（ A ）是利用了利用了消费者的“求新”、“猎奇”心理。 A.取脂定价策略 B.尾数定价 C.整数定价 D.声望定价 16、据有关权威部门调查统计分析，家电行业中某类家用加湿取暖器在近六年的市场年销售量依次为1，000万、2，000万、3，500万、5，500万、5，800万、5，850万台。由此可以推断该类家用加湿取暖器产品正处于其产品生命周期的：(B) A.投入期 B.成熟期 C.成长期 D.衰退期 2、下属于市场营销微观环境要素的是（ABCDE） A、企业本身 B、市场营销渠道机构 C、企业面对的市场
[例] （1）估价对象概况。待估地块为城市规划上属于住宅区的一块空地，面积为600平方米，地形为长方形。 （2）评估要求。评估该地块2010年10月3日的公平市场交易价格。 （3）评估过程。 ①选择评估方法。该种类型的土地有较多的交易实例，故采用市场法时行评估。 ②搜集有关的评估资料。 A.搜集待估土地资料。 B.搜集交易实例资料。选择4个交易实例作为参照物，具体情况见表2-1。
③进行交易情况修正。经分析交易实例A、D为正常买卖，无需进行交易情况修正；交易实例B较正常买卖价格偏低2%；交易实例C较正常买卖价格偏低3%。 则各交易实例的交易情况修正率为： 交易实例A：0%；交易实例B：2%；交易实例C：3%；交易实例D：0%。 ④进行交易日期修正。根据调查，2001年10月以来土地价格平均每月上涨1%，则各参照物交易实例的交易日期修正率为：交易实例A：6%；交易实例B：7%；交易实例C：12%；交易实例D：10%。 ⑤进行区域因素修正。交易实例A与待估土地处于同一地区，无需作区域因素修正。 交易实例B、C、D的区域因素修正情况可参照表2-2判断。本次评估设定待估地块的区域因素值为100，则根据表2-2各种区域因素的对比分析，经综合判定打分，交易实例B所属地区为88，交易实例C所属地区为108，交易实例D所属地区为100。
⑥使用年限修正。 土地使用年限因素的修正。交易实例B 、D 与待估土地的剩余使用年限相同无需修正。交易实例A 、C 均需作使用年限因素的调整，其调整系数测算如下（假定折现率为8%）： ] 35 308%111[]8%11-[1） （）（年限修正系数+-÷+= =（1-0.0994）÷(1-0.0676) =0.9006÷0.9324 =0.9659 ⑦计算待估土地的初步价格。
资本市场线CML、证券市场线SML、证券特征线SCL得定义、区别、联系、画图： CML图像 SML图像（只画 右边这个就 行） 证券特征线SCL 图像
内含CML前一项可以瞧成就是投资者持有资产组合一段时间内所得到得时间收益 CML后面一项可以瞧成就是投资者持有该资产组 合所承担得风险所得到得相应风险补偿。市场组合将其承担风险得奖励按每个证券对其风险得贡献得大小按比例分配给单个证券。 比较资本市场线与证券市场线可以瞧出，只有有效组合才落在资本市场线上，而非有效组合则落在资本市场线下方。而对于证券市场线来说，无论就是有效组合还就是非有效组合，它们都落在证券市场线上。 证券市场线与资本市场线得比较关系 不同点： 1、包含得证券组合不同 资本市场线上得每一个点都代表含有一定比例市场组合得投资组合； 证券市场线不仅包含了最优投资组合，而且还包含了所有可能得证 券或证券组合得预期收益率与风险得关系。 2、图形上坐标不同 在资本市场线得图形上，证券组合得风险用该组合得方差来表示。 在证券市场线得图形上，证券或证券组合得风险就是用该目标资产 系数来表示。 相同点（联系） 均包含有最优资产组合，也就就是市场组合 在两条线得坐标系中，都就是用均值-方差方法来衡量投资组合得预期收益与投资风险得。SML与SCL得联系： CAPM模型就是对所有股票a得期望值为零得单指数模型取期望值而得到得模型。
单指数模型与CAPM模型得贝塔含义就是相同得。 简答： 三种不同层次得有效市场假说之间得关系 （1）弱有效Weak-form:如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到得信息，包括股票得成交价、成交量、卖空金额，融资金融等，则称这样得资本市场为弱式有效。 推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格得技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。 （2）半强有效Semistrong-form： 如果价格反应了所有公开可得得信息，则市场就是半强式有效得。 公开信息:除了历史交易数据外，还有与公司生产有关得基本数据、管理质量、资产负债表、专利、收益预测、会计处理等经营信息与宏观方面信息。 证券得价格会迅速、准确地根据可获得得所有公开信息进行调整。 推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析与基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。 （3）强式有效假定Strong-form 一个市场就是强有效得，如果价格反应了所有得信息，不管就是公共得、私有得。 股价反映了全部与公司有关得信息，甚至包括仅为内幕人士所知道得信息。 股票价格反映内在价值------“公平定价” Strong-form意义与价值 在于从理论上确定理想市场得标准；为内幕交易得违法性提供理论上得根据。 推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金与有内幕消息者也一样。 （三种有效假说得检验就就是建立在三个推论之上。） 联系：
复习题 一、名词解释 1、市场营销： 市场营销是在创造、沟通、传播和交换产品中，为顾客、客户、合作伙伴以及整个社会带来价值的一系列活动、过程和体系。 2、市场: 3、市场竞争： 4、动机： 动机，在心理学上一般被认为涉及行为的发端、方向、强度和持续性。在组织行为学中，激励主要是指激发人的动机的心理过程。通过激发和鼓励，使人们产生一种内在驱动力，使之朝着所期望的目标前进的过程。 5、分销渠道: 分销渠道是指"企业内部和外部代理商和经销商(批发和零售)的组织结构，通过这些组织，商品(产品或劳务)才得以上市行销。 6.公共关系： 7、产品： 产品是指能够提供给市场，被人们使用和消费，并能满足人们某种需求的任何东西，包括有形的物品、无形的服务、组织、观念或它们的组合。 8.需要： 需要是有机体感到某种缺乏而力求获得满足的心理倾向，它是有机体自身和外部生活条件的要求在头脑中的反映，是人们与生俱来的基本要求。 9,参考群体： 参照群体最初是指家庭、朋友等个体与之具有直接互动的群体，但现在它不仅包括了这些具有互动基础的群体，而且也涵盖了与个体没有直接面对面接触但对个体行为产生影响的个人和群体。 10,市场细分： 按照消费者欲望与需求把因规模过大导致企业难以服务的总体市场划分成若干具有共同特征的子市场，处于同一细分市场的消费群被称为目标消费群，相对于大众市场而言这些目标子市场的消费群就是分众了。 11.营销管理： 营销管理是指为了实现企业或组织目标，建立和保持与目标市场之间的互利的交换关系，而对设计项目的分析、规划、实施和控制。 12.营销环境： 营销环境是指企业营销活动有潜在关系的内部和外部因素的集合。营销环境分为内部环境和外部环境。
第二章 ?功能价值类比法 ? ?案例1：某待估资产为一机器设备，年生产能力为150吨。评估基准日为2003年2月1日。 ?评估人员收集的信息： ?（1）从市场上收集到一个该类设备近期交易的案例，该设备的年生产能力为210吨，市场成交价格为160万元。 ?（2）将待估设备与收集的参照设备进行对比并寻找差异。 ?（3）发现两者除生产能力指标存在差异外，从参照设备成交到评估基准日之间，该类设备的市场价格比较平稳，其他条件也基本相同。 ?分析：由于待估资产的市场交易案例易于选取，可采用市场法进行评估。待估资产与参照资产的差异主要体现在生产能力这一指标上，即可通过调整功能差异来估算该资产的价值。 ?评估值=160×150/210=114.29(万元) 价格指数法 ?案例2：某待估资产为两室一厅居住用房，面积为58平方米，建筑时间为1989年，位置在某市闹市区，评估基准日为2003年5月1日。 ?在待估房屋附近，于2001年12月曾发生过房屋交易活动，交易价格为58000元。经调查和分析，评估人员认为该居住用房所处位置、面积、建造时间、交易的市场条件等方面与待估资产基本相同。 ?分析：由于可以找到待估资产的市场交易案例，应采用市场法进行评估。待估资产与参照资产的差异仅仅在交易时间这一指标上，所以只对时间差异进行调整即可推算出被估资产的市场价值。 ?经调查，2003年居住用房价格与2001年相比上升了9.3%，则： ?资产评估值=58000×(1+9.3％)=63394(元) 成新率价格调整法 ?案例：待估资产为某机器设备，生产时间为1993年，评估基准日为2003年1月。搜集到一交易案例，该机器设备和待估设备型号相同，属同一厂家生产，交易时间为2002年12月，交易价格为124000元，该机器设备的生产时间为1995年。 ?分析：资产的市场交易案例易于选取，应采用市场法进行评估。待估资产与参照资产的差异主要体现在新旧程度这一指标上，可通过对成新率指标的调整来估算待估资产的市场价值。 ?经了解，待估设备尚可使用年限为13年，则待估资产成新率为： ?待估资产成新率=待估资产尚可使用年限/（待估资产已使用年限+待估资产尚可使用年限）×100%=13÷(10+13) =57% ?参照资产已使用年限为8年，尚可使用年限为15年，则参照资产的成新率 ?参照资产的成新率=15÷(8+15) ×100%=65% ?则待估资产的评估值可通过下式计算： ?资产评估值=参照物成交价格×（评估对象成新率/参照物成新率）
第一章市场营销概论 一、单项选择题(在下列每小题中，选择一个最适合的答案。) 1．市场营销学作为一门独立的经营管理学科诞生于20世纪初的（ C ）。 A. 欧洲 B. 日本 C. 美国 D. 中国 2．市场营销管理的实质是（B）。 A．刺激需求B．需求管理 C．生产管理D．销售管理 3．市场营销的核心是（B ）。 A．生产B．分配 C．交换D．促销 4．从营销学的角度而言，企业市场营销的最终目标是（ A ）。 A．满足消费者的需求和欲望B．获取利润 C．求得生存和发展D．把商品推销给消费者 5．与顾客建立长期合作关系是（A ）的核心内容。 A．关系营销B．绿色营销 C．公共关系D．相互市场营销 6．对于负需求市场，营销管理的任务是（B）。 A．刺激市场营销B．改变市场营销 C．反市场营销D．维持市场营销 7．如果有相当一部分消费者对某种产品或服务有强烈的需求，而现有产品或服务又无法使之满足，通常将这种需求状态称为（ A ）。 A．潜伏需求B．无需求 C．不规则需求D．负需求 8．从市场营销的角度看，市场就是（B ）。 A．买卖的场所B．商品交换关系的总和 C．交换过程本身D．具有购买欲望和支付能力的消费者9．通常将消费者未能得到满足的感受状态称为（ B ）。 A．欲望B．需要 C．需求D．愿望 10．1960年，美国营销学者（ C ）将诸多市场营销因素概括为产品、定价、分销和促销四类。 A．菲利普·科特勒B．西奥多·莱维特 C．杰罗姆·麦卡锡D．尼尔·博登 11．对市场营销学影响最大的学科是( A)。 A．经济学B．社会学 C．历史学D．心理学 12. 由于家庭影院、在线电影等的普及，使得消费者对去电影院看电影的需求下降，那么电影院的主要营销任务是( B )。 A．改变市场营销B．重振市场营销 C．降低市场营销D．刺激市场营销 13. 科特勒认为除了市场营销组合的4P之外，还应再加上2个P，即( A )。
证券市场线及β系数 证券市场线简称为SML，是资本资产定价模型(CAPM)的图示形式。可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。 1.资本资产定价模型的假设 资本资产定价模型建立在如下基本假设之上： (1)所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择。 (2)所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金。 (3)所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。 (4)所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。 (5)没有税金。 (6)所有投资者均为价格接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。 (7)所有资产的数量是给定的和固定不变的。 2.证券市场线描述的则是市场均衡条件下单项资产或资产组合(不论它是否已经有效分散风险)的期望收益与风险之间的关系。测度风险工具是单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。 举例：普通股成本，资本资产定价模型中的贝塔值的估计 贝塔值是企业的权益收益率与股票市场收益率的协方差： β=cov(Ri,Rm)/бь2 其中：cov(Ri,Rm)是股票收益与市场指数之间的协方差; бь2是市场指数的方差。 在确定计算贝塔值时，必须做出两项选择 (1)选择有关预测期间的长度（5年或更长）。 公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。 (2)选择收益计量的时间间隔。 使用每周或每月的收益率被广泛采用。 (3) 财务估价使用的现金流量数据是面向未来的，而计算权益成本使用的β值却是历史的，时间基础不一致的问题 β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本
资本资产定价模型 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM) CAPM模型的提出 CAPM是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe) 与1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险： 系统性风险（Systematic Risk)：指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。 非系统性风险（Unsystematic Risk）：也被称做为特殊风险（Unique risk 或Idiosyncratic risk），这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。 现代投资组合理论（Modern portfolio theory)指出特殊风险是可以通过分散投资（Diversification）来消除的。即使投资组合中包含了所有市场的股票，系统风险亦不会因分散投资而消除，在计算投资回报率的时候，系统风险是投资者最难以计算的。 资本资产定价模型的目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要求报酬率与证券的市场风险(系统性风险)间的线性关系。市场风险系数是用β值来衡量.资本资产(资本资产)指股票，债券等有价证券。CAPM所考虑的是不可分散的风险(市场风险)对证券要求报酬率之影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险(公司特有风险)，故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险贴水。 资本资产定价模型公式 夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的公式如下： 其中，(Risk free rate),是无风险回报率， 是证券的Beta系数， 是市场期望回报率(Expected Market Return)， 是股票市场溢价(Equity Market Premium). CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价。那么，股票市场溢价（equity market premium）就等于市场期望回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价和一个?系数的乘积。 资本资产定价模型的假设
超级诱惑：春兰的多元化之路一、为什么要实行多元化？1、对春兰而言，实施多元化的原因主要有：（1）家电行业技术门槛较低，竞争激烈，利润随着竞争而变得越来越薄，需要拓展新业务来增加公司利润。（2）春兰公司在一体化战略上开发接近饱和。它已经是中国最大的空调生产基地、世界空调七强之一。（3）春兰公司有足够的技术以及管理水平实施多元化，也有足够的资金支持转型。2、企业经常要对自己的业务组合进行适当的调整：首先，由于现有业务组合所能产出的销售量和利润还达不到企业发展所期望的目标，即存在所谓的“战略计划缺口”，于是需要通过业务组合的扩展来弥补这一缺口。其次，随着市场的发展与变化，一些老的业务市场会发生萎缩，而一些新的业务市场会逐渐形成。二、春兰在多元化过程中，采取了什么品牌策略？你认为这种品牌策略是否成功，为什么？1、采取了品牌拓展战略。（将品牌用于旗下各产品）2、从多元化的角度上来看，我认为是成功的。该策略整合了春兰的所有产品，在维持品牌价值的同时也有效增加了知名度。重新创立品牌代价过大，利用原品牌的良好信誉和自己在制造业方面的功底结合，对旗下产品和品牌都是有利的促进。一定要挑问题的话，这个策略可能会让
消费者对春兰的品牌定位存在误解，并在其不擅长的领域造成负面影响。三、你认为春兰的多元化经历能给其他企业带来哪些启示？1、多元化前提。当企业能在现有的业务领域中建立起优势的话，那它可以以此优势为基础，开拓新业务，春兰从空调到摩托车，充分发挥原有优势，多元化很成功，但是接下来的几个操作就有为多元化而多元化的本末倒置之嫌了。 2、进入新的市场的时候，只有技术与投资上的达标是不够的，还需要对产品的市场营销、品牌管理做好规划，不然难以发挥技术上的优势。总结一下，春兰公司在多元化战略方面利用了优势，但没有很好地规避其不足，导致没能取得更多的成功。多维对接：怎样成为戴尔的供应商一、什么是“长鞭效应”？它是怎样产生的？它对企业有何危害？“长鞭效应”是对需求信息扭曲在供应链中传递的一种形象的描述。其基本思想为，当供应链上的各节点企业只根据来自其相邻的下级企业的需求信息进行生产或者供应决策时，需求信息的不真实性会沿着供应链逆流而上，产生逐级放大的现象。产生的原因是，当信息达到最源头的供应商时，其所获得的需求信息和实际消费市场中的顾客需求信息发生了很大的偏差。（下游不确定、上下游信息不对称）
第十一章：估计β系数和证券市场线 CAPM模型的提出 马科维茨(Markowitz，1952)的分散投资与效率组合投资理论第一次以严 谨的数理工具为手段向人们展示了一个风险厌恶的投资者在众多风险资产中如何构建最优资产组合的方法。应该说，这一理论带有很强的规范(normative) 意味，告诉了投资者应该如何进行投资选择。但问题是，在20世纪50年代，即便有了当时刚刚诞生的电脑的帮助，在实践中应用马科维茨的理论仍然是一项烦琐、令人生厌的高难度工作；或者说，与投资的现实世界脱节得过于严重，进而很难完全被投资者采用——美国普林斯顿大学的鲍莫尔(william Baumol) 在其1966年一篇探讨马科维茨一托宾体系的论文中就谈到，按照马科维茨的理论，即使以较简化的模式出发，要从1500只证券中挑选出有效率的投资组合，当时每运行一次电脑需要耗费150~300美元，而如果要执行完整的马科维茨运算，所需的成本至少是前述金额的50倍；而且所有这些还必须有一个前 提，就是分析师必须能够持续且精确地估计标的证券的预期报酬、风险及相关系数，否则整个运算过程将变得毫无意义。 正是由于这一问题的存在，从20世纪60年代初开始，以夏普(w．Sharpe， 1964)，林特纳(J．Lintner，1965)和莫辛(J．Mossin，1966)为代表的一些经济学家开始从实证的角度出发，探索证券投资的现实，即马科维茨的理论在现实中的应用能否得到简化?如果投资者都采用马科维茨资产组合理论选择最优资产组合，那么资产的均衡价格将如何在收益与风险的权衡中形成?或者说，在市场均衡状态下，资产的价格如何依风险而确定?
复习题 1.社会市场营销观念与其他营销观念有哪些具体区别？ 社会营销观念是指企业生产经营不仅要考虑消费者的需要而且还要考虑消费者和整个社会的长远利益。认为企业和组织应该确定目标市场的需要、欲望和利益，然后向顾客提供超值的产品和服务，以维护与增进顾客和社会的福利。形成与20世纪70年代。核心思想:市场营销决策同时考虑到消费者的需求与愿望、消费者和社会的长远利益以及企业的营销效益。 2．微观营销环境由哪些方面构成？竞争者、消费者对企业营销活动有何影响？ 微观营销环境由供应商、营销中间商、顾客、竞争者、公众。 竞争者、消费者对企业营销活动的影响：消费者是企业的目标市场，是企业的服务对象，也是营销活动的出发点和归宿。企业的一切营销活动都应以满足消费者的需要为中心。因此，消费者是企业最重要的环境因素。企业不能独占市场，它们都会面对形形色色的竞争对手。企业要成功，必须在满足消费者需要和欲望方面比竞争对手做得更好。企业的营销系统总是被一群竞争者包围和影响着。为此，企业必须加强对竞争者的研究，了解对本企业形成威胁的主要竞争对手及其策略，双方力量对比如何，只有知已知彼、扬长避短，才能在顾客心目中强有力地确定其所提供产品的地位，以获取战略优势。 3.市场环境的分析的方法有哪些？试用其中一种方法剖析一个
营销实例。 市场环境分析的方法有“威胁分析矩阵图”和“机会分析矩阵图”。如用“机会分析矩阵图”可以把市场分为成功的可能性大并且潜在的吸引力大的。有极大的可能为企业带来巨额利润，企业应把握战机，全力发展；成功的可能性大并且潜在的吸引力小的，应关注机会的发展，成功的可能性小并且潜在的吸引力大的，风险较大，应慎重考虑，成功的可能性小并且潜在的吸引力小的，企业应改善自身条件，减轻困难。 4.怎样规划企业的投资组合战略？ 规划企业的投资组合战应根据企业各经营单位所处的环境，行情进行不同投资组合战略，有以下两种模式广为应用（1）“市场成长率/市场占有率”矩阵，该矩阵有四个象限，A“问题”，即成长率较高，相对市场占有率较低的经营单位或业务，企业对这些经营单位需认真考虑，是继续增加投入，还是维持现状，或减少投入，甚至精简、淘汰。B“明星”如果“问题”类单位经营成功，随着市场占有率提高，会成为“明星”类业务。这种单位一般来说仍需大量资源投入，是未来的“财源”。C“奶牛”这类经营单位能有较好的收益，可以支持企业的其他经营单位。D“瘦狗”一般难以再度成为“财源”。规划总体战略既要看现状，又要分析前景，善于将目前的矩阵与未来的矩阵进行比较，思考要采取的主要措施；并依据有效配置的原则，决定各单位未来应扮演的角色，从整体角度考虑投入的适当比例和合同数量，形成合
第二章 市场法(直接比较法) 案例1:某待估资产为一机器设备,年生产能力为150吨。评估基准日为2013年2月1日。 (1)从市场上收集到一个该类设备近期交易的案例,该设备的年生产能力为210吨,市场成交价格为160万元。 (2)将待估设备与收集的参照设备进行对比并寻找差异。 (3)发现两者除生产能力指标存在差异外,从参照设备成交到评估基准日之间,该类设备的市场价格比较平稳,其她条件也基本相同。 分析:由于待估资产与参照资产的差异主要体现在生产能力这一指标上,即可通过调整功能差异来估算该资产的价值。 评估值=160×150/210=114、29(万元) 案例2:某待估资产为两室一厅居住用房,面积为58平方米,建筑时间为1999年,位置在某市闹市区,评估基准日为2013年5月1日。 在待估房屋附近,于2011年12月曾发生过房屋交易活动,交易价格为580000元。经调查与分析,评估人员认为该居住用房所处位置、面积、建造时间、交易的市场条件等方面与待估资产基本相同。 分析:由于待估资产与参照资产的差异仅仅在交易时间这一指标上,所以只对时间差异进行调整即可推算出被估资产的市场价值。 经调查,2013年居住用房价格与2011年相比上升了9、3%,则: 资产评估值=580000×(1+9、3％)=633940(元) 案例3:某企业因严重的资不抵债而进行破产清算,其中有一套机器设备需拍卖。评估人员从市场上搜集到正常交易情况下的一个交易案例,该交易资产与待估设备型号、性能、新旧程度基本相同,成交时间为2012年6月,成交价格为365、2万元。评估基准日为2012年8月1日。 分析:待估资产与参照资产的差异仅仅在市场交易条件这一指标上,可通过调整交易条件来估算该套待估设备的市场价值。经评估人员分析,待估资产快速脱手的价格将低于正常售价的30%,则待估资产的评估值为: 资产评估值=365、2×(1—30％)=255、64(万元) 案例4:待估资产为某机器设备,其生产时间为2005年6月30日,评估基准日为2013年1月1日。搜集到一交易案例,该机器设备与待估设备型号相同,属同一厂家生产,交易时间为2012年12月31日,交易价格为124000元,该机器设备的生产时间为2005年1月1日。 分析:待估资产与参照资产的差异主要体现在新旧程度这一指标上,可通过对成新率指标的调整来估算待估资产的市场价值。经调查了解,待估设备的尚可使用年限为13年,则待估资产的成新率为: 待估资产成新率=待估资产尚可使用年限/(待估资产已使用年限+待估资产尚可使用年限)×100%=13÷(7、5+13) =63% 参照资产已使用年限为8年,尚可使用年限为15年,则参照资产的成新率 参照资产的成新率=15÷(8+15) ×100%=65% 资产评估值=参照物成交价格×(评估对象成新率/参照物成新率) 评估值=124000×(63%÷65%)=120184、62(元)
2014年注会《财务成本管理》资本市场线知识点分析 有关资本市场线知识点总结： 资本市场线指的是-条切线，起点是无风险资产的收益率(Rf)，资本市场线与有效边界相切，切点为市场均衡点M。资本市场线的纵轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的期望收益率，横轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的标准差。相关的计算公式如下： (1)总期望收益率=Q×风险组合的期望收益率+(1-Q)×无风险利率(2)总标准差=Q×风险组合的标准差 【温馨提示】： (1)公式中的Q代表的真正含义是：投资于风险组合的资金占自有资金的比例，如果贷出资金，即从自有资金中拿出-部分资金投资于无风险资产，将剩余的自有资金投资于风险组合，则Q的数值将小于1I如果借入资金，即除了自有资金以外，还借入-部分无风险资产投资于风险组合，则投资于风险组合的资金大于自有资金，此时Q的数值将大于1。 (2)(1-Q)的含义是投资于无风险资产的资金占自有资金的比例，当Q大于1时，(1-Q)小于0，此时表明对无风险资产的投资比例是负数(对无风险资产的负投资)，真实含义是借入无风险资产投资于风险组合。计算总期望报酬率时，后一项变为负值，其含义为付出的无风险资产的利息。 (3)资本市场线与风险资产组合有效边界相比，除切点(市场组合)外，它的风险小而报酬率与之相同，或者报酬率高而风险与之相同，或者报酬率高且风险小。 (4)切点M代表唯-最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市汤价值为权数的加权平均组合，也.称为“市场组合”。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进-步投资于组合M。
市场营销练习题 一、填空题 1.市场营销是个人和集体通过创造，提供出售，并同别人交换产品和价值，以获得满 足需要和欲望之物一种社会和管理过程。 2.从营销观点出发，一个产品的价值是由能够满足顾客需要的内质决定的。 3.需求是指人们有能力购买并愿意购买某个（种）具体产品的愿望，也就是说，需求=欲 望＋购买力。 4.市场是指具有购买某种产品的愿望，并具有或可能具有购买能力的潜在顾客。 5.在交换活动中，__更积极主动想实现交换__的一方称为营销者。 6.营销管理是指对一个组织的营销活动所实行的分析、计划、执行和控制的全部管理活 动。 7.产品观念导致企业经理人员将眼光盯住自己的产品而不是_顾客需求变化_，这就必然 导致“营销近视症”。 8.推销观念强调采用大力推销和促销的方式来组织企业的市场活动，其最大的不足是__ 没有将企业经营活动的起点放在顾客需求上__，因此说此种观念是“销售能生产的产品”。 9.市场营销组合（4Ps）中的产品，包括质量、式样、__品牌__、包装等等分变量。 10.市场需求潜量是指__在特定的营销环境__，随着行业营销活动的强化及不懈努力，该 行业中特定产品可达到的最大市场需求量。 11.市场营销环境是指能对企业同__目标顾客_进行成功交易产生影响的所有行动者及其 力量。 12.市场营销环境是指能对企业同目标顾客进行成功交易产生影响的所有_行动者_及其力 量。 13.在营销环境出现的对企业营销活动具有吸引力的领域，企业在此领域中将拥有竞争优 势和可能取得更多营销成果，就是__营销机会__。 14.所谓环境威胁，是指在营销环境出现的对企业发展的_不利趋势_及由此形成的_挑战_。 15.产业市场的需求是为了生产其他产品或劳务而对一种特定产品／服务产生的需求，因 而此类需求是_中间_需求。 16.宏观营销环境中的“趋势”是指的一种具有某些势头和__持久性__事件的方向或顺序。 17.营销中介机构是指协助企业__推广_、销售和分配产品给最终顾客的那些企业或组织。 18.一个市场特定时期消费者的购买力可表示为：购买力＝收入－_储蓄_＋信贷。 19.消费者的需求具有层次行，因此可划分为__生存__需求、享受需求和__发展__需求。 20.能对一个消费者购买行为和购买态度产生影响的其他人，称为该消费者的_参考_群体。 21.如果一位消费者因购买到的产品质量不好对企业进行投诉，按照赫茨伯格的“‘双因素’ 论”解释，是属于__保健__类因素没有得到满足的行为结果。 22.“寻求品种的购买行为”就是指消费者购买特定产品时，面对的市场情况为：“品牌差
一、单项选择题（每题1分。每题的备选项中，只有1个最符合题意） 1、评估外币存款，应按照（）汇率将外币存款折算成等值人民币。 A.评估基准日 B.评估现场工作日 C.当年平均 D.当月平均 【正确答案】：A 【答案解析】： 2、一般来说，应收账款评估后，“坏账准备”科目的金额为（）。 A.评估确定的坏账准备的金额 B.无法确定 C.零 D.原计提的金额 【正确答案】：C 【答案解析】： 3、材料盘盈盘亏的评估应以（）为原则进行评估，并选用适当的评估方法。 A.有无账面存款
B.有无使用 C.有无实物存在 D.有无原始凭证 【正确答案】：C 【答案解析】： 4、评估人员对某企业的库存甲材料进行评估，被评估甲材料共分三批购入。第一批购入100吨，材料价款共计320 000元，运输费用1 500元；第二批购入100吨，材料价款共计350 000元，运输费用2 000元；第三批于评估基准日当天购入，数量为150吨，材料价款500 000元，运输费用2 000元。经清查，评估基准日企业库存甲材料200吨且保存完好，则该企业甲材料的评估值最接近于（）元。 A.677 219 B.684 400 C.669 300 D.691 340 【正确答案】：C 【答案解析】：[（500 000＋2 000）/150]×200＝669 333（元），原材料评估值与计价方法没有关系。
5、某企业拥有一张6个月的商业汇票，本金200万元，月息10‰，截至评估基准日离付款期尚差3个月，由此确定的应收票据的评估值为（）万元。 A.206 B.230 C.1030 D.306 【正确答案】：A 【答案解析】：应收票据的评估值＝2 000 000×（1＋10‰×3）＝2 06（万元）。 6、某低值易耗品，原价800元，预计使用1年，现在已经使用了6个月，该低值易耗品的现行市价为1 200元，则确定的低值易耗品的评估值为（）。 A.500元 B.600元 C.700元 D.800元 【正确答案】：B 【答案解析】：低值易耗品的评估值＝1 200×（1－6/12）＝600（元）。
资本市场线与证券市场线的区别与联系 一、资本市场线 1. 定义 资本市场线(Capital Market Line，简称CML)是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。 资本市场线可表达为：总报酬率=Q*（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）*（无风险利率）其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合M的比例，1-Q代表投资于无风险组合的比例。 虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。因为资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡，如果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。 2. 表达式 在资本市场线中，纵坐标是总期望报酬率、横坐标是总标准差。 根据：总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+（1－Q）×无风险利率，总标准差=Q×风险组合的标准差 可知：当Q=1时，总期望报酬率=风险组合的期望报酬率，总标准差=风险组合的标准差。当Q=0时，总期望报酬率=无风险利率，总标准差=0。所以，资本市场线的斜率=（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差。 由于资本市场线中，截距为无风险利率，所以，资本市场线的表达式应该为：总期望报酬率=无风险利率+[（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差]×总标准差。或者表述为：投资组合的期望报酬率=无风险利率+[（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差]×投资组合的标准差.